报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但通过推荐个股和主线分析，隐含对金融科技板块的积极看法 [166] 报告的核心观点 - 2026年上半年，金融科技行业呈现“AI赋能走向纵深，海外合规生态扩容”两大主线 [1] - C端金融科技公司受益于市场交投活跃，业绩弹性兑现最为顺畅，是板块配置底仓方向 [166] - B端券商IT当期业绩承压，但AI布局和信创深化带来左侧布局价值 [166] - 海外虚拟资产领域，合规生态持续扩容，应用场景加速落地，传统金融与虚拟资产加速融合 [1][85][108][135] 根据相关目录分别进行总结 一、C端券商IT：市场稳健释放业绩弹性，AI产品布局纵深推进 - 2026年上半年，市场活跃度提升，C端券商IT公司业绩表现分化 [15] - 同花顺：2026H1营业总收入同比+48.7%，归母净利润同比+89.8%，主要系资本市场交投活跃度提升，B端及C端投资者需求增加 [18] - 财富趋势：2026H1营业总收入同比-8.7%，归母净利润同比-13.9%，主要系机构客户需求及部分软件业务收入减少 [18] - 大智慧：2026H1营业总收入同比+6.8%，归母净利润同比-707.8%，亏损同比扩大，主要系上年同期处置子公司产生投资收益形成较高基数 [18] - 同花顺核心业务充分受益，增值电信业务收入同比+47.56%，广告及互联网推广服务收入同比+66%，二者合计贡献近九成收入 [23] - 财富趋势软件销售业务同比-31.2%，软件服务同比-7.9%，证券信息服务同比+10.4% [23] - 同花顺2026H1毛利率同比+2.0pct，归母净利率同比+7.8pct，规模效应显现 [27] - 财富趋势2026H1毛利率同比-11.8pct，归母净利率同比-5.7pct，盈利质量提升 [27] - 大智慧2026H1毛利率同比+2.26pct，扣非净利率同比+2.25pct，核心经营质量逐步提高 [27] - 同花顺核心业务毛利率整体保持高位，增值电信毛利率同比+4.4pct [32] - 财富趋势软件销售毛利率为97.1%，软件服务毛利率同比-18.8pct [32] - 大智慧移动终端毛利率同比+35.2pct，广告业务毛利率达99.0% [32] - 同花顺业绩与盈利能力同步改善，增长弹性突出 [37] - 财富趋势传统机构端业务承压，C端及AI增值服务成为增长方向 [37] - 大智慧收入修复与利润承压并存，核心盈利能力好转 [37] 二、B端券商IT：需求释放偏缓业绩承压，信创+AI升级或带来阿尔法 - 2026年上半年，行业需求未明显提升且竞争激烈，B端券商IT业绩整体稳定 [39] - 恒生电子：2026H1营收总收入同比-11.7%至21亿元，归母净利润同比基本持平（+0.06%） [44] - 金证股份：2026H1营收总收入同比-6.4%至11亿元，归母净利润同比+132%至0.12亿元扭亏为盈 [44] - 顶点软件：2026H1营收总收入同比+1.0%至2亿元，归母净利润同比+36.3%至1亿元 [44] - 恒生电子财富科技服务收入同比-23.5%，资管科技服务收入同比+2.6%，数据服务收入同比+9.8% [48] - 金证股份银行软件业务收入占比同比-5.2%，业务资源向核心金融软件集中 [48] - 顶点软件软件开发及服务业务收入占比较2025年+0.16%，业务结构进一步轻资产化 [48] - 恒生电子2026H1毛利率同比-0.2pct，净利率同比+3.1pct [53] - 金证股份2026H1毛利率同比+4.3pct，净利率同比+5pct [53] - 顶点软件2026H1毛利率同比+1.0pct，净利率同比+7.1pct [53] - 恒生电子资管科技服务毛利率同比+3.7pct，风险与平台科技服务毛利率同比-14.4pct [56] - 金证股份证券经纪软件业务毛利率同比+4pct，金融软件业务整体毛利率同比+22pct [56] - 顶点软件整体毛利率保持较高水平 [56] - 行业需求呈现“总量承压、结构升级”特征，核心系统信创替代、分布式架构升级及AI应用具有较高优先级 [62] - UF3.0、FS2.5、A5 Max等新一代核心系统持续在头部券商推进上线及切换 [62] 三、互联网金融：交投活跃驱动业绩高增，流量变现模式分化 - 2026年上半年，市场回暖，互联网金融业绩持续改善 [64] - 东方财富：2026H1营业总收入同比+53.2%，归母净利润同比+44.9% [68] - 指南针：2026H1营业总收入同比+33.8%，归母净利润同比-12.2%，扣非归母净利润同比+63.4% [68] - 九方智投控股：2026H1营业收入同比-38.6%，股东应占利润同比-96.3%，订单金额同比仅-1.5% [68] - 东方财富手续费及佣金净收入同比+54.8%，利息净收入同比+58.7%，基金代销收入同比+47% [74] - 指南针金融信息服务收入同比+23.2%，证券服务收入同比+65.1% [74] - 九方智投控股互联网金融软件销售及服务收入同比-44.1%，AI终端产品收入同比+58.1% [74] - 东方财富2026H1毛利率同比+2.5pct，净利率同比-4.4pct [79] - 指南针2026H1毛利率同比-1.3pct，净利率同比-5.9pct [79] - 九方智投控股2026H1毛利率同比-6.6pct，净利率同比-38.7pct [79] - 市场活跃度提升是互联网金融板块的核心Beta，不同商业模式下业绩兑现有所分化 [84] - 用户质量、牌照协同及AI应用或成为提升流量变现效率的关键 [84] 四、海外虚拟资产交易所：合规生态持续扩容，业绩短期分化 - 2026年上半年，业务拓展带动营收增长，估值波动与扩张投入拖累盈利 [87] - HashKey：机构客户交易活跃度提升带动交易促成服务收入增长，数字资产公允价值波动拖累利润 [92] - OSL集团：会计列报口径调整、支付业务拓展及Banxa并表共同带动账面营收增长，公允价值亏损与扩张投入导致归母净亏损扩大 [92] - HashKey交易促成服务占比进一步提升，营收结构向交易业务集中 [98] - OSL集团数字资产业务收入占比保持稳定，支付及交易业务加速扩张 [98] - HashKey整体毛利率较上年回升，三大业务毛利率均有所提升 [102] - OSL部分数字资产交易业务由净额法调整为总额法列示，导致表观毛利率显著下降 [102] - 中国香港持牌虚拟资产交易平台数量持续增加，行业竞争进一步加剧 [102] - 应用场景拓展叠加全球化布局，平台持续培育长期竞争力 [107] 五、海外虚拟资产应用商：场景落地加速，盈利修复兑现 - 2026年上半年，虚拟资产应用场景加速落地，服务商经营表现持续改善 [109] - 连连数字：受益于跨境电商出口市场拓展，数字支付业务规模稳步提升，盈利能力改善 [113] - 联易融科技：核心业务修复与业务结构优化共同推动盈利改善 [113] - 连连数字支付服务保持核心地位，增值服务占比进一步提升 [114] - 联易融科技聚焦供应链金融解决方案，业务结构总体保持稳定 [114] - 连连数字2026H1毛利率小幅回升，归母净利率回归常态 [123] - 联易融科技2026H1毛利率阶段性承压，归母净利率实现转正 [123] - 连连数字支付服务毛利率保持较高水平，增值服务贡献进一步提升 [128] - 联易融科技供应链金融科技解决方案保持核心地位，新兴解决方案贡献小幅提升 [128] - 海外虚拟资产合规化进程加速，应用场景拓展带来长期成长机遇 [134] - 依托主业优势深化差异化布局，核心业务盈利能力表现分化 [134] 六、海外券商：传统金融与虚拟资产加速融合 - 2026年上半年，交投活跃与客户拓展支撑营收增长，利率变化及监管因素影响盈利表现 [136] - 耀才证券金融：港股交投活跃带动经纪业务增长，利率下行制约利息收入 [140] - 富途控股：全球化获客与交易融资需求支撑收入增长，监管罚款计提拖累利润 [140] - 耀才证券金融证券经纪为基本盘，2025年占总营收达80% [141] - 富途控股2026年上半年利息收入占总营收达44.2%，经纪佣金及利息收入共同构成核心收入来源 [141] - 耀才证券金融2025年毛利率同比+2.0pct，归母净利率为56.2% [150] - 富途控股2026年上半年毛利率同比+0.9pct，归母净利率同比-12.7pct [150] - 耀才证券金融证券经纪业务毛利率同比-0.7pct [156] - 富途控股投资咨询佣金和手续费毛利率同比-1.1pct，利息收入毛利率同比+0.8pct [156] - 合规化趋势助力虚拟资产交易腾飞，市场活跃驱动行业需求增长 [162] - 新形态下集成服务效率提升，提升公司竞争力 [162] 七、主要结论与投资建议 - β主线：交投活跃兑现C端业绩弹性，推荐同花顺、东方财富、九方智投控股、指南针，建议关注财富趋势 [166] - α主线：AI布局走向纵深，B端需求蓄势待发，推荐同花顺、东方财富、九方智投控股、指南针、恒生电子，建议关注财富趋势、顶点软件、金证股份 [166]