核心观点 - 美光科技即将发布季度财报 华尔街预期调整后每股收益31.55美元 较上季度增长且较去年同期大幅上升 去年同期仅为3美元 [1] - 美光股价过去一年上涨超过540% 看涨情绪浓厚 但部分分析师对供应链变化和增速放缓表示担忧 [2][3] - 市场关注点集中在指引上 若暗示任何形式的减速或现货价格、合约价格走弱 股价可能受到冲击 因其交易特性类似大宗商品 [5] - 估值仍处于个位数水平 因为市盈率中盈利部分持续扩张 营收预期近510亿美元 同比增长350% 每股收益预期同比增长940% [7][8] - 部分投资者认为股价上涨有持续性 目标价看至每股1500美元 因需求超过供应且公司给出更长期指引 称2026年已售罄 2027年大部分已售罄 [8][9] - 超大规模客户持续采购 DRAM和NAND定价持续上行 高带宽内存芯片供应不足 美光重点聚焦高利润率芯片 定价持续扩张 [10][11] 行业供需与定价 - 美光股票交易特性类似大宗商品 从供应受限转向供应过剩 此前经历较长供应受限阶段 [3] - 有报道称中国正在增加供应 供应不再像之前那样短缺 这损害定价和利润率 [4] - 需求超过供应 超大规模客户因预期定价继续上涨而持续采购 DRAM定价走高 NAND定价走高 高带宽内存芯片不足 [9][10] - 高带宽内存芯片是美光重点聚焦的高利润率产品 定价持续扩张 [11] 财报预期数据 - 华尔街预期调整后每股收益31.55美元 较上季度增长 较去年同期3美元大幅上升 [1] - 营收预期超过508亿美元 较去年同期显著增长 [2] - 营收预期近510亿美元 同比增长350% 每股收益预期同比增长940% [7][8] - 股价过去一年上涨541% [3] - 目标价看至每股1500美元 [8] 期权市场定价与预期波动 - 期权市场定价本周剩余时间预期波动约76美元 约80美元 [12] - 期权市场定价正负76美元双向波动 [15] - 10月2日周度期权中卖出的1000看跌期权当前价外74美元 仍价值10美元 存在大量外在期权溢价 [15] - 10月2日周度期权隐含波动率约122% 10月9日期权隐含波动率约7% 波动率离散度较大 [18] 交易策略讨论 - 看跌日历价差策略 买入10月9日1000看跌期权 卖出10月2日1000看跌期权 支付约750美元借方 风险为750美元 [12][14] - 该策略在1000行权价附近最赚钱 盈利区间约940至1060美元 需要股价在几天内接近1000美元 近月期权隐含波动率崩溃 [16][17] - 该策略不希望股价维持当前水平或走高 也不希望股价暴跌至94930以下 最大风险为750美元 [19] - 不平衡看跌蝶式策略 买入1份1040看跌期权 卖出2份1030看跌期权 买入1份990看跌期权 收取约710美元信用 [20][21] - 该策略在四种情景中有三种盈利 风险为2290美元 盈亏平衡点在1012.90美元 提供下行缓冲 仍在一个标准差波动范围内 [22][23] - 该策略在1040以上保留全部信用 在1030短 strike附近获得额外收益 下行风险来自卖出的看跌垂直价差 [23][24]