报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日钢价维持震荡走势，市场缺乏驱动，钢材现货整体一般但环比昨日有好转；上周五大材小幅增产，预计本周高炉仍然减产，钢厂处于停产检修模式；下游需求季节性回升，但库存加速累积，螺纹累库速度较快且库存由厂库向社库转移；上周全国下游工地资金到位程度好转，房建项目资金到位程度好于非房地产项目；近期财政支出进度加快，下游需求恢复情况有待观望；钢厂复产意愿不强，短期对原料造成压力；海外地缘摩擦频繁，对大宗商品搅动大；近期钢价或维持震荡行情，3月钢价有机会回归基本面但压力仍存；后续需关注铁水生产情况、下游需求表现及海外地缘政治摩擦 [5] 各部分总结 市场信息 - 现货价格：上海中天螺纹3180元（-10），北京敬业3130元（-），上海鞍钢热卷3250元（-），天津河钢热卷3170元（-） [4] 市场研判 交易策略 - 单边：跟随海外情绪维持震荡走势 [6] - 套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有 [6] - 期权：建议观望 [7] 重要资讯 - 2月汽车国内销量完成113.3万辆，环比下降32%，同比下降32.9%，其中传统燃料汽车国内销量65万辆，环比下降36.4%，同比下降29.9%；1 - 2月汽车国内销完成279.9万辆，同比下降23.1%，其中传统燃料汽车国内销量167.3万辆，同比下降19.8% [8] - 14家重点房企2026年1 - 2月销售额合计1186.66亿元，同比下降23.7%；2月销售额合计506.27亿元，同比下降35.2%，环比下降25.6% [9][10] 相关附图 包含螺纹钢和热轧板卷不同合约的基差、价差、盘面利润、现金利润、成本及相关价差等图表，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind [13][17][20]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的投资评级（如买入、持有、卖出）[1] 报告核心观点 * 在“双碳”目标与供给侧改革深化背景下，中国钢铁行业正告别以产能扩张为主的“内卷”模式，迎来价值重估窗口期[2] * 行业发展的核心驱动力从规模竞争转向质量效益竞争，头部企业通过技术升级和产品结构优化构建差异化优势，行业集中度提升推动盈利能力修复[2] * 行业面临结构性转型：需求端从建筑用钢（长材）向制造业用钢（板材/特钢）转变，供给端需通过提升废钢比、发展电炉短流程等低碳技术实现绿色转型[3] 行业现状与结构 * 钢铁产品按形态分为长材、扁平材、钢管和其他四大类，全球共有超过3,500种不同类型[6][8] * 全球钢铁冶炼主要采用长流程（高炉-转炉，占比70.4%）和短流程（废钢-电炉，占比29.1%）等工艺[11] * 短流程以废钢为原料，其二氧化碳排放量比高炉长流程生产减少约75%[13] 上游资源与供应格局 * 中国铁矿石对外依存度高，2024年为79.7%，进口来源高度集中于澳大利亚（60.1%）和巴西（21.7%）[21] * 全球四大矿企控制70%的海运矿供应并主导定价，中国钢企采购集中度不足30%，议价能力严重不足[21] * 2025-2030年，全球铁矿石产能将集中释放，预计年均新增供应6,500万吨，而中国需求见顶回落，导致供应过剩格局显著，供需差预计从2024年的1.5亿吨扩大至2030年的1.9亿吨[25] 行业竞争格局 * 中国钢铁产业呈现“一超多强”格局，2024年中国宝武集团以1.3009亿吨粗钢产量遥遥领先，是第二名鞍钢集团（0.5955亿吨）的2.2倍[32][33] * 2024年前十大钢铁企业粗钢产量合计达5.1858亿吨，占全国总产量的51.6%，行业集中度较高[33] 供需与市场趋势 * 中国粗钢表观消费量于2020年达到峰值10.5亿吨后持续回落，2024年降至8.92亿吨，2025年预计进一步降至8.85756亿吨[38] * 粗钢产量于2021年达峰后进入下行周期，2025年预计产量为9.5亿吨，同比下降5.5%[38] * 2021-2030年，预计粗钢产量年均下降2.2%，而表观消费量年均下降3%，导致2025-2029年供应持续过剩，依靠加速去产量有望在2030年实现紧平衡[5][50] * “十四五”期间行业用钢需求呈现结构性分化：传统建筑领域用钢量见顶回落，而新能源（如风电、光伏）、高端装备等新兴制造业领域用钢需求持续增长[41][43] 成本、价格与盈利 * 2025年，在产量管控政策下，行业利润率从0.6%修复至2.1%，呈现“增利不增收”模式[5] * 当前钢材市场供强需弱，宏观政策与行业自律为钢价提供支撑，但铁矿石等原料成本上升及人民币升值削弱出口竞争力构成压力[46] 转型路径与技术要求 * 中国废钢消耗量2024年为2.0967亿吨，废钢比（炼钢消耗废钢量与粗钢产量之比）为21.17%，远低于全球平均水平，报告指出需将废钢比提升至40%以实现转型[3][28] * 行业转型需推动电炉短流程炼钢及绿氢冶金等低碳技术的商业化应用[3][13]

报告投资评级 * 报告未明确给出具体的“买入”、“持有”或“卖出”等投资评级，但其核心观点认为行业正迎来“价值重估窗口期”，并系统解析了相关驱动力，旨在为投资者“把握价值重估机遇、识别优质标的提供战略参考” [2] 报告核心观点 * 在“双碳”目标与供给侧改革深化背景下，中国钢铁行业正告别以产能扩张为主的“内卷”模式，迎来价值重估窗口期 [2] * 行业发展的核心驱动力来自政策约束、需求结构变化及供给端技术升级，推动行业从规模竞争转向质量效益竞争，头部企业将通过构建差异化优势实现盈利能力修复 [2] * 行业面临结构性转型挑战：需求端，地产下行导致建筑用钢（长材）萎缩，而高端制造与新能源用钢（板材/特钢）需求崛起 [3]；供给端，需通过提升短流程炼钢比例、发展低碳技术（如氢冶金）来实现转型 [3] * 2021年粗钢消费达峰后，行业进入下行周期，呈现“供强需弱”格局，钢价依赖宏观政策与行业自律支撑，其持续性取决于地产需求触底或制造业需求能否有效接棒 [4] * 预计2025-2029年，粗钢产量收缩速度（年均-2.2%）将慢于需求萎缩速度（年均-3%），导致供应持续过剩，需加速去产量方有望在2030年实现市场紧平衡 [5][50] 行业现状与格局 * **产品与工艺**：全球钢铁产品超过3,500种，按形态主要分为长材、扁平材、钢管等 [8] 全球钢铁冶炼以长流程（高炉-转炉）为主，占比70.4%，短流程（废钢-电炉）占比29.1% [11] 短流程以废钢为原料，其二氧化碳排放量比长流程减少约75% [13] * **市场集中度**：中国钢铁行业呈现“一超多强”格局，2024年前十大企业粗钢产量合计5.19亿吨，占全国总产量的51.6% [32][33] 其中，中国宝武集团以1.3009亿吨产量遥遥领先，是第二名鞍钢集团（0.5955亿吨）的2.2倍 [32][33] * **产量与消费**：中国粗钢产量于2021年达到10.35亿吨峰值后进入下行周期 [50] 粗钢表观消费量已于2020年达到10.5亿吨峰值，2024年降至8.92亿吨，预计2025年进一步降至8.85756亿吨 [38] 上游原材料分析 * **铁矿石对外依存度高**：中国铁矿石对外依存度长期处于高位，2024年为79.7%，进口来源高度集中于澳大利亚（60.1%）和巴西（21.7%） [21] * **议价能力不足**：全球四大矿企控制70%的海运矿供应并主导定价，而中国钢企采购集中度不足30%，远低于日韩（CR4超60%），议价能力严重不足 [21] * **未来供需展望**：2025-2030年，全球铁矿石产能将集中释放（年均新增供应6,500万吨），而中国需求见顶回落，预计供需差将从2024年的1.5亿吨扩大至2030年的1.9亿吨，供应过剩格局显著 [25] 下游需求结构变化 * **传统领域见顶**：房地产深度下滑导致建筑用钢需求收缩，是行业需求下行的主导因素 [36] 预计建筑用钢消费量将从2021年的5.79亿吨降至2030年的3.037亿吨 [50] * **新兴领域增长**：高端制造与新能源领域用钢需求持续增长，推动钢材消费向高质量升级 [41] 例如，风电领域在“十四五”期间新增用钢需求约3,750万吨，“十五五”期间预计达4,500万吨 [43] 汽车、机械用钢量也呈现增长趋势 [50] * **结构性分化**：整体用钢需求呈现“传统领域下降、新兴领域增长”的结构性分化，新兴领域用钢占比预计从48%提升至55% [25] 行业转型路径与关键变量 * **提升废钢利用**：中国当前废钢比（21.17%）仅为全球平均水平的三分之一，报告指出需将废钢比提升至40%，并推动电炉钢发展以实现转型 [3] 2024年全国废钢铁消耗总量为2.0967亿吨 [28] * **发展低碳技术**：氢冶金、短流程炼钢等低碳技术的商业化进程是行业转型的关键 [2] * **价格与盈利驱动**：2025年的产量管控使行业销售利润率从0.6%修复至2.1%，但当前“增利不增收”的模式更多依赖行业自律而非需求复苏 [5] 钢价的持续性上涨需要工业品涨价或周转率提升来验证，核心变量在于供需关系的实质性改善 [46]

报告行业投资评级 - 短期震荡 [1] 报告的核心观点 - 焦炭短期宽幅震荡为主，低多思路对待，关注40天均线支撑和前高附近压力 [1] 相关目录总结 行情分析 - 焦炭库存方面，唐山市场焦企多维持限产节奏，重要会议召开使环保限产政策压制焦企开工率，本周焦炭供应略有减少 [1] - 利润方面，本周30家独立焦化厂平均吨焦盈利17元/吨，钢厂利润有限维持谨慎采购 [1] - 下游需求方面，重要会议召开期间唐山地区高炉限产，本周钢厂铁水产量环比下行，247家钢厂高炉盈利率同比减少15.15%，日均铁水产量环比减少5.69万吨至227.59万吨，创本年度新低 [1] - 上游焦煤方面，矿端库存持续累积，中下游库存持续下滑，焦煤综合库存下降至4个半月低位，同比低于往年水平 [1] - 消息方面，国家矿山安全监察局河南局责令辉县市龙田煤业有限公司停产整顿 [1] - 焦炭首轮提降全面落地，焦企亏损面扩大部分开始限产，钢厂仍处于限产状态，对焦炭采购以按需为主 [1] - 外围市场中东局势恶化，原油剧烈波动影响黑色系情绪，宏观层面今年政府工作报告再提“反内卷”，关注后续稳增长政策 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅行业开工率维持低位，供应收缩，需求小幅回暖，库存去化，成本支撑凸显，预计期价维持震荡偏多运行 [2] - 硅铁行业开工持续走低，需求端小幅回暖，社会库存降至近年同期低位，供需仍较宽松，下方成本支撑，预计震荡偏多运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价6116元/吨，环比+28元/吨；SF主力合约收盘价5884元/吨，环比+8元/吨 [2] - SM期货合约持仓量605232手，环比+1109手；SF期货合约持仓量407629手，环比-2902手 [2] - 锰硅前20名净持仓-75168手，环比+12171手；硅铁前20名净持仓-25511手，环比+22手 [2] - SM7 - 5月合约价差26元/吨，环比-8元/吨；SF7 - 5月合约价差100元/吨，环比+10元/吨 [2] - SM仓单50230张，环比+4220张；SF仓单7450张，环比+752张 [2] - SM主力合约基差-266元/吨，环比-28元/吨；SF主力合约基差-434元/吨，环比-108元/吨 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报5850元/吨，环比持平；内蒙古硅铁FeSi75 - B报5540元/吨，环比-60元/吨 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18报5900元/吨，环比-50元/吨；青海硅铁FeSi75 - B报5450元/吨，环比持平 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18报5950元/吨，环比持平；宁夏硅铁FeSi75 - B报5450元/吨，环比-100元/吨 [2] - 锰硅指数均值5809元/吨，环比+188.78元/吨 [2] 上游情况 - 南非高铁锰矿均价33.95元/吨度，环比+1元/吨度；硅石210元/吨，环比持平 [2] - 南非半碳酸锰矿均价38.95元/吨度，环比持平；兰炭730元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦1110元/吨，环比持平 [2] - 锰矿港口库存472.80万吨，环比-22.60万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率35.70%，环比+0.08%；硅铁企业开工率26.55%，环比-1.77% [2] - 锰硅供应195860吨，环比-1575吨；硅铁供应96500吨，环比-2100吨 [2] - 锰硅厂家库存387300吨，环比-11000吨；硅铁厂家库存66280吨，环比-4120吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存18.57天，环比+1.09天；硅铁全国钢厂库存18.72天，环比+1.20天 [2] - 五大钢种锰硅需求111169吨，环比+943吨；五大钢种硅铁需求17809.40吨，环比+303.60吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率77.71%，环比-2.51%；247家钢厂高炉产能利用率85.32%，环比-2.13% [2] - 粗钢产量6817.74万吨，环比-169.36万吨 [2] 行业消息 - 硅锰市场震荡运行，钢厂新一轮采购即将展开，6517北方市场价格5800 - 5900元/吨，南方市场价格5850 - 5950元/吨 [2] - 府谷金万通硅铁企业计划检修1*40500矿热炉，影响日产100吨，检修时间大概一月 [2] - 以色列外交部长萨尔称，以色列并不寻求与伊朗进行“无休止的战争”，将在适当时机与美国协调决定何时结束对伊朗的军事行动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷市场多空交织，市场交投氛围谨慎，行情或延续区间整理，建议短线交易并注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - HC主力合约收盘价3269元/吨，环比+13；持仓量1265100手，环比-4576；前20名净持仓2791手，环比+11407；上期所仓单日报481132吨，环比+3000 [2] - HC5 - 10合约价差-9元/吨，环比+3；HC2605 - RB2605合约价差154元/吨，环比+2 [2] 现货市场 - 杭州、广州、武汉、天津4.75热轧板卷价格分别为3280元/吨、3260元/吨、3310元/吨、3170元/吨，环比均为0 [2] - HC主力合约基差11元/吨，环比-13；杭州热卷 - 螺纹钢价差10元/吨，环比为0 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿775元/湿吨，环比+5；河北准一级冶金焦1540元/吨，环比为0 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2170元/吨，环比为0；河北Q235方坯2940元/吨，环比+10 [2] - 45港铁矿石库存量17122.72万吨，环比+26.41；样本焦化厂焦炭库存63.03万吨，环比+0.44 [2] - 样本钢厂焦炭库存量671.53万吨，环比-3.53；河北钢坯库存量232.65万吨，环比+13.19 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率77.69%，环比-2.55；高炉产能利用率85.3%，环比-2.18 [2] - 样本钢厂热卷产量301.11万吨，环比-8.50；热卷产能利用率76.92%，环比-2.17 [2] - 样本钢厂热卷厂库90.08万吨，环比-4.70；33城热卷社会库存381.61万吨，环比+24.24 [2] - 国内粗钢产量6818万吨，环比-169；钢材净出口量1078万吨，环比+331.11 [2] 下游情况 - 汽车产量244.99万辆，环比-84.61；汽车销量234.65万辆，环比-92.58 [2] - 空调2162.89万台，环比+660.29；家用电冰箱1001.15万台，环比+56.95 [2] - 家用洗衣机1197.50万台，环比-3.80 [2] 行业消息 - 伊朗议会议长表示决不寻求停火，要给侵略者迎头痛击 [2] - 2月全球高炉钢厂生铁产量9776万吨，环比降932万吨，降幅8.7%，较去年同期增0.7%；除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3300万吨，环比降327万吨，降幅9.0%，同比降0.5% [2] - 周三HC2605合约减仓反弹，宏观面美国特朗普称可能有条件同伊朗谈判，美国要求以色列停止对伊朗能源设施空袭 [2] 重点关注 周四热卷周度产量、厂内库存及社会库存 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三RB2605合约减仓反弹 钢铁行业“内卷”问题突出 解决关键在于优化产业环境 产能治理是首要任务 [2] - 螺纹钢周度产量上调 终端需求同步提升 但库存也在增加 供需仍偏宽松 基本面变化不大 市场关注焦点在美伊局势进展 随着油价企稳对大宗商品构成支撑 [2] - RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方 绿柱缩小 建议短线交易 注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3115元/吨 环比上涨11元；持仓量1722422手 环比减少8941手 [2] - RB合约前20名净持仓-8236手 环比减少5914手；RB5 - 10合约价差-29元/吨 环比减少1元 [2] - RB上期所仓单日报40503吨 环比增加16352吨；HC2605 - RB2605合约价差154元/吨 环比增加2元 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3270元/吨 过磅3354元/吨 广州HRB400E 20MM理计3400元/吨 天津HRB400E 20MM理计3150元/吨 价格均无变化 [2] - RB主力合约基差155元/吨 环比减少11元；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差10元/吨 无变化 [2] 上游情况 - 青岛港60.8%PB粉矿775元/湿吨 环比上涨5元；天津港一级冶金焦1540元/吨 无变化 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2170元/吨 无变化 河北Q235方坯2940元/吨 环比上涨10元 [2] - 45港铁矿石库存量17122.72万吨 环比增加26.41万吨；样本焦化厂焦炭库存63.03万吨 环比增加0.44万吨 [2] 产业情况 - 样本钢厂焦炭库存量671.53万吨 环比减少3.53万吨；唐山钢坯库存量232.65万吨 环比增加13.19万吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率77.69% 环比下降2.55% 高炉产能利用率85.30% 环比下降2.18% [2] - 样本钢厂螺纹钢产量173.31万吨 环比增加8.21万吨 产能利用率37.99% 环比上升1.80% [2] - 样本钢厂螺纹钢厂库237.93万吨 环比增加5.09万吨；35城螺纹钢社会库存637.75万吨 环比增加69.99万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率35.42% 环比增加23.96%；国内粗钢产量6818万吨 环比减少169万吨 [2] - 中国钢筋月度产量1375万吨 环比增加19万吨；钢材净出口量1078万吨 环比增加331.11万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数91.45 环比下降0.44；固定资产投资完成额累计同比-3.80% 环比下降1.20% [2] - 房地产开发投资完成额累计同比-17.20% 环比下降1.30%；基础设施建设投资累计同比-2.20% 环比下降1.10% [2] - 房屋施工面积累计值659890万平方米 环比减少3824万平方米；房屋新开工面积累计值58770万平方米 环比减少5313万平方米 [2] - 商品房待售面积40236万平方米 环比减少875万平方米 [2] 行业消息 - 14家重点房企2026年1 - 2月销售额合计1186.66亿元 同比下降23.7% 2月销售额合计506.27亿元 同比下降35.2% 环比下降25.6% [2] - 受霍尔木兹海峡运输受阻影响 沙特、伊拉克、阿联酋和科威特合计减产约670万桶/日 全球石油供应整体减少约6% [2] 重点关注 - 周四螺纹钢周度产量、厂内库存及社会库存 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 两会后房地产政策以稳为主，钢材出口面临压力，热卷库存高企且仓单压力大，去库不及预期可能导致价格回落，反弹高度有限 [3] - 铁矿在战争担忧及国内政策托底背景下价格偏强，但基本面呈季节性供需双弱，供应端压力持续，滞胀风险下钢厂减产预期升温，库存累积，上方空间受限 [21] - 国内煤矿复产，蒙煤通关恢复较快，焦煤短期过剩矛盾加剧，焦炭入炉煤成本松动，焦化利润小幅扩张，3 - 4月终端需求验证期，黑色系整体下行压力较大，煤焦底部有支撑但弹性受限 [31] - 铁合金下方成本支撑逐渐增强，但下游钢材终端需求较弱以及板材高库存压力，上涨空间或有限 [50] - 纯碱供应端检修或增加，刚需持稳偏弱，库存表现较好，盘面上涨期现等中游有补库空间但价格空间一般，价格向下需库存积累打开，中长期供应高位预期不变 [64] - 玻璃产销暂时偏弱，市场处于恢复期，浮法玻璃日熔下滑，中游库存偏高，供应回归预期和中游高库存限制玻璃高度，需求有待验证 [87] 各行业情况总结 钢材 盘面价格 - 2026年3月11日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3170、3115、3144元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3292、3269、3278元/吨 [4] 月差 - 2026年3月11日，螺纹01 - 05月差为55，05 - 10月差为 - 29，10 - 01月差为 - 26；热卷01 - 05月差为23，05 - 10月差为 - 9，10 - 01月差为 - 14 [4] 现货价格 - 2026年3月11日，螺纹钢中国汇总价格为3317元/吨，上海为3210元/吨，北京为3130元/吨，杭州为3270元/吨，天津为3150元/吨；热卷上海汇总价格为3250元/吨，乐从为3260元/吨，沈阳为3170元/吨 [9][11] 基差 - 2026年3月11日，01螺纹基差（上海）为40，05螺纹基差（上海）为95，10螺纹基差（上海）为66，螺纹主力基差（北京）为15；01热卷基差（上海）为 - 42，05热卷基差（上海）为 - 19，10热卷基差（上海）为 - 28，主力热卷基差（北京）为21 [9][11] 卷螺差 - 2026年3月11日，01卷螺差为122，05卷螺差为154，10卷螺差为134；卷螺现货价差（上海）为40，卷螺现货价差（北京）为160，卷螺现货价差（沈阳）为 - 70 [15] 比值 - 2026年3月11日，01螺纹/01铁矿为4，05螺纹/05铁矿为4，10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2，05螺纹/05焦炭为2，10螺纹/09焦炭为2 [18] 铁矿 价格数据 - 2026年3月11日，01合约收盘价740.5，05合约收盘价787.5，09合约收盘价758.5；01基差33，05基差 - 12，09基差15；日照PB粉772，日照卡粉905，日照超特655 [22] 基本面数据 - 2026年3月6日，日均铁水产量227.59，45港疏港量311.08，五大钢材表需691，全球发运量2897.8，澳巴发运量2269.5，45港到港量2609.9，45港库存17117.86，247家钢厂库存9011.57，247钢厂可用天数32.09 [26] 煤焦 盘面价格月差 - 2026年3月11日，焦煤09 - 01为 - 214，05 - 09为 - 103，01 - 05为317；焦炭09 - 01为 - 94，05 - 09为 - 75.5，01 - 05为169.5 [35] 盘面利润及比值 - 2026年3月11日，盘面焦化利润为 - 28，主力矿焦比为0.458，主力螺焦比为1.813，主力炭煤比为1.477 [35] 现货价格 - 2026年3月11日，安泽低硫主焦煤出厂价1450元/吨，蒙5原煤288口岸自提价1043元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1280元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1475元/吨等 [38] 利润 - 2026年3月11日，即期焦化利润 - 18元/吨，蒙煤进口利润（长协）314元/吨，澳煤进口利润（中挥发）109元/吨等 [38] 比价 - 2026年3月11日，焦煤/动力煤比价为1.8037 [38] 铁合金 硅铁 - 2026年3月10日，硅铁基差（宁夏）4，硅铁01 - 05为58，硅铁05 - 09为 - 52，硅铁09 - 01为 - 6；硅铁现货宁夏5600元/吨，内蒙5620元/吨等 [51] 硅锰 - 2026年3月11日，硅锰基差（内蒙古）84，硅锰01 - 05为106，硅锰05 - 09为 - 54，硅锰09 - 01为 - 52；硅锰现货宁夏5780元/吨，内蒙5850元/吨等 [52][54] 双硅价差 - 2026年3月11日，双硅价差为 - 232 [52] 纯碱 盘面价格/月差 - 2026年3月11日，纯碱05合约1255，09合约1322，01合约1357；月差（5 - 9） - 67，月差（9 - 1） - 35，月差（1 - 5）102；沙河重碱基差 - 20，青海重碱基差 - 265 [65] 现货价格/价差 - 2026年3月11日，华北重碱市场价1280元/吨，轻碱1250元/吨；华南重碱1350元/吨，轻碱1350元/吨等 [65] 玻璃 盘面价格/月差 - 2026年3月11日，玻璃05合约1112，09合约1225，01合约1283；月差（5 - 9） - 113，月差（9 - 1） - 58，月差（1 - 5）171；01合约基差（沙河） - 228，01合约基差（湖北） - 150等 [88] 日度产销情况 - 2026年3月6日，沙河产销131，湖北产销100，华东产销92，华南产销100 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，指出市场受中东局势、宏观经济、供需关系等多因素影响，各品种表现不一，部分品种短期震荡，部分有上涨或下跌压力，需关注地缘政治、政策、库存等因素变化 [1][2][3] 各目录总结 金融期货 - 股指：中东局势缓和使全球市场风险偏好回升，昨日股指集体收涨，但后续外围不确定性放大，原油波动剧烈，两市成交额回落，市场情绪未完全修复，预计短期震荡为主 [2] - 国债：1 - 2月进出口大增，机电产品表现突出，但短期数据难改经济整体判断，期债下跌后价值回升，中东利空未完全消散 [2] 有色金属 - 铂钯：美伊冲突处于政治预期与现实博弈，升温可能推升油价引发通胀、延缓降息，关税政策有不确定性，南非电价上调抬升成本，美国对俄钯反倾销初裁影响供应，中长期有上行基础，短期需警惕降息预期延后风险 [3] - 黄金&白银：受美国能源部长护航乌龙消息影响，原油巨震带动贵金属冲高回落，市场交易聚焦美联储货币政策预期、地缘局势下的避险与通胀、贸易政策不确定性等因素，本周进入美联储FOMC会议前噤声期，需关注中东局势及美国CPI、PCE数据 [3][4] - 铜：市场情绪在地缘政治缓和与基本面现实间博弈，价格上涨由空头回补推动，全球宏观环境复杂，供需受多重因素影响，产业和投机客户需应对市场波动 [4] - 铝：中东局势不明，美方表态反复，伊朗议长明确表示不寻求停火，短期价格受战争局势主导，波动剧烈 [5] - 氧化铝：受铝、原油等品种带动，波动显著放大，短期现货回升，中长期过剩格局未改，3月需关注新投产产能释放情况 [6] - 铸造铝合金：对沪铝有较强跟随性，因原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强 [7] - 锌：供给端，伊朗局势发酵或影响锌精矿供给，能源成本上移或致海外炼厂复产下滑，国内矿山一季度季节性减产，原料偏紧，TC下滑验证此逻辑；需求端，下游逐步复工，库存春节季节性累库且速度超预期，库存压力大，后续关注需求旺季库存转折点，当前宏观不确定性大，短期金属价格可能受压制 [7] - 镍&不锈钢：印尼湿法产线供给波动影响市场情绪，山体滑坡致部分产能停产，霍尔木兹海峡停运阻碍硫磺进口，后续中间品产量或缩减，目前处于旺季兑现阶段，上游惜售挺价，不锈钢受旺季预期支撑，上游报价坚挺 [8] - 锡：宏观上，伊朗局势持续发酵，主线在博弈地缘政治；基本面，供给端偏紧，在缅甸复产下有缓冲，需求端开始复工，库存水位较高，现货交投受锡价影响，价格回调后活跃，库存高企下价格受压制，关注开工后去库速度及伊朗局势发展 [8] - 碳酸锂：短期中东局势不明，需求端隐患影响盘面，但下游需求增长逻辑不变，对价格形成长期支撑，后续需跟踪3月中下游实际排产与去库速度，留意局势变化 [9] - 工业硅&多晶硅：现阶段行业处于产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善，持续跟踪行业“反内卷”进程与供需结构边际优化信号 [9] - 铅：基本面供需双弱，2月精铅产量季节性下滑，3月预计回暖，现货市场维持贴水，展望未来，累库压力与成本支撑下，预计铅价震荡运行，注意交割周和再生铅交割实施可能有盘面负反馈 [10][11] 黑色 - 螺纹钢&热卷：两会结束后房地产政策以稳为主，刺激作用有限，市场预期回归基本面，钢材出口面临压力，热卷库存高企且仓单压力大，去库不及预期可能导致价格回落，反弹高度有限 [12] - 铁矿石：在战争担忧及国内政策托底背景下，现货流动性收紧推动价格偏强，但基本面呈季节性供需双弱，供应端压力持续，滞胀风险下钢厂减产预期升温，库存累积，若霍尔木兹海峡断航，海湾国家铁矿石需求收缩可能远超伊朗供应缩减，叠加海运仅季节性回升，上方空间受限 [12] - 焦煤&焦炭：国内煤矿处于复产阶段，蒙煤通关恢复较快，供应压力偏大，焦煤短期过剩矛盾加剧；焦炭入炉煤成本松动，焦化利润小幅扩张，化产品价格上涨改善综合利润，焦企开工有望抬升；3 - 4月进入终端需求验证期，春节偏晚导致复工节奏慢，中东航线不确定性抑制钢材出口，黑色系整体下行压力较大，煤焦底部有支撑但弹性受限 [13] - 硅铁&硅锰：短期铁合金下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求较弱及板材高库存压力，铁合金上涨空间有限 [14] 能源化工 - 原油：市场交易核心聚焦中东局势，美方护航乌龙消息及G7商讨抛储传闻引发油价大幅波动，霍尔木兹海峡已封锁10多天，暂无原油出口，海湾国家库容紧张，后续通航情况及美伊局势发展至关重要，产油国库存耗尽可能带来负反馈 [15] - 燃料油：亚洲高低硫燃料油月间价差、低硫裂解价差短期回调，但现货升水均创多年新高，中东地缘冲突引发的供应收紧、船舶需求增加、运费及原料供应制约持续支撑市场，亚洲燃料油整体维持强势格局 [15] - 沥青：供给端，近期原油价格快速上涨，各炼厂有降负荷预期；库存端，假期过后厂库、社库均季节性累库；未来沥青价格完全跟随成本端原油变化，近期原油波动主线在地缘上，中东局势不稳定放大原油向上脉冲，短期地缘扰动是油品核心主导因素，盖过沥青自身基本面 [16] - LPG：价格跟随原油波动，特朗普对伊朗问题表态引发市场情绪降温，但霍尔木兹海峡封锁未实质改变，国内炼厂开工率小幅上升，液化气外卖量及到港量下降，需求端PDH、MTBE、烷基化开工率均提升，库存增长，后续需跟踪中东局势进展 [16] - 塑料：美伊未达成停火协议，局势不确定，中东航运秩序恢复需时日，上游原料及PE进口短期难完全恢复，且多套装置进入检修，3月检修量预计偏高，PDH装置利润未明显修复，短期供应压力有限，供需格局相对良好 [17] - 尿素：美伊战争引发全球尿素供给“硬缺口”，伊朗产能面临停产风险，霍尔木兹海峡战事可能切断中东出口通道，推高国际价格，国内正值春耕备耕旺季，供需紧平衡，战争风险将打破国内尿素弱平衡 [17] - 纯碱：供应端检修或逐步增加，阶段性影响产量，供需维度刚需整体持稳偏弱，供应端可能有预期外扰动，库存表现好于预期，若盘面上涨，中游有补库空间，但需求弹性有限，价格空间一般，价格向下空间需库存积累打开，中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾积累，除基本面外，纯碱玻璃整体估值不高，不排除受其他板块带动 [18] - 玻璃：目前玻璃产销偏弱，市场处于恢复期，浮法玻璃冷修进行中，日融下滑，中游库存偏高是风险点，一旦负反馈发生现货压力大，下游难承接，点火和冷修消息不断，沙河待点火新线不少，供应回归预期及中游高库存限制玻璃高度，需求有待验证，除基本面外，需考虑宏观和情绪因素 [19][20] - 烧碱：供应端氯碱装置开工维持高位，3月检修计划少，行业供给充裕；需求端，氧化铝刚需平稳，非铝下游节后复工节奏缓，市场采购谨慎，当前社会库存高位，去库进度慢，供强需弱基本面格局未变，盘面受基本面主导，资金情绪谨慎，震荡偏弱运行，现货市场弱势压制期货 [20] 农产品 - 生猪：当下生猪市场主要交易春节后需求惨淡现实，猪价下跌受二育情绪支撑，当前价位难有更大跌幅，但需求不足，上涨动力弱 [21] - 油料：4月中美谈判预期仍存，地缘扰动下国际化肥价格飙升，种植成本上行预期推动美豆支撑，叠加出口好转预期与生柴提振走强；内盘短期受产地巴西发运偏慢、加油受阻与运费上涨影响，叠加国内港口清关延迟，抛储来袭前，盘面跟随美豆偏强，菜系恢复进口预期后可能较豆粕表现稍弱，但近月跟随豆粕走强 [21] - 油脂：油脂市场基本回吐原油带来涨幅，后市预计转为基本面逻辑，区间震荡为主，菜油后市供应增加预期最强，可关注菜豆及菜棕价差走弱 [22] - 棉花：国内供需趋紧预期支撑棉价，棉价易涨难跌，但内外棉价差高企对棉价上方形成压力，关注郑棉能否站稳15500附近平台，关注美以伊地缘冲突进展及美国对外贸易政策变化 [23] - 鸡蛋：短期需求改善支撑蛋价震荡偏强运行，但受存栏高位和淡季背景限制，上涨空间有限 [24] - 红枣：新年种植季未到，市场关注点在需求端，春节后下游走货平淡，补货清淡，短期地缘冲突下市场资金流动，但红枣驱动有限，国内整体供需宽松，红枣价格上方有压力，或维持低位震荡 [24]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：谨慎看空 [1] - 热卷：谨慎看空 [1] - 铁矿石：谨慎看多 [1] - 焦炭：谨慎看空 [1] - 焦煤：谨慎看空 [1] - 锰硅：谨慎看多 [1] - 硅铁：谨慎看多 [1] - 玻璃：谨慎看空 [1] - 纯碱：谨慎看空 [1] 报告核心观点 - 螺纹钢需求同比弱，铁水产量环比升且高于往年，钢材供需偏宽松，原料供应高，弱现实压制，美伊战事有扰动，短期行情或震荡反复 [1][4][5] - 热卷产量及表需平稳，库存绝对水平高，供需变化符合季节性，基差窄幅波动，钢材弱现实中期压制行情，供需有压力，美伊战事有扰动，短期或震荡反复 [1][4][5] - 铁矿石铁水产量先降后有回升预期，港口库存积累，本期供给缩量，基本面好转，中澳铁矿谈判升级推涨矿价，原油系大跌有情绪性压力 [1][8] - 焦炭供应端除河北部分焦企限产，其余开工持稳，两会期间钢厂部分高炉限产，铁水产量降，钢厂提降，补库意愿不足，商品情绪反复 [1][12] - 焦煤国内煤矿复产，矿山日均产量环比升，铁水产量环比降，下游补库意愿不足，供需趋向宽松，商品情绪反复 [1][16] - 锰硅产区开工率低，需求转增，库存下降，部分主流锰矿山4月报价涨，成本支撑强，商品情绪反复但基本面和低估值有支撑 [1][19][20] - 硅铁产区供应降，需求转增，库存下降，新一轮钢招开启，关注钢厂报价，商品情绪反复但基本面和低估值有支撑 [1][19][20] - 玻璃两会地产表述延续前期政策，生产企业累库，基本面供需双弱，日熔量14.85万吨，弱需求下需供给减量消化库存，原油价格扰动加剧 [1][23] - 纯碱厂内库存创新高，上游开工率87%，地产需求弱，光伏+浮法日熔量23.6万吨，重碱需求支撑不足，能源价格涨带动成本上升 [1][27] 各品种相关数据总结 钢材 - 期货价格：螺纹01为3174（涨33）、05为3119（涨31）、10为3147（涨32）；热卷01为3291（涨28）、05为3270（涨40）、10为3282（涨38） [2] - 现货价格：唐山普方坯2960（涨30），螺纹多地价格有涨跌，热卷多地价格有涨跌 [2] - 基差、价差等：螺纹和热卷各合约基差、期货价差、卷螺差等有不同变化 [2] 铁矿石 - 期货价格：铁矿01为741（涨12）、05为785（涨13）、09为758（涨12） [6] - 现货价格：PB粉773（涨9）等 [6] - 价差/比价、基差等：各合约价差、比价及基差有不同变化，海运费、现货指数有涨跌 [6] 焦炭 - 期货市场：各合约价格上涨，基差下降 [11] - 现货报价：多地价格持平 [11] - 周度数据：产能利用率、铁水产量等有变化，库存部分上升部分下降，独立焦化企业吨焦利润上升 [11] 焦煤 - 期货市场：各合约价格上涨，基差下降 [15] - 现货报价：多地价格持平，京唐港澳洲主焦上涨 [15] - 周度数据：产能利用率、产量等有变化，库存下降 [15] 铁合金 - 期货价格：锰硅和硅铁各合约有涨跌 [18] - 现货价格：硅锰多地价格下降，硅铁部分地区有涨跌 [18] - 基差、价差等：各合约基差、价差有不同变化，周度数据显示开工率、产量、库存有变化 [18] 玻璃 - 期货市场：各合约价格上涨，主力持仓量和加权持仓量下降，加权成交量上升，仓单持平 [22] - 基差&价差：主力基差等有变化 [22] - 现货市场&产业链：多地价格持平或微涨，成本有变化，日熔量下降，库存上升 [22] 纯碱 - 期货市场：各合约价格上涨，主力持仓量下降，加权持仓量和加权成交量上升，仓单下降，预报仓单持平 [26] - 基差&价差：主力基差等有变化 [26] - 现货市场&产业链：多地价格有涨跌，开工率、光伏+浮法日熔量下降，企业库存上升 [26]