核心观点 - 摩根大通认为，近期看似疲软的美国劳动力市场数据（如初请失业金人数跳升和裁员公告创新高）主要受季节性因素、极端天气及统计重复计算等短期“噪音”扭曲，并不代表劳动力市场基本面出现结构性恶化或经济衰退 [1][8][9] 初请失业金人数分析 - 在截至1月31日的一周内，美国初请失业金人数从前一周的20.9万人激增至23.1万人，创下去年10月中旬以来的最高水平（剔除感恩节前后几周）[1] - 此次跃升在很大程度上是预期之内，主要受残留的季节性因素和“冬季风暴Fern”带来的极寒天气等短期干扰因素影响，这种波动通常是短暂的 [8][9] - 投资者不应被表面数据波动误导而恐慌性抛售，美国劳动力市场的韧性依然存在 [9] 续请失业金人数分析 - 在截至1月24日的一周内，续请失业金人数从前一周的181.9万人微升至184.4万人，该数据被视为一个“好数字”[10] - 平滑短期波动的四周移动平均线处于2024年10月以来的最低水平，续请失业金人数的下降是积极信号，表明失业者重新就业的能力或意愿依然存在，反驳了劳动力市场快速崩溃的论调 [10] 挑战者裁员报告分析 - 1月份Challenger报告显示宣布的裁员人数达到10.8万人，为2009年以来同期最高值，但摩根大通认为这一描述具有误导性 [11] - 今年1月的数值与近年来1月的数值更为接近，与2009年危机时期状况相去甚远 [11] - 10.8万人的裁员总量中，有3万人来自UPS（源于减少针对亚马逊的运输业务），1.6万人来自亚马逊（主要集中在办公室职员）[13] - 报告极有可能对亚马逊的裁员数据进行了“重复计算”，亚马逊去年10月宣布的3万人裁员目标很可能已计入当时报告，1月份再次计入1.6万人（属于最初目标的一部分）人为夸大了1月份的裁员规模 [13]

公司资本开支与战略升级 - 联邦快递计划在田纳西州孟菲斯国际机场进行大规模全球包裹枢纽升级 提交了建设一座五层楼高、面积达160万平方英尺的小型包裹分拣中心的初步提案 旨在满足电子商务需求 [1] - 该新建电子商务项目代号为“Hercules” 将建于2024年10月投入运营的联邦快递新自动化分拣设施南侧 两栋建筑将通过一座高架桥连接 项目工程师GFT已于1月中旬向孟菲斯市和谢尔比县提交初步场地规划申请 [2] - 该开发项目将取代附近现有结构 包括新的公用设施和新的员工停车场 新设施将容纳一套复杂的自动化分拣系统 目前正根据与联邦快递的另一份合同进行设计 完整建筑设计将于6月提交 [3] 枢纽运营能力与技术细节 - 孟菲斯世界枢纽是联邦快递全球网络的核心 新建分拣设施配备了最新的数据驱动技术 旨在加强其枢纽运营 现代化改造是公司网络转型的关键一步 [6] - 2024年投入运营的Secondary 25设施面积达130万平方英尺 横跨四层 包含11英里长的传送带 每小时可分拣56,000个包裹 [6] - 该设施单独可处理主要夜间分拣量一半以上的包裹 自动化技术减少了转运至出港飞机和卡车的分拣时间 提高了可靠性 六面扫描仪可捕获包裹尺寸和条形码信息以实现精确分拣 终端还配备了体积重量系统和1,000个摄像头以监控包裹流 [7] - 新建分拣大楼包含一个比原控制中心大三倍的新指挥中心 用于控制整个枢纽的包裹流量 [8] 行业地位与网络优势 - 由于联邦快递的运营 孟菲斯机场处理的货运吨位超过美国任何其他机场 其航空网络可在72小时内覆盖全球95%的地区 [4]

美国劳动力市场数据 - 截至1月最后一周，美国初请失业金人数增加2.2万人至23.1万人，高于市场预期 [1] - 续请失业金人数在前一周升至184万人 [1] - 企业1月新增岗位数量（ADP数据）低于预期 [1] 劳动力市场趋势与影响因素 - 严寒冬季天气抑制了商业活动，相关的业务中断可能促使更多美国人申请失业救济 [1] - 在经济增长仍然稳健的背景下，企业总体上仍不愿大幅削减员工规模 [1] - 用工需求也在走弱 [1] 企业裁员动态 - 联合包裹、亚马逊以及陶氏公司近期宣布了裁员计划 [1] - 这些裁员举措导致美国1月宣布的裁员人数较去年同期增加逾一倍 [1]

美国初请失业金数据 - 截至1月31日当周，美国经季节调整的初请失业金人数环比激增2.2万人，至23.1万人，高于经济学家预期的21.2万人 [1] - 1月末美国大范围强降雪和寒潮天气可能是导致部分人群暂时失业、数据超预期增长的原因之一 [1] - 随着年初季节性波动消退，初请失业金人数呈现回升态势 [1] 美国劳动力市场整体状况 - 尽管有UPS和亚马逊等公司宣布裁员，但剔除数据扰动后，美国劳动力市场整体仍保持稳定，处于“低招聘、低解雇”的平稳状态 [1] - 经济学家认为，进口关税引发的不确定性以及人工智能应用的持续普及，是当前美国劳动力市场陷入停滞的核心原因 [1] - 企业将更多资源投入AI领域，导致其对自身用工需求的判断趋于谨慎 [1] 其他劳动力市场指标 - 截至1月24日当周，美国经季节调整的续请失业金人数环比增加2.5万人，至184.4万人 [2] - 经济学家对1月非农就业人口增长的预期均值约为新增7万人，去年12月为新增5万人 [2] - 市场预测1月美国失业率将维持在4.4%的水平 [2] 对经济政策与前景的影响 - 经济学家对今年就业增长持谨慎乐观态度，认为减税政策的落地有望为居民消费提供支撑，进而带动就业回暖 [1] - 劳动力市场的稳定表现，或促使美联储在今年上半年维持利率不变 [2] - 美联储上周已将联邦基金基准利率维持在3.50%-3.75%的区间 [2] 数据发布说明 - 本次初请失业金数据不影响将于下周三发布的1月非农就业报告 [2] - 1月非农就业报告原定于本周五发布，因美国联邦政府近期为期三天的停摆而推迟 [2]

公司业务能力展示 - 公司为上海民族乐团“欢乐春节”西班牙巡演提供全程乐器陆地运输保障 依托专业成熟的海外本地快递服务 助力中国民族音乐走进西班牙各地舞台[1] - 巡演涉及中国鼓、箜篌、笙、阮等多种形制复杂、价值较高的民族乐器 对装卸规范与运输安全性有严格要求 巡演覆盖西班牙多座城市 转场频繁 对跨城运输的时效性、稳定性及协同能力提出高要求[1] - 公司本地团队在项目前期即参与运输统筹 根据演出路线、场馆条件及时间节点制定针对性陆地运输方案 并对装卸流程、转运节奏及交付节点进行精细化安排[4] - 通过本地专业车辆与运营团队的协同调度 公司完成了乐器在不同城市间的有序转运衔接 确保核心乐器在多场次、高频转场下安全准时抵达各演出场馆[4] - 依托成熟的本地调度机制与干线运输能力 公司能够灵活应对多城市联动、多批次转运等复杂场景 有效保障巡演在不同城市间的顺畅衔接[4] 公司战略与文化价值 - 公司伊比利亚地区总经理表示 演出与文化项目对物流服务的要求是时效、稳定性与交付质量的综合考验 公司依托在西班牙的本地快递网络和运营经验 为巡演提供支持[6] - 公司认为物流不仅是运输 更是文化交流背后的重要支撑[6] - 此次支持上海民族乐团巡演 展现了公司海外本地快递在文化项目中成熟的时效保障、物流稳定性与交付能力[6] 公司在西班牙的本地网络与运营规模 - 公司已在西班牙建立覆盖全国的海外本地快递网络[8] - 位于马德里的公司分拨中心作为核心枢纽 日均常态包裹处理量达30万单 为本地履约提供稳定产能基础[8] - 公司通过海、陆、空多种干线方式实现区域间高效联通 并链接西班牙全境60余个末端配送站 形成从核心枢纽到末端交付的完整网络体系[8] - 依托该网络布局 公司在西班牙推出次日达、隔日达等标准化本地配送产品 持续为本地及跨境电商商家提供高效可靠的物流服务[8]

公司股价表现 - 截至发稿，顺丰控股港股股价上涨4.74%，报36.68港元，成交额达1.12亿港元 [1] 经营机制与业务成效 - 公司深入推进“激活经营”机制落地，2025年前三季度已初见成效 [1] - 2025年前三季度公司业务量同比增长28.3% [1] - 公司持续推进运营网络升级，强化高品质时效服务的运营保障 [1] 市场策略与盈利展望 - 随着公司调优市场策略，利润率有望稳步修复 [1] - 在“增益计划”下，公司业务结构调整效果逐步显现，业绩有望重回增长轨道 [1] 业务特性与估值分析 - 顺丰的时效业务与综合物流布局对经济周期敏感度较高 [1] - 随着国内经济温和复苏，公司业绩弹性有望释放 [1] - 公司当前估值处于历史低位，具备业绩与估值双重修复弹性 [1]

股价表现与市场反应 - 截至发稿，顺丰控股股价上涨4.74%，报36.68港元，成交额达1.12亿港元 [1] 经营策略与业务成效 - 公司深入推进“激活经营”机制落地，2025年前三季度已初见成效 [1] - 公司持续推进运营网络升级，强化高品质时效服务的运营保障 [1] - 2025年以来“激活经营”机制带动前三季度公司业务量同比增长28.3% [1] - 后续随着公司调优市场策略，利润率有望稳步修复 [1] 业务前景与估值分析 - 顺丰时效业务与综合物流布局对经济周期敏感度较高 [1] - 随着国内经济温和复苏，公司“增益计划”下业务结构调整效果逐步显现，业绩有望重回增长轨道 [1] - 公司估值处于历史低位，具备业绩与估值双重修复弹性 [1]

公司股份回购方案 - 顺丰控股于2025年4月28日通过A股回购股份方案，并于2025年10月30日进行调整，调整后回购资金总额不低于人民币15亿元且不超过人民币30亿元，回购价格上限为不超过人民币60元/股 [1] - 因公司实施A股权益分派，回购价格上限自2025年9月16日起调整为人民币59.10元/股 [1] - 回购实施期限自2025年4月28日起至2026年10月29日止 [1] 回购计划实施进展 - 公司自2025年9月3日起开始实施回购 [1] - 截至2026年2月3日，公司已通过集中竞价方式回购A股股份50,958,489股，回购总金额约为人民币1,999,829,393.32元（不含交易费用） [1] - 已回购股数占公司目前总股本的1.01%，平均成交价为人民币39.24元/股，最高成交价为人民币42.23元/股，最低成交价为人民币37.07元/股 [1] 回购操作合规性说明 - 本次回购符合相关法律法规及既定回购方案的要求 [2] - 公司回购股份的时间、数量及集中竞价交易的委托时段符合深交所相关监管规定 [2] - 公司未在可能对股价产生重大影响的重大事项发生或决策期间至依法披露之日内回购股票 [2] - 公司回购股份的价格低于公司股票当日交易涨幅限制的价格 [2] - 公司未在开盘集合竞价、收盘集合竞价及股票价格无涨跌幅限制的交易日内进行回购委托 [2] 信息披露与后续计划 - 公司根据规定，在回购股份占公司总股本的比例每增加1%时，在事实发生之日起3个交易日内予以公告 [1] - 公司已就回购事项在巨潮资讯网多次披露相关公告 [2] - 公司后续将根据市场情况在回购期限内继续实施本次A股回购计划，并按规定履行信息披露义务 [3]

公司股份回购方案 - 公司于2025年4月28日通过第六届董事会第二十次会议审议通过《关于2025年第1期A股回购股份方案的议案》[1] - 公司于2025年10月30日通过第六届董事会第二十五次会议审议通过《关于调整2025年第1期A股回购股份方案的议案》[1] - 调整后的回购方案为：回购资金总额不低于15亿元且不超过30亿元，回购股份种类为公司发行的A股社会公众股，回购价格上限为60元/股，实施期限自2025年4月28日起至2026年10月29日止[1] 股份回购实施进展 - 截至2026年2月3日，公司已通过集中竞价方式回购A股股份50,958,489股[1] - 回购总金额约为人民币19.998亿元（不含交易费用）[1] - 回购股数占公司目前总股本的1.01%[1] - 平均成交价为人民币39.24元/股，最高成交价为人民币42.23元/股，最低成交价为人民币37.07元/股[1]

公司股份回购执行情况 - 截至2026年2月3日，公司通过集中竞价方式累计回购A股股份50,958,500股 [1] - 本次回购总金额约为人民币20亿元，平均成交价为人民币39.24元/股 [1] - 回购股份数量占公司目前总股本的比例为1.01% [1] 回购价格区间 - 本次回购的最高成交价为人民币42.23元/股 [1] - 本次回购的最低成交价为人民币37.07元/股 [1]