泰恩康 301263.SZ 公司研究 | 年报点评 经营拐点将至，CKBA 迅速推进 ——泰恩康 25 年报&26 一季报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 25 年报&26 年一季报，我们调整公司营收预测并上调费用，预测公司 26-28 年 每股收益分别为 0.44/0.98/1.74 元（原 26-27 年预测为 0.48/0.85 元），根据可比公 司，给予公司 2026 年 72 倍市盈率，对应目标价为 31.68 元，维持"增持"评级。 风险提示 研发进展不及预期风险；新产品放量低预期风险；市场竞争加剧风险；毛利率提升不及 预期风险。 公司主要财务信息 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 721 | 675 | 961 | 1,432 | 1,953 | | 同比增长 (%) | -5.2% | -6.4% | 42.5% | 49.0% | 36.4% | | 营业利润(百万元) | 109 | (3) | 151 | 307 | 4 ...

行业日报 | 北交所 持续缩量回调，中科仪 4 月 29 日上市 北交所日报——20260428 核心结论 行情回顾：1）指数层面：4 月 28 日北证 A 股成交金额达 145.3 亿元，较上 一交易日减少 11.70 亿元，北证 50 指数收盘价为 1,325.39，下跌 2.65%， PE_TTM 为 55.20 倍。北证专精特新指数收盘价为 2,194.04，下跌 3.05%。 2）个股层面：当日北交所 310 家公司中 37 家上涨，0 家平盘，273 家下跌。 其中涨幅前五的个股分别为：美邦科技（30.0%）、汉维科技（8.1%）、安 达科技（6.2 %）、三友科技（4.1%）、欧康医药（3.6%）；跌幅前五的个 股分别为：*ST 云创（-22.0%）、田野股份（-15.1%）、众诚科技（-10.6%）、 中航泰达（-10.6%）、天力复合（-8.7%）。 新闻汇总：1）从一场应用对接大会看人工智能赋能千行百业：4 月 27 日， 广东省人工智能应用对接大会在深圳举行，近 200 家企业展示 300 多项 AI 成果。大会展现我国 AI 产业转向以智能体推理应用为核心，广东依托万亿 级产业集群为 ...

泰恩康 301263.SZ 公司研究 | 年报点评 经营拐点将至，CKBA 迅速推进 ——泰恩康 25 年报&26 一季报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 25 年报&26 年一季报，我们调整公司营收预测并上调费用，预测公司 26-28 年 每股收益分别为 0.44/0.98/1.74 元（原 26-27 年预测为 0.48/0.85 元），根据可比公 司，给予公司 2026 年 72 倍市盈率，对应目标价为 31.68 元，维持"增持"评级。 风险提示 研发进展不及预期风险；新产品放量低预期风险；市场竞争加剧风险；毛利率提升不及 预期风险。 公司主要财务信息 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 721 | 675 | 961 | 1,432 | 1,953 | | 同比增长 (%) | -5.2% | -6.4% | 42.5% | 49.0% | 36.4% | | 营业利润(百万元) | 109 | (3) | 151 | 307 | 4 ...

核心观点 - 报告核心观点为解读2026年4月中央政治局会议精神，认为会议作为“十五五”开局之年的关键季度部署，旨在巩固经济稳中向好基础，明确全年经济工作方向、政策基调与重点任务，并为A股市场揭示了内需、反内卷、科技、资源及地产等领域的投资启示 [1][2][4] 一、 4月中央政治局会议精神 经济目标与政策基调 - 会议充分肯定一季度经济表现，指出“我国经济起步有力，主要指标好于预期”，一季度GDP同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点 [2][7] - 经济工作目标持续强调“坚持稳中求进工作总基调”，延续“持续扩大内需、优化供给”部署，坚持“做优增量、盘活存量”，并强调“坚定不移深化改革开放”和“推动科技自立自强、产业链自主可控” [2][7] - 政策基调要求“要用好用足宏观政策”、“做好宏观政策取向一致性评估” [2][8] - 财政政策方面，强调“持续优化财政支出结构” [2][8] - 货币政策方面，强调“前瞻性灵活性针对性”，并重提“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定” [2][8] 产业政策部署 - 产业政策聚焦四大方向：深入挖掘内需潜力、加快建设现代化产业体系、有效防范化解重点领域风险、保障和改善民生 [2][9] - **深入挖掘内需潜力**：消费侧，扩大优质商品与服务供给，推动消费升级，重点涉及服务消费、新消费、社会服务等；投资侧，重点加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等基础设施建设，推动条件成熟的重大工程项目开工 [2][9][10] - **加快建设现代化产业体系**：保持制造业合理比重，重点涉及反内卷、“人工智能+”、国资国企改革、能源资源安全领域 [2][9][10] - **有效防范化解重点领域风险**：聚焦房地产、地方政府债务、中小金融机构等关键领域，并提出“稳定和增强资本市场信心” [2][10][14] - **保障和改善民生**：将就业放在突出位置，强化就业优先政策；农业生产方面强调稳定生猪等农产品价格 [2][10][14] 二、 对A股市场的投资启示 内需领域 - **消费板块**：政治局会议强调扩大优质商品和服务供给、推动消费升级，关注服务消费、新消费等方向 [2][15] - 消费风格指数2025年营业收入同比增长0.10%，处于2010Q1以来12%分位数水平；但归母净利润同比下降9.40%，处于2010Q1以来1%分位数水平，盈利端承压 [29] - 截至2026年4月27日，消费风格PE（TTM）为30.36倍，处于2010年以来43.84%分位数；PB（LF）为2.65倍，处于2010年以来3.55%分位数 [32] - **投资相关基建板块**：加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设，相关板块有望受益 [2][35] - 2026年第一批“两重”建设项目清单已下达，共安排超1700亿元超长期特别国债；自2024年启动以来，已累计安排超长期特别国债资金近1.9万亿元，支持超3000个重大项目建设 [35] 反内卷主题 - 会议提出深入整治“内卷式”竞争，并强调稳定生猪等农产品价格 [2][36] - 2025年1月1日至2026年4月27日，反内卷指数上涨77.91%，同期沪深300指数上涨21.25% [39] - 截至2026年4月27日，反内卷指数的PB估值为2.99倍，处于2016年以来30.1%分位数水平 [39] - 农业方面，稳定生猪价格有助于减轻畜牧业对CPI的拖累，2026年4月生猪价格已回落至约9元/千克附近 [44] 科技板块 - 会议强调推动科技自立自强、产业链自主可控，全面实施“人工智能+”行动 [2][46] - 新质生产力是科技主线，自2023年9月7日至2026年4月27日，有30个新质生产力细分主题指数涨幅超过40%，约占主题指数数量的49% [49] - 其中，云计算与大数据、算力、5G6G、新一代信息网络、人工智能、集成电路和有色新材料涨幅均超100% [49] - 截至2026年4月27日，涨幅超40%的30个主题中，有17个主题指数市值均超过4万亿元 [52] - 估值方面，有24个新质生产力主题指数的PE(TTM)高于50倍，占主题指数数量的39%；其中6个高于100倍 [53] - 有43个新质生产力主题指数的市盈率分位数处于2010年以来50%以上水平，约占主题指数数量的70% [53] 资源板块 - 资源板块的战略属性提升，关键矿产、工业金属和能源安全方向具备中长期重估基础 [2][58] - 资源优选指数成分股主要分布在有色金属、基础化工、石油石化、煤炭等行业 [57] - 截至2026年4月27日，资源优选指数市盈率为13.50倍，为2010年以来的67.61%分位数水平；指数成分中材料行业116家公司总市值9.40万亿元，能源行业28家公司总市值7.43万亿元 [58][62] 地产板块 - 地产链估值与成交占比处于底部，短期可关注政策催化下的交易性修复 [2] - 截至2026年4月27日，房地产指数PB估值为0.85倍，处于近十年17.05%分位数水平 [64] - 成交占比方面，2026年4月（截至27日）房地产指数成交占比仅为0.73%，处于2000年以来统计的历史最低水平 [67] - 基本面方面，2026年1-3月，房地产开发企业房屋新开工面积10373万平方米，下降20.3%；新建商品房销售面积19525万平方米，同比下降10.4% [71]

宏观总量 - 2026年3月工业企业盈利延续积极回升态势，利润分配更多向中上游行业倾斜[1] - 输入性通胀背景下，PPI同比加快回正，石油、化工、有色等上游行业利润高增[1] - 在国内产业升级和全球AI革命背景下，电子、航空航天、新材料、新能源等中游行业盈利持续向好，成为企业盈利周期修复的压舱石[1] - 临近月末及五一假期，资金面处于“持续宽松后又边际收紧”阶段，建议尽早融入跨月、跨节资金[2] 高端制造行业 - 2026年1-3月，中国出口至欧洲市场的金额增速亮眼，割草机、叉车、矿山机械均实现较快增长[3] - 矿山机械累计出口同比增速为23%，看好全球新一轮矿山资本开支[3] - 建议关注泉峰控股、巨星科技、创科实业、格力博、景津装备、耐普矿机、运机集团、中信重工、山推股份等[3] - 安培龙2025年营收11.8亿元，同比增长26%，归母净利润0.9亿元，同比增长10%，压力传感器增长迅速，六维力传感器进展顺利[27] 房地产行业 - 截至2026年4月26日，20城新房累计成交20.0万套，同比下降16.1%[4] - 北京、上海、深圳新房累计成交分别为1.3万套(-1%)、3.0万套(-1%)、5344套(-51%)[4] - 10城二手房累计成交32.7万套，同比下降1.5%[4] - 北京、上海、深圳二手房累计成交分别为5.8万套(+2%)、9.0万套(+7%)、1.8万套(-10%)[4] 基础化工与石化行业 - 鲁西化工2025年主营产品景气度下行，业绩承压，预计2025-2027年归母净利润分别为9.81、18.19、21.16亿元[5] - 多氟多受益于新能源行业高景气，2026年一季度盈利能力显著提升，上调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为25.06亿元(上调974%)、29.98亿元(上调1028%)、35.70亿元[7] - 泰禾股份2025年实现营收53.69亿元，同比增长26.73%，归母净利润4.66亿元，同比增长75.13%，主要得益于核心产品量价齐升[8] 环保与机械设备行业 - 东方电子2025年实现归母净利润9.12亿元，同比增长33.35%，2025年中标规模突破115亿元，海外业务收入显著提升[9] - 奥特维2025年归母净利润4.45亿元，同比下降65.08%，光伏设备收入下滑，但2025年锂电/储能新签订单近10亿元，截至2026年一季度在手订单突破100亿元[10] - 艾迪精密2026年一季度营收同比增长51.6%，归母净利润同比增长48.4%，海外客户突破及泰国工厂投产有望形成有力支撑[12] 汽车行业 - 博俊科技2026年一季度毛利率环比修复，静待二季度下游客户爬坡上量带动业绩释放，下调2026/2027年归母净利润预测至9.7/12.3亿元[13] - 沪光股份2025年四季度及2026年一季度业绩不及预期，二季度新项目爬坡放量或驱动毛利率修复，下调2026/2027年归母净利润预测至6.0/7.5亿元[14] 电力设备与新能源行业 - 三一重能2025年营收273.80亿元，同比增长53.89%，归母净利润7.12亿元，同比下降60.69%，海外业务势头强劲，风机盈利有望持续改善[15] - 华明装备2026年一季度营收5.30亿元，同比增长4.07%，归母净利润1.63亿元，同比下降4.85%，电力设备业务有望受益于全球需求高景气[16] 纺织服装行业 - 报喜鸟2025年营业收入51.7亿元，同比增长0.3%，归母净利润3.4亿元，同比下降31%，2026年一季度营业收入14亿元，同比增长10.5%，归母净利润2.4亿元，同比增长39%[17] - 富安娜2025年营业收入25.8亿元，同比下降14.2%，归母净利润3.4亿元，同比下降38%，2026年一季度营业收入6.1亿元，同比增长14.3%，归母净利润0.6亿元，同比增长15.1%[18] 医药与社服行业 - 赛科希德2025年营业收入2.63亿元，同比减少13.94%，归母净利润0.90亿元，同比减少20.71%，2026年一季度现金流改善[19] - 好未来FY26Q4净收入8.02亿美元，同比增长31.5%，归母净利润2.45亿美元，同比扭亏为盈，学习服务业务收入稳健增长[20] 家用电器行业 - 科沃斯经营节奏向好，上调2026-2027年归母净利润预测至20.09亿元(上调4.6%)、23.51亿元(上调3.2%)，新增2028年预测28.49亿元[21] - 欧普照明保持照明电工领域龙头地位，因加大费用投放，下调2026-2027年归母净利润预测至9.57亿元(下调7.4%)、10.26亿元(下调10.3%)，新增2028年预测11.14亿元[22][23] 食品饮料行业 - 千味央厨2025年总营收19亿元，同比增长1.6%，归母净利润0.64亿元，同比下滑24%，2026年一季度总营收5.83亿元，同比增长24%，归母净利润0.23亿元，同比增长5.4%[24] - 汤臣倍健2026年一季度营业收入18.69亿元，同比增长4.30%，归母净利润4.02亿元，同比下降11.62%，费用投入加大导致盈利短期承压[25] - 宝立食品2025年营收29.34亿元，同比增长10.7%，归母净利润2.63亿元，同比增长12.6%，2026年一季度实现开门红[26] 建材行业 - 凯伦股份2025年营收24.1亿元，同比增长1.3%，归母净利润-0.20亿元，同比增长103.8%，减值压力收敛，上调2026-2027年归母净利润预测至1.18亿元(上调7%)、2.03亿元(上调27%)[11]

市场整体表现 - 2026年4月27日，A股主要指数涨跌互现，上证指数收于4086.34点，上涨0.16%；深证成指收于14995.75点，上涨0.37%；创业板指收于3648.79点，下跌0.52% [1] - 两市合计成交额为25894.51亿元，较上一交易日减少524.08亿元 [1] 主力资金流向概况 - 当日沪深两市主力资金全天净流出149.06亿元，其中开盘净流出131.14亿元，尾盘净流出4.54亿元 [2] - 从最近五个交易日看，主力资金持续净流出，其中4月23日净流出额最大，达802.03亿元 [3] - 当日超大单资金净卖出74.33亿元，近五个交易日中除4月22日为净买入54.17亿元外，其余均为净卖出 [3] 各板块资金流向 - 当日沪深300板块主力资金基本持平，净流出0.01亿元；创业板主力资金净流出106.74亿元；科创板主力资金净流出18.79亿元 [4] - 从最近五个交易日看，创业板资金流出压力较大，累计净流出额显著 [4] - 当日尾盘，沪深300和创业板分别净流出3.84亿元和4.99亿元，科创板则净流入1.66亿元 [4] 行业资金流向 - 电子行业表现突出，涨幅达2.67%，主力资金净流入241.63亿元，为净流入最高的行业，立讯精密是资金流入较多个股 [6] - 机械设备、汽车、房地产和煤炭行业也实现资金净流入，金额分别为24.48亿元、13.38亿元、11.00亿元和10.28亿元 [6] - 有色金属行业资金净流出最多，达66.42亿元，尽管该行业指数上涨0.11%；医药生物、电力设备、食品饮料和银行行业资金净流出额也居前 [6] 个股机构资金动向 - 良信股份、深圳华强、通达股份位列机构净买入额前三，净买入额分别为1.84亿元、1.74亿元和1.47亿元，且股价均大幅上涨 [9] - 机构净卖出额较高的个股包括前沿生物（净卖出4.57亿元）、美诺华（净卖出1.11亿元）和博云新材（净卖出0.92亿元） [9] 机构最新评级与目标价 - 国投证券给予杭叉集团“买入”评级，目标价33.19元，较最新收盘价26.99元有22.97%的上涨空间 [10] - 华创证券给予快克智能“强推”评级，目标价54.45元，较最新价有12.85%的上涨空间；给予达梦数据“强推”评级，目标价324.79元，较最新价有24.44%的上涨空间 [10] - 中信建投给予东方财富“买入”评级，目标价30元，较最新收盘价19.98元有50.15%的上涨空间 [10]

低利率环境下，资金在寻找出路。 作者 | 市值风云基金研究部 编辑 | 小白 2026年的港股一级市场，正呈现出高度分化的局面。一边是新股破发率居高不下，另一边则是机构资 金密集入场。 风云君注意到，在这场资本博弈中，曾经对港股IPO持观望态度的公募巨头一改常态，开始大手 笔"抢筹"基石投资份额。这或许是一场基于低估值环境的逆向布局。 资金回笼：基石认购规模逼近五百亿港元 过去两年，由于港股估值持续压缩，公募基金普遍保持谨慎。数据显示，在2023年与2024年，仅有两 家公募机构以基石身份参与港股IPO。然而步入2026年，这一现象发生了根本性反转。 资金流向是最客观的市场指标。Wind数据显示，2026年初至4月20日，港股基石投资者认购规模已增 至496.35亿港元，而2025年同一统计区间内，这一数据仅为68.34亿港元，增幅显著。 在这近500亿港元的认购盘中，公募基金及其香港子公司的参与金额已超22亿港元。这与2023年至 2024年间公募机构普遍观望、极少出手认购基石份额的冷清局面形成了明显反差。 从最终发售价及配发结果公告来看，头部公募机构的资金布局极为密集。以2026年4月17日上市的半 导体 ...

A股交易结构拥挤化 - 截至4月24日，A股拥挤度指标（前5%成交个股成交额占全A比重）达到43.7%，接近45%的临界线 [1][3] - 指标抬升反映资金向少数高景气赛道集中，导致市场微观交易结构拥挤化和脆弱性提升 [2][3] - 当该指标触及45%及以上区间时，历史数据显示市场往往会出现交易结构修复，拥挤板块面临阶段性回调压力 [3] 市场脆弱性具体表现 - 资金过度集中使市场对边际变化敏感度显著提高，行业景气微小波动、核心标的业绩不及预期或流动性边际收缩都可能引发资金集中获利了结 [3] - 新易盛2026年第一季度盈利27.8亿元，环比下滑13.25%，是公司时隔九个季度再度出现环比下滑 [3] - 业绩披露后，新易盛4月24日股价大跌11.67%，并带动天孚通信跌7.49%、中际旭创跌1.12% [4] - 英维克2026年第一季度营收11.75亿元，同比增长26.03%，但归母净利润仅865.76万元，同比骤降81.97% [4] - 英维克业绩披露后股价一字跌停，并连续下跌，截至4月24日收盘报95.21元/股，总市值930.6亿元 [4] 科技股后市展望与潜在切换 - 业绩期过后，科技成长股短期可能出现高低切换，医药、传媒、计算机、电新等行业可能出现补涨 [5] - 4月以来通信、电子、军工涨幅较高，而医药生物、传媒、计算机等涨幅相对较低 [5] - 已公布的2025年年报同比增速排名靠前的科技成长行业包括电子、计算机、传媒、国防军工、通信等，其涨幅可能已较充分反映业绩高增 [5] - 从产业趋势看，短期AI、电新、创新药等产业趋势或景气度可能向上 [6] - 从政策看，短期集成电路、创新药、绿电等相关支持政策将会不断落地 [6] 与历史行情对比及中长期观点 - 当前市场与2021年核心资产行情存在相似之处，如高增长资产稀缺、微观交易结构恶化及“叙事驱动”特征 [6] - 潜在风险在于部分AI硬件领域核心标的业绩尚未完全兑现，股价却计价了过于乐观预期，一旦业绩不及预期可能引发类似2021年初的回调 [6] - AI产业链作为当前新兴产业核心方向，行业景气度处于持续向上阶段，与2021年新能源板块高景气特征一致 [6] - 即便短期可能出现阶段性回调，待交易结构修复、业绩逐步兑现后，具备核心竞争力的标的依然有望重新走出上涨行情 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对京新药业维持 **“买入”** 评级 [3][6] - 根据2026年21倍市盈率估值，给予 **目标价19.74元**，较2026年4月24日收盘价15.39元有约28.3%的上涨空间 [3][6] - 报告核心观点：**地达西尼销售表现亮眼，公司成长动能充足** [2][10][11] 财务表现与预测 - **2025年营收短期承压**：实现营业收入40.69亿元，同比下滑2.1% [5][10] - **盈利能力持续提升**：2025年扣非归母净利润为7.12亿元，同比增长10.1%；净利率从2024年的17.1%提升至2025年的18.6% [5][10] - 2026年第一季度营收9.23亿元，同比下滑3.5%，但扣非归母净利润1.55亿元，同比增长5.9% [10] - **盈利预测调整**：基于年报及一季报，下调了成品药和医疗器械的收入及毛利率假设，调整后2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为0.94元、1.08元、1.26元（原2026-2027年预测为1.07元、1.25元）[3] - **未来增长展望**：预计2026-2028年营业收入将分别达到43.38亿元、47.62亿元、53.28亿元，同比增长率分别为6.6%、9.8%、11.9%；归母净利润预计分别为8.13亿元、9.28亿元、10.82亿元，增速逐步加快 [5] 分业务板块表现 - **成品药业务**：2025年收入24.69亿元，同比下滑2.1% [10] - **原料药业务**：2025年收入8.14亿元，同比下滑7.1% [10] - **医疗器械业务**：2025年收入6.96亿元，同比增长1.3% [10] - **费用控制良好**：2025年销售、管理、研发费用率合计同比下降2.1个百分点 [10] 核心产品地达西尼进展 - **销售表现亮眼**：2025年，进入国家医保目录的首年，地达西尼实现销售额 **1.95亿元** [10] - **市场准入加速**：截至2025年底，产品已覆盖全国超过 **3000家医院**，其中三级医院超过900家；2025年下半年新增覆盖约1500家医院，进院速度显著加快 [10] - **学术推广深入**：累计举办超过2000场学术活动，通过自营团队与合作伙伴构建了“核心城市—区域中心—基层医院”的三级终端网络 [10] 研发管线与未来成长动力 - **精神神经领域**：卡立哌嗪（治疗精神分裂症）已递交新药上市申请（NDA）；改良型新药JX2404（治疗精神分裂症激越症状）已于2026年3月获得临床批件 [10] - **心血管领域**：考来维仑（治疗高胆固醇血症）已递交NDA，有望在2026年获批；LP(a)小分子JX2201已完成I期临床，II期临床正在推进中 [10] - **消化疾病领域**：康复新肠溶胶囊（治疗溃疡性结肠炎）正在进行III期临床试验 [10] - **管线储备丰富**：公司在精神分裂症、癫痫等领域加速前沿靶点布局，临床前管线储备丰富，已形成良好的研发梯队 [10] 估值与可比公司 - 报告基于 **可比公司估值** 给予京新药业2026年21倍市盈率 [3] - 可比公司2026年预测市盈率（调整后平均值）为21倍 [12]

投资评级与盈利预测 - 报告对赛分科技维持**“增持”**评级 [3][6] - 基于2026年60倍市盈率，给予公司目标价**24.60元**，当前股价（2026年4月22日）为21.39元 [3][6] - 预测公司2026-2028年每股收益分别为**0.41元、0.56元、0.75元**（原2026-2027年预测为0.40元和0.52元，本次对2026年预测略有上调）[3] 核心观点与业绩表现 - **业绩高增长且盈利提升，2026年第一季度全面提速**：2025年公司实现营收**4.03亿元**，同比增长**28%**；扣非净利润**1.17亿元**，同比增长**50%**；净利率为**31.6%**，同比提升**4.2个百分点**；三费（销售/研发/管理）费用率同比下降**4.3个百分点**。2026年第一季度实现营收**1.14亿元**，同比增长**36%**；扣非净利润**0.34亿元**，同比增长**46%**；毛利率和净利率分别达**76.5%**（同比+2.3个百分点）和**31.3%**（同比+2.8个百分点）[9] - **下游需求旺盛，工业纯化板块驱动增长**：分业务看，2025年分析色谱板块营收**1.30亿元**，同比增长**2.5%**，增长稳健，其中境内年采购超50万元的核心客户收入同比增长**43.51%**。工业纯化板块营收**2.72亿元**，同比大幅增长**45.0%**，营收占比提升至**67.4%**（同比+8.0个百分点），是增长主要驱动力。工业纯化板块中，抗体产品收入**1.55亿元**（同比+136.3%），胰岛素/多肽/GLP-1产品收入**1.02亿元**（同比+78.3%），主要得益于生物类似药和GLP-1药物放量 [9] - **产能扩张与海外布局顺利**：扬州一期工厂运行高效，生产计划达成率与订单交付率均达**100%**。扬州二期项目（年产**20万升**）预计2026年年底建成。美国填料生产基地正在建设中，建成后将新增**5万升**境外填料产能。截至2025年末，公司已积累**30个以上**出海项目案例，并有两款工业填料进入美国药企抗体项目临床二期阶段 [9] 财务预测摘要 - **营收与利润预测**：预测公司2026-2028年营业收入分别为**5.11亿元、6.43亿元、7.97亿元**，同比增长**26.9%、25.7%、23.9%**。预测归属母公司净利润分别为**1.70亿元、2.34亿元、3.11亿元**，同比增长**34.4%、37.7%、32.6%** [5] - **盈利能力持续改善**：预测毛利率从2025年的**71.4%**稳步提升至2028年的**72.9%**；预测净利率从2025年的**31.4%**显著提升至2028年的**39.0%**；预测净资产收益率（ROE）从2025年的**10.4%**提升至2028年的**16.5%** [5] - **估值水平**：报告预测公司2026-2028年市盈率（PE）分别为**52.4倍、38.0倍、28.7倍**；市净率（PB）分别为**5.8倍、5.1倍、4.4倍** [5] 行业与可比公司 - 报告将赛分科技归类于**医药生物**行业 [6] - 在可比公司估值比较中，选取了百普赛斯、泓博医药、成都先导、蓝晓科技、纳微科技作为可比公司，其2026年预测市盈率平均值为**61.04倍**，调整后平均值为**60倍**。报告给予赛分科技2026年**60倍**市盈率，与调整后的行业平均值一致 [10]