旅游消费升温 - 多地持续高温推动避暑旅游需求 湖北神农架以平均22℃温度成为热门避暑目的地[1][2] - 神农架推出沉浸式文旅项目 包括原始森林探秘 云海观赏 大九湖湿地夜游 星空露营等体验[4] - 当地通过篝火晚会 民俗表演 露天电影等夜间经济活动延长游客停留时间 提升消费粘性[6][8] 功能性面料行业爆发 - 福建晋江功能性面料订单激增 涵盖防晒 凉感 驱蚊 速干等品类 应用于运动服和户外服装[10][16] - 防晒面料UPF50技术成为基础需求 部分企业通过微胶囊技术开发出薄荷系列面料 兼具抗菌除臭功能[21][25] - 晋江数百家面料企业完成数字化改造 中控系统实现生产全流程监控 产能效率显著提升[27][29] 产业链升级趋势 - 晋江从传统制造向供应链商贸中心转型 建立研发-生产-展贸-物流全链条生态[29][31] - 防晒类面料技术附加值高 在国内市场份额持续提升 部分企业海外订单占比从40%转向内需为主[14][18] - 行业加速智慧型面料研发 探索智能温控 透气结构调节等创新方向[25]

核心观点 - ST起步因财务造假、欺诈发行证券等违法行为被追究刑事责任，此前已受到行政处罚7700万元 [2][6][9] - 公司2018-2020年通过虚构业务虚增利润，并在2020年发行5.2亿元可转债时编造虚假内容 [11][12] - 公司2019-2024年连续5年亏损累计达18.45亿元，资产负债率从50%升至90%以上 [14][15] - 公司通过卖资产、控股股东输血等方式自救，但2025年上半年仍预亏3000-4500万元 [16][18][19] 财务造假与法律追责 - 公司及6名高管被起诉欺诈发行证券罪和信披违规罪，涉及虚增利润和可转债发行文件造假 [3][5][6] - 2018-2020年上半年通过虚构采购销售虚增收入利润，2020年发行5.2亿元可转债存在虚假内容 [11][12] - 实控人2016-2019年存在2000万股股份代持未披露行为 [12] - 2023年公司及相关责任人已被证监会罚款7700万元，部分高管被市场禁入5-10年 [9][12] 经营与财务状况 - 2020-2024年归母净利润连续亏损：3.93亿/2亿/4.8亿/6.56亿/1.16亿元 [15] - 资产负债率从2020年50%升至2023年后超90%，2024年三季度净资产仅376.62万元 [15][17] - 2024年转让青田3万平米土地房产获1.05亿元，控股股东赠与1亿元现金 [16][18] - 2024年营收3.27亿元（Q4占1.49亿），但2025年上半年预亏3000-4500万元 [17][18][19] 业务调整与监管问询 - 2024年Q4营收增长因清理库存尾货、收回唯品会店铺、加强抖音/淘宝线上投入 [18] - 将1425.83万元品牌授权费从其他业务收入调整至主营业务收入 [18] - 监管问询2024年Q4营收异常增长原因 [18] - 2025年业绩不佳归因于行业竞争激烈、市场恢复缓慢、收入无法覆盖成本 [19]

摘要 白酒等顺周期消费品预计三季度加速下行，明年一季度触底，受政策和 消费环境影响大，但批价下行、报表出清后有望迎来底部。 家电行业二季度业绩稳健，美的、海尔、格力等龙头企业实现高个位数 或两位数增长，受益于国补、效率提升和价格战带来的规模效应，但二 三线品牌面临较大压力。 面对出口关税，中国企业通过在东南亚建立产能备份和加快海外出货速 度等方式积极应对，二季度出口业务未受明显负面影响。 清洁电器市场成长性显著，科沃斯和石头科技等龙头企业通过提升产品 渗透率扩大市场份额，国内渗透率仍有巨大提升空间。 纺织行业内需及下游品牌优先推荐，投资逻辑基于内需市场复苏，安踏 体育和特步国际等运动品牌保持高增长，值得重点关注。 生猪养殖行业二季度利润丰厚，低成本公司季度平均养殖利润预估在每 头 250 到 300 元之间，关注能繁存栏和养殖成本变化，推荐牧原股份 和温氏股份。 外卖大战对电商平台利润产生较大影响，但四季度有望改善。互联网行 业基本面见底，应选择左侧配置，关注美团、阿里巴巴、京东等。 Q&A 从中报趋势看，食品饮料行业的表现如何？ 根据已公布的中报数据，食品饮料行业整体表现较为强劲。燕京啤酒的业绩明 显超出预 ...

宏观 - 消费方面商品消费中汽车和纺织服装淡季表现平稳 服务消费受天气供应等影响出行观影游乐消费等表现一般 [3] - 投资方面专项债发行再加速新房销售季节性回落土地市场转冷基建和房建进度偏慢 [3] - 进出口方面压力显现韩国自华进口增速下滑越南出口替代作用仍强港口运行放缓出口运价下跌 [3] - 生产方面整体稳中有升高温带动居民用电回升钢铁石化等传统行业表现平稳光伏汽车等行业边际回升 [3] - 库存方面建材整体去库PTA产业链上下游分化 [3] - 物价方面CPI和PPI均边际回升 [3] - 流动性方面美元指数回升资金利率和国债利率小幅上行 [3] 海外策略 - 当前对小盘风格占优的理解存在偏误 宏观流动性宽松背景下两地市场大小盘风格均有占优情况发生 量化私募入市规模并不大且因果关系应为小盘占优推动量化私募活跃 交易拥挤度对小盘择时无效交易热度较高时小盘风格依然可能延续强势 [8] - 本次小盘风格占优或源于微观资金结构变化 散户资金入市及其非理性交易行为是主要原因 港股南向资金中散户部分与恒生港股通小盘指数超额收益呈正相关 24Q4散户流入1900亿元小盘跑赢大盘5个百分点 25Q1机构主导流入小盘跑输大盘9个百分点 A股散户入市规模与小盘相对收益同样正相关 13-15年散户大幅入市小盘跑赢大盘34个百分点 19-21年公募基金发行规模空前小盘跑输大盘15个百分点 [9] - 大小盘风格切换需景气趋势出现拐点 AH股大小盘盈利相对趋势或是风格切换领先指标 基本面决定股价涨跌微观盈利分化趋势或是决定性变量 19-21年宏观政策积极叠加新能源产业爆发A股大盘风格占优 当前AI浪潮下港股大盘风格占优 未来AI产业周期向上趋势确认或推动港股科技龙头跑赢市场 [10] 建筑 - 求是网发布文章指出城市发展进入存量提升阶段 城市更新成为转变发展方式提升居住品质的必然选择 [15] - 建设宜居城市需推进危险住房改造老旧小区综合整治城中村改造 完善城市功能修复生态系统保护历史文化 提高城市宜居性美观度和生态环境质量 [15] - 需高标准推进市政基础设施建设 强化物联网感知设备部署与联网监测 增强城市风险防控和治理能力 推动城市生产生活和社会治理数字化绿色化智能化 [15]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 25Q2美国终端零售恢复正增长，东南亚出口数据稳健；6月制造龙头收入增速边际改善，NIKE库存及渠道改善，销售表现有望逐季改善，国际运动鞋服品牌新品持续落地，需关注后续品牌终端销售表现及制造龙头接单情况[1] 根据相关目录分别进行总结 行业景气度分析 - 需求端：2025年Q2美国终端零售恢复增长，渠道库存良性；3月以来美国终端零售数据好转，服装零售及批发库销比保持良性水平；6月越南纺织品出口同比+16%，鞋类出口同比-3%[2][11][13] - 行业趋势：7月头部国际品牌在运动时尚、户外、小众运动的新品逐步落地，后续新品落地及预热情况将增多，需关注新品在欧美市场反馈情况[2][15] 产业链跟踪 - 品牌端：2025年3 - 5月NIKE营收同比-12%，老库存消化进度良好，经销渠道拓展顺利，预期FY26Q1（25年6 - 8月）收入下滑中单位数并有望逐季改善；FY25Q4营收111亿美元，同比-12%，净利润2.11亿美元，同比-86%，毛利率40.3%，同比-4.4pp；分渠道看，直营收入-14%，批发-9%；分地区看，北美-11%，EMEA-10%，大中华区-20%，APLA-3%；分品类看，鞋类-13%，服装-10%，装备-2%；未来预计收入下降中单位数，毛利率降幅收窄至3.5 - 4.25pp[3][17] - 制造端：6月制造收入增速边际改善；儒鸿6月营收32.9亿新台币，同比-3%；聚阳6月营收28.4亿新台币，同比+3%；丰泰6月营收71.2亿新台币，同比-3%；裕元6月制造业务营收+9.4%；来亿6月营收31.0亿新台币，同比-4%；钰齐6月营收17.53亿台币，同比+23%[3][28][29] 投资建议 - 晶苑国际：多品类全球制衣龙头，与主要客户共同成长并提升份额，通过产品结构改善等强化盈利能力，当前市值对应25PE8.5X[4] - 申洲国际：服装代工龙头，产能利用率回升，推进产能拓展和生产效率提升，提高合作客户内部份额，当前市值对应25PE12X[4] - 华利集团：运动休闲鞋履制造龙头，客户结构优化，阿迪提供新增量，产能加速拓展，对应25PE15X[4]

公司财务造假及法律追责 - 公司及六位相关责任人因涉嫌欺诈发行证券罪、违规披露、不披露重要信息罪被丽水市人民检察院起诉 [2] - 公司通过虚增利润进行财务造假并在可转债发行文件中编造重大虚假内容涉及金额5.2亿元 [3][5] - 公司前董事长、总经理等高管参与财务造假行为触犯刑法相关条款将被追究刑事责任 [3] 行政处罚历史 - 公司及责任人员在2023年因财务造假、欺诈发行等行为被证监会合计罚款7700万元 [5][6] - 时任总经理周建永被采取10年证券市场禁入措施董事长章利民等被采取5年禁入措施 [6] - 公司存在股份代持未披露行为涉及2000万股股份代持行为发生于2016年至2019年 [5] 财务状况与经营困境 - 2020年至2024年公司归母净利润连续五年亏损合计亏损18.45亿元 [7] - 公司资产负债率从2020年50%左右攀升至2023年、2024年超过90% [7] - 2024年三季度公司归母净资产仅376.62万元接近财务退市预警边缘 [8] 自救措施与业绩表现 - 公司通过转让青田近3万平方米土地使用权及房产回笼资金1.05亿元 [7] - 2024年四季度公司营收达1.49亿元全年营收3.27亿元主要来自库存清理和线上业务 [8] - 2025年上半年公司预计净利润亏损3000万至4500万元扣非净利润亏损4800万至7200万元 [9] 行业竞争与市场环境 - 纺织服装行业竞争激烈市场恢复缓慢导致公司收入下滑无法覆盖成本费用 [9] - 公司通过加大抖音、淘宝等线上平台资源投入试图改善经营状况 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新消费主线崛起，应坚定持有兑现度较高的新消费龙头，关注四大长线主题，深挖老树新芽，捕捉传统消费超跌反弹机遇；25H2节奏上，Q3阶段性盘整把握结构性机会，Q4龙头企业有望再创新高 [8] 根据相关目录分别进行总结 新消费投资配置 - 配置思路为坚定持有新消费龙头，关注四大主题，深挖老树新芽公司，捕捉传统消费超跌反弹机遇；25H2节奏是Q3盘整把握机会，Q4龙头有望创新高 [8] - 新消费指数展示了总指数及T1、T2、T3指数情况，数据截至2025/7/11，区间自2015/1/1开始 [16][17] - 细分行业估值给出可选消费细分赛道的pe、pb三年分位数据，统计区间为2022/1/1至2025/7/11 [19] 轻工制造 - 新型烟草稳健向上，海外雾化电子烟合规市场扩容，HNB行业成长清晰，英美烟草份额或提升，重点布局思摩尔国际 [3][19] - 家居底部企稳，内销部分软体家居企业有韧性，外销9月降息概率60.4%，关注底部反转或有自身α企业 [3][19] - 造纸底部企稳，7月11日浆价持平，港口木浆去库，三季度需求旺季纸价修复空间大 [3][19] - 潮玩高景气维持，行业扩容，首推泡泡玛特，关注传统头部企业IP转型及细分环节受益标的，25Q2盲盒线上GMV同比+94% [3][19] - 两轮车略有承压，工信部发布白名单，关注新国标对供给侧影响及3Q补库弹性，龙头回调后配置价值凸显 [3][19] - 轻工个护略有承压，线上竞争加剧，聚焦有差异新品驱动和业绩确定性高的标的 [3][19] - 宠物高景气维持，行业表现优但线上增速边际放缓 [3][19] - AI眼镜稳健向上，关注下半年科技大厂新品发布和镜片关键卡位标的 [3][19] 纺织服饰 - 品牌服饰端6月数据平淡，终端消费力弱，关注有独特α和业绩优势的标的 [3][23] - 出口端关税不确定，美国对越南输美商品关税推迟至8月1日生效 [3][23] 美容护理 618后板块增速趋弱、情绪波动，优选中报业绩突出和补涨空间大的标的 [3][24] 家用电器 - 创维收购飞利浦北美电视业务，借力品牌和渠道切入北美市场，补强全球化布局 [3][25] - 6月TV各尺寸均价下滑，7月面板价格环比延续跌幅；6月需求受三星影响失衡，7月采购量同比增5%但有延后风险；面板厂库存上升，7月按需生产产出同比下滑1% [25][26] 零售社服 - 旅游高景气维持，餐饮拐点向上，酒店稳健向上，K12高景气维持，职教底部企稳，人服稳健向上 [3][27] - 零售方面，商超略有承压，调改类向上，百货略有承压，电商底部企稳 [3][27] - 餐饮茶饮受益外卖大战，4月以来同店改善；线下永辉调改店超100家，预计2026年春节前完成300家调改；线上即时零售竞争加剧，暑期补贴大战持续 [28] 财报选股模型机会 展示了25Q1财报选股模型中各行业细分赛道部分证券的超额收益情况 [33]

会展主办创新大会筹备情况 - 第五届中国会展主办创新大会暨江西会展产业发展大会将于8月5日至6日在江西景德镇市举办 [1] - 大会主会场设在景德镇陶博城国际会展中心 该场馆的完善设施与专业服务能力为大会提供保障 [1] 江西会展产业资源考察活动 - 江西省商务厅主办"知名会展机构媒体江西行"活动 邀请十余家主流媒体及行业平台代表深入景德镇 赣州两地考察 [1][2] - 活动旨在全方位呈现江西优质会展设施和发展会展经济的优势与潜力 [1] 景德镇会展经济特色 - 围绕"千年瓷都的会展新动能：文化赋能与产业创新"主题 考察浮梁县昌南雨针茶企 探讨茶产业与文化融合 [1] - 探访陶溪川文创街区 展示传统陶瓷工业遗存现代复兴对文化会展的示范作用 [1] - 考察景德镇直升机产业园 探索高端制造业与会展赋能的结合路径 [1] 赣州会展经济特色 - 聚焦"赣南制造"与"时尚新城"主题 考察格力电器智能制造基地展示科技魅力 [2] - 米兰国际家具城主展馆及南康家居小镇呈现"产业+会展"融合模式 推动家具产业从制造向智造 展销升级 [2] - 在于都县考察中纺标检测公司 卫棉纺织集团等企业 了解纺织服装产业向高端化 时尚化发展趋势 [2] 活动意义与目标 - 活动通过实地采访 深度对话立体化呈现江西会展经济优势 特别是景德镇 赣州两地的文化底蕴和特色产业基础 [2] - 活动旨在提升8月会展主办创新大会的行业关注度 搭建江西会展资源与全国优质主办方 专业机构的对接桥梁 [2]

美国对菲律宾加征关税 - 美国总统特朗普宣布对菲律宾等六国征收20%~30%新关税 其中菲律宾税率为20% 超过许多非美盟国标准 [1] - 特朗普最初对菲律宾征收17%关税 后直接提高至20% 并将其列入高税率国家名单 [7] - 加税政策可能促使菲律宾劳动密集型产业转移到墨西哥或印度 导致订单流失 [8] 菲律宾与美国的经济外交关系 - 菲律宾在政治上高度配合美国 包括增设美军基地至9个 参与四方经济框架和三方安全对话 [3] - 特朗普认为菲律宾在经济上未对美做出足够让步 存在贸易逆差和产业外移问题 [7] - 菲律宾频繁从美国购买军事装备 如二手"黑鹰"直升机和"海鹰"巡逻艇 但被质疑仅为美库存商品 [5] 全球产业链影响 - 菲律宾作为东南亚低成本制造基地 主要从事电子代工和纺织服装等替代性较强的劳动密集型产业 [8] - 加税政策可能促使东盟国家重新考虑在南海问题等敏感议题上跟随美国的立场 [8][10] - 台湾地区被美国视为与中国博弈的筹码 未出现在此次加税名单中 [10] 美国外交逻辑 - 特朗普外交逻辑强调量化经济利益而非忠诚 要求"听话还得付钱" [7] - 加税是对听话但未在经济上付出足够代价国家的警示 旨在树立"美国优先"标杆 [7] - 关系亲近国家可能成为试探对象 菲律宾处境警示东盟重新审视战略方向 [10]

根据提供的金融工程日报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **封板率模型** - 模型构建思路：通过统计最高价涨停且收盘涨停的股票数与最高价涨停的股票数的比值，反映市场涨停股的稳定性[16] - 模型具体构建过程： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ 统计上市满3个月以上的股票，计算日内封板情况[16] - 模型评价：封板率下降可能反映市场追涨情绪减弱[16] 2. **连板率模型** - 模型构建思路：通过统计连续两日收盘涨停的股票数与昨日收盘涨停的股票数的比值，反映涨停股的持续性[16] - 模型具体构建过程： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ 同样基于上市满3个月的股票样本[16] 3. **股指期货贴水率模型** - 模型构建思路：通过计算股指期货主力合约与现货指数的年化基差，反映市场对冲成本与预期[27] - 模型具体构建过程： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格}×\frac{250}{合约剩余交易日数}$$ 涵盖上证50、沪深300、中证500和中证1000主力合约[27] - 模型评价：贴水率分位数可指示建仓成本优势[27] 量化因子与构建方式 1. **大宗交易折价因子** - 因子构建思路：通过大宗交易成交价与市价的偏离度反映大资金交易情绪[25] - 因子具体构建过程： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ 统计近半年日均折价率作为基准[25] 2. **ETF折溢价因子** - 因子构建思路：通过ETF场内交易价格与净值的偏离度捕捉套利机会[23] - 因子具体构建过程：筛选日成交额超100万的股票型ETF，计算溢价率排名[23] 模型的回测效果 1. **封板率模型** - 当日封板率66%，较前日下降7%[16] - 近一个月封板率趋势显示市场情绪波动[16] 2. **连板率模型** - 当日连板率29%，较前日下降6%[16] 3. **股指期货贴水率模型** - 中证500贴水率3.38%（近一年81%分位）[27] - 中证1000贴水率10.93%（近一年55%分位）[27] 因子的回测效果 1. **大宗交易折价因子** - 近半年平均折价率5.80%，当日折价率4.64%[25] 2. **ETF折溢价因子** - 当日最高溢价1.29%（A50增强ETF），最高折价0.74%（粮食ETF广发）[23] 注：报告中未涉及传统多因子模型（如价值/成长因子）的构建与测试，主要聚焦市场情绪类指标[16][23][25][27]