财务数据和关键指标变化 - GAAP EPS为每股2.04美元，调整后EPS为每股1.48美元，同比增长9% [5] - 第一季度合并总收入创第一季度纪录，同比增长8%，合并毛利增长6%，合并调整后EBITDA增长7% [6] 各条业务线数据和关键指标变化 特许经销商业务 - 第一季度特许经营收入达31亿美元，创第一季度纪录，同比增长9%，由新车零售量增长11%和固定业务收入增长6%驱动 [6] - 固定业务毛利和F&I毛利均创第一季度纪录，同比分别增长79% [7] - 同店新车GPU为3089美元，较第四季度环比下降，与上次电话会议给出的指引一致 [7] - 同店二手车销量同比下降2%，同店二手车GPU环比增至每辆15.55美元 [7] - 同店特许F&I GPU为2442美元，第一季度环比增长1%，同比增长4% [7] - 同店固定业务毛利第一季度增长7% [8] EchoPark业务 - 第一季度部门收入达1030万美元，调整后EBITDA达1580万美元，创历史季度纪录，同比增长116% [8] - 第一季度收入为5.6亿美元，与去年持平，季度毛利达6400万美元，创历史纪录，同比增长21% [9] - 季度零售单位销量约为18800辆，同比增长5%，同市场基础上，收入增长3%，毛利增长19%，零售单位销量增长7% [9] - 部门总毛利每单位达3411美元，创历史季度纪录，同比每单位增加456美元 [9] 动力运动业务 - 第一季度收入达3440万美元，毛利达850万美元，部门调整后EBITDA亏损70万美元，符合季节性清淡的第一季度预期 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为与团队、制造商、贷款合作伙伴和客户的良好关系是未来成功的关键 [5] - 公司将继续保持稳健的资产负债表策略，根据市场条件战略性部署资本以实现增长 [11] - 公司认为EchoPark的数据驱动集中库存管理策略是关键差异化因素，有助于在短期内减少市场波动的干扰，同时最大化长期增长潜力 [10] - 公司将继续专注于识别动力运动业务当前网络内的运营协同效应，再部署资本扩大业务版图 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临关税等挑战，公司团队仍专注于近期执行，适应汽车零售环境和宏观经济背景的持续变化，同时做出战略决策以实现长期回报最大化 [12] - 公司对拥有正确的战略、人员和文化以继续发展业务并为股东创造长期价值充满信心 [12] 其他重要信息 - 公司董事会批准了每股0.35美元的季度现金股息，将于2025年7月15日支付给2025年6月13日登记在册的股东 [11] - 公司根据关税对汽车行业影响的不确定性，更新或撤回了2025年之前财务指引中的某些项目 [11] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于关税的三个具体角度的评论 - 制造商方面情况不明，公司认为未来90天情况会稳定下来，可能会有价格上涨，但不会达到25%，行业有应对能力 [16][17] - 目前M&A活动和定价受关税不确定性影响不大，公司有很多相关讨论，可能会等待90天观察情况后再敲定交易 [20] 问题2: 固定业务招聘情况及机会 - 自去年3月以来，公司新增了345名技术人员，将继续招聘，有开放的工位和车间容纳新员工，固定业务文化的改变已见成效 [23] - 公司有多家门店在机会性地扩大服务，增加工位，有增长机会 [25] - 去年最后两个月新增了约三分之一的人员，新员工尚未完全达到生产效率，随着他们达到满产，能更好平衡客户付费和保修业务 [26] 问题3: 固定业务机会是来自量还是价 - 公司按季度查看门率，目前固定业务需求和量都有，有更多技术人员可招聘，文化改变使招聘更容易，量和价都有机会 [28][29] - 服务业务可将关税增加转嫁给消费者，若有关税问题，消费者在购买与维修决策时会有帮助 [32] 问题4: 二手车GPU轨迹及收缩时间和驱动因素 - 若情况稳定，特许经营业务第一季度的利润率将保持到年底，EchoPark的利润率在增长，每周从街头购买的汽车比例从20 - 25%提高到30 - 35%，前端利润率在改善并有望持续 [38][39] 问题5: BEV的变化及库存与需求的当前展望 - BEV库存水平开始接近消费者需求，公司对此表示赞赏，库存与需求的匹配有助于减少GPU的逆风 [40][42] 问题6: 保修工作与客户付费工作的比例及相关情况 - 第一季度保修业务增长40%，客户付费业务增长2 - 3%，公司不喜欢这种收入组合，团队已注意到并在第二季度进行调整，有技术人员数量支持 [47][50] - 保修业务过多可能会无意中挤出客户付费工作，公司将调整服务车道的业务组合 [51][52] 问题7: EchoPark在关税情景下的影响 - 公司在应对类似情况上有经验，目前通过增加街头购车比例做好了准备，不认为会是大问题，EchoPark在市场上有优势，即使价格上涨，客户也会为优质体验买单 [56][60] 问题8: EchoPark全年指引为何不基于第一季度表现提高 - 关税对预测有影响，公司需保持保守，若关税情况向好，后续会进行进一步调整 [77][78] 问题9: SG&A的情况及是否有薪酬计划或佣金调整 - 公司年初开始关注SG&A费用，已见成效 [81] - 第一季度有一些特定的薪酬因素导致SG&A上升，但无重大影响，无薪酬计划的系统性变化 [82] - 公司重申全年合并SG&A目标在70%以下，第一季度情况与预期相符，EchoPark的SG&A占毛利的比例低于特许经营业务 [84][86] 问题10: EchoPark是否有机会转向 older used vehicles - 公司在疫情期间有过相关操作，占总体销量的10 - 15%，目前无此需求，可根据情况调整，不过会增加业务复杂性 [91][92] 问题11: 车辆残值调整速度及租赁返还情况 - 车辆残值会快速调整，但由于之前租赁销售不足，今年租赁返还情况不会改善 [99][100] 问题12: EchoPark重新开业时间能否提前 - 若业绩持续良好，公司未来季度会开设一些门店，有高效开店的经验，有现成的物业和设施，需市场稳定 [102][104] 问题13: 二手车GPU的假设及EchoPark F&I per retail vehicle的情况 - 特许经营业务的美元GPU若关税无异常，将保持在1500 - 1600美元的范围，EchoPark的前端利润率因购车来源组合变化而改善 [118][119] - EchoPark F&I per retail vehicle的指引可能保守，公司在保修渗透率和成本管理方面表现出色，F&I业绩将继续增强 [123]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度集团1汽车报告季度创纪录的毛利润8.92亿美元，调整后净收入1.347亿美元，持续经营业务的季度调整后摊薄每股收益为10.17美元 [20] - 美国业务新车辆收入在报告基础和同店基础上分别增长9.4%和7.4%，销量分别增长7.1%和5.2%，价格上涨2.2%，GPU分别下降7.5%和9.6%，毛利润分别下降0.9%和4.9% [20][21] - 美国业务二手车销量、价格上升，GPU下降，报告和同店基础上GPU分别下降55美元和66美元，即3.1%和3.8%，环比销量增长2.4%，GPU增加230美元或15.6%，价格下降2.1% [21][22] - 美国第一季度F&I GPU为2426美元，环比和同比分别增加11美元和86美元 [22] - 美国售后收入在报告和同店基础上分别增长7.3%和5.6%，毛利润分别增长8.5%和6%，同店客户支付和保修收入占售后收入的70.8%，高于上一年同期的67% [23] - 美国调整后SG&A占毛利润的比例环比增加228个基点至66.9% [25] - 英国业务总收入和毛利润同比分别增长92%和109.6%，同店零售车辆销量增长近6%，GPU下降10.7%，毛利润下降约5%，售后收入和毛利润分别增长3.5%和6% [25][26] - 英国同店调整后SG&A占毛利润的比例同比下降78个基点，2025年第一季度发生1100万美元非经常性重组成本 [26][27] - 截至3月31日，公司流动性为10亿美元，包括1.76亿美元可动用现金和8.19亿美元可借用的收购额度，租金调整后杠杆率为2.7倍，第一季度调整后经营现金流为1.38亿美元，自由现金流为1.05亿美元 [27][28] - 2025年第一季度公司收购1亿美元收入的资产，回购2%的公司股份，花费1.228亿美元，后续又以3890万美元回购100918股，自1月1日起股份数量减少约3%，董事会授权的普通股回购计划还剩3.14亿美元额度 [17][29] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 新车辆业务收入、销量增长，价格上升，GPU下降，毛利润小幅下降 [20][21] - 二手车业务销量、价格上升，GPU下降，环比销量和GPU上升，价格下降 [21][22] - F&I业务GPU上升 [22] - 售后业务收入和毛利润增长，客户支付和保修收入占比增加 [23] 英国业务 - 整体业务收入和毛利润大幅增长，同店零售车辆销量增长，GPU下降，毛利润下降，售后业务收入和毛利润增长 [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 英国市场 - 整体市场增长6.4%，零售或私人市场增长9.5% [7] 美国市场 - 未提及具体市场数据和关键指标变化 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续优化英国业务，整合收购业务，降低SG&A占比，减少10%的员工数量，节省超3000万英镑成本，大部分在上半年实现 [7] - 公司将继续优化美国和英国的投资组合，平衡收购、处置和股份回购，谨慎评估收购项目，专注于为股东提供长期价值的交易 [17][19] - 公司认为零售汽车业务是本地业务，将重点放在本地市场，借鉴英国业务经验，开展品牌重塑项目，整合营销和客户数据 [14] - 公司将继续关注行业政策变化，保持灵活性，应对竞争环境变化，制定应急计划 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司第一季度的表现感到满意，认为英国业务进展良好，美国业务管理出色 [6][11] - 管理层认为行业需求持续存在，但对未来保持谨慎，预计新车和二手车GPU可能因关税导致库存紧张而维持在高位，已推迟部分资本支出项目，重新评估可自由支配的支出 [16] - 管理层认为公司的售后业务是差异化竞争优势，将继续加大对售后业务的投资，提高技术人员产能和效率 [12][13] 其他重要信息 - 公司在第一季度增加了三家丰田和一家雷克萨斯经销商，关闭了八家独立二手车门店和三家增值较低的特许经营门店 [10] - 公司预计将在年底前完成车间空调项目，投资超2500万美元，提高技术人员留存率和产能 [12][46] - 公司目前EV库存处于近两年的最低水平，GPU与ICE车辆的差距缩小，但仍有1000美元的差异 [48] 问答环节所有提问和回答 问题1：如何估算3月底和4月初的销量中有多少是预购，以及预购开始后的业务趋势和全年新车和二手车的预期 - 公司估计3月最后十天的客流量提高了5%，毛利有所提升，但难以区分是预购还是季度末活动的影响 [32] - 公司认为丰田和雷克萨斯在季度末库存较少，销售的车辆可能无论如何都会售出 [33] - 公司表示4月业务情况与预期相符，目前库存较紧，可能影响毛利 [35] 问题2：集群营销计划的效率如何，本地化库存和翻新有哪些证明点 - 公司表示该计划仍处于早期阶段，正在评估波士顿的一个翻新试点项目，预计该计划将使公司能够在本地基础上更积极地管理客户 [38] 问题3：当前环境下资本分配策略是否有变化，政策不确定性是否会带来更多私人经销商的并购机会 - 公司表示政策不确定性尚未影响并购环境，已推迟部分可自由支配的资本项目，审查并控制了部分可自由支配的支出，制定了应急计划 [40][41] 问题4：技术人员数量增加8%后，在前端销售放缓、服务需求增加的情况下，公司是否有能力抓住机会，是否有进一步增加技术人员数量的空间 - 公司认为仍有增长空间，除了利用现有车间的闲置产能外，还可以提高技术人员的效率，目前正在研究相关措施 [45] - 公司表示完成空调项目后，技术人员的留存率将提高，产能也将相应增加 [46] 问题5：当前业务中EV的GPU情况如何，对整体业务的拖累程度如何，若CARB政策放宽，对业务运营和并购策略有何影响 - 公司表示目前EV库存处于近两年的最低水平，GPU与ICE车辆的差距缩小，但仍有1000美元的差异 [48] - 公司认为EV业务的经济状况正在改善，不会影响在CARB州的并购策略，未来有望看到更多自然需求 [50] 问题6：英国裁员的人员岗位情况 - 公司表示裁员主要集中在中央办公室职能、集中设施和门店的重复岗位 [53][54] 问题7：英国新车辆库存降至16天的原因 - 公司表示3月是英国的销售旺季，库存下降是正常的周期性现象，且销售率较高 [57] 问题8：英国业务的渗透率能否继续扩大，是否有可能达到50% - 公司表示不确定是否能达到50%，目前没有相关计划，认为英国市场整合程度较高，未来的并购机会更多在美国 [62][63] 问题9：美国业务在季度初受天气影响后是否能够弥补损失，对业务的整体影响如何 - 公司表示2月东北部和休斯顿的门店因天气原因关闭，服务业务难以弥补损失，目前车间产能已接近饱和 [65] 问题10：售后业务中30%的保修增长是由什么驱动的，能持续多久 - 公司表示主要是丰田和本田的召回项目，特别是丰田Tundra发动机召回，预计本季度不会大幅下降 [70][71] 问题11：售后业务未来价格对增长的贡献如何，如何平衡客流量和客单价 - 公司表示本季度客流量和价格分别贡献了三分之一和三分之二的增长，未来将关注客流量，避免过度提价，但关税可能会影响价格 [73] 问题12：英国市场中3月豪华品牌销量下降，是否意味着中端市场表现优于豪华市场，豪华买家是否减少 - 公司认为奥迪销量下降是产品周期原因，对奔驰和宝马业务表现满意，无法一概而论地比较中端和豪华市场 [75] 问题13：同店员工数量减少8%的原因是什么 - 公司表示该数据不包括技术人员，主要是SG&A相关岗位，公司专注于控制非技术人员的成本 [84] 问题14：美国业务中SG&A在季度初增加的影响如何量化，3月是否已恢复正常 - 公司表示1月和2月SG&A杠杆较弱，部分原因是缺乏增长和可变费用增加，3月进行了调整并将持续到第二季度 [88][89] 问题15：与OEM合作伙伴的沟通中，他们对于未来的销量、价格和经销商支持激励策略有何信号 - 公司表示OEM将首先减少激励措施，价格上涨将较为温和，公司关注零部件价格的影响 [91]

财务数据和关键指标变化 - GAAP EPS为每股2.04美元，调整后EPS为每股1.48美元，同比增长9% [6] - 第一季度合并总收入创历史新高，同比增长8%，合并毛利增长6%，合并调整后EBITDA增长7% [7] - 期末可用流动性为9.47亿美元，其中现金和场地计划存款合计4.3亿美元 [12] - 董事会批准每股0.35美元的季度现金股息，将于2025年7月15日支付给2025年6月13日登记在册的股东 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 特许经销商业务 - 第一季度特许经营收入达31亿美元，创历史新高，同比增长9%，主要受新车零售量增长11%和固定运营收入增长6%推动 [7] - 固定运营毛利和F&I毛利均创历史新高，同比增长79% [8] - 同店新车GPU为3089美元，较上一季度有所下降，符合此前指引 [8] - 同店二手车销量同比下降2%，同店二手车GPU增至每单位15.55美元 [8] - 同店特许F&I GPU为2442美元，较上一季度增长1%，同比增长4% [8] - 同店固定运营毛利增长7% [9] EchoPark业务 - 第一季度收入为5.6亿美元，与去年持平，毛利达6400万美元，创历史新高，同比增长21% [10] - 零售单位销量约为18800辆，同比增长5%，同市场基础下，收入增长3%，毛利增长19%，零售单位销量增长7% [10] - 第一季度每单位总毛利达3411美元，创历史新高，较去年每单位增加456美元 [10] 动力运动业务 - 第一季度收入达3440万美元，毛利为850万美元，调整后EBITDA亏损70万美元，符合季节性预期 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 新车销售在季度末有所增加，可能是由于客户在4月2日关税生效前提前购买 [7] - 二手车市场中，较新车型二手车供应减少，消费者购买力受限，导致同店二手车销量下降 [8] - BEV市场中，库存水平逐渐接近消费者需求，减少了EV GPU的逆风因素 [41][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续坚持数据驱动的集中库存管理策略，以应对市场波动，实现EchoPark业务的长期增长 [11] - 专注于识别动力运动业务现有网络内的运营协同效应，再考虑扩大业务规模 [11] - 维持稳健的资产负债表策略，根据市场情况灵活部署资本以实现战略增长 [12] - 行业面临关税不确定性，但公司认为行业具有韧性，将专注于执行现有策略，应对挑战 [17][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司团队专注于短期执行，适应汽车零售环境和宏观经济背景的变化，同时做出战略决策以实现长期回报最大化 [13] - 尽管面临关税等挑战，但公司对自身战略、团队和文化充满信心，相信能够继续发展业务，为股东创造长期价值 [13] - 预计未来90天内情况将趋于稳定，若关税实施，制造商可能会采取成本削减措施来帮助控制MSRP定价 [18][20] 其他重要信息 - 公司更新或撤回了2025年的部分财务指引，以应对关税对汽车行业的不确定性影响 [12] - 自去年3月以来，公司新增了345名技术人员，对固定运营业务产生了积极影响，未来将继续招聘以满足业务增长需求 [24] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于关税的影响，包括制造商的反馈、定价和GPU情况以及对并购活动和定价的影响 - 制造商方面目前情况不明，但公司认为未来90天内情况会稳定下来，可能会有价格上涨，但幅度不会达到25%，行业有能力应对挑战 [17][18][19] - 公司不会利用关税情况抬高价格，而是坚持市场定价，以保持较高的客户满意度 [23] - 关税对并购活动目前影响不大，公司会等待90天观察情况后再确定交易 [21][22] 问题2: 固定运营业务的人员招聘情况及增长机会 - 自去年3月以来，公司新增345名技术人员，对固定运营业务产生积极影响，未来将继续招聘以满足业务增长需求 [24] - 公司有开放的工位和车间，为新招聘的技术人员提供了发展空间，且随着技术人员逐渐达到满负荷生产，有望更好地平衡客户付费和保修业务 [24][27][28] - 固定运营业务存在量价增长机会，且服务业务可将关税成本转嫁给消费者 [29][31][33] 问题3: 二手车GPU的发展趋势及收缩时间和驱动因素 - 若关税情况稳定，特许经营业务的利润率有望保持到年底，EchoPark业务的利润率正在增长，主要得益于从街头采购车辆的比例增加 [39][40] 问题4: BEV市场的变化及库存与需求的现状 - BEV市场库存水平逐渐接近消费者需求，减少了EV GPU的逆风因素，公司对此表示赞赏 [41][42][43] - 部分制造商提供多样化的动力系统选择，满足了不同客户的需求，公司认可这种策略 [45] 问题5: 固定运营业务中保修工作与客户付费业务的比例及调整措施 - 第一季度保修业务增长40%，客户付费业务增长2 - 3%，公司认为这种比例不理想，将在第二季度进行调整，增加客户付费业务的比例 [48] - 保修业务过多可能会导致无意中忽视客户付费业务，公司将通过合理安排调度来解决这一问题 [52][53][55] 问题6: 关税对EchoPark业务的影响 - 公司在应对类似情况（如COVID期间）有经验，目前通过增加街头采购车辆的比例来应对可能的影响，认为有能力适应变化 [57][58] - EchoPark业务在市场上具有较高的声誉，客户忠诚度较高，即使价格上涨，客户仍愿意为优质的客户体验付费 [60][61] - EchoPark业务的价值主张相对其他竞争对手更具优势，即使价格上涨，其相对价值仍可能扩大 [62] 问题7: EchoPark业务的全年指引为何相对保守 - 关税因素对预测有影响，公司需要保持保守态度，若关税情况向好，后续可能会进行更积极的调整 [79][80] 问题8: SG&A费用的情况及是否有薪酬计划或佣金调整 - 公司年初以来对SG&A费用的关注取得了一定效果 [83] - 第一季度SG&A费用上升主要是由于一些仅适用于第一季度的补偿项目，如 payroll taxes等，并非系统性问题，不会影响后续季度 [84] - 公司重申全年合并SG&A目标在70%以下，会根据业务情况进行调整，且EchoPark业务的SG&A占毛利的比例低于特许经营业务 [86][87] 问题9: EchoPark业务是否会考虑增加老旧二手车的采购 - 公司有能力增加老旧二手车的采购比例，但这会增加业务复杂性，目前并非必要，会根据市场情况进行调整 [92][93][94] 问题10: 车辆残值调整速度及租赁返回情况 - 车辆残值会快速调整，但由于前几年租赁销售不足，租赁返回数量不足的情况在今年不会得到改善 [100][101] - 今年较低的租赁返回车辆供应可能会导致残值大幅增加，有助于CPO业务 [102] 问题11: EchoPark业务重新开业的时间是否可以提前 - 若业务表现持续良好，公司有能力高效地开设新门店，但需要市场保持一定的稳定性 [104][105] 问题12: 二手车GPU的假设及影响因素 - 特许经营业务的美元GPU预计将保持在1500 - 1600美元的范围内，EchoPark业务的前端利润率有望继续提高，主要得益于采购车辆的来源结构变化 [119][120][121] - 二手车GPU受季节性因素影响，不同季度会有所波动 [122] 问题13: EchoPark业务F&I每零售车辆数据的季节性及原因 - 公司在预测时可能较为保守，实际F&I业务表现强劲，主要得益于保修渗透率的提高和对保修成本的有效管理，预计将继续保持良好态势 [125] - 与第三方保修供应商的合作取得了价格优势，并反映到了利润中 [126]

贸易关税动态 - 特朗普总统和财政部长Scott Bessent暗示可能很快降低对中国商品145%的关税 认为当前情况"不可持续" 并考虑暂停部分关税 尤其是汽车进口和消费电子产品 [1] - 关税相关积极进展推动市场自4月22日起上涨 预计更多利好消息将延续市场涨势 [2] 股票筛选策略 - 筛选标准包括：过去4周评级净上调的前75家公司 下季度盈利预测上调幅度前10的股票 价格销售比最低的10%公司(从超过7,700只股票中筛选) [4] - 附加条件：股价高于5美元 过去20个交易日日均成交量超过10万股 市值排名前3000 仅限普通股(排除ADR和加拿大股票) [5] 重点公司分析 Avis Budget (CAR) - 北美 欧洲和澳大拉西亚领先的汽车租赁运营商 平均租赁车队约69.5万辆 受益于北美地区消费者行为变化带来的强劲需求 [6] - Zacks共识预测显示当前年度盈利增长131% 收入增长1.5% 目前评级为"持有"(Rank 3) [7] ABM Industries (ABM) - 美国等地提供综合设施解决方案 过去四个季度盈利均超预期 平均超出幅度9.6% [7] - 2021年推出ELEVATE计划推动有机增长和数字化升级 2022年收购RavenVolt增强在EV基础设施和电力解决方案领域的布局 [8] CVR Energy (CVI) - 主要从事可再生能源 石油精炼 营销和氮肥制造 致力于开发生物燃料并参与能源转型以减少碳排放 [9] - 过去四个季度中有两个季度盈利超预期 两个季度低于预期 平均负向差异36% 当前评级为"持有"(Rank 3) [10] Delek US Holdings (DK) - 石油产品独立炼油商 运输商和营销商 在Permian Basin的下游业务赋予其长期竞争优势 [10] - 过去四个季度盈利均超预期 平均超出幅度22.3% 当前评级为"持有"(Rank 3) [11] Asbury Automotive (ABG) - 多元化产品组合和多重收入流降低风险并推动收入增长 电子商务平台Clicklane促进发展 战略收购帮助扩大市场份额 [11] - 过去60天当前季度盈利预测微升0.3% 当前评级为"持有"(Rank 3) [12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度摊薄后每股收益为7.94%，同比增长34.8%；调整后摊薄收益为7.66%，同比增长25.4% [7] - 第一季度Lithia Driveway收入增至创纪录的92亿美元，较去年第一季度增长7% [10] - 同店总营收增长2.5%，毛利润增长1.8%，总销量同比增长1.5%，每单位总毛利润为4300美元，较去年同期下降144美元 [33] - 第一季度调整后SG&A占毛利润的比例为68.2%，较上年下降120个基点；同店为67%，下降150个基点 [42] - 融资业务第一季度盈利1250万美元，去年同期亏损170万美元；本季度DSC发放贷款6.23亿美元，环比增长24%，投资组合余额超40亿美元 [44][45] - 第一季度调整后EBITDA为4.021亿美元，同比增长17.1%；产生自由现金流2.76亿美元 [48] - 第一季度回购了1.7%的流通股，加权平均价格为329美元；股份回购授权下仍有6.87亿美元可用 [49][50] - 季度末净杠杆率为2.5倍，符合2 - 3倍的长期目标，远低于银行契约要求的5.75倍 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 新车业务 - 新车销量同比增长3.6%，进口制造商表现持续强劲；前端每单位毛利润为3046美元，与上一季度持平 [33][34] 二手车业务 - 二手车销量同比略有下降0.4%，但季度环比有显著改善；价值汽车销售表现出色，同比增长38.8%；核心业务下降9.3%，采购仍是重点；认证车辆略有上升0.7%；前端每单位毛利润为1877美元，与去年持平 [34][35] F&I业务 - 同店毛利润同比增长3.4%，每单位为1881美元，同比增加35美元 [36] 售后业务 - 售后毛利润增长7.5%，调整销售日后，售后收入实际增长超4%；保修业务表现强劲，毛利润同比增长19.7% [37] 融资业务 - 融资业务盈利，净利息收益率同比扩大17个基点，环比扩大7个基点 [44][46] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业SAAR在3月及4月年化单位接近1800万 [133] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过跨数字和实体渠道无缝服务客户，构建更盈利、多元化和可扩展的平台，2025年将继续执行，专注于建立客户忠诚度、挖掘潜力和推动LPG增长 [9] - 公司的LAD全渠道战略基础是广泛的门店网络和高绩效团队，2025年是战略加速年，通过增加盈利能力、开设新门店和整合关键业务提升竞争力 [16][17] - 公司模型灵活适应，全渠道生态系统不断扩大覆盖范围和深化客户参与度，Driveway和GreenCars等数字平台是生态系统的关键入口 [18][19] - 收购是核心能力，公司将继续采取审慎方法寻找增值机会，主要关注美国市场，目标是税后回报率至少15%，收购价格为收入的15 - 30%或正常化EBITDA的3 - 6倍 [20][21] - 公司计划平衡资本分配，将30 - 40%的自由现金流用于股份回购，同时继续审慎对待并购机会，目标是未来几年实现年化收购收入20 - 40亿美元 [22][50] - 公司通过提升运营绩效、优化网络、增加融资渗透率、降低供应商价格、发挥全渠道协同效应和向股东返还资本等方式，朝着在正常环境下每10亿美元收入实现2美元每股收益的长期目标迈进 [24][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对独特的可持续业绩交付能力充满信心，能够通过人才和再生现金流加速生态系统的盈利能力，扩大市场份额 [10] - 公司密切关注潜在关税影响和消费者情绪变化，对OEM合作伙伴应对关税的反应感到鼓舞，品牌在稳定价格时考虑了客户承受能力 [12] - 公司认为其多元化的全渠道生态系统能够适应市场变化，售后业务、融资业务和车队管理业务有望实现稳定盈利增长 [13] - 公司对融资业务的长期盈利增长充满信心，预计随着渗透率的提高和业绩记录的加强，盈利能力将不断提升 [47][48] - 公司将继续专注于深化客户忠诚度、挖掘门店和部门潜力以及推动生态系统的增长，对2025年及以后的增长前景充满期待 [44][53] 其他重要信息 - 首席运营官Adam Chamberlain将过渡担任梅赛德斯 - 奔驰美国公司首席执行官 [28] - 公司在第一季度实现了库存水平的显著改善，新车DSO从第四季度的59天降至本季度末的43天，二手车DSO从53天降至45天，绝对库存余额减少1.63亿美元，库存融资费用同比下降6% [38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 当前关税环境下的需求、GPU月度趋势以及4月情况，公司较高库存水平与同行相比的优势 - 公司约45%的库存不受当前关税影响，是主要零售商中受影响最小、多元化程度最高的；库存较上一季度减少近10天的供应量；第一季度各月表现稳定，对第二季度的库存和成本有良好的预见，多数制造商已稳定价格 [59][60][62] 问题2: 如果下半年及明年SAAR降至1400 - 1500万，价格居高不下，对公司盈利的影响 - 公司产品组合围绕可承受性设计，价值汽车销售同比增长39%，显示了模型的优势；Driveway、GreenCars和DFC有助于多元化经营，DFC盈利减少了业务的波动性 [66][67] 问题3: 与工厂合作伙伴的沟通情况以及关税不确定性对并购环境的影响 - 并购环境在过去三到四个月有所疲软，但3月无重大变化；多数OEM合作伙伴保证在5月前稳定价格，公司与他们沟通清晰，获得了良好的领导和支持 [73][74] 问题4: 关于DFC等业务对SG&A的影响，以及是否会降低前端毛利预期以获取更多市场份额 - 公司认为为消费者创造透明、简单的体验会带来价格向上的拐点；目前总车辆毛利润为4100 - 4300美元，新车毛利润提高至2600 - 2800美元；未来四到五年，二手车毛利润有增长机会 [80][82][83] 问题5: DFC的ABS交易市场接受度、市场条件以及未来扩大交易规模的机会 - 目前ABS市场波动较大，但预计未来会稳定；公司会谨慎选择发行时机，仓库设施有足够空间应对市场波动 [87][89] 问题6: SG&A与毛利润的顺序增长高于季节性的原因，以及Pinewood 27美分费用的流向 - Pinewood的公允价值调整影响计入其他收入；SG&A增长主要受季节性因素影响，公司对同比表现满意，同店SG&A占毛利润的比例有所下降，未来将继续关注成本管理 [96][97] 问题7: 从当前68%的SG&A水平到指导范围中点，是否还有成本降低空间，以及毛利润中是否有机会提升 - 公司计划从下半年开始每月降低约7个基点的成本，目标是达到SG&A占毛利润的中50%范围；成本降低主要来自人员成本、利用公司成本、供应商合同谈判和Pinewood软件系统的转换等方面 [102][103][150] 问题8: 进口零部件关税对售后业务利润率的影响，以及是否会出现客户推迟非关键维修的情况 - 售后业务受关税影响较小，多数客户需要维修车辆，本季度劳动利润率提升至57%以上；公司提供多种价格区间的产品，旨在将客户留在生态系统内 [109][110][112] 问题9: 资本分配中股份回购占比较大，今年20 - 40亿美元的收购收入目标是否仍可实现 - 今年收购收入可能接近20亿美元，股份回购规模较大；公司仍在寻找重大有意义的收购机会，认为行业有整合空间 [114][115] 问题10: 二手车中价值汽车GPU低于指导值的原因，以及在关税环境下的优势 - 新合作伙伴或新门店需要约六个月时间掌握销售和管理价值汽车的技巧；价值汽车销售不受低SAAR影响，平均售价约1.45万美元，周转速度比认证汽车快2 - 4倍，资本回报率高8倍 [121][123][125] 问题11: USR接近1800万时，经销商和总经理如何应对消费者预购，以及关税情况延续可能带来的影响 - 公司预计SAAR将稳定在1800万左右，若关税维持现状，秋季可能出现业务波动，但影响不大；公司50%的汽车不受关税影响，亚洲进口制造商具有竞争力，价格可承受性较好 [135][136][138] 问题12: 关于激励措施的纪律性，以及是否有机会减少销售激励 - 3月GPU略有增加，属季度末正常情况；激励措施仍处于较低水平，制造商有能力吸收部分成本增加；租赁业务有所加强，占比接近20% [140][141] 问题13: 下半年每月降低7个基点成本是否仅涉及SG&A和利息，以及推动改进的重点领域 - 包括利息成本；主要推动领域是人员成本，未来五年计划降低10 - 15%，今年下半年开始逐步实施；另外50%的改进来自利用公司成本、供应商合同谈判等方面 [149][150][151] 问题14: DFC本季度贷款发放量大幅增加的原因 - 净利息收益率的提高使公司能够在不牺牲信贷质量的情况下扩大渗透率；本季度渗透率达到13.7%，4月表现良好，年底目标退出率约为15%，最终目标为20% [155][156] 问题15: 售后业务的产能和技术可用性情况，以及如何继续增长 - 售后业务需求有弹性，公司产品价格具有竞争力；目前摊位利用率低于50%，可通过延长营业时间或增加班次提高产能；公司培养自己的技术人员，应激励售后团队提高生产率，增加客户付费业务 [160][162][164] 问题16: 关税对客户付费业务的预期增长率的影响 - 短期和中期客户付费业务预计将实现低到中个位数增长，长期将实现中到高个位数增长；除关税因素外，还需激励售后团队提高业绩，为消费者提供个性化体验 [169][170][171] 问题17: 高利润地区与低利润地区的区域EBIT差距 - 目前西北和西南地区的毛利润表现强劲，而东南和中南部地区的净利润约为西北和西南地区的两倍；这主要是由于监管环境和文件费用差异导致的 [176][177][178] 问题18: 新车业务中低到中个位数增长的指导是否考虑了关税因素，以及关税不缓解的下行风险 - 公司对全年新车业务实现低到中个位数增长目标有信心，认为自身能够应对关税变化，市场SAAR预计在1600 - 1700万之间 [183][184][186] 问题19: 本季度新车同店销售表现略低于市场的原因 - 主要是地理区域组合的影响，西北和西南地区收入增长但同店销售增长较低，而东南和中南部地区收入增长较高但同店毛利润下降 [187][188][189]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度摊薄后每股收益为7.94美元，同比增长34.8%，调整后摊薄收益为7.66美元，增长25.4% [6] - 第一季度收入达92亿美元，同比增长7% [9] - 同店销售总收入增长2.58%，总销量同比增长1.5%，每单位总毛利为4301美元，较去年同期下降144美元 [22] - 调整后销售、一般和行政费用（SG&A）占毛利的比例为68.2%，较上年下降120个基点，同店基础上为67%，下降150个基点 [27] - 融资业务收入为1250万美元，去年同期亏损170万美元，本季度DSC发放贷款6.23亿美元，环比增长24%，投资组合余额超40亿美元 [29] - 净息差同比扩大117个基点，环比扩大7个基点 [30] - 第一季度调整后EBITDA为4.021亿美元，同比增长17.1%，产生自由现金流2.76亿美元 [31] - 第一季度回购1.7%的流通股，花费6.87亿美元，回购授权下仍有6.87亿美元可用 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新车业务同比增长，进口制造商表现强劲，前端每单位毛利为3046美元，保持稳定 [22] - 二手车业务同比略有下降，但季度环比持续改善，价值汽车销售同比增长38.8%，核心业务下降9.3%，认证单位增长0.7%，前端每单位毛利稳定在1877美元 [22][23] - 售后业务同店收入增长2.4%，售后毛利增长7.5%，保修业务毛利同比增长19.7% [24] - 融资业务实现盈利，贷款发放量增加，投资组合质量良好，净息差扩大 [29][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年重点是继续执行战略，致力于建立客户忠诚度、挖掘潜力和实现增长 [7] - 目标是在标准化环境下，每10亿美元收入实现2美元的每股收益 [16] - 战略基础是广泛的门店网络，2025年加速战略实施，提高盈利能力，在目标市场增加新店，优化现有业务组合 [12] - 专注于美国市场进行收购，目标是税后回报率至少15%，收购价格为收入的15% - 30%或正常化EBITDA的3 - 6倍 [14] - 保持收购和股票回购的资本分配平衡，近期鉴于市场定价动态，将重点放在股票回购上 [15] - 行业分散，公司作为最具竞争力的收购者和高效的运营商，具有核心战略优势 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司团队表现出色，战略有效，有信心通过人才和再生现金流实现可持续业绩、抢占市场份额和提高生态系统盈利能力 [6][8] - 密切关注关税影响和消费者情绪变化，OEM合作伙伴在稳定价格方面做出积极响应 [10] - 售后业务有望从关税驱动的市场变化中受益，融资和车队管理业务可实现稳定盈利增长 [11] - 2025年融资业务预计保持稳定盈利轨迹，平衡收益率、增长和风险 [29] - 团队将继续深化客户忠诚度，挖掘门店和部门潜力，推动生态系统增长 [28] 其他重要信息 - 公司已在网站发布更新的投资者报告，展示第一季度业绩 [5] - 首席运营官Adam Chamberlain将过渡到梅赛德斯 - 奔驰美国公司担任CEO [19] - 公司60天计划在降低库存方面取得显著进展，新车和二手车库存天数均减少，库存余额下降1.63亿美元，场地费用同比下降6% [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 当前关税环境下的需求和每单位毛利（GPU）月度趋势，以及与同行相比高库存水平的影响 - 公司约45%的库存不受当前关税影响，是主要零售商中受影响最小、库存最多样化的 ，第一季度库存大幅下降，各月业绩持续增长，对第二季度库存和成本有清晰预期，多数制造商至少在2025年车型年稳定了价格 [37][38][40] 问题2: 若下半年或明年SAAR降至1400 - 1500万辆、价格维持高位，对公司盈利的影响 - 公司产品组合注重 affordability，Driveway.com、GreenCars和DSC有助于分散风险，DSC盈利降低了业务波动性，Pinewood市场估值变化使公司业绩超预期 [42][43] 问题3: 与工厂合作伙伴的沟通情况，以及关税不确定性对并购环境的影响 - 未看到关税对并购环境有重大影响，但近三四个月并购环境有所疲软，3月无重大变化，多数OEM合作伙伴就价格保障进行了明确沟通，保证多数车型价格至少维持到5月 [47][49] 问题4: 关于DFC等相邻业务对SG&A的影响，以及是否会降低前端毛利以获取更多市场份额 - 公司认为为消费者创造透明、简单的体验可带来价格向上的拐点，目前新车毛利预期提高，未来有机会提高二手车毛利 [53][54] 问题5: DFC的ABS交易市场接受度、市场条件，以及未来扩大交易规模的可能性 - 第一季度ABS发行成功，多个部分超额认购，当前ABS期限市场不稳定，但预计未来会稳定，仓库设施有足够空间应对市场波动 [55] 问题6: SG&A环比增长高于季节性因素的原因，以及达到SG&A指导范围的途径 - SG&A增长主要受季节性因素影响，同店SG&A表现改善，公司通过日常计划每月降低约7个基点的成本，未来可从Pinewood软件系统、供应商定价和利息成本等方面节省成本，Q1和Q4的SG&A通常处于较高水平 [63][65][67] 问题7: 进口零部件关税对售后业务利润率的影响，以及是否会出现客户推迟非关键维修的情况 - 售后业务中客户维修需求刚性，本季度劳动力成本有提升，利润率超57%，高于预期，公司在价格上与竞争对手相当，提供多种零部件选择，预计关税对售后业务影响不大 [70][71] 问题8: 资本分配中股票回购占比较大，今年20 - 40亿美元的收购收入目标是否仍能实现 - 今年收购收入目标可能接近20亿美元，公司仍在寻找重大有意义的收购机会 [72] 问题9: 价值二手车GPU低于指导的原因，以及关税环境下价值二手车业务的前景 - 新合作伙伴或新门店需要约六个月时间掌握销售价值二手车的技巧，公司注重将这些车辆保留在生态系统中以吸引消费者，价值二手车现金买家占比约50%，平均售价约1.45万美元，周转速度比认证车快2 - 4倍，不受低SAAR影响，未来二手车销售有望实现5%或更高的增长 [78][79][83]

Zacks Premium服务 - 提供每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank [1] - 包含Zacks 1 Rank List、股票研究报告和高级股票筛选工具 [1] - 提供Zacks Style Scores作为补充指标 [2][3] Zacks Style Scores分类 - **价值评分(Value Score)**：基于P/E、PEG、Price/Sales等估值指标筛选被低估股票 [4] - **成长评分(Growth Score)**：结合历史及预测的盈利、销售和现金流评估长期增长潜力 [5] - **动量评分(Momentum Score)**：利用一周价格变动和盈利预测月度变化捕捉趋势机会 [6] - **VGM综合评分**：整合价值、成长和动量评分，筛选兼具多重优势的股票 [7] Zacks Rank与Style Scores协同效应 - Zacks Rank 1(强力买入)股票自1988年平均年回报率达+25.41%，远超标普500表现 [9] - 建议优先选择Zacks Rank 1/2且Style Scores为A/B的股票以最大化成功概率 [11] - 即使Rank 3(持有)股票也需确保Style Scores为A/B以保留上行潜力 [11] - 避免Rank 4(卖出)或5(强力卖出)股票，即使其Style Scores较高 [12] 案例公司Lithia Motors (LAD) - 美国领先汽车零售商，覆盖52个品牌及459个门店 [13] - Zacks Rank 3(持有)，VGM评分为B [13] - 价值评分为B，远期市盈率8.56显示估值吸引力 [14] - 2025财年Zacks共识盈利预期上调0.06美元至34.51美元/股，60天内获两位分析师调升预期 [14] - 历史盈利超预期幅度平均达2% [14]

文章核心观点 - 纽约地区顶级女子足球俱乐部Gotham FC与美国最大二手车零售商CarMax续签多年合作协议，深化双方在社区和女子体育发展方面的共同承诺 [1] 合作内容 - CarMax继续作为Gotham FC的胸前赞助商，其标志将显著展示在俱乐部球衣上，还是常规赛、球迷节、区域比赛转播、比赛最佳球员奖、CarMax Kids项目和原创内容系列的呈现合作伙伴 [2] - 2026年合作中，CarMax将通过新数字内容、额外停车优惠和激励措施以及为青少年足球运动员提供免费诊所等方式投资球迷体验 [4] - CarMax作为CarMax Kids项目的呈现合作伙伴，与Gotham FC合作，为当地非营利组织提供有限数量的免费门票、往返体育场的交通以及本赛季新增的体育场内用餐代金券，该项目迄今已服务超530名年轻人 [5] - CarMax是Gotham FC 2025年主场开幕“Blue Out”活动和10月19日主场收官战“Queen Kriegs Night”活动的呈现合作伙伴，曾分发5000条俱乐部球衣复刻助威毛巾，推出“完美停车套餐” [6] 合作成果 - CarMax对Gotham FC营销计划的年度专项投资，助力俱乐部社交媒体关注度提升27%、平均主场比赛上座率增长67%、季票持有者数量自2023年以来翻倍，2023 - 2024年在Gotham FC球迷中，CarMax的无提示合作认知度增长36个百分点，超行业基准56% [7] 双方情况 CarMax - 美国最大二手车零售商，在每一次互动中推动诚信、诚实和透明，为客户提供个性化体验，2025财年销售约79万辆二手车和54万辆批发车辆，汽车金融部门发放超80亿美元应收账款，资产组合近180亿美元，有250家门店、超3万名员工，连续21年被评为《财富》100家最佳雇主之一 [10] Gotham FC - 国家女子足球联盟（NWSL）的14支球队之一，代表新泽西和纽约，拥有众多美国女足国家队球星、世界杯冠军、奥运奖牌得主以及欧洲和南美冠军，2023年赢得NWSL冠军，2024年获得季军，2025赛季3月开赛，将在体育画报体育场进行13场常规赛主场比赛 [8][11]

文章核心观点 - 美国最大二手车零售商CarMax发布二手电动汽车购物消费者趋势最新研究结果，显示消费者对二手电动汽车兴趣增加，价格下降，不同车型和地区呈现不同趋势 [1][3] 消费者兴趣 - 2022年1月至2025年2月，carmax.com上“电动汽车”搜索过滤百分比近乎翻倍，2022年3月和2024年6月有显著增长 [3][8] - 过去六个月，更多州消费者对二手电动汽车兴趣增加，行业或已超越技术早期采用阶段 [3] 价格变化 - 2022年1月至2025年2月，CarMax二手电动汽车平均价格下降超40%，非电动汽车平均价格下降12% [8] 热门车型 - 2024年9月至2025年2月，特斯拉Model 3轿车和Model Y紧凑型跨界车连续第三年成为CarMax最畅销两款电动汽车 [4] - 2024年9月至2025年2月，福特F - 150 Lightning和Rivian R1T两款全电动皮卡首次进入CarMax十大畅销电动汽车榜单 [4][8] 置换情况 - 2024年9月至2025年2月，CarMax置换电动汽车的最常见车型是轿车和双门轿跑车，丰田是置换电动汽车的最常见品牌，其次是本田和福特 [5] - 2024年9月至2025年2月，特斯拉Model 3是置换电动汽车的最常见车型，车主最常置换为更大的特斯拉Model Y，福特F - 150从2024年报告的热门置换车型名单中消失 [5] 地区偏好 - 自2022年首份报告以来，全国范围内更多州对电动汽车需求增长，俄勒冈州超过加利福尼亚州，成为CarMax电动汽车销售占总车辆销售百分比最高的州，加利福尼亚州和华盛顿州分别位居第二和第三 [6][8] - 与之前相比，犹他州、新墨西哥州、明尼苏达州和新泽西州进入CarMax电动汽车销售占比最高的十大州名单 [6] 公司概况 - 截至2025年2月28日财年，CarMax售出约79万辆二手车和54万辆批发拍卖车，2025财年CarMax汽车金融公司新增应收账款超80亿美元，使其投资组合接近180亿美元 [9] - CarMax有250家门店，超3万名员工，连续21年被评为《财富》100家最佳雇主公司之一，致力于社区发展和减少运营环境足迹 [9]

公司财务表现 - CarMax公布2025财年第四季度GAAP每股收益为058美元低于分析师预期008美元 [3] - 公司宣布取消此前设定的长期收入、销量及市场份额目标时间表归因于宏观因素潜在影响 [3] - 财报发布当日股价单日下跌1361美元（跌幅17%）收盘价6645美元 [3] 法律调查动态 - Pomerantz LLP正代表CarMax投资者调查公司及其高管是否涉及证券欺诈或其他非法商业行为 [1] - 调查背景与公司财报披露后股价异常波动及长期目标调整直接相关 [1][3] - Pomerantz律所在证券集体诉讼领域具有80年历史曾为投资者追回多笔数百万美元赔偿 [4] 市场反应 - 投资者可通过指定联系方式加入针对CarMax的集体诉讼程序 [2] - 律所强调过往胜诉案例不保证本次结果符合行业广告规范要求 [5]