投资评级 - 推荐（维持）评级，目标价28.82元，当前价25.57元 [2] 核心观点 - 金价上涨显著提升公司业绩，2025年上半年归母净利润同比增长55.79%至11.07亿元，扣非净利润同比增长73.98%至11.12亿元 [2][6] - 公司矿产金产销量受短期因素影响下降，但重点项目稳步推进，未来产量和成本有望优化 [6] - 基于金价上涨和产量预期调整，预计2025-2027年归母净利润分别为28.8亿元、36.4亿元、39.9亿元，同比增长63.4%、26.2%、9.6% [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入52.72亿元，同比增长25.64%，第二季度营业收入28.65亿元，同比增长22.31%，环比增长19.01% [2][6] - 2025年上半年矿产金销量6.76吨，同比减少10.9%，单位销售成本319元/克，同比上升11.88% [6] - 电解铜产量2798吨，同比增长4.65%，单位销售成本11.2万元/吨，同比上升96% [6] - 核心企业净利润显著增长：吉隆矿业2.09亿元（+80%）、五龙矿业2.68亿元（+11%）、新恒河矿业0.8亿元（+161%）、瀚丰矿业0.3亿元（+45%）、万象矿业5.7亿元（+133%）、金星资源1.6亿元（+141%） [6] 业务运营 - 矿产金产量受掘进工程、低品位矿石处理及境外雨季影响，全年产销量目标调整为16.0吨 [6] - 国内矿山全维持成本271.4元/克，同比上升19.06%，万象矿业全维持成本1527.67美元/盎司，同比上升24.6%，金星瓦萨成本1788.09美元/盎司，同比上升51.82% [6] - 成本上升主因包括金价上涨导致的资源税增加、新采矿单元投入及矿石品位下降 [6] 项目进展 - 国内项目：吉隆矿业箕斗井改造完成，五龙矿业选厂能力提升至3000吨/天，瀚丰矿业改扩建启动，华泰矿业复工项目推进，锦泰矿业一期工程预计年底完成回采 [6] - 海外项目：万象矿业SND项目发现斑岩型金铜矿体，卡农铜矿露天采矿开工；金星瓦萨深部钻孔完成，加速推进F-Shoot新区开拓，充填系统预计Q3满负荷运行 [6] 估值与预测 - 预计2025-2027年营业收入125.19亿元、148.24亿元、159.22亿元，同比增长38.7%、18.4%、7.4% [7] - 给予2025年19倍PE估值（高于行业平均18倍），基于公司成长性 [6] - 当前市盈率17倍（2025E），预计每股收益1.52元、1.91元、2.10元（2025-2027E） [7]

美国经济数据 - 7月耐用品订单环比萎缩2.8% 略好于预期[1] - 扣除飞机的非国防资本耐用品订单环比增长1.1% 大幅好于预期 显示企业资本支出扩大[1] - 8月消费者信心指数从98.7下滑至97.4 反映就业和收入担忧加剧[1] - 6月标普凯斯席勒20大城市房价指数同比上涨2.1% 涨幅连续第五个月放缓[9] 资本市场表现 - 纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司3433.0美元 涨幅0.45%[4] - 道指涨0.30% 标普500指数涨0.41% 纳指涨0.44%[7] - 标普500指数房地产板块领跌 受高房价和高利率抑制购房需求影响[9] - 英国股市跌0.60% 法国股市跌1.70% 德国股市跌0.50%[12] 大宗商品市场 - 纽约轻质原油期货收于每桶63.25美元 跌幅2.39%[14] - 伦敦布伦特原油期货收于每桶67.22美元 跌幅2.30%[14] - 国际油价下跌因投资者在阶段性高点获利了结[14] 政策与地缘因素 - 美联储理事罢免事件引发对美联储独立性质疑[4] - 法国政府信任投票引发政治不确定性 导致风险资产遭抛售[12] - 东欧地缘因素可能造成原油市场超买[14]

来源：智昇财论 黄金方面：隔夜黄金小幅上涨，但走势较为疲弱，不排除市场已经消化完降息预期的可能。9月降息已成定局，但降幅可能不及市场预期。 纽约联储主席威廉姆斯表示，中性利率持续处于低位的时代并未结束。里士满联储主席巴尔金也表示，鉴于经济活动温和，支持小幅调整利率。 最新议息会议纪要显示，美联储官员认为，基准利率维持在4.25%至4.50%是适当的。高度一致的观点凸显了决策者们对利率水平的认同。 智昇研究市场策略师鹏程认为，9月降息50个基点概率不大，快速降息会增加市场对美国经济的忧虑，同时会提高市场对美联储独立性的质疑。 技术面：黄金日线收带长下影的小阳线，上涨动能一般。4小时周期价格临近前期高点，且有超买迹象，不排除短线回调的可能。日内可关注上方 3400美元一线的压力。 预计今年剩余时间全球原油需求增速将放缓至日均65万桶，低于一季度日均99万桶的增速。预计今年全球原油需求增长平均增速为日均74万桶。 但供应端还在持续增加，供需矛盾进一步激化，今年全球原油供应增长为日均160万桶，较上月预测上调了日均近40万桶。 技术面：原油日线连续收小阴小阳线，上攻明显乏力，冲击长期均线失败，中期反弹可能已结束。1小 ...

**健康投资更划算！**2025年数据显示，我国人均住院费用比十年前涨了120%，一场大病平均要花30万。但坚持健康管理的人，医疗支出能减少 60%。李嘉诚90多岁还能工作，秘诀就是每天散步1小时、清淡饮食——健康多活十年，复利能多赚一座城。普通人每年花2万做深度体检，比得癌 症后花200万化疗划算多了。 **政策怎么帮你升级？**深圳2025年3月推出"模型券"，企业用AI模型最高能补200万，个人参加技能培训也能领补贴；国家发改委2024年4月启 动"千乡万村驭风行动"，农村装风电不仅能拿补贴，还能参与收益分红，相当于给农民发"技能+资产"双料福利 。 前几天在小区楼下碰到邻居王哥，他正对着手机银行余额叹气："辛辛苦苦干了十年，存款从50万涨到80万，可房价翻了一倍，钱反而越来越不值 钱了。"我凑过去一看，他手机里还开着房产中介的页面——郊区那套老房子挂了半年，看房的人没几个，价格却从180万跌到了150万。 "你这是死守着房子和存款不放啊！"我赶紧把他拉到凉亭坐下，"李嘉诚都说了，未来十年得把钱换成四类核心资产，我一个在香港投行的朋友刚 给我发了内部报告，跟李超人的思路一模一样。"王哥半信半疑："真的假 ...

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中下跌2.01%至20.48元/股 成交额9.14亿元 换手率2.81% 总市值320.03亿元 [1] - 主力资金净流出6807.72万元 特大单净卖出4328万元（买入4737.56万元占比5.19% 卖出9065.56万元占比9.92%） [1] - 年内股价累计上涨71.77% 近5日/20日/60日分别上涨4.12%/11.67%/16.82% [1] - 年内两次登上龙虎榜 最近4月21日净卖出2989.63万元（买入2.02亿元占比8.17% 卖出2.32亿元占比9.38%） [1] 主营业务与行业属性 - 主营业务为黄金及锑钨等有色金属开采选矿、冶炼加工及进出口 黄金收入占比94.68% 锑制品合计占比4.67% [2] - 属于有色金属-贵金属-黄金行业 概念板块涵盖黄金股、基金重仓、融资融券、国资改革等 [2] - 注册地位于长沙经济技术开发区 成立于2000年12月 2007年8月上市 [2] 财务业绩与股东结构 - 2025年上半年营业收入284.36亿元 同比增长87.89% 归母净利润6.56亿元 同比增长49.66% [2] - A股上市后累计分红12.28亿元 近三年累计分红5.53亿元 [3] - 股东户数10.31万户 较上期增长36.93% 人均流通股15153股减少5.06% [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算持股2825.53万股（第二大股东） 较上期减少675.25万股 [3] - 前海开源沪港深优势精选混合A持股2280.63万股（第三大股东） 增持658.34万股 [3] - 南方中证500ETF持股1623.31万股（第四大股东） 增持551.65万股 [3] - 前海开源优质企业混合A等三只产品分别增持463.54/356.24/314.70万股 [3] - 景顺长城景盛双息收益债券退出十大股东行列 [3]

8月27日（周三），黄金ETF基金（159937）上涨0.08%，盘中换手率0.41%，成交金额1.17亿元。黄金 ETF基金（159937）近5日资金净流入1.59亿元。 今日（8月27日）亚市早盘，现货黄金目前交投于3380美元附近，最新报价3381.21美元/盎司，跌幅 0.35%，最高上探3394.32美元/盎司，最低触及3380.95美元/盎司。COMEX黄金期货最新报价3432.4美 元/盎司，跌幅0.03%。 危机（政府可能倒台）遭遇抛售，收益率飙升至3.53%；美、英、日债市也同步承压。投资者正在从政 治风险较高的资产中撤离，转向黄金等传统避风港 昨夜国际黄金市场震荡走强，现货黄金收涨0.76%，报3391.35美元/盎司，盘中自3350美元附近快速拉 升，突破3385美元关键阻力；COMEX黄金期货涨0.65%，日内交投区间扩大至3396.10-3440.80美元， 显示多空博弈加剧但多头占据优势。 黄金资产全面开花：费城金银指数（XAU.US）收涨1.94%，报244.06点，创收盘历史新高；现货白 银、铂金、钯金均不同程度上涨，贵金属板块呈现普涨格局。 短期来看，黄金迎来催化：特朗普的" ...

公司业绩表现 - 上半年营收69.73亿元，按年增长50.69% [1] - 净利润17.77亿元，按年增长144.58% [1] - 归母净利润14.40亿元，按年增长160.44% [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要受益于金价上涨 [1] - 上半年金价均价724.29元/克，按年上涨38.9% [1] 行业展望 - 美联储降息有望驱动美实际利率下行，对黄金形成利好 [1] - 中长期黄金上涨趋势或持续 [1] 公司发展前景 - 在建项目持续推进 [1] - 目标价从23.44港元上调至24.54港元 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金受JH会议鲍威尔放鸽影响；白银冲顶前高；铜因内外库存减少价格坚挺；锌区间震荡；铅因库存减少价格获支撑；锡区间震荡；铝震荡偏强；氧化铝重心下移；铸造铝合金跟随电解铝；镍窄幅区间震荡运行；不锈钢短线低位震荡 [2] 各品种总结 黄金 - 沪金2510昨日收盘价773.40，日涨幅 -0.22%；Comex黄金2510收盘价3417.20，涨幅1.00%；伦敦金现货收盘价3369.82，涨幅0.95% [5] - 沪金2510合约对2512合约价差较前日变动10,624；Comex黄金2510成交较前日增加59,697 [5] - SPDR黄金ETF持仓较前日无变动；沪金库存较前日增加813千克，Comex黄金库存较前日增加9,952金衡盎司 [5] - 黄金T+D对伦敦金的价差较前日增加386.39 [5] - 黄金趋势强度为1 [8] 白银 - 沪银2510昨日收盘价9192，日涨幅0.33%；Comex白银2510收盘价39.390，涨幅2.07%；伦敦银现货收盘价38.801，涨幅1.85% [5] - 沪银2510成交较前日增加6,157；Comex白银2510成交较前日增加10,840 [5] - SLV白银ETF持仓较前日增加11；沪银库存较前日减少5932千克，Comex白银库存较前日无变动 [5] - 白银T+D对伦敦银的价差较前日增加5,051 [5] - 白银趋势强度为1 [8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价79,190，日涨幅 -0.63%，夜盘收盘价79420，夜盘涨幅0.29%；伦铜3M电子盘收盘价9,847，涨幅0.38% [10] - 沪铜主力合约成交较前日减少19,070，持仓增加5,727；伦铜3M电子盘成交较前日减少1,393，持仓增加522 [10] - 沪铜库存较前日减少830，伦铜库存减少975，注销仓单比为7.58%，较前日减少0.45% [10] - LME铜升贴水较前日减少6.44，保税区仓单升水和提单升水均增加2 [10] - 铜趋势强度为1 [12] 锌 - 沪锌主力收盘价22270，较前日变动 -0.56%；伦锌3M电子盘收盘价2805.5，涨幅1.39% [13] - 沪锌主力成交量较前日减少38206，持仓量增加3459；伦锌成交量增加948，持仓量减少1817 [13] - 上海0锌升贴水无变动，LME CASH - 3M升贴水增加4.55 [13] - 沪锌期货库存增加1172，LME锌库存减少2550 [13] - 锌趋势强度为0 [15] 铅 - 沪铅主力收盘价16930，涨幅0.50%；伦铅3M电子盘收盘价1992，涨幅1.12% [16] - 沪铅主力成交量增加3979，持仓量增加22871；伦铅成交量增加1725，持仓量增加72 [16] - 上海1铅升贴水增加5，LME CASH - 3M升贴水增加10.21 [16] - 沪铅期货库存减少747，LME铅库存减少1500 [16] - 铅趋势强度为0 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价265,930，日涨幅 -0.21%；伦锡3M电子盘收盘价33,845，涨幅1.11% [19] - 沪锡主力合约成交较前日减少2,103，持仓减少671；伦锡3M电子盘成交较前日减少9，持仓增加53 [19] - 沪锡库存较前日减少205，伦锡库存增加45，注销仓单比为6.57%，较前日减少0.38% [19] - SMM 1锡锭价格较前日减少800，长江有色1锡平均价减少1,000 [19] - 锡趋势强度为1 [24] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20715，较前日变动 -55；LME铝3M收盘价2639 [25] - 沪铝主力合约成交量减少43106，持仓量增加3066；LME铝3M成交量增加4615 [25] - 沪氧化铝主力合约收盘价3069，较前日变动226；铝合金主力合约收盘价20265，较前日变动 -65 [25] - 国内铝锭社会库存为60.30万吨，较前日无变动；国内氧化铝平均价为3246，较前日减少16 [25] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [27] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价120,370，较前日变动60；不锈钢主力收盘价12,840，较前日变动 -40 [28] - 沪镍主力成交量较前日减少30,404，不锈钢主力成交量减少53,612 [28] - 1进口镍价格为120,550，较前日增加200；俄镍升贴水为550，较前日增加50 [28] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [33]

科网股表现 - 网易低开高走 [2] - 小米上涨近1% [2] - 腾讯和阿里巴巴小幅上涨 [2] 创新药概念股 - 同源康医药上涨超过6% [2] 汽车股表现 - 蔚来上涨超过8% [2] - 理想汽车上涨超过2% [2] - 小鹏汽车冲高回落 [2] 苹果概念股 - 蓝思科技上涨超过13% [2] 黄金股表现 - 珠峰黄金上涨超过2% [2] 稳定币概念股 - 联易融科技上涨超过9% [2] 新消费概念股 - 布鲁可上涨超过3% [2] 跨境ETF表现 - 港股通科技ETF上涨超过1% [2] - 教育ETF上涨超过1% [2] - 港股互联网ETF上涨超过1% [2] - 恒生科技ETF上涨超过1% [2] - 港股通非银ETF小幅回落 [2] - 港股金融ETF小幅回落 [2] - 港股央企红利ETF小幅回落 [2]

中国银河近日发布有色金属行业周报：本周工信部、国家发展改革委、自然资源部联合 公布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》。管理办法将此前市场最为关注的 进口矿纳入指标管理予以落地，使得行业集中度再提升，国家对稀土供给和价格控制力进一 步增强，我国稀土行业呈现出更为明确的全球垄断格局。 风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有 色金属价格大幅下跌的风险；4）中美关税贸易对抗超预期的风险。（中国银河 华立,孙雪 琪） 【责任编辑：杨梓安 】 重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于78,690元/吨、20,630 元/吨、22,275元/吨、16,780元/吨、119,610元/吨、265,930元/吨，较上周变动幅度分别 为-0.34%、-0.51%、-1.18%、-0.27%、-1.00%、-0.24%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、 镍、锡分别收于9,797美元/吨、2,622美元/吨、2,806美元/吨、1,995美元/吨、15,100美元/ 吨、33,845美元/吨，较上周变动幅度分别为+0.24%、+0.58%、+0.38%、+0.68% ...