炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：独角兽IPO 万店时代的中国休闲零食市场，一个由两大品牌合并而成的行业巨头。 本文为独角兽IPO编辑撰写 作者 | 独角君 公众号回复"鸣鸣很忙"获取最新招股书。 2026年1月28日，中国最大的休闲食品饮料连锁零售商——湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司正式在 港交所主板挂牌上市，股份代号01768。 这家自一家社区小店起步的企业，如今已成为拥有超过2万家门店的行业巨头。 1► 上市情况 鸣鸣很忙的上市备受市场瞩目。香港公开发售部分获得1899.49倍认购，显示出投资者对这家零食连锁 企业的浓厚兴趣。 上市盛况 昨日的暗盘交易中，公司股价已经大幅上涨。暗盘收盘报价412港元，较发行价飙升超过70%。 该股发行价区间为229.60至236.60港元，每手买卖单位100股。今日正式在联交所开始买卖。 募资情况 此次IPO规模可观，公司计划全球发售1410.11万股H股，其中国际发售股份约1269.09万股，香港公开发 售股份约141.02万股。 以发售价上限计算，公司预计将募集资金总额高达33.4亿港元。 更引人注目的是，鸣鸣很忙此次 ...

1月28日，中国最大的休闲食品饮料连锁零售商——湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司(以下简称"鸣 鸣很忙")正式在香港联合交易所主板挂牌上市，证券简称为"鸣鸣很忙"，股份代号为1768.HK。 鸣鸣很忙创始人、董事长兼CEO晏周表示，我们从一家社区小店开始，到全国2万多家门店，已成为老 百姓的生活标配。即使未来有可能成为中国线下最大的零售渠道，但我们依然初心未改。就是想让消费 者能够"买得到、买得起"好零食，感受到"几十块钱就可以买一大袋"的快乐。也想让我们的加盟商能够 通过自己的奋斗赚到钱，过上有奔头的生活。 "'创造快乐生活，成为人民的零食品牌'是我们的企业愿景，也是未来每一位鸣鸣很忙人会坚定不移践 行的方向。我们会努力奔跑，去到更多更远的地方，有人的地方就可以有鸣鸣很忙，为更多人带去那份 简单的快乐。" 鸣鸣很忙旗下拥有"零食很忙""赵一鸣零食"两大品牌，是中国食品饮料量贩模式的引领者。2025年前9 个月，鸣鸣很忙实现零售额(GMV)661亿元人民币，集团全国门店已覆盖28个省份和各线城市，其中 59%深入县城与乡镇，成为连接大众消费与中国食品产业的重要实体零售商。对鸣鸣很忙而言，上市并 非终点，而是迈 ...

1月28日，中国最大的休闲食品饮料连锁零售商"鸣鸣很忙"正式在港交所主板挂牌上市，股票代码 1768，发行价236.6港元/股，开盘大涨88.08%，报445港元，总市值一度逼近1000亿港元 这一串数字不是简单的资本盘，而是整个零售市场对于明明很忙开启资本市场新征程的全新期待。 作为花了九年时间从区域走向全国的零售量贩龙头企业，鸣鸣很忙的这次上市在行业内外引起了广泛的 关注，19517家门店的规模，高达450亿元的市场估值，腾讯、淡马锡、贝莱德等基石投资者的入局，印 证了资本市场对于零售量贩赛道的长期看好，也折射出这一新兴业态通过供应链和数字化赋能实现规模 突围的核心逻辑有着无限可能。 01 1+1，从区域品牌到行业龙头 九年时间，从湖南到全国，鸣鸣很忙用1+1的双品牌协同模式，搭建了属于自己的零售量贩帝国。 从发展阶段来看，2017到2020年是零食很忙的发展的初期，但同时也是这一时期，给未来的鸣鸣很忙奠 定了基础，零食很忙通过设计SKU，门店迭代升级，逐步打磨单店盈利模型并加以复刻，门店迭代升 级，门店标准化，品控与售后中心在这一阶段均已搭建完成。 而作为与电商平台同步起步的休闲零食，则是踩着第一波行业 ...

近年来，由于各类"黑天鹅"、"灰犀牛"事件层出不穷，市场对于不确定性的厌恶可以说是上升到了一个新的高度。与此相对应的， 确定性资产则备受追捧，从以黄金为代表的贵金属，到有着长期、稳定分红机制的公用事业等红利股，这些资产的热度持续攀升背 后很重要的原因就是因为确定性高。 当全球资本的聚光灯聚焦于高端科技与上游资源，当传统零售还在为了追求个位数的增长使出浑身解数之际，正处于招股程序中的 鸣鸣很忙（01768），亮出的"成绩单"却可谓极其炸裂。短短两年多时间，鸣鸣很忙的门店数量翻了十倍直逼2万家，换算下来相当 于日均开出近20家门店；2022-2024年，公司的营收和毛利复合年增长率更是分别达到了203%、206%。 在消费整体承压的大背景下，鸣鸣很忙不仅没有遇到线下同行们普遍遭遇到的增长乏力难题，反而是以近乎加速度的方式逆势疯 长，这背后的底层逻辑究竟是什么？而对于即将迎接这一闪耀的消费新星的港股市场投资者来说，又究竟该怎样评估鸣鸣很忙的长 期投资价值呢？ 确定性的来源：效率重构与系统性护城河 而在智通财经看来，即将登陆港股的鸣鸣很忙，很可能会是下一个高确定性标的。鸣鸣很忙的确定性，并非源自宏大的叙事，而是 深深 ...

当全球资本的聚光灯聚焦于高端科技与上游资源，当传统零售还在为了追求个位数的增长使出浑身解数之际，正处于招股程序中的 鸣鸣很忙（01768），亮出的"成绩单"却可谓极其炸裂。短短两年多时间，鸣鸣很忙的门店数量翻了十倍直逼2万家，换算下来相当 于日均开出近20家门店；2022-2024年，公司的营收和毛利复合年增长率更是分别达到了203%、206%。 在消费整体承压的大背景下，鸣鸣很忙不仅没有遇到线下同行们普遍遭遇到的增长乏力难题，反而是以近乎加速度的方式逆势疯 长，这背后的底层逻辑究竟是什么？而对于即将迎接这一闪耀的消费新星的港股市场投资者来说，又究竟该怎样评估鸣鸣很忙的长 期投资价值呢？ 确定性的来源：效率重构与系统性护城河 近年来，由于各类"黑天鹅"、"灰犀牛"事件层出不穷，市场对于不确定性的厌恶可以说是上升到了一个新的高度。与此相对应的， 确定性资产则备受追捧，从以黄金为代表的贵金属，到有着长期、稳定分红机制的公用事业等红利股，这些资产的热度持续攀升背 后很重要的原因就是因为确定性高。 而在智通财经看来，即将登陆港股的鸣鸣很忙，很可能会是下一个高确定性标的。鸣鸣很忙的确定性，并非源自宏大的叙事，而是 深深 ...

IPO基本信息 - 公司计划于2026年1月28日在港交所主板上市，股票代码"1768"，将成为港股"量贩零食第一股" [2] - 本次IPO发行14,101,100股H股，其中香港公开发售1,410,200股，国际发售12,690,900股 [2] - 发行价格区间为每股229.60港元至236.60港元，募资规模介于32.37亿港元至33.36亿港元，IPO市值介于491.58亿港元至506.56亿港元 [2] 基石投资者阵容 - 引入8家基石投资者累计认购约1.95亿美元，阵容堪称近年来最豪华的港股IPO基石阵容 [3] - 腾讯和淡马锡分别认购4500万美元，贝莱德认购3500万美元，富达基金认购3000万美元，泰康人寿、博时国际、易方达及淡水泉各认购1000万美元 [3] - 顶级基石阵容的背书为业务发展和估值筑起了坚实的防护墙 [4] 公司业务与市场地位 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，通过"零食很忙"和"赵一鸣零食"双品牌融合运营 [5] - 截至2025年9月30日，全国在营门店数达19,517家，覆盖全国28个省份和所有线级城市，并成为行业首家突破2万店的企业 [5] - 2025年前三季度实现GMV 661亿元人民币，同比增长74.5%，接待消费者21亿人次，二者均超2024年全年 [5] - 按2024年产品GMV计算，公司已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [5] 商业模式与供应链 - 作为量贩零食模式领导者，依托厂商直采直供、规模化采购与高效仓配构建成本优势 [5] - 截至2025年9月30日，在库SKU达3,997个，其中约34%为厂商定制开发，超38%的产品采用散称称重模式，每月上新百款 [6] - 已与超2,500家优质厂商合作，包含胡润中国食品行业百强榜中50%的企业 [6] - 依托全国48座物流仓、300公里配送辐射圈实现24小时高效补货，2024年存货周转期11.6天，仓储物流成本占总收入的1.7%，产品价格比超市同类均价低约25% [6] 加盟模式与数字化能力 - 主要以加盟模式实现轻资产发展，提供选址、培训、运营帮扶等全方位解决方案，支持千店千面的门店陈列 [7] - 已构建覆盖全流程的数字化能力，是行业首批利用数据驱动进行预测、监控订单并自动生成订单建议的企业 [7] - 拥有业内规模最大的数字化团队，并推出智慧零售中台、智能化远程巡店、"全民选品"小程序及全数字化仓储运输管理系统等一系列应用工具 [7] 财务表现与增长 - 2025年前三季度实现收入463.71亿元，同比增长75.2%；经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8%；经营现金流净额达21.90亿元 [8] - 2022年至2024年，收入从42.86亿元提升至393.44亿元，三年复合增速为203%；经调整净利润从0.81亿元增长至9.13亿元，三年复合增速达234.6% [8] - 毛利率由2022年的7.5%稳步提升至2025年前三季度的9.7%，经调整净利率由1.9%提高至3.9% [8] 行业前景 - 2024年中国休闲食品零售市场规模为3.7万亿元，预计到2029年将增至4.9万亿元 [8] - 基于规模优势、供应链壁垒以及高成长性，公司将成为港股市场极具稀缺性的标的之一 [8] 用户与运营数据 - 截至2025年9月30日，公司注册会员超1.8亿人，过去十二个月会员复购率达77% [6] - 2025年前三季度GMV同比增长74.5%至661亿元人民币 [5]

公司上市与发行概况 - 公司计划于2026年1月20日至23日招股，预计于2026年1月28日在联交所开始买卖 [1] - 全球发售1410.11万股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 每股发售价格区间为229.6至236.6港元，每手100股 [1] - 假设发售价为中位数233.10港元且未行使超额配股权，公司预计全球发售所得款项净额约为31.24亿港元；若悉数行使超额配股权，则预计为39.6亿港元 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是中国一家成熟且稳步发展的食品饮料零售商，门店多位于人流量大、易见易达的街边位置 [1] - 截至2025年9月30日，公司门店网络包括19,517家门店，覆盖中国28个省份和所有线级城市，其中约59%的门店位于县城及乡镇 [1] - 2024年公司GMV为人民币555亿元，截至2025年9月30日止九个月GMV为人民币661亿元，较2024年同期增长74.5% [1] - 根据弗若斯特沙利文报告，按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国最大的连锁零售商；按2024年食品饮料产品GMV计，公司是中国第四大连锁零售商，并保持高速增长 [1] 基石投资者与认购 - 公司已与腾讯、Temasek、BlackRock、富达基金、博时国际、易方达、Springs Capital (Hong Kong)、泰康人寿等基石投资者订立基石投资协议 [2] - 基石投资者已同意按发售价认购合共约1.95亿美元的发售股份 [2] - 按发售价中位数233.10港元计算，基石投资者将认购的发售股份总数为651.98万股 [2] 募集资金用途 - 所得款项净额中约25.0%将用于提升供应链能力及产品开发能力，其中20.0%用于自建智慧物流园区、新建或租赁仓库及自动化升级，5.0%用于发展产品开发能力 [4] - 所得款项净额中约20.0%将用于门店网络升级及加盟商持续赋能，其中10.0%用于优化门店陈列与提升品牌影响力，5.0%用于对门店网络的支持及赋能，5.0%用于升级培训体系 [4] - 所得款项净额中约20.0%将用于品牌建设及推广活动，其中15.0%用于提升“零食很忙”和“赵一鸣零食”的品牌形象和消费者认知，5.0%用于扩大会员规模及提升活跃度 [4] - 所得款项净额中约20.0%将用于提升科技能力和数字化水平，其中15.0%用于未来三至五年内数字化系统的基础设施建设，5.0%用于截至2029年招聘约400名信息技术专业人才 [4] - 所得款项净额中约5.0%将用于有选择性地寻求战略投资和收购机会 [4] - 所得款项净额中约10.0%将用于营运资金及其他一般企业用途 [4] 财务表现与增长 - 公司收入从2022年的人民币42.86亿元增至2023年的人民币102.95亿元，并进一步增至2024年的人民币393.44亿元，2022年至2024年的复合年增长率为203.0% [5] - 公司收入由截至2024年9月30日止九个月的人民币264.66亿元增加至截至2025年9月30日止九个月的人民币463.72亿元 [5] - 2023年收购的赵一鸣零食门店贡献收入人民币10.47亿元，占公司2023年总收入的10.2% [5] - 公司毛利从2022年的人民币3.19亿元增至2023年的人民币7.72亿元，并进一步增至2024年的人民币29.99亿元，2022年至2024年的复合年增长率为206.4% [5] - 公司毛利由截至2024年9月30日止九个月的人民币19亿元增加至截至2025年9月30日止九个月的人民币45.1亿元 [5] - 公司净利润在2022年、2023年、2024年分别为人民币7170万元、2.18亿元、8.29亿元；在截至2024年及2025年9月30日止九个月分别为人民币4.89亿元及15.59亿元 [6] - 经调整净利润（非国际财务报告准则计量指标）在2022年、2023年、2024年分别为人民币8150万元、2.35亿元、9.13亿元；在截至2024年及2025年9月30日止九个月分别为人民币5.31亿元及18.1亿元 [6]

公司上市进程与业务规模 - 公司通过港交所聆讯 距离成为港股量贩零食第一股仅一步之遥 [1] - 2025年前9个月实现门店零售总额661亿元 收入463亿元 经调整净利润21.89亿元 [1] - 截至2025年前9个月在营门店数达19517家 覆盖全国28个省份 约59%位于县城及乡镇地区 [1] 加盟模式与增长 - 公司收入99.3%来自向门店销售商品 自2024年起已免收加盟费和管理费 [1] - 加盟商数量从2022年末的994家增长至2025年9月30日的9552家 [1] - 单个加盟商平均开店数从2022年的1.94家增加至2025年9月30日的2.04家 [1] 运营支持体系与效率 - 公司提供覆盖选址、培训、运营的全方位赋能支持体系 [2] - 选址数据库包含超10000个点位 合作供应商超2500家 在库SKU超3997个 定制产品占比34% [2] - 门店日平均单量从2022年的385单上升至2025年前9个月的481单 [2] 行业背景与发展 - 专卖店渠道是中国休闲食品饮料零售市场的重要增长渠道 其GMV从2019年的2184亿元增长至2024年的4190亿元 [3] - 预计2024年至2029年 专卖店渠道年复合增长率达11.1% 领先于其他零售渠道 [3]

公司上市进展 - 中国证监会于12月11日晚对鸣鸣很忙的境内企业境外发行上市予以确认，该公司为赴港上市备案 [1] - 公司拟发行不超过76,666,400股境外上市普通股，并在香港联合交易所主板上市 [2] - 公司已于10月28日向港交所递交招股书，申请香港主板上市 [4] 公司业务概况 - 公司从事休闲食品和饮料的零售业务 [4] - 公司旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个品牌 [4] - 截至2025年6月30日，公司在全球28个省市拥有16,783家门店 [4] 公司财务表现 - 2022年营收为42.86亿元，净利润为0.72亿元 [4] - 2023年营收为102.95亿元，同比增长140.2%，净利润为2.18亿元，同比增长202.8% [4] - 2024年营收为393.44亿元，同比增长282.1%，净利润为8.29亿元，同比增长280.3% [4] - 2025年上半年营收为281.24亿元，净利润为8.77亿元 [4]

行业增长与市场定位 - 量贩零食店数量自2022年以来快速增长，2025年全国门店数量有望突破45000家 [1] - 该业态是以工厂直采或贴牌生产为核心，通过精简供应链实现低价销售的休闲食品零售模式 [1] - 行业主要在下沉市场发展，满足县城消费者对小众网红零食和乡镇消费者对5元以下散装零食的需求 [1] 竞争优势与商业模式 - 采用直接与厂家对接的供应链模式，突破传统商超的“厂家—经销商—商户”模式，降低采购成本并拥有更大议价空间 [2] - 销售模式以“大牌低价”为核心卖点，通过“品牌引流+白牌盈利”实现销售与盈利 [2] - 通过轻松明快的装修风格、琳琅满目的商品和流行音乐，营造放松空间以激发非目的性消费和购买欲 [1] 营销策略与目标客群 - 实施分众化营销策略，引入糖果、食玩、联名商品等易吸引儿童注意的品类，转化亲子客群的购买 [2] - 利用高频率优惠券、爆款联名商品、限时特价等策略，吸引注重性价比的老年人和学生群体 [2] - 为消费者提供轻松的逛店互动体验，父母愿意为能提供即时满足感的平价食品付费 [2] 扩张模式与行业演变 - 头部商家为冲刺上市开启快速扩张的加盟模式，部分品牌采用“快招”模式，以“0加盟费，6至12个月回本”等口号吸引加盟商 [3] - 行业进入整合提质阶段，头部品牌开始收购区域小品牌，“零食+茶饮”等复合业态逐渐涌现，门店歇业合并现象日趋普遍 [3] - 相较传统商超繁琐的审批程序，量贩零食店审批流程更简化，吸引渴望快速盈利的投资者加盟 [3]