韩国股市剧烈波动 - 韩国综合指数在恢复交易后一度暴跌超5%，盘中触发熔断机制，KOSPI 200指数期货也一度暴跌5%导致程序化交易暂停5分钟 [2][3] - 明星股普遍重挫，其中大韩航空、韩美半导体暴跌9%，起亚汽车、现代汽车大跌超8%，三星电子、SK海力士大跌超7% [3] - 韩国国防股逆势大涨，韩华宇航股价大涨逾14%，LIG NEX1涨超26%，一度达到每日涨幅限制 [3] - 在此次暴跌前，韩国股市持续狂飙，韩国综合股价指数年内累计涨幅超48%，自去年4月低点算起累计飙涨超173% [2][3] 日本股市同步下挫 - 日经225指数一度暴跌超1400点，跌幅达2.35%，日本东证指数大跌2.61% [2][4] - 前一交易日，日经225指数、东证指数已分别收跌1.35%、1.02% [4] 外资流向与对冲基金头寸调整 - 外国基金于上周五净卖出6.8万亿韩元（约合人民币323亿元）的韩国综合股价指数成份股，刷新单日净卖出历史纪录 [2][5] - 受中东紧张局势影响，此前大举买入亚洲市场股票的对冲基金正急于重新评估其头寸 [2][4] - 高盛报告显示，对冲基金对新兴市场股票的配置占其总敞口的比例“徘徊在近五年高点附近”，押注新兴市场是上周最受青睐的交易之一，韩国股票尤其受欢迎 [4] - 一家大型宏观对冲基金高管指出，系统中存在大量杠杆，押注亚洲市场股票上涨的“单向交易”将受到巨大挑战 [4] 中东局势升级与市场影响 - 中东紧张局势持续升级，美国驻沙特大使馆及美国驻科威特大使馆相继遭到无人机袭击 [6][7] - 美国总统特朗普表示将针对袭击事件采取报复行动，美方官员称正准备在未来24小时内对伊朗发动“显著升级”的打击行动 [2][7] - 基金经理表示，中东局势动荡使其投资计划受到质疑，由于亚洲新兴经济体高度依赖石油进口，正在积极审视新兴市场敞口 [5][6] - 一家大型宏观基金的投资组合经理表示，近几个月增加新兴市场头寸的投资者“需要冲突尽快结束” [6]

核心观点 - 2026年3月3日A股市场出现普跌行情，主要指数全线下跌，市场成交额显著放大，行业与概念板块表现分化，资金向传统能源、公用事业及高股息板块集中 [1] 市场回顾 - **指数表现**：A股主要指数全数下跌，沪指跌1.43%收于4122.68点，深证成指跌3.07%收于14022.39点，创业板指跌2.57%收于3209.48点，科创50指数跌幅最大为5.21%收于1388.41点 [1] - **市场整体情绪**：全天个股涨少跌多，全市场仅642只个股上涨，4802只个股下跌，35只个股收平 [1] - **市场成交**：沪深两市今日成交额合计31295亿元，较上个交易日放量1088亿元 [1] - **行业板块表现**： - **上涨行业**：申万一级行业中仅5个行业上涨，石油石化行业领涨，涨幅为6.75%，其次是煤炭涨1.76%、交通运输涨1.13%、银行涨1.07%、公用事业涨0.49% [1] - **下跌行业**：国防军工行业领跌，跌幅为6.74%，有色金属跌5.61%、电子跌5.30%、计算机跌4.94%、传媒跌4.29% [1] - **概念板块表现**： - **涨幅居前板块**：包括油气开采、天然气、航运精选、央企煤炭、离境退税、光伏逆变器、央企银行、煤炭开采精选、南京市国资、保险精选、深海科技、央企、生物育种、化学原料精选、鸡产业等 [2] - **回调板块**：卫星互联网、稀土、商业航天、大飞机、玻璃纤维、存储器、卫星导航、ASIC芯片、超导、航母、模拟芯片、军工信息化、汽车芯片、军民融合、镍矿等概念板块出现下跌 [11][12]

港股市场表现 - 2026年3月2日，港股三大指数集体下跌，恒生指数跌2.14%，国企指数跌1.78%，恒生科技指数跌2.89% [1] - 南向资金（港股通）当日净流入162.14亿港元，净买入最多的个股包括南方恒生科技(3033.HK)、盈富基金(2800.HK)和小米集团(1810.HK) [1] - 航空板块显著下跌，中国南方航空股份(1055.HK)跌8.33%，中国东方航空股份(670.HK)跌7.93%，美兰空港(357.HK)跌7.47%，中国国航(753.HK)跌5.3% [1] - 石油及油气设备板块飙升，山东墨龙(568.HK)涨115.94%，中石化油服(1033.HK)涨34%，中海油田服务(2883.HK)涨7.04%，中国海洋石油(883.HK)涨5.61% [2] 全球市场与地缘政治影响 - 中东地缘政治局势恶化，伊朗实际封锁全球原油运输咽喉霍尔木兹海峡，全球五分之一的海运石油受到影响 [2][3] - 市场担忧导致油价快速上升，布伦特原油期货价格盘中一度飙升12%，收盘升幅回落至约8% [3] - 美股三大指数早盘重挫，纳斯达克指数最大跌幅达1.6%，但午后市场展现韧性，最终标普500微升0.04%，纳指上涨0.4% [3] - 美股能源及国防板块受惠走高，诺斯洛普·格鲁曼(NOC.US)大涨约6%，洛克希德·马丁(LMT.US)升逾3%，埃克森美孚(XOM.US)等能源巨头跟随油价上扬 [3] - 具备充裕现金流的科技巨头发挥避险属性，英伟达(NVDA.US)与微软(MSFT.US)分别上涨约3%及1% [3] - 历史经验显示，地缘冲突通常难以长期压制股市，美股往往在短暂回调后两周内重拾升轨 [4] 公司点评：兖煤澳大利亚(3668.HK) - 2025年公司原煤产量67.0百万吨，同比增长7%；商品煤产量50.8百万吨，同比增长6%；权益商品煤产量38.6百万吨，同比增长5% [6] - 2025年权益商品煤销量38.1百万吨，同比增长1%，其中动力煤32.0百万吨（同比-1%），冶金煤6.1百万吨（同比+17%） [6] - 2025年实现煤炭销售均价146澳元/吨，同比下滑17%，其中动力煤均价136澳元/吨（同比-15%），冶金煤均价203澳元/吨（同比-26%） [6] - 2025年现金经营成本（不含政府特许权使用费）为92澳元/吨，较2024年下降1澳元/吨，且低于指引区间中位值 [6] - 2026年公司指引权益商品煤产量为3650万吨至4050万吨，略高于2025年指引的3500万吨至3900万吨 [7] - 2026年指引权益现金经营成本（不含政府特许权使用费）为90-98澳元/吨，2025年指引为89-97澳元/吨 [7] - 公司宣派年末全额免税股息1.6亿澳元，全年派息率55% [7] - 截至2025年末，公司持有现金21亿澳元，无任何计息贷款 [7] - 公司保持分红政策不变，正常情况下各财政年度派付不少于税后净利润的50%或自由现金流量的50% [7] - 报告预测公司2026E/2027E/2028E归母净利分别为6.05/6.76/7.50亿澳元，同比分别增长37.6%/11.7%/10.8% [7] - 报告给予公司目标价36.6港元，维持“买入”评级 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 地缘冲突影响下大盘股指数展现韧性，短期局势不明朗环境中其抗跌性与稳定性预计延续 [3] - 政策面与资金面双重托底，A股独立性凸显，需关注两会和中东局势演变 [3] 各目录内容总结 市场分析 - 宏观上十四届全国人大四次会议新闻发布会于2026年3月4日12时在人民大会堂举行，由大会发言人答记者问 [1] - 对外方面外交部回应“伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡”，敦促各方停军事行动防地区局势动荡影响全球经济；对于特朗普3月访华能否成行暂无信息 [1] - 海外方面特朗普称美国继续在伊朗开展大规模军事行动，行动可能持续4 - 5周，且做好超期限准备 [1] 指数表现 - 现货市场A股三大指数低开回升，上证指数涨0.47%收于4182.59点，创业板指跌0.49%；板块指数跌多涨少，石油石化等行业领涨，传媒等行业跌幅居前；当日市场成交额突破3万亿元 [2] - 海外美国三大股指收盘涨跌不一，标普500指数涨0.04%报6881.62点，纳指涨0.36%报22748.86点 [2] 期货市场情况 - 期货市场股指期货基差回落，期指成交量和持仓量同步增加 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [10][8] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：上证综指涨0.47%、深证成指跌0.20%、创业板指跌0.49%等 [13] - 有沪深两市成交金额、融资余额等图表 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量128808（+46751）、持仓量287543（+13048）等 [16] - 股指期货基差（期货 - 现货）：IF当月合约基差 - 17.47（-20.62）等 [36] - 股指期货跨期价差：次月 - 当月价差当日值如IF为 - 8.60（-1.20）等 [48] - 有IH、IF、IC、IM合约持仓量及持仓占比、外资合约净持仓数量、基差、跨期价差等图表 [17][21][23]

日韩股市遭遇猛烈抛售 - 韩国股市在3月3日恢复交易后遭遇猛烈抛售，韩国综合指数一度暴跌超5%，盘中触发熔断机制 [2][3] - 韩国KOSPI 200指数期货一度暴跌5%，程序化交易暂停5分钟 [3] - 日本股市同步大幅下挫，日经225指数一度暴跌超1400点，跌幅达2.35%，东证指数大跌2.61% [2][4] 明星股与板块表现 - 韩国明星股普遍重挫，大韩航空、韩美半导体暴跌9%，起亚汽车、现代汽车大跌超8%，三星电子、SK海力士大跌超7% [3] - 韩国国防股逆势大涨，韩华宇航股价大涨逾14%，LIG NEX1涨超26%，一度达到每日涨幅限制 [4] 市场背景与前期表现 - 抛售发生前，韩国股市持续狂飙，韩国综合股价指数一举突破6000点大关，截至上周五（伊朗遭袭前）收盘，年内累计涨幅超48% [2][4] - 若自去年4月低点算起，韩国综合股价指数已累计飙涨超173%，大幅领跑全球主要市场 [4] 外资动向与杠杆风险 - 外国基金于上周五净卖出6.8万亿韩元（约合人民币323亿元）的韩国综合股价指数成份股，刷新单日净卖出历史纪录 [2][6] - 高盛报告显示，对冲基金对新兴市场股票的配置占其总敞口的比例“徘徊在近五年高点附近”，押注新兴市场是上周最受青睐的交易之一，韩国股票尤其受欢迎 [5] - 一家大型宏观对冲基金高管指出，系统中存在大量杠杆，押注亚洲市场股票上涨的基金一直是一种非常容易的单向交易，当前局势将对其产生巨大挑战 [5] 抛售驱动因素分析 - 市场分析普遍将此次猛烈抛售归因于中东紧张局势持续升级，导致此前大举买入亚洲市场股票的对冲基金急于重新评估其头寸 [2][4] - 推动韩国股市大涨的热门芯片股三星电子、SK海力士正面临重估风险 [4] - 部分基金经理表示，中东局势动荡使其投资计划受到质疑，由于亚洲新兴经济体高度依赖石油进口，正在积极审视新兴市场敞口 [6] - 近几个月增加新兴市场头寸的投资者“需要冲突尽快结束” [8] 中东局势升级详情 - 沙特国防部当地时间3月3日表示，美国驻沙特大使馆当天遭到无人机袭击，造成建筑起火并部分受损 [2][8] - 这是继3月2日美国驻科威特大使馆遭伊朗无人机袭击后，第二座美国使馆遭到类似袭击 [9] - 美国总统特朗普表示，针对美国驻沙特大使馆遇袭一事，“人们很快会看到美方的报复行动” [2][9] - 一名美国高级官员表示，美国正准备在未来24小时内对伊朗发动“显著升级”的打击行动，重点摧毁伊朗的导弹生产设施、无人机能力及海军力量 [10]

日韩股市遭遇猛烈抛售事件总结 - 受中东紧张局势持续升级影响，日韩股市在3月3日遭遇全线重挫 [2] - 韩国综合指数一度暴跌超5%，盘中触发熔断机制 [2][3] - 日经225指数一度暴跌超1400点 [2] 韩国市场具体表现 - 韩国股市KOSPI 200指数期货一度暴跌5%，程序化交易暂停5分钟 [3] - 明星股普遍大跌：大韩航空、韩美半导体暴跌9%，起亚汽车、现代汽车大跌超8%，三星电子、SK海力士大跌超7% [3] - 韩国国防股逆势大涨：韩华宇航股价大涨逾14%，LIG NEX1涨超26%，一度达到每日涨幅限制 [4] - 抛售前韩国股市表现强劲：韩国综合股价指数年内累计涨幅超48%，自去年4月低点累计飙涨超173% [2][4] - 外国基金在上周五净卖出6.8万亿韩元（约合人民币323亿元）的韩国综合股价指数成份股，刷新单日净卖出历史纪录 [2][6] 日本市场具体表现 - 截至北京时间12:30，日经225指数暴跌超1300点，跌幅达2.35%，日本东证指数大跌2.61% [4] - 前一交易日，日经225指数、东证指数分别收跌1.35%、1.02% [4] 市场抛售原因分析 - 中东紧张局势持续升级，导致此前大举买入亚洲市场股票的对冲基金急于重新评估其头寸 [2][4] - 有分析指出，推动韩国股市大涨的热门芯片股三星电子、SK海力士正面临重估风险 [4] - 一家大型宏观对冲基金高管表示，系统中存在大量杠杆，押注亚洲市场股票上涨的“单向交易”将受到巨大挑战 [4] - 高盛报告显示，对冲基金对新兴市场股票的配置比例“徘徊在近五年高点附近”，其中韩国股票尤其受欢迎 [4] - 部分基金经理因亚洲新兴经济体高度依赖石油进口，正在积极审视其新兴市场敞口 [5] - 投资者需要中东冲突尽快结束，但从最新迹象看，紧张局势难言降温 [7][8] 中东局势最新进展 - 沙特国防部表示，美国驻沙特大使馆于3月3日遭到无人机袭击，建筑起火并部分受损 [2][8] - 美国官员透露，袭击由两架伊朗无人机实施，这是继美国驻科威特大使馆后第二座遇袭的美国使馆 [8] - 美国总统特朗普表示，“人们很快会看到美方的报复行动” [2][8] - 一名美国高级官员表示，美国正准备在未来24小时内对伊朗发动“显著升级”的打击行动，重点摧毁伊朗的导弹生产设施、无人机能力及海军力量 [8]

文章核心观点 - 中东地缘政治冲突升级成为全球国防军工板块股价上涨的催化剂 特别是韩国军工股因估值较低 欧洲订单增长及亚洲军工自主化加速等结构性因素而表现尤为强劲 [1][4][6] - 现代战争形态正从单一装备比拼转向“杀伤链”全链条能力竞争 市场资金更青睐能解决当前战场痛点的细分领域 如防空反导 低成本拦截 先进无人机/反无人机系统 电子侦察与态势感知等 [7][8] - 全球股市出现历史性分化 在“AI颠覆一切”的资产配置逻辑驱动下 资金从美国流向亚洲 推动以半导体和AI算力基础设施为主的亚洲股市（特别是韩国和中国台湾）大幅跑赢美国及发达市场 [4][5] 韩国军工股市场表现 - 在韩国Kospi指数大幅下跌超过3%至4%的背景下 国防军工类股票逆市普遍大幅上涨 [1][3] - 韩华航空航天公司股价飙升22% 韩国航空工业公司股价上涨逾7% [3] - Lignex1股价飙升30% Victek和Firstec股价分别大幅上涨逾20% Poongsan股价大幅上涨14% 现代Rotem股价上涨逾18% [3] 韩国军工股上涨的深层原因 - 除了地缘冲突催化外 估值相对便宜 来自欧洲的订单增长全面加速以及亚洲本土军工自主化加速是核心结构性因素 [4] - 自2022年俄乌冲突以来 韩国在全球国防领域重要性上升 其目标是到2030年成为全球第四大国防工业超级国家 [6] - 波兰 罗马尼亚等欧洲国家订单推动了韩国军工板块自2025年以来的牛市 源于美国施压欧洲提高军费支出 [6] 全球军工板块市场反应 - 欧洲市场 德国Hensoldt和英国BAE Systems股价分别上涨接近5%和约6% [7] - 美国市场 洛克希德·马丁（市值1500亿美元）和诺斯罗普·格鲁曼股价分别上涨逾3%和约6% [7] 现代战争形态与投资逻辑演变 - 现代战争比拼的是包括情报 监视 侦察 指挥控制 电子战 无人机 巡航导弹 隐身平台和防空反导在内的完整“杀伤链” [7] - 此次冲突中动用了B-2轰炸机 战斧巡航导弹 一次性攻击无人机及基于AI的协助任务 凸显了“感知—决策—打击”全链条能力 [8] - 真正受益的是导弹与弹药 雷达与传感器 电子战 反无人机 防空系统 军用软件与自主系统等核心军工技术环节 而非单一装备公司 [8] - 市场更偏爱“能解决当前战争痛点”的军工子板块 如防空反导 低成本拦截 先进无人机/反无人机系统 电子侦察与态势感知 [8] 全球股市格局与资金流向 - 亚洲股市（尤其是韩国和中国台湾）强劲表现带动全球股市历史性分化 大幅跑赢美国股市及发达市场基准指数 [5] - MSCI亚太指数2月累计上涨超7% 创该指数自1998年成立以来的最佳2月表现 [5] - “AI恐慌交易”推动全球资金从美国流向被视为AI算力产业链最集中的亚洲市场 利好半导体及AI算力基础设施类股票（多位于亚洲新兴市场）而非软件股 [5] - 韩国证券交易所已超越法国 跻身全球第九大交易所 [5]

市场表现与风格 - 上周（2026年2月24日至27日）主要宽基指数上涨，上证指数涨1.98%，沪深300涨1.08%，万得全A涨2.75%[23] - 周期风格涨幅居前，平均区间涨跌幅为1.23%，稳定风格涨1.08%，金融风格跌0.24%[13][17] - 周期板块（钢铁、有色金属、基础化工等）表现较好，因估值较低、基本面改善及地缘局势推升油价和贵金属需求[13] 地缘政治与宏观影响 - 2月28日美伊爆发冲突，但报告认为其对市场影响有限，因冲突前市场已充分定价，且冲突可能是短期、有限的[18] - 美国1月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比降至2.5%，为2021年3月以来最低，缓解通胀压力[20] - 市场对美联储降息预期升温，6月降息概率为63.79%，7月降息概率为98%[20] 市场研判与配置建议 - 当前市场风险总体可控，“两会”期间政策信息有望对冲短期波动，冲突影响集中于情绪面[23] - 行业配置建议关注：1）科技与先进制造（电子、软件、国防军工等）；2）提振内需（汽车、家用电器等）；3）反内卷及供需变化（有色金属、特钢等）[24] - 主题关注十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人等[24] 估值与风险提示 - 主要宽基指数估值分位较高，如上证指数市盈率分位达99.82%[35] - 部分行业估值分位较低，如非银金融市盈率分位为2.52%，食品饮料为9.13%[37] - 报告提示多项风险，包括经济不及预期、行业风险、汇率风险、全球流动性风险及黑天鹅事件等[39][40]

市场整体表现 - 美股三大股指收盘涨跌互现，道琼斯工业平均指数下跌73.14点，跌幅0.15%，收于48904.78点；纳斯达克指数上涨0.36%，收于22748.86点；标普500指数微涨0.04%，收于6881.62点 [1][2] - 市场开盘前因中东冲突担忧，美股期货下跌超1%，但开盘后科技股逢低买盘推动主要股指收复部分失地 [1] - 欧洲市场受油价飙升与战争不确定性拖累，德国和法国股市跌幅均超2% [1] 科技股表现 - 明星科技股多数上涨，英伟达股价上涨2.93%至182.373美元，微软上涨1.48%至398.550美元，Meta上涨0.83%至653.560美元 [3][4] - 苹果公司股价上涨0.20%至264.720美元，该公司于当日发布了新款iPad Air和iPhone 17e [1][3][4] - 特斯拉股价上涨0.20%至403.320美元 [3][4] - 亚马逊股价下跌0.77%至208.390美元，谷歌股价下跌1.63%至306.360美元 [3][4] - 纳斯达克中国金龙指数下跌1.08%，成分股中网易上涨0.19%，百度和京东下跌约0.7%，阿里巴巴下跌超1% [7] 行业与板块表现 - 国防股获得提振，洛克希德・马丁上涨2.5%，帕兰提尔上涨5.6% [5] - 航空业受冲击严重，多家航空公司暂停航班，达美航空与美国联合航空股价均下跌超2.5% [4] - 对油价敏感的邮轮股大幅下挫，嘉年华邮轮重挫近8%，挪威邮轮跌幅超10% [4] - 贵金属价格上涨推动矿业股上涨，金罗斯黄金、巴里克矿业等股价各上涨超2% [5] - 加密货币相关股票上涨，Coinbase与Strategy均上涨超5%，因比特币价格反弹 [6] 地缘政治与宏观经济 - 中东冲突升级，美以联合打击伊朗致伊朗最高领袖身亡，随后伊朗及黎巴嫩真主党武装发动空袭，以色列展开报复性打击 [8] - 伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示霍尔木兹海峡已被关闭，将打击所有试图通过的船只 [8] - 美国总统特朗普表示对伊朗军事行动可能持续4至5周，并已做好行动更长时间的准备 [8] - 市场恐慌情绪升温，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）一度大涨3.54点至23.4，创三个月新高 [9] - 10年期美债收益率大涨9.2个基点至4.05%，2年期美债收益率上行11.5个基点至3.49% [9] - 投资者上调对美联储6月维持利率不变的押注至近45% [9] - 美国供应管理协会2月制造业指数为52.4，高于预期的51.5；标普全球2月美国制造业指数终值从初值51.2上修至51.6 [10] 大宗商品市场 - 地缘政治风险大幅推高油价，WTI 4月原油期货收涨4.21美元，涨幅6.28%，报71.23美元/桶；布伦特原油期货上涨4.87美元，涨幅6.68%，报77.74美元/桶 [11] - 纽约商品交易所4月交割的COMEX黄金期货上涨1.80%，报5340.80美元/盎司，日内最高一度站上5400美元 [11] - 白银价格由涨转跌，下挫3.80%，报89.76美元/盎司 [11] - 分析师指出，若原油价格突破每桶100美元，标普500指数或跌至6000点，较当前水平下跌近13%，企业盈利可能受到约1.3%的冲击 [9]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：封板率模型[16] **模型构建思路**：通过统计股票在交易日内达到涨停价并最终维持涨停收盘的情况，来衡量市场对涨停板的认可程度和追涨资金的强度[16] **模型具体构建过程**：首先筛选上市满3个月以上的股票，然后计算两个指标： * 封板率：计算方式为，在当日最高价曾达到涨停价的股票中，统计收盘价仍为涨停价的股票数量，两者相除得到比率[16] $$封板率 = \frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ * 连板率：计算方式为，统计连续两个交易日收盘均涨停的股票数量，除以前一交易日收盘涨停的股票总数[16] $$连板率 = \frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ 2. **模型名称**：大宗交易折价率模型[26] **模型构建思路**：通过计算大宗交易成交价格相对于市场价格的折价幅度，来反映大额资金的投资偏好和市场情绪[26] **模型具体构建过程**：收集每日大宗交易数据，计算总成交金额和对应成交份额按当日市价计算的总市值，然后计算折价率[26] $$折价率 = \frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值} - 1$$ 3. **模型名称**：股指期货年化贴水率模型[29] **模型构建思路**：通过计算股指期货价格与现货指数价格之间的基差，并将其年化，以衡量市场对未来走势的预期、对冲成本以及市场情绪[29] **模型具体构建过程**：选取股指期货主力合约，计算其与对应现货指数的基差（期货价格 - 现货指数价格），然后根据合约剩余交易日数进行年化处理[29] $$年化贴水率 = \frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ 模型的回测效果 1. 封板率模型，20260302当日封板率值为74%[16] 2. 封板率模型，20260302当日连板率值为28%[16] 3. 大宗交易折价率模型，近半年以来平均折价率值为7.01%[26] 4. 大宗交易折价率模型，20260227当日折价率值为6.44%[26] 5. 股指期货年化贴水率模型，近一年以来上证50股指期货主力合约年化贴水率中位数为0.68%[29] 6. 股指期货年化贴水率模型，近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为3.88%[29] 7. 股指期货年化贴水率模型，近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为11.15%[29] 8. 股指期货年化贴水率模型，近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为13.55%[29] 9. 股指期货年化贴水率模型，20260302当日上证50股指期货主力合约年化贴水率值为0.39%[29] 10. 股指期货年化贴水率模型，20260302当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率值为6.60%[29] 11. 股指期货年化贴水率模型，20260302当日中证500股指期货主力合约年化贴水率值为6.46%[29] 12. 股指期货年化贴水率模型，20260302当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率值为11.20%[29] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：昨日涨停股今日收益因子[13] **因子构建思路**：追踪前一交易日涨停的股票在次一交易日的收益表现，用于观察涨停股的持续性和市场追涨动能[13] **因子具体构建过程**：筛选上市满3个月以上且在前一交易日收盘涨停的股票，计算这些股票在今日的收盘收益（通常为平均收益或等权收益）[13] 2. **因子名称**：昨日跌停股今日收益因子[13] **因子构建思路**：追踪前一交易日跌停的股票在次一交易日的收益表现，用于观察跌停股的反转效应或恐慌情绪的延续[13] **因子具体构建过程**：筛选上市满3个月以上且在前一交易日收盘跌停的股票，计算这些股票在今日的收盘收益（通常为平均收益或等权收益）[13] 3. **因子名称**：两融余额占比因子[22] **因子构建思路**：通过计算融资融券余额占市场总流通市值的比重，来反映杠杆资金在市场中的整体参与程度和规模[22] **因子具体构建过程**：获取市场总融资余额与总融券余额之和，除以市场总流通市值[22] $$两融余额占比 = \frac{两融余额}{市场总流通市值}$$ 4. **因子名称**：两融交易占比因子[22] **因子构建思路**：通过计算融资买入额与融券卖出额之和占市场总成交额的比例，来反映杠杆资金的交易活跃度[22] **因子具体构建过程**：获取总融资买入额与总融券卖出额之和，除以市场总成交额[22] $$两融交易占比 = \frac{融资买入额 + 融券卖出额}{市场总成交额}$$ 5. **因子名称**：ETF折溢价因子[23] **因子构建思路**：通过计算ETF场内交易价格与场外净值（IOPV）的差异，来捕捉市场短期情绪和套利机会[23] **因子具体构建过程**：筛选日成交额超过100万元的境内股票型ETF，计算其（收盘价 / IOPV - 1）作为折溢价率，正值代表溢价，负值代表折价[23] 6. **因子名称**：机构调研热度因子[31] **因子构建思路**：通过统计近期对上市公司进行调研的机构数量，来衡量机构投资者对特定公司的关注度[31] **因子具体构建过程**：统计近7天内对某家上市公司进行调研或参加其分析师会议的机构数量[31] 7. **因子名称**：龙虎榜机构净流入因子[37] **因子构建思路**：通过龙虎榜数据中机构专用席位的买卖净额，来识别机构资金对当日异动个股的买入力度[37] **因子具体构建过程**：从龙虎榜数据中提取“机构专用”席位的买入总额与卖出总额，计算净流入金额（买入额 - 卖出额）[37] 8. **因子名称**：龙虎榜机构净流出因子[37] **因子构建思路**：通过龙虎榜数据中机构专用席位的买卖净额，来识别机构资金对当日异动个股的卖出力度[37] **因子具体构建过程**：从龙虎榜数据中提取“机构专用”席位的买入总额与卖出总额，计算净流出金额（卖出额 - 买入额）[37] 9. **因子名称**：陆股通净流入因子[38] **因子构建思路**：通过龙虎榜数据中陆股通席位的买卖净额，来观察北向资金对A股异动个股的买入情况[38] **因子具体构建过程**：从龙虎榜数据中提取“陆股通”席位的买入总额与卖出总额，计算净流入金额（买入额 - 卖出额）[38] 10. **因子名称**：陆股通净流出因子[38] **因子构建思路**：通过龙虎榜数据中陆股通席位的买卖净额，来观察北向资金对A股异动个股的卖出情况[38] **因子具体构建过程**：从龙虎榜数据中提取“陆股通”席位的买入总额与卖出总额，计算净流出金额（卖出额 - 买入额）[38] 因子的回测效果 1. 昨日涨停股今日收益因子，20260302当日收益值为2.56%[13] 2. 昨日跌停股今日收益因子，20260302当日收益值为-4.94%[13] 3. 两融余额占比因子，截至20260227值为2.5%[22] 4. 两融交易占比因子，截至20260227值为9.7%[22] 5. ETF折溢价因子，20260227当日溢价最高为中证500ETF中银证券，溢价率为0.86%[23] 6. ETF折溢价因子，20260227当日折价最高为光伏ETF国泰，折价率为0.85%[23] 7. 机构调研热度因子，近一周内斯菱智驱调研机构数量为93家[31] 8. 龙虎榜机构净流入因子，20260302当日净流入前十股票为民爆光电、翔鹭钨业、白云电器、中国瑞林、沧州大化、川润股份、湖南黄金、航天彩虹、中润光学、国航远洋等[37] 9. 龙虎榜机构净流出因子，20260302当日净流出前十股票为中国石化、潍柴重机、湖南白银、通鼎互联、连城数控、锡业股份、神开股份、宇晶股份、联德股份、江钨装备等[37] 10. 陆股通净流入因子，20260302当日净流入前十股票为晓程科技、中无人机、联德股份、三孚股份、航天彩虹、罗曼股份、宇晶股份、潜能恒信、锡业股份、白云电器等[38] 11. 陆股通净流出因子，20260302当日净流出前十股票为中国石化、湖南白银、江钨装备、潍柴重机、沧州大化、上海石化、金正大、川润股份、通鼎互联、湖南黄金等[38]