文章核心观点 - 文章是“泽平宏观商学”为推广其2026年企业家实战研学项目发布的宣传材料，核心是展示其通过组织企业家深入探访国内外前沿科技企业，以提供顶级商业对话、实战赋能和资源链接的服务模式[4][12] - 项目强调“读万卷书，行万里路”，将课堂搬到优秀企业，通过深度访学和闭门投研会，帮助学员把握科技趋势、捕捉投研机遇[4][12] 2026年研学安排与重点企业 - **2026年1月至6月安排**：项目覆盖多个城市与科技领域，包括1月美西的CES、英伟达、特斯拉、谷歌、斯坦福大学等[7]；2月北京的国内头部智驾科技企业及人形机器人公司[6]；3月苏州的追觅科技、魔法原子、灵猴机器人及上海的闭门投研会[8]；4月香港的Web3嘉年华及HashKey、复星财富[8]；5月北京的智谱、头部机器人企业及商业航天公司[8]；6月合肥的国轩高科、合肥科学岛、蔚来[9] - **2026年7月至12月安排**：行程包括7月杭州的吉利集团、群核科技[10]；8月成都的川润股份、东方电气及家庭游[10]；9月上海的沐曦股份、开克尔机器人及AI独角兽[10]；10月武汉的华工科技、芯擎科技、黑芝麻智能[10]；11月深圳的莫界科技、云豹智能及算力独角兽[10]；12月广州的小马智行、晶科电子及2027年1月美西的CES、特斯拉、谷歌、英伟达、斯坦福大学、达芬奇机器人等[10][11] 研学内容与模式 - **深度探访**：带领学员深入科技上市公司、AI独角兽、专精特新标杆企业，零距离探访科技工厂、尖端实验室与创新孵化基地，见证技术从实验室到产业化的全链条发展[12] - **顶级对话**：与创始人、高管、首席科学家面对面交流，解密企业战略、技术攻坚与行业颠覆逻辑，获取一线商业洞察[12] - **实战赋能**：聚焦前沿技术趋势、新兴产业生态与商业思路探索三大维度，通过案例拆解与深度研讨，助力学员精准捕捉投研机遇、驱动实战创新、链接高价值资源[12] 往期研学回顾与覆盖企业 - **2023年探访企业**：包括华为、字节跳动、东方甄选、蔚来汽车、科大讯飞、新希望、名创优品，并与刘永好、余承东、俞敏洪、叶国富、李斌等企业家交流[21] - **2024年探访企业**：踏足比亚迪、腾讯、京东、美团、娃哈哈、小米、美的、大疆、强脑科技，聚焦人工智能、新能源、生物医药等热点产业链[21] - **2025年探访企业**：包括绿的谐波、汇川技术、科沃斯、优必选、元戎启行、华力创科学、亿航智能、小鹏汽车、汇天飞行汽车等，深入机器人、自动驾驶、低空出行等领域；并链接阿里生态、浙大科创，访学胖东来，聚焦禾赛科技、哔哩哔哩、小红书[22] - **往期具体活动**：2023年至2025年期间，在全国多地举办了涵盖氢能、人工智能、新能源、生物医药、数字文化等多个主题的游学与闭门投研会[53][54][55][56][57] 学员反馈与项目价值 - 学员反馈认为该研学是在传统商学院培训基础上的创新实践，通过走进标杆和独角兽企业，聚焦热点赛道，开展闭门投研会，帮助学员从经营实战中学习[40] - 学员表示通过研学拓宽了认知边界，加深了商业洞察，近距离触摸了中国新质生产力，并获得了宏观视角的落地、与顶尖者的对话以及跨界资源链接的价值[43][44][45][46]

2026年中期策略汇报 - 制造业关键要点总结 涉及的行业与公司 * 涉及的行业包括：机械、新能源（AI设备、电力储能、动力电池）、电力、军工[1] * 涉及的公司包括： * **AI PCB/设备/耗材**：鼎泰新材、中钨高新、欧科亿、华锐精密、明新旭腾[6] * **AI电力/精密加工**：杰瑞股份、应流股份、东方电气、联德装备、崇德技术、创科实业（津上机床中国）、海德曼、创世纪[7][8] * **储能**：海博思创、阳光电源、阿特斯、固德威、锦浪科技、德业股份、艾罗能源[17][18] * **动力电池**：宁德时代、亿纬锂能、富临精工、湖南裕能、天赐材料、新宙邦、尚太科技[24][26][32] * **电力/算电协同**：金开新能、绿发电力、甘肃能源、晶科科技、协鑫能科、国电南自、东方电子[39] * **军工/军贸**：未明确提及具体公司名称[40] 核心观点与论据 一、机械与AI设备行业 * **AI是核心主线**：2026年机械行业热点聚焦于AI设备、机床及3C设备，资本开支增速领跑通用设备领域[1][3]，AI产业趋势持续强化，高景气度预计持续至2027年甚至更久[1][5] * **AI PCB耗材量价齐升**：服务器平台迭代（如Rubin平台）导致AIPCB钻针单针消耗量较早期平台增长2-10倍，实现量价齐升[1][6]，投资重点从一线（鼎泰新材、中钨高新）扩散至二线标的（欧科亿、华锐精密、明新旭腾）[6] * **AI基础设施催生新需求**： * **电力**：北美AI发展导致电力短缺，全球燃气轮机年新增订单增量达30-50GW，国内供应链受益[1][7] * **精密加工**：液冷零部件加工设备（CNC、自动车床）带来100-150亿元纯增量市场，占国内机床市场近10%[1][8] * **行业周期位置**：通用自动化与工程机械处于周期底部复苏阶段，内需更新与外需扩张共振，未来2-3年向上趋势清晰[1][8][9] 二、储能行业 * **全球市场高速增长**：预计2026年全球储能装机量超400GWh，进入市场化驱动期[1][17] * **AI数据中心成为新驱动力**：AI数据中心功率波动大（毫秒级百兆瓦波动），加重电网负担，预计中压侧锂电储能将成为标配[1][15]，绿电占比要求（国家枢纽节点新建数据中心需达80%以上）进一步强化储能必要性[15] * **三大市场共振**： * **中国**：政策从强配转向市场化（容量电价托底），2025年国内新增储能功率约66GW（同比增52%），容量约189GWh（同比增73%），预计2026年保持高速增长[14] * **北美**：AI数据中心需求为核心驱动力[15] * **欧洲（户储）**：库存出清、动态电价普及（德国2025年负电价时长573小时，较2023年301小时接近翻倍）及政策支持推动2026年需求修复[16] 三、动力电池与新能源汽车行业 * **需求增长关键在单车带电量**：2026年1-5月新能源汽车累计产销约584/580万辆，同比增长约3%，但平均带电量从48.5kWh升至69.1kWh，同比增长近40%，驱动电池需求增长[21][22] * **行业集中度持续提升**：利润向头部集中，宁德时代2026年Q1全球市占率超40%，国内市占率近50%[1][24]，宁德时代与亿纬锂能两家公司利润占行业比重超95%[26] * **材料价格与盈利周期**：锂电材料价格自2025年9月起从底部震荡修复[25]，2026年Q1是自2021-2022年以来盈利最强劲的季度[26]，利润分配从电池厂主导（2024年Q4材料全行业亏损）向材料环节转移，但电池厂利润占比仍近70%，材料环节约30%，尚未达到历史均衡状态（50%对50%）[27] * **长期趋势**：电池环节对产业链把控能力强于材料环节，头部厂商话语权巨大[28][29]，预计新的锂电周期已从2025年三季度开始，未来材料价格呈高位波动，需求重要性大于供给[30] 四、电力行业 * **核心催化：“算电协同”国家战略**：政策从试验概念上升为国家新基建主线，为电力企业提供长期成长性叙事锚点[33][37] * **基本面改善**：南方现货电价5月底周均价同比增长近50%，环比提升约28%，对冲部分长协电价降幅影响[33] * **行业转型**：从重装机转向重消纳，未来3-5年为深度转型窗口期[35] * **“算电协同”的长期价值**： * **电量**：数据中心作为优质大负荷，破解新能源消纳难题[37] * **电价**：绿电直连可提升上网电价；绿证交易规模激增，价格三年上涨约八倍，增厚环境价值收益[38] * **盈利模式**：推动电力企业从售电商向综合能源服务商进化，提升估值中枢[38] 五、军工行业 * **核心策略：“破圈与共振”**：当前EPS提振能力偏弱，投资机会更多来自PE估值提升，需把握“破圈”机遇[40] * **关键时间节点**：2026年8月底至11月前（中报后、珠海航展）、2027年上半年（建军一百周年）[40] * **投资主线**：2026年呈“一加二”格局——**军贸是绝对主线**，低空经济和资本运作形成配套共振；2027年核心共振方向是“十五五”规划[40][42] * **军贸市场迎来机遇期**：全球地缘政治变化削弱了中械装备的三大竞争对手（俄、法/欧、美），中国军贸机遇期或已开启[45][46][47]，2026年可关注大型装备外贸突破及无人机/反无人机系统等小型装备[47][48] * **基本面特征**：2026年需求端预期减弱，供给端产能增长边际递减，内需相对疲软，已披露大额合同多由海外外贸驱动[44] * **结构性增量**：维修及后市场服务是“十五五”期间核心的基石级增量业务[45] 其他重要内容 * **商业航天与人形机器人**：作为新兴产业，主题空间大、渗透率低。商业航天关注SpaceX上市预期及国内回收试验催化，投资线索包括太空光伏/算力设备、核心结构件加工[11]。人形机器人关注产业化落地催化（第三代产品发布、审厂定点等），投资应围绕高价值量、高确定性环节（如丝杠、减速器）[12][13] * **低空经济**：发展驱动力来自人事任命与组织架构设立（如低空司），方向包括低空经济（eVTOL）和低空安全（“3D版雪亮工程”、通导监反设备）[49] * **国企改革与资本运作**：2026年上半年活动相对平淡，或为重点战略性IPO让路，预计2026年三、四季度重组并购活动将明显上扬，化债是重要推动力[50] * **主要风险**：人事任命扰动、大宗商品价格波动（钨、镍价上涨）、生产能力瓶颈与产能出清并存、订单不及预期等[51]

2026 年 06 月 11 日 山河行系列研究报告 固定收益专题报告 证券研究报告 固定收益组 分析师：毛庆秋（执业 S1130525030006 ） maoqingqiu ＠gjzq.com.cn 分析师：李豫泽（执业 S1130525030014 ） liyuze＠gjzq.com.cn 分析师：尹睿哲（执业 S1130525030009 ） yinruizhe＠gjzq.com.cn 河南省经济产业分析——商丘、开封经济产业与发债企业梳理(一) 河南省区域经济概况 经济方面，2025 年河南省 GDP 增速为 5.60%，高于全国的 5.00%，三次产业结构为 8.31%、37.41%、54.28%，保持稳 定的"三二一"结构。财政方面，2025 年河南省综合财力 11,157.80 亿元，同比降低 9.75%。债务方面，截至 2025 年 末，河南省地方政府债务余额为 24,884.33 亿元，排全国第 6 位，负债率为 37.35%，处于全国较低水平。 河南省下属地级市区域经济概况 河南省下辖 18 个地级市的经济实力差距较大，地区分化明显。郑州市 2025 年 GDP 总量为 15,244.60 ...