关于作者与出版商 - 作者Emily Jarvie拥有政治新闻背景 曾为澳大利亚社区媒体工作 后转向报道新兴 psychedelics 领域的商业、法律和科学进展 [1] - 出版商Proactive是一家全球性财经新闻机构 在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有分支机构 专注于为投资者提供快速、可操作的商业和金融新闻 [2] 内容覆盖领域 - 专注于中小市值公司 同时涵盖蓝筹股、大宗商品和更广泛的投资故事 [3] - 报道领域包括但不限于生物技术、制药、矿业、自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术 [3] 技术与内容生产 - 采用前瞻性技术辅助工作流程 同时保持数十年经验的人类内容创作者主导 [4] - 偶尔使用自动化和生成式AI工具 但所有发布内容均经过人类编辑和撰写 符合内容生产和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

贷款拖欠与净损失情况 - 公司汽车金融部门(CAF)数据显示贷款拖欠率和净损失率在5月重新上升 打破了前两个月的相对稳定趋势 引发对信贷质量的担忧 [1] - 5月拖欠率和损失率加速上升的幅度超出季节性常态 且新证券化产品表现未优于旧产品 部分情况下更差 [3] - 组合层面拖欠率环比上升36个基点 显著高于历史季节性平均增幅18个基点 累计损失率环比上升8个基点 远超历史平均1个基点的增幅 [7] 同比与近期趋势 - 组合层面拖欠率同比上升16个基点 与过去三个月下降2个基点的趋势相反 累计净损失率同比上升52个基点 与过去三个月+48个基点的趋势一致 [8] - 分析师指出数据重现年初的疲软趋势 且结果环比4月和同比均恶化 [2][3] 信贷政策与风险敞口 - 公司正加大对次级借款人(Tier 2/3)的信贷投放以维持利息差 但持续疲软的信贷表现可能增加未来贷款损失拨备 [4][6] - 尽管新证券化产品采用更严格信贷标准 但最新优质证券化产品的拖欠率已与旧产品持平或更高 [5] 经营与市场环境 - 二手车市场整体保持健康 供需动态推动大型零售商维持较高毛利率 尽管年初需求前置后市场开始正常化 [9] - 公司通过稳健的采购方法和综合信贷能力 在宏观不确定性中保持良好表现 其趋势优于公开交易的品牌经销商数据 [10] 财务预测与市场表现 - 分析师维持"跑赢大盘"评级和90美元目标价 预计第一季度营收76.7亿美元 EPS为1.23美元 [10] - 公司股价周三微跌0.03%至64.41美元 [10]

公司财报预期 - CarMax将于6月20日周五开盘前发布第一季度财报 [1] - 分析师预计季度每股收益为1.17美元，高于去年同期的97美分 [1] - 预计季度营收为75.3亿美元，高于去年同期的71.1亿美元 [1] 股价表现 - CarMax股价周二下跌2.2%，收于64.43美元 [2] 分析师评级 - Wedbush分析师Scott Devitt维持"跑赢大盘"评级，目标价90美元（准确率82%） [4] - RBC Capital分析师Steven Shemesh维持"跑赢大盘"评级，目标价从103美元下调至80美元（准确率62%） [4] - JP Morgan分析师Rajat Gupta维持"减持"评级，目标价从72美元下调至65美元（准确率77%） [4] - Truist Securities分析师Scot Ciccarelli维持"持有"评级，目标价从72美元上调至88美元（准确率71%） [4] - Oppenheimer分析师Brian Nagel维持"跑赢大盘"评级，目标价105美元（准确率67%） [4]

核心观点 - CarMax预计季度每股收益为1.22美元 同比增长25.8% 营收预计为75.6亿美元 同比增长6.3% [1] - 过去30天内 分析师将季度每股收益预期上调0.9% 显示对初始预测的重新评估 [2] - 分析师预测显示批发车辆净销售额将达到13.1亿美元 同比增长4.7% 其他净销售额预计为1.8991亿美元 同比增长5.8% 二手车净销售额预计为60.5亿美元 同比增长6.6% [5] 财务指标预测 - 延长保修计划收入预计为1.2956亿美元 同比增长9.1% [6] - 门店总数预计为251家 去年同期为245家 [6] - 二手车零售单价预计为2.684万美元 去年同期为2.653万美元 [7] - 二手车单车毛利润预计为2384.83美元 去年同期为2347美元 [7] 业务运营数据 - 批发车辆单车毛利润预计为1070.91美元 去年同期为1064美元 [8] - 批发车辆销量预计为153,829辆 去年同期为147,685辆 [8] - 总车辆销量预计为378,575辆 去年同期为358,817辆 [9] - 二手车销量预计为224,745辆 去年同期为211,132辆 [9] - 批发车辆零售单价预计为8290美元 去年同期为8090美元 [10] 市场表现 - CarMax股价过去一个月下跌3.5% 同期标普500指数上涨1.7% [10][11]

公司业绩预测 - 预计Q1 FY'26营收将达到75.6亿美元 同比增长6% 调整后每股收益预计为1.19美元 去年同期为0.97美元 [2] - 营收增长主要受二手车销量提升和金融业务扩张推动 盈利能力改善得益于成本管理优化和数字化创新 [2] - 当前市值100亿美元 过去12个月营收260亿美元 净利润5.01亿美元 [2] 历史股价表现 - 过去5年20次财报发布后 首日正回报发生8次占比40% 近3年正回报概率升至58% [4] - 正回报中位数5.9% 负回报中位数-9.4% [4] - 存在短期与中期回报相关性策略 例如首日与5日回报相关性可用于交易决策 [3] 业务驱动因素 - 二手车销售量和金融业务扩张是核心增长引擎 [2] - 数字化创新提升客户体验和运营效率 [2]

公司业务模式 - 公司是一家领先的二手车买卖电子商务平台 采用垂直整合供应链与全在线购车体验结合的独特商业模式 提供高质量 透明且价格具竞争力的车辆[1] - 通过自主研发的物流软件和内部配送网络实现高效可预测的车辆运输 提升客户体验 部分市场提供员工驾驶品牌拖车的同日送达服务[2] - 特定区域客户可通过专利汽车自动售货机或其他指定地点取车/还车 该设计增强品牌认知度并降低可变履约成本[3] 市场竞争策略 - 在新市场投放自动售货机通常能提高市场渗透率并降低单车可变运营成本[4] - 竞争对手Group 1 Automotive推出AcceleRide平台实现全在线购车 整合融资评估 置换估值及厂家返利等数字化服务[5] - 竞争对手Lithia Motors的Driveway平台提供全国范围新车/二手车选购 支持290多个网点自提或送货上门[6] 财务表现与估值 - 公司年内股价上涨56_9% 显著跑赢行业4_3%的涨幅[7] - 当前远期市销率达3_41倍 高于行业平均1_98倍 显示估值偏高[11] - 过去30天内2025年和2026年每股收益共识预期分别上调0_28美元和0_48美元[13] 运营数据 - 最新季度(2025年6月)每股收益预期从90天前的0_92美元上调至1_11美元[14] - 2025全年每股收益预期从90天前的3_47美元上调至4_91美元[14] - 2026全年每股收益预期从90天前的5_02美元上调至6_34美元[14]

财务数据和关键指标变化 - 公司从去年净亏损3140万美元转变为今年净收入1790万美元，改善超4900万美元 [12] - 第四季度净冲销占平均应收融资的比例从去年同期的7.3%改善至6.9%，全年改善130个基点 [28] - 第四季度毛利率为36.4%，高于去年的35.5%；全年毛利率为36.7%，提高200个基点 [25][26] - 销售、一般和行政费用（SG&A）增加380万美元，即8.6%；每客户SG&A增加6.1% [32] - 利息费用减少38.8万美元，即2.2% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度车辆销售价格下降316美元至17240美元，但收入增长1.5%，得益于销量增长2.6%和利息收入增长4.2% [23] - 全年销售57022辆，同比下降1.7%；下半年销量增长7.2%，上半年下降9.3% [23] - 第四季度批发渠道表现强劲，推动毛利率提升 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 采购端每辆车成本增加约300美元，主要在4月和5月体现 [41] - 二手车市场供应紧张，行业年初库存低于过去几年 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出新版“Pay Your Way”支付平台，增加支付方式，现金支付网络地点从约14000个增至超80000个 [14][15] - 公司过渡到更先进的七乘七分卡和风险定价模型，5月8日全国推广（收购经销商除外） [20] - 公司计划评估库存组合策略，平衡车辆组合以适应风险定价带来的潜在需求 [25] - 公司招聘新的资本市场高级副总裁Marie Perchetti，以多元化和改善融资平台 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为二手车市场将保持动态，公司已较好应对关税影响，成本增加可管理 [34] - 公司对战略、团队和平台有信心，预计2026财年继续加强信用表现和扩大投资组合 [36] 其他重要信息 - 首席会计官Vickie Judy从首席财务官过渡到新设立的首席会计官角色，新CFO Jonathan Collins上任 [3][4] - 公司第四季度实施CECL拨备方法增强措施，储备余额净减少1030万美元 [29] - 公司平均贷款期限从去年同期的44个月增至44.4个月，加权平均合同期限为48.3个月，加权平均账龄为12.4个月，较去年同期改善5% [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税和二手车价格上涨对业务的影响 - 公司表示4月开始感受到采购成本增加，每辆车约300美元，目前可管理；未出现销售提前拉动情况，业务增长更具可持续性；全年潜在客户线索活动实现两位数增长，公司对消费者需求有信心 [40][41][42] 问题2: 公司运营升级、与Cox合作进展及对毛利率和单店月销售额的影响 - 公司认为与Cox合作在提升毛利率方面有亮点，目标是达到37% - 38%，且有进一步提升空间；运营方面，公司关注收款环节，“Pay Your Way”活动是重要一步，可减轻门店工作负担，提高收款效率 [46][48][49] 问题3: 风险定价对损益表的影响 - 风险定价包括七乘七分卡和风险等级，对低等级客户提高利率和首付，未影响转化率；对高等级客户降低首付和利率，促进了销量增长；该策略有助于提高投资组合质量，多元化库存组合，减轻维修负担，对信用和毛利率都有潜在影响 [53][54][56][58] 问题4: 第四季度销量是否提前到第三季度 - 公司表示不是销量提前拉动，第三季度营销和库存策略使公司在税收季节前储备更多库存，避免了关税影响，降低了平均销售价格；目前市场供应紧张，公司正制定策略应对 [60][61][63] 问题5: 低端客户的状况 - 公司认为客户处于衰退环境，习惯应对困难；从逾期、合同修改和净冲销等前瞻性指标看，客户基础未出现问题；公司关注燃料、日用品、租金和汽车保险等影响客户违约的因素，目前这些因素无季度变化；公司贷款利率与同行相比仍具竞争力 [68][69][71] 问题6: 公司向高端客户市场拓展的程度 - 公司表示这一举措尚处早期，核心客户仍有机会；市场环境变化会带来更多高端客户，公司希望在营销、资产类型和客户匹配方面做好准备；目前还不确定能拓展多远，但会不断学习和调整 [73][74][75] 问题7: 资产支持证券（ABS）发行成功对公司与竞争对手的区别及对业务增长的帮助 - 公司对最近的证券化发行结果满意，利差不断收紧；公司历史上通过ABL和循环信贷实现有机增长，近年来进入证券化市场，已证券化超20亿美元应收款；公司聘请专家思考更成熟的资本结构，包括仓库贷款和长期债务工具；预计未来证券化发行将恢复正常节奏，随着经济表现改善，有望降低利息费用 [80][81][82] 问题8: 公司是否有标准仓库设施用于推动ABS进入市场 - 公司有仓库设施，但未使用；公司认为整个资产负债表和损益表都有改进空间，将继续思考如何优化仓库设施、ABL和证券化模型，以改善财务状况和服务客户 [85][86]

财务数据和关键指标变化 - 本财年公司实现净利润1790万美元，而前一年净亏损3140万美元，改善超4900万美元 [11] - 第四季度收入同比增长1.5%，全年销售57022辆汽车，同比下降1.7% [21] - 第四季度毛利率为36.4%，高于去年的35.5%，全年毛利率为36.7%，提高200个基点 [24][25] - 第四季度净冲销率降至6.9%，低于去年同期的7.3%，全年改善130个基点 [27] - 平均收回车辆时间较去年同期改善14% [27] - 第四季度实施CECL拨备方法增强措施，使准备金余额净减少1030万美元 [28] - 信贷损失拨备占应收融资净额的23.25% [29] - 平均贷款期限从去年同期的44个月增至44.4个月，较上一季度的44.6个月有所下降 [30] - 加权平均总合同期限为48.3个月，加权平均账龄为12.4个月，较去年同期改善5% [30] - 整体收款较去年增长2.1%，活跃客户每月平均收款从去年同期的607美元增至612美元 [30] - 销售、一般和行政费用增加380万美元，增幅8.6%，主要因技术、人才和战略收购投资 [31] - 利息费用减少38.8万美元，降幅2.2% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度车辆销售价格下降316美元至17240美元，但因销量增长2.6%和利息收入增长4.2%，仍实现收入增长 [21] - 批发渠道表现强劲，推动第四季度毛利率提升 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 采购端每辆车成本增加约300美元，主要在4月和5月体现 [41] - 行业年初二手车库存处于近年最低水平 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出新版“Pay Your Way”支付平台，增加支付方式，扩大现金支付网络，在部分门店试点自动支付活动 [13][14][15] - 过渡到更先进的承保和定价模型，采用七乘七分卡，实施风险定价，5月8日全国推广（收购经销商除外） [15][18] - 评估调整库存组合策略，以平衡潜在需求 [24] - 持续投资技术、人才和战略收购，扩大客户群和提升未来收入潜力 [31] - 加强与Cox的合作，提升盈利能力 [25] - 计划测试不同客户群体的定价策略，吸引更多优质客户，优化库存组合 [56][57][58] - 探索更成熟的资本结构，考虑仓库贷款、长期债务工具等 [83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二手车市场将保持动态，关税对采购价格影响可控，供应紧张是挑战也是机会 [34][35] - 对公司战略、团队和平台有信心，预计新承保和定价策略将加强信贷表现和扩大业务规模 [36] - 消费者需求持续，公司更具选择性，风险定价模型带来增长机会 [42][44] - 有信心实现37% - 38%的毛利率目标，并探索更高目标的策略 [46] - 消费者未出现违约迹象，公司产品在利率方面有竞争力 [70][73] - 新承保风格处于早期阶段，正在学习和积累经验，有望应对不同市场环境 [78] - 资产支持证券发行成功，市场对公司业务理解加深，未来有望降低利率 [82][84] 其他重要信息 - 公司首席财务官Vicki Judy过渡到新设立的首席会计官角色，Jonathan Collins成为新首席财务官 [4][5] - 新CFO团队新增资本市场高级副总裁Marie Perchetti [7] - 公司成功完成2.16亿美元资产支持票据的定期证券化交易，加权平均票面利率为6.27% [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 宏观环境和消费者行为对业务的影响 - 4月批发环境的不确定性开始显现，采购端每辆车成本增加约300美元，目前影响可控 [40][41] - 业务增长更具可持续性，非税收季节提前拉动销售 [41] - 全年潜在客户活动实现两位数增长，公司更具选择性，因行业库存紧张 [42] - 风险定价模型提前推广，高评级客户群体有两位数增长机会 [43][44] 问题: 运营升级、与Cox合作进展及对毛利率和单店月销售额的影响 - 毛利率表现良好，季度提高98个基点，全年提高200个基点，有信心实现37% - 38%目标并探索更高目标 [46] - 与Cox合作进展顺利，关注收款环节，“Pay Your Way”活动是重要一步，有望减轻门店工作负担、提高收款效率 [47][48][49] - 通信和客户体验建设项目下半年推进，完成后将更关注单位增长 [50][51] 问题: 风险定价对损益表的影响 - 第四季度约20%的门店采用风险定价V1版本，七乘七分卡提高承保准确性和损失率预测能力 [53] - 低评级客户提高利率和首付，转化率未受影响，有提升回报空间；高评级客户降低首付和利率，销量增长 [54][56] - 本月将对类似客户群体进行试点，目标是吸引更多优质客户，优化库存组合，降低维修成本，提高毛利率 [57][58] 问题: 单位销量是否从第四季度提前到第三季度 - 并非提前拉动销售，第三季度营销和库存策略使第四季度平均销售价格降低 [61][62] - 关税影响可控，供应紧张是销量驱动因素，公司正制定策略应对，如扩大采购资产范围 [63][64] 问题: 低端消费者状况 - 消费者处于衰退环境，习惯应对，目前未出现违约迹象 [69][70] - 关注燃料、日用品、租金和汽车保险等成本，这些因素近两年无明显变化 [70][71] - 公司产品利率有竞争力，消费者选择有限 [73] 问题: 向高端客户市场拓展的程度 - 处于早期阶段，核心客户仍有机会，关注市场变化带来的新客户 [77][78] - 不确定能拓展多远，但在高评级客户群体有增长空间，正在学习和积累经验 [78] 问题: 资产支持证券发行成功对竞争和业务增长的影响 - 公司对资本结构进行优化，已证券化超20亿美元应收款，新资本市场副总裁将助力构建更成熟资本结构 [82][83] - 预计未来证券化交易恢复正常节奏，市场对公司业务理解加深，有望降低利率 [83][84] - 大部分应收款采用新承保方式，市场对组合比例有不同认识，反映在票面利率上 [85] 问题: 公司是否有标准仓库设施 - 公司有仓库设施但未使用，正在思考如何优化资产负债表和损益表，以更好服务客户 [88][89]

文章核心观点 2025年6月12日，America's Car - Mart公司公布2025年第四季度及全年财务业绩，2025财年是业务转型关键期，公司在贷款发起系统、领导团队和毛利率等方面取得进展，虽行业环境多变，但公司仍专注长期盈利 [1][4]。 第四季度关键亮点（2025财年Q4 vs. 2024财年Q4） - 总营收3.702亿美元，增长1.5%，销售数量增2.6%至15,649辆，利息收入增240万美元（4.2%），总收款增2.1%至1.911亿美元 [6] - 毛利率提高90个基点至36.4%，信贷损失拨备率降至23.25%，净冲销率降至6.9%，利息费用降2.2%，摊薄后每股收益1.26美元 [6] 全年关键亮点（2025财年 vs. 2024财年） - 总营收14亿美元，降0.2%（300万美元），销售数量降1.7%至57,022辆，利息收入增1160万美元（5.0%），总收款增3.7%至7.141亿美元 [6] - 毛利率提高200个基点至36.7%，净冲销率降至25.9%，活跃客户数增2.4%至104,682，摊薄后每股收益2.33美元，上年同期亏损4.92美元 [6] 第四季度业务回顾 - **总营收**：增长1.5%至3.702亿美元，因零售销量和利息收入增加，平均车辆售价降至17,240美元 [11] - **毛利润**：毛利率达36.4%，提高90个基点，源于车辆定价、采购和处置策略优化 [12] - **净冲销**：净冲销率降至6.9%，损失频率和严重程度均改善，逾期率（30 + 天）升至3.4% [13] - **信贷损失拨备**：拨备率降至23.25%，因增强承保标准下合同表现良好及LOS下未偿投资组合余额增加 [14][15] - **承保**：平均首付降至6.2%，平均贷款期限增至44.4个月 [16] - **SG&A费用**：费用4830万美元，增8.6%，因技术和人才投资，每位客户SG&A费用增6.1% [17] - **杠杆与流动性**：债务与融资应收款等比率下降，财年融资应收款、库存增加，债务净现金减少 [18] - **融资**：5月29日完成2.16亿美元资产支持票据证券化交易，加权平均票面利率改善，净收益用于偿还循环信贷余额 [19] 关键运营结果 第四季度（2025财年Q4 vs. 2024财年Q4） - 零售销量增2.6%，平均每店每月销量增2.7%，平均零售售价降1.1%，总毛利润每单位增1.1% [21] - 同店收入增长 - 3.9%，净冲销率降至6.9%，总收款增2.1%，平均每位活跃客户每月收款增0.8% [21] 全年（2025财年 vs. 2024财年） - 零售销量降1.7%，平均每店每月销量降1.6%，平均零售售价增1.5%，总毛利润每单位增6.2% [22] - 同店收入增长 - 5.0%，净冲销率降至25.9%，总收款增3.7%，平均每位活跃客户每月收款增3.9% [22] - 活跃客户数增2.4%，融资应收款本金余额增5.1%，加权平均合同期限增0.9个月 [22] 综合运营结果 第四季度（2025财年Q4 vs. 2024财年Q4） - 收入方面，销售增1.0%，利息收入增4.2%，总成本和费用降1.8%，所得税前收入和净利润大幅增加 [31] 全年（2025财年 vs. 2024财年） - 收入方面，销售降1.3%，利息收入增5.0%，总成本和费用降4.6%，从亏损转为盈利 [33] 资产负债表 - 2025年4月30日，现金及现金等价物等增加，融资应收款、库存增加，总权益增加，信贷损失拨备余额减少 [34] 现金流量表 - 2025财年经营活动现金净流出减少，投资活动现金净流出增加，融资活动现金净流入减少，现金及等价物和受限现金增加 [36][37] 非GAAP财务指标 - 2025年4月30日，债务与融资应收款比率降至51.5%，债务净现金与融资应收款比率降至43.2% [39] 公司概况 - America's Car - Mart公司在12个州经营汽车经销商，是美国最大专注“综合汽车销售与金融”细分市场的上市汽车零售商，强调客户服务和客户关系 [24]

公司慈善活动 - 公司推出新的Drive Pink (DRV PNK)活动，专注于儿科患者，并与Children's Miracle Network Hospitals (CMN Hospitals)和National Pediatric Cancer Foundation (NPCF)合作，强化对癌症患者的承诺[1] - DRV PNK慈善活动已为全美癌症研究、治疗和患者支持贡献超过4000万美元[1] - 公司与CMN Hospitals合作，在全国300多家门店和碰撞中心发起收银台捐赠活动，顾客可四舍五入支付或捐赠，100%资金用于支持当地CMN Hospitals的儿科癌症治疗[2] - 公司与NPCF合作，筹集7万美元购买一辆车辆，使自2021年以来对该组织的总支持超过46万美元[3] 车辆捐赠详情 - 捐赠的车辆为2025款克莱斯勒Pacifica Select，将在佛罗里达州坦帕市的"Rally Funds the Cure"活动中亮相[4] - 该车辆将作为43辆车的车队之一，代表美国每天被诊断出癌症的43名儿童[4] - 车辆将作为移动广告牌，提高对儿科癌症的认识，并让儿科癌症战士有机会亲自参与活动[4] 公司背景 - 公司是美国最大的汽车零售商之一，提供创新产品和卓越服务，包括新车和二手车、客户融资、零部件以及专业维护和维修服务[7] - 公司通过全国经销商网络和知名品牌，为客户提供全面的汽车解决方案[7] - 公司通过DRV PNK已为癌症相关事业筹集超过4000万美元，展示了对员工、客户和社区的积极影响承诺[7] 合作伙伴背景 - CMN Hospitals成立于40多年前，愿景是改变儿童健康、改变未来，已为170家儿童医院筹集超过90亿美元[8][9] - 所有捐赠都用于当地成员医院，资助关键救生治疗、创新研究、儿科医疗设备、儿童生活服务以及无法负担医疗服务的家庭[9] - NPCF是非营利组织，致力于资助和开发新颖的研究和临床试验，寻找毒性更低、更有效的儿童癌症治疗方法[11] - NPCF的目的是减少当前治疗的副作用，提高存活率，并最终消除儿童癌症[11]