业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入2815.89亿元人民币，同比增长21%，归母净利润6.99亿元，同比增长144% [1] - 税前利润连续三个报告期回升，业绩上行趋势延续 [2] - 归母净利润大幅提升主要由于联想集团盈利能力改善、卢森堡国际银行利润增长及佳沃集团与产业孵化投资板块亏损收窄 [1] 核心业务分析 - 联想集团全球PC市场份额达24.6%，同比增长15%，市占率创历史新高且领先第二名4个百分点 [4] - AI PC占联想PC销售收入三分之一，在Windows AI PC类别中以31%市场份额稳居全球第一 [4] - 智能手机业务收入同比增长17%，连续八个季度超市场增速，中国以外市场全球份额前四，折叠屏手机市场份额超50% [4] - 方案服务业务（SSG）收入连续17个季度保持双位数增长，营运利润率同比上升1.2个百分点至22.4% [4] - AI服务器业务同比增长3倍，未来有望贡献稳定利润 [4] 投资业务动态 - 基金投资业务上半年推动5家企业上市，蝉联创投行业直投领域榜首，十余家企业处于上市流程 [5] - 产业孵化与投资板块因个别投资表现低于预期仍录得亏损，但单一项目对合并报表影响有限 [7][8] - 一级市场处于筑底回升早期，IPO数量未恢复，退出端数量大幅下降 [9] 战略布局与转型 - 公司减持联泓新科、部分退出君创租赁，实现现金回流35亿元；佳沃食品完成业务重组；7月初公告减持拉卡拉 [19] - 潜在出售卢森堡国际银行传闻，可能推动全面战略转型拥抱AI或具身智能业务 [19] - 医药医疗领域在管被投企业超110家，覆盖生物医药26家、医疗器械16家、智慧医疗超70家，涉及脑机接口、基因编辑等前沿领域 [17] AI与技术创新布局 - AI领域投资超270家企业，实现"基础层-应用层"全栈布局，国务院"人工智能+"六大领域均有示范案例 [11] - 具身智能领域投资40家企业，门类最齐全，并通过晨星六足机器人和制造服务全面赋能 [11][12] - 在AI+治理领域推出城市超级智能体，与多城市达成战略合作；AI+全球合作方面签署联合国文书并贡献科技力量 [12] 估值与市场定位 - 当前PB估值约0.5倍，较同类AI概念股、具身智能概念股显著偏低 [20] - 业绩上升轨道与牛市环境提供估值提升基础，若盈利趋势延续有望向历史常态PB 1倍靠拢 [20]

财报表现 - 小米集团2025年第二季度总收入1160亿元 同比增长30.5% 经调净利润108亿元 同比增长75.4% [2] - 腾讯控股上半年总营收1845亿元 同比增长15% 经营利润601亿元 同比增长18% [3] 外资动向 - 全球对冲基金以6月底以来最快速度买入中国股票 买入主要由多头驱动 做空回补比例约9:1 [4][11] - 迈克尔·巴里二季度清空中概股看跌期权 斥资6060万美元买入阿里巴巴（2800万美元）和京东（3260万美元）看涨期权 [6][9] - 外资配置水平仍处保守区间 配置缺口持续支持中国市场后续上涨 [11] 指数与ETF表现 - 港股科技指数（人民币汇率）年内累计涨幅33.25% 恒生科技指数涨幅24.04% [13] - 港股科技50ETF（159750）年内获资金净流入超6.87亿元 规模持续刷新上市新高 [5][16] - 港股科技指数100%覆盖"Terrific 10"成分股 权重占比达70% [15] 市场驱动因素 - 关税不确定性缓和 第二季度经济数据超预期 "反内卷"政策发力 香港IPO市场回温及资金流入推动上涨 [11] - 盈利修复源于新经济板块超越周期增长及国内政策力度提升 [12] - 港股科技指数覆盖智能汽车、医药医疗、智能硬件等AI应用场景 创新药成分股未包含于恒生科技指数 [15]

财报表现 - 小米集团2025年第二季度总收入1160亿元，同比增长30.5%，经调净利润108亿元，同比增长75.4% [1] - 腾讯控股上半年总营收1845亿人民币，同比增长15%，经营利润601亿，同比增长18% [1] 外资动向 - 华尔街投资人迈克尔·巴里二季度清空中概股看跌期权，斥资6060万美元买入阿里巴巴（2800万美元）和京东（3260万美元）看涨期权，与一季度全面做空策略形成反差 [2][4] - 全球对冲基金以6月底以来最快速度买入中国股票，多头驱动与做空回补比例约为9:1，中国成为8月以来Prime业务中净买入最多市场 [6] 市场趋势 - 高盛指出中国股票市场重新吸引国际投资者关注，驱动因素包括关税缓和、Q2经济数据超预期、"反内卷"政策发力、香港IPO回温及资金流入 [6] - 华泰证券认为港股行情由流动性改善和基本面预期回升共同支撑，新经济板块增长及政策力度推动盈利修复 [6] 指数表现 - 截至8月19日，港股科技指数（人民币汇率）累计涨幅33.25%，恒生科技指数涨幅24.04% [7] - 港股科技指数在AI应用层覆盖更广，包含智能汽车（吉利汽车）、医药医疗（百济神州等）、智能硬件（瑞声科技等）领域 [9] - 港股科技指数为唯一100%覆盖"Terrific 10"（阿里、腾讯等10家企业）的港股科技类指数，权重占比达70% [9] ETF资金流动 - 港股科技50ETF（159750）年内获资金净流入超6.87亿元，规模持续刷新上市新高 [1][10]

战略合作框架 - 上海市人民政府与华润集团签署战略合作协议 建立多领域多层次全方位战略合作关系 [1] - 合作重点覆盖集成电路 医药医疗 能源服务 城市建设运营 产业金融 科技与新兴产业六大领域 [1] - 目标实现央地优势互补互利共赢 推动央地融合高质量发展 [1] 合作基础与优势 - 上海方面发挥科技创新 产业集聚 营商环境等综合优势 [1] - 华润集团发挥多元产业优势和国有资本投资公司专业优势 [1] 战略发展目标 - 助推华润集团加快建设具有全球竞争力的世界一流企业 [1] - 助力上海加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市 [1]

宏观金融数据 - 7月金融数据呈现社融稳、信贷偏弱的特征，新增人民币贷款-500亿，同比少增3100亿，增速环比6月回落0.2pct至6.9% [2][3] - 低基数下M1增速延续反弹上行，M2超预期走高，M2-M1剪刀差收窄，新增社融1.16万亿，增速上行至9% [3] - 后续信贷需求有望回暖，主要受超长期特别国债撬动效应、消费贷贴息等政策推动 [2] 银行业 - 信贷扩张季节性回落，"生产-消费"内循环不畅导致居民和企业扩表能力偏弱，对公贷款投放强度下降，短贷-票据跷跷板效应明显 [3] - 财政贴息政策出台，个人消费贷款和服务业经营主体贷款年贴息总额理论上限1000亿，实际补贴或落于百亿区间 [3] 公司业绩与动态 - **奥来德（688378 SH）**：25H1材料业务营收稳步增长，设备订单暂时性下滑，中标8.6代OLED生产线项目，预计25-27年归母净利润1.27/2.44/3.54亿元 [4] - **帝尔激光（300776 SZ）**：设备交付保障收入增长，计提减值影响业绩，光伏领域技术突破，预计25-27年净利润6.15/6.75/7.17亿元 [7] - **耐世特（1316 HK）**：1H25亚太业务超预期，线控底盘技术领先，上调25-27年归母净利润至1.4/1.9/2.3亿美元 [8] - **多点数智（2586 HK）**：AI+零售驱动增长，试点门店ROI提升，上调25-27年净利润预测至1.3/2.8/4.2亿元 [9] - **腾讯音乐（TME N）**：非订阅业务（广告、演出等）贡献增量，上调25-27年经调整归母净利润至98.4/115.1/129.8亿元 [10] - **联想集团（0992 HK）**：FY26Q1收入188.3亿美元（同比+22%），归母净利润5.05亿美元（同比+108%），AI PC和基础设施业务驱动增长 [11] - **361度（1361 HK）**：25H1收入同比+11%，童装增速（+10%）快于成人装（+8.2%），超品店累计开设49家 [12] - **爱尔眼科（300015 SZ）**：下调25-26年归母净利润至41.28/47.25亿元，屈光、视光业务仍具潜力 [13] 市场数据 - A股主要指数普跌，上证综指跌0.46%，创业板指跌1.08% [5] - 商品市场燃油、铜、锌等大宗商品价格下跌，黄金微涨0.13% [5] - 海外市场日经225跌1.45%，欧美股市涨跌互现 [5] - 利率市场DR007加权平均利率1.4424%，十年期国债收益率1.7341% [5]

核心观点 - 资本市场定价逻辑随经济发展阶段变化，从股息定价转向供给定价，反内卷政策强化供给端定价逻辑[3] - 中国价格复苏对就业产生正面影响但可能抑制产出，出口价格持续改善是关键[3] - 供给驱动的价格复苏更有利于资产价格上升，短期价格波动对资本市场影响有限[3] - 重点看好非银金融、低PB行业、军工、恒生科技（自主可控）及科创芯片、AI应用、金属锡等方向[3] 市场表现分析 宏观经济 - 7月PPI同比下降3.6%，上游原材料加工行业（燃料加工、黑色冶炼、有色冶炼）在反内卷政策下改善[8] - 7月出口金额同比增长7.2%（美元计），增速较6月提升1.3个百分点，对欧盟出口表现强劲但对美、东盟环比下行[11][13] - 出口韧性源于中国制造业全球竞争优势，后续需关注价格复苏带动出口超预期的持续性[15] 港股市场 - 恒生指数周涨1.43%，恒生中国企业指数涨1.03%，恒生科技涨1.17%[16] - 细分行业中房地产服务、台资企业、纸业股超额收益领先[20] A股市场 宽基与因子 - 上证指数周涨2.11%，中证1000领涨宽基指数[22] - 股指期货远月贴水加深，IH/IF/IC/IM基差均走阔[23] - 高贝塔、业绩扭亏、微盘股、基金重仓股因子表现突出[28] 行业表现 - 先进制造和周期产业周涨幅超3%，医药医疗逆势跌0.75%[29] - 军工细分领域（地面兵装、航海装备）超额收益居前，医疗服务、数字媒体相对弱势[33] 外资动向 - IC/IF净空仓小幅收敛，IM净多仓收敛，IH持仓稳定[40] - 人民币掉期收益率下行，10年期美债收益率高于中债+掉期收益率[43] 投资方向 - 供给定价逻辑下关注低PB行业及自主可控领域（军工、恒科）[3] - 科技主线聚焦科创芯片、AI应用及机构重仓的科技龙头[3] - 周期品中金属锡具备结构性机会[3] 下周关注 - 美国物价数据及中国金融经济数据发布[45]

市场表现 - 大盘微跌收盘于4.6星级水平 [1] - 大中小盘股整体波动较小 [2] - 红利等价值风格指数本周显著上涨 [3] 政策与资金流向 - 8月8日起新债利息恢复征收增值税 影响纯债收益 [4] - 资金转向固收+资产 带动相关品种上涨 [5][7] - 固收+中的股票配置偏向价值风格 推动价值指数上行 [6] - 内地险资通过港股通投资港股红利股享受税收优惠 [9][10] 行业与板块动态 - 港股医药指数回调明显 此前涨幅超A股同类50-60% [11][12] - 港股医药估值从高估回落至正常偏高 波动加剧 [13][14][15] - A股医药估值仍处低估区间 本周表现平稳 [17][18] 杠杆与市场情绪 - A股融资融券余额突破2万亿 达2015年后新高 [21] - 当前融资余额占市值2% 显著低于2015年4-5%水平 [24][28] - 杠杆资金呈现追涨特征 市场回暖后规模持续扩张 [22][27] 估值数据 - 港股红利低波指数盈利收益率10.01% 市盈率9.99倍 [36] - 中证医疗市盈率47.44倍 股息率1.25% [36] - 纳斯达克100指数市盈率29.74倍 ROE达27.94% [36] - 30年期国债年化收益9.78% 最大回撤-16.37% [39] 产品与活动 - 周周好运抽奖活动提供投资书籍及定制周边 [31] - 港股指数估值表在小程序「今天几星」每日更新 [23]

大盘指数走势分析 - 大盘指数呈现探底回升走势，收盘站稳3580点，即将重返3600点 [1][3] - 上证指数和创业板指数均出现上涨，市场情绪稳定，涨停板数量较多 [3][5] - 行情未补下方缺口，表明上涨趋势可能持续较长时间 [5] 行业表现 - 银行板块反弹带动指数翻红，白酒板块表现相对收敛 [5] - 医药和医疗板块同样呈现探底回升态势 [5] - 行业轮动上涨，市场整体呈现震荡向上格局 [5] 成交量与市场情绪 - 成交量缩量至1.5万亿以内，表明洗盘成功，散户参与度不高 [3][5] - 缩量站上3600点更具后劲，放量突破意义不大 [5] - 市场情绪稳定，未出现大幅回调迹象 [3][5] 市场策略 - 牛市中的急跌是消灭对手盘的过程，并非出货信号 [1][3] - 投资者需保持耐心，避免因短期回调而卖出 [5] - 独立主见在市场中更为重要，过度聪明反而可能错失机会 [7]

市场整体表现 - 三大指数小幅下跌 沪指跌0.19% 深成指跌0.15% 创业板指跌0.16% [1] - 沪深京三市超2900只个股上涨 2812只个股收涨 2073只个股收跌 [1][3] - 上午半天成交额达1.01万亿元 [1] 领涨板块及个股 - 医药医疗板块延续强势 奇正藏药涨停 福元医药涨停 [1] - 光伏设备板块集体拉升 捷佳伟创涨停 双良节能涨停 [1] - 快递物流板块走高 申通快递封板 韵达股份封板 [1] - 宠物经济板块位列涨幅前列 [2] 领跌板块及个股 - 体育概念股走低 共创草坪跌停 [1] - 军工板块领跌 [2] - 游戏板块领跌 [2] - CPO板块领跌 [2] 个股交易情况 - 40只个股涨停 4只个股跌停 [3] - 16只股票出现炸板现象 炸板率达30% [3]

市场行情分析 - A股连续6周上涨，历史罕见，大盘收盘回升至4.6星级[1] - 中证全指突破去年10月高点，大中小盘股普涨，医药行业呈现“业绩复苏+估值提升”双击行情[2] - 消费行业仍处业绩低迷期，价值风格近期回调，结构性行情下或现新低估机会[2] - 港股微跌，恒生科技指数因含医药成分波动较小[3][4] 投资组合动态 - 市场上涨导致定投金额缩减，当前周定投额不足去年5.9星级时一半[5] - 钉系列投顾组合推出投顾费5折限时优惠活动[6][8] - 定投实盘操作：指数增强组合投入9524元，主动优选组合投入10817元，采用“定期不定额”策略[9][13] - 提供手动跟车与自动跟车两种组合投资方式[15][17] 养老金定投进展 - 中证A500和中证红利回升至正常估值暂停定投，此前6个月定投收益分别为8%和6%[18][20][23] - 养老指数基金Y份额2024年12月推出，采用中证A500（成长龙头）+中证红利（价值策略）组合[21] - 若持续上涨将寻找其他低估养老金品种，长期投资机会充足[24][25] 指数估值数据 - 个人养老金专题估值表显示：中证A500市盈率19.51（五年分位数67.74%），中证红利市盈率10.22（五年分位数81%）[32][33][34] - 星级估值表中，绿色品种适合定投（如中证红利股息率4.53%），黄色品种建议持有[37][39] - 债券指数估值表新增，可参考人民币债券星级数据[41]