当然，挑战"石油美元"并非一朝一夕之事。美元在全球储备、结算与债务体系中的主导地位，在短 期内仍难以撼动。但趋势已然清晰：世界正在从"单一货币霸权"走向"多元价值尺度"。未来的国际支付 体系，或将呈现"石油美元""数字欧元""工业品人民币"乃至区域性本币结算并存的格局。而决定一国货 币能否成为重要价值尺度的关键因素，也不再是航母数量或国债规模，而在于其能否持续提供稳定、高 效、包容的产业公共产品。 （作者系财经评论员） 在此背景下，关键矿产的战略意义已远超资源本身，逐渐演化为新型"准货币锚"。中国作为全球最 大的稀土生产国（占全球产量60%以上）、锂电池材料加工中心（占全球正极材料产能80%），以及新 能源汽车、光伏、风电设备的主要输出国，事实上构建了一个以"工业品输出+关键材料控制"为双轮驱 动的价值网络。当发展中国家使用人民币采购中国的电动车、电池或风电设备时，他们获得的不仅是产 品本身，更是接入了一个高效、可扩展、且自主可控的产业生态。这种"以实换实"的交易逻辑，正在弱 化对美元中介的依赖，并逐步催生一种基于产业互信与供应链协同的"工业品人民币"信用体系。 面对这一趋势，美国的反应并非顺应多极化潮流，而 ...

文章核心观点 - 德意志银行发布研究报告，认为格陵兰岛的地缘政治局势已到临界点，可能成为冲击全球市场的“黑天鹅”事件 [1] - 美国对控制格陵兰岛表现出强烈兴趣，背后驱动因素包括国家安全、关键矿产和北极贸易航线，军事选项仍在审查之中 [1][4] - 美丹格三方高层会晤未能化解主权分歧，政治僵局意味着投资者必须正视日益迫近的尾部风险 [3] - 德银为投资者梳理了格陵兰未来走向的四种可能情景，其中军事胁迫是必须警惕的“尾部风险”，任何形式的“动能升级”都可能引发北约内部危机、威胁欧美经济关系，并在能源、航运和关键矿产类股等市场引发剧烈震荡 [5] 地缘政治与战略价值 - 格陵兰岛人口不足60,000人，但领土面积相当于除俄罗斯以外欧洲最大国家的四倍，巨大的人口与领土反差使其在地缘政治版图中显得脆弱且诱人 [1] - 格陵兰岛拥有位于皮图菲克的关键导弹跟踪系统，并紧邻新兴的北极海上航道，为美国及其竞争对手提供了独特的北极战略优势 [4] - 据预测，北极航道在未来几十年内可能将亚洲至欧洲的航运时间缩短高达50%，将彻底重塑全球物流版图 [4] 关键资源与驱动因素 - 格陵兰岛拥有巨大的稀土储备，据估计高达150万吨，在美国极力减少对中国矿产依赖的背景下，构成了一个无法抗拒的诱因 [4] - 美国控制格陵兰的三大驱动因素是：国家安全、关键矿产和北极贸易航线 [4] 未来情景推演与市场影响 - **情景一：谈判达成的安全协议** - 通过外交手段加强美国在岛上的安全存在，不触及根本主权变更 [5] - **情景二：美国长期租赁** - 类似于长期地缘政治房地产交易，美国通过租赁获得实际控制权 [5] - **情景三：自由联合协定** - 格陵兰获得半独立地位，但在国防和外交上受制于美国，类似于美国与其太平洋领土的关系模式 [5] - **情景四：军事胁迫** - 考虑到美国近期在伊朗和委内瑞拉的行动先例，如果外交途径彻底堵死，军事介入并非完全不可能，这是投资者必须警惕的“尾部风险”情景 [5] - 德银警告，任何形式的“动能升级”都可能引发北约内部的严重危机，威胁欧美经济关系，并在市场上引发剧烈震荡，这种波动将不仅限于外汇市场，更将直接冲击能源、航运和关键矿产类股 [5]

贸易政策行动 - 美国总统特朗普签署两项行政命令，依据美国贸易法232条款，对部分半导体和关键矿产加征关税 [1] - 新一轮关税对部分用途作出豁免安排，包括用于人工智能领域的芯片以及部分国内采购 [1] - 市场认为，基于232条款实施的行业性关税，大概率不会受到最高法院关于《国际紧急经济权力法》关税合法性裁决的直接影响 [1] 政策背景与市场预期 - 特朗普政府此前已对铝制品、汽车零部件等行业实施232关税，分析人士早已预期半导体和关键矿产将成为下一批被加征关税的对象 [1] - 在最高法院关税裁决悬而未决的背景下，特朗普政府通过232条款推进行业性关税，显示其在贸易政策上的“备用工具箱”仍在发挥作用 [2] - 对于关键矿产关税的具体覆盖范围，目前仍不明朗，政府不排除先宣布关税、但推迟正式生效时间的可能性 [1] 外交与供应链协调 - 在关键矿产领域，美国正加快外交层面的协调，美国财政部已与法国、澳大利亚、韩国及英国官员举行会谈，重点围绕关键矿产问题展开，希望加强稀土等关键资源的供应链安全 [2] 市场反应 - 截至周三收盘，半导体板块股票多数下跌，英伟达跌1.44%，甲骨文、博通跌超4% [2] - AMD逆市涨超1% [2] - 稀土概念板块股票上涨，Critical Metals涨超32.5%，MP Materials涨超8.5%，Energy Fuels涨超7.6% [2]

贸易冲突的进程与节奏 - 美方最初计划通过设置缓冲期和威胁，以极限施压迫使中方回到谈判桌[3] - 中方反应打乱美方计划，于4月4日率先对等反击，随后在4月10日将税率提至84%，并同步扩大出口管制与不可靠实体清单[3] - 美方随后将对华总体税负“校正”为145%，但未带来预想压力，反而在国内引发反弹，财政与产业界警告其“不可持续”[5] - 高税率被美财政部长公开承认已近似于贸易封锁，市场随之大幅波动[5] - 法律与盟友体系同步承压，多起诉讼围绕总统紧急权力的合宪性展开，欧洲及伙伴国在“90天暂停期”内选择观望而未无条件站队[5] - 这种内外压力迫使白宫从全面对抗转向结构性缓和，为后续阶段性下调关税埋下伏笔[5] - 进入4月中下旬，美财政部门开始释放“减压”信号，5月12日双方同意在90天窗口期内下调部分税率[11] 中方的应对策略与底气来源 - 中方的应对并非临时起意，背后有三重支撑[7] - 第一重支撑是贸易网络的再平衡，中国在东盟、非洲与部分拉美市场份额持续提升，有效降低了对单一终端市场的依赖[7] - 中非贸易在多个时段保持两位数增长，成为缓冲欧美需求波动的“第二引擎”[7] - 第二重支撑是产业链的纵深与把控力，在稀土、钨制品、光伏上游材料及部分中端零部件等领域，中国拥有显著的“把关能力”[7] - 这使得中方在关税之外，还握有出口管制、清单管理等“价外工具”[7] - 当报复性税率推高时，配套组合措施同步实施，叠加全球在AI、绿电与电动车等领域的“刚性缺口”，令对手难以短期脱钩[9] - 美方自身此前通过301工具调整部分上游材料税率，侧面印证了这些环节的战略性及中方的议价能力[9] - 第三重支撑是政策与资金面预留的缓冲空间，关税冲击的影响被“提前备货、渠道转移与价格分摊”等方式阶段性钝化[9] - AI相关设备与南南贸易的旺盛需求，对全球货物贸易形成了托底效应[9] - 中方通过出口结构“以新补旧”、在价格上“以量换价”，将谈判立场从“求稳”转变为“可攻可守”[9] 冲突的影响与行业启示 - 交锋焦点被推向稀土、晶圆材料等关键供应链环节，直接削弱了美国在这些领域的供应弹性[3] - 从纽约联储官员到OECD、CBO乃至多家投行，均警告高关税将抬升通胀、抑制增长并增加失业风险[11] - 极端税率的边际收益正在下降，而系统成本持续上升[13] - 展望未来，中美在2026年前大概率将维持一种“高位波动、结构磨合”的新常态[13] - 关税水平仍会明显高于2018年前，但通过豁免机制、清单管理与时间表安排，实现“实际税负低于名义”[13] - 供应链在东盟、墨西哥、中东欧等地继续调整，但关键零部件与材料的再集中并未完成，任何单边急刹都可能引发新一轮补库潮与价格跳升[13] - 对企业而言，胜负手在于构建“多地生产、多币种结算、长期运价锁定”的组合韧性[13] - 对政府而言，比关税更有效的或许是建立透明的豁免机制、推动可验证的产业补贴谈判，以及对关键矿产的跨国投资互认[13]

欧盟推出ResourceEU关键原材料计划 - 欧盟于12月3日正式推出一项名为“ResourceEU”的关键原材料计划[1] - 该计划旨在降低欧洲对中国关键矿产供应链的依赖，同时避免欧中关系进一步紧张[1] - 计划重点关注关键矿产领域的回收、联合采购、储备和投资四个方向[1][6] 计划出台的背景与目标 - 关键矿产（如锂、钴、稀土）是新能源汽车电池、半导体芯片的核心材料，是各国争夺未来产业话语权的战略筹码[5] - 欧盟在关键矿产领域存在短板，长期依赖从非洲、南美进口初级产品，并在精炼、加工环节高度依赖中国产业链[6] - 计划的核心目标是实现供应链多元化，掌握产业发展的主动权[6][8] 欧盟的潜在反制工具 - 欧盟高官表示，若计划未能达到预期效果，欧盟仍面临关键原材料断供，将可能动用“反胁迫工具”[10] - “反胁迫工具”于2023年底生效，被视为欧盟对外反制的“经济核武器”，但从未实际使用过[12] - 该工具的反制措施包括提高关税、限制市场准入、冻结企业资产、限制技术合作等[14] 欧盟的底气与面临的挑战 - 欧盟作为全球最大经济体之一，拥有庞大的内部市场，是其经济外交的重要筹码[16] - 欧洲企业在高端制造、技术研发等下游环节保持优势，形成产业链互补[16] - 然而，对中国动用“反胁迫工具”是双刃剑，欧洲的汽车、化工等支柱产业与中国市场联系紧密，自身也将承受损失[18] 中国在全球供应链中的地位 - 在稀土、锂、钴等多种关键矿产的精炼加工环节，中国的全球市场份额超过60%，部分甚至达到80%以上[20] - 中国已形成从矿山开采到精深加工的完整高效产业体系，产业优势短期内难以被替代[21] 计划实施的现实困难 - 供应链的构建和转移是复杂漫长的过程，非一份计划或几句狠话能实现[23] - 以回收利用为例，欧洲目前在该领域的技术水平和产业规模相对有限，短期内实现大规模回收难度大[23]

新经济增长战略核心观点 - 日本政府计划通过首份经济刺激方案启动新增长战略，聚焦17个关键领域的投资，标志着将采取更为扩张性的财政政策 [1] - 政策旨在通过"危机管理投资和增长投资"构建强劲的经济增长基础 [1] - 高市早苗政府计划通过强化供应结构、增加收入、改善消费者信心、提升企业利润来培育良性经济循环，并在不提高税率的情况下扩大税收收入 [3] 重点投资领域 - 投资计划聚焦半导体、人工智能、造船、国防产业和关键矿产等17个关键领域 [1][2] - 除上述领域外，计划还涵盖供应链强化、初创企业培育、金融促增长以及帮助企业提高工资等措施 [3] - 为确保与日美关税协议相关的投资计划实施，政府应加强国际协力银行和日本贸易保险的财务基础 [3] 财政与货币政策导向 - 高市早苗已明确表示将转向更具扩张性的财政政策 [4] - 高市早苗指出日本在实现由工资增长支撑的稳定通胀方面仅完成一半进程，暗示希望日本央行在逐步加息时保持谨慎 [4] - 政府专家小组成员包括前日本央行委员Goushi Kataoka，其在央行任职期间以主张强力货币宽松政策而闻名 [4] 政策实施与目标 - 高市早苗已下令将国防支出在截至明年3月的财年达到GDP的2%，较原计划提前实现这一目标 [1] - 高市早苗预计将使用额外补贴降低冬季公用事业费用，并在12月底前逐步减少汽油税 [4] - 内阁的首要任务是应对高物价问题，需要超过通胀率的工资增长，政府角色是创造可持续加薪的环境 [4] 投资规模与市场影响 - 尽管已公布有前景的项目清单，但规模达5500亿美元的投资基金尚未启动 [3] - 经济学家预计该经济方案规模将超过去年 [5] - 新政策将考验高市早苗能否在不引发投资者对日本财政健康担忧的情况下兑现竞选承诺 [1][4]

文章核心观点 - 日本首相高市早苗计划利用首份刺激方案开启新增长战略 [1] - 新战略将通过“危机管理投资和增长投资”推动强劲增长 [1] - 政策信号转向更具扩张性的财政政策 [1] 新增长战略重点领域 - 政府将重点投资17个对增长至关重要的领域 [1] - 重点领域涵盖半导体、人工智能、造船、国防工业和关键矿产等 [1] 宏观经济政策立场 - 日本在实现工资增长支撑的稳定通胀方面仅走一半路程 [1] - 希望日本央行在逐步加息时保持谨慎 [1] - 强调实施负责任且扩张性财政政策的决心 [1]

东盟峰会及相关经贸协议 - 第47届东盟峰会于10月26日至28日在吉隆坡举行，包括东盟与七个对话伙伴国（澳大利亚、中国、印度、日本、韩国、俄罗斯、美国）的东盟+1峰会[1] - 中美经贸磋商就对等关税延长暂停期、芬太尼禁毒合作、扩大贸易等问题形成初步共识，美方不再考虑加征100%的关税[1] - 美国与马来西亚、柬埔寨、泰国、越南确定新贸易事项，四国将降低美国汽车和农产品关税及监管壁垒，并承诺增加采购和在关键矿产、科技监管领域让步[1] - 马来西亚承诺未来10年对美投资700亿美元[1] 美国与亚洲国家的具体贸易安排 - 美国对马来西亚、柬埔寨、泰国、越南的整体关税税率维持在19%至20%，但将对部分商品豁免关税[2] - 美国与泰国、马来西亚分别签署关键矿产协议，为美国公司提供获取稀土的优先准入权[4] - 马来西亚和柬埔寨同意阻止第三国公司向美国倾销商品[4] - 美国此前已与印尼达成贸易框架协议，印尼将取消对出口美国商品包括关键矿产的限制[2] 地区安全与合作议题 - 应对跨境电信诈骗是峰会重要议题，犯罪团伙利用加密货币在海外洗白赃款[4] - 缅甸军方从10月16日开始打击缅泰边境妙瓦底地区的KK园区，上千人趁乱逃离[4] - 马来西亚总理安瓦尔强调将寻求更强有力的集体行动打击跨境网络诈骗[5] - 泰国总理阿努廷与柬埔寨首相洪玛奈就打击诈骗集团、共同管理边境签署联合声明[5] 其他双边关系与市场影响 - 巴西总统卢拉与特朗普举行会谈，两国团队将立即着手讨论关税议题，目前巴西面临美国50%高关税[4] - 亚太经合组织（APEC）第三十二次领导人非正式会议将于10月31日至11月1日在韩国庆州举行[5] - 日本新任首相高市早苗将迎接到访的特朗普，预计特朗普将就防卫费问题向日本施压并敦促加快兑现对美投资[5] - 受一揽子积极消息推动，27日早市日经225指数站上50000点，韩国KOSPI200指数和KOSPI指数涨幅均超过2%并刷新历史高点[5]

文章核心观点 - "十五五"规划将推动中国经济增长模式向更重视科技和消费转型，中国股市"转型牛"或"慢慢牛"趋势有望纵深发展，AH股指仍有上涨潜力 [1][3][5][6] - 短期金价将进入高位宽幅震荡区间，黄金作为全球资产的性价比降低 [1][18] 焦点锐评 - "十五五"时期是经济从"量增"向"质变"转变的关键阶段，增长模式将由单一GDP驱动转向"实际GDP+通胀+汇率"的三元驱动 [3] - 经济增速压力缓解为结构性改革提供空间，推动资产配置格局向"股强于债"倾斜 [3] 权益市场 - 投资方向聚焦先进制造业（港股互联网、半导体、军工、机器人）、出口优势行业（新能源、机械设备、汽车）及促消费相关板块（零售、化妆品、社服等） [5] - 中国股市进入更持久、波动性更低的"慢牛"阶段，在盈利增长和估值修复驱动下，至2027年底A股和H股有约30%的上涨潜力 [6] - 关键矿产关乎产业竞争力与国家安全，地缘政治摩擦及产业链重构背景下，资源安全至关重要，资源国干预供给可能带来持续供给约束及战略溢价 [9] - 宽松货币政策环境利好科技成长股，AI产业正从硬件向软件过渡，存在显著投资机会 [10] - "十五五"规划目标提振政策预期，A股科技板块强势反弹，三季度经济数据体现工业产出韧性，四季度市场有望回归盈利驱动 [11] - 主要股指今年以来表现强劲，万得全A上涨25.86%，创业板指上涨48.09%，科创50上涨47.86% [8] - 行业表现方面，通信板块今年以来上涨67.91%，电子板块上涨50.59%，有色金属板块上涨71.51% [12][13][14] - 估值方面，通信、电子、计算机、房地产、钢铁等板块被标记为"高估"或"偏高估"，而家用电器、建筑装饰、社会服务、非银金融、银行、有色金属、公用事业等板块被标记为"偏低估"或"低估" [12][13][14] 宏观与固收 - 四季度可能有进一步降息等稳地产政策出台，货币政策总体偏积极，财政政策积极发力，债市可能以震荡为主 [16] - 若四季度美联储继续降息，国内货币放松或更顺畅，基本面和流动性对债市更有利，债券收益率有望下行 [17] - 中长期看，财政赤字扩张、美联储宽松预期、全球央行购金及欧美债务风险演化，支撑2026年金价中枢达4814美元/盎司 [18] 资产配置 - 中国权益资产的系统性重估远未结束，建议采用"科技成长+高股息"的杠铃策略 [20] - 科技成长端布局人工智能（算力、应用）、半导体等具备全球竞争力的板块；高股息端配置金融、红利、公用事业等资产作为组合"压舱石" [20] - 港股估值优势与流动性改善驱动仍在，恒生科技指数与生物科技板块是博取反弹收益的优质工具 [20]

全球外国直接投资趋势 - 全球新兴市场的外国直接投资呈现下滑趋势 [1] - 全球外国直接投资正转向塑造未来的行业，如人工智能基础设施、半导体、电动汽车、关键矿物等 [1] - 自2022年起，上述未来行业占据了全球外国直接投资75%的份额 [1] 智利吸引投资的优势地位 - 智利在吸引外国直接投资方面处于战略优势地位 [1] - 优势基于其在矿产和能源领域的传统优势，尤其是铜、锂等关键矿产的出口以及可再生能源项目的开发 [1] - 欧洲和美国是智利外国直接投资的主要来源国 [1] 智利外国直接投资表现 - 智利年均吸引的外国直接投资在2022-2025年间达到120亿美元 [1] - 该金额比2015-2019年期间增长31% [1] - 其中91%的投资流向能源、矿业和先进技术等未来行业，远超全球75%的平均水平 [1] 智利的产业升级机遇 - 智利有机会从单纯资源出口国升级为全球能源转型的解决方案提供者 [1] - 升级的关键在于吸引更多投资以提升其在精炼、先进制造和技术服务方面的能力 [1] - 目标是巩固其作为可持续采矿和清洁能源区域中心的地位 [1]