机构持仓系列专场：外资跟踪策略 20250902 摘要 北上资金偏好消费制造业，但近年转向金融板块，持仓市值下沉。2024 年 5 月起不再披露净流入，8 月起不再披露每日持仓，信息透明度受影 响，但对跟踪策略影响有限。 北上资金跟随策略年化收益约 11%，超额收益 11%，2017-2020 年贡 献大，后续三年负超额收益，2024 年后恢复。季度调仓与月度调仓效 果相似，数据更新频率变化影响不大。 QFII 机构约 1,000 家，香港地区居多，数量逐年增加。持仓信息获取间 接，瑞银、摩根大通等机构出现频繁。截至 2025 年二季度，外资重仓 规模约 2000 亿，规模偏小，但可观察到机构偏好。 QFII 持仓个股风险偏好较高，包括 ST 股等。行业偏好银行、电子、医 药、化工、食品饮料和机械。风格偏向高贝塔、大市值、低波动率和低 换手率，与北上资金风格不同。 外资选股优势在于基本面逻辑、定价权影响力及中长期操作带来的增量 资金。策略稳定性强，累计效果显著，波动回撤控制较好，最大回撤 38%，低于基准 12 个百分点。 Q&A 北上资金在持仓风格上有哪些变化？ 北上资金整体偏好消费制造业，但近一年多来其持 ...

核心观点 - A股主要指数震荡下跌，创业板指领跌，科技板块调整明显，防御性板块表现领先，市场成交额达2.91万亿元，全市场4055家下跌 [1][5][8] - 短期谨慎情绪升温，资金获利了结压力集中释放，但报告维持看多中国股市观点，参考历史牛市经验，政策发力或助力股市抵御外部风险 [8] - 配置方向聚焦价值非银板块、科技成长方向的AI算力及低位AI应用、供需改善方向的金属及交运等行业 [8] 指数表现 - 上证指数下跌0.45%，深证成指下跌2.14%，创业板指下跌2.85%，上证50上涨0.39%，沪深300下跌0.74%，科创50下跌2.13%，中证1000下跌2.50% [1][8] - 市场成交额约2.91万亿元，全市场4055家下跌 [1][8] 行业表现 - 长江一级行业中银行（+1.97%）、家电制造（+0.99%）、公用事业（+0.98%）、油气石化（+0.87%）领涨 [8] - 电信业务（-5.57%）、计算机（-4.17%）、电子（-3.70%）领跌 [8] - 概念板块中央企银行（+2.16%）、减速器（+2.05%）、黄金珠宝（+1.97%）上涨，光模块（-8.24%）、光通信（-6.74%）、光芯片（-6.56%）下跌 [8] - 核心风格排序为低估值>红利>盈利质量>高估值>成长 [8] 市场驱动因素 - 科技板块下跌因累计涨幅较大引发资金获利了结，防御板块逆势护盘但未扭转整体调整 [8] - 黄金价格上涨受益于降息周期，工业母机概念受政策影响走强，带动机器人产业链上涨 [8] - 光模块、数字货币等板块集体调整 [8] 后市展望与配置 - 维持看多股市观点，参考1999年、2014年和2019年牛市经验，政策发力或抵御外部风险 [8] - 配置方向包括价值非银板块、科技成长的AI算力及低位AI应用、供需改善的金属及交运等行业 [8]

策略报告 | 投资策略专题 A 股业绩磨底与转型 证券研究报告 2025 年 09 月 02 日 深挖财报之 2025 年中报分析 库存与资本开支：企业补库支出持续低迷，资本开支意愿跌幅收窄 库存周期：25Q2 计算机和电子补库明显，国防军工、通信、建筑装饰、商 贸零售等行业存货集中度降低。资本开支：25Q2 企业扩产意愿反弹，但仍 为负值。 两维度看超预期：盈余惊喜组合更新 从盈利预测变化看，2025 年 6 月 30 日至 2025 年 8 月 30 日，2025 年一致预 测净利润中值上调率居前的行业为：钢铁、有色金属、美容护理、非银金融、 银行；2025 年预测净利润中值下调率前五的行业为：煤炭、石油石化、食品 饮料、美容护理、家用电器。 财报深挖：四大角度解读 25 年中报 景气度角度，电子、家用电器、非银金融、机械设备、有色金属、计算机、 食品饮料、国防军工、通信、传媒和农林牧渔景气度向好。预期与估值角度， 中报披露后，农林牧渔、非银金融、通信、传媒、银行和环保预期上修且估 值变动低于均值。库存周期角度，多数行业主动补库存，农林牧渔、家用电 器、医药生物、公用事业、建筑装饰、通信和环保进入被动去库 ...

本报记者 田鹏 数据显示，2025年上半年，前述三大领域公司合计实现营业收入1.34万亿元，同比增长9.87%，合计实现净利润1139.19亿 元，同比增长15.90%，收入与净利润增速分别超出创业板板块整体0.84个百分点和4.72个百分点，成为拉动板块业绩增长的核 心引擎。 具体来看，绿色低碳领域领跑优势不断巩固，超190家相关公司2025年上半年合计实现营业收入5073.46亿元，同比增长 10.85%；合计实现净利润496.99亿元，同比增长25.55%。单季度数据显示，该领域公司第二季度营业收入2022.46亿元，环比增 长19.88%，净利润164.79亿元，环比增长29.40%，增长动能持续释放。 数字经济领域应用场景加速落地，超300家相关公司2025年上半年合计实现营业收入3709.48亿元，同比增长8.66%，合计 实现净利润292.15亿元，同比增长40.03%。从细分行业看，基础设施产业蓬勃发展，营业收入同比增长19.78%，净利润同比增 长50.12%。数字化应用产业亮点纷呈，营业收入同比增长0.32%，净利润增长57.71%。 先进制造领域营收规模稳步增长，327家相关公司2025 ...

（原标题：A股两融余额站上新高，增量资金踊跃进场） 21世纪经济报道记者 叶麦穗 虽然近期市场出现震荡，但A股市场成交保持活跃。数据显示，9月1日，A股融资余额攀升至2.28万亿元，打破2015年6月18日2.27万亿元的纪录， 创历史新高。同日，两融余额同步冲高至2.3万亿元，同样刷新历史峰值。 市场转好，让A股开户数据更受关注。中国结算数据显示，截至2025年6月末，A股投资者总数已突破2.4亿户；上交所数据同步显示，今年上半年 A股新增开户1260万户，同比增长32.77%，投资者入场热情显著升温。随着市场活跃度提升，券商开户情况也同步向好。目前已有至少29家上市 券商在2025年半年报中披露，上半年开户数呈增长趋势。各家券商加大客户开发力度，从自有渠道获客到第三方平台导流，全力角逐增量市场。 两融余额连续多日突破2万亿元 9月1日，A股融资余额攀升至2.28万亿元，打破2015年6月18日2.27万亿元的纪录，创历史新高。同日，两融余额同步冲高至2.3万亿元，同样刷新 历史峰值。 自8月5日两融余额突破2万亿元后，已连续20个交易日稳定在这一水平之上。同时A股近期还出现成交额与两融余额连续"双双破2万 ...

影视消费行业收入增长48.32%，净利润增长227.30%。 截至2025年8月31日，创业板1384家上市公司披露2025年半年报。从整体业绩看，创业板公司上半年营 收净利润增速领跑A股市场。 统计数据显示，1384家创业板公司合计实现营业收入2.05万亿元，平均营业收入14.83亿元，同比增长 9.03%；合计实现净利润1505.42亿元，平均1.09亿元，同比增长11.18%，合计实现扣非净利润1309.25亿 元，平均0.95亿元，同比增长11.80%。 上半年，先进制造业稳步增长，327家创业板先进制造领域公司合计实现营业收入4611.34亿元，同比增 长9.79%，尤其是第二季度业绩边际改善明显。 从细分行业看，新一代信息技术产业业绩增势亮眼，营业收入同比增长22.63%，净利润同比增长 43.57%；高端装备产业向好趋势明显，营业收入同比增长40.15%，净利润同比增长27.99%。 企业投资扩产意愿显著恢复 此外，创业板公司造血能力明显增强，平均实现经营活动现金净流入1.13亿元，同比大幅增长54.44%。 超七成上市公司实现盈利 上半年，创业板1384家公司中，超七成上实现盈利，过半数净利润 ...

截至收盘，上证指数收报3858.13点，下跌0.45%，深证成指收报12553.84点，下跌2.14%，创业板指收 报2872.22点，下跌2.85%，北证50指数上涨0.4%。A股市场合计成交29127.66亿元，较上一交易日增加 1347.62亿元。 9月2日，A股市场整体下跌。 申万一级行业中，4个行业实现资金净流入，其中银行业净流入118.85亿元居首。 | | | 今日资金净流入行业或资金净流出较少行业 | | | --- | --- | --- | --- | | 行业 | 涨跌幅 | 净流入资金 (亿元) | 资金流入较多个股 | | 银行 | 1. 69% | 118. 85 | 工商银行 | | 石油石化 | -0. 45% | 16. 25 | 中国石油 | | 家用电器 | -0. 67% | 3.49 | 美的集团 | | 公用事业 | 0. 29% | 3.42 | 长江电力 | | 煤炭 | -0. 29% | -3.67 | 永泰能源 | | | | 今日资金净流出前五大行业 | | | --- | --- | --- | --- | | 行业 | 涨跌幅 | 净流入资金 (亿元 ...

研发创新投入 - 2025年上半年1384家创业板公司研发费用支出合计949.89亿元 同比增长5.35% [1] - 188家公司研发费用超1亿元 19家超5亿元 8家超10亿元 [1] - 研发费用超10亿元公司包括宁德时代、阳光电源、汇川技术等 [1] 长期资产投资 - 创业板公司长期资产投资合计1822.32亿元 同比增长9.43% [1] - 电子行业长期资产投资同比增长35.98% [1] - 电力设备行业长期资产投资同比增长14.78% [1]

社保基金科创板持股概况 - 截至2025年二季度末，社保基金持有77只科创板股票，合计持股量3.37亿股，期末持股市值153.7亿元，其中新进19只，增持28只 [2] 行业分布特征 - 持股集中在电子、生物医药、机械设备、计算机四大行业，分别有20家、13家、10家、11家公司 [2] - 新进和增持个股主要集中于生物医药、计算机、电子等国家战略支持的热门赛道 [2] - 持股数量前20名中，电力设备行业占6只，生物医药占4只，基础化工占3只，三者合计占比65%，电子行业仅2只 [4] 重点持股公司及变动 - 持股数量超1000万股的7只股票：传音控股（3826.4万股）、西部超导（2058.1万股）、珠海冠宇、铁建重工、中科星图、三一重能、聚合材料 [3] - 持股比例最高的是安达智能（流通股比例11.90%），其次为合合信息（7.26%）、英科再生、三一重能、凯立新材 [3] - 二季度增持幅度最大的是传音控股（637.04万股），计算机行业中增持中科星图522.9万股至1379万股 [4][5] - 新进19只个股合计增持4508.8万股，其中15只增持超100万股，益方生物（610.6万股）、金盘科技（516.7万股）、新致软件（347万股）增持幅度前三 [6] 细分行业投资逻辑 - 电子行业二季度获增持传音控股、安集科技、纳芯微、华峰测控、龙讯股份，但后四家增持数量均不足100万股 [4] - 生物医药和计算机行业增持力度更大，10只股单季度增持超100万股，计算机占4只（中科星图、道通科技、嘉和美康、中望软件），生物医药占3只 [5] - 新进个股中生物医药占4家，电子、军工、通信、计算机各占2家，上半年营收和净利润同比增速中位数分别为25.7%和28.14% [6] - 生物医药细分赛道中，创新药企益方生物上半年营收1916.38万元（同比增28.85%），亏损收窄至1.19亿元；春立医疗营收4.88亿元（同比增28.27%），净利润1.14亿元（同比增44.85%） [7] 减持情况 - 38只科创板股遭减持，其中24只被减持超100万股 [8] - 泽璟制药、盟科药业、迈威生物等被减持后股价大幅上涨，迈威生物三季度累计涨109%，奥来德、蓝特光学、兴福电子等减持后涨逾20% [8][9]

行情速递 ①主板领涨，科森科技(+9.99%)/巨人网络(+5.38%)/数据港(+4.56%)/易德龙(+4.16%)/合力泰 (+4.15%)/ ②创业板领涨，昆仑万维(+4.32%)/苏大维格(+3.48%)/安联锐视(+2.68%)/ ③科创板领涨，成都华微 (+7.54%)/天岳先进 (+6.21%)/利扬芯片(+5.88%)/ ④活跃子行业，SW机器人(2.41%)/ 国内新闻 ①艾邦ARAI眼镜资讯，西湖大学、慕德微纳联合发布采用碳化硅材料成功研 发出超轻、超薄的衍射光波导/该方案首次实现了单层碳化硅衍射光波导的设 计、量产级制造与封装/不仅实现了无彩虹伪影的全彩显示/且其重量仅为 3.795克/厚度薄至0.75毫米/实现了远超传统方案的轻量化水平/ ②半导体投资联盟，杰华特发布公告/其拟与厦门建达信杰投资合伙企业(有 限合伙)和厦门汇杰佳迎企业管理合伙企业(有限合伙)共同购买新港海岸的部 分股权/此举旨在深化双方在产品开发、技术创新、市场拓展及供应链协同等 领域的全方位合作/显著发挥战略协同效应/共同提升核心竞争力/ ③CINNO，恒美光电与韩国三星SDI签署交割文件/正式完成对三星SDI偏光 ...