AI硬件板块市场表现 - 本周AI硬件相关指数领涨，中证半导体材料设备主题指数上涨9.0%，中证云计算与大数据主题指数上涨6.4%，中证芯片产业指数上涨5.2% [1] - 相关ETF资金流入显著，半导体设备ETF易方达（159558）和云计算ETF易方达（516510）本周前四个交易日合计分别净流入4.8亿元和7.5亿元 [1] - 近一个月及近三个月，相关指数均录得大幅上涨，其中中证半导体材料设备主题指数近1月涨29.9%，近3月涨39.5% [8] - 长期表现来看，自基日以来，中证云计算与大数据主题指数累计上涨651.2%，年化16.5%；中证半导体材料设备主题指数累计上涨557.6%，年化31.7% [8] 相关指数构成与估值 - 中证云计算与大数据主题指数由50只业务涉及云计算服务、大数据服务及相关硬件设备的股票组成，主要覆盖计算机和通信行业，其滚动市销率为5.5倍，估值分位数处于100%的历史高位 [3][5][7] - 中证芯片产业指数聚焦AI芯片，涵盖芯片设计、制造、封装测试及上游设备材料等50只股票，其市净率为7.8倍，估值分位数为92.4% [3][5][7] - 中证半导体材料设备主题指数聚焦AI芯片设备与材料，由40只代表性公司组成，其市净率为8.3倍，估值分位数为82.3% [3][5][7] 行业前景与产品信息 - 东吴证券研报指出，国产半导体设备正迎来历史性发展机遇，预计2026年将开启确定性较强的扩产周期，半导体设备全行业订单增速将超过30% [1] - 市场上有多个ETF产品跟踪上述指数，例如跟踪中证半导体材料设备主题指数的半导体设备ETF易方达（159558）在同类产品中规模排名第一 [5] - 部分ETF产品提供低费率，管理费率为0.15%每年，托管费率为0.05%每年 [5][6]

全球股市领导地位更迭与美元前景 - 全球股市领导地位正在发生更替，投资者应考虑“撤出美元” [1] - 2025年标普500指数涨幅约为15.4%，跑输MSCI世界指数的21.6% [1] - 下一阶段关键变量是国际收支平衡对美元形成的结构性压力，而非降息空间 [1] 美元贬值的驱动逻辑 - 美元驱动逻辑发生“范式转移”，贬值与美国进口收缩是会计恒等式下的必然结果 [2] - 美国面临约1.4万亿美元的经常项目赤字，完全依赖证券投资流入支撑 [4] - 过去一年外国投资者净买入美国股票金额达创纪录的0.7万亿美元，债券市场同期流入约0.7万亿美元 [4] - 预计未来股市流入可能降至0.3万亿美元，债券市场降至0.5万亿美元，总证券投资流入将从1.4万亿美元大幅回落 [4] - 国际收支是会计恒等式，若金融账户盈余下降，经常项目逆差必然随之收缩 [5] - 美元是平衡国际收支的调节机制，外国证券投资减少将导致美元下跌，并强行削弱美国消费者购买外国商品的能力 [5][6] 美股前景与资本回报率 - 预判市场风格更替风险高，但美国科技股长达15年的领导地位并非永恒 [8] - 看空美股的核心在于前瞻性增长将无法匹配历史增长 [8] - 美国科技行业发生根本性范式转移，过去资本纪律强、回报率高，现在超大规模云服务商正进行“大手笔”投资 [8] - 投资过快过猛可能导致资本错配，资本基数扩张但利润难以匹配 [9] - 预计两到四年后美股的资本回报率将远低于当前水平 [9] - 当前巨资兴建的数据中心可能在3到5年内过时，未来将面临与低成本设施竞争的压力，为维持竞争力可能被迫降价 [9] 全球市场配置建议 - 建议全球股票总仓位低于基准，在美国市场“极度低配”，对新兴市场“中性”，对日本“高配”，对欧洲“轻微高配” [10] - 核心逻辑在于领导地位更替，受资本回报率周期影响，权重过大的AI类美股若下跌且美元贬值，将拖累美股表现 [10] - 新兴市场具有高度周期性，依赖制造业和出口，全球贸易走弱时通常表现不佳 [10] - 在美元走弱背景下，新兴市场以美元计价的表现会优于美股 [10] - 青睐日本是因为日元极其廉价，预计12个月内日元将大幅升值，构成汇率套利策略 [11] - 相对看好欧洲市场表现，因随着美股走弱，资本将停止流出欧洲，欧元面临升值压力，使欧洲市场略微跑赢 [11]

英伟达修正数据中心铜需求数据 - 英伟达将其技术论文中关于传统数据中心每吉瓦机架的铜母线用量从“50万吨”大幅修正为“200吨”，修正后数据仅为原表述的0.04% [1][2] - 修正原因是原论文存在明显的计算错误，可能用错了单位，实际一吉瓦数据中心仅需约200吨铜，相当于50万磅 [2] - 基于麦肯锡预计的2030年全球数据中心总容量需求219吉瓦计算，修正后该领域建设所需铜总量约为4.4万吨，仅占全球铜年开采量的0.15% [3] 市场反应与价格影响 - 消息发布后，伦敦金属交易所铜期货价格直线跳水，日内一度大跌近3%，当日最大跌幅达2.84% [1][2] - 伦铜价格从历史高位回落，单日大跌超2%，截至北京时间1月16日17:10，报12868美元/吨，跌幅1.82% [2] - 在本次调整前，受AI数据中心需求激增与供应趋紧预期推动，伦铜过去一年累计涨幅高达40% [5] 对铜供需预期与价格观点的修正 - 英伟达的修正意味着市场此前关于数据中心将导致铜陷入严重短缺的预期过于激进 [1] - 高盛分析师警告，铜价格上涨的大部分或许已经过去，铜价未来越来越容易出现回调 [1] - 高盛在2025年12月报告中强调，铜现货市场并未出现供应不足，并预计2026年市场将出现小幅过剩，铜价可能在2025年上半年回调至10710美元/吨 [3] - 标普预计，铜需求量将从2025年的每年2800万吨增长到2040年的每年4200万吨，增长50%，但人工智能和数据中心的铜需求占比相对较小 [3] AI行业对铜资源的争夺与供应现状 - 全球最大铁矿石生产商力拓与亚马逊达成一项为期两年的协议，将把其在美国亚利桑那州通过Nuton浸出技术生产的铜，供应给亚马逊用于其AI数据中心 [5] - Nuton技术利用天然细菌提高铜的提取效率，但力拓预计该项目在未来四年内累计仅能产出1.4万吨阴极铜，甚至不足以支撑一座大型数据中心的需求 [5] - 多位矿业高管、分析师和经济预测人士警告，铜供应短缺可能成为阻碍AI热潮的重要风险因素 [6] - 铜的主要消耗来自于建筑、制冷、家电等基本场景以及清洁能源领域 [3]

青云科技公告，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为亏损5777.14万元，较上年同期亏 损减少3798.63万元；归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为亏损6097.73万元，较上年同 期亏损减少4166.39万元。上年同期归属于母公司所有者的净利润为亏损9575.77万元，归属于母公司所 有者的扣除非经常性损益的净利润为亏损1.03亿元。 ...

公司与阿里云达成全栈AI战略合作 - 中泰证券与阿里云计算有限公司于1月16日举行全栈AI战略合作签约仪式，双方将构建多层次、全方位、长期性的战略合作伙伴关系[1] - 此次合作标志着中泰证券成为国内首家全面拥抱AI全栈技术合作的证券公司，实现了与最前沿AI能力的全面对接[1] - 这也是1月15日阿里千问APP产品业务发布会后，阿里云战略签约的首家企业，体现了双方在AI应用落地上的高度共识与快速响应[1] 合作在财富管理领域的应用与品牌 - 中泰证券成为首个将AI大模型深度融入财富管理与投顾服务全流程的证券公司[1] - 公司携手阿里云作为独家全栈AI伙伴，共同重塑客户服务体验，打造“千问千泰”投顾品牌[1] - 该品牌旨在为投资者提供更加智能化、个性化的解决方案以及更智能、更精准、更便捷的财富管理服务[1][2] 公司的战略方向与高层表态 - 中泰证券作为全国大型综合类上市券商，始终紧跟金融科技深度融合的时代浪潮，坚定锚定数字化转型与互联网引流的战略方向[2] - 公司董事、总经理冯艺东表示，此次与阿里云达成战略合作，是公司发展历程中的重要里程碑[2] - 未来双方将在人工智能平台建设、企业投融资、资本市场运作以及服务实体经济等多个关键领域深度协同[2] 阿里云的行业定位与合作目标 - 阿里云智能集团副总裁张翅表示，AI的作用应为千行百业解决问题、创造价值，随着大模型能力进步，阿里云深入证券行业高价值场景[2] - 阿里云旨在为中泰证券的业务发展注入智能化发展的新动能，并立志成为一家服务全社会AI创新的开放的科技平台企业[2] - 双方将通过此次战略合作，加速证券行业智能化升级的进程[2] 合作的技术方案与专业解读 - 签约现场，阿里云新金融首席架构师王晓庆就《基于阿里云全栈AI解决方案的中泰证券AI能力建设方案》进行了专业解读[2]

公司与阿里云的战略合作 - 中泰证券与阿里云计算有限公司于1月16日举行全栈AI战略合作签约仪式，双方将构建多层次、全方位、长期性的战略合作伙伴关系[1] - 此次合作标志着中泰证券成为国内首家全面拥抱AI全栈技术的证券公司，实现了与最前沿AI能力的全面对接[1] - 这也是1月15日阿里千问APP产品业务发布会后，阿里云战略签约的首家企业[1] 合作的具体内容与目标 - 双方将在人工智能平台建设、企业投融资、资本市场运作以及服务实体经济等多个关键领域深度协同[2] - 中泰证券成为业内首个将AI大模型深度融入财富管理与投顾服务全流程的证券公司，并携手阿里云作为独家全栈AI伙伴[1] - 双方共同打造“千问千泰”投顾品牌，旨在重塑客户服务体验，为投资者提供更加智能化、个性化、精准和便捷的财富管理解决方案[1][2] 合作各方的战略定位与愿景 - 中泰证券作为全国大型综合类上市券商，锚定数字化转型与互联网引流的战略方向，此次合作是其发展历程中的重要里程碑[2] - 阿里云认为AI应为千行百业解决问题创造价值，其深入证券行业高价值场景，旨在为中泰证券业务发展注入智能化新动能[2] - 阿里巴巴立志成为服务全社会AI创新的开放科技平台企业，为行业AI创新与转型提供高效、普惠、坚实的新技术能力[2]

合作事件概述 - 2024年1月16日，中泰证券与阿里云在杭州举行全栈AI战略合作签约仪式 [1] - 双方旨在构建多层次、全方位、长期性的战略合作伙伴关系，共同探索金融科技新范式 [1] - 这是1月15日阿里千问APP产品业务发布会后，阿里云战略签约的首家企业 [3] 合作战略意义与行业地位 - 中泰证券成为国内首家全面拥抱AI全栈技术合作的证券公司，实现了与最前沿AI能力的全面对接 [3] - 公司成为首个将AI大模型深度融入财富管理与投顾服务全流程的证券公司 [3] - 双方合作旨在树立证券行业与互联网生态协同发展的新标杆 [1] 合作具体内容与目标 - 中泰证券携手阿里云作为独家全栈AI伙伴，共同重塑客户服务体验 [3] - 双方将在人工智能平台建设、企业投融资、资本市场运作以及服务实体经济等多个关键领域深度协同 [3] - 在财富管理领域，双方将共同打造“千问千泰”投顾品牌，为投资者提供更智能、更精准、更便捷的财富管理服务 [3] 合作方战略视角 - 中泰证券方面表示，此次合作是公司发展历程中的重要里程碑，公司坚定锚定数字化转型与互联网引流的战略方向 [3] - 阿里云方面表示，随着大模型能力进步，其深入证券行业高价值场景，旨在为千行百业的AI创新与转型提供高效、普惠、坚实的新技术能力 [4] - 阿里云立志成为一家服务全社会AI创新的开放的科技平台企业 [4] 合作推进与执行 - 签约现场，阿里云新金融首席架构师就《基于阿里云全栈AI解决方案的中泰证券AI能力建设方案》进行了专业解读 [5] - 双方通过此次战略合作将加速证券行业智能化升级的进程 [4]

文章核心观点 - 亚马逊与力拓签署铜供应协议 以满足其数据中心对铜的巨大需求 此举是科技企业为保障人工智能发展所需关键原材料的最新例证 [2][3] - 铜需求因数据中心、电网、电动汽车及可再生能源建设而激增 但供应面临长期短缺风险 可能阻碍人工智能产业发展 [5][6] - 力拓通过其Nuton生物浸出技术重启亚利桑那州老旧铜矿 旨在盘活低品位矿石以增加供应 该技术具有低碳环保优势 并获得亚马逊青睐 [2][5][8] 行业趋势与供需分析 - 一座大型数据中心的电线、汇流排等电气元件 总计需要数万吨铜金属 [4] - 数据中心建设、电网升级、电动汽车及可再生能源设施建设带动的铜消费增长 已远超制造业及建筑行业需求萎缩量 [5] - 伦敦与纽约两地铜价本月均创下历史新高 纽约铜期货价格去年累计上涨41% 近日首次突破每磅6美元 [5] - 标普全球研究报告预计 到2040年人工智能产业将推动铜需求较当前水平增长50% 而同期铜矿产量萎缩将导致25%的供需缺口 [6] - 一座新铜矿从勘探到投产平均需耗时20余年 铜供应巨大缺口已近在眼前 [6] 公司具体行动与协议 - 亚马逊与力拓签署为期两年的铜供应协议 以保障其数据中心对铜的需求 [2] - 力拓预计其亚利桑那州Nuton项目四年内可产出1.4万吨阴极铜 但这个量甚至不足以支撑一座大型数据中心的建设需求 [5] - 作为协议的一部分 亚马逊将向力拓提供云计算与数据分析服务 以帮助优化铜回收率并扩大产能 [9] - 亚马逊采购的铜将被送往为其数据中心生产零部件的合作企业 [8] 技术与项目细节 - 力拓的Nuton项目采用生物浸出工艺 借助细菌与酸液从以往因开采成本过高而被弃置的低品位矿石中提取铜 [2] - 该技术应用于亚利桑那州东南部重启的约翰逊营地铜矿 该矿前任矿主于2010年停止开采 [5][7] - 力拓估计全球70%的铜矿储量蕴藏于这类低品位原生硫化矿石中 但传统方法开采成本过高 [8] - Nuton项目的首批阴极铜已于去年12月产出 [8] - 该技术被描述为具有低碳、低耗水的优势 [8] 战略动机与行业影响 - 亚马逊的举措是科技企业争相保障人工智能数据中心建设与运营所需电力及关键原材料的最新例证 [3] - 矿业高管、分析师及经济预测人士警告 铜短缺风险可能会阻碍人工智能产业的繁荣发展 [6] - 尽管特朗普政府政策有变 但包括亚马逊在内的大型企业仍在持续寻求清洁能源方案以降低自身碳排放 [8] - 亚马逊积极在大宗商品层面寻求低碳解决方案 对于数据中心而言 铜的低碳化供应至关重要 [8] - 力拓推动Nuton技术商业化 部分原因是管理层对新铜矿审批流程耗时过长感到沮丧 [6]

核心观点 - 特朗普政府计划对区域电力市场进行前所未有的干预，通过强制科技巨头签订长期电力合同，为新建电厂提供资金，以遏制数据中心需求激增导致的居民电价飙升，并避免其成为中期选举的政治负担 [1][2][14] 政策干预方案 - 政府将推动由PJM Interconnection执行的特殊批发电力拍卖，要求科技公司竞标为期15年的电力供应合同，无论是否实际用电都需付费，旨在为价值约150亿美元的新电厂建设提供稳定收入 [1][6] - 该方案以“原则声明”形式呈现，虽无法律约束力，但来自白宫和两党州长联盟的压力预计将促使PJM做出实质性回应，拍卖将专门针对数据中心所有者和运营商 [6] - 这是一次性紧急干预，旨在解决中大西洋地区电价快速上涨的急性问题，之后将敦促电网运营商回归市场基本面 [2][14] 电价上涨背景与数据 - 美国平均零售电价在去年9月同比上涨7.4%，达到每千瓦时18.07美分的历史新高 [1][3] - 2025年1月至8月间，居民电价飙升10.5%，创下十多年来最大涨幅之一 [1][3] - PJM预计其系统峰值需求将在2030年前较今年激增17% [1] - 2024年PJM拍卖价格创历史新高，去年12月的最新拍卖出现6.6吉瓦的供应缺口，若无隐性价格上限，居民电费本应再上涨60% [5] 电力需求预测与市场影响 - PJM近期下调了短期负荷预测，将2028年夏季峰值需求预测下调4.4吉瓦（降幅2.6%），主要反映项目延迟而非需求疲软 [8][11] - 从长期看，PJM预计到2036年夏季峰值负荷将以每年3.6%的速度增长至约222吉瓦，未来10年增长总量约为65.7吉瓦 [11] - 投资银行Jefferies分析师预计，即使PJM通过采购获得额外10吉瓦容量，未来两次容量拍卖的价格仍将“轻松”触及约每兆瓦日530美元的最高限价 [11] 对科技行业的影响 - 该计划可能使亚马逊、Alphabet旗下谷歌和微软等大型科技公司受益，因为它们对电价波动的敞口较小，可以将成本转嫁给客户 [12] - 数十家向云计算公司提供AI基础设施合同的小型公司（如Nebius和CoreWeave）可能更容易受到价格波动影响，需自行吸收更高的电力成本，导致利润率受挤压 [12][13] - 该方案可能通过保证收入和利润，加快天然气发电厂乃至核电站的开发，专门支持部署人工智能所需的数据园区，也有利于参与先进能源开发的公司（如小型模块化核反应堆企业） [12] 其他相关要点 - 该计划有助于PJM提高需求增长预测的准确性，因为科技巨头将为其所需电厂付费，可以剔除扭曲预测的投机性项目 [14] - PJM代表未受邀参加方案发布活动，PJM发言人表示对此没有太多可说的 [8] - 白宫官员表示，这项努力有可能成为美国其他地区的样板 [14]

行业竞争格局与盈利状况 - 在公有云厂商中，可能只有腾讯云一家真正开始盈利 [1] - 腾讯公有云从2024年最后一个季度到2025年都已经在正式盈利 [1] 公司战略与业务调整 - 腾讯云实现盈利与大幅剔除不健康的生意有关 [1] - 腾讯云实现盈利与专注平台产品有关 [1]