报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[2] 报告核心观点 - 油价边际改善，建议关注航空板块投资机会；快递行业涨价区域蔓延，推荐关注快递板块[1][4] - 航空板块：短期多空交织，油价企稳或见顶后将迎来新一轮上行期；长期看民航量价正循环效应逐步显现，行业景气有望超预期上行[4] - 物流快递板块：行业“反内卷”及末端权益保障持续推进，“反内卷+无人化”共同催化行业经营质量改善[4][5] - 基础设施板块：低利率环境、中长期资金入市及深化改革等多重催化下，建议关注优质红利标的配置价值[5] - 航运贸易板块：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注多因素共振下油运及散运投资机会[5] 根据相关目录分别进行总结 1 投资看点 - **航空机场**：重点公司各有看点。吉祥航空航线网络质量好、成本优势显著，拥有宽体机队提升国际收入弹性[11]；春秋航空为低成本航司龙头，通过优化网络保持高盈利，国际运力基本恢复至疫情前水平[11]；华夏航空作为支线航空龙头，进入业绩反转期，补贴政策修订利好收入增长[11]；南方航空2025年前三季度盈利居三大航首位，机队规模增长领先[11]；中国东航2025年经营恢复速度行业领先，航网结构改善显著[11]；海航控股有望开启盈利周期，并受益于海南自贸港红利及潜在资产注入[11]；上海机场航空性业务有望做大做强，免税新合同采取“保底+提成”模式有望提升收入弹性[11] - **公铁港**：重点公司普遍具备高分红承诺及路产改扩建/新建等增长点。例如，粤高速A承诺2024-2026年现金分红比例≥70%[12]；山东高速承诺2026-2030年现金分红比例≥60%，并有关键路产改扩建[12]；皖通高速承诺2025-2027年现金分红比例≥60%，并已完成路产收并购[12]；青岛港为高盈利枢纽港，承诺2025-2027年现金分红≥当年可供分配利润的40%[12]；大秦铁路承诺2023-2025年现金分红比例≥55%，是西煤东运大动脉[12] 2 经营跟踪 - **航空公司**：2026年1-2月，主要航司运力（ASK）和需求（RPK）整体呈同比增长态势。例如，南方航空累计ASK同比增长6.21%，累计RPK同比增长5.10%[14]；春秋航空累计ASK同比增长13.19%，累计RPK同比增长15.40%，客座率达92.77%[14]；中国东航累计ASK同比增长4.23%，累计RPK同比增长6.55%[14] - **机场公司**：2026年1-2月，主要机场旅客吞吐量同比普遍增长。例如，白云机场累计旅客吞吐量同比增长11.26%[15]；深圳机场累计旅客吞吐量同比增长4.94%[15]；上海机场（浦东）累计旅客吞吐量同比增长5.13%[15] - **公铁港公司**：2026年1-2月，招商港口累计集装箱吞吐量同比增长9.4%[16]；大秦铁路累计货运量同比增长3.26%[16]；广州港累计货物吞吐量同比增长4.1%[16] - **快递公司**：2026年1-2月，主要快递公司业务量同比多数增长。申通快递累计业务收入同比增长29.42%[16]；圆通速递累计业务量同比增长16.67%[16]；顺丰控股累计业务量同比增长9.44%[16] 3 民航数据跟踪 - **航空**：4月6日-10日，主要航司日均执飞航班量周环比变动分化，同比多数增长。南方航空周环比+1.88%，同比+6.17%[18]；春秋航空周环比+1.36%，同比+11.50%[18]；东方航空周环比-2.60%，同比-5.41%[18]。同期，平均飞机利用率方面，春秋航空为9.70小时/日，同比+11.49%[24]；海南航空为8.10小时/日，周环比+1.25%[24] - **机场**：4月6日-10日，国内航线日均航班量周环比普遍增长。北京首都机场周环比+4.30%，同比+8.19%[34]；上海虹桥机场周环比+4.72%，同比+3.65%[34]。国际航线方面，广州白云机场日均航班量同比+10.71%[38]；上海浦东机场同比-8.85%[38] - **油价与汇率**：截至4月1日，航空煤油出厂价报9742元/吨，月环比+75.15%，同比+73.90%[50]。截至4月10日，布伦特原油现货价报126.59美元/桶，周环比-10.61%，同比+93.39%[51]；美元兑人民币即期汇率为6.83，周环比-0.68%[50] 4 航运数据跟踪 - **集运**：截至4月10日，SCFI指数报1890.77点，周环比+1.93%，同比+35.57%[54]；CCFI指数报1209.84点，周环比+2.12%，同比+9.26%[54]。分航线看，CCFI美西航线周环比+2.58%，同比+7.30%；地中海航线周环比+3.59%，同比+9.77%[54] - **油运**：截至4月10日，BDTI指数报3561.00点，周环比-2.14%，同比+217.10%；BCTI指数报2106.00点，周环比+6.96%，同比+217.17%[68]。VLCC一年期租金为100,000美元/天，同比+98.02%[65] - **散运**：截至4月10日，BDI指数报2201.00点，周环比+6.53%，同比+73.44%[69]。海岬型运费指数（BCI）报3318.00点，周环比+7.52%，同比+86.30%[69] 5 物流数据跟踪 - **公路**：3月30日-4月5日，全国高速公路货车通行5086.90万辆，周环比-8.00%，同比+5.37%[5][76] - **铁路**：同期，国家铁路运输货物7722.30万吨，周环比-2.33%，同比+1.47%[5][79] - **港口**：同期，监测港口完成货物吞吐量2.63亿吨，周环比-0.87%，同比-2.49%；完成集装箱吞吐量649.00万标箱，周环比-1.98%，同比+2.62%[5][81] - **快递**：同期，邮政快递揽收量约37.18亿件，周环比-4.67%，同比+8.02%；投递量约37.87亿件，周环比-1.89%，同比+7.80%[5][84] 6 本周交运板块及个股表现 - 本周（报告期内）交通运输(中信)指数上涨0.26%，表现劣于沪深300指数（上涨4.41%）[86] - 板块内涨幅前三个股为*ST原尚(+21.59%)、永泰运(+13.73%)、恒基达鑫(+10.56%)[89] - 航空股华夏航空本周上涨8.50%[4][89]

监管与合规动态 - 中央网信办、国家铁路局联合约谈携程、同程、去哪儿、飞猪、美团、智行火车票、高铁管家等7家涉火车票销售业务的第三方互联网平台，严禁其利用自动化程序实施大规模、高频次抢票操作干扰铁路12306平台的安全稳定运行[3] - 财政部对中兴财光华会计师事务所作出行政处罚，共计罚没2.52亿元，并给予其警告、暂停经营业务1年的处罚，同时对16名签字注册会计师给予警告及暂停执业等处罚[6] - 香港金融管理局根据《稳定币条例》向碇点金融科技有限公司及香港上海汇丰银行有限公司授予首批稳定币发行人牌照，牌照于4月10日生效[7] - 互联网平台价格新规实施，三部门将重点查纠价格无序竞争、价格欺诈、明码标价不规范、强制商户降价、自动续费及免密支付提示不充分等行为[7] - 香港将于4月30日起实施严格控烟令，禁止任何人在公众场所持有电子烟、加热烟和草本烟，违者最低罚款3000港元，最高可罚5万港元及监禁6个月，且无过渡期及“首违免罚”[5] 人工智能与科技行业 - 教育部等五部门联合印发《“人工智能+教育”行动计划》，明确将推动人工智能纳入基础教育、高等教育、职业教育和终身教育各阶段课程体系，确保平等学习机会[5] - 中国人工智能产业发展联盟安全治理委员会发布《OpenClaw类智能体部署风险管理指南》，为企业提供安全部署、规范使用的全过程框架和自查规范[14] - 华为终端预告将推出支持拍摄和AI语音控制功能的AI眼镜新品“HUAWEI AI Glasses”[17] - 阿里巴巴旗下ATH创新事业部研发的“HappyHorse”模型正处于内测中，将于近期开放API[17] - 大模型公司MiniMax发布新一代音乐生成模型Music 2.6，提升生成延迟、音乐控制与声学品质，并开启为期14天的免费内测[18] - 美国财长与美联储主席召集华尔街高管召开紧急会议，讨论Anthropic新AI模型“Mythos”及类似模型可能带来的风险，要求采取预防措施[12] - OpenAI“星门”数据中心项目的三位核心高管已离职或即将离职，涉及项目启动关键人物及算力战略负责人[17] - Anthropic同意向CoreWeave租用数据中心算力，以支持其Claude AI模型日益增长的需求[18] 汽车与出行行业 - 保时捷2026年第一季度全球交付新车6.1万辆，同比下滑15%，其中中国市场交付7519辆，同比下降21%[11] - 相较2023年第一季度的21365辆，保时捷在华季度销量已缩水超6成[11][12] - 现代汽车美国公司因安全带锚点可能脱落问题，召回部分2023-2026款车型，共计294,128辆[15] - 特斯拉中国辟谣关于“将在中国投产全新小型SUV”的市场传闻[10] - 蔚来发布行政旗舰SUV ES9并开启预售，整车预售价为52.8万元至65.8万元[28] - 小鹏集团与福耀集团联合发布AI调光隐私玻璃，具备七大核心性能，将首发搭载于小鹏GX车型[29] 消费电子与硬件 - 三星中国区据传将进行战略大调整，调整后可能仅维持手机与存储两大核心业务，大家电及显示器业务或将淡出中国市场[8][9] - 台积电公布2026年第一季度营收1.134万亿元新台币（约357亿美元），同比增长35.1%，其中3月营收4151.9亿元新台币（约130亿美元），同比增长45.2%[21] - 小米食堂推出新品“小米”冰淇淋，推出标准版、Pro版、Max版三种版本，售价分别为5.99元、6.99元、8.99元[6] 互联网与平台经济 - 微信3月更新9项功能，包括微信公众号可发起“话题”、视频号带货短视频支持挂载“商品合集”、微信及企微支持连接自有模型等[7] - 腾讯天美工作室研发的《王者荣耀世界》正式上线PC平台[13] 资本市场与公司业绩 - “杭州六小龙”之一的群核科技启动港股招股，招股首日超额认购82倍，融资申购额约100.47亿港元[12] - 台积电2026年第一季度营收接近此前预测区间（346亿美元至358亿美元）的上限，毛利率预计为63%到65%[21] - 无印良品2026财年第二季度（2025年9月1日-2026年2月28日）营收196.1亿元，同比增长14.8%；营业利润20.15亿元，同比增长24.8%[21] - 春秋航空2025年实现营业收入214.6亿元，同比增长7.30%；归属于上市公司股东的净利润23.17亿元，同比增长1.96%[22] - 巨人网络预计2026年第一季度归母净利润为10亿元至12亿元，同比增长187.47%至244.96%，主要由自研手游《超自然行动组》驱动，其日活跃用户突破1000万[23] - 热门中概股美股盘前集体走强，理想汽车涨超3%，百度涨超2%[10] 融资与IPO动态 - 生数科技完成近20亿元人民币B轮融资，由阿里云领投[24] - 章鱼动力获得新加坡风投K3领投的数亿元投资，现有股东顺为、小米、高瓴和线性资本持续加注[25] - 开源中国完成数亿元C+轮融资，由上海国投先导基金领投，累计融资规模已接近20亿元[26] - 此芯科技完成近十亿元人民币B轮融资，由上海IC基金和浦东创投联合领投，资金将用于产品规模化商用及下一代高性能智能体CPU研发[27] - 全芯智造技术股份有限公司IPO辅导状态变更为“辅导验收”[19] - 武汉长进光子技术股份有限公司获证监会同意首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请[20] 其他行业要闻 - SpaceX在2025年因包含xAI相关支出，净亏损近50亿美元，营收则超过185亿美元[10] - 国家统计局数据显示，2026年3月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.0%，工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨0.5%[9] - 爱企查数据显示，中国储能相关企业注册量在2022年激增至约4.5万家，增速飙升至200%以上，2023年注册量增至约7.9万家，增速约76%[30] - 张雪机车创始人张雪在直播间拍卖WSBK冠军复刻赛车，拍卖在约45秒内以500万元封顶价成交，所得款项将以公司名义捐赠[3][4]

核心观点与数据表现 - 2026年3月CPI同比为1.0%，低于前值1.3%和预期1.3%，环比为-0.7%[1] - 2026年3月PPI同比为0.5%，较前值-0.9%大幅回升1.4个百分点，环比为1.0%[1] - PPI回升主因是国际油价飙升（环比21.9%）带动国内油气开采PPI环比上涨15.8%[8] - 油价上涨冲击石化链中下游供给，放大价格涨幅，石油加工、化学原料PPI环比分别上涨5.8%、3.6%[2] - 原油及其中下游供给收缩共同拉动PPI环比约0.7个百分点，为最大贡献项[2][8] - 除铜外其他有色金属涨价（如稀土环比11.8%，铝冶炼环比0.7%）额外拉动PPI环比约0.1个百分点[2][13] - 国内煤炭、钢铁价格涨幅有限，煤炭采选、黑色压延PPI环比仅0.1%、0.3%，对PPI环比贡献度为0%[2][13] CPI结构分析 - 3月CPI环比-0.7%，弱于往年春节次月平均水平（-0.4%），主因食品和服务价格回落幅度大于往年[3] - 食品CPI环比-2.7%，明显弱于往年同期，其中鲜菜、鲜果、猪肉价格环比分别下降10.1%、3.3%、7.3%[3][15] - 服务CPI环比-1.1%，弱于往年，飞机票、交通工具租赁和旅行社收费价格分别下降29.5%、18.9%、14.2%[3][20] - 核心商品CPI同比维持1.6%高位，剔除黄金饰品后的其余核心商品CPI同比为-1.4%，小幅回升0.3个百分点[3][22] 未来展望与风险 - 若原油现货价在5月前持续高于110美元/桶，PPI同比可能在4-5月上升至2.0%左右[4][26] - 油价通过成品油和核心商品CPI路径传导，预计二季度CPI同比中枢将重新上升至1.3%左右[4][26] - 报告提示食品供给或能源供给超预期偏紧的风险[5][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注能源上游波动，介绍中观事件、行业各环节情况及重点行业价格指标[1][2][3][38] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：4月9日四部门联合召开动力及储能电池行业企业座谈会，部署规范产业竞争秩序相关工作，要求巩固成效，发挥协同机制，推进产能预警调控等工作，规范地方招商引资行为[1] - 服务行业：国务院办公厅印发《关于加快建设分级诊疗体系的若干措施》，提出4方面13项举措，推动医疗卫生服务资源高效配置[1] 行业总览 - 上游：化工PTA价格回落、聚乙烯价格回升，农业鸡蛋价格上行、猪肉价格回落，能源国际原油价格上行[2] - 中游：化工PX开工率同期高位、聚酯开工低位，能源电厂耗煤量提高，农业生猪制品开工上行[3] - 下游：地产一、二线城市商品房销售季节性回落，服务国内航班班次回落[3] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|价格|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2324.3元/吨|-0.31%| |农业|现货价:鸡蛋|7.3元/公斤|3.86%| |农业|现货价:棕榈油|9450.0元/吨|-3.65%| |农业|现货价:棉花|16705.0元/吨|-0.26%| |农业|平均批发价:猪肉|14.8元/公斤|-2.24%| |农业|现货价:铜|97606.7元/吨|0.67%| |农业|现货价:锌|23686.0元/吨|0.78%| |有色金属|现货价:铝|24416.7元/吨|-0.81%| |有色金属|现货价:镍|135300.0元/吨|-0.21%| |有色金属|现货价:铝|16681.3元/吨|1.48%| |有色金属|现货价:螺纹钢|3144.5元/吨|-1.14%| |有色金属|现货价:铁矿石|773.6元/吨|-1.60%| |有色金属|现货价:线材|3320.0元/吨|0.00%| |有色金属|现货价:玻璃|13.5元/平方米|0.00%| |非金属|现货价:天然橡胶|16925.0元/吨|2.16%| |非金属|中国塑料城价格指数|1036.3|2.07%| |能源|现货价:WTI原油|94.4美元/桶|-5.70%| |能源|现货价:Brent原油|94.8美元/桶|-6.34%| |能源|现货价:液化天然气|4814.0元/吨|2.34%| |能源|煤炭价格:煤炭|825.0元/吨|-0.12%| |化工|现货价:PTA|6525.0元/吨|-1.16%| |化工|现货价:聚乙烯|8916.7元/吨|2.29%| |化工|现货价:尿素|1872.5元/吨|0.40%| |化工|现货价:纯碱|1240.0元/吨|-0.40%| |地产|水泥价格指数:全国|129.3| -0.42%| |地产|建材综合指数| - | -0.35%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|90.1|0.33%|[38]

港股市场表现 - 2026年4月9日，港股三大指数集体下滑，恒生指数跌0.54%，国企指数跌0.75%，恒生科技指数跌2.06% [2] - 南向资金净流入125.93亿港元，净买入最多的是盈富基金、小米集团-W、阿里巴巴，净卖出最多的是中海油、迅策 [2] - 地产与水泥建材板块下跌，绿城中国跌3.81%，越秀地产跌3.21%，海螺水泥跌1.59%，东吴水泥跌1.58%，华新水泥跌1.47% [2] - 大消费板块普遍承压，影视、婴童用品、汽车等细分板块下跌，中国星集团跌5.75%，大麦娱乐跌6.06%，中国飞鹤跌4.24%，美东汽车跌7.3%，小鹏集团-W跌5.37%，比亚迪股份跌4.68% [3] - 互联网医疗与AI医疗表现低迷，健康160跌21.6%，麦迪卫康跌5.66%，阿里健康跌5.1%，方舟健客跌5%，晶泰控股跌3.42%，医脉通跌3.19% [3] - 科技板块集体调整，SaaS、短视频、云计算等概念股下跌，金蝶国际跌7.14%，汇量科技跌4.18%，金山软件跌3.78%，快手-W跌3.6% [3] 全球市场与地缘局势 - 美股三大股指延续强劲反弹，标普500指数上涨0.62%，纳斯达克综合指数上涨0.83% [4] - 地缘政治出现积极信号，以色列与黎巴嫩同意下周在美国华盛顿展开直接谈判，美国与伊朗代表团也计划在巴基斯坦举行直接接触，旨在达成永久停火协议，显著缓解市场避险情绪 [4] - 尽管中东局势出现缓和曙光，但原油市场因供应链中断担忧而维持高位，霍尔木兹海峡的整体通行情况尚未全面改善，仅有部分散货船恢复通行 [4] - 市场对风险资产的偏好正在快速修复，已相当程度上消化前期负面因素，但投资者仍需密切关注霍尔木兹海峡的复航进度 [4] 公司点评：乐舒适(2698.HK) - 2025年公司录得收入5.67亿美元，同比增长24.9% [6] - 分业务看，婴儿护理业务收入同比增长23.1%至4.46亿美元，占总收入79%；女性护理业务收入同比增长27.9%至0.99亿美元，占比17%；家庭护理业务收入同比快速增长53.8%至0.22亿美元，占比4% [6] - 分地区看，东非地区收入同比增长23.9%至2.56亿美元，贡献45.1%的收入；西非地区收入同比增长18.4%至2.31亿美元，贡献40.7%的收入；中非地区收入同比增长34.5%至0.58亿美元，贡献10.2%的收入；拉美地区收入同比增长1.34倍至0.22亿美元，其中秘鲁通过渠道升级实现近翻倍增长；公司也积极拓展中亚地区业务 [6] - 2025年公司毛利率为35.9%，同比提升0.7个百分点，主要得益于2025年下半年大部分业务经营地货币兑美元汇率走强带动平均售价上升，以及公司加强新兴市场渗透、产品升级和结构调整 [7] - 分业务毛利率，婴儿护理同比提升1.6个百分点至35.5%，女性护理同比下降1.7个百分点至36.7%，家庭护理同比下降8.3个百分点至43.7% [7] - 通过费用端的审慎控制，公司净利润实现1.14亿美元，同比增长27.4%，净利润率达21.4% [7] - 报告调整了公司盈利预测，预期2026/2027/2028年每股收益(EPS)为0.25/0.28/0.32美元（前值为2026/2027年0.21/0.24美元）[7] - 参考同行估值及考虑市场增速，给予公司2026年21倍市盈率(PE)，目标价40港元，评级为“买入” [7]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数短期阻力参考3月中浪顶26,250点，恒指重上250天线后，市场情绪因美伊局势暂时缓和、油价高位回落以及个别中资企业恢复中东船运而得到稳定 [2] - 市场焦点料重返中美贸易关系，因美国宣布总统特朗普将于5月中访华，同时表示国家主席习近平于年内回访华盛顿 [2] - 官方叫停恶性竞争的信号短线提振重磅平台股，官媒呼吁外卖平台结束价格竞争，市监总局转发文章被市场解读为明确叫停信号 [2] - 恒指周四(9日)收跌141点或0.5%，报25,752点，大市成交2,450亿元，北水净流入126亿元 [5][6] - 地缘政治局势或再反复，内地政策持观望态度，企业盈利短期受商品价格、运费上升挑战，加上北水未见稳定流入，牵制上行空间 [2] 短期看好板块与市场焦点 - 短期看好板块包括：1) 电动车、储能，因油价高企利好电动车渗透，伊朗战事引发能源短缺疑虑；2) 创新药，因第二季迎来重磅学术会议，药企将公布研发数据验证进展 [3] - 近期市场宏观焦点包括：中国3月CPI、PPI；美国3月CPI、核心CPI等数据 [3] 宏观与行业政策动态 - 互联网平台价格行为规则自4月10日起正式实施，市场监总总局等部门召开指导会，要求平台企业规范价格竞争，坚决遏制恶性价格竞争，不得虚假宣传补贴，严禁干预平台内经营者自主定价 [7] - 工信部等部门联合召开动力及储能电池行业企业座谈会，部署规范产业竞争秩序，坚决抵制不合理、不正当竞争行为，治理“内卷式”竞争 [7] - 工信部支持科技型中小企业围绕国家重大需求开展技术创新，引导创新要素向企业高效流动 [7] - 中国据传考虑对航空公司推出扶持措施以应对高油价冲击，力度或为疫情以来最大，措施可能包括政府补贴、税收优惠或低息贷款 [3][7] - 国家民航局指第一季民航旅客运输量2亿人次，按年增长6.5%；运输总周转量428亿吨公里，按年增长10.9% [7] - 内地3月物流业景气指数为50.2%，按月回升2.7个百分点，业务活动趋于活跃 [7] 国际经济与地缘政治 - 世界银行预计中国今年经济增长放缓至4.2%，明年略回升至4.3%，主要受内需疲弱、房地产行业问题持续及全球经济增长放缓拖累出口影响 [3][8] - 美国去年第四季GDP环比年率终值增长0.5%，低于预期的0.7% [8] - 美国2月PCE物价指数按年上升2.8%，核心PCE物价指数按年上升3%，均符合预期 [3][8] - 美联储3月议息维持利率不变，利率点阵图维持2026年减息一次、2027年减息一次的预期不变，对今年经济增长预测上调0.1个百分点至2.4%，通胀预测上调0.3个百分点至2.7% [4] - 美国拟禁止中国三大电信商（中国移动、中国电信、中国联通）在美国运营数据中心，并禁止其他运营商与这些公司建立互联，FCC计划在4月30日会议表决提案 [3][8] - 美国拟禁止中国实验室测试将在美国使用的智能手机、相机和电脑等电子设备，FCC称约75%的电子产品在中国实验室测试 [9] - 美国贸易代表称特朗普政府不打算就针对中国汽车硬件和软件的限制措施做出任何调整，该规定已实质上将中国汽车排除在美国市场之外 [9] - 伊朗每日据报允许不超过15艘船通过霍尔木兹海峡，该海峡承载全球约五分之一石油和液化天然气运输 [3][9] - 沙特多个能源设施遇袭暂停运营，导致日输油量损失约70万桶，日产能亦削减60万桶 [9] - IMF总干事格奥尔基耶娃指受中东战争外溢效应影响，IMF将下调全球经济增长预测，全球原油日供应量减少13%、液化天然气供应量减少20% [9] 企业动态：科技与互联网 - 腾讯控股AI算力等产品加价，内地云服务三巨头（阿里云、百度智能云、腾讯云）先后调价，标志云计算“只降不升”周期终结，腾讯云AI算力等相关产品服务上调5% [4][10] - 阿里巴巴旗下淘宝闪购推出“外卖接力”新模式，已在全国超过20个城市落地，旨在解决外卖取送难点 [10] - 宇树科技据传正与阿里巴巴筹备出海战略合作，项目或落地阿里旗下跨境电商平台速卖通 [10] - 腾讯大股东Prosus第一季减持腾讯约1300万股，以第一季度平均收市价约559港元计，货值约72.7亿港元 [10] - 华为云计划于6月初推出全系AI产品，包括AI Infra分布式AI云基础设施 [10] - 字节跳动推出原生全双工语音大模型Seeduplex，已在豆包App全量上线 [10] - MiniMax发布面向AI Agent的命令行工具“MMX-CLI” [10] - Anthropic据报考虑自行研制芯片以应对AI芯片短缺问题，其年化经营收入已超过300亿美元 [10] 企业动态：新能源汽车与锂电池 - 蔚来全新旗舰大型SUV ES9亮相并开启预售，电池租用服务(BaaS)版本预售价42万元人民币起 [4][11] - 蔚来创始人李斌表示，公司在充换电领域累计投入超过200亿元人民币，充换电站达8,751座 [11] - 天齐锂业预计今年上半年锂矿供应将持续偏紧，因锂矿建设、复产及扩产周期长于锂盐加工环节 [11] - 中国汽车工业协会数据显示，今年首两个月，中国出口“一带一路”沿线国家汽车商品累计金额达263.3亿美元，按年增长44.7%，其中出口新能源汽车33.4万辆，按年增长36.6% [7] - 3月新能源乘用车出口量达34.9万辆，按年增长139.9%，占乘用车出口50.2% [8] 企业动态：金融与地产 - 中信证券第一季归母净利润102.16亿元人民币，按年增长54.6%；营业收入231.55亿元人民币，按年增长40.91% [4][11] - 毕马威报告指出，香港IPO市场于2026年第一季表现强劲，共完成40宗新股上市，集资金额达1099亿港元，按年大幅增长4.89倍，创5年同期最佳 [8] - 中国海外发展3月合约物业销售金额约285.78亿元人民币，按年上升34.8% [12] - 中国金茂第一季累计签约销售金额224.28亿元人民币，按年增加22.5% [12] - 绿城中国第一季合同销售金额约256亿元人民币，按年减少29.48% [12] - 中银香港“中国内地购房汇款”服务扩大至内地所有城市，服务对象扩展至澳门永久居民、台湾居民及外国公民 [12] 企业动态：医药与其他行业 - 轩竹生物授出两款药品商业化许可，预计获得首付款及后续可能付款超过1亿美元 [11] - 映恩生物核心产品DB-1303/BNT323的新药上市申请获国家药监局受理 [11] - 中国生物制药附属创新药Kylo-11已完成美国首例患者入组 [11] - 思摩尔国际第一季经调整溢利3.47亿元人民币，按年上升10.65%；第一季收入38.56亿元人民币，按年增长41.69% [11] - 迅销截至2月底止中期股东应占溢利2792.9亿日圆，按年增长19.6%，并上调2026财年全年盈利预测 [11] - 国泰航空4月两度上调货运燃油附加费，短程航班附加费由每公斤3.5港元调升至5.1港元，合共升幅达45.7% [11] - 中远海控表示暂未考虑恢复霍尔木兹海峡通行，称中东航线运力占全球比重较小，对公司收入端影响有限 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”[8] 报告核心观点 - 2026年3月初，中东地缘冲突升级导致布伦特油价突破100美元/桶，新加坡航油出口离岸价突破200美元/桶，燃油成本约占中国航司总收入的30%，对航空公司盈利影响极大[8][9] - 燃油附加费旨在分摊油价涨幅，但其实际覆盖能力受下游需求价格弹性影响，报告测算其金额可覆盖增量燃油成本的45-60%，但考虑需求反馈后的净覆盖比例约为20-30%[8][97][98][100] - 2026年4月，国内航线燃油附加费上调（800公里以下/以上分别收取60元/120元），机票将迎来提价“压力测试”，这是全行业性的价格传导测试[8][11][12][102] - 投资建议首推燃油附加费覆盖能力最强的春秋航空和吉祥航空，并关注华夏航空、海航控股和三大航（中国国航、中国东航、南方航空），中期航空股反弹空间取决于油价拐点和中枢[8][12][102] 根据目录总结 1 航空煤油和国内航司航空煤油采购价格 - 我国是航空煤油生产和消费大国，2024年消费量约4000万吨，国内航空煤油出厂价每吨提升100元，行业燃油成本将增加40亿元[23][29] - 我国航空煤油产业链呈现“成本在外、需求在内”格局，原油对外依存度超过70%，航油价格需要与国际接轨以维持炼厂合理利润[38][42] - 国内航司用油价格最终锚定新加坡航油出口离岸价，并存在约1个月的滞后期，定价机制经过多轮改革，目前由企业自主核算[38][48][63][65] - 2026年3月，中东地缘冲突导致新加坡航油价格波动放大，突破200美元/桶，与布伦特原油价差快速扩大，可能触发国内价格调节机制[8][66][68][70] 2 燃油附加费征收对航空公司潜在利润测算 - 国内燃油附加费征收机制与航油综合采购成本联动，设有5000元/吨的起征点，每月5日调整，征收标准与航距（800/1500公里）和单位收取率挂钩[77][81][83] - 2026年3月以来，因国际航油价格大涨，国内多家航司已密集上调国际航线燃油附加费，短途航线涨幅普遍在50%至翻倍区间[85][87] - 燃油附加费对增量成本的覆盖能力因航空公司而异，燃油效率高、单机座位数多、客座率高的公司覆盖能力更强[90][91] - 基于2026年4月调整后的附加费标准（60/120元）及假设测算，对各公司增量成本的覆盖比例分别为：春秋航空63%、吉祥航空59%、海航控股53%、华夏航空52%、中国东航51%、中国国航47%、南方航空46%[97] - 但实际执行中，由于提价可能导致客座率下降，需在量价间寻求平衡，报告以A320执飞航班为例进行情景分析，认为实际净覆盖比例可能在20-30%之间[98][100] 3 投资建议 - 4月国内航线提价是观察下游需求价格接受度的关键“压力测试”，若需求反馈良好，未来油价回落有望缓解行业价格竞争；反之，航司将面临在旅客量和票价间“二选一”的压力[8][12][102] - 重点推荐燃油附加费覆盖能力最强的春秋航空和吉祥航空，关注华夏航空、海航控股及三大航（中国国航、中国东航、南方航空）[8][12][102] - 中期来看，航空股的反弹空间将取决于油价拐点和油价中枢的变化[8][12][102] 重点公司数据摘要 - **中国国航**：2026年预测EPS为0.08元，2027年预测EPS为0.41元，对应2027年预测PE为18倍，评级“推荐”[3] - **中国东航**：2026年预测EPS为-0.07元，2027年预测EPS为0.27元，对应2027年预测PE为17倍，评级“推荐”[3] - **南方航空**：2026年预测EPS为0.02元，2027年预测EPS为0.37元，对应2027年预测PE为16倍，评级“推荐”[3] - **春秋航空**：2026年预测EPS为3.03元，2027年预测EPS为3.54元，对应2026/2027年预测PE分别为16倍和14倍，评级“推荐”[3] - **吉祥航空**：2026年预测EPS为0.82元，2027年预测EPS为1.26元，对应2026/2027年预测PE分别为16倍和10倍，评级“推荐”[3] - **华夏航空**：2026年预测EPS为0.66元，2027年预测EPS为0.89元，对应2026/2027年预测PE分别为13倍和10倍，评级“推荐”[3] - **海航控股**：2026年预测EPS为0.10元，2027年预测EPS为0.15元，对应2026/2027年预测PE分别为15倍和10倍，未给予评级[3]

文章核心观点 - 中东地缘政治混乱导致的资源价格上涨正在挤压企业利润 全球范围内企业业绩预期下调的趋势正在扩大 这给股市上涨带来了根本性的压力 即使出现停火消息 市场对企业基本面的担忧也使得股价上涨难以持续 [2][7][11] 市场对停火消息的反应 - 中东停火消息一度引发全球股市普遍上涨 例如美国道琼斯工业平均指数在4月8日上涨1325点至47909点 涨幅创1年来新高 [5] - 但市场的乐观情绪迅速降温 次日（4月9日）日经平均指数下跌413点 韩国股市也出现回落 [5] - 市场表现显示 停火协议并未带来股价的直线上涨 上涨能否持续尚不明朗 [2][4] 企业业绩预期与修正趋势 - 衡量分析师业绩预测修正的野村证券修正指数显示 欧洲和新兴国家的指数已超过-10 表明业绩预期正持续被下调 警惕感较强 [7] - 除美国外 全球主要地区的修正指数均呈下降趋势 日本的修正指数为17 较2月末下降了9个百分点 [7] - 欧洲和新兴国家的业绩动向尤其脆弱 因其贸易结构使得原油和天然气等资源价格上涨容易成为经济逆风 [7] - 具体案例包括 摩根士丹利于4月1日将德国汉莎航空的投资评级从推荐下调至中性 并指出燃料价格上涨、航班数量减少及通胀导致消费者心理恶化的风险 法国航空等其他航空股的目标股价也被下调 [7] 机构投资者的态度与资金流向 - 2月之前看好股市的投资者较多 但3月以后规避风险的动向变得明显 [7] - 法国资产管理公司东方汇理在3月将对欧洲、日本和亚洲新兴国家的投资评级从看涨下调至中性 认为其容易受到原油价格走高的影响 [7] - Pictet Japan的资深研究员表示 其在过去1年左右对股票持乐观态度 但3月以后一直保持中性态度 [8] - 瑞银Sumi信托财富管理将欧洲股票投资评级下调至中性 并表示如果原油持续走高 将日本股票评级下调至中性也是一个选择 [8] - 投资资金流向发生变化 调查公司EPFR数据显示 3月下旬一周内 以发达国家股市为对象的基金流出了约300亿美元 新兴市场国家股票基金也在4月转为流出 资金正流向国债及美元等相对安全的资产 [10] 原油价格的关键影响 - 市场相关人士在预测未来股价和业绩时 重点关注处于高位的原油价格动向 [11] - 尽管美伊达成停火 但作为指标的西德克萨斯中质油期货合约价格仍维持在每桶90美元左右 虽较3月高点（119美元）有所下降 但仍远高于冲突前（60美元）的水平 [11] - 市场观点认为 原油油轮通航量等不确定性难以消除 难以对前景感到乐观 这使得今后的业绩难以预测 全球股市的真正反转可能需要时间 [11]

地缘政治与能源 - 伊朗最高领袖发表声明，强调不寻求战争但将追索战争赔偿、推进霍尔木兹海峡管理新阶段、并将地区抵抗阵线作为统一整体考量 [2][3] - 美伊为期两周的面对面谈判在巴基斯坦伊斯兰堡开启，涉及核问题、霍尔木兹海峡控制权、制裁解除等核心议题，停火协议达成后全球油价应声下跌约15% [29] 科技与互联网行业动态 - 腾讯云宣布鉴于全球AI算力需求激增及核心硬件供应链成本上涨，将于2026年5月9日起对AI算力、容器服务TKE-原生节点及弹性MapReduce相关产品刊例价统一上调5% [7][8] - 微信团队回应平台规则，明确公众号和服务号不得利用AI、脚本等自动化方式替代真人完成内容创作与发布，违者将受处理 [14][15] - 英伟达在GTC2026大会上提出“每瓦词元数”作为AI算力竞争核心指标，强调软件和算法重要性，一度电生产多少词元将成为算力中心核心竞争力 [33] 公司治理与合规事件 - 美宜佳通报烟草制品经营问题处置进展，已完成全国41061家门店首轮排查，并与606家存在重大涉烟经营异常的门店加盟商解除合作关系 [9][10][11] - 大疆创始人汪滔回应人才激励问题，强调“脱离钱谈激励都是PUA”，并提及2019年因供应链腐败损失超10亿元，处理45名员工 [12] - 新华基金回应被央行约谈，针对数据报送差错多、整改不力等问题，表示已进行深刻自查并全面梳理流程，将强化合规经营 [23][24] - 商务部回应稀土出口管制，表示根据中美经贸磋商共识，相关措施暂停实施至2026年11月10日，双方将通过磋商机制保持沟通 [25] 消费与平台经济 - 南航回应里程兑换护肤品争议，称兑换商城分直营与认证商家，平台无法保证认证商家商品真伪，建议消费者选择直营商家兑换 [27][28] - 《互联网平台价格行为规则》于4月10日起施行，明确禁止大数据杀熟、禁止平台强制压价、规范自动续费扣款等行为 [31][32] 宏观经济数据 - 国家统计局将于4月10日发布3月CPI和PPI数据，机构预期CPI温和回升、PPI有望由负转正，将影响货币政策并对A股市场有重要指引作用 [30]

港股市场整体研判 - 2月以来港股出现显著的风控出清，基本面下修压力被放大[1] - 随着财报披露接近尾声，业绩预期的修正已较为充分[1] - 当前港股市场的定价逻辑正从极端情绪博弈回归至以财报实绩为核心的理性区间[1] - 在中东冲突缓和的迹象下，港股有望获得境内外资金的回流[1] - 判断港股有望在4~5月迎来估值扩张行情[1] 市场估值水平 - 目前恒生指数动态市盈率为10.9倍，处于历史57%分位数[1] - 目前恒生科技指数动态市盈率为17.8倍，处于历史31%分位数[1] 重点推荐关注板块 - 科技板块中业绩预期已充分调整的互联网和半导体[1] - 整体维持较高业绩增速、海外BD变现或延续的医药板块[1] - 基本面预期触底、低估值+高股息的消费板块[1] - 受益于油价回落、人民币升值的航空板块[1] 潜在积极催化因素 - 基本面预期充分调整后，叠加“十五五”的政策催化[1]