市场情绪与策略观点 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为65分，市场情绪处于"较热"区间 [2][5][7] - 当情绪值低于或接近50分时市场获得支撑，高于90分时将出现阻力 [7] - 市场逐渐进入上涨态势，近期情绪好转且政策面提供支持 [7] 热点主题追踪 - 户外运动主题：国家发展改革委等六部门将49个地区纳入首批高质量户外运动目的地建设名单，予以重点支持，旨在打造标杆、以点带面带动产业提质升级 [5] - 电力设备主题：国际能源署预测到2030年全球数据中心耗电量将翻一番，中国1—9月国家电网固定资产投资超4200亿元，同比增幅8.1%，全年投资规模有望首次站上6500亿元台阶 [5] - 储能主题：国内《新型储能专项行动方案》明确2027年装机目标1.8亿千瓦，撬动2500亿元直接投资，政策将项目IRR推升至8%以上；海外订单2025年上半年同比暴增220%，达160 GWh [5] 资金流向：个股净流入前十 - 阳光电源主力净流入150,862.08万元，融资净买入43,442.32万元 [8][10] - 宁德时代主力净流入102,038.45万元 [8] - 亿纬锂能主力净流入56,065.98万元 [8] - 天齐锂业主力净流入55,020.41万元 [8] - 胜宏科技主力净流入46,573.30万元 [8] 资金流向：行业净流入情况 - SW电力设备行业主力资金净流入1,005,218万元，融资净买入273,877万元 [13][15] - SW基础化工行业融资净买入26,693万元 [15] - SW钢铁行业融资净买入25,197万元 [15] - SW商贸零售行业主力资金净流入45,027万元 [13] - SW煤炭行业主力资金净流入28,437万元 [13] 资金流向：个股净流出前十 - 比亚迪主力净流出79,259.95万元 [10] - 中兴通讯主力净流出55,144.63万元 [10] - 平潭发展主力净流出54,486.64万元 [10] - 粤传媒主力净流出52,807.64万元 [10] - 赛力斯主力净流出49,194.96万元 [10] 资金流向：行业净流出情况 - SW计算机行业主力资金净流出598,796万元 [13] - SW电子行业主力资金净流出347,271万元 [13] - SW通信行业主力资金净流出241,615万元 [13] - SW传媒行业主力资金净流出171,979万元 [13] - SW汽车行业主力资金净流出156,432万元 [13]

文章核心观点 - 人工智能数据中心对电力的迫切需求正重塑电力设备市场 推动对小型、模块化发电设备的采购 使相关制造商成为市场赢家 [1] - 由于大型天然气涡轮机面临长达数年的交付周期 数据中心转向成本更高但交付更快的小型离网解决方案 如燃料电池和小型涡轮机 [1] - 供需失衡导致小型设备制造商业绩和股价表现强劲 其模块化特性和快速交付能力在当前市场环境下具备竞争优势 [1][3] 电力供需缺口分析 - 到2028年 美国数据中心将面临45吉瓦的电力短缺 相当于伊利诺伊州的发电总量 [1] - 至少有一家上市开发商Fermi已转向采购通用电气的二手涡轮机以应对供应紧张 [1] - 为获得2027年或2028年交付的电力 客户愿意支付溢价 供应速度优先于成本细节 [6] 受益设备制造商及市场表现 - Bloom Energy的固体氧化物燃料电池获得数据中心青睐 其股价在2024年飙升超过500% 宣布与多家公司签订协议后股价急剧上涨 目前远期市盈率约140倍 [1][3] - Caterpillar第三季度面向发电客户（主要是数据中心）的销售额同比增长33% 其涡轮机为多个大型数据中心项目供电 [4] - Generac看到来自超大规模科技巨头的强劲需求 但此利好消息被其住宅客户销售疲软所部分抵消 [4] - Caterpillar、Rolls-Royce和Cummins等涡轮机和往复式发动机制造商股价也录得大幅涨幅 [1][5] 设备技术路线与成本比较 - 小型设备（如100台5兆瓦涡轮机）的模块化方案在需要高在线时间的数据中心供电时具备成本竞争力 因其备用需求远低于大型涡轮机方案 [5] - Bloom Energy的固体氧化物燃料电池前期成本和维护费用较高 但燃料效率更高且空气污染更少 可能在获取许可方面有优势 [5] - 小型设备的发电成本远高于GE Vernova生产的大型联合循环天然气涡轮机 且通常排放更多（燃料电池除外） [5] 行业产能扩张与市场展望 - 需求强劲迫使设备制造商考虑产能扩张 Caterpillar表示部分大型涡轮机交货期延长 公司“准备采取行动”增加产能 [6] - Bloom Energy宣布到2026年12月将新增1吉瓦制造产能 使现有产能翻番 [6] - 大型涡轮机制造商如GE Vernova态度更为谨慎 其天然气发电和电网业务的资本支出可能在2026年达到峰值 反映出对市场过热风险的担忧 [6]

股份回购执行情况 - 截至2025年10月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份491.72万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本的比例为1.01% [1] - 回购股份的最高成交价格为28.76元/股，最低成交价格为26.20元/股 [1] 股份回购资金规模 - 公司为此次股份回购已支付的总金额为1.34亿元人民币，不含交易费用 [1]

机构调研总体概况 - 近5个交易日（10月27日至10月31日）共有487家公司接受机构调研 [1] - 调研活动参与度最高的机构类型为证券公司，共调研466家公司，占比95.69%；基金公司调研411家；阳光私募机构调研321家 [1] - 共有295家公司获得20家以上机构扎堆调研 [1] 最受关注公司调研情况 - 联影医疗为最受关注公司，参与调研机构数量达318家 [1] - 兆易创新排名第二，被276家机构调研 [1] - 金盘科技和蓝思科技分别被254家和227家机构调研 [1] 机构调研密集度 - 金风科技机构调研最为密集，共获得4次调研 [1] - 飞龙股份和洁雅股份调研也较为密集，均被机构调研3次 [1] 资金流向与市场表现 - 20家以上机构扎堆调研股中，近5日有82只个股呈现资金净流入 [1] - 天际股份近5日主力资金净流入最多，达15.12亿元；天赐材料、欧陆通净流入资金分别为11.30亿元和3.58亿元 [1] - 机构扎堆调研股中，近5日171只个股上涨，123只下跌 [2] - 涨幅居前的个股包括瑞尔特（46.59%）、天际股份（41.86%）、楚天科技（24.86%） [2] - 跌幅居前的个股包括科华数据（-17.30%）、惠泰医疗（-14.81%）、开立医疗（-14.48%） [2] 重点调研公司行业分布 - 医药生物行业受关注公司包括联影医疗、开立医疗、华东医药、南微医学、华大智造等 [2][3] - 电子行业受关注公司包括兆易创新、蓝思科技、水晶光电、传音控股、顺络电子等 [2][3] - 电力设备行业受关注公司包括金盘科技、华明装备、聚和材料、晶盛机电、科华数据等 [2][3]

电力设备行业整体表现 - 绝大多数电力设备企业营收与利润实现稳步增长，主要受国内电网投资持续高位运行与海外市场需求爆发的双重驱动[2] - 前三季度我国电网完成投资4378亿元，同比增长9.9%[3] - 前三季度国家电网输变电设备集招金额累计681.88亿元，同比增长22.9%[3] 代表性公司业绩 - 平高电气前三季度营业收入84.36亿元，同比上升6.98%；归母净利润9.82亿元，同比上升14.62%[3] - 思源电气第三季度实现营业收入53.30亿元，同比增长25.68%；归母净利润8.99亿元，同比增长48.73%；前三季度累计营收138.27亿元，同比增长32.86%；归母净利润21.91亿元，同比增长46.94%[4] - 华明装备前三季度累计实现营业收入18.15亿元，同比增长6.87%；实现归母净利润5.81亿元，同比增长17.66%[5] 海外市场拓展 - 思源电气上半年海外市场收入达到28.6亿元，同比增长89.0%，海外收入占比接近34%[4] - 思源电气海外订单增速高于平均增速，海外EPC项目主要集中在东南亚和非洲地区[4] - 华明装备海外业务处于快速扩张阶段，间接出口占比大幅上升，欧洲、东南亚和中东成为主要增长区域[5] 新兴业务发展 - 储能领域形成明确规模化增长态势，阳光电源预测今年国内储能新增装机130GWh左右，明年在150GWh至200GWh之间[6] - 思源电气2024年储能中标量达到2.4GWh，中标量进入全国前十[6] - 国电南瑞储能业务成为重要增长极，参与承建新型储能电站或承担核心二次系统总包[6] - 超级电容与AIDC相关设备成为技术突破重点，2025年相关设备市场规模预计超200亿元[7] - 思源电气在超级电容领域早有布局，看好其在汽车电子、新型电力系统、AI和数据中心等领域的应用[7] - 中国西电的固态变压器产品已应用在数据中心项目中[7] - 许继电气联合研制的我国首套用于可控核聚变的300MVA脉冲供电系统首批设备完成测试验收[7] 行业前景展望 - 政策加码加快智能电网和微电网建设，行业有望长期维持高景气度[2][8] - 可再生能源提速发展，电网保持稳定性成为核心问题，"十五五"期间电网投资将延续大规模增长态势[8] - 新型电力系统配套设施建设有望持续推进，智慧电网、新型储能等为核心重点环节[8] 光伏行业整体表现 - 在"反内卷"措施持续深化的背景下，以隆基绿能、天合光能为代表的龙头厂商实现不同程度减亏[10] - 硅料环节回暖态势显著，协鑫科技、大全能源成功扭亏，通威股份亏损幅度大幅收窄[10] - 以申万二级行业分类的70家光伏产业链公司为例，前三季度超30家企业归母净利润处于亏损状态，40家企业净利润同比下滑[12] 龙头厂商业绩 - 天合光能第三季度归母净利润为-12.83亿元，同比减亏约6.55%，环比减亏19.71%[11] - 晶科能源第三季度归母净利润为-10.12亿元，环比减亏5.08亿元[11] - 隆基绿能前三季度归母净利润同比减亏约48%[11] - 阿特斯第三季度单季扣非净利润达2.84亿元，前三季度大型储能产品出货量5.8GWh，同比增长32%[12] 硅料环节回暖 - 协鑫科技光伏材料业务第三季度扭亏为盈，录得利润约9.6亿元，而去年同期为亏损18.1亿元[15] - 大全能源第三季度营收17.73亿元，同比增长24.75%；净利润7347.90万元，同比扭亏，多晶硅产品产销率达138%[15] - 通威股份第三季度营收240.91亿元，归母净利润-3.15亿元，环比减亏86.68%[15] - 多晶硅行业在"反内卷"政策引导下率先迎来价格修复，7月起价格回弹至成本线以上[11][15] 光伏行业策略与展望 - 企业通过自律限产、关停高成本产线、严控库存、以销定产等方式改善供需关系[11] - 储能赛道火热，推动多家光伏厂商加速布局以拓展第二增长曲线，天合储能签订超1GWh储能产品销售合同[12] - 企业自律尤为关键，重点企业应坚持自律限产维护供需平衡，2026年继续保持低负荷、低利润运行[13] - 扭转行业困境的关键除了自律，提振需求同样至关重要[13] 钨行业市场表现 - 截至9月30日，国内黑钨精矿、仲钨酸铵及赣州钨粉价格较年初分别大幅上涨89%、87%和98%[17] - 中钨高新、翔鹭钨业、章源钨业与厦门钨业的第三季度扣非净利润同比增幅分别达725.45%、256.22%、140.62%和114.05%[17] - 上述4家公司第三季度的扣非净利润均占前三季度总额的三分之一以上，翔鹭钨业占比达79.5%[17] 钨企业务与策略 - 厦门钨业钨钼业务前三季度实现营业收入145.68亿元，同比增长11.47%；利润总额23.25亿元，同比增长20.13%[18] - 企业主要通过价格传导与内部优化相结合的方式应对钨精矿价格上涨[19] - 章源钨业拥有自产钨精矿，价格上涨对公司有积极影响，但外购原料比例仍较高[19] - 翔鹭钨业钨精矿来源多元化，向多家供应商采购[19] 钨价后市展望 - 供应端面临国内外新增钨矿投产进度不及预期、国家配额收紧、现有矿山开采品位自然下降等制约[20] - 下游多个应用领域对钨的需求保持增长，供需缺口将持续放大，为钨价提供有力支撑[20] - 钨被视为战略金属，其消费属于"硬消费"，消费积极性受价格影响较小，价格取决于供应和需求格局[20]

电力设备行业 - 行业在电网投资与海外市场需求爆发的双重驱动下实现稳步增长，绝大多数企业营收与利润提升 [2] - 前三季度我国电网完成投资4378亿元，同比增长9.9% [2] - 前三季度国家电网输变电设备集招金额累计681.88亿元，同比增长22.9% [2] - 平高电气前三季度营业收入84.36亿元，同比上升6.98%，归母净利润9.82亿元，同比上升14.62% [3] - 思源电气第三季度营收53.30亿元，同比增长25.68%，归母净利润8.99亿元，同比增长48.73% [3] - 思源电气前三季度累计营收138.27亿元，同比增长32.86%，归母净利润21.91亿元，同比增长46.94% [3] - 思源电气上半年海外市场收入28.6亿元，同比增长89.0%，海外收入占比接近34% [3] - 华明装备前三季度营收18.15亿元，同比增长6.87%，归母净利润5.81亿元，同比增长17.66% [4] - 储能、超级电容、AIDC等新兴业务成为部分企业业绩增长的第二曲线 [5][6] - 阳光电源预测今年国内储能新增装机130GWh左右，明年在150GWh至200GWh之间 [5] - 思源电气2024年储能中标量达2.4GWh，进入全国前十 [5] - 2025年超级电容与AIDC相关设备市场规模预计超200亿元 [6] - 专家预计“十五五”期间电网投资将延续大规模增长态势 [7] 光伏行业 - 在“反内卷”措施深化背景下，龙头厂商如隆基绿能、天合光能实现不同程度减亏 [9][10] - 天合光能第三季度归母净利润为-12.83亿元，同比减亏约6.55%，环比减亏19.71% [10] - 晶科能源第三季度归母净利润为-10.12亿元，环比减亏5.08亿元 [10] - 隆基绿能前三季度归母净利润同比减亏约48% [10] - 硅料环节回暖态势显著，协鑫科技、大全能源成功扭亏，通威股份亏损幅度大幅收窄 [9][13] - 协鑫科技第三季度光伏材料业务录得利润约9.6亿元，去年同期为亏损18.1亿元 [14] - 大全能源第三季度营收17.73亿元，同比增长24.75%，净利润7347.90万元，同比扭亏 [14] - 通威股份第三季度营收240.91亿元，归母净利润-3.15亿元，环比减亏86.68% [14] - 储能赛道火热，天合储能签订超1GWh欧洲销售合同，阿特斯第三季度大型储能出货2.7GWh，同比增50% [11] - 阿特斯第三季度单季扣非净利润达2.84亿元 [11] - 前三季度超30家光伏产业链公司归母净利润处于亏损状态，40家企业净利润同比下滑 [11] 钨行业 - 前三季度国内黑钨精矿、仲钨酸铵及赣州钨粉价格较年初分别大幅上涨89%、87%和98% [15] - 钨价上涨带动企业业绩高增，中钨高新、翔鹭钨业、章源钨业与厦门钨业第三季度扣非净利润同比增幅分别达725.45%、256.22%、140.62%和114.05% [16] - 翔鹭钨业、厦门钨业和章源钨业的第三季度扣非净利润占前三季度总额的比例分别为79.5%、46.2%和45.4% [16] - 厦门钨业前三季度钨钼业务营业收入145.68亿元，同比增长11.47%，利润总额23.25亿元，同比增长20.13% [17] - 企业通过价格传导、优化产品与客户结构、内部降本等方式应对原料涨价 [18] - 供应端受新增钨矿投产不及预期、国家配额收紧及矿山品位下降制约，需求端保持增长，供需缺口持续放大支撑钨价 [19]

市场整体表现 - 沪指放量调整，重新回到4000点以下，下午开盘后主要调整开始 [1] - 两市4100家个股下跌，A股在下午2点后承压明显 [2] - 沪指收阴线，确认日线顶部结构形态，市场速度和量能不足导致打开顶部结构难度很大 [8] 主要外部影响因素 - 日本央行议息会议维持利率不变，日元汇率大幅贬值，美元指数走强影响汇率 [1] - 美联储如预期降息25基点，但鲍威尔提及12月份可能不降息，市场12月降息预期为72% [4] - 中美会谈结果兑现，大豆恢复购买、24%关税暂停一年、芬太尼关税下降10%、港口费暂收一年，相关管制和制裁暂缓一年 [4] 板块与行业影响 - 中美关系缓和相对利空国产替代板块，导致本轮反弹中科创板表现远差于创业板 [4] - 中美贸易可能恢复，美国对电力相关设备及制造零件的需求将使对应公司受益 [4] - 三季报披露结束后进入财报真空期，市场关注点从预期转向现实，科技公司如CPO的财报更看重未来盈利预期 [5] 市场技术面与资金面 - 市场因美联储议息会议和G2会面出现“买预期卖事实”的资金博弈行为 [4] - 上一轮调整时间不充分，未能消化技术指标问题，日线顶部结构信号偏向防守，不宜追多 [8]

投资评级 - 报告维持明阳电气"买入"评级，目标价为64.00元人民币 [1][6] 核心观点 - 公司海风、出海、数据中心三大领域有望形成增长动力，业绩预计持续快速增长 [1] - 海外电力设备需求强劲，公司出口订单高增长，全球化布局推进顺利 [3] - 数据中心领域自主研发的MyPower电力模块产品连续中标，带来新的盈利弹性 [4] 财务业绩总结 - 2025年第三季度营收17.26亿元，同比增长6.69%，环比下降20.45%；归母净利润1.61亿元，同比下降14.90%，环比下降17.00% [1] - 2025年前三季度营收52.00亿元，同比增长27.14%；归母净利润4.68亿元，同比增长7.31% [2] - 前三季度毛利率21.99%，同比下降1.06个百分点；净利率8.99%，同比下降1.66个百分点，主要因毛利率较低的开关柜业务收入占比提升 [2] - 前三季度整体费用率9.10%，同比下降0.52个百分点，销售和研发费用率下降，管理及财务费用率略有上升 [2] 业务进展与行业动态 - 海外市场：中国变压器1-9月出口额64.8亿美元，同比增长39%；9月单月出口9.3亿美元，同比增长47.4% [3] - 公司采取间接出海（与阳光电源、明阳智能等合作）与直接出海双轮驱动，马来西亚基地产能布局加码 [3] - 开关柜业务因数据中心订单实现高增长，MyPower电力模块产品处于行业领先水平 [4] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至7.85亿元、9.98亿元、11.84亿元，对应EPS为2.51元、3.20元、3.79元 [5] - 基于2026年20倍PE（低于可比公司平均21.6倍），目标价上调至64.00元，主因估值切换至2026年 [5] - 预计2025-2027年营收增速分别为24.20%、25.26%、18.71%，归母净利润增速分别为18.50%、27.08%、18.69% [10]

公司基本信息 - 衡水力通电力设备有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为李永存 [1] - 公司注册资本为10万元人民币 [1] 公司经营范围 - 一般项目包括变压器、整流器和电感器制造以及输变配电监测控制设备、机械电气设备、电力设施器材、配电开关控制设备、电气设备的销售 [1] - 一般项目还包括电气设备修理以及生产性废旧金属回收 [1] - 许可项目涵盖输电、供电、受电电力设施的安装、维修和试验以及电气安装服务 [1]

机构持股概况 - 截至2025年10月27日，共有8个机构投资者持有海兴电力A股股份，合计持股量为2.69亿股，占公司总股本的55.35% [1] - 机构持股比例相较于上一季度合计下跌了6.71个百分点 [1] - 主要机构投资者包括浙江海兴控股集团有限公司、丽水海聚股权投资有限公司、香港中央结算有限公司等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金为1个，即南方中证500ETF，持股减少占比小幅下跌 [1] - 本期新披露的公募基金为1个，即招商安裕灵活配置混合A [1] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计137个，主要包括嘉实优质企业混合、大成创新趋势混合A等 [1] 社保基金持仓变动 - 本期新披露持有海兴电力的社保基金为1个，即全国社保基金四零六组合 [2] - 本期较上一季未再披露的社保基金为1个，即全国社保基金一一三组合 [2] 养老金持仓变动 - 本期较上一季度新披露的养老金基金为1个，即基本养老保险基金八零七组合 [2] - 本期较上一季未再披露的养老金基金为2个，包括基本养老保险基金八零二组合和基本养老保险基金二零零二组合 [2]