德国政治与政府表现 - 2025年2月提前大选后，由基民盟/基社盟与社民党组成的黑红联盟新政府于5月成立，时代转折背景推动德国新一届政府开启外交与安全政策的深度转型与调整 [1] - 德国民调机构INSA最新民调显示，68%受访者对总理默茨本人持负面评价，仅23%持正面评价，70%的人对政府工作不满意，仅21%表示满意，满意度创历史新低 [4] - 默茨政府执政以来，在外交上有一定显现度，但在民众关切的民生议题上未达预期，民众获得感尚不明显 [4] - 默茨政府推出诸多改革举措，但受制于全球经济环境恶化等因素，执政成绩尚未充分展现，若不能赢得选民信任，未来德国政治生态碎片化和极化可能加剧，组成有行动能力的联合政府将更困难 [4][5] 德国经济现状与展望 - 2025年，俄乌冲突延宕继续给德国经济带来严峻挑战，在美国总统特朗普降低对乌克兰支持力度背景下，德国承受更沉重压力 [1] - 德国多家重要经济研究机构12月11日发布的冬季预测报告显示，受对美国出口明显下滑等因素影响，2025年德国经济预计仅增长0.1%，较秋季预测的0.2%增幅再度下调 [4] - 德国经济面临诸多挑战，但随着通胀压力减轻、消费者信心恢复和政策支持逐步见效，经济有望缓慢复苏，然而全球经济环境不确定性和经济结构性问题凸显给经济走向蒙上阴影 [1] - 默茨执政后，经济界对其抱有高预期，商业景气指数一度恢复，但美国特朗普政府的“对等关税”导致德国经济面临的外部环境变得更为恶劣 [5] - 鉴于默茨政府在基建等领域的布局，相信德国经济之后会有所反弹，但反弹幅度需综合考量，目前尚未看到明确拐点，预期是稳步回升态势 [5] 中德/中欧关系动态 - 11月以来，德国财长与外长先后访华，中德在财金领域达成27项协议，释放出强烈信号，表明欧洲意识到在解决自身经贸或国际问题上需与中国保持建设性接触和对话 [6] - 自2025年10月起，中国超越美国，重新成为德国全球最大的贸易伙伴，但中德贸易存在不对称现状，中国对德出口远胜于从德进口，德方贸易逆差加剧，既说明经贸联系紧密，也说明德方对中国市场依赖很深，存在“捆绑太紧”的焦虑感 [6] - 在传统领域如汽车和机械制造方面，中国企业竞争力后来居上，逐渐取代部分德国企业的全球市场份额，当前中德经贸合作机会主要在新兴领域，如人工智能、以新能源为代表的绿色领域等 [6] - 德方存在矛盾心态，既希望在新兴领域合作，又担心形成新的依赖，中德经贸关系在“既想合作，又要防范”的纠结中推进，这一趋势将继续 [6] - 鉴于当前中德/中欧间建设性接触增加，且中美关系改善，会推动欧洲与中国务实合作加强，总体积极向好，德国的关切可能主要聚焦内政与安全问题，随着内政相关政策、改革逐步出台，未来默茨政府会有更多时间考量与中国、与全球南方的关系 [1][6] - 俄乌冲突一旦妥善解决，中欧关系中的一大根本性问题也将迎刃而解 [6] 全球与德国政治格局 - 全球政治版图进一步右转，在欧洲、美国均可看到右翼势力尤其是右翼民粹主义、极端主义崛起，主流政党在此背景下受到挤压，表现为选举中得票率缩水、执政困难，甚至出现些许民粹化倾向 [3] - 德国黑红联合政府在此背景下诞生，两党执政经验丰富，但如果无法解决当前问题，右翼民粹势力在德国会进一步崛起，虽然选择党等短期内夺权可能性不大，但不与其合作，政府的很多政策难以推进 [4] - 未来德国以及欧洲会在一个越来越强调安全的环境中，慢慢摸索自己的定位 [1]

活动概况 - 波黑外国投资促进局于亚霍里纳举办2025年度最重要外国投资者评选颁奖活动 [1] - 活动向12家对波黑经济发展贡献突出的外资企业颁发荣誉奖章 [1] - 获奖企业分别来自中国、美国、土耳其、波兰、比利时、瑞士、黑山和意大利 [1] 获奖企业投资详情 - 获奖企业总投资额为5.3亿马克 [1] - 获奖企业共创造2561个就业岗位 [1] - 投资领域集中于能源、医疗健康、制药、服装零售、科技与业务流程外包、木材加工 [1] - 其中出口导向型项目占比较高 [1] - 中国获奖企业为电建海投 [1] 波黑外资整体格局 - 奥地利、塞尔维亚和克罗地亚是目前对波黑直接投资存量最多的国家 [1] - 电信、银行和绿色能源是最吸引外资的领域 [1] 配套活动 - FIPA举办了以“自贸区作为波黑出口和投资潜力引擎”为主题的专题讨论会 [1] - 特雷比涅、比耶利纳和格拉迪什卡三市在讨论会上展示了其发展优势 [1]

中印尼双边关系与合作前景 - 印尼前驻华大使易慕龙提出，中印尼合作需从传统的供应链配套关系，转型升级为在印尼本土共同生产高端产品的平等创新伙伴关系 [1] - 易慕龙强调，“一个中国”原则是双边关系的政治基石，两国应避免被外部冲突牵制 [1] - 作为全球南方的重要成员，印尼和中国应在贸易、气候变化、技术转移及全球发展议程方面加强协调和合作 [1] 产业与投资合作领域 - 印尼矿产资源丰富，中国技术实力雄厚，双方经济高度互补，合作潜力巨大 [1] - 双方在电动汽车、绿色能源、数字经济及关键矿产开发等领域的合作前景广阔 [1] - 易慕龙以自身购买中国电动汽车的积极体验为例，提出双方应携手打造能满足两国需求并服务全球市场的产品 [1] 区域经济合作与地缘政治 - 中国已正式接棒2026年亚太经合组织（APEC）东道主角色，标志着APEC“中国年”的开启 [2] - 易慕龙期待在中国担任东道国期间，APEC能够深化区域合作平台，促进和平与发展 [2] - 作为本地区两大国家，中印尼有责任共同维护亚太的和平与繁荣，需保持警惕并避免外部干预 [2]

良乡大学城发展 - 师生规模从2021年的4.6万人扩容至6.3万人 [2] - 获批全国高校绿色能源区域技术转移转化中心 2.2万平方米科创公共服务平台即将建成 4.7万平方米校企协同创新中心将完成优化升级 高标准建设24个中小试基地 [2] - 今年以来已挖掘可转化科技成果410项 [2] - 全面升级“房山聚源计划” 提供百余套“青创驿”保障房 300余个创业工位 百余个专属展位 构建青年就业创业支持平台 [2] 新兴产业与产业布局 - 依托绿色能源区域技术转移转化中心及“新型储能产业示范区”政策 深化与京内外36所高校及科研院所合作 强化海博思创 卫蓝新能源等头部企业带动作用 构建北京绿色产业新高地 [3] - 基本形成新材料产业链生态 全力建设首都“材料谷” 依托良乡大学城22个新材料关联学科和实验室 北京新材料产业基地已集聚近150家企业 形成新材料产业集群 [3] - 加快建设首都西南物流枢纽 发展公铁海多式联运 常态化开行“中欧+中亚”班列 联动“五大口岸” 构建“五线常态”国际物流网络格局 打造北京智造“出海口” [3] 文化与生态建设 - 琉璃河遗址入选中国世界文化遗产预备名单 琉璃河国家考古遗址公园建设和申遗工作稳步推进 [4] - 云居寺实现和石经山联动发展 房山石经入选第六批《中国档案文献遗产名录》 [4] - 西山登峰揽胜森林步道串联周口店遗址等重点文化景区 [4] - 完善十渡 百花山等山水休闲区基础设施 推出20条主题文旅线路 打造全市首个全国地质文化村 首个野生植物保护小区 [4] - 累计建成公园86个 新增小微绿地10万余平方米 公园绿地500米服务半径覆盖率达到90%以上 [4]

公司投资决策变更 - 公司于2024年10月21日召开董事会，审议通过对外投资设立控股子公司的议案，同意与顺昌昌盛农业有限责任公司、南平顺心新能源发展有限公司按51%、29%、20%的股权比例共同发起设立宁能甬顺开发投资有限公司 [1] - 合资公司注册资本为20,000万元人民币，公司认缴注册资本金为10,200万元人民币，负责顺昌县域绿色能源产业开发投资工作 [1] - 由于项目推进期间外部条件发生较大变化，项目经济可行性已无法保障，公司经审慎考虑并与各方友好协商，决定终止设立该合资公司 [1] - 终止设立合资公司的决议已于2025年12月12日召开的董事会审议通过，截至目前该合资公司尚未设立 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月10日召开了第六届第十一次董事会会议，审议了《关于召开公司2025年第四次临时股东会的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为26亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于园林绿化业务，占比73.53% [1] - 绿色能源业务是公司第二大收入来源，占比18.06% [1] - 科教文旅业务收入占比为8.41% [1]

公司运营数据 - 2025年11月单月 公司完成发电量166.2万兆瓦时 同比大幅增长24.45% [1] - 2025年1月至11月累计 公司完成发电量1336.89万兆瓦时 同比增长8.04% [1] 业务增长趋势 - 公司11月单月发电量增速显著高于前11个月累计增速 显示近期业务增长动能强劲 [1]

公司运营数据 - 2025年11月单月，公司完成发电量166.2万兆瓦时，同比大幅增长24.45% [1] - 2025年1月至11月累计，公司完成发电量1336.89万兆瓦时，同比增长8.04% [1]

论坛概况与核心使命 - 2025大湾区科学论坛于12月6日至8日在粤港澳三地联动举办，主题为“智创湾区 产研共融”，旨在覆盖前沿科技与产业融合，推动构建具有全球影响力的国际科技创新中心 [1][3] - 论坛规模超前、跨界融合力度空前，系统设置开幕式、主论坛、多场分论坛及特色活动，呈现出一幅多点开花、协同创新的湾区科研实景 [3] - 论坛核心使命在于打通从实验室到生产线的链路，系统推动科技成果实现从“0→1”原始创新到“1→100”规模转化的跨越 [5] 顶尖智力汇聚与原始创新 - 论坛汇聚了50余位顶尖科学家，包括图灵奖得主、39位两院院士及16位海外学术机构院士，围绕新一代人工智能、新材料、脑机接口等前沿领域展开前瞻性探讨 [4] - 加速器驱动嬗变研究装置、散裂中子源二期、先进阿秒激光设施等5个国家重大科技基础设施正在广东加速建设，为原始创新提供硬核支撑 [4] 产业需求对接与成果转化 - 论坛通过人才、海洋、绿能、低空等分论坛直面产业需求，并举办“全球技术经理人大会”与“中国科学院-广东省科技成果对接会”构建精准对接平台 [5] - 科技成果对接会推动了123项重点科研成果与广东七大产业领域需求的深度碰撞 [5] - “全球技术经理人大会”揭牌“广州市粤港澳大湾区技术经理人协会”，推出技术经理人数字身份认证体系，并组织实地对接活动，促成多项校企合作签约 [8] - 大湾区科技创新服务中心提出通过AI工具链构建技术需求研判与成果精准匹配的新机制，推动从“人找项目”转向“智配生态” [8] 重点分论坛与产业方向 - **高水平人才高地建设专题分论坛**：粤港澳三地共同发布人才合作重点项目清单，启动“粤港澳大湾区人才发展战略研究联盟” [5] - **海洋科学与海洋产业分论坛**：依托南方海洋科学与工程广东省实验室，聚焦南海及深海探索开发，展示“梦想号”大洋钻探船等设施，并围绕海洋高端装备、蓝色种业、海上风电等方向开展产业化研讨 [7] - **低空技术分论坛**在深圳举办，瞄准低空经济新兴赛道 [7] - **数字生命与健康分论坛**落地黄埔生物岛，关注前沿科技与健康产业融合 [7] - **绿能产业分论坛**选址阳江，探讨绿色能源与科技的双向赋能 [7] 区域协同与创新生态构建 - 论坛致力于推动粤港澳三地创新主体从“协同协作”向“深度融合”跃升，为现代化产业体系注入新动能 [10] - 大湾区正从一个地理概念，向一个能够吞吐全球技术、资本与人才的“创新操作系统”进化，展现出“下午谈技术、晚上出样品、下周试量产”的高效新质生产力图景 [10][11] - 通过规划共绘、集群共建、资源互通，大湾区正加速构建现代化产业体系，一个健康的成果转化生态已初具雏形 [5][10]

文章核心观点 - 文章核心观点是运用经济周期分析框架来研判2026年的宏观经济与市场阶段，并以此为基础指导大类资产配置，强调从流动性分析转向对增长因子的分析，重点关注实体周期与金融周期的阶段判定，并据此提出资产配置的优先级顺序 [1] 一、经济周期分析的基本框架 - 经济周期分析聚焦于经济活动有规律的扩张与收缩，是典型的结构性分析，特别适合转型期的中国资产配置 [2] - 周期分为实体周期与金融周期，实体周期包括长周期的康德拉季耶夫周期（技术演进）、中周期的朱格拉周期（设备投资）和短周期的基钦周期（库存） [2] - 金融周期包括库兹涅兹周期（房地产）和明斯基周期（债务），实体与金融周期是经济运行不可分割的两面 [2] - 周期分析可与量化分析等技术结合，在AI革命新时代，通过创新研究方法创造更具前瞻性的成果 [2] 二、实体周期的阶段判定 2.1 康波周期：技术革命与能源革命 - 康德拉季耶夫周期以约60年为一个轮回，其演化的核心是技术与资源的动态耦合 [4] - 技术是战略维度的根本驱动力，资源是战术属性，二者存在协同，技术效率提升可能加剧资源消耗（杰文斯悖论） [4] - 当前共识是AI及其背后的算力和电力共同构成康波周期的演进力量，技术进步正推动全球经济内生性增长 [4] - 金融资本与生产资本属性不同，在重大变革之际，金融资本可能促使新企业家崛起 [5] 2.2 朱格拉周期：设备投资 - 朱格拉周期是一种为期7-11年的中周期，核心驱动力是设备投资与资本开支的周期性变化 [6] - 中国自1992年以来经历了四轮完整周期，当前正处于第六轮朱格拉周期的复苏初期（2024年开始） [6] - 本轮周期特点包括新旧动能转换（房地产下行，新质生产力形成）、技术迭代加速（AI+绿色能源爆发初期）、行业分化明显（高端制造率先复苏） [7][8][9] - 新一轮周期将呈现技术驱动、政策引导、结构优化和全球竞争的特点，需关注设备投资增速、PPI拐点及政策导向 [9] 2.3 库存周期：被动补库存向主动补库存过渡 - 库存周期分为主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存四个阶段 [10] - 综合库存指数、PMI、PPI及仓储指数判断，当前处于被动补库存向主动补库存过渡的阶段 [10] - 11月综合PMI产出指数为49.7%，创2022年12月以来最低水平；制造业PMI连续八个月处于49-49.8%区间；服务业商务活动指数自2022年12月以来首次低于50%，为49.5% [10] - 考虑到冬季传统淡季，预计PMI低位震荡，2026年2月或触底，3月旺季经济进入下一轮周期复苏期 [11] 三、金融周期的阶段判定 3.1 库兹涅兹周期：继续调整 - 中国房地产自2020年房企债务出清开始，叠加人口拐点和城镇化放缓，进入深度调整期 [14] - 从投资、交易量及核心主体债务偿还情况看，断言房地产调整结束为时过早 [14] 3.2 明斯基周期：宽货币+低利率 - 明斯基周期描述了从信贷扩张、投机升温到债务失衡、市场崩溃的金融不稳定循环 [17] - 近五年中国债务周期步入“去杠杆+结构优化”阶段，宏观杠杆率缓慢回升，风险集中于企业部门与地方政府隐性债务 [18] - 资金面呈现“宽货币、低利率”特征：10年期国债收益率从2.97%降至1.8%，1年期存款基准利率稳定在1.5%，M2增速维持8%左右，社融增速温和回落至8% [18] - 政策以“系统治理”为主线，通过化债工具、专项债扩容等缓释风险，未来需依托低利率环境减轻债务成本，以新质生产力提振经济 [18] 四、基于周期阶段的资产优先级 2026年大类资产配置原则 - 周期共振优先：聚焦康波与朱格拉周期共振的新质生产力赛道，把握长期趋势性机会 [19] - 防守底仓筑牢：以低利率环境下的优质固收资产为压舱石，对冲库存周期探底风险 [19] - 结构优于总量：规避房地产调整与传统产能出清领域，拥抱政策引导+技术迭代的结构性红利 [19] 具体资产配置方向 - 权益资产：重点布局康波周期（AI+算力）与朱格拉周期（高端制造复苏）形成合力的领域，如AI算力、工业机器人、绿色能源等新质生产力赛道，并把握库存周期探底后的顺周期修复机会 [19] - 固收资产：在“宽货币、低利率”基调下，长期国债与高资质信用债仍是压舱石，可搭配“固收+”策略增厚收益 [19] - 风险规避：需规避房地产周期调整相关的高风险资产，转而关注国有资产盘活带来的估值重塑机会 [19] - 整体策略：可采用多元策略，以红利低波动资产打底，用科技与高端制造赛道捕捉长期成长收益，在周期轮动中平衡风险与确定性 [19]