医药产业：口服环肽 - 2026年是口服环肽成药性验证元年，全球首个靶向IL-23、PCSK9的口服环肽先后获批或递交上市申请，验证了其兼具口服便利与抗体级活性的双重优势[7] - 全球环肽研发管线扩容至93项，2026年BD交易总额达61.7亿美元创历史新高，未来3-5年将进入商业化兑现周期[7] - 口服环肽不仅可替代注射抗体，还能覆盖小分子与抗体无法触及的PPI靶点及胞内靶点，增量空间广阔[8] - Protagonist是全球口服环肽临床进展最快的企业，拥有双后期核心资产[8] - ICOTYDE有望重塑银屑病治疗格局，MK-0616将成为首个口服PCSK9抑制剂[8] 传媒互联网与AI应用 - AI应用已率先在Coding、多模态赛道跑通商业闭环，Token消耗指数级增长催生Token运营新蓝海[11] - AI影视、游戏商业化进展加速，优质内容或迎价值重估[11] - AI商业闭环逐步跑通，Coding与多模态率先突围，Token运营市场空间广阔[14] - AI影视赛道头部工具迭代加速商业化，可灵AI独立融资将提供估值参照[14] - AI漫剧是首个实现商业闭环的传媒场景，2026年市场规模预计达400亿元[92] - AI仿真人短剧播放量占比快速提升，2030年市场规模近687亿元[92] - AIGC广告营销规模2030年有望达1500亿元[92] - 游戏行业基本面高景气，出海、AI赋能、新品周期共振，板块具备估值修复基础[11][14] - 游戏行业出海重回高速通道，品类与区域扩张双轮驱动增长[14] - AI赋能游戏全研发链路，降本增效效果显著，头部厂商竞争优势强化[14] - 腾讯AI进展加速，混元Hy3表现亮眼，Agent产品矩阵成型，微信AIAgent有望构建服务闭环[60] 消费信贷 - 2026年6月美国非农新增就业5.7万，失业率降至4.19%[18] - 30年期抵押贷款利率升至6.7%，抵押贷款申请环比基本持平，首贷违约率持续上升[19] - 信用卡放款改善但仍疲软，6月信用卡违约率下降，整体呈改善趋势[19] - 汽车放款整体平稳，银行汽车放款表现强劲，但优质与次级贷款违约率均小幅上行[19] - 6月消费者信心指数基本持平，消费者情绪从5月低点反弹[19] - 二季度实际消费增速预计为2.4%q/q saar，零售销售环比增长0.2%[19] 汽车与人形机器人 - 全球汽车行业正从自动驾驶向人形机器人转型，全产业链参与该赛道[23] - 中国小鹏计划2026年底量产IRON机器人，特斯拉Optimus目标2026年量产[23] - 人形机器人与自动驾驶共享AI、传感器等底层技术，车企可复用相关经验降低研发成本[24] - 执行器是人形机器人量产初期的供应瓶颈，占物料成本超50%，行业将向标准化QDD架构转型以降本[24] - 人形机器人市场规模将快速扩张，2030年或达数百万台，长期有望超越全球汽车市场规模[24] 日本航天 - 摩根士丹利覆盖日本航天行业4只标的：QPS控股为增持（目标价2700日元）、SKY完美JSAT与Synspective为持有（目标价分别2800、1500日元）、ispace为减持（目标价350日元）[28] - QPS轻资产模式更易实现盈利，获增持评级[29] - 日本航天业虽基础扎实但仍处早期，行业整体需大额前期投入与外部资本，给予行业中性评级[28] 炼油行业 - 摩根大通将2026年全球炼油利润率（GRM）从25美元/桶上调至30美元/桶，因厄尔尼诺推高备用电力需求、LNG价格上涨及中东供应风险[33] - 预计2029-2030年新正常GRM为10美元/桶[34] - 全球炼油产能增速将滞后于成品油需求增速，2030年炼油利用率将升至86%[34] - 牛市情景下2028年炼油股共识EPS有21%-187%上行空间，熊市情景下S-Oil等或有54%-57%下行风险[34] 亚太食品饮料 - 日本啤酒行业二季度因去年去库存实现双位数增长，朝日表现优于麒麟[38] - 二季度汇率对朝日和麒麟均为利好，朝日集团层面受益约10%，麒麟受益约5%[38] - 给予朝日Outperform评级，目标价2700日元，下调其EPS预期0.6%/0.5%[39] - 给予麒麟Market-Perform评级，目标价上调至2900日元，上调其EPS预期1.1%/3.7%[39] AI服务器与电容 - AI服务器算力升级带动电容需求爆发，2026年AI服务器电容市场空间约361亿元，预计2030年达2300亿元[43] - MLCC是AI服务器电容升级核心，高端产能紧缺推动量价齐升，原厂涨价10%-40%[44] - MLCC、超级电容增量弹性最强，单柜MLCC价值量占比超70%[43] - 高端MLCC供给由日韩主导，国内厂商优先承接普通高容外溢需求[44] 光伏产业 - 2026年全球光伏装机预计547GW，同比降11%，国内装机回落至200GW，海外维持增长[46] - 光伏产业链产能过剩，盈利承压，供给侧改革推进，能效强标将加速落后产能出清[46] - 组件价格已触底，后续随供给改善有望逐步修复[49] - 钙钛矿GW线逐步落地，技术迭代加速，商业化进程加快[49] - 太空光伏随低轨卫星组网加速推进，具备长期增长潜力[49] 人造钻石 - 我国为全球人造金刚石第一大生产国，产量占比超90%，2023年产量约166亿克拉[51][54] - AI算力散热是核心增量，2030年全球规模有望从2025年约3亿元升至千亿级[54] - 2030年全球PCB金刚石钻针市场规模有望达15.5亿元，2025-2030CAGR30-40%[54] - 2030年中国培育钻石市场规模有望超1025亿元，全球约2700亿元[54] 零食量贩 - 零食量贩行业2025年行业门店超6万家，渠道渗透率8.7%，预计2029年门店达9.0-10.9万家，长期超12万家[64] - 双龙头鸣鸣很忙、万辰集团市占率超75%[64] - 2025年鸣鸣很忙、万辰单店日均单量分别同增6.4%/4.3%[65] - 行业已形成双寡头格局，竞争壁垒显著[65] TMT基金持仓 - 2026年二季度主动偏股型基金电子及通信仓位超60%[69] - AI产业链仓位超历次抱团高点约30pct，但剔除涨跌幅后超配比例差距收窄至13pct，配置系数2.21x未达历史2.5x阈值[70] - 26Q2基金共识加仓半导体、通信、消费电子，大幅减仓电力设备、医药生物、基础化工[70] 原油运输 - 海运占全球原油贸易超94%，行业呈强周期特征[73] - 中东冲突推升吨海里需求，推高运价，但2026年将面临运力过剩压力[73] - 2026年全球原油运输行业运力供给增速将超过需求增速，行业或从高运价转向存量价格战[74] 玻璃基板 - 2026-2030年玻璃基板行业将经历商业化验证、规模化量产、全面量产、成熟放量四个阶段，当前海外巨头主导但国产加速突围[78] - 产业链呈现海外领先、国内突围格局，上游原片、设备材料及中游制造均有国产厂商突破[79] 燃料电池与AIDC - 2030年全球数据中心用电占比将达6%，功率需求597GW，2026-2030年平均年新装机66GW，发电市场空间达500-2000亿美元[81] - SOFC适配AIDC场景，Bloom Energy、Ceres等企业已获得多家AIDC厂商的订单[82] - FuelCell Energy主导MCFC赛道，2026年起已有多项MW级AIDC项目落地MCFC供电方案[82] 牙科行业 - 全球口腔市场规模持续增长，2030年预计达7097亿美元，中国市场2029年有望突破2000亿元[86] - 稀土管控推高海外氧化锆成本，中国牙科材料企业迎来替代窗口[86] - 中国牙科出海提速，多家企业海外收入占比显著提升[86] - 口扫、3D打印等数字化技术推动行业效率提升[86] 银行：浦发银行 - 浦发银行已完成困境反转前两阶段，进入可持续增长期[97] - 2025年浦发ROE达6.49%，较2023年提升1.23个百分点，资产质量、盈利能力均明显改善[98] - 截至2026年7月27日，浦发PB为0.40倍，处于历史低位[98] - 预计2026-2028年浦发营收分别为1841.58/1948.26/2059.25亿元，归母净利润分别为542.97/589.55/642.09亿元[98] 工业：西门子能源 - 西门子能源燃气服务业务占营收约三分之一，受益于数据中心、制造业回流等推动的电力需求增长[102] - 预计2025-2030年燃气服务营收复合增速14%，2030年EBITA达62亿欧元[102] - 给予买入评级，目标价212欧元，上行空间约43%[102] 消费：西普尼（港股） - 西普尼是中国足金贵金属手表龙头，2024年GMV市占率双第一，拥有超分子硬金技术壁垒[107] - 采用OBM+ODM双轮驱动模式，受益黄金消费升级[107] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.00亿/2.79亿/3.76亿元[107] - 给予推荐评级，目标价62.51港元[107] 制药：瑞他米德 - 瑞他米德制药主打MC4R通路罕见肥胖症疗法Imcivree，已拓展至获得性下丘脑肥胖[112] - 下一代管线bivamelagon、RM-718可延长专利保护至2040年代[112] - 给予超配评级，2027年12月目标价145美元[112] - Imcivree全球峰值销售额有望达21亿美元[113] 化妆品原料：珈凯生物 - 珈凯生物为国内化妆品功效原料Top5企业，合作珀莱雅、华熙生物等头部美妆企业[116] - 2025年公司营收2.63亿元、归母净利润6626.93万元[116] - 2025年国货化妆品市场占比升至57.0%，连续三年超越外资品牌[119] 公共安全：Cadre Holdings - Cadre Holdings是公共安全领域龙头，布局新兴核安全赛道，拥有3.55亿美元创纪录订单[121] - 公共安全业务依托5-10年装备替换周期，60%以上收入来自更新需求[124] - 给予超配评级，目标价40美元，较当前股价有32%上涨空间[121] - 预计2026、2027年营收分别为7.38亿、7.93亿美元[121] 材料：斯瑞新材 - 斯瑞新材是铜基合金龙头，业务覆盖高强高导铜合金、中高压电接触材料、医疗影像、光模块等[128] - 2021-2025年营收CAGR达12.89%，归母净利润累计增135%[128] - 预计2026-2028年营收20.42/27.55/37.01亿元，归母净利润2.02/3.05/4.42亿元[128] 风电：金雷股份 - 金雷股份是全球风电主轴龙头，深化"锻+铸"双轮驱动，海外营收占比超25%[133] - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.8/5.6/6.9亿元[133] - 全球风电景气向上，风机大型化驱动铸造主轴渗透率提升，预计2026/27年渗透率达57%/62%[134] 全球宏观 - 预计美联储2026年全年维持基准利率3.5-3.75%，2027年三季度因劳动力市场紧俏、通胀超目标加息[137][138] - 布伦特原油三季度均价86美元，四季度80美元[137] - 看多美元，超配新兴市场外汇，低配亚洲新兴市场[137] - 全球正处于新一轮投资周期起点，由AI基建、国防开支、供应链重构推动，三类新投资力量年贡献约1.6万亿美元增量[151][152] 汽车整车 - 2026年上半年国内汽车批发销量同比降4.1%，出口509.6万辆同比增65.3%[142] - 2026年国内汽车销量预计3481万辆同比增1.2%，出口有望达1000万辆同比增约40%[143] - 新能源汽车出口235.5万辆同比增1.2倍，成出口增长和结构升级核心动力[143] - 乘用车价格体系从以价换量转向均价抬升、终端折扣收敛[143] 综合市场观点 - 第三轮宏观冲击开启，美元流动性和美债实际利率上行是影响本轮行情的核心变量[146] - 银行牌照布局高度集中，国有大行领跑[146] - 煤炭板块基本面确定性强，业绩增长优异，红利龙头股息率可观[147] - 光伏板块受益于十五五可再生能源规划，长期成长空间打开[147] - AI算力产业链持续向好，国产替代加速推进[147] - 我国全球贸易份额未现顶，通过产业腾笼换鸟实现出口技术含量与竞争力持续提升[151] - 美联储面临欧日加息、通胀预期、政治压力与K型经济复苏等多重困境，弱势美元回归概率大[152]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 可再生能源“十五五”规划落地，光伏能耗标准有望优化产能 [1] - 光伏行业仍处于价格磨底和产能出清阶段，短期盈利承压，后续需重点关注产能出清节奏 [1] - 2026上半年储能市场呈现价格回升、招标放量、机制完善的积极态势 [2] - 特高压进入订单确认加速期，头部集中效应凸显 [3] 光伏 - **本周价格与供需**：光伏产业链价格整体继续下行，多晶硅、硅片环节受高库存及终端需求疲弱影响，市场成交活跃度下降，供需矛盾尚未明显缓解 [1]。n型复投料平均成交价为3.20万元/吨，环比下滑1.54%；n型颗粒硅平均成交价为3.10万元/吨，环比下滑2.21% [9]。电池片环节价格小幅调整，组件端集中式项目逐步释放，排产有所提升，但终端需求支撑不足，价格仍存在下行压力 [1]。TOPCon组件实际交付价格，集中式项目约落在每瓦0.65-0.73元人民币，分布式项目约落在每瓦0.70-0.76元人民币 [10] - **行业判断**：多晶硅、硅料、硅片环节仍处于供需弱平衡状态，终端需求恢复不足，产业链库存压力尚未明显缓解 [11]。全产业链利润持续受到压缩 [11] - **政策影响**：三项光伏能效强标正式稿发布并将于2027年实施 [1]。《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》正式版标准提高，以3级标准为例，三氯氢硅法、硅烷流化床法的能耗标准分别从征求意见稿的6.4kgce/kg、5.0kgce/kg提高到6.3kgce/kg、4.6kgce/kg [10]。能耗标准进一步收紧，将推动高耗能产能退出及企业技术升级 [1] - **投资建议**：当前光伏产业链仍处于价格磨底阶段，短期盈利承压，但行业供给出清持续，建议关注有望加速行业供给出清的BC新技术 [11] 风电 - **政策规划**：可再生能源发展“十五五”规划发布，明确提出2030年海上风电累计装机规模达到100GW以上，并提出“十五五”期间全国海上风电新增开工规模100GW左右 [12] - **海外动态**：苏格兰政府批准Caledonia海上风电项目离岸许可，英国差价合约第八轮分配机制中具备竞标资格的海上风电总规模已增至约17.4GW [12]。挪威METCentre正成为全球浮式海上风电创新重要平台 [13] - **项目进展**：寰泰能源签约哈萨克斯坦1GW风电项目合作备忘录 [13]。东方风电塞尔维亚维特罗300兆瓦风电项目首台机组下线 [14]。远景能源为澳洲矿业巨头供应首批7.8 MW风电机组已发运 [14]。天顺风能斩获2+2艘原油轮批量订单 [14]。大金重工与希腊船东签署3+1艘散货船建造合同，总金额折合人民币约21亿元 [15][16] - **投资建议**：国内海风有望加速，同时风电出海趋势明确 [1]。关注整机及整机出海、海风及出海、2026年整机毛利率修复等方向的相关标的 [16] 储能 - **价格与市场**：2026上半年储能市场价格企稳回升，各类集装箱系统价格上涨均超10% [17]。1小时、2小时、3小时、4小时锂电储能系统平均报价分别为0.968元/Wh、0.637元/Wh、0.600元/Wh、0.522元/Wh [17]。储能系统价格在一季度延续上升势头，二季度上涨趋势明显放缓，整体趋于稳定 [17] - **招标与规模**：2026上半年国内储能EPC招标、中标标段共计730条，规模合计93.81GW/266.62GWh [19]。其中，6月的招中标规模均突破了月度历史最高，比去年同期上升111.65% [19]。内蒙古又一批独立储能项目实施主体确定，涉及项目6个，总规模1.6GW/6.4GWh [18] - **政策机制**：国家发改委、国家能源局印发《可再生能源发展“十五五”规划》，明确完善新型储能容量电价机制 [21]。规划提出，2030年全国风电光伏（含源侧配建储能）平均置信出力达到8% [21]。“十五五”期间新增可再生能源可靠顶峰发电能力3亿千瓦以上 [21] - **投资建议**：国内大储迎来经济性奇点后需求非线性增长，美国数据中心用电激增带动大储需求 [22]。建议关注大储以及海外户储预期修复 [22]。大储板块核心公司2026年PE约16-20倍 [22] 氢能 - **政策目标**：国家能源局发文开展村镇微能网试点，积极发展和利用绿色氢氨醇等绿色燃料 [23]。《可再生能源发展“十五五”规划》指出，到2030年全国可再生能源制氢规模200万吨 [26] - **产业生态**：2026年《财富》中国500强排行榜中，共有57家企业涉足氢能相关业务，涵盖全产业链环节 [24][25] - **项目进展**：内蒙古8万吨绿氨项目获备案，总投资9.056亿元，计划2026年10月开工 [27] - **投资建议**：IMO减排目标与欧洲碳税推动全球船运行业绿色转型，绿色甲醇前景可观 [28]。氢能产业发展态势良好，要素保障体系加速构建，建议重点关注制氢、储运以及氢能应用等环节 [28] 电网设备 - **招标订单**：国网2026年第三批特高压及输变电设备招标结果落地，合计中标金额逾63亿元 [3]。中国西电子公司合计中标约41.29亿元，相当于其2025年营收的17% [29]。平高电气合计中标约18.18亿元 [29]。长高电气、宏盛华源、特锐德等公司同步斩获订单 [29] - **出海表现**：2026年上半年常州变压器出口同比增长超过60% [30]。上海工业级变压器等五大类产品上半年出口增长71.8% [30] - **投资建议**：特高压主网架建设进入订单密集确认期，头部企业业绩弹性有望在2026下半年—2027年逐步释放 [29]。出海是电网设备板块最强中期逻辑之一 [30]。报告列举了特高压、一次升压设备、配网电表及AIDC电力设备等多个环节的相关标的 [31][32] 电动车 - **企业动态**：特斯拉26Q2实现营收282.36亿美元，同比+26%；GAAP净利润11.14亿美元，同比-5% [33]。FSD付费用户达到148万，Q2净增约20万，订阅ARR约7.9亿美元 [33]。小鹏汽车发布TuringViT高效视觉编码器 [34]。上汽Robotaxi量产定制车项目启动，将是上海首款高级别自动驾驶前装量产定制车 [35]。埃安计划推出全新车系，首款车型定位中大型纯电轿车 [37] - **政策与标准**：工信部表示将持续实施新一轮汽车等行业稳增长工作方案 [36]。《新能源汽车维修作业安全要求》国家标准于8月1日起实施 [38] - **产业链价格观察**：7月23日电池级碳酸锂价格14.7-15.1万元/吨 [44]。方形磷酸铁锂动力电芯价格0.3-0.4元/Wh [47]。锂电消费税落地，9月起内销锂电征收2%消费税，2027年升至4% [47] 人形机器人 - **产业资本化**：智元创新启动赴港上市流程，国内头部机器人企业资本化进程进一步提速 [39] - **技术与应用**：WAIC展示显示，行业竞争重心转向稳定作业、规模交付和商业化落地 [40]。触觉与视觉融合成为提升灵巧操作能力的重要方向 [42]。Foundation Future Industries与AMD合作开发新一代人形机器人 [40] - **投资建议**：2026年人形机器人行业进入较大规模量产年度 [43]。建议关注新技术边际变化的赛道、主业扎实且转型积极的头部企业、新进入核心生态或获得新订单的个股 [43]。报告推荐关注价值量高且具备技术壁垒的关键零部件 [43]

核心观点 电力设备新能源行业属于成长股投资框架，以PEG为估值锚点[20] 需求端的核心叙事包括“内生增长”、“能源自主”和“AI驱动”[4][7] 展望下半年，“能源安全”逻辑需验证需求持续性，“AI驱动”逻辑处于从强预期向落地过渡的阶段[4][7][21] 盈利端，锂电板块处于修复阶段，光伏依赖供给侧改革和市场化出清，风电、AIDC出海初期弹性显著，储能聚焦高端市场或引领新品迭代[4][7][22] 综合比较各子赛道景气与估值，报告继续推荐电网、大储、锂电、户储等景气方向，以及铜箔、机器人、转型个股等AI产业链方向[4][7][23] 能源转型与AI共振赛道 大储 - 展望下半年，锂价预期企稳，集成厂开始向海外传导涨价，海外需求超预期放量与2027年装机预期企稳有望带动Beta修复[8][29] - 北美数据中心储能、国内算电协同及固态变压器（SST）等实质性进展有望在年中至下半年逐步落地[8][29] - 全球储能需求强劲：非美海外市场（如欧洲、澳洲）因“高光低储”和容量电价政策驱动需求超预期，欧洲2026年第一季度储能融资规模达10.82GW，环比增长51%[32][40] 北美因AI加剧缺电，数据中心自建电源带动储能需求，预计2026-2030年数据中心自建电源对应储能需求量复合增速为23%，中期有望超150GWh[60] 预计全球2026年储能装机达550GWh以上（同比增长60%+），2027年达800GWh以上（同比增长40%+）[75][77] - 盈利预期修复：短期看，海外价格已开始传导材料涨价，2026年6月出口北美价格较2月低点上涨0.065元/Wh[82] 中长期看，钠离子电池步入规模化，其更优的循环寿命（普遍15000次以上）和充放电效率（97%以上）可提升储能项目IRR约2-3个百分点，有望对冲锂价波动风险[90][91][92] 锂电 - 展望下半年，产业链排产预计逐月保持中个位数环比增长，进入9-10月旺季增速有望进一步抬升，新一轮涨价谈判及覆盖面拓宽值得期待[8][96] - 2027年需求预期验证是关键，预计三季度是重要窗口[8] 对需求持续性仍有信心，未来3-5年行业需求复合增速预计维持在20%以上[110] - 需求结构：欧洲新能源乘用车2026年1-4月保持46%左右增速，渗透率不足30%[101] 新兴市场同期增速超130%，渗透率不足10%[101] 国内电动重卡2026年1-5月销量同比增长近70%[103] 储能市场成为重要增长极[109] - 供给与盈利：产业链多数环节处于紧平衡，电池、磷酸铁锂、六氟磷酸锂扩产幅度较大，但2027年碳酸锂供需预计仍紧平衡[114] 关注通过产能与技术卡位实现份额提升的材料公司[117] 电网 - AI加剧北美缺电，极端气候与并网新政催化景气加速[8] - 投资紧扣核心赛道：一是AI缺电带动海外订单持续提升、欧美份额强势跃升的变压器出海龙头；二是AI电源高压直流趋势确立，下半年迎来送样验证与小批量订单密集催化的AI电源及SST核心标的[8] 能源自主景气延续赛道 户储 - 上半年需求持续超预期，主因地缘冲突加剧及澳洲等国强力补贴政策[9] - 展望后续，能源安全趋势不可逆，政策与经济性共振，户储需求持续性和可预见性增强[9] 在需求数据超预期、电价上涨、政策刺激等潜在催化下，期待板块估值切换及业绩预期上修[9] 风电 - 预计国内外海风有望迎来放量，国内部分与出海、广东及江苏海风相关的标的后续经营有望改善[9] - 2026年下半年英国AR7订单有望中标、AR8海风拍卖有望启动，形成催化[9] 光伏 - 板块处于磨底过程，带有边际改善[9] 供给端反内卷继续推进，强标有望加速产能出清；需求端2026年触底明确，2027年有望恢复10%以上增速[9] - 重点观察拐点信号，把握个股新方向[9] 新能源的AI产业链 AI铜箔 - HVLP-4铜箔正迎来“量价齐升”的黄金周期，从海外垄断到国产突破，从AI算力核心向多领域渗透[10] - HVLP系高壁垒产品，生产约束和客户验证放大供给矛盾，一旦需求起量，大概率产生供需缺口、引发进一步涨价[10] 大陆铜箔厂商加快打破垄断，实现份额提升[10] 机器人 - 国内外主机厂均处量产前夕，海外特斯拉链2026年下半年有望正式开启量产，国内主机厂也逐步放量[10] - 关注大脑模型端迭代以及终端场景的放量节奏[10] 转型个股 - 部分公司具备业务协同性或通过资本运作积极布局AI主产业链，打开PCB、半导体等第二增长曲线[10]

报告核心观点总结 - 东兴证券晨报汇总了宏观经济要闻、重要公司资讯及针对特定公司的深度研究报告，核心观点聚焦于部分行业及公司的积极发展态势与投资机会 [1][4][7][10] - 报告重点分析了赛伍技术在光伏与非光伏业务上的发力及扭亏为盈的业绩拐点，并看好其多元化平台战略 [7][8][9] - 报告同时看好众兴菌业在金针菇周期回升与双孢菇业务构筑成长基石的双轮驱动下，业绩实现显著修复 [10][11][12] 经济与行业要闻总结 - 美国联邦通信委员会发布进口禁令，禁止进口中国新型人形机器人、四足机器人及联网电力逆变器 [2] - 长鑫科技将被纳入MSCI中国全股票指数，8月10日生效，或成为该指数第二大市值成份股 [2] - 中国上半年累计征收税费收入16.7万亿元，其中税收收入突破10万亿元，同比增长4.9% [2] - 截至2026年6月底，中国电动汽车充电基础设施总数达2305.7万个，同比增长43.2%，其中私人充电设施1804.8万个，同比增长50.4% [2] - 生态环境部等部门印发规划，提出到2030年单位GDP二氧化碳排放较2025年降低17% [5] - 商务部表示2025年规模以上工业产能利用率为74.4%，高技术制造业等领域产能利用更为充分 [5] - 2026年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额282.63万亿元，同比增长5.2% [2] 重要公司资讯总结 - SK海力士2026财年第二季度营业收入79.3187万亿韩元，营业利润60.5426万亿韩元，净利润93.9226万亿韩元，创单季历史最佳业绩 [5] - 金山办公预计2026年半年度营业收入为32.1386亿元至34.1266亿元，同比增长20.95%至28.43%；归母净利润为23.1619亿元至27.1900亿元，同比增长209.98%至263.89% [5] - 中红医疗预计2026年上半年归母净利润为1.4亿元至2.1亿元，同比增长2338%至3557% [5] - 恩智浦半导体二季度营收35亿美元，同比增长19% [5] - 渣打集团2026年上半年经营收入上升6%至116亿美元，其中财富方案业务上升38%，环球银行业务上升19% [6] 东兴证券金股推荐 - 报告列出了东兴证券研究所2026年7月的推荐金股，包括宝武镁业、甘源食品、江丰电子、圆通速递、亨通光电、火炬电子、精智达 [4] 赛伍技术（603212.SH）研究报告总结 - 公司发布2026年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润为-600万元至-300万元，同比减亏92%-96%，其中第二季度单季度实现扭亏为盈 [7] - 传统光伏业务持续改善，盈利水平修复，高毛利海外市场及新产品占比提升，越南基地高负荷生产，土耳其等海外产能规划推进 [7] - 差异化产品持续突破，TOPCon光转膜已量产交付，钙钛矿TPO胶膜增长势头强劲，2025年出货量增幅达208% [7] - 非光伏业务多点开花，锂电PACK及电子电力材料出货量快速增长，半导体材料业务已有7款产品实现客户端交付 [8] - 2026年初完成对今蓝纳米的收购，切入汽车后市场材料领域，有望增厚盈利 [8] - 公司构建多元化平台型企业，拥有9大核心技术平台，客户覆盖光伏、交通电力电子、半导体等领域龙头公司 [8] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为90.21万元、144.05万元、201.59万元，EPS分别为0.21元、0.33元、0.46元 [9] 众兴菌业（002772.SZ）研究报告总结 - 公司战略转型为多品类协同，2025年双孢菇收入占比59.49%，首次取代金针菇成为主导品类，已形成双孢菇为利润基础、金针菇为周期弹性、冬虫夏草为成长估值的业绩构架 [10] - 2025年公司实现营业收入20.98亿元，同比增长8.43%；归母净利润3.35亿元，同比增长161.63%，业绩自2024年下滑中强劲反弹 [11] - 双孢菇毛利率达36.74%，远高于金针菇的16.88%，贡献76%的主业毛利润 [11] - 双孢菇行业工厂化集中度高，CR5约85%，众兴单体产能占比约50%，行业供给扩张受壁垒限制，价格波动小，盈利质量高 [11] - 金针菇行业自2025年起因主要企业主动收缩产能，推动行业整体产能回落，价格进入回升周期 [12] - 预计公司2026-2028年净利润分别为4.41亿元、4.12亿元、4.27亿元，对应EPS分别为1.12元、1.05元、1.08元 [12]

公司市场地位与认可 - 天合富家连续第三年入选《胡润全球独角兽榜》，体现了市场对其企业实力的客观印证[1][3] - 在《2026年全球独角兽榜》中，天合富家与Reve、Scroll.io等公司一同位列榜单[4] 公司发展历程与理念 - 公司起源于二十多年前在西藏昌都建设太阳能电站的项目，将光伏称为“结束千年黑暗的夜明珠”[1] - 公司核心思考是如何让每一束光创造更长久的价值，而非仅仅关注当前成绩[3] - 公司发展理念是坚持做有长期价值的事，认为穿越周期需要超越周期，而非追逐风口[25] 产品与服务标准 - 公司建立了“原装光伏标准”体系，覆盖从产品选型、系统设计到施工安装、验收交付的全流程[5][7] - 该标准坚持一户一设计，并设立了1347项精细化质量控制点，确保每个细节可追溯、可验证[8] - 公司认为真正的品质考验在于电站交付多年以后的表现，而非交付当天[9] 数字化运维与监控能力 - 公司建设了富家智维云服务中心，实现对超过160万座分布式电站的在线监测[11] - 该中心能精准识别114类设备，实现30分钟预警推送、72小时问题闭环处置[11] - 系统具备千万级电站接入能力、千亿级数据处理能力，年度自动派单超过300万次[11] 数字化与人工智能布局 - 公司已提前布局数字化转型，拥有400多名研发和数字化专业人员[13] - 公司自主研发并落地了15个能源垂直领域AI智能体，旨在让AI成为新的能源生产力[13] - 利用“天工智云AI”，公司构建了覆盖智能感知、诊断、调度、运维和运营的数字能力体系[15] 业务成果与财务实力 - 公司累计创造800亿度绿电，累计减少二氧化碳排放6000万吨[17][18] - 公司累计资产流转规模超过697亿元[15] - 公司成功发行规模达30亿元的中国首单分布式光伏机构间REITs[15] - 公司与26家主流金融及资产管理机构建立了长期合作关系[15] 技术应用案例与效益 - 安徽一家制造企业接入公司系统后，从需3人两班倒进行人工控需量，转变为系统每15分钟自动优化充放电策略，日均收益提升24.96%[15] 业务场景拓展 - 公司业务已从家庭屋顶扩展到园区、港口及海外城市，管理超过32GW分布式新能源资产[25] - 公司抓住产业发展新机会，将绿色动力引入内河航运，将移动储能带入工地矿场，并连接绿电与智能算力[17] 行业合作与生态 - 公司合作伙伴包括太平洋保险、越秀新能源、华能新能源等，共同探索新能源资产运营和完善资产风险保障体系[21] - 合作项目涵盖三江源绿电智算融合示范微电网、江苏苏港航务、黄码港数智科技等[21] - 公司认为推动行业前进的是一群同行者，而非一家企业[22] 行业环境与挑战 - 行业正经历政策变化、市场剧烈波动及电力市场化交易等新课题的挑战[19] - 公司通过不断调整节奏、升级能力，并与合作伙伴共同寻找新答案来应对挑战[19]

纪要涉及的行业或公司 * 本次会议深入探讨了**新能源行业**，核心聚焦于**锂电、储能、光伏、风电**四大细分板块 [1][3][13] * 讨论涉及**新能源产业链**的上中下游，包括上游原材料、中游储能及下游新能源车等环节 [12] * 提及国内新能源**头部企业**正通过海外建厂、技术授权等策略推进全球化 [11] 核心观点与论据：行业周期与现状 * **周期定位**：新能源板块正进入**新周期起点**，锂电和储能已越过周期拐点，光伏处于周期左侧，风电处于中游状态 [3][13][36] * 锂电板块在2021年一季度因新能源汽车需求主导进入上升周期，随后因产能扩张导致供过于求，股价经历2到3年调整；去年下半年供给端出现出清迹象，叠加储能等新需求增长，进入新阶段 [18] * **产能过剩**：当前产能过剩问题已从**全局性转向局部性**，各细分领域出清节奏存在差异 [4][19] * **锂电领域**：产能整合显现，六氟磷酸锂、铁锂、负极等环节已出现**涨价和加工费上涨**现象，显示价格拐点 [19] * **光伏领域**：产能出清节奏**相对较慢**，目前可能还处于周期的左侧 [19][20] * **扩产情况**：今年一季度，锂电、光伏和储能等行业整体扩产**较为克制**，新产能启动不多，同比增速维持在负区间但降幅放缓 [21] * **未来供给**：预计2026年新增供给相对克制，**四季度可能会出现供给拐点** [22] 核心观点与论据：增长动力与未来趋势 * **需求驱动**：对锂电未来两年需求增速持乐观态度，预计2026年实现**35%到40%** 同比增速，2027年仍能维持约**20%** 增速 [29] * 动力电池需求不必过于悲观：新能源乘用车**高端化趋势**带来单车带电量提升，抵消内销下滑影响；**出口市场强劲增长**上调了全年全球动力电池出口预期 [26][27] * 储能成为关键增长点：全球政策推动下，储能装机需求增速有望在2026年达到**60%以上**，2027年也可能保持**40%-50%** 水平 [9][29] * **技术迭代**：**技术更替迭代**是核心增长动力之一，带来市场空间的边际变化 [28] * **固态电池**：正从概念走向产业化，预计**2027年实现装车，2030年进入量产阶段**，初期应用于低空飞行器等领域 [10][30] * **钠离子电池**：随着碳酸锂价格上升，经济性凸显，预计**2027年实现放量**，初期应用于海外储能电站 [10][30] * 光伏领域关注**太空光伏技术迭代**及**铜代银路线**的发展 [10] * **全球能源安全**：地缘冲突（如2022年欧俄冲突、近期美伊冲突）短期压制市场风险偏好，但中长期看，**能源自主可控**为新能源行业带来机遇，推动能源多元化与本土清洁能源解决方案发展 [6][23][24] 核心观点与论据：投资策略与风险 * **细分赛道差异**： * **锂电**：受动力电池和储能双向需求驱动，处于成长期，关注增速超预期及新技术迭代 [33] * **储能**：增速快，成长性强，分为大储、户储，其中国内外市场结构差异明显，**大储占比接近九成** [32][33] * **光伏**：处于周期靠左侧布局阶段，行业结构调整中，供给是主要矛盾 [33] * **风电**：分为陆风和海风，其中**海风及出海相关企业的增速更为可观** [35] * **封店板块**：表现出相对稳健防御的属性，市场表现更为平稳 [34] * **投资建议**： * 对于普通投资者，建议通过**指数化投资**（如新能源ETF）一键布局锂电、储能、光伏、风电四大板块，以捕捉行业贝塔和结构性增长红利 [14][37][38] * 也可根据景气度进行择时操作，灵活调整仓位，适应行业周期变化 [37] * **分析框架**：投资分析可从三个维度判断 1. **供需层面**：核心底层逻辑，关注下游需求（如车端销量、带电量增速）与企业扩产节奏的匹配 [39][40] 2. **价格信号**：反映供需博弈结果，如锂电上游材料价格、储能电池系统价格 [39][40] 3. **事件导向**：包括政策出台（国内顶层定调、海外贸易限制）、公司行为及行业事件冲击 [39][40] 其他重要内容 * **企业出海**：面对海外贸易壁垒，国内新能源企业通过**海外建厂、技术授权及本地化运营**推进全球化，但面临地缘政治、贸易制裁、技术专利纠纷等挑战 [11] * **风险提示**：新能源板块是长期趋势较好的行业，但**波幅较大**，投资者需独立决策，关注风险承受能力 [15][38]

报告投资评级 - 未明确给出整体行业投资评级，但报告在投资建议部分重点推荐了多个细分方向及公司列表 [4] 报告核心观点 - 光伏行业处于持续磨底阶段，供给侧优化是后续关键 [2] - 2026年全球光伏新增装机预计为547GW，同比下降11%，主要受中国装机高位回落拖累，预计2027年恢复增长 [4] - 行业产能过剩格局延续，多环节需求仅为产能约一半，盈利普遍承压，修复依赖供给侧出清与优化 [4] - 产业链价格已处底部，后续随着产能出清加速，价格空间有望修复，龙头公司优势显著 [4] - 新技术迭代加速，行业强标发布与钙钛矿GW线落地是重要看点，太空光伏等新兴方向有望迎来高增长 [4] 按报告目录总结 PART1 需求：国内需求高位回落，海外持续增长 - **全球需求**：预计2026年全球新增光伏装机547GW，同比减少11%，主要因中国装机从2025年的317GW高位回落至200GW所致，预计2027年恢复增长 [4][16][63][64] - **中国需求**：2026年1-6月国内新增并网72GW，同比减少约66%，预计全年装机回落至200GW左右，但“十五五”规划为中长期装机提供坚实支撑 [4][16][27] - **国内结构**：2025年地面（集中式）新增163.57GW，同比增长3%，工商业/户用分别新增107.05/45.95GW，同比增长21%/55% [19] - **海外需求**：预计2026年美国/欧洲/中东/印度新增装机分别为49/70/35/45GW，同比增长14%/8%/25%/22%，海外市场整体保持稳健增长 [4][63][64] - **组件出口**：2026年1-5月中国组件累计出口金额110.5亿美元，累计同比增加14.88%，累计出口量100.9GW，基本与2025年持平 [36][37] - **美国市场**：2025年新增装机43.2GW，2026年Q1新增7.8GW，同比下降28%，政策补贴退坡及供应链壁垒提升导致需求放缓 [40][45][46] - **欧洲市场**：2025年欧盟新增光伏装机65.1GW，同比下降7%，为近十年来首次停滞，已完成累计装机400GW目标 [50] - **新兴市场**：中东依托丰富资源与政府激励，预计2026年装机达35GW，同比增长25%，印度2025年装机36.6GW，同比增长54%，2026年Q1达15.3GW创单季新高 [4][54][55] PART2.产业链：需求增速下降，等待供给侧出清 一、主链：产能出清加速，价格空间修复 - **产能过剩严重**：截至2026年6月，多环节需求仅为产能的50%水平，行业开工率维持低位 [4][70][73] - **盈利处于底部**：主链环节普遍承压，中性情景下，硅料盈利仅1万元/吨，硅片/电池/一体化组件盈利分别为3.3/2.5/7.5分/W，均低于合理水平 [73] - **开工率低位**：2026年6月硅料、硅片、电池、组件开工率分别为39%、52%、55%、38%，均处于低位 [75][76] - **价格深度下跌**：自2023年以来组件价格累计下跌约66%，截至2026年5月末跌至0.75元/W以下水平，目前处于底部徘徊阶段 [4][11][89][91] - **硅料环节**：2026年5月国内多晶硅产量约8.81万吨，行业开工率降至34.7%的历史低位，价格弱势下行，N型复投料均价约32元/kg [95][97][98] - **硅片环节**：行业产能进入平台期，竞争向头部集中，TCL中环、隆基绿能2026年预计市占率分别约25%和23% [102] 二、辅材：玻璃胶膜仍承压，储能保持高增 - **辅材盈利分化**：2026年Q1，辅材企业多数保持盈利，韧性相对主链更强，但玻璃、胶膜等环节仍面临压力 [4][74] - **龙头企业财务**：以福斯特为代表的胶膜企业净现金状况良好，而主链企业如通威股份、隆基绿能等面临较大的现金流与负债压力 [74] PART3.新技术：行业强标发布，钙钛矿GW线落地 - **技术升级**：TOPCon效率持续升级，BC电池龙头加速扩产，年底产能有望达百GW以上 [4] - **钙钛矿进展**：钙钛矿百MW中试线运行成熟，2026年多家企业钙钛矿GW级产线将逐步投产 [4] - **行业标准**：组件能效强标即将实施，多晶硅能耗约束趋严（如GB29447—2026标准），将加速低效高耗产能淘汰 [4][80][81][86] - **太空光伏**：低轨卫星加速组网，太空光伏有望迎来高增长，砷化镓为国内主流，P型晶硅及钙钛矿有望低成本替代 [4] PART4.投资建议 - **重点推荐方向**： 1. **高景气度方向**：逆变器及支架，列举公司包括阳光电源、德业股份、锦浪科技等 [4] 2. **供给侧改革受益**：成本优势明显的硅料龙头（通威股份、弘元绿能等）及渠道优势强的组件龙头（隆基绿能、晶澳科技等） [4] 3. **新技术龙头**：浆料新技术（博迁新材、聚和材料等）及钙钛矿（关注金晶科技、捷佳伟创等） [4] 4. **太空光伏**：商业航天加速发展，推荐钧达股份、明阳智能等 [4]