公司业绩表现 - 2025年第一季度营业收入3.99亿元，同比增长92.96% [1] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润4449.70万元，上年同期为-1640.56万元 [1] - 2025年第一季度扣除非经常性损益的净利润3409.07万元，上年同期为-828.36万元 [1] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额5796.03万元，上年同期为-4627.95万元 [1] - 2023年营业收入10.20亿元，2024年营业收入12.00亿元 [1] - 2023年归属于上市公司股东的净利润1678.08万元，2024年为-2015.56万元 [1] - 2023年扣除非经常性损益的净利润-1119.42万元，2024年为-1623.86万元 [1] - 2023年经营活动产生的现金流量净额9291.93万元，2024年为4353.18万元 [1] 公司IPO情况 - 2020年8月24日在科创板上市，发行数量2770万股，发行价格33.61元/股 [1] - 首次公开发行股票募集资金总额9.31亿元，扣除发行费用后净额8.51亿元 [2] - 最终募集资金净额较原计划多2.61亿元 [2] - 原计划募集资金5.90亿元用于多个建设项目及补充流动资金 [2] - 首次公开发行股票发行费用8028.45万元，其中保荐费、承销费6336.77万元 [2] 可转债发行情况 - 2021年12月发行可转换公司债券募集资金总额7亿元，扣除发行费用后净额6.89亿元 [3] - 可转债发行承销及保荐费855.66万元 [3] - 两次募资共计16.31亿元 [4]

市场表现 - 证券板块表现强劲收出阳线 新材料 军工 化工等板块掀起涨停潮 [1] - 全天成交量跌破万亿至9700亿 创近一个半月新低 中午缩量366亿 [1] - 涨停家数达95家 创4天新高 显示资金抱团现象明显 [1] - 连板票从9家增至21家 情绪资金抱团趋势强劲 [2] 技术分析 - 15分钟线出现底背离 上午最低点为当日低点 证券板块带动反攻 [1] - 地量见地价现象显现 市场情绪冰点后或反转 主力已提前入场 [1] - 预计明日大盘震荡区间3355-3330点 成交量有望重回万亿 [2] 板块机会 - 农药兽药板块涨停潮带动化工细分领域 事故消息或进一步催化行情 [1] - 4-6月化工板块易出穿越牛股 明日有望延续涨停潮 [1] - 医药板块受临床肿瘤学会70项成果入选及上海中医药政策双重利好 [2] - 医药板块一日内实现空翻多 主力借势洗盘后或持续走强 [2] 资金动向 - 主力情绪高涨 高标股出现资金接力现象 [1] - 若连续三日成交量跌破万亿 主力或启动银行证券护盘引发普涨 [2]

市场表现 - A股三大指数集体回调 上证指数下跌0.18% 深证成指下跌0.61% 创业板指数下跌0.68% [1] - 沪深两市成交额9989亿元 较昨日缩量110亿元 [1] - 2637只个股上涨 2576只个股下跌 [1] - 上证指数跌破20日均线 调整大概率是中继形态 [1] 资金动向 - 富国基金、嘉实基金、工银瑞信基金旗下中证诚通国企数字经济ETF成立 [1] - 诚通金控认购3只ETF各2亿元 合计6亿元 均位列第一大持有人 [1] - 诚通金控由中国诚通100%控股 中国诚通为国务院国资委监管的中央企业 [1] - 中国诚通表示将持续大额增持央国企股票和科技创新类股票 [2] 板块表现 食品饮料及酿酒板块 - 新消费领域公司股价走强 如泡泡玛特、蜜雪集团、卫龙美味 [5] - 市场炒作抖音等短视频带货平台的热销产品公司 [5] - 永安药业因"易加能"热销 12个交易日股价上涨111% [5] - 新消费崛起源于消费观念升级、经济结构转型、技术革命突破与商业模式创新 [5] 医药板块 - 创新药方向驱动事件不断 资金向传统医药方向蔓延 [8] - 品牌中药中长期看好 [8] 化工板块 - 山东友道化学车间爆炸事故带动农药股与兽药股上涨 [9] - 友道化学实控人旗下另一家公司为豪迈科技 [9] - 豪迈科技下午开盘一度下跌超6% [9] 市场总结 - 大盘小幅震荡 成交量继续缩减 [10] - 板块轮动随机性大 多由事件驱动引发 [10] - 热点持续性不强 短线操作需快进快出 [10]

市场表现 - 周二A股主要指数普遍微跌 上证综指跌0 18%至3340 69点 深综指跌0 29% 创业板综指跌0 35% 科创50指数跌0 95% 仅北证50指数微涨0 08% [1] - 板块表现分化 茶饮制品 农药兽药 代糖概念 CRO等板块涨幅居前 有色金属 消费电子 人形机器人等板块跌幅居前 [1] - 隔夜美股休市 周二港股反弹 恒生指数涨0 43% 恒生科技指数涨0 48% [4] 货币政策 - 央行连续两日净投放资金 周一净投放2470亿元(3820亿元操作-1350亿元到期) 周二净投放910亿元(4480亿元操作-3570亿元到期) [2] - 月末央行资金释放频率较高 但基本符合市场预期 对股市支撑作用有限 [3] 政策动态 - 两办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》 提出发挥资本市场对公司治理的推动作用 强化控股股东诚信义务 支持引入5%以上机构投资者作为积极股东 [3] - 文件要求严格落实独立董事制度 设置独立董事占多数的审计委员会和专门会议机制 完善上市公司治理信息披露制度 [3] - 政策利好覆盖所有上市公司 但效应分散 未引发特定行业明显反应 [3] 经济数据 - 1-4月全国规模以上工业企业利润同比增长1 4% 增速较1-3月的0 8%提升0 6个百分点 [3] - 4月单月规模以上工业企业利润同比增3 0% 高于3月的2 6% [3] - 4月中美关税消息扰动进出口行为 可能扭曲企业利润数据 导致A股反应平淡 [3] 市场展望 - 消息面整体偏利好但力度有限 预计A股将维持平衡震荡格局 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价36.16元 [1][4][6][60] 报告的核心观点 - 瑞普生物是国内宠物医疗板块稀缺标的，形成宠物用药、苗+供应链+医院的全面布局，看好中长期宠物医疗板块增量；主业禽苗、原料药及制剂经营向好，上调盈利预测 [1] 各部分总结 宠物医疗市场情况 - 2024年国内宠物市场消费规模约3002亿元，2019 - 2024年CAGR约10%；宠物医疗市场规模约841亿元，是第二大宠物相关赛道，2019 - 2024年CAGR约16% [17] - 宠物老龄化、国产替代、养宠理念升级将推动宠物医疗市场扩容 [23] - 国内宠物医院竞争格局分散，头部3家门店数量市占率仅约7%，医生和资金壁垒或使格局更易头部集中化 [43] 瑞普生物业务布局 - 是国内禽用生物制品龙头，2024年宠物板块收入占比约22.5%，形成宠物生物制品和药品+宠物供应链+宠物医院的大布局 [11] - 上市公司层面覆盖宠物用苗、药、保健品等多品类，推出多个“零突破”产品 [36] - 2024年收购中瑞供应链56%股权，其平台覆盖超7000家宠物医院和3400家宠物店 [2][36] - 2024年增持瑞派宠物医院，其超600家门店，年接诊超300万例，设备和科室领先 [2][37] 瑞普生物经营情况 - 受益于禽苗业务结构和大客户战略，2023年以来收入、盈利修复优于同业 [3] - 预计2025年收入增长、盈利高增，禽苗增长持续，原料药业务扭亏为盈，宠物板块收入和盈利双高增 [3] 盈利预测与估值 - 上调盈利预测，预计2025/26/27年归母净利润5.26/6.18/7.12亿元，较前值上调31%/21%/16% [4][60] - 对应EPS为1.13/1.33/1.53元，给予2025年32x PE，目标价36.16元 [4][60] 财务指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|2,249|3,070|3,855|4,470|5,148| |归属母公司净利润(人民币百万)|452.94|300.72|526.25|617.60|711.55| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.97|0.65|1.13|1.33|1.53| |ROE(%)|9.43|6.01|9.65|10.23|10.57| |PE(倍)|25.18|37.92|21.67|18.46|16.03| |PB(倍)|2.54|2.55|2.35|2.12|1.90| |EV EBITDA(倍)|15.07|19.06|13.21|10.94|10.06|[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价36.16元 [1][4][6][60] 报告的核心观点 - 瑞普生物是国内宠物医疗稀缺标的，形成宠物用药、苗+供应链+医院全面布局，看好中长期宠物医疗板块增量；主业禽苗、原料药及制剂经营向好，上调盈利预测 [1] 各部分总结 宠物医疗市场情况 - 2024年国内宠物医疗市场规模约841亿元，是第二大宠物相关赛道，2019 - 2024年CAGR约16%，增速快于整体宠物市场，主要因宠物数量增长、养宠理念升级和宠物医院布局优化 [2][17] - 宠物老龄化、国产替代和养宠理念升级将推动宠物医疗市场扩容，未来3 - 5年宠物老龄化或使就诊需求增加，国产宠物用苗、药品有望替代进口 [23] 瑞普生物业务布局 - 是国内禽用生物制品龙头，2024年宠物供应链板块贡献收入约6.3亿元，宠物板块收入占比约22.5%，形成宠物生物制品和药品+宠物供应链+宠物医院布局 [11] - 上市公司层面覆盖宠物用苗、药、保健品等品类，推出多个“零突破”产品；收购中瑞供应链，其平台覆盖超7000家宠物医院和3400家宠物店；增持瑞派宠物医院，其超600家门店，年接诊超300万例 [2][16][36][37] 瑞普生物主业优势 - 受益于禽苗为主业务结构和大客户战略，2023年以来收入、盈利修复优于同业，2025年收入有望持续增长、盈利高增 [3] - 禽苗大客户战略处于落地收获期，增长有望持续；2025年原料药行情好转，业务有望扭亏为盈；宠物用疫苗、药品销量快速提升 [3] 瑞派宠物医院情况 - 国内宠物医院竞争格局分散，头部3家市占率仅约7%，医生和资金壁垒使格局易头部集中化，瑞派门店数量仅次于瑞鹏，经营质量较好，预计量利双升 [43] - VCA经验显示宠物医院门店扩张时单店营收、盈利能提升，2004 - 2016年VCA宠物医院数量CAGR约8%，单店收入CAGR约5%、单店毛利CAGR约3% [51] 盈利预测与估值 - 上调盈利预测，预计2025/26/27年归母净利润5.26/6.18/7.12亿元（较前值上调31%/21%/16%），对应EPS为1.13/1.33/1.53元 [4][60] - 参考可比公司2025年28x PE，给予公司2025年32x PE，对应目标价36.16元 [4][60]

公司计划与分红情况 - 公司目前暂无回购计划，未来如有将及时披露 [2] - 截至目前公司尚无 2025 年中期分红计划，2024 年度利润分配将在年度股东大会审议通过后 2 个月内实施 [2][3] 业务领域相关 - 公司业务集中在饲料生产、兽药研发与生产、生猪养殖以及农产品加工等领域，宠物经济方面暂无具体实施计划，但会持续关注 [3] - 公司在宠物疫苗领域处于前期研发阶段 [6] 股东与市值管理 - 截至 2025 年 5 月 20 日，公司股份持有人数为 73,557 户 [3] - 公司控股股东增持股份传递信心，管理层聚焦核心业务、完善治理结构、优化产业布局、提升信息披露质量、加强投资者沟通和宣传，推动市值和内在价值增长 [4] 财务费用情况 - 2024 年公司管理费用从 2023 年的 4.87 亿增长到 5.60 亿，是因部分在建工程转入固定资产，新增固定资产折旧费用增加，并非管理层薪酬提升 [3] 上市进展与经营状况 - 天康制药北交所上市工作按计划推进，具体时间依监管审核进度和市场情况确定 [5][9] - 公司一季度实现归母净利润 1.48 亿元，经营状况良好，将围绕经营目标努力工作 [5] 生猪养殖情况 - 2024 年公司生猪养殖年出栏 302.85 万头，2025 年计划出栏 350 万 - 400 万头，猪价由市场供求关系主导，公司将关注动态并调整策略 [5] 激励政策情况 - 公司现行激励机制遵循业绩导向，亏损当年未计提激励基金，将结合市场、行业特性、公司发展阶段及股东诉求完善激励政策 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利尔化学2025年1季度业绩同比上涨，部分同行上市公司1季度业绩也较好，表明农药行业中部分产品供需状况有所改善，但众多农药产品竞争形势仍严峻，价格处于低位，行业发展趋势需密切观察 [23] - 草铵膦原药价格走低，市场需求量和公司销量增长，但行业竞争激烈，价格处于历史低位，公司将确保安全生产，提升竞争力 [24] - 公司看好精草铵膦市场空间，未来需求规模将持续增长，公司作为国内最大规模精草铵膦原药生产企业，将推进海外登记和市场布局工作 [26] - 2024年公司国际销售收入占比47%，产品出口多国，之前美国加征“对等关税”政策中公司主要原药产品在豁免清单，近期中美关税政策调整，短时间内对公司影响不大，公司会密切关注并积极应对 [27] - 公司暂无推出激励计划的考虑 [28] - 收购山东汇盟事项正在尽调论证，公司会按规定做好信息披露 [29] - 公司控股股东、实控人拟发生变化，具体情况需和股东单位沟通，进展需经国资审批流程，公司相信会促进自身进一步发展并按规定做好信息披露 [30][31] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为利尔化学，所属行业是农药兽药，接待时间为2025年5月22日，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书刘军和董事会办公室刘妤 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括光大证券、睿郡资产、鹏扬基金等多家机构，涉及证券公司、资产管理公司、基金管理公司、投资公司、保险资产管理公司等类型，各机构有相关接待人员 [17][18] 调研机构占比 - 证券公司占比36%，基金管理公司占比36%，投资公司占比14%，资产管理公司和保险资产管理公司各占比7% [20] 主要内容资料 - 公司2025年1季度业绩回暖受部分产品销量和价格同比上涨以及降本增效成效影响，部分同行1季度业绩较好，表明农药行业部分产品供需改善，但整体行业发展趋势仍需观察 [23] - 草铵膦原药价格走低使市场需求和公司销量增长，但行业竞争激烈，价格处于历史低位，公司将确保安全生产和提升竞争力 [24] - 公司看好精草铵膦市场空间，未来需求规模会持续增长，公司将推进海外登记和市场布局工作 [26] - 2024年公司国际销售收入占比47%，产品出口多国，美国之前加征“对等关税”政策中公司主要原药产品在豁免清单，近期中美关税政策调整，短时间内对公司影响不大，公司会密切关注并积极应对 [27] - 公司暂无推出激励计划的考虑 [28] - 收购山东汇盟事项正在尽调论证，公司会按规定做好信息披露 [29] - 公司控股股东、实控人拟发生变化，具体情况需和股东单位沟通，进展需经国资审批流程，公司相信会促进自身进一步发展并按规定做好信息披露 [30][31]

公司基本信息 - 证券代码839729，证券简称永顺生物 [1] - 2025年5月21日在全景网“投资者关系互动平台”举行2024年年度报告业绩说明会，参会人员为投资者，上市公司接待人员有总经理吴锋等 [3] 市场拓展与竞争应对 - 市场战略上，强化市场布局，深化与现有客户合作，优化禽用疫苗市场营销体系，推进海外市场开拓，协同发展国内外市场 [4] - 企业发展根基建设采取四大举措：推进产能扩充与产品多元化，加大研发投入，强化市场布局，强化人才培育体系建设 [4] 精细化管理举措 - 聚焦研、产、供、销关键业务环节制定降本增效指标，建立闭环管理 [5] - 人效方面，强化技能培训等实现优才增效；物效方面，拓宽招标范围等实现采购降本；生产成本管控环节，优化工艺等提质增效；能效方面，通过能源监控等提升能效 [5] 市值管理措施 - 深耕主业，强化技术创新与产品迭代，优化公司治理结构，完善决策与内控体系 [6][7] - 2024年度推出股权激励计划，提高信息披露质量，加强与投资者沟通 [7] 产品研发与规划 - 宠物疫苗研发处于前期调研阶段 [8] - 禽流感重组鸭瘟病毒载体活疫苗（H5亚型，rDEVus78Ha株）用于预防鸭瘟和禽流感，猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗（Bartha - K61株，传代细胞源）是中高端产品，前者处于产业化规划阶段，后者处于上市前筹备阶段 [8] - 2025年即将上市鸽新城疫灭活疫苗（P - V1株） [9] - 未来重点研发新型疫苗、多联多价疫苗、基因工程疫苗等前沿领域 [13] 营收利润下滑应对 - 受生猪价格低迷、疫情、政策等影响，营收和净利润连续下滑 [10] - 未来加大研发创新、优化工艺、提升质量、开展降本增效等挖掘盈利空间 [10][11] 疫苗需求与价格关系 - 生猪价格回升有望带动疫苗需求提升，但需求不会迅速释放，反弹持续性需综合研判 [12] 外延式扩张考量 - 围绕核心业务深耕，加大研发投入，审慎评估外延式扩张机遇，涉及重大事项依规披露 [14] 监管投入与利润率 - 兽药行业监管趋严短期内推高运营成本，但长远看有利于行业集中度提升和健康竞争 [15]

报告公司投资评级 - 调整至“推荐”评级（下调），目标价 7.8 元 [2] 报告的核心观点 - 2024 年受行业竞争等因素影响，公司以口蹄疫为代表的畜用疫苗产品承压明显，2025 年一季度营收同比增长 1.06%，经营呈现改善趋势 [8] - 2024 年公司毛利率大幅下滑，费用率整体上升，费用控制仍有改善空间 [8] - 公司持续高强度研发投入和产品创新迭代，多元化布局丰富产品矩阵，提升抗风险能力，为未来增长打下基础，预计 2025 - 2027 年归母净利分别为 1.97 亿、2.50 亿、3.16 亿 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,255|1,514|1,750|2,018| |同比增速(%)|-21.4%|20.6%|15.6%|15.3%| |归母净利润(百万)|109|197|250|316| |同比增速(%)|-61.6%|80.7%|27.2%|26.2%| |每股盈利(元)|0.10|0.18|0.22|0.28| |市盈率(倍)|73|41|32|25| |市净率(倍)|1.5|1.5|1.4|1.4| [4] 公司基本数据 - 总股本 112,036.92 万股，已上市流通股 112,036.92 万股，总市值 79.88 亿元，流通市值 79.88 亿元 [5] - 资产负债率 19.28%，每股净资产 4.73 元，12 个月内最高/最低价 10.83/5.67 元 [5] 市场表现对比图 - 展示了 2024 年 5 月 20 日至 2025 年 5 月 16 日生物股份与沪深 300 的市场表现对比 [6][7] 相关研究报告 - 《生物股份（600201）2023 年报&2024 一季报点评：非口产品继续发力，盈利持续改善》（2024 - 05 - 08） [8] - 《生物股份（600201）2023 年中报点评：非口产品表现突出，看好公司产品多元化潜力》（2023 - 09 - 17） [8] - 《生物股份（600201）2022 年三季报点评：3 季度经营改善，苦练内功再出发》（2022 - 11 - 02） [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如 2025 - 2027 年营业总收入预计分别为 15.14 亿、17.50 亿、20.18 亿等 [9]