行业观点更新： 投资建议 风险因素 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。 敬请参阅最后一页特别声明 1 家居板块：内销维度，家具类社零 6 月同比+28.7%，而从渠道反馈来看，7 月以来，由于部分地区新一期国补仍 未延续，终端需求相对疲软。从地产端来看，地产整体景气度尚未明显改善。地产开发投资完成额 6 月同比下降 10.3%，增速环比基本持平，而住宅竣工面积 6 月同比下降 4.3%，住宅销售面积同比降幅有所扩大，6 月同比下 降 8.0%。整体来看，内销板块依然重点关注 25 年业绩增长确定性高且具备高股息支撑的内销龙头企业。整体来 看，内销板块重点关注 25 年业绩增长确定性高并且具备相对高股息支撑的内销龙头企业。外销维度，近期多国 陆续与美国达成相关关税协定，关税影响逐步落地，在此外美国降息预期逐步抬升的背景下，重点关注具备自身 较强成长逻辑或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。 新型烟草：本周思摩尔发布了 25H1 业绩预告，25H1 收入同比+18%，一定程度上可验证雾化电子烟业务正企稳回 升。海外 HNB 方面，Glo hilo 自六月初在仙台 ...

目前，国内家居五金市场整体较为零散，业内大部分企业以代工为主且规模较小，中高端市场由百隆、海蒂诗、凯斯宝玛等外资品 牌主导，向中高端市场转型的国内企业包含悍高集团、东泰五金、图特股份、汇泰龙、雅洁五金等。 【导读】下周三只新股可申购，鼎佳精密是立讯精密、京东方供应商 A股打新投资者注意啦！ 根据目前的发行安排，下周有3只新股可申购。 具体来看，7月21日可申购深交所主板新股悍高集团，7月22日可申购北交所新股鼎佳精密，7月25日可申购深交所创业板新股汉桑科 技。 悍高集团是国内家居五金龙头企业 悍高集团的申购代码是001221，发行价为15.43元/股，发行市盈率为11.86倍，参考行业市盈率为27.73倍。 悍高集团此次总发行数量为4001万股，包含网上发行数量1080万股。投资者参与网上申购悍高集团，申购数量上限为1.05万股，顶 格申购需配深市市值为10.50万元。 悍高集团主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售，提供家居收纳五金、基础五金、厨卫五金，以及户外家 具等产品，合作客户包括金牌厨柜、现代筑美、全友家私、麦德龙等国内外知名企业。 2022年至2024年，悍高集团的营业收入分别 ...

【 导读 】 下周三只新股可申购，鼎佳精密是立讯精密、京东方供应商 中国基金报记者 闻言 A股打新投资者注意啦！ 根据目前的发行安排，下周有3只新股可申购。 具体来看， 7月21日可申购深交所主板新股悍高集团，7月22日可申购北交所新股鼎佳精密，7月25日可申购深交所创业板新股汉桑科技。 悍高集团是国内家居五金龙头企业 悍高集团的申购代码是001221，发行价为15.43元/股，发行市盈率为11.86倍，参考行业市盈率为27.73倍。 悍高集团此次总发行数量为4001万股，包含网上发行数量1080万股。 投资者参与网上申购悍高集团，申购数量上限为1.05万股，顶格申 购需配深市市值为10.50万元。 悍高集团主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售，提供家居收纳五金、基础五金、厨卫五金，以及户外家具等产 品，合作客户包括金牌厨柜、现代筑美、全友家私、麦德龙等国内外知名企业。 目前，国内家居五金市场整体较为零散，业内大部分企业以代工为主且规模较小，中高端市场由百隆、海蒂诗、凯斯宝玛等外资品牌主 导，向中高端市场转型的国内企业包含悍高集团、东泰五金、图特股份、汇泰龙、雅洁五金等。 2022年至20 ...

健康消费市场趋势 - 2025年健康消费市场进入"重识"之年，消费者健康理念从被动"治病"转向主动"防病"，形成综合健康观 [1] - 健康消费呈现五大趋势：美即健康、轻盈革命、未病先行、精准控养、情绪觉醒 [2] - 未来健康消费五大动向：产品健康可视化、功能效果可量化、人群适配精准化、品类健康全景化、科技应用辅助化 [2] 消费者细分人群 - 高智行动派主动精细管理健康，注重权威背书与功效透明，偏好便捷健康食品 [1] - 乐活跟随者被动响应，关注外在健康与宠物健康，易被种草消费 [1] - 特护成分家作为家庭健康中枢，关注疾病预防，重视成分安全与熟人推荐 [1] - 松弛养生党践行温和中式养生，重视膳食均衡，偏好药食同源产品 [1] - 情绪疗愈系关注身心双重健康，倾向专业心理咨询与智能陪伴设备 [1] 行业数据 - 2024年中国居民健康素养水平达到31.87%，较2023年增长2.17个百分点 [28][29] - 2024年中国居民健康素养三方面水平：基本知识和理念44.46%、健康生活方式与行为34.45%、基本技能28.67% [31][32] - 中国医药市场规模2020年约14480亿元，预计未来5年复合年增长率9.6% [35] - 截至2025年5月，国内医疗器械创投市场已有8起超5亿元大额投融资 [36] - 截至2025年5月，保健品相关企业超878.1万家，2025年新增约82.7万余家 [37] 消费行为特征 - 营养与饮食健康是消费者首要认知诉求，占比51.9% [43][44] - 社交媒体以56%渗透率成为主要健康信息来源，医疗机构宣传资料最受信赖 [46][47] - 高智行动派超四成个体每周投入超2小时学习健康知识 [52][53] - 高智行动派购买决策平均考虑3.3个因素，最关注技术专利和机构监测证书 [55][56] 政策与技术驱动 - 《国民营养计划》和《健康中国行动》推动健康理念融入政策 [11] - 数字化正成为推动健康管理体系升级的关键动力 [22] - 人工智能将在健康管理中发挥更大作用 [22] - 严肃医疗技术与人工智能应用催生新兴商业价值 [14]

完整早报音频，请点击标题下方小耳机收听 【浙江 5 部门通告追溯娃哈哈 20 年资金流向？假消息】 近日，有关宗庆后子女财产继承纠纷以及娃哈哈方面的相 关新闻不断发酵，一度成为社会热点。 7 月 18 日，突然多家自媒体发布信息称"浙江省纪委国资公安等 5 部门通 告追溯娃哈哈 20 年资金流向"，一时间该消息不断在网络蔓延。杭州市有关部门表示，上述消息为假消息。（经济 参考报） 图：网络流传图片 【农夫山泉、祖名股份：与余杭异味自来水无关联】 7 月 19 日，在良渚自来水事件发酵后，网上流传出一张生产 用水受到影响的企业名单，包括农夫山泉和祖名股份等。网传表格称，农夫山泉的良渚生产基地位于良渚街道，涉 及品牌为茶π和东方树叶，用水量等级极高，水源风险为中等；祖名股份位于仁和街道，用水量为高等，水源风险也 为高等。 7 月 19 日，有知情人士表示，农夫山泉没有良渚生产基地，其生产经营与此次良渚自来水事件没有关 联。随后，农夫山泉官博在相关报道评论区中表示："我们没有余杭生产基地，也从来没有使用自来水生产水和饮 料。"祖名股份工作人员表示，他们的生产企业在杭州市滨江区，和事发地离得比较远。当天早些时候，祖名 ...

靓家居创立于2001年，总部位于广州，主要提供"整装、建材、家私、家电、智能"五类核心服务，提供 新房装修、旧房翻新、精装拎包住三类整装需求，在华南地区颇具知名度，到2019年的巅峰期，已有 100家直营门店，分布于华南地区大型购物中心。 然而和大部分行业情况类似，家居、家装行业近年来行情整体下滑，不少企业因资金链情况陷入困境， 靓家居也未能幸免。 近期有消息称，知名连锁装饰品牌靓家居创始人曾育周于7月17日凌晨在广州坠楼身亡。 广州市公安局天河区分局在发布通报中，排出了曾育周坠亡的刑事案件可能。警方初步调查指出，事件 与"个人原因"有关，未提及企业经营问题或外部纠纷。 观察者网从多位知情人处确认了这一消息，并表示由于事发突然，曾育周的身后事仍在料理之中。 曾育周今年53岁，为靓家居创始人、董事长，广州市政协第十届委员会委员、广州市工商联常务委员、 曾担任广州市建筑装饰行业协会副会长等社会职务。 早在2008年，靓家居在广州就提出了国内首个按平方米计价的整装全包套餐，是行业内早期提出"整 装"概念的创新者，因此曾育周在行业内曾有"整装校长"的称号。 行业内相熟的人对曾育周评价"很有激情"、"有思想，性格也很鲜 ...

消费品以旧换新政策成效 - 海南上半年消费品以旧换新政策带动相关产品销售约236亿元 [1][2] - 政策覆盖汽车、家电、手机等数码产品、家居家装和电动自行车等耐用消费品 [1] - 新增手机等数码产品换新补贴，商家推出促销活动带动销量同比大幅增长 [1] 各品类销售数据 - 汽车报废更新0.9万辆，拉动新车销售12.52亿元 [2] - 汽车置换更新10.27万辆，拉动新车销售163亿元 [2] - 电动自行车以旧换新9.7万辆，拉动新车销售2.88亿元 [2] - 家电以旧换新98.06万台，拉动家电消费27.96亿元 [2] - 家居家装以旧换新17.15万套（台），拉动家居家装消费14.12亿元 [2] - 手机等数码产品购新55.06万台，拉动消费15.5亿元 [2] 政策创新与市场反应 - 海南出台实施方案和细则支持多品类以旧换新 [1] - 海口、三亚等地结合补贴政策推出购车补贴和促销活动，降低购车门槛 [1] - 手机等数码产品换新补贴政策带动商家推出新品和让利促销 [1]

公司高管变动 - 执行董事兼总经理车建兴因个人原因辞去总经理职务，仍保留执行董事及董事会战略与投资委员会、提名委员会委员职务 [13] - 非执行董事李建宏因个人原因辞去董事及战略与投资委员会职务，辞任不影响董事会法定最低人数及公司正常经营 [13][14] - 董事会全票通过聘任执行董事兼副总经理施姚峰为新任总经理，任期至第五届董事会届满 [1][6][14] 董事会成员调整 - 提名徐国峰为第五届董事会非执行董事候选人，并拟任战略与投资委员会委员，其任职需经股东大会批准 [5][16] - 徐国峰若当选将签署无薪酬服务合同，任期至第五届董事会届满 [5][17] - 徐国峰现任红星美凯龙控股集团执行总裁，为车建兴妹夫，拥有家居行业资深管理经验 [19] 新任高管背景 - 总经理施姚峰具有26年跨行业管理经验，曾任职建发浆纸集团及港股上市公司建发新胜浆纸，2023年8月加入公司 [18] - 施姚峰未持有公司股份，与现有董事无关联关系，无违规处罚记录 [18] - 徐国峰曾担任红星家具集团副总裁及公司执行董事，具备家居产业链深度管理背景 [19] 公司治理程序 - 两项人事议案均经提名委员会审核，其中董事增补额外通过薪酬与考核委员会审议 [3][7] - 董事会全票通过召开2025年第五次临时股东大会的议案，具体通知将另行披露 [9][10]

宝洁公司(PG)分析师评级分析 - 宝洁当前平均经纪商推荐评级(ABR)为1.82(介于强力买入与买入之间) 该评级基于25家经纪公司的建议 其中52%为强力买入 12%为买入 [2] - 13家机构给出强力买入评级 3家给出买入评级 合计占全部推荐比例的64% [2] 经纪商推荐评级的局限性 - 研究表明经纪商推荐对股价上涨潜力预测效果有限 因存在利益冲突 分析师倾向于过度乐观 [5][6] - 经纪商发布"强力买入"与"强力卖出"建议的比例高达5:1 显示其建议存在系统性偏差 [6] - 建议投资者将ABR作为辅助工具 而非唯一决策依据 需结合其他有效预测工具 [7] Zacks评级系统特点 - 采用1-5级量化模型 基于盈利预测修正数据 实证显示与短期股价走势高度相关 [8][11] - 与ABR不同 Zacks Rank强制保持各等级比例平衡 且实时反映分析师预测调整 [9][11][12] - 当前宝洁Zacks Rank为3级(持有) 主因过去一个月全年共识盈利预测维持6.78美元不变 [13][14] 投资建议对比 - ABR显示买入信号(1.82) 但Zacks Rank建议持有 反映盈利增长预期平稳 [2][14] - 建议交叉验证两种评级系统 Zacks Rank更适合作为主要投资决策工具 [8][12]

01 策略 Strategy - 光伏组件、新能源汽车、储能系统及电商平台等新兴领域或成为"反内卷"政策重点关注领域，政策主线为产能出清和抑制无序竞争双线并行 [3] - 政策推动下供需失衡及低价竞争行业有望夯实盈利底部，中长期行业竞争格局或优化，实现高质量发展 [3] - 短期政策预期加强及措施落地有望带动相关行业估值修复，行情持续性取决于盈利修复及需求回暖幅度 [3] 02 策略 Strategy - 特朗普近期接连宣布关税新政策，但市场反应冷静，美股屡创新高，需梳理关税变化是否实质升级 [6] - 财政和税改因素已基本落地，特朗普政策焦点转向贸易和关税，市场担忧关税战再度升级风险 [6] 03 消费 Industry - 新消费增长持续性多来自需求端驱动，企业需通过创新、渠道优化、中高端化等方式构建可持续增长路径 [9][10] - 新消费投资需关注企业创新及战略运营能力，能否将流量优势转化为品牌力量及中长期增长契机 [10] 04 宏观 Macroeconomy - 美国国会推进三项加密货币相关法案，特朗普行政命令支持美元稳定币发展，禁止央行数字货币发行 [13] - 美国支持稳定币的动因包括赢得数字金融竞争、提升国债需求、重建美元主导地位及特朗普家族利益 [13] - 稳定币成为"新离岸美元体系"面临跨境监管和金融稳定性挑战 [13] 05 宏观 Macroeconomy - "反内卷"政策针对同质化和无序化竞争，旨在改善资源错配，促进行业生态优化 [16] - 本轮反内卷与2016年去产能相比更注重促创新，需求侧更强调消费，政策对象覆盖更广行业 [16] - 煤炭、钢铁、化工、"新三样"等行业可能存在内卷式竞争，需关注政策力度及效果 [16]