美联储降息事件 - 美联储宣布2025年首次降息 美国联邦公开市场委员会决定降息25个基点 [1] - 美联储降息成为有色金属期货和股票走势最重要风向标 尤其影响金融属性较强的铜和黄金 [2] - 北方铜业被部分投资者视为"美联储概念股" [3] 北方铜业股价表现 - 美联储降息前一日北方铜业收获涨停 最高价升至15.25元 创1997年上市28年来新高 [4] - 年初至9月17日股价涨幅达97.4% 跑赢申万铜板块16家样本公司62%的平均涨幅 位列行业第四 [16] - 9月18日收盘价14.45元 较前日有所回落但仍处高位 [4] 公司业务转型与经营状况 - 公司前身为南风化工集团 2022年重大资产重组后更名为北方铜业 主营业务变更为铜金属开采、冶炼、销售及深加工 [4] - 2021年起营收利润爆发式增长 规模从10亿元级膨胀至百亿级 [9] - 2024年阴极铜产品营收占比79.97% 贵金属产品占比15.41% [9] - 拥有自有矿山铜矿峪矿和32万吨/年阴极铜产能 [9] 原料结构与盈利能力 - 一体化程度较低 铜精矿等原料主要依赖外部采购 [10] - 上半年生产铜精矿含铜2.17万吨 电解铜13.7万吨 [11] - 2024年阴极铜产品毛利率仅7.78% 显著低于行业一体化企业40%以上的毛利率水平 [13] - 西部矿业同期阴极铜毛利率为17.44% [13] 再融资与机构收益 - 年初完成9.7亿元再融资 发行1.32亿股 发行价7.3元/股 [5] - 按14.45元股价计算 参与认购机构三个季度获得98%收益率 [19] - 诺德基金获配金额最高达2.01亿元 [18] - 增发股份已于2024年7月中旬解除限售 [20] 杠杆资金与市场情绪 - 融资余额从6月末4亿元快速提升至9月中旬7亿元以上 [18] - 9月17日涨停当天融资买入额达5亿元 融资余额增至8.57亿元 较6月末翻倍 [18] - 市场情绪升温时公司名称可能引发资金炒作 [16] 估值水平与行业对比 - 按14.45元股价计算市盈率约27.8倍 [24] - 行业头部公司市盈率普遍低于17倍：紫金矿业14.98倍、洛阳钼业16.29倍、江西铜业12.48倍、铜陵有色16.26倍、西部矿业11.96倍 行业平均14.39倍 [25] - 2022-2024年每股收益均保持0.35元 2024年上半年每股收益0.26元 [23] - 无卖方研报覆盖 缺乏2025年盈利预测 [15]

● 本报记者 马爽 近期，铜价震荡上行并创下阶段新高。其中，伦敦金属交易所（LME）铜价最高一度逼近10200美元/ 吨，沪铜期货主力合约也触及今年3月下旬以来新高81530元/吨，不过随后均回落调整。 业内人士表示，美联储在最新议息会议上开启今年以来首次降息，符合市场预期，短期市场处于利多出 尽状态，铜价或维持区间震荡。不过，当前宏观与产业层面仍对铜价存在支撑。长期而言，铜价受矿端 因素影响较大，仍具备上行潜力，但需留意供需格局变化及全球经济形势对铜需求的影响。 内外盘铜价冲高回落 文华财经数据显示，近期，LME铜价一度突破10000美元/吨大关，9月15日盘中最高触及10192.5美元/ 吨，刷新2024年6月以来的新高；沪铜期货主力合约也呈现震荡上行走势，9月16日最高触及81530元/ 吨，刷新今年3月下旬以来新高。不过，随后两者均出现回落调整，截至北京时间9月18日17:12，最新 价分别报9957美元/吨、79620元/吨。 正信期货高级分析师张杰夫表示，此前美联储开始出现调整货币政策框架的动机，不再将通胀控制作为 主要目标，市场对美联储9月降息预期显著升温。市场认为在美国经济尚未出现明显回落的背 ...

美联储降息事件 - 美联储于9月18日宣布2025年首次降息 降息25个基点 [1] - 美联储降息成为有色金属期货和股票走势最重要风向标 尤其影响金融属性较强的铜和黄金 [2] - 北方铜业被部分投资者视为"美联储概念股" [3] 北方铜业股价表现 - 美联储降息前一日公司收获涨停 最高价升至15.25元 创1997年4月上市28年来新高 [4] - 年内涨幅达97.4% 9月18日收盘价14.45元 [4] - 涨幅位列申万铜板块16家样本公司第四位 远超行业平均62%的涨幅 [10] 公司融资与机构收益 - 年初完成9.7亿元再融资 发行1.32亿股 发行价7.3元/股 [5][13] - 增发股份于7月中旬解除限售 [6][14] - 按14.45元股价计算 参与机构获配收益率达98% [14] - 诺德基金获配金额最高达2.01亿元 [14] 杠杆资金参与情况 - 融资余额从6月末4亿元快速提升至9月中旬7亿元以上 [11] - 9月17日涨停当天融资买入额达5亿元 融资余额增至8.57亿元 较6月末增加一倍 [11] - 单日成交额达40.67亿元 [11] 业务结构与盈利能力 - 2022年更名后主营业务变更为铜金属开采、冶炼、销售及深加工 [7] - 2024年阴极铜营收占比79.97% 贵金属产品占比15.41% [7] - 拥有铜矿峪矿自有矿山和32万吨/年阴极铜产能 [7] - 上半年生产铜精矿含铜2.17万吨 电解铜13.7万吨 [8] - 原料以外购为主 需采购杂铜及粗铜补充产能 [8] - 阴极铜产品毛利率仅7.78% 显著低于行业龙头40%以上毛利率水平 [9] - 西部矿业同期毛利率为17.44% [9] - 盈利能力介于上游矿商和下游冶炼企业之间 属"半矿商、半冶炼"类型 [9] 估值水平分析 - 按上半年年化估算2025年EPS为0.52元 [16][17] - 当前市盈率约27.8倍 显著高于同业 [16][18] - 紫金矿业市盈率14.98倍 洛阳钼业16.29倍 江西铜业12.48倍 铜陵有色16.26倍 西部矿业11.96倍 行业平均14.39倍 [18] - 2022-2024年每股收益均保持0.35元 2024年上半年每股收益0.26元 [17] 产业链扩展计划 - 年初再融资9.7亿元用于建设年产5万吨高性能压延铜带箔和200万平方米覆铜板项目 [12] - 已形成从勘探、开采、选矿、冶炼到深加工的一体化产业链 [12]

政府补助情况 - 全资孙公司安徽楚江森海铜业有限公司收到政府补助资金2634万元 [1] - 补助性质为与收益相关的政府补助 与公司日常经营活动相关 [1] - 补助金额占公司2024年度经审计归属于上市公司股东净利润的11.46% [1]

核心观点 - 铜陵有色金属集团股份有限公司宣布提前赎回全部未转股的可转换公司债券"铜陵定02" 因触发有条件赎回条款 赎回价格为100.063元/张 赎回登记日为2025年10月10日 赎回完成后该债券将在深交所摘牌 [1][2][3][6][9][16] 可转换公司债券基本情况 - 中国证监会于2023年7月12日批准公司发行可转换公司债券募集配套资金不超过214,600万元 [4] - 公司实际发行可转债21,460,000张 债券代码124024 简称"铜陵定02" 存续期自2023年9月21日至2029年9月20日 [4] - 该债券于2024年3月6日在深交所挂牌 转股期自2024年3月27日至2029年9月20日 初始转股价格为3.38元/股 [4] 转股价格调整情况 - 2024年6月7日因2023年度权益分派 转股价格由3.38元/股调整为3.30元/股 [5] - 2025年6月23日因2024年度权益分派 转股价格由3.30元/股调整为3.20元/股 [5] 有条件赎回条款触发 - 自2025年8月13日至2025年9月4日 公司股票连续十五个交易日收盘价不低于当期转股价格3.20元/股的130%（即4.16元/股） [2][5] - 同时债券已于2025年3月21日发行满18个月 满足赎回条件 [2][5] - 公司于2025年9月4日召开董事会审议通过提前赎回议案 [3][6] 赎回价格确定 - 赎回价格100.063元/张包含债券面值100元加当期应计利息0.063元 [9][10] - 当期应计利息按年利率1.1%计算 计息天数为21天（自2025年9月22日至2025年10月13日） [9][10] - 扣税后赎回价格以中国证券登记结算有限责任公司核准为准 [11] 赎回程序安排 - 赎回对象为2025年10月10日收市后登记在册的全部持有人 [12] - 自2025年9月30日起停止转让 2025年10月13日起停止转股 [14][16] - 赎回日定为2025年10月13日 资金到账日为2025年10月16日 投资者赎回款到账日为2025年10月20日 [1][16] - 赎回完成后七个交易日内将公告赎回结果及摘牌事宜 [16] 转股操作说明 - 持有人需通过托管证券公司办理转股申报 最小申报单位为1张（面值100元） [18] - 转股后股份于次一交易日上市流通 不足1股的余额将以现金兑付 [18] - 当日买入债券可当日申请转股 [18] 相关方交易情况 - 公司实际控制人、控股股东、持股5%以上股东及董监高在赎回条件满足前六个月内未交易该债券 [17]

美联储降息预期与市场背景 - 市场对美联储降息预期概率高达95.9%，普遍预期降息25个基点 [1] - 美国总统特朗普公开施压美联储要求大幅降息，为会议增添不确定性 [3] - 本次降息被定性为预防式降息，而非衰退式降息 [3] 历史降息对A股与港股影响 - 2019年和2024年预防式降息后，A股和港股均因流动性宽松和基本面修复预期整体上涨 [3] 资金流向与估值优势 - 美联储降息降低美元资产收益率，推动国际资金流向新兴市场 [3] - A股外资持仓占比约2%，远低于全球新兴市场平均水平 [3] - 沪深300指数市盈率约14倍，仅为标普500指数的约60% [3] - 2024年9月美联储首次降息后，北向资金单月净增持规模达188亿美元 [3] 汇率因素 - 降息通常导致美元走弱，减轻人民币贬值压力，利好外资回流A股 [4] - 人民币中间价报7.1056，较上月升值1.2% [6] - 汇率变化降低外资持有A股的汇兑成本，沪深300股债性价比处于近十年99%高位 [6] 政策协同效应 - 美联储降息为中国央行打开更大操作空间，2024年9月美联储降息后中国迅速跟进降准0.5个百分点 [6] - 市场预计若美联储9月降息，中国可能同步下调LPR 10-15个基点 [7] - 内外政策协同效应可大幅增强市场信心 [7] 科技成长板块受益 - 降息降低企业融资成本，利好研发密集型产业 [8] - 外资重仓股如中微公司、中际旭创已出现资金加仓迹象 [8] - 国内科技创新再贷款规模扩大至8000亿元，利率降至1.5%，与降息形成政策共振 [8] - 2025年一季度外资增持半导体板块达169亿元，中微公司、北方华创等获重点加仓 [8] 金融板块受益 - 券商板块直接受益于市场活跃度提升和流动性改善 [9] - A股日均成交额突破2万亿元 [9] - 2024年9月美联储降息后，中信证券等头部券商股价涨幅超20% [9] - 保险企业因国债收益率下行缓解资产端压力，中国平安等龙头企业保单增速有望提升20%以上 [10] 有色资源板块驱动因素 - 美元走弱推升以美元计价的大宗商品价格，全球流动性改善提振有色资源需求 [11] - 山东黄金、湖南黄金、紫金矿业、北方铜业等龙头企业受益于金价突破2400美元/盎司和铜价上涨 [11] - 洛阳钼业的钴业务直接对接新能源汽车产业链需求 [11] 黄金价格走势 - 预防式降息后黄金短期受流动性宽松提振，但后续可能随经济预期转好和美元美债回升而转向下行 [12] - 自1990年以来的六轮降息周期中，黄金在降息后10个交易日胜率达83% [13] 市场潜在风险与历史表现 - 若降息幅度低于预期或政策信号偏鹰，可能引发外资短期获利了结 [13] - 2024年9月美联储降息后，A股出现利好出尽式回调，北向资金单日净流出超80亿元 [14] - 国内经济基本面制约因素包括8月PPI同比降幅收窄至-2.9%，社会消费品零售总额同比仅增3.4%，房地产投资仍处于低位 [14] - 政策协同不足或外部不确定性可能削弱外资流入动能 [15][17] - 2019年降息周期中，美联储三次降息75个基点，A股科技板块累计上涨43%，但消费板块表现平淡 [17] - 2024年降息周期中，北向资金全年净增持超3000亿元，但房地产、传统能源等板块表现落后 [17] 当前市场展望 - A股更可能呈现结构性行情而非普涨牛市 [17] - 外资重仓的科技成长、消费龙头及顺周期板块具备较高配置价值 [17] - 高估值科创板块需警惕泡沫化风险 [17]

股价表现与交易数据 - 公司今日股价涨停 换手率14.71% 成交额40.67亿元 振幅12.55% [2] - 近半年龙虎榜上榜5次 上榜次日股价平均涨1.58% 上榜后5日平均跌7.92% [2] - 今日主力资金净流入4.97亿元 其中特大单净流入4.93亿元 大单净流入408.18万元 [2] 龙虎榜交易明细 - 机构专用席位净卖出1165.80万元 其中买入2977.29万元 卖出4143.09万元 [2][3] - 深股通专用席位净买入3772.48万元 其中买入2.55亿元 卖出2.18亿元 [2][3] - 前五大营业部合计成交10.08亿元 买入5.98亿元 卖出4.10亿元 净买入1.89亿元 [2] 融资融券情况 - 最新两融余额7.87亿元 融资余额7.84亿元 融券余额270.27万元 [3] - 近5日融资余额增加1.28亿元 增幅19.50% 融券余额增加97.64万元 增幅56.56% [3] 营业部交易分布 - 买入前五营业部包括深股通专用(2.55亿元) 华泰证券上海武定路(1.18亿元) 国泰海通成都北一环路(6038.38万元) 东方证券无锡新生路(5282.19万元) 开源证券西安西大街(5249.32万元) [3][4] - 卖出前五营业部包括深股通专用(2.18亿元) 财通证券厦门分公司(5577.99万元) 国泰海通太原晋祠路(4898.99万元) 机构专用(4143.09万元) 东方财富拉萨东环路第二(3340.95万元) [3][4]

对于铜价走势，金瑞期货表示，降息预期继续支撑，并且近期矿山有扰动，预计短期价格保有一定韧 性，延续高位波动。潜在利空是物流回流，但CL价差仍为正，预计兑现偏慢。 （文华综合） 近期海外铜矿端不时传来干扰，国内铜精矿加工费低位徘徊，原料端偏紧仍然限制冶炼端增量。伴随着 沪铜站稳80000关口，国内精废价差有所扩大，废铜对精铜的消费替代性有所增加，高价对于铜需求的 抑制有所显现，但国内社库累积仍然有限，下方支撑仍然存在。 沪铜早间小幅低开，日内跌幅略有扩大，收盘下跌0.65%。高价对下游需求有一定抑制，美联储议息会 议落地前夕市场情绪谨慎，沪铜略有回落。 由于美联储本月降息预期较强，最近美指持续弱势运行，有色走势受振。目前市场消化本次降息25个基 点的可能性，鲍威尔讲话传递的政策前景成为关注焦点，靴子落地前夕，市场情绪整体谨慎，贵金属行 情回落，铜价也略有下跌。 ...

A股市场整体表现 - 上证指数上涨0.37%，深证成指上涨1.16%，创业板指上涨1.95% [4] - 全市场成交额为24029亿元，较上日增加359亿元 [4] - 市场情绪持续回暖，机器人、芯片、电池等多个板块表现强势 [1] 机器人及自动化板块 - 机器人板块延续强势，个股再度掀起涨停潮 [1] - 卧龙电驱（600580）、三花智控（002050）等多股创历史新高 [1] 芯片产业链 - 芯片产业链持续走高，中芯国际盘中股价创历史新高 [1] 电池板块 - 电池板块表现活跃，宁德时代（300750）创历史新高 [1] 有色金属板块 - 有色概念股尾盘上涨，北方铜业（000737）于14:42涨停，云南铜业（000878）、中矿资源（002738）跟涨 [1] - 北方铜业最新市值为290.5亿元，成交额为40.67亿元 [1] - 北方铜业年产5万吨高性能压延铜带箔及200万平方米覆铜板项目已进入试生产，压延铜箔产能5000吨/年 [4] 低价股及市场热点 - 低价股上海建工（600170）股价实现“4连板”，成交额为74.08亿元，位列个股人气榜第一 [4] - 上海建工发布公告提示股票短期涨幅较大，显著高于同行业上市公司，可能存在市场情绪过热和非理性炒作 [4] 恒生科技指数 - 恒生科技指数午后大涨，百度集团-SW一度大涨近20%，阿里巴巴-W一度涨超5% [7] - 指数大涨得益于成分股优异质地、经营持续向好及AI技术对收入端的正向影响，2023年四季度后收入增速稳定在10%以上，2025年二季度收入增速为16% [8] - 百度集团、阿里巴巴等AI相关个股大涨，推动指数重回AI叙事，两家公司在训练AI大模型方面利好消息不断 [8] - 指数表现与流动性密切相关，在南向资金持续流入及美联储降息周期背景下，港股9月或迎来内外资流入共振 [8] 风电设备板块 - 风电设备概念股午后异动拉升，多只个股涨停 [9] - 具体个股表现：汇金股份（300368）涨19.82%，金雷股份（300443）涨12.44%，万通液压（830839）涨12.41%，京运通（601908）涨10.12%，特变电工（600089）涨10.01%，杭电股份（603618）涨10.01%，中电电机（603988）涨9.99% [10] 风电行业前景 - 风电行业整体ROE企稳回升，风电机组与齿轮箱环节盈利拐点或将率先显现 [12] - 铸锻件和叶片环节受益于低资本开支及大兆瓦产能稀缺，头部企业有望持续获益 [12] - 电缆及装备板块ROE处于历史高位，反映行业景气度良好 [12] - 新能源发展进入电价变化新阶段，电力市场化政策细节持续丰富，看好风电、储能、电力设备结构性机会 [12]

股价表现 - 9月17日云南铜业股价上涨5.01%至16.76元/股 成交额21.23亿元 换手率6.56% 总市值335.81亿元 [1] 公司基本情况 - 云南铜业主营业务涵盖铜的勘探、采选、冶炼 贵金属和稀散金属提取加工 硫化工及贸易领域 [1] - 主营业务收入构成：阴极铜74.00% 其他产品12.42% 贵金属12.24% 硫酸1.33% [1] 机构持仓动态 - 南方中证500ETF二季度增持289.95万股 持有2076.29万股 占流通股比例1.04% [2] - 该基金当日浮盈约1661.03万元 [2] 基金产品表现 - 南方中证500ETF最新规模1134.38亿元 今年以来收益27.26% 近一年收益63.65% 成立以来收益141.46% [2] - 基金经理罗文杰管理规模1389.99亿元 任职期间最佳回报146.27% 最差回报-47.6% [3]