报告行业投资评级 * 报告未明确给出对行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7] 报告的核心观点 * 政府工作报告延续了对提振消费的系统性安排，符合市场预期，提振消费是一项系统工程，需综合施策而非单纯依赖补贴 [5] * 2026年春节消费市场呈现弱复苏特征，表现为总量扩张但人均消费偏弱，部分服务消费出现量价齐升的积极信号 [3][6] * 多部门协同推出的系统性促消费举措已落地见效，同时平台反垄断与反内卷监管有助于优化消费生态和利润分配格局 [7] 根据相关目录分别进行总结 商品消费政策与支持 * 中央在2024、2025、2026年分别安排1500亿元、3000亿元、2500亿元超长期特别国债用于设备更新和消费品以旧换新，效果良好 [2] * 2026年一季度第一批补贴资金（625亿元）已全国到位，侧重于线下，对商品消费起到支撑作用 [2][7] 服务消费潜力与措施 * 政策将清理不合理限制措施，释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力，并支持推广中小学春秋假及落实带薪错峰休假 [2] * 将优化入境消费环境，打造“购在中国”品牌，并积极发展赛事经济、冰雪经济、户外运动等 [2] * 2026年春节期间，民航境内航班经济舱含税均价达1026元，较2025年、2019年春节分别提升7.1%、10.1%，客座率达89.1% [6] * 酒店平均每日房价上涨，一线城市与下沉市场因不同趋势受益 [6] 居民购买力提升与收入保障 * 政策致力于推进共同富裕，使居民收入增长与经济增长同步，并制定城乡居民增收计划 [2] * 举措包括促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等 [2] * 加强初婚初育家庭住房保障，支持多子女家庭改善性住房需求，完善生育相关制度 [2] 物价与消费市场表现 * 2026年居民消费价格涨幅预期目标为2%左右，旨在推动价格总水平由负转正、合理温和回升 [3] * 2026年春节9天假期，全国国内出游5.96亿人次，旅游总花费8034.83亿元，较2025年春节8天分别增长19%、18.7% [3] * 假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节增长5.7%，增速加快1.6个百分点 [3] * 但人均旅游消费为1348元/人次，同比略降0.2%；人均日均旅游消费为150元/人次/日，同比下降11.3%，印证弱复苏 [3][6] 促消费举措与监管环境 * 春节前后，商务部等9部门联合开展“乐购新春”活动，各地推出约3万场次文旅消费活动，发放超3.6亿元文旅消费券/补贴 [7] * 市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引》并约谈7家主要平台，旨在规范竞争、优化服务消费产业链利润分配结构 [7] 投资建议 * 报告推荐了多个消费相关领域的公司，涵盖社服、食品饮料、农业、家电、轻工、纺织服装等行业 [7]

南向资金持股动态 - 3月4日，南向资金增持申洲国际71.94万股[1] - 近5个交易日中，南向资金连续5天增持，累计净增持216.93万股[1] - 近20个交易日中，有12天获得南向资金增持，累计净增持55.19万股[1] - 截至目前，南向资金共持有申洲国际1.06亿股，占公司已发行普通股的7.02%[1] 公司业务概况 - 公司是一家主要从事生产和销售针织服装产品的投资控股公司[1] - 主营业务是以代工（OEM）及委托设计（ODM）相结合的方式为客户制造针织品[1] - 产品类别包括运动类、休闲类、内衣类等其他针织品产品[1] - 公司通过子公司还从事贸易业务和物业管理业务[1] - 公司主要在国内和国外市场开展业务[1]

文章核心观点 - 人工智能与纺织服装行业深度融合是产业向高端化、智能化、绿色化升级的必然要求，对培育新质生产力、构建现代化产业体系意义重大 [2] 行业战略与政策建议 - 建议围绕制造业重点产业链，梳理关键共性技术需求，并布局实施重大科技攻关与产业应用示范工程，以打通从技术突破到规模化应用的链条 [2] - 支持构建以企业为主体、产学研用深度协同的创新联合体，鼓励“链主”企业发挥引领作用，带动大中小企业融通创新 [2] - 建议深化产教融合，培养复合型人才，以促进技术成果转化与产业生态培育，为纺织现代化产业体系建设注入新动能 [2] 产业转型方向 - 人工智能为纺织服装行业带来的是产业系统的再造，是产业升级的必答题 [2] - 以“人工智能+”赋能传统产业转型升级，是推动科技创新与产业创新深度融合的关键路径 [2]

报告投资评级 - 东方财富证券对伟星股份维持“增持”评级 [3][6] 报告核心观点 - 公司2025年营收微增但净利润受汇兑损失及折旧增加等因素拖累而下滑，但2025年第四季度收入增速呈现向好趋势，且接单情况改善，预计2026年第一季度业绩有望边际好转 [1][5][6] - 中长期看好公司钮扣和拉链业务的市场空间扩张，其设计研发、快速响应及国际化布局能力将构建强劲的综合竞争力 [6] - 公司发布了新一轮股权激励计划，设定了2026至2028年的净利润增长目标，彰显了管理层对未来稳健发展的信心 [5] - 公司历史分红比例高，假设2025年维持80%的股利支付率，以2026年3月3日收盘价计算的股息率可能达到4%以上 [5] 2025年业绩表现 - 2025年全年实现营收47.9亿元，同比增长2.41%；实现归母净利润6.4亿元，同比下降8.38%；扣非净利润6.3亿元，同比下降9.1% [1][5] - 2025年全年归母净利率为13.4%，同比下降1.6个百分点；扣非归母净利率为13.1%，同比下降1.7个百分点 [5] - 利润下滑主要原因为：汇率波动导致汇兑净损失明显增加；募集资金投入增加及利率下行导致利息收入减少，财务费用大幅增加；固定资产增加导致折旧上升以及其他固定费用增加 [1] 2025年第四季度单季表现 - 2025年第四季度单季实现营收11.5亿元，同比增长5.5%；实现归母净利润0.6亿元，同比下降24.0%；扣非净利润0.5亿元，同比下降32.6% [5] - 2025年第四季度单季归母净利率为5.0%，同比下降2.0个百分点；扣非归母净利率为4.6%，同比下降2.6个百分点 [5] 业务运营与展望 - 受益于冬装补单，公司2025年第四季度接单有所改善，且预计这一改善趋势在2026年仍在延续，有望支撑2026年第一季度业绩边际好转 [5] - 公司海外工厂（孟加拉和越南）呈现良性发展态势，其中越南工业园2025年接单和营收快速增长，经营情况改善明显，但产能爬坡仍需时间 [5] - 公司持续推进全球化战略，在提升现有客户份额的同时，积极拓展新的品牌客户，以助力中长期稳健发展 [5] 股权激励计划 - 公司于2025年9月发布新一轮股权激励计划，以2022-2024年扣非归母净利润平均数为基数，要求2026-2028年的净利润（剔除股份支付费用）增长率分别不低于16.52%、24.22%、33.84% [5] - 据此计算，公司2026-2028年净利润目标年复合增长率达7.2% [5] - 激励对象包含公司董事、高管、主要中层管理骨干和核心技术及业务骨干，旨在将股东、公司及骨干员工利益有效结合 [5] 股东回报 - 公司以往股利支付率较高，2022-2024年股利支付率分别为74.3%、94.3%、83.5% [5] - 假设2025年按80%的股利支付率计算，以2026年3月3日收盘价计算的股息率可达4%以上 [5] 财务预测与估值 - 调整后盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为6.42亿元、7.25亿元、8.23亿元，同比增速分别为-8.38%、+13.01%、+13.49% [6][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为47.87亿元、52.48亿元、57.01亿元，同比增速分别为2.41%、9.62%、8.64% [7] - 基于2026年3月3日收盘价，对应2025-2027年市盈率分别为18.9倍、16.7倍、14.7倍 [6][7] 公司基本数据 - 截至2026年3月3日，公司总市值为121.27亿元，流通市值为104.25亿元 [4][5] - 52周股价最高/最低分别为13.26元/10.01元 [5] - 52周市盈率最高/最低分别为22.10倍/16.68倍 [5] - 52周市净率最高/最低分别为3.56倍/2.69倍 [5] - 52周股价涨幅为1.90%，52周换手率为56.39% [5]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5][9] - 目标价19.2元，基于2025年16倍市盈率估值 [3][5][9] - 当前股价（2026年3月3日）为16.05元，目标价隐含约19.6%的上涨空间 [5] 核心观点 - 控股股东一致行动人计划自2026年2月28日起6个月内，增持金额不低于人民币1亿元且不超过2亿元，彰显对公司长期发展的信心 [8] - 预计公司经营将从2026年起恢复稳健增长态势 [2][8] - 2025年公司面临短期经营压力，但主品牌在消费行业压力下预计保持韧性增长，且未来仍有较大发展空间 [8] - 公司多品牌布局深化，第二增长曲线正在积极培育 [8] 公司财务预测 - **营业收入**：预计2025-2027年分别为4,219百万元、4,698百万元、5,256百万元，同比增长5.4%、11.4%、11.9% [4] - **归属母公司净利润**：预计2025-2027年分别为683百万元、787百万元、919百万元，同比增长-12.5%、15.3%、16.8% [4] - **每股收益**：预计2025-2027年分别为1.20元、1.38元、1.61元 [3][4][9] - **盈利能力**：预计毛利率从2024年的77.0%略降至2025年的75.8%，随后恢复至2027年的76.3%；净利率从2024年的19.5%降至2025年的16.2%，随后逐步提升至2027年的17.5% [4] - **估值水平**：基于预测，2025-2027年市盈率分别为13.4倍、11.6倍、10.0倍 [4] 公司经营与品牌分析 - **主品牌实力**：在《2026胡润至尚优品》报告中，公司主品牌位列高净值人群最喜欢的高尔夫装备品牌第2位 [8] - **产品线**：主品牌已发展出四大产品线：Golf系列（高端运动服饰）、生活Premium系列（精英男装）、时尚Trendy系列（联名产品）、Motion系列（户外活力风） [8] - **增长空间**：主品牌目前约40亿的收入规模未来仍有较大发展空间 [8] - **多品牌布局**：公司正积极打造多品牌组合，包括2023年收购的Kent&Curwen与Cerruti 1881品牌（正在重塑和渠道拓展），以及2025年新获得的美国高端运动康复鞋品牌OOFOS的内地独家代理 [8] - **短期压力**：2025年前三季度收入同比增长6.71%，但盈利同比下降18.7%，主要受服饰零售疲弱以及公司为品牌年轻化、新品牌培育和电商发展投入的短期费用高增长影响 [8] 市场与股价表现 - **总市值**：A股市值约9,160百万元 [5] - **近期表现**：过去1周、1月、3月绝对表现分别为5.52%、7.79%、2.82%，过去12月绝对表现为-9.94% [6] - **相对表现**：过去1周、1月相对沪深300指数表现分别为6.62%、7.88%，过去12月相对表现落后29.68个百分点 [6] 行业与可比公司估值 - **行业分类**：纺织服装 [5] - **估值基准**：给予公司2025年16倍市盈率估值，参考了可比公司调整后平均市盈率（2025年约16倍） [3][10]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5][9] - 目标价格为19.2元 [3][5][9] - 给予2025年16倍市盈率估值 [3][9] 报告核心观点 - 控股股东一致行动人计划增持，彰显对公司长期发展的信心。一致行动人谢邕计划自2026年2月28日起6个月内，增持金额不低于人民币1亿元且不超过2亿元 [8] - 预计公司经营将从2026年起恢复稳健增长态势。2025年因行业压力及费用投入增加导致短期盈利承压，但随着终端改善和费用投入稳态化，增长将恢复 [8] - 主品牌在高净值人群中具有强大品牌力，位列《2026胡润至尚优品》高净值人群最喜爱的高尔夫装备品牌第2位，目前约40亿元的收入规模仍有较大发展空间 [8] - 公司正积极打造多品牌组合，包括已收购的Kent&Curwen与Cerruti 1881品牌，以及2025年新获得的美国高端运动康复鞋品牌OOFOS的内地独家代理，这些将成为中长期发展的潜在动力 [8] 公司财务预测与估值 - **盈利预测**：维持2025-2027年每股收益预测分别为1.20元、1.38元和1.61元 [3][4][9] - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为42.19亿元、46.98亿元和52.56亿元，同比增长率分别为5.4%、11.4%和11.9% [4] - **净利润预测**：预计2025-2027年归属母公司净利润分别为6.83亿元、7.87亿元和9.19亿元，同比增长率分别为-12.5%、15.3%和16.8% [4] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的75.8%逐步恢复至2027年的76.3%；净利率将从2025年的16.2%逐步提升至2027年的17.5% [4] - **估值水平**：基于2025年预测每股收益1.20元和16倍市盈率，得出目标价19.2元。报告发布日（2026年03月03日）股价为16.05元 [3][5][9] - **可比公司估值**：参考的行业可比公司2025年调整后平均市盈率约为16倍 [10] 公司近期经营与市场表现 - **短期业绩承压**：2025年前三季度收入同比增长6.71%，但盈利同比下降18.7%，主要受服饰零售疲软及公司为品牌年轻化、新品牌培育和电商发展投入的短期费用增长影响 [8] - **近期股价表现**：截至报告发布前，股价近一周绝对表现上涨5.52%，近一月上涨7.79%，但近十二个月绝对表现下跌9.94% [6] - **股东增持背景**：增持人谢邕为公司实际控制人谢秉政之子，并于2025年4月底新任公司总经理，此次增持也体现了二代接班过程中对公司价值的认可 [8]

核心观点 - 报告提出了四种行业轮动策略，并推荐了2026年3月的配置方向，核心是把握顺周期行业机会 [2][3] - 2月A股市场整体上涨，中小市值表现优于大市值，顺周期行业如钢铁、建材等领涨 [16][17] - 在四种策略中，2月份极致风格高Beta策略表现最佳，超额收益达2.06% [22] 市场回顾 - 2026年2月，A股主要指数表现分化：沪深300上涨0.09%，中证500上涨3.44%，中证1000上涨3.71%，创业板指下跌1.08% [16] - 2月行业收益分化明显，中信一级行业中收益前五为：钢铁、建材、机械、煤炭、国防军工；收益后五为：传媒、非银行金融、消费者服务、商贸零售、通信 [17] 行业配置策略汇总 - 报告共收录并跟踪了四种行业轮动策略：动态平衡策略、宏观驱动策略、多策略行业配置和极致风格高Beta策略 [22] - 2026年2月，四种策略的绝对收益分别为：动态平衡策略3.89%、宏观驱动策略2.43%、多策略1.48%、极致风格策略4.27% [22] - 同期，四种策略相对于其业绩基准的超额收益分别为：1.98%、0.16%、-0.83%、2.06% [22] - 2026年初至2月27日，四种策略的绝对收益分别为：13.83%、9.36%、6.20%、4.97% [22] 宏观驱动策略 - 策略逻辑：从中长期视角分析宏观经济因素驱动行业价格变化，关注宏观因子重要性变化及其对行业敏感性的传导 [23] - 历史表现：自2016年初至2026年2月27日，策略超额年化收益率为4.75%，信息比率0.67，最大回撤9.51%，年化换手3.12倍 [23] - 最新推荐：模型在2026年3月推荐的行业包括石油石化、医药、食品饮料、通信、国防军工、银行 [23] - 近期表现：2月绝对收益2.43%，超额收益0.16%；2026年初至2月27日，绝对收益9.36%，在主动权益基金中排名前39.70% [23][48] 动态平衡策略 - 策略逻辑：从平衡角度提出兼顾胜率和赔率的动态平衡策略 [25] - 历史表现：自2015年初至2026年2月27日，策略年化绝对收益19.15%，年化相对收益12.37%，信息比率1.75，相对最大回撤10.18% [25] - 最新推荐：模型在2026年3月推荐行业为有色金属、电力设备及新能源、基础化工、钢铁、通信、机械 [25] - 近期表现：2月绝对收益3.89%，超额收益1.98%；2026年初至2月27日，绝对收益13.83%，在主动权益基金中排名前19.60% [3][55] 多策略行业配置 - 策略逻辑：构建动量景气、核心资产和相对价值三个子策略，并通过动量优化的风险平价模型进行顶层配置以分散风险 [29] - 历史表现：自2011年5月3日至2026年2月27日，策略相对收益年化6.23%，信息比0.89，超额最大回撤13.44% [29] - 最新推荐：2026年3月推荐行业为通信、房地产、建筑、银行、纺织服装、医药、基础化工、有色金属 [29] - 近期表现：2月绝对收益1.48%，超额收益-0.83%；2026年初至2月27日，绝对收益6.20%，在主动权益基金中排名59.10% [5][70] 极致风格高Beta策略 - 策略逻辑：基于大小市值和成长价值风格筛选，构建单一风格增强策略，并通过动量优化的风险平价模型进行顶层配置 [30] - 历史表现：自2013年7月1日至2026年2月27日，策略相对收益年化10.05%，信息比0.99 [30] - 最新推荐：2026年3月推荐行业为银行、电力及公用事业、煤炭、交通运输、基础化工、汽车 [30] - 近期表现：2月绝对收益4.27%，超额收益2.06%；2026年初至2月27日，绝对收益4.97%，在主动权益基金中排名67.20% [5][79] 行业拥挤度提示 - 报告使用四个量价因子（价格乖离成交量加权、上涨交易额占比、领涨牵引、流通市值换手率）刻画行业交易拥挤度以规避过热风险 [80] - 2026年2月，拥挤提示触发数量较少，在煤炭、电力及公用事业、钢铁、基础化工、建材和电力设备及新能源行业上有触发提示 [6][83]

投资评级与目标价 - 报告对伟星股份维持“买入”评级 [3][5] - 基于DCF估值法，目标价为15.78元，当前股价（2026年3月2日）为10.17元，存在约55%的潜在上涨空间 [3][5] 核心观点 - **2025年业绩符合预期，但盈利受汇兑损失等因素拖累**：公司2025年收入为47.87亿元，同比增长2.41%，归母净利润为6.42亿元，同比下降8.38% [9]。盈利弱于收入的主要原因是人民币升值带来的汇兑损失增加、利息收入减少及固定资产折旧增加 [9] - **2025年四季度起经营出现改善，2026年有望边际提速**：2025年第四季度收入同比增长5.50%，较第三季度环比改善 [9]。除国外订单保持韧性外，国内订单预计也有所改善，且接单改善趋势预计延续至2026年 [9]。因此，2025年是公司近年经营挑战较大的一年，2026年营收和盈利有望边际提速 [9] - **2027年经营景气度有望进一步向好**：综合考虑国内外服饰需求、新产能建设爬坡及海外品牌客户拓展，预计2027年公司经营景气度有望进一步好于2026年 [9] - **看好公司长期核心竞争力**：报告坚定看好公司在全球辅料行业的竞争力，其核心优势在于一站式的“产品+服务”理念、个性化设计研发能力、快速响应能力以及较早的国际化布局和数智化改造 [9] 盈利预测与财务数据 - **盈利预测调整**：根据业绩快报及下游行业形势，调整了盈利预测，主要下调了未来三年纽扣和拉链的收入增速，并因股权激励、人民币升值预期和折旧等因素上调了期间费用比率 [3][10] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益分别为0.54元、0.57元和0.66元（原预测为0.58元、0.64元和0.75元） [3][10] - **收入与利润预测**： - 营业收入：预计2025-2027年分别为47.87亿元、51.47亿元和56.16亿元，同比增长2.4%、7.5%和9.1% [4] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为6.43亿元、6.83亿元和7.80亿元，同比增长-8.2%、6.2%和14.3% [4] - **盈利能力指标**：预计毛利率稳中有升，2025-2027年分别为42.3%、42.5%和42.4%；净利率预计分别为13.4%、13.3%和13.9% [4] 估值与敏感性分析 - **估值方法**：采用DCF估值法，核心参数假设包括永续增长率(Gn)为1%，加权平均资本成本(WACC)为5.61% [13] - **目标价敏感性**：报告提供了目标价相对于WACC和永续增长率的敏感性分析表 [11][12]

投资评级与目标价 - 报告对伟星股份维持“买入”评级 [3][5] - 基于DCF估值法，目标价为15.78元，当前股价（2026年3月2日）为10.17元，存在显著上行空间 [3][5] 核心观点 - 2025年业绩符合预期，但盈利受汇兑损失等因素拖累：2025年公司收入为47.87亿元，同比增长2.41%，归母净利润为6.42亿元，同比下降8.38% [4][9] - 经营趋势边际改善，2026年有望提速：2025年第四季度收入同比增长5.50%，环比改善，预计接单好转的趋势在2026年得以延续，营收和盈利有望边际提速 [9] - 看好公司中长期核心竞争力：报告强调公司具备“产品+服务”一站式理念、个性化设计研发、快速响应能力及国际化与数智化布局等核心优势，能穿越行业周期 [9] 财务预测与业绩调整 - 调整盈利预测：基于业绩快报及行业跟踪，下调了纽扣和拉链业务未来收入增速，并因股权激励、人民币升值预期和折旧等因素上调了期间费用比率 [3][10] - 2025-2027年每股收益预测：调整后分别为0.54元、0.57元和0.66元（原预测为0.58元、0.64元和0.75元） [3][4] - 收入与利润增长预测：预计2025-2027年营业收入分别为47.87亿元、51.47亿元和56.16亿元，同比增长2.4%、7.5%和9.1%；归母净利润分别为6.43亿元、6.83亿元和7.80亿元，同比增长-8.2%、6.2%和14.3% [4] - 盈利能力指标：毛利率预计稳中有升，2025-2027年分别为42.3%、42.5%和42.4%；净利率预计分别为13.4%、13.3%和13.9% [4] 估值分析 - 估值方法：采用DCF估值法，关键参数假设包括永续增长率（Gn）为1%，加权平均资本成本（WACC）为5.61%，无风险利率（Rf）为1.78%，市场收益率（Rm）为8.72% [11][13] - 估值敏感性：报告提供了目标价在不同WACC和永续增长率假设下的敏感性分析表 [11][12] 近期经营与事件 - 2025年第二季度业绩承压，但预计从下半年开始逐步改善 [7] - 新一期股权激励方案出炉，预计对公司中期形势有正面影响 [7]

南向资金持股动态 - 3月2日，南向资金增持申洲国际15.01万股 [1] - 近5个交易日均获增持，累计净增持157.87万股 [1] - 近20个交易日中有12天获增持，累计净增持44.37万股 [1] - 截至目前，南向资金共持有公司1.04亿股，占公司已发行普通股的6.93% [1] 公司业务概况 - 公司是一家主要从事生产和销售针织服装产品的投资控股公司 [1] - 主营业务是以代工及委托设计相结合的方式为客户制造针织品 [1] - 产品类别包括运动类、休闲类、内衣类等其他针织品 [1] - 公司通过子公司还从事贸易业务和物业管理业务 [1] - 业务主要在国内和国外市场开展 [1]