文旅消费带动新茶饮增长 - 今年"五一"假期全国国内出游3.14亿人次同比增长6.4% 国内游客总花费1802.69亿元同比增长8.0% [6][7] - 餐饮消费成为拉动假日经济的重要力量 全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3% [8][9] - 新茶饮与文旅结合形成消费新场景 茶百道景区门店销量普遍环比增长超1700% 嘉峪关长城游客中心店增幅达3000% [10][11][12] 区域与城市表现分化 - 非一线城市及景区消费潜力被激发 益禾堂邯郸区域GMV同比增长188% [13][16] - 一线城市旅游目的地如深圳、上海、成都等地奈雪交通枢纽门店跻身销量前十 [17][18] - 境外游客消费释放 茶百道外国游客消费流水较节前增长超60% [22][23][24] 产品创新与营销亮点 - 原生态食材受追捧 喜茶"木姜子滇木瓜"系列单日销量突破5000杯 相关短视频话题播放量超5亿次 [28][29] - 奈雪"瘦瘦小绿瓶"等三款产品位列销量榜前三 甜啦啦"西瓜爽爽桶"销量超120万杯 [29][30][31] - 外卖平台带动流量激增 库迪咖啡订单单日增长近10倍 茉莉奶白日均外卖订单量增长近3倍 [33][34] 渠道与供应链协同 - 京东外卖爆单榜被瑞幸、库迪、古茗等品牌占据 [34][35] - 顺丰同城作为新茶饮即时配送服务商 "五一"期间茶饮单量同比增长106% [36]

核心观点 - 沪上阿姨成功登陆港股 上市首日高开68% 市值逼近200亿港元 成为北方下沉市场新茶饮代表品牌 [3][4][6] - 公司商业模式以加盟为主 99.7%门店为加盟店 96.5%营收来自加盟商 通过低成本策略快速扩张至9176家门店 [11][12][26] - 北方县城中产构成核心消费群体 三线及以下城市门店占比50.7% 贡献48.2%营收 填补北方新茶饮市场空白 [5][12][16] - 面临蜜雪冰城等激烈竞争 单店GMV从156万降至137万 2024年营收微降1.9% 净利润下滑15% [29][31][32] 市场表现 - 上市首日股价大涨68.49% 报190.6港元/股 总市值达195亿港元 超购倍数高达3400倍 [4][6] - 2024年营收32.85亿元 毛利率31.3% 净利率10% 经调整净利润4.18亿元 净利率12.7% [11][31] - 2024年GMV达107.36亿元 主品牌贡献105.22亿元 轻享版门店492家创造1.71亿元GMV [14] - 平均单店日GMV为3753元 全年售出6.15亿杯奶茶 北方市场门店占比超52% [16][20] 商业模式 - 加盟模式为核心 加盟费最低4.98万元 采取分期付款和补贴政策 2022年启动"百日千店"计划 [21][25] - 产品定价7-22元中端区间 推出10元内"轻享版"和"茶瀑布"门店 对标蜜雪冰城 [13][25] - 供应链依赖外部采购 原材料成本占比高 与蜜雪冰城自建供应链形成对比 [31][32] - 多品牌矩阵包括主品牌"沪上阿姨"、高端线"沪咖"和下沉市场专供"轻享版" [13][23] 区域战略 - 从上海起家但主攻北方市场 山东拥有1209家门店 京津冀合计1020家 上海仅109家 [15][19] - 三线及以下城市门店数4653家 2023-2024年新增门店中超50%位于下沉市场 [12][20] - 采取密集开店策略 部分地区500米半径内布局6家门店 形成区域品牌心智 [20][21] - 2024年新一线城市门店增加154家 但收入从8.02亿降至6.77亿 反映竞争加剧 [29] 品牌发展 - 2013年首创"五谷奶茶"概念 首店月营业额突破30万元 2015年开放加盟后快速扩张 [18][19] - 品牌形象三次升级 从卷发阿姨到旗袍形象 最终定型为"摩登东方茶"风格 [23] - 2020年获嘉御资本投资 卫哲评价"将一线城市口味带入下沉市场" [8][21] - 引入盈峰控股和华宝股份作为基石投资者 合计认购28.42%发行股份 [6][7] 行业背景 - 2025年新茶饮迎上市潮 蜜雪冰城市值近2000亿港元 扭转此前破发趋势 [6][9] - 三线及以下城市预计2023-2028年GMV复合增速22.8% 为增长最快细分市场 [12] - 中端价格带竞争白热化 喜茶等高端品牌降价入局 行业进入红海阶段 [12][32] - 加盟模式成主流 但加盟商利益保障和单店盈利可持续性成为关键挑战 [32][33]

公司上市表现 - 沪上阿姨于5月8日登陆港交所，成为港股第五家新茶饮公司，首日开盘价190.6港元/股，较发行价上涨68.5%，市值一度突破184亿港元，创下港股新茶饮板块首日涨幅纪录 [1] - 次日开盘价160港元，收盘价144.5港元，下跌8.78% [1] - 公司2024年末门店总数达9176家，较2022年增长73%，其中50.4%位于三线及以下城市 [1] - 2024年新增门店数量排名第三，仅次于蜜雪集团和霸王茶姬 [1] 财务数据 - 公司2022年至2024年营收分别为21.99亿元、33.48亿元和32.84亿元，2023年至2024年营收承压 [1] - 经调整净利润分别为1.54亿元、4.16亿元、4.18亿元，2023年至2024年净利润增速放缓 [1] - 毛利率从30.4%提升至31.3% [1] 行业动态 - 新茶饮板块股价分化显著，古茗自2月12日上市以来股价累计涨幅达154%，蜜雪冰城上市后涨幅81.98%，霸王茶姬首日上涨15.86% [2] - 奈雪的茶和茶百道股价较发行价跌幅分别达90%和45% [2] - 艾媒咨询预计2028年国内新茶饮市场规模将突破4000亿元 [1] - 自2022年以来，新茶饮赛道由增量市场转为存量市场，企业转向高质量发展 [1] 市场观点 - 公司上市首日表现良好，部分得益于蜜雪冰城带来的市场信心，"骨牌效应"传递至其他新茶饮品牌 [2] - 下沉市场竞争激烈，沪上阿姨需加大产品创新、推进全球化战略以实现可持续增长 [2]

政策与监管动态 - 中国证监会主席表示将继续推动资本市场开放，并“创造条件支持优质中概股企业回归内地和香港股市” [1] - 香港财政司司长要求香港证监会及港交所做好制度准备，确保中概股回流时“必须让香港成为首选上市地” [6] - 港交所此前已修订上市规则，允许中概股以“双重主要上市”或“二次上市”形式回归，后者流程最短45天 [10] 中概股回归现状与趋势 - 当前大约160家中概股中，已有超过30%在香港实现二次上市 [6] - 以MSCI中国指数为例，其成分股中约80%的中概股已在香港实现二次上市 [6] - 自港交所修订规则后，超过30家中概股如贝壳等已回归港股，至今有七成以上已在港股扎根 [10] - 尚未回港的企业多为市值相对较小者 [11] 香港市场吸引力与表现 - 香港特区政府明确表态愿意为中概股回归创造更便利条件 [6] - 南向资金通过港股通一个季度就注入超3000亿港元，人民币股票柜台纳入港股通后进一步提升了市场容纳能力 [12] - 2025年第一季度，港股IPO数量达到16个，募资总额超过170亿港元，较2024年同期大幅上涨 [9] - 市场对港股新股反应热烈，例如蜜雪冰城获得超5300倍超额认购，总市值已突破1800亿港元；沪上阿姨上市首日股价大涨超40% [7] 潜在回归与上市机会 - 除了已上市中概股，那些此前谋求海外上市但遇阻的企业（如SHEIN）是当前趋势中的潜在机会 [11] - 伦敦交易所的吸引力在下降，其上市股票总市值从2007年峰值4.3万亿美元下降到2024年的约3万亿美元 [12] - 港股市场对新消费、新科技等赛道更加友好，而伦敦交易所更重视能源矿产等传统行业 [12] - 对于主要市场或供应链在中国的企业，在港股上市更易于被投资者了解，并可能更好地承接政策利好与利用区域资源（如大湾区） [13]

公司上市表现 - 沪上阿姨于5月8日在港交所主板上市 发行价为每股113 12港元 相当于十杯奶茶的价格 [1][3] - 上市前暗盘表现强劲 7日收于183 8港元/股 涨幅62 48% 成交额达1 32亿港元 [3] - 上市首日最高涨至197 6港元/股 较招股价大涨74 68% 收盘报158 40港元 涨幅40 03% 总市值166 07亿元 [3] 公司发展历程 - 2013年由单卫钧 周蓉蓉夫妇创立 最初在上海人民广场开设25㎡小店 主打血糯米奶茶 [3] - 采用"中价+下沉"扩张策略 截至2024年底门店数量逼近一万家 [3] - 2022至2024年营业收入分别为21 99亿元 33 48亿元 32 85亿元 [3] 市场定位与布局 - 定位中端市场 产品价格集中在7-22元区间 [6] - 北方市场表现强势 截至2023年是北方规模最大的中价现制茶饮品牌 2024年北方门店占比超52% [5] - 推出高端精品线"沪咖"和下沉品牌"茶瀑布" 多线扩张 [7] 行业竞争格局 - 沪上阿姨是港股第五家新茶饮公司 也是第六家上市的新茶饮企业 [1][3] - 2025年新茶饮上市潮加速 古茗 蜜雪冰城 霸王茶姬相继登陆资本市场 [6] - 行业从增量市场转向存量市场 竞争焦点转向精细化运营和供应链建设 [8] 行业发展趋势 - 预计2028年国内新茶饮市场规模将突破4000亿元 [8] - 供应链和产品力成为核心竞争要素 自有供应链体系有助于控制成本和质量 [8] - 健康化趋势明显 轻乳茶 果蔬茶等产品迎合消费者健康需求 [8]

公司上市与市场表现 - 沪上阿姨于2025年5月8日登陆港交所，成为继古茗、蜜雪集团、霸王茶姬之后第四家新茶饮上市公司 [1] - 上市首日股价大涨68%，开盘价190.60港元/股，收盘价158.4港元/股，对应市值166.07亿港元（约154.65亿元人民币） [2] - 截至2024年底公司拥有9176家门店，全年营收32.85亿元，GMV达107.36亿元，日均销售164万杯 [1][5] 创始人背景与创业历程 - 创始人单卫钧与周蓉蓉原为安利中国区域高管，2013年辞职创业并在上海人民广场开设首家门店 [3] - 首创"现煮五谷茶"差异化产品，首月营业额超30万元，25平米单店日销峰值近2000杯 [3] - 2014年启动加盟模式向二三线城市下沉，2019年转型水果茶，2020年推出"小店型"策略加速扩张 [4] 业务模式与财务数据 - 加盟店占比达99.7%，2022-2024年加盟商相关收入占比持续超94% [6] - 2024年营收同比下滑1.9%至32.85亿元，净利润同比减少15.2%至3.29亿元 [6] - 单店GMV从2023年155.9万元降至2024年137万元，反映行业竞争加剧 [7] 行业竞争与战略调整 - 中国现制茶饮市场前五品牌（蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、沪上阿姨）均已上市 [2] - 公司2023年启动品牌升维：推出咖啡子品牌"沪咖"、低价产品线"茶瀑布"及国潮旗舰店 [7] - 计划将IPO资金用于数字化升级、供应链强化、海外扩张（马来西亚、菲律宾、北美等） [8] 市场格局与同业对比 - 头部品牌市值分化明显：蜜雪集团1810亿港元、古茗604亿港元、茶百道140亿港元、霸王茶姬456亿港元 [9] - 行业面临增长放缓、低价竞争加剧及加盟模式管理挑战 [6][7]

新茶饮行业概况 - 新茶饮行业是今年以来资本市场最吸引的赛道，多家头部企业接连上市，包括蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨 [1] - 蜜雪集团自3月初登陆港股后累计涨幅超140%，古茗自2月中旬上市后累计涨幅超165% [1] - 沪上阿姨于5月8日登陆港交所，首日股价涨幅达40.03%，市值达166.32亿港元，全天成交额5.678亿港元 [1] - 沪上阿姨公开配售孖展申购倍数达3447.33倍，申购额超940亿港元，成为仅次于蜜雪集团的人气茶饮新股 [1][2] 沪上阿姨业务表现 - 公司是中国中价现制茶饮领先品牌，截至2024年拥有9176间门店，覆盖全国300多个城市，门店总数位列中国前五大现制茶饮品牌 [2] - 2022-2024年门店数量分别为5307家、7789家和9176家，对应GMV分别为60.68亿元、97.32亿元和107.36亿元 [2] - 公司99.7%的营收来自加盟店，截至2024年底拥有9152间加盟门店和24间自营门店 [2] - 毛利率从2022年的26.7%提升至2024年的31.3% [7] 供应链与下沉市场布局 - 公司已构建12个大仓储物流基地、4个设备仓库、8个新鲜农产品仓库和15个前置冷链仓库的供应链网络 [2] - 三线及以下城市占中国现制茶饮店市场GMV的45.4%，预计2023-2028年复合年增长率达22.8% [3] - 沪上阿姨在三线及以下城市门店占比达50.4%，一线、新一线、二线城市占比分别为7.5%、20.7%和21.4% [6] 多品牌战略 - 核心品牌"沪上阿姨"定价7-22元，主打鲜果茶和多料奶茶 [6] - "沪咖"品牌定价13-23元，切入咖啡赛道 [6] - "轻享版"品牌定价2-12元，锁定价格敏感型消费者 [6] - 多品牌矩阵实现了从高端到平价的全消费层级覆盖 [6][7] 行业前景与公司优势 - 到2030年中国66%的个人消费增量将来自三线及以下城市 [3] - 公司通过下沉市场布局避开了高线城市竞争，卡位最具增长潜力的赛道 [6] - 差异化的市场定位和稳健的经营策略使公司成为新茶饮行业最具成长潜质的标的 [7]

沪上阿姨登陆港交所 - 沪上阿姨于5月8日正式登陆港交所 成为港股第五家新茶饮公司 [1] - 公司在下沉市场构筑了较大规模的渠道网络 计划加大产品创新并推进单品类、多品牌全球化战略 [1] - 茶饮品牌竞争激烈 尤其是在下沉市场 公司能否通过产品创新和全球化实现可持续增长是关键 [1] 迪士尼财报与新乐园计划 - 华特迪士尼公司2025财年二季度营收236亿美元 同比增长7% 税前利润31亿美元 同比增长24亿美元 业务营业利润总额44亿美元 同比增长15% [2] - 公司宣布将在阿联酋阿布扎比亚斯岛打造全球第七座迪士尼主题乐园度假区 [2] - 此次发布印证了迪士尼从"内容巨头"向"生态帝国"的转型 中东新乐园或成为全球化2.0的样板 [2] 鸿蒙电脑即将上市 - 华为宣布搭载鸿蒙操作系统(HarmonyOS 5)的PC产品将于5月19日正式上市发布 [3] - 微软对华为的Windows授权已于2025年3月底到期 华为无法继续在新款PC上预装Windows系统 [3] - 华为已为鸿蒙电脑布局5年 投入超过10000名工程师 随着鸿蒙电脑发布 华为终端进入全面鸿蒙时代 [3] 老铺黄金股价表现与配售计划 - 老铺黄金计划发行431万股新H股 配售价格每股630港元 较前一日收盘价折让约8.03% [4] - 配售所得款项总额预计27.15亿港元 净额约26.98亿港元 80%用于核心业务发展 20%用于补充流动资金 [4] - 截至5月8日收盘 公司股价报698港元 较IPO发售价大涨16.23倍 [4]

新茶饮行业上市热潮 - 沪上阿姨成为年内第四家港股上市的新茶饮公司，发行价113.12港元/股，首日收盘涨幅40.03%，市值达166.07亿港元 [2] - 2025年或将成为新茶饮企业上市大年，行业头部品牌发展势头强劲 [1] - 年内上市的古茗、蜜雪集团、霸王茶姬和沪上阿姨股价表现突出，古茗累计涨幅154%，蜜雪集团81.98% [4] 企业经营模式与规模 - 沪上阿姨99.7%门店由加盟商经营，加盟相关收入占比96.5%，全球门店数量达9176家 [2] - 蜜雪集团2024年归母净利润44.37亿元（同比+41.41%），营收248.29亿元（同比+22.30%），为行业盈利规模最大企业 [5][6] - 霸王茶姬2024年归母净利润同比增速最高达214.16%，营收124.06亿元（同比+167.40%） [5][6] 行业竞争格局分化 - 奈雪的茶股价较首发价跌去九成，2024年净利润亏损9.17亿元；茶百道股价跌幅超45%，净利润下降58.55% [5] - 上市茶饮企业毛利率集中在30%-32%区间，霸王茶姬净利率20.3% [6] - 蜜雪集团2024年净增门店8914家至46479家，霸王茶姬净增2929家至6440家，沪上阿姨净增1387家至9176家 [7][8] 供应链企业表现 - A股12家新茶饮供应链企业中，恒鑫生活一季度净利润8186万元（同比+79.79%），中粮科技净利润4053万元（同比+63.17%） [9][10] - 供应链企业普遍看好新茶饮市场潜力，田野股份预计细分品类将爆发式增长，一致魔芋与蜜雪冰城等头部企业订单稳定 [10] - 行业分析师指出新茶饮进入资本化加速阶段，需重点构建可持续盈利模式 [11]

上市概况 - 沪上阿姨于5月8日登陆港交所 上市首日股价高开62.04% 午盘收涨52.76%至172.8港元/股 总市值达181.2亿港元 中签一手最高可赚2534.4港元 [1][3] - 公司全球发售241.134万股H股 发售价区间95.57-113.12港元/股 最终定价113.12港元/股 净筹资约1.95亿港元 [3] - 香港公开发售获3616.83倍超额认购 国际发售获2.57倍认购 成为仅次于蜜雪冰城(5258倍)的人气茶饮新股 [1][3][4] 行业动态 - 2024年新茶饮行业迎来上市潮 2月古茗港股二次上市 3月蜜雪冰城创冻资纪录 4月霸王茶姬登陆美股 沪上阿姨为年内第四家IPO茶饮企业 [1] - 目前港股及美股已有6家上市新茶饮公司 包括奈雪的茶 茶百道 古茗 蜜雪冰城 霸王茶姬和沪上阿姨 头部品牌中喜茶 茶颜悦色 乐乐茶等尚未上市 [1] 公司基本面 - 截至2024年末全国门店达9176家 2022-2024年保持每年约2000家开店速度 超半数门店位于三线及以下城市 [6] - 2024年营收32.85亿元同比下滑1.9% 归母净利润3.289亿元同比下滑15.2% 单店日均GMV从2022年4109元降至2024年3833元(降幅6.7%) [7][8] - 2024年毛利率31.3% 低于霸王茶姬(超50%) 与蜜雪冰城 古茗 茶百道接近 [8] 估值表现 - 当前市盈率(TTM)达51.95倍 显著高于蜜雪冰城(约40倍)和霸王茶姬(约18倍) 位居六家上市茶饮公司之首 [8] - 总市值181.8亿港元排名行业第四 相当于蜜雪冰城(1838.9亿港元)的十分之一 [8] 股东结构 - 创始人单卫钧 周蓉蓉夫妇通过三家实体合计持股78.78%(8259万股) 上市后身价达142.7亿港元(约132.8亿元人民币) [6] - IPO前嘉御资本持股9.15%为最大机构投资方 基石投资者盈峰控股和华置贸易合计认购7150万港元股份 [6] 资金用途 - IPO募集资金将用于数字化升级 产品研发 供应链强化 并计划向更多三线及以下城市扩张 [5]