杭州顺网科技股份有限公司投资者关系活动记录表 | 投资者关系 活动类别 | 特定对象调研 □分析师会议 | | □媒体采访 | □业绩说明会 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | □新闻发布会 | □路演活动 | □现场参观 | □其他 | | | 开源证券、兴业证券、山西证券、国泰海通资管、国君资管、国泰 | | | | | 参与单位名称 | 基金、华安基金、华泰柏瑞基金、久胜基金、鑫元基金、南华基金、 | | | | | 及人员姓名 | 华夏基金、中银基金、创金合信基金、汇丰晋信基金、圆信永丰基 | | | | | | 金、磐厚资管、长城保险等机构及其相关人员（以上排名不分先后） | | | | | 会议日期 | 2026 年 04 月 24 日 | | | | | 会议地点 | 公司会议室、线上电话会议 | | | | | 上市公司接待 | 副总经理、董事会秘书 | 戎颂怡女士 | | | | 人员姓名 | | | | | | 投资者关系活动 | 就公司业务发展情况，以及调研机构关心的问题进行了问答交流， | | | | | 主要内容介绍 | 具体见附件 | | ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对行业或公司的投资评级，其核心目的是为软件企业提供合规指南，而非投资建议 [1][2][3] 报告的核心观点 - 欧洲市场通过GDPR、《网络弹性法案》等法规构建了严格的“合规之墙”，对中国软件企业构成全面挑战，涉及产品架构、供应链、研发流程和市场准入 [14] - 合规不再是成本负担，而是赢得欧洲客户信任、实现可持续增长的核心竞争力，企业应实现“合规设计” [15][32] - 利用亚马逊云科技的“合规即服务”工具箱（包括标准Region和欧洲主权云）可以帮助中国软件企业将合规要求转化为技术实现，构建“生而合规”的SaaS产品，从而将合规壁垒转化为商业优势 [15][32] 无形之墙：欧洲数字护城河对中国软件企业的四大“精准打击” - **SaaS模式的数据隔离与主权难题**：欧洲客户，尤其是中大型企业，对GDPR框架下多租户架构的数据隔离性要求极为苛刻，SaaS提供商必须提供基础设施层面可验证的强隔离证明 [19][20] - **软件供应链的“连坐”责任**：《网络弹性法案》要求软件制造商对其产品整个生命周期内的网络安全负责，包括所有第三方组件（如开源库），这意味着企业需建立软件物料清单并具备持续监控和修复供应链漏洞的能力 [21][24] - **研发运维中的跨境传输“雷区”**：根据GDPR的宽泛解释，中国工程师远程访问欧洲服务器日志、监控仪表盘或下载数据库备份等日常运维行为，均可能构成违规的跨境数据传输 [25][26] - **合规成为增长“天花板”**：赢得欧洲中大型企业、政府或公共部门客户时，合规是“入场券”，根据2025年8月的一项调研，45.8%的出海企业已设立欧盟分支机构，64.5%担忧中欧法律冲突，合规已成为核心战略议题 [27] 合规即服务：利用亚马逊云科技构建“生而合规”的SaaS产品 - **架构的“免疫力”**：通过在欧洲Region（如法兰克福、爱尔兰）部署实现数据驻留；利用VPC、IAM和KMS（支持客户自管密钥）实现租户数据的强隔离与加密；借助Nitro系统硬件设计向客户证明“云厂商不可见” [33][34][37] - **流程的“洁净室”**：通过日志假名化/脱敏（如使用CloudWatch Logs、Lambda）降低跨境传输风险；使用Systems Manager Session Manager作为最小权限、可审计的堡垒机进行远程运维，替代危险的SSH直接访问 [45][46] - **认证的“加速器”**：软件企业可以继承亚马逊云科技已获得的数百项安全合规认证（如德国C5、CISPE），通过责任共担模型和Amazon Artifact服务获取合规报告，从而大幅简化自身认证流程 [47][48] 终极选项：当客户是政府或银行时 - **主权云的适用场景**：亚马逊云科技欧洲主权云（2026年1月在德国启动）是针对公共部门、银行、能源、医疗等受严格监管行业的“特供”模式，是参与竞标的“准入门槛” [52][53] - **主权云的“三权分立”**：提供三重保障——数据与元数据100%保留在欧盟；运营完全由居住在欧盟的欧盟公民执行；拥有完全独立的IAM身份堆栈，实现身份层面的主权 [54][57][58][60] - **主权云的商业决策**：评估ROI需考量市场准入价值（如获取数百万欧元政府合同）、信任溢价（更高的合同价值）以及风险规避成本（相比GDPR最高可达全球年营业额4%或2000万欧元的罚款） [62] 从代码到合同：软件企业在欧洲的合规增长飞轮 - **客户案例启示**：中国SaaS公司“数翼科技”通过利用亚马逊云科技VPC、IAM、KMS及Session Manager等服务进行“合规重构”，并在四个月内通过ISO27001审计，最终成功签约德国制造企业和法国银行项目 [67][69] - **ISV合规“三步走”路线图**： 1. **架构先行**：在设计阶段就基于安全、隔离、可审计原则规划基础设施，避免后期90%的合规改造成本 [74] 2. **信任前置**：主动将合规能力转化为面向客户的“信任报告”、市场语言和合同承诺，建立“信任中心” [75] 3. **持续验证**：利用Security Hub、GuardDuty等自动化工具将安全合规检查融入CI/CD，实现从“一次性过审”到“持续性合规” [76] - **合规即增长引擎**：将合规能力内化后，它能驱动业务增长，缩短销售周期，签订更高价值合同，并建立竞争护城河 [66][78] 附录核心工具与自查要点 - **亚马逊云科技核心合规服务矩阵**：包括身份控制（IAM）、检测监控（GuardDuty、Security Hub）、基础设施安全（VPC、Shield）、数据保护（KMS、Macie）、合规审计（Artifact）及安全运维（Session Manager）等 [86] - **出海欧洲合规自查清单**：涵盖数据治理（如任命DPO、准备DPA）、架构安全（数据驻留、强隔离、加密）、研发运维（最小权限、操作审计、日志脱敏）及商业合同（隐私政策、第三方认证）等关键检查项 [82]

亚马逊对Anthropic与OpenAI的投资策略对比 - 公司对Anthropic的总投资承诺高达330亿美元，包括已投的80亿美元和最新承诺的250亿美元，其中仅50亿美元立即到账，剩余200亿美元与未来商业化里程碑挂钩 [2] - 公司对OpenAI的投资承诺高达500亿美元，但仅150亿美元立即到账，剩余350亿美元与OpenAI在2028年前实现IPO和AGI技术突破等高门槛条件绑定，分析师预计全额落地概率不超过30% [11] - 两笔投资性质不同：对Anthropic的330亿美元是“重仓”生态命脉，而对OpenAI的500亿美元是进可攻退可守的“期权” [11] 与Anthropic的深度战略绑定 - 公司与Anthropic签订了为期10年、总额高达1000亿美元的AWS算力采购长约，将双方彻底绑定 [3] - 在AWS的Bedrock平台上，接近90%的营收和模型调用份额来自Anthropic的Claude系列，使其成为平台事实上的核心 [3] - 合作已延伸至芯片设计源头，Anthropic技术团队深度参与亚马逊Trainium2、3、4三代芯片的架构定义与功能设计，实现从芯片到模型的全链路协同 [14] - 公司为Anthropic锁定最高5GW的专属算力配额，并优先供应最新Trainium3芯片产能，双方共建的Project Rainier集群使用了近50万片Trainium2芯片 [14] - 公司向Anthropic开放全生态资源，Claude深度集成至Bedrock平台及亚马逊客服、企业数据分析等业务，超10万家企业客户通过AWS调用，体验与原生产品一致 [16][17] 与OpenAI的有限合作 - 公司与OpenAI的合作始于一份7年380亿美元的算力租约，随后才承诺入股，合作深度有限 [11] - 与OpenAI在芯片层面仅有“未来8年消耗2GW Trainium算力”的口头约定，无联合研发、架构协同或专属算力集群 [14] - 合作主要停留在模型接入与渠道分销层面，OpenAI核心闭源模型未全面入驻Bedrock，AWS仅拥有其企业服务第三方分销资质，受微软持有OpenAI核心知识产权限制，深度整合存在天花板 [17] 投资背后的战略动机与行业背景 - 战略动机是确保AWS在AI时代的生存与发展，投资多少是表象，核心在于守住基本盘并打破垄断 [20] - 2022年11月ChatGPT爆火后，微软将GPT全面接入Azure，导致Azure营收增速达29%，而AWS增速跌至12%的历史低点，大量AWS老客户为使用GPT将AI业务迁至Azure [22][23] - 2023年上半年，全球新增AI算力需求的60%流向微软，Anthropic因其技术能力、安全合规属性且未被其他巨头绑定，成为公司对抗“微软+OpenAI”联盟、守住政企基本盘并打破英伟达芯片垄断的关键抓手 [23] - 投资OpenAI旨在撬开微软对其长达6年的独家垄断，在AI Agent等领域分得一杯羹，同时对冲技术路线风险，并为自研芯片提供背书以吸引更多用户 [25] 整体战略布局与行业影响 - 公司通过“千亿双投”策略，在微软和英伟达的双重竞争下开辟道路：用对OpenAI的投资打破垄断，用对Anthropic的重仓投资构建自身生态护城河 [27] - AI军备竞赛已从模型大战转向基础设施和生态的终局之战，公司的投资布局为其赢得了参与终局之战的入场券 [28]

关键要点总结 **涉及的行业与公司** * **行业**: 云计算、人工智能、企业软件、金融服务、零售、工业制造、航空航天、保险、医疗健康、媒体娱乐、电信、体育科技、房地产、专业服务[1][6][10][11][23][24] * **公司**: **Alphabet/谷歌云** (Google Cloud) 及其客户与合作伙伴，包括：苹果、维珍邮轮、利物浦、Signal Iduna、霍尼韦尔、NASA、City Wealth、博世、毕马威、默克、沃尔玛、联合利华、高露洁-棕榄、大韩航空、Compass房地产、YouTube TV、棒约翰、百思买、维珍媒体O2、美国临床肿瘤学会、Citadel Securities、Wiz、埃森哲、波士顿咨询、德勤、麦肯锡等[1][6][7][10][11][13][16][17][23][24][25][26] **核心产品与平台发布** * **Gemini 企业智能体平台**: 整合企业业务逻辑、数据与模型以驱动自主行动的环境，支持以严谨架构标准构建、规模化部署、治理和优化智能体[3] * **模型支持**: 开放预览Gemini 31 Pro (推理)、Gemini 31 Flash图像模型、VIO 31 Light视频模型、Lirium 3 Pro音频模型，并支持Anthropic模型如Claude Open 47[4] * **开发工具**: 提供低代码智能体工作室、智能体注册表、技能与工具注册表[4] * **生态系统**: 通过智能体市场提供Atlassian、Box、Oracle等合作伙伴的专业智能体，通过模型上下文协议连接任何MCP服务器[4] * **编排与安全**: 支持智能体间任务委派，提供智能体身份、代理网关、Model Armor等安全功能[4] * **可观测性**: 内置代理可观测性，通过OTel兼容遥测技术可视化执行路径[5] * **AI基础设施硬件**: 发布第八代TPU，分为两个专门平台 * **TPU AT (训练)**: 每个Pod计算性能较上一代提升近3倍，性能较Ironwood提升2.8倍，单个超级Pod提供2PB共享带宽内存[11][12] * **TPU AI (推理)**: 将延迟降低5倍，单个计算单元集成1,152个TPU，提供11.6 FP8艾级浮点运算能力，性能较搭载250个六芯片Ironwood的计算单元提升9.8倍[11][12] * **通用计算、网络与存储**: * **Google Axion N48** (ARM CPU): 与同类x86实例相比，性价比提升最高达2倍，每瓦性能提升80%[12] * **NVIDIA Vera Rubin NVL 72 GPU**: 谷歌云将成为首批提供商之一，性能效率可提升10倍[12] * **Manz Luster存储**: 支持高达每秒10太字节的吞吐量[12] * **Virgo网络**: 连接能力提升一倍，可连接13.4万个节点，提供高达每秒47拍比特的无阻塞带宽，支持单个集群中超过100万个TPU芯片或最多96万个GPU的算力[12] * **数据与AI创新**: * **知识目录**: 企业的通用上下文引擎，与BigQuery原生集成，通过Gemini自动提取非结构化数据中的实体、关系与语义[13][14] * **数据代理工具包**: 由Gemini驱动的数据科学创作体验，将AI技能库集成到开发者工作流，用户通过描述意图即可自主构建管道和部署模型[13][14] * **跨云湖仓解决方案**: 基于Apache Iceberg标准，提供与AWS和Azure的低延迟直接连接，数据无需迁移即可访问，由Lightning引擎驱动，性价比据称是市场同类专有方案的2倍[15][16] * **安全解决方案**: * **通用安全运营中心**: 原生支持Gemini，实现机器速度的安全响应[16] * **与Wiz合作的安全架构**: 应对AI时代四大安全挑战，Wiz的AI应用保护平台能自动构建动态资产清单，覆盖Gemini、Claude、OpenAI等多种模型及工具[17] * **客户体验解决方案**: * **面向客户体验的Gemini企业版**: 覆盖从发现到服务的客户全旅程解决方案，核心是智能体商务[18] * **CX Agent Studio**: 可视化构建器，提供对客服搭建流程的完全透明度和控制权[20] **商业化成效与客户案例** * **内部应用成效**: * **编码**: 约75%的新代码由AI生成并经工程师审核，较2025年秋季的50%有显著提升，复杂代码迁移工作速度提升6倍[1][3] * **营销**: 为Gemini和Chrome发布快速生成数千种创意资产变体，周转时间加快70%，转化率提升20%[3] * **安全运营**: AI每月自动分类处理数万份非结构化威胁报告，威胁缓解时间缩短超过90%[3] * **外部客户案例**: * **维珍邮轮**: 利用Gemini Enterprise推进Ruby项目，将生产周期缩短60%，月度销售额环比增长28%，并创下季度销售纪录[1][7] * **利物浦 (零售)**: 新的购物助手预计可带来10倍的投资回报[1][6] * **Signal Iduna (保险)**: Gemini Enterprise上线数周内员工使用率达到80%，已有11,000名员工利用该平台开发专业智能体[1][10] * **健康智能体开发商**: 利用工具自动验证复杂保单数据，实现周活跃用户增长400%，响应速度提升37%[10] * **毕马威**: 部署首月实现90%的使用率，推出超过100个智能体[10] * **Citadel Securities**: 利用TPU Ironwood将工作负载运行速度提升2至4倍，同时成本降低30%[1][13] * **维珍媒体O2**: 利用知识目录激活了超过2万个未被充分利用的数据资产[14] * **高露洁-棕榄**: 为34,000名员工部署Google Workspace，AI智能体帮助团队在几分钟内将数据转化为新产品概念[23] * **Nature公司**: 定制化智能体将数据驱动型报告的效率提升10倍[23] * **联合利华**: 与谷歌云合作构建多智能体竞争性采购解决方案，帮助采购人员在几分钟内完成传统方式需数天的分析和决策[25] **战略合作与生态建设** * **与苹果合作**: 成为苹果首选云服务提供商，基于Gemini技术共同开发下一代苹果基础模型，用于支持未来苹果智能功能，包括计划于2026年晚些时候推出的更具个性化的Siri[1][6] * **与Wiz合作**: 共同应对AI时代安全挑战，特别是针对“影子AI”等内部威胁，将Wiz的保护能力扩展至客户本地环境及所有主流云上的资产[1][17] * **生态系统**: 与埃森哲、波士顿咨询、德勤和麦肯锡等合作伙伴合作，这些伙伴已宣布大幅扩展其Google Gemini人工智能业务，同时通过Gemini企业智能体平台帮助ISV和SaaS公司转型[26] * **战略差异**: 谷歌云强调AI未来必须是开放的，区别于“围墙花园”模式，提供一体化技术栈的同时赋予用户选择芯片、模型的自由，并允许在数据所在任何位置运行AI[26] **其他重要内容** * **资本支出计划**: 2022年资本支出为310亿美元，计划在2026年将总资本支出提升至1,750亿至1,850亿美元，四年间增长近六倍，预计到2026年超过半数的机器学习算力将投入云业务[2] * **Agenti 蓝图**: 企业转型框架，包含五个核心部分：AI超级计算机、Agenti数据云、Agenti Defense、Gemini企业智能体平台、Agenty任务团队[27] * **Workspace Intelligence**: 在Workspace套件中构建统一智能层，消除上下文碎片化，例如在Google Chat中提示最重要事项，或交叉引用多源数据自动生成Google Slides演示文稿[22] * **迁移解决方案**: 新的迁移与互操作性增强功能，将整个组织从Microsoft 365迁移至Google Workspace的速度提升至原来的5倍[24] * **AI在体育领域的应用**: 与肖恩·怀特合作，利用3D模型从二维视频中追踪运动员动作并生成3D姿态，通过Gemini提供飞行动态统计数据，帮助分析改进技术[11] * **安全威胁应对**: 安全运营中心的分诊代理将原需30分钟的调查缩短至60秒内，威胁狩猎与检测代理能主动扫描环境识别风险，系统能以98%的准确率识别外部威胁，应对当前漏洞利用时间平均降至-7天、初始访问交接时间缩短至22秒的挑战[16]

计算机 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 AI 应用大发展令算力总体供不应求，国产 AI 芯片厂商迎来重要发展机遇 ——计算机行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 计算机相对沪深 300 指数表现 《计算机行业月报：中国 AI 超级周开启，算 力呈现提价趋势》 2026-02-13 《计算机行业分析报告：DeepSeek 近期成果 分析及 V4 影响力预测》 2026-01-29 《计算机行业月报：AI 应用全面加速， DeepSeek V4 有望深刻改变全球 AI 的竞争 格局》 2026-01-22 联系人：李智 投资要点： 风险提示：国际局势的不确定性；海外 AI 产业竞争格局变化带来市 场调整风险。 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1页 / 共52页 发布日期：2026 年 04 月 23 日 资料来源：中原证券研究所，聚源 -3% 5% 12% 19% 26% 33% 40% 47% 2025.04 2025.08 2025.12 2026.04 ...

谷歌云Next 26大会核心观点 - 谷歌在大会上发布了面向“智能体时代”的全面产品更新，核心是推动AI从试点项目向企业日常运营的“系统性落地” [1] - 大会现场参会者约3万人，主要为关注AI落地的开发者和企业业务负责人，信息密度高 [1] - 谷歌认为AI落地已进入新阶段，任务从构建单个智能体转变为管理数千个智能体，并为此提供集成系统 [1][7] 新一代TPU芯片发布与市场影响 - 谷歌发布第八代TPU芯片，包括针对训练的TPU 8t和针对推理的TPU 8i，计划于今年晚些时候上市 [2][4] - TPU 8t性能是前代第七代Ironwood TPU的2.8倍，价格相同，旨在将前沿模型开发周期从数月缩短至数周 [4] - TPU 8i相比前代实现了80%的性价比提升，使企业能以相同成本服务近两倍的客户量，通过创新设计打破“内存墙” [4] - TPU销售已成为谷歌云业务增长重要驱动力，2025年谷歌云总营收587亿美元，同比增长48% [6] - 谷歌内部高管认为，扩大TPU采用率有望帮助谷歌抢占英伟达年收入份额的10% [6] - 此前谷歌已与Anthropic达成价值数百亿美元的TPU供应交易，并可能向Meta提供价值数十亿美元的TPU [5] 智能体平台与企业级解决方案 - 谷歌推出Gemini企业级智能体平台，作为任务控制中心帮助企业构建、扩展、管理和优化数百至数千个智能体 [7] - 已有头部企业部署该平台：GE Appliances运行超800个智能体，毕马威首月部署超100个智能体且员工采用率达90%，默克签署了价值高达10亿美元的合作协议 [8] - 在云安全领域，谷歌整合了以320亿美元收购的Wiz平台，发布用于威胁检测的全新智能体解决方案，防御策略演进为以AI为主导、人类监督 [8] - 谷歌安全运营智能体每月自动分类数万份威胁报告，威胁缓解时间缩短90%以上 [10] 谷歌内部AI应用与效率提升 - 谷歌是自家AI产品的“零号客户”，所有应用内部先行试验 [8] - 谷歌目前75%的新代码由AI生成、工程师审核，半年前该比例为50% [9] - 在复杂代码迁移中，采用多角色智能体系统比一年前仅由工程师完成的速度快了6倍 [9] - 在营销方面，利用AI生成创意素材变体使周转速度提高70%，转化率提高20% [9] - 通过API方式，谷歌模型每分钟处理的tokens从上一季度的100亿个增长至超过160亿个 [7] 资本开支与生态合作 - 谷歌预计到2026年，其机器学习计算总投资的一半以上将用于云业务 [7] - 谷歌2024年资本开支计划为1750亿-1850亿美元，较2022年的310亿美元翻了近6倍 [7] - 谷歌与苹果达成多年期协议，基于Gemini技术构建的新一代Siri将于2026年发布，谷歌作为首选云服务商提供核心技术支持 [10] - 有媒体指出谷歌与苹果的交易每年价值约10亿美元，此举标志着谷歌在AI生态位、财务和竞争格局上取得关键进展 [11] 市场表现与行业地位 - 发布芯片当天（4月22日），谷歌股价涨超2%，收盘达339.3美元/股，总市值4.1万亿美元 [6] - 谷歌市值目前位居全球第二，仅次于英伟达，略高于苹果 [6] - 行业观点认为，谷歌已从AI追赶者换到牌桌核心位置，通过专用芯片、大模型基座到应用，成为“把技术做成基础设施”的赢家 [11]

事件驱动交易的核心策略 - 交易员在财报季的核心目标并非解读数据本身，而是博弈市场预期与实际数据之间的差异[2] - 交易员不关注利好本身，而关注该利好是否已被市场充分定价，或是否刚刚开始被市场反应[3] - 交易决策依赖于对信息的过滤和定价能力，而非单纯的信息获取[20] 财报季交易决策矩阵 - 交易过程分为三个阶段：绩前博弈、绩后穿透、余震期博弈[5] - 每个阶段对应不同的交易场景、核心信号、分析工具与观察变量[5] - 利用工具进行多情景推演、结构性拆解和关联分析，以支持决策[5] 场景一：绩前博弈 (以亚马逊为例) - 案例背景为亚马逊即将发布2026年第一季度财报，股价已抢跑上涨25%，接近历史高点[5] - 市场对AWS增速存在巨大分歧，Anthropic、OpenAI等头部客户带来的资本开支预期已被部分定价[5] - 交易员使用多情景概率推演来量化模糊的博弈空间，将其转化为明确的赔率分布[6][7] - 核心决策依据是AWS增速的隐形水位线：增速≥+28%为Bull情景，增速约+25%为Base情景，增速<+25%为Bear情景[8] - 资本开支指引的强弱比第一季度业绩本身更值得关注，因为市场已提前交易该预期[8] - 该方法将“是否该追”的模糊焦虑，转化为基于具体增速阈值的明确赔率判断[9] 场景二：绩后穿透 (以高盛为例) - 案例背景为高盛2026年第一季度营收和EPS全面超预期，但“超预期股价不涨”的情况常见[10][11] - 交易员需要超越头条新闻，进行财报的分项结构性拆解以发现真实驱动因素[11][12] - 分析显示，真正驱动股价的不是综合超预期，而是核心分项业务表现：股票业务强劲，投行业务费用高增，其中并购顾问业务激增+48%，但FICC业务下降-10%[13] - 操作上，建议在股价冲高回落时寻找介入机会，并持续跟踪利率与抵押贷款链条，后者是压制预期的重要隐忧[13] - 若公司上调全年预测，需提前为卖方共识在3-5天内跟进修正做好准备[13] - 真正的Alpha机会往往隐藏在股票业务等主线中，而非表面的全面超预期[14] 场景三：余震期博弈 (二波机会) - 财报发布后的首轮市场反应仅为第一波，催化剂的余温可持续3-10天，是交易员的重点狩猎期[15] - 机会一：产业链延伸。若亚马逊AWS增速验证Bull情景(≥+28%)，交易重心应切换至AI基础设施关联标的[16][19] - 机会二：板块共振。从高盛财报中拆解出“投行业务+48%及并购顾问激增”的信号，这可能是整个华尔街投行板块的定价信号[17] - 对于板块共振，需观察投行板块在3天内是否出现共振，若无则通常是假信号[19] - 此阶段交易员需将单股财报分析延伸到产业链余波，捕捉尚未被市场完全定价的二级机会[19] 分析工具的价值 - 工具接管了数据清洗、分项拆解、情景概率推演等基础工作，使交易员能专注于核心的博弈判断[21] - 工具提升了判断的“分辨率”，将模糊决策转化为基于具体数据的明确赔率分布[9] - 在财报季的激烈竞争中，拥有高效分析工具的交易员具备速度优势[22]

[T相ab关le报_R告e：portInfo] 《中东地缘影响或持续，主抓结构性机 会》 益 周 报 《投资者风险偏好有望恢复提升》 ——2026 年 04 月 08 日 《油气等能源具备投资价值》 ——宏观固收周报（20260413-20260419） [Tabl主e_要Su观mm点ary] 证 券 研 究 报 告 [T日ab期le_Industry] : shzqdatemark 2026年04月22日 | 固 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 定 | | | | | | | | [T分ab析le师_Author] | 张河生 | : | 收 | Tel: | 021-53686158 | 益 | | E-mail: | zhanghesheng@shzq.com | 周 | 编号: | SAC | S0870523100004 | 报 | | [T相ab关le报_R告e：portInfo] | 《中东地缘影响或持续，主抓结构性机 | | | | | | | 会》 | ——2026 | 年 | 月 | 日 | 04 | ...

行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告核心观点 - AI Agent应用（如Claude Code、OpenClaw）的爆发式商业化成功，驱动了对AI算力的强劲需求，导致算力市场呈现“量价齐升”的态势 [1][3][16] - AI算力供给端（从GPU到电力）短期内增速有限，供需紧张格局下，拥有重资产、低淘汰（AI HALO）属性的Neocloud、AIDC及算力租赁服务商迎来估值修复机遇 [4][17][18][19] 现象：AI算力量价齐升 - **量：Coreweave斩获多笔大额订单** [1][12][13] - 2026年4月9日，CoreWeave与Meta达成新的长期扩展协议，Meta将追加210亿美元的AI基础设施订单，有效期至2032年12月 [12] - 2026年4月10日，CoreWeave宣布与Anthropic签署长期合约，为其提供大规模算力 [13] - 截至2025年12月31日，CoreWeave的合同收入积压订单为668亿美元，较2024年底的151亿美元大幅增长约342% [13] - **价：AI算力租赁价格大幅上涨** [2][15] - H100一年期GPU租赁合同价格从2025年10月的低点1.70美元/小时/GPU飙升至2026年3月的2.35美元/小时/GPU，涨幅近40% [15] - B300算力卡的云租赁价格从2025年12月8日的均价5.68美元/小时上涨至2026年4月13日的9.87美元/小时，涨幅高达74% [15] 原因探究：需求与供给分析 - **需求端：AI Agent商业化取得突破，驱动算力需求** [3][16] - 编程Agent Claude Code商业化能力突出，推动Anthropic的年度经常性收入（ARR）从2025年底的约90亿美元快速增长至2026年4月6日的300亿美元 [16] - 2025年11月，通用AI助手运行时OpenClaw上线并掀起全球“养虾热”，其开发过程完全依赖AI生成代码，标志着大模型在C端商业化取得突破 [16] - **供给端：AI算力从电网到GPU增速有限** [17][18] - GPU侧：英伟达Blackwell新一代产品交付周期已拉长至2026年六、七月份 [17] - 电力侧：美国得州电力可靠性委员会（ERCOT）等机构提高了并网审批门槛，中国AIDC电力由发改委审批，短期内均难以迅速提升，导致存量电力资源价值凸显 [17][18] 投资建议与关注方向 - **核心逻辑**：市场此前对CoreWeave、Oracle云等重资产投入的财务回报存在担忧，但随着Agent热潮推动GPU租赁价格上涨及大单落地，此类AI HALO（重资产、低淘汰）服务商迎来估值修复机会 [4][19] - **建议关注三大方向** [9][22] 1. **新云（Neocloud）**：如Coreweave、Nebius、Digital Ocean等 [22] 2. **AIDC（由比特币矿场转型）**：Coreweave在积压订单压力下，已与矿场AIDC签订653MW关键IT负载租赁协议（截至2026年1月16日），未来可能租赁更多电力和场地 [22] - 建议关注在北美待租出电量较多的矿场AIDC，包括Iris Energy（4050MW）、Terawulf（2218MW）、Hut 8（1683MW）、Riot Platforms（1675MW）、CleanSpark（835MW）、Galaxy Digital（830MW）、Core Scientific（805MW）、比特小鹿（399MW）等（数据截至2026年3月17日） [22] 3. **算力租赁服务商**：建议关注协创数据、宏景科技、中贝通信、利通电子等 [22] - **产业链标的梳理（部分）** [23] - Neocloud代表公司市值（截至2026/4/17）：甲骨文（34,550亿元）、Coreweave（4,215亿元）、Nebius（2,568亿元） [23] - 矿场转型AIDC代表公司市值（截至2026/4/17）：Iris Energy（1,097亿元）、Galaxy Digital（692亿元）、Terawulf（617亿元） [23] - 算力租赁服务商代表公司市值（截至2026/4/17）：协创数据（1,097亿元）、商汤-W（713亿元）、宏景科技（434亿元） [23]

新闻核心观点 - 香港引进重点企业办公室成功引进新一批22家重点企业落户或扩展在港业务 这些企业来自生命健康科技 先进制造 人工智能 智慧出行 数字资产等多个前沿领域 预计将带来约730亿港元投资并创造约2.5万个就业岗位 进一步丰富香港的创科生态并巩固其作为“超级联系人”和“超级增值人”的角色 [1][4] 引进企业概况与行业分布 - 新引进的22家企业涵盖全球前十大及前二十大医药领域的领军者 以及先进微处理器制造 通用人工智能 智慧出行技术 电动垂直起降飞行器 低空经济基础设施 数字资产托管与钱包基础设施 国际知名游戏开发等领域的行业佼佼者 [1] - 具体企业包括来自内地的滴滴 腾讯云及腾讯光子工作室群 MiniMax 天齐锂业 恒瑞医药 海光信息 转转集团 以及来自海外的辉瑞 安进等知名企业 [1] 预计经济贡献与战略意义 - 这批重点企业预计在未来数年带来合共约730亿港元的投资 并创造约2.5万个职位 [4] - 随着新一批企业加入 香港引进办已成功引进超过120家重点企业落户香港 [4] - 新一批企业中有一半来自海外 证明在复杂全球环境下香港依然是业界巨头的首选之地 这些企业将成为推动经济增长及产业发展的强大引擎 [4] 企业具体发展规划与合作 - 重点企业正不断丰富香港的创科生态 不少企业已与香港本地大学 企业及科研机构建立战略合作 部分企业与香港医院合作 将前沿科技落地应用以改善病人治疗和照护 [4] - 有企业在香港开展自动驾驶 智慧金融等前沿技术的试验 以香港作为基地推出创新应用并走向全球 [4] - 海光信息将以香港作为推动国产计算生态系统的战略基地 利用香港优势扩展业务 赋能“新质生产力” 促进数字产业高质量发展 [4] - 转转集团将以香港为全球枢纽 落地核心技术并深化合作 打造绿色创科标杆 推动智慧城市与数字经济发展 助力中国循环经济模式走向世界 [4]