摩根大通发表研究报告指，将百度的投资评级由"中性"上调至"增持"，认为市场关注点正聚焦其云端与 AI业务将成为主要增长引擎及价值驱动因素，目前预测百度云收入增长将于2026年加快至约61%，对比 今年预料为约23%，当中受到昆仑芯销售大幅增长的推动。摩通估算百度云业务估值达约340亿美元， 认为市场或低估其转型潜力，建议投资者现时入市以捕捉估值重评机会。 摩通将百度港股目标价由105港元上调至185港元，美股目标价则由110美元升至188美元，预测2026年昆 仑芯销售额可增长6倍至83亿元。 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 今日（11月24日）港股市场涨势如虹，截至发稿，恒生科技涨超2%，恒生指数涨近2%，港股科技大举 进攻，快手张超6%，阿里巴巴涨逾5%；港股红利亦有亮眼表现，建设银行、中国银行纷纷涨逾1%。 热门ETF方面，自带"科技+红利"哑铃策略的——香港大盘30ETF（520560）场内价格现涨1.49%，实时 成交额超3600万元，交投火热，并且场内宽幅溢价，买盘资金强势！ 数据显示，香港大盘30ETF（520560）近5日累计吸金2982万元，反映资金看好港股后市表现，通过哑 铃策略积极加仓！ 科技方面，阿里旗下AI助手千问App公测一周，截至11月24日，下载量已突破1000万次，超越 ChatGPT、Sora、DeepSeek，成为史上增长最快的AI应用。兴业证券认为，随着模型能力的持续突破， AI应用有望迎来商业奇点，加速AI产业闭环。 红利方面，近期国有大行陆续启动中期分红，计划12月上旬陆续派息，较2024年有所提前，推动了中期 分红行情加速到来。据统计，工农中建四大行的百亿元分红正在路上，六大行合计派现2046.57亿元， 约占全 ...

PC客户端游戏方面，第三季度，总计平均月度活跃用户数为270万，较2024年同期增长24%，较上季度 增长15%。季度总计活跃付费用户数为110万，较2024年同期增长27%，较上季度增长19%。活跃用户数 和付费用户数的同比增长，主要来自2025年7月推出的天龙归来；得益于近几个季度推出的内容更新和 优化，天龙端游表现也有所提升。 业务布局方面，第三季度，搜狐公司持续优化产品，提升社交运营，增强产品之间的协同。本季度，搜 狐公司通过举办"2025搜狐视频秋季播主大会""2025搜狐视频舞蹈翻跳大赛"等活动，进一步扩大了搜狐 的品牌影响力，并培育形成繁荣的平台生态。此外，搜狐视频"关注流"知识直播IP《张朝阳的物理课》 打造了三场"张朝阳对话科学家"直播，得以触及更广泛的受众。 搜狐公司公布2025年第三季度财务报告。财务数据显示，今年三季度，搜狐公司总收入为1.80亿美元， 较2024年同期的1.52亿美元增长19%。其中，营销服务收入为1400万美元；在线游戏收入为1.62亿美 元。 ...

核心观点 - 全球主要股指表现分化，美股市场表现强劲，三大股指全线收涨，而亚太市场普遍承压 [1][6][12] - 人工智能领域竞争加剧，谷歌宣布其算力容量需每6个月翻倍，以实现未来4-5年1000倍的能力提升 [6][18] - 国内政策聚焦绿色矿产国际合作与工业数字化转型，同时部分中资企业在新能源、机器人等前沿领域取得业务进展 [14][16][18] 国际股市概况 - 欧洲三大股指涨跌不一，德国DAX30指数下跌0.80%至23091.87点，法国CAC40指数微涨0.02%至7982.65点，英国富时100指数上涨0.13%至9539.71点 [6][12] - 美国三大股指全线收涨，道琼斯工业指数上涨1.08%至46245.41点，标普500指数上涨0.98%至6602.99点，纳斯达克指数上涨0.88%至22273.08点 [1][6][12] - 亚太市场普遍下跌，恒生指数下跌2.38%至25220.02点，恒生科技指数下跌3.21%，日经225指数下跌2.41%至48625.88点，韩国KOSPI指数下跌3.79%至3853.26点 [1][6][12] 国际新闻 - 德、法、英三国外交政策顾问及欧盟代表与美国、乌克兰代表在日内瓦举行磋商，讨论和平解决俄乌冲突的新计划 [6][12] - 美联储12月降息概率预期已提高至50%以上，官员认为当前政策略显紧缩，近期存在降息空间 [6][11] 国内新闻 - 二十国集团领导人第二十次峰会在南非约翰内斯堡举行，宣布《绿色矿产国际经贸合作倡议》并已获二十多个国家及国际组织支持 [6][14] - 工业和信息化部集中组织开展14类典型案例征集工作，涵盖人工智能、数字化转型及工业绿色低碳等领域，申报截止日期为12月15日 [6][16] - 国务院国资委表示将以更大力度支持中央企业在雄安新区发展，企业需聚焦主责主业，强化创新驱动 [6][15] 昨日重点公司情况 - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨1.23%，涂鸦智能上涨近7%，阿特斯太阳能上涨逾5%，蔚来上涨超3% [6][18] - 谷歌云AI基础设施负责人表示，公司必须每6个月将算力容量翻倍，未来目标为实现1000倍能力提升，受Gemini 3模型发布刺激，股价大幅上涨 [6][18] - 晶科能源与分销商签单的飞虎3组件产品累计达成15GW，标志着该产品正式进入规模化生产阶段 [6][18] - 金帝股份与东培工业签署战略合作意向书，拟就人形机器人谐波减速器总成及相关关键零部件业务进行合作 [6][18] - 大金重工全资子公司获得欧洲某海上风电场项目过渡段独家供应合同，总金额约13.39亿元，占公司2024年度营业收入的35.41% [6][18] - 蔚来旗下高端小车品牌萤火虫的右舵车型已正式量产，首批将发运至新加坡市场 [6][18]

公司股价表现 - 港股阿里巴巴股价于11月24日走势强劲，日内涨幅一度涨超5%，午间休市报153.70港元，涨4.13%，市值为2.93万亿港元 [1] AI应用市场表现 - 阿里旗下AI助手千问APP公测第一周下载量突破1000万，成为史上增长最快的AI应用，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek等竞品 [1] - 千问APP于11月17日开启公测后，迅速攀升至苹果App Store免费应用总榜第四位，两天后进入前三甲，目前排名第四 [3] - 公测首日因用户涌入过载导致部分服务出现拥堵和中断 [6] 公司AI战略与产品定位 - 千问APP基于阿里开源模型Qwen3开发，免费向用户开放，直接与ChatGPT竞争，标志着公司AI战略从侧重企业端市场向消费端市场的重大转向 [3][8] - 该应用旨在与用户对话及帮用户办事，后续将覆盖办公、地图、健康、购物等多个生活场景 [6] - 自2023年全面开源以来，阿里Qwen系列模型全球累计下载量突破6亿次，近期发布的旗舰模型Qwen3-Max性能跻身全球前列，超越GPT5和Claude Opus 4等国际竞品 [8] 行业竞争格局 - 根据10月数据，国内月活跃用户数量排名前三的AI聊天机器人应用分别为豆包（2.72亿）、DeepSeek（1.63亿）、腾讯元宝（5304.99万） [8] - 千问APP在短时间内异军突起，可能改变现有的市场竞争格局 [8]

2025年11月24日盘中，恒生科技指数盘中走强，截至2025年11月24日 13:06，恒生科技指数强势上涨 1.61%，成分股网易-S上涨5.67%，快手-W上涨5.00%，蔚来-SW上涨4.24%，阿里巴巴-W，腾讯音乐- SW等个股跟涨。 华泰证券认为，国内资产重估主线脉络未变，资金寻找核心资产的诉求也未变，但估值向盈利的切换和 内外资的重新平衡要求配置思路需要更加去伪存真。港股本轮调整相对 A 股更早、跌幅也更深，当前 位置或已经开始具备配置价值。其中，港股科技板块近期回调较多，在风险偏好回落下对正面催化敏感 度下降，流动性环境改善后或仍有重估机会。 恒生科技ETF嘉实(159741)紧密跟踪恒生科技指数，恒生科技指数代表经筛选后最大30间与科技主题高 度相关的香港上市公司，是布局港股市场具有科技属性和成长属性公司的便利工具。 数据显示，截至2025年11月21日，恒生科技指数前十大权重股分别为阿里巴巴-W、腾讯控股、中芯国 际、美团-W、网易-S、比亚迪股份、小米集团-W、京东集团-SW、快手-W、携程集团-S，前十大权重 股合计占比69.55%。 消息面上，零跑汽车11月24日港交所公告，根据恒 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - AI底层模型能力持续提升，产品落地且具备清晰收入结构的应用方向是关注重点 [4] - 重视国内平台公司在AI叙事上的新变化，例如阿里巴巴“千问APP”上线后的市场表现 [4][5] - 传媒行业景气度持续提升，建议沿新渠道与新内容方向进行布局 [11][45] AI应用方向 - 谷歌Gemini 3发布，具备强推理能力、多模态信息整合及零样本生成能力，已集成至Google全栈产品 [4] - Nano Banana Pro发布，文生图片能力提升有望加速IP内容升维 [4] - AI漫剧是AI重构内容生产范式的起步，其工业化生产模式效能显著提升且综合成本降低，有望替代中低成本动态漫/动画及部分短剧市场份额 [4] - 关注布局AI应用产业的公司，包括IP版权与工业化内容生产方以及生产技术工具、渠道与流量平台 [4] - AI底层技术迭新下，教育、电商、营销、游戏、短剧等具备收入结构的应用方向值得关注 [5] - AI端侧（智能硬件与多模态大模型结合）产业进度加速，玩具、教育、家居等领域存在升级机会 [5] 互联网方向 - 阿里巴巴“千问APP”公测上线两天后冲入苹果App Store免费应用总榜第三位，具备“聊天+办事”双核心能力，计划接入阿里生态服务 [4][5] - 头部互联网企业平台优势体现在业绩基本面韧性中，建议关注其在AI底层技术研发投入、AI应用产品落地执行以及内部组织架构主动调整的战略价值 [6] - 具体关注公司包括腾讯控股、阿里巴巴、美团、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐、网易云音乐等 [6] 电影/电视剧方向 - 电影市场由供给驱动，部分优质进口影片（如《疯狂动物城》《阿凡达》）后续上映有望带动票房市场稳步增长 [7] - 电视剧行业受新政指导，长剧剧集制作方和长视频平台方有望迎来内容创制和发展的新阶段 [7] - 建议关注电影出品/发行方、院线公司、长视频平台、IPTV/OTT平台及剧集制作方 [7] 游戏方向 - 财报交易博弈结束，产品趋势基本验证，财报兑现度较高 [8] - 大DAU产品通过高频内容更新迭代强化赛道优势，新产品周期开启可能带来投资机会 [8] - 建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应 [8] - 具体关注多家游戏公司 [8] 新业态方向 - 团播推动行业从依赖个人魅力的增长转向依靠系统创新的确定性增长，模式升级且收入结构健康 [9] - 壁垒来自于正能量、专业化、数值体系构建、玩法内容迭代、生态运营等综合能力 [9] - 相关标的包括直接布局团播业务的公司、受益于团播发展的平台公司及其他具备相关能力的公司 [9] 卡牌潮玩方向 - 泡泡玛特2025年第三季度整体收益同比增长245%-250%，其中国内收益同比增长185%-190%，海外收益同比增长365%-370%，维持高增长趋势 [10] - 建议关注泡泡玛特及其他相关公司 [10] 国有出版等方向 - 部分出版公司在教育等新业态探索落地，并强化分红持续性 [10] - 建议重视国有传媒公司推动产业并购整合的意向和真实进度 [10] - 具体关注多家出版公司 [10] 市场表现回顾 - 2025年11月17日至11月21日，上证综指下跌3.9%，深证成指下跌5.13%，沪深300下跌3.77%，创业板指下跌6.15% [14] - 同期，传媒(申万)指数下跌1.25%，在申万行业分类中排名第2 [14] - A股传媒细分行业中，广告营销、数字媒体、出版子板块涨跌幅居前，影视院线、游戏、电视广播子板块涨跌幅靠后 [15] - 港股市场方面，同期涨跌幅前五名包括游莱互动（+15.69%）、云游控股（+5.06%）等，后五名包括博雅互动（-17.42%）、飞鱼科技（-14.93%）等 [20] 行业数据跟踪 - AI投融资：本周（11.17-11.23）人工智能领域共发生24起融资事件，例如Physical Intelligence获得6亿美元战略投资，最新估值364亿人民币；Nemo Video获得近千万美元Pre-A轮融资，最新估值3.25亿人民币 [29][30] - 游戏：中国iOS手游畅销榜上，《三角洲行动》《地下城与勇士》《金铲铲之战》等表现活跃 [31][32]；微信平台畅销小游戏榜首为《三国：冰河时代》 [33]；中国App Store畅销游戏排行榜中，塔防、消除、捕鱼类游戏上榜 [34][37]；美国Google Play畅销游戏排行榜中消除类游戏占据显著位置 [36][38] - 影视：本周（11.17-11.23）全国电影总票房为36467.80万元，《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》以15515.58万元周票房领跑，票房占比42.5% [39][40]；剧集方面，《唐朝诡事录之长安》正片播放量3.96亿，市占率22.63%位居第一 [41][42]；综艺方面，《现在就出发第三季》正片播放市占率31.10%稳居榜首 [43][44]

市场表现 - 恒生指数午盘上扬1.42%，恒生科技指数攀升1.65%，恒生中国企业指数走强1.22% [1] - 市场半日成交额为1305.88亿港元 [1] - 科技板块中，网易-S劲升5.67%，快手-W上扬5.16%，阿里巴巴-W攀升4.13%，蔚来-SW上扬3.77%，腾讯音乐-SW走强3.54% [1] 公司动态 - 快手-W于11月21日回购75万股，近30日累计回购165万股，累计回购金额1.06亿港元 [1] 机构观点 - 招商证券认为港股短期震荡为主，上行斜率或放缓，短期宏观政策和产业面暂无更多利好消息，资金进攻意愿较弱 [1] - 物价数据超预期有利于市场阶段性反弹，港股科技短期上涨动能有限，仍需观察科技互联网财报 [1] - 中长期AI科技是主线之一，当前位置具有吸引力 [1] - 中金公司认为在二元结构割裂的大环境和中国资产重估的小周期中，港股凭借独特卡位优势可强化资金和资产的交汇点 [1] - A股和中国优质资产赴港上市以及南向资金持续涌入对港股市场长期大有裨益 [1] 相关ETF - 港股通科技ETF基金(159101)覆盖科技全产业链 [2] - 恒生互联网ETF(513330)聚焦互联网龙头 [2]

核心观点 - 报告核心观点认为，10月以来的港股调整是牛市中的正常现象，主要由前期涨幅较大和短期美元流动性偏紧等因素引发，AI产业浪潮尚未结束，在增量资金持续流入和优质稀缺资产汇聚的支撑下，港股牛市行情有望延续 [2] 市场调整现状与原因 - 10月以来港股步入震荡调整，恒生指数和恒生科技指数在10月初创下年内新高后开始回调，恒生指数年内最大涨幅达47%，恒生科技指数达61%，而调整至今恒生指数最大跌幅为8%，恒生科技指数最大跌幅为20% [5][7] - 调整主要原因包括：美元流动性偏紧及美联储降息预期回落，10月初至11月上旬美国政府停摆导致政府支出停滞，引发美元流动性紧张，市场对12月美联储降息25BP的预期概率回落至40% [5][7] - 港股前期涨幅可观，部分资金存在获利了结压力，同时市场对AI泡沫的担忧升温，美股科技板块调整（纳斯达克指数自高点回撤8%）也带动港股科技板块走弱 [8] 历史调整规律分析 - 根据历史数据，港股牛市中的调整可分为两类：小回撤平均最大跌幅约7%（恒生指数平均跌6.5%，恒生科技平均跌8.8%），平均持续约12个交易日，多为快速上涨后的情绪扰动；大回撤平均最大跌幅约17%，平均持续约53个交易日，诱因常为流动性收紧或外生冲击 [2][9][13] - 例如2013年美联储Taper导致恒生指数在93个交易日内最大下跌约19%，2025年4月受美国关税政策超预期扰动，恒生指数和恒生科技在23个交易日内分别最大下跌23%和31% [13] 后市展望与支撑因素 - 美元流动性紧张被视为短期扰动，美国政府已结束停摆，前期积压流动性将逐步释放，且美国就业数据放缓趋势延续（9月失业率小幅上行至4.4%），明年美联储降息周期大概率延续，对港股行情形成支撑 [5][17] - AI产业周期向上趋势延续，11月以来海内外科技巨头业绩超预期，例如英伟达和腾讯控股在生成式AI浪潮推动下业绩向好 [17] - 中期维度看，港股汇聚了AI应用、新消费、创新药等A股稀缺的优质资产，更顺应当前产业发展趋势，对资金吸引力强 [4][20] - 南向资金年内已流入超1.3万亿元人民币，在公募、险资等机构推动下，年内仍有增量空间，中性假设下明年增量南向资金有望超1.5万亿元人民币，将推动港股行情继续向上 [4][20][22] 投资主线与结构机会 - 结构上，AI驱动下港股科技仍是行情主线，港股科技龙头在AI浪潮中具备先发优势，将受益于AI产业变革红利，四季度有望重拾相对优势 [4][21] - 此外，港股红利资产受益于政策强化分红和低利率环境，港股新消费、创新药资产较A股同样稀缺，下半年也值得关注 [4][21]

核心观点 - 报告系统梳理了2025年11月14日至20日期间海内外重要政策动态，重点聚焦国内宏观政策、产业升级、地方经济刺激措施以及国际经贸关系与科技合作[1][5] - 国内政策核心在于通过财政与产业政策协同发力扩大内需，推动制造业数智化转型和消费新场景建设，同时加强金融市场监管与反垄断合规[5][8][9] - 国际层面重点关注中美、中欧、中俄经贸对话与摩擦，以及美国关税政策调整、人工智能等前沿科技领域的战略合作[5][11][25] 国内宏观政策 - 国务院常务会议研究深入实施"两重"建设，部署增强消费品供需适配性以促进消费，并审议《商标法（修订草案）》等法规[8][19] - 财政部明确"十五五"时期积极财政政策将从提振消费、扩大有效投资和建设统一大市场三方面发力，中央财政对消费试点城市最高补助达4亿元/城[8][19] - 中德高级别财金对话达成存托凭证互认安排，支持符合条件的沪深交易所上市公司在法兰克福发行GDR，法兰克福上市公司在沪深发行CDR[8][19] - 李强总理在上合组织会议呼吁减少经贸壁垒，强调强化安全合作与新能源合作机制，反对人为阻碍科技发展[8][19] - 国家出入境管理局扩大台湾居民来往大陆通行证签发口岸至100个，进一步便利两岸交流[5][19] 产业政策 - 央行发布《银行间市场经纪业务管理办法》，明确自2026年1月1日起经纪机构可提供货币市场、债券市场等经纪服务，但不得为债券发行业务提供经纪服务[9][21] - 市场监管总局就《互联网平台反垄断合规指引》公开征求意见，列举平台不公平高价、"二选一"等8类风险示例，要求平台定期评估市场支配地位[9][21] - 商务部加强对二手车出口管理，严控新车以二手车名义出口，建立企业动态管理及退出机制[9][21] - 生态环境部启动第三轮第五批中央环保督察，对8省市开展大运河专项督察，进驻时间约两周[9][21] - 商务部对原产于美国的进口正丙醇继续征收254.4%—267.4%的反倾销税和34.2%—37.7%的反补贴税[9][21] - 七部门联合推动茧丝绸产业"东绸西固"，目标到2028年突破10项关键技术，行业总产值突破3000亿元[9][21] - 工信部印发《高标准数字园区建设指南》，目标到2027年建成200个高标准数字园区，实现规上工业企业数字化改造全覆盖[9][21] - 中国化学与物理电源行业协会推进磷酸铁锂行业反内卷，建议企业以行业平均成本区间为报价参考，避免低价倾销[9][21] 地方政策 - 江苏省上调汽车焕新促消费补贴标准，最高补贴1万元，活动持续至12月[10][23] - 雄安新区"十四五"期间累计完成投资超万亿元，GDP年均增长17.1%，城市框架初步成型[10][23] - 北京市出台金融支持消费实施方案，加大对新能源汽车及服务消费领域的信贷投放[10][23] - 京津冀签署自贸试验区全产业链协同创新行动方案，聚焦先进制造、数字经济、现代物流三大产业[10][23] - 广东省印发数字经济创新发展试验区建设方案，目标到2027年数字经济核心产业增加值占GDP比重超16%，人工智能产业规模超4400亿元[10][23] 海外动态 - 韩美就关税问题达成协议，对税率低于15%的韩国输美产品提高至15%，同时签署韩对美3500亿美元投资谅解备忘录[11][25] - 韩国宣布2026年电动汽车补贴额度提高20%，补贴金额从7800亿韩元（约5.35亿美元）增至9360亿韩元（约6.58亿美元），并为零部件商提供15万亿韩元政策性资金[11][25] - 欧洲理事会计划2026年起对进入欧盟的免税小额包裹征收关税[11][25] - 美国调整"对等关税"适用范围，部分农产品被排除在附加关税之外[11][25] - 中瑞自贸协定升级第三轮谈判在北京举行，就货物贸易、投资等议题取得进展[11][25] - 李强总理会见俄罗斯总统普京，强调增强中俄合作韧性，用好免签等惠民政策[11][25] - 沙特王储承诺对美投资从6000亿美元提升至1万亿美元，与美国签署人工智能战略合作协议，涉及2700亿美元投资[11][25] - 美国专利商标局修改专利无效申请透明度规则，重点审查有外国背景企业的申请，中方表示将采取必要措施维护企业权益[11][25] - 中日关系因涉台言论持续紧张，中方暂停进口日本水产品，G20期间无领导人会晤安排[11][25] - 中美商务部长就经贸关系深入交流，中方对美方单边关税、出口管制等问题表达关切[11][25]