财务表现 - 一季度营业收入2.79亿元，同比增长18.32% [1] - 归母净利润5290.77万元，同比增长93.75% [1] - 扣非归母净利润4889.71万元，同比增长84.27% [1] - 基本每股收益0.16元，同比增长100% [1] - 经营活动现金流净额4689.56万元，同比改善1167.15% [1] - 2024年全年营业收入10.43亿元，同比下降16.77% [5] - 2024年归母净利润9280.65万元，同比下降46.82% [5] 盈利能力 - 一季度毛利率59.71%，同比下降4.7个百分点，环比上升4.19个百分点 [2] - 一季度净利率18.99%，同比上升7.39个百分点，环比上升23.78个百分点 [2] - 加权平均净资产收益率1.99%，同比增加0.99个百分点 [1] 费用控制 - 一季度期间费用1.02亿元，同比减少1573.3万元 [2] - 期间费用率36.5%，同比下降13.37个百分点 [2] - 销售费用同比减少2.09%，管理费用同比减少44.7% [2] - 研发费用同比增长2.24%，财务费用同比增长63.81% [2] 管理层信息 - 董事长张许科62岁，国务院特殊津贴专家，年薪115.68万元 [3][4] - 总经理胡伟52岁，年薪262.35万元，是董事长的2.27倍 [3][4] - 高管团队2024年合计薪酬1667.92万元 [3] 公司概况 - 主营业务为兽用生物制品、化学药品及中兽药的研发生产销售 [5] - 成立于2002年6月，2015年5月上市 [5] - 注册地址河南省洛阳市洛龙区政和路15号 [5]

减抗替抗政策背景 - 欧盟自1986年起陆续禁用促生长性抗生素，中国农业农村部2019年发布"禁抗令"，2020年起全面退出促生长药物饲料添加剂[4][5] - 2021年《全国兽用抗菌药使用减量化行动方案（2021-2025年）》明确支持"替抗"产品应用，鼓励中兽药、微生态制剂等替代品研发[5] - 政策推动下，行业转向绿色兽药技术创新，生物制品（疫苗、抗体药物等）因低残留特性成为发展重点[5] 生物兽药发展现状 - 生物兽药包含兽用疫苗、抗体类药物、微生物制剂等六大类，其中疫苗占比最大，通过免疫预防减少抗生素使用[6] - 微生物制剂（如芽孢杆菌）可调节动物消化道菌群，兼具保健和治疗功能，降低药物开支[7] - 国内创新兽药研发滞后，企业研发投入不足销售收入1%，远低于海外巨头10%-15%的投入比例[8][7] - 宠物医疗兴起推动研发转型，2024年宠物医疗市场规模达940亿元，农业农村部批准52款宠物药中犬猫用药占比32%[9][10] 创新药研发差距 - 国内仅2款一类宠物创新药获批：维他昔布胶片（2016年）和礼舒替尼（2024年），海外巨头已主导皮肤病、肿瘤等领域[11] - 疫苗领域国产突破案例包括：猪丁型冠状病毒灭活疫苗（2024年3月）、牛口蹄疫二价疫苗（2025年3月）[10] - 国际动保巨头产品如硕腾止痒药爱波克年销售额超10亿美元，国内在肿瘤等领域尚无对标产品[11] 资本动态与融资案例 - 2024年中央一号文件强调"扶持畜牧业稳定发展"，兽药行业成为保障畜牧业健康的关键环节[12] - 2024-2025年生物兽药领域融资集中在早中期，代表性案例：格瑞农生物（Pre-A轮数千万）、艾益动物药品（C轮数亿）[13] - 细分赛道融资覆盖宠物疫苗、细胞治疗、血液制品等，投资方包括金沙江联合资本、中金汇融等机构[13]

市场表现 - 周三A股窄幅波动，上证综指微涨0.04%至3388.81点，深综指微涨0.03%，创业板综指微涨0.14%，科创50指数小涨0.53%，北证50指数独跌0.65% [1] - 全A总成交额为12218亿元，较周二的12371亿元略有收缩 [1] - 银行股普涨，电子元件、消费电子、风电等板块表现相对稍好 [1] - 农药兽药、美容护理、小金属、医疗服务、家用轻工等板块跌幅居前 [1] 政策动态 - 央行行长潘功胜在2025年陆家嘴论坛宣布八项金融开放举措，包括设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构等 [1] - 证监会主席吴清在陆家嘴论坛发言涉及科创板、创业板 [2] 周边市场 - 隔夜美股三大股指均下跌，跌幅略小于1% [2] - 周三港股市场普跌，恒生指数下跌1.12%，恒生科技指数跌1.46% [2] 机构观点 - 机构研报普遍建议关注"红利型个股"，显示多数机构持有较强的"防守心态" [2] - A股预计延续横盘震荡格局，未来经济形势明显改观后才可能获得较大动能 [2]

市场表现 - 中国央行宣布8项重磅金融开放举措 A股主要指数小幅上涨 沪指涨0.04%报3388点 深证成指涨0.24% 创业板指涨0.23% [1] - 全天成交1.22万亿元 较前一交易日缩量154亿元 全市场近3500股下跌 [1] - 科创50指数涨0.53% 万得全A指数持平 中证1000指数跌0.10% 中证2000指数跌0.28% [2] 行业板块表现 - 电子元器件板块涨2.08% 软饮料板块涨1.57% 航天军工板块涨1.11% 银行板块涨0.91% [2] - PCB、电子元件板块走高 沪电股份等多股涨停 存储芯片板块拉升 科翔股份20%涨停 CPO概念走强 中京电子涨停 AIPC、光通信模块、3D摄像头等板块涨幅居前 [3] - 盲盒经济板块下挫 元隆雅图跌逾8% 农药兽药板块走低 苏利股份跌停 稀土永磁板块回落 宁波韵升跌停 脑机接口板块回调 诚益通领跌 CRO、小金属及乳业等板块跌幅居前 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕回盛生物在投资者说明会上对多个问题的回复展开，展示公司业务现状、发展规划及前景，包括原料药出口、宠物板块业务、产能布局、价格走势等方面情况 [23][26][27] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为回盛生物，所属行业是农药兽药，接待时间为2025年6月12日，上市公司接待人员有董事长张卫元、副总经理兼财务总监杨凯杰、董事会秘书王庆峰 [16] 详细调研机构 - 接待对象为线上参与湖北辖区上市公司2025年投资者集体接待日活动暨2024年度业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它 [19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - **原料药出口**：2024年度原料药出口销售收入6339.03万元（不含贸易出口），同比增长155.71%，销售出口网络覆盖20余个国家和地区；2025年一季度出口收入较2024年四季度环比下降10.92%，目前出口业务正常 [23][25] - **越南项目**：越南生产基地已取得部分产品生产批文及兽药销售许可证，主要生产化药制剂类产品，设计产能为1500吨/年，原料药技改项目正在试生产 [23][25] - **宠物板块业务**：已形成较完整产品矩阵，现阶段收入占比较小但保持良好增长态势；公司将调整资源分配，加大在宠物药品研发及市场渠道建设方面投入，采用线上和线下相结合方式拓展业务，已成立独立线下销售公司，并通过多电商新媒体渠道推广业务和品牌；宠物药品参与了部分6.18活动；目前上市公司主体不涉及宠物医院和疫苗业务，但密切关注相关行业发展情况 [23][25][27] - **产品价格**：泰乐菌素价格受多方面因素影响，未来价格变化具有不确定性；原料产品价格变化会对公司经营业绩产生一定影响，但原料价格变化具有不确定性 [23][25] - **公司产品**：自产原料药为泰万菌素和泰乐菌素，没有生产泰妙、土霉素原料药 [26] - **可转债赎回**：公司提前赎回可转债出于三方面考量，一是原可转债实际利率高，募投项目转固后利息费用化对净利润有较大负面影响；二是公司制剂和原料药产能布局基本完成，盈利能力持续改善；三是提升公司盈利能力，创造持续分红条件，提升投资者回报 [26] - **公司发展规划**：围绕既定发展战略，以科技创新为驱动力，纵向布局上游原料药产业，横向布局宠物、禽类、反刍、水产等板块，打造综合性动保公司；持续加大研发和科技创新投入，聚焦新兽药开发，深化“原料 - 制剂一体化”战略，完善宠物业务板块布局，积极开拓海外市场 [29][30]

业务经营情况 - 2024 年度原料药出口销售收入 6339.03 万元（不含贸易出口），同比增长 155.71%，销售出口网络覆盖 20 余个国家和地区 [2] - 2025 年一季度出口收入相较于 2024 年四季度环比下降 10.92% [7] - 2024 年第四季度实现季度扭亏，2025 年一季度实现归属于上市公司股东的净利润 4449.70 万元，同比增长 371.23% [5] 产品相关情况 - 自产原料药为泰万菌素和泰乐菌素，不生产泰妙、土霉素原料药 [4] - 越南生产基地主要生产化药制剂类产品，设计产能为 1500 吨/年 [3] - 宠物板块业务分为宠物药品和保健品，宠物药品涉及驱虫、解热镇痛等细分领域，上市公司主体不涉及宠物医院和疫苗业务 [6] 业务发展规划 - 调整资源分配，加大宠物药品研发及市场渠道建设投入，采用线上和线下结合方式拓展业务 [3][6] - 持续加大研发和科技创新投入，聚焦新兽药开发，提升产品竞争力 [5][7] - 深化原料 - 制剂一体化战略，优化产品性能和产业链结构 [5][7] - 完善宠物业务板块布局，打造新业务增长极 [5][7] - 积极开拓海外市场，实施走出去战略，降低国内业务周期性影响 [5][7] 价格与业绩情况 - 泰乐菌素价格受多方面因素影响，未来价格变化具有不确定性 [3] - 原料产品价格变化会影响公司经营业绩，但价格变化具有不确定性 [4] - 公司根据市场供需情况制定销售政策 [7] 可转债与市值情况 - 提前赎回可转债出于降低利息费用、改善盈利能力、提升投资者回报等考量 [5] - 若有回购注销相关事项将按规定及时披露 [6]

新兽药注册信息 - 公司及全资子公司联合申报的"泼尼松龙片"获批为五类新兽药，农业农村部核发《新兽药注册证书》（注册证书号：（2025）新兽药证字56号）[1] - 新兽药监测期为3年，注册分类为五类，主要成分为泼尼松龙，用于治疗犬过敏性及炎症性疾病[2] - 研制单位包括公司及全资子公司青岛蔚蓝至宠生物科技等共10家联合单位[1] 新兽药研发与投入 - 产品由公司联合9家单位共同研发，经历实验室研究、临床试验等阶段，累计投入研发费用174.44万元[2] - 泼尼松龙片以美国FDA已批准的PrednisTab®为参比制剂，开发宠物专用规格（5mg）[4] 市场背景与临床需求 - 犬类皮肤病发病率最高且反复性强，占发病率的四分之三以上，现有治疗药物存在肝脏负担大、副作用明显等局限[2] - 泼尼松龙抗炎活性是氢化可的松的4倍，钠潴留作用仅0.8倍，无需肝脏转化，安全性显著提升[3] - 国内宠物专用泼尼松龙片尚属空白，2020年被列为"宠物临床急需药品"[4] 产品优势与竞争格局 - 产品填补国内空白，直接以活性形式发挥作用，适用于肝功能不全动物[3] - 目前未查询到市场同类产品的销售数据及份额[4] 后续程序与公司影响 - 上市前需取得农业农村部核发的兽药产品批准文号[4] - 新兽药证书将丰富公司产品线，预计带来新业绩增长点[4]

大盘上涨驱动因素 - 证券板块成为牛市旗手和权重板块与中小盘板块的纽带 其上涨带动大盘普涨 且今日收盘站稳5天均线 周线出现底背离 [1] - 新能源汽车下乡活动推动汽车板块反弹 电池板块出现涨停潮 [1] - 政务数据共享条例和AI15突破消息刺激算力及人工智能等大科技板块持续反弹 成交量放大 [1] 量能及资金动向 - 今日上午量能萎缩252亿 但最终全天放量116亿 实现量价齐升 [2] - 尾盘10分钟大盘放量60亿 显示资金抢筹迹象 [2] 板块主线方向 - 数字货币、创新药、兽药农药三大主线今日延续上涨 [2] - 新零售板块新增为主线 因港股新零售三剑客一年内实现约10倍涨幅 外资看好中国大消费领域 [2] - 新零售板块已现起涨点 可能成为6月前两周的第四条主线 [2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 动保行业 4 月圆环、伪狂、腹泻等疫苗批签发增速突出，大环内酯类原料药延续强势表现，板块经营拐点逐步确立，业绩和估值有望迎双重修复 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 疫苗批签发 - 4 月猪用疫苗中圆环、伪狂等多品种批签发同比增长，禽用主流品种多正增长，反刍布病疫苗增长，宠物国产猫三联增长 [7] - 1 - 4 月多数疫苗品种累计批签发同比大幅增长，猪用仅蓝耳疫苗同比下降，反刍小反刍兽疫疫苗同比下降 [8] - 养殖景气度、疫病、新产品等因素助力疫苗增长，新型疫苗产品表现更优 [9][10] 兽药原料药 - 截至 4 月底兽药原料药价格指数较上月、去年同期及低点均上涨，4 月均值环比上涨 [52] - 品种间价格分化明显，大环内酯类产品强势，部分产品价格持平或下挫 [53] - 预计整体兽药原料药价格保持震荡上行，品种间分化延续 [57] 投资建议 - 养殖景气度带动动保产品需求改善，动保板块经营拐点确立，业绩和估值有望双重修复 [68] - 建议关注瑞普生物、科前生物等公司 [70]

大盘走势分析 - 6月开门红行情如期出现 技术形态呈现阳包阴 但全天仅放量22亿 量能不足 [1][2] - 当前处于大盘底部区间 市场呈现权重指数与中小盘指数分化走势 存量资金博弈特征明显 [2] - 外围市场波动可能引发回调 需密切关注板块轮动节奏 [2] 热点主线判断 - 数字货币板块具备持续性 与跨境支付关联度高 [3] - 医药板块与化学制药联动性强 有望成为本周主线 [3] - 农药兽药板块今日表现强势 呈现王者归来态势 [3] 板块轮动特征 - 无人机与军工板块虽属关联方向 但资金集中度低于三大主线 [3] - 体育概念 贵金属 美容护理等热点缺乏持续性 [2] - 板块选择需结合成交量变化 采用阴线买入阳线卖出策略 [1][3] 市场运行规律 - 蛇年每月前两周普遍呈现上涨规律 当前走势符合历史特征 [1] - 陆家嘴金融会议前存在半个月利好预期窗口期 [1] - 涨停家数达82家 但增量资金入场意愿仍显不足 [2]