核心观点 - 投资者普遍对牛市有期待，但对短期市场的分歧有所加大 [1][5] - 牛市主线需要内涵外延更大纵深，当前尚未确立，潜在方向包括国内科技突破和制造业反内卷 [1][2][6] - 牛市氛围不会轻易消失，三季度宏观组合不利只会带来小波段调整 [7][8] - 2026年供需格局改善的验证期是关键，需求显著回落或中国制造竞争优势被约束可能破坏牛市氛围 [7][8] - 25Q4表现预计好于25Q3，2026年会更好 [10] 短期市场阻力 - 25Q3市场预期经济回落+政策重点是调结构，宏观环境暂时不支持指数向上突破 [1][5][6] - 牛市结构主线尚未确立，医药和海外算力是独立高景气但非主线 [1][5][6] - 反内卷强化2026年中游制造供给出清预期，但需求侧信心不足 [6] 潜在牛市主线 - 国内科技突破：AI和机器人可能引发基础设施→硬件设备→软件应用→商业模式的行情扩散 [2][6] - 制造业反内卷：并购退出产能→行业集中度提升→行业联合挺价，需要国家影响力提升 [2][6] - 现阶段科技突破决定性催化尚未出现，制造业反内卷处于探索期 [2][6] 市场特征与机会 - 在主线确立前市场将维持板块轮动、微观活跃度高、小盘成长占优的特征 [8][9] - 9月初之前A股可能反复有行情，之后存在内生调整压力 [10] - 港股可能是牛市中的领涨市场，短期性价比较高 [10][11] 行业配置建议 - 短期医药和海外算力高景气但性价比降低，后续可能齐涨共跌 [10][11] - 9月初之前国防军工可能反复有机会 [10][11] - 新消费目前性价比较高可能轮涨补涨 [10][11] - 市场休整时高股息可能阶段性占优 [10][11] 量化指标 - 国防军工、钢铁、建筑材料等行业赚钱效应继续扩散 [15] - 有色金属ETF近一周上涨6.1%，今年以来上涨33.5% [17] - 煤炭ETF份额增长7.8%，今年以来增长189% [17]

按申万一级行业来看，本周仅有色金属、美容护理两个行业获主力资金青睐，分别获净流入6.87亿元、 3435万元；计算机、医药生物遭净卖出金额居前，均超百亿元。个股方面，本周大族激光、楚天龙、天 齐锂业获主力净流入居前，分别为10.19亿元、7.81亿元、6.62亿元；净流出方面，中际旭创、新易盛、 海康威视分别遭主力净流出17.08亿元、12.51亿元、12.44亿元。 ...

记者丨刘夏菲 编辑丨巫燕玲 A股市场人气显著回归。近日，上交所披露7月A股新开户数据。数据显示，2025年7月A股新开户196.36 万户，环比增长19.27%，同比增长70.5%；个人投资者开户195.4万户，占比高达99.5%；对比上月，个 人新开户数环比增长了19.37%，显示出个人投资者在当下市场的参与热情。 投资者跑步入场，受到哪些因素驱动？在当前市场行情下，投资者的交易行为呈现什么特征？他们的交 易热情又将如何影响券商业务？ 具体到产业端，"反内卷"政策深化治理行业无序竞争、创新药新政全链条支持产业升级等动态，不仅改 善了相关行业的盈利预期，更直接推动主题板块走强，形成"政策托底—板块走强—信心提升"的正向循 环。 而对于当前新开户数增长趋势能否延续，前券商资深投资顾问徐春晖向21世纪经济报道记者分析，当前 市场趋势具备延续基础，但开户热潮的稳定持续仍需依赖市场赚钱效应的持续释放、政策支持的不断加 码以及经济数据的稳步改善。这三大因素相互支撑，既是当前投资者信心的重要依托，也是未来增量资 金稳步入场的关键前提。 入场动力：行情回暖、政策红利释放 近200万新开户投资者涌入A股，新开户数同比大增超7 ...

公司动态 - 达嘉维康旗下达嘉维康再生医学研究院通过与高校、医院等科研机构合作，聚焦再生医学在疾病诊断、治疗等关键领域产品与技术的开发 [1] - 公司致力于实现再生医学领域的科研创新与临床转化，打造优质的再生医学生产力 [1] 行业趋势 - 再生医学领域在疾病诊断和治疗方面的产品与技术开发成为行业关注焦点 [1] - 产学研合作模式在再生医学领域的应用日益广泛 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周（2025 年 7 月 28 日 - 2025 年 8 月 2 日）转债市场结构分化加剧，指数小幅承压，中盘风格跌幅居前，风险偏好边际回落 [2][5] - 市场风格向成长倾斜，科技与医药主题带动相关转债活跃，电力设备、电子等制造业板块资金关注度提升，博弈性品种表现亮眼 [2][5] - 估值端延续结构性调整，中低价区间修复动能仍在，高价区间承压 [2][5] - 一级市场供给节奏稳定，赎回与下修事件较多，博弈情绪升温 [2][5] - 建议关注具备基本面支撑、估值安全边际与流动性保障的个券，灵活应对风格轮动与市场波动 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 待发转债格局如何 - 待发可转债共 75 只，拟募资 1082 亿元，银行、电力设备、基础化工、电子板块为主要发行来源，占比近六成，银行平均规模 72.5 亿元领先，电子、电力设备数量居前 [13] - 已进入交易所阶段的 33 只待发转债中，银行规模占比 43%，银行、公用事业、建筑装饰等行业单只转债平均规模相对较大 [13] - 电子、机械、计算机等成长类板块平均规模多在 5 亿 - 10 亿元区间，体现成长型企业再融资需求 [13] - 银行、非银金融、医药生物等行业推进进度慢，国防军工、公用事业、交通运输等板块发行落地预期强，制造业板块融资意愿强、项目推进快 [15] - 基础化工、电子、通信等行业发行转债后资产负债率提升大，促转股动力强，传统高杠杆行业变动幅度有限 [15] 市场主题周度回顾 权益主题周度回顾 - 科技与医药主题领涨，光模块(CPO)指数涨 8.3%，成交额 2631.3 亿元，首板非 ST 指数、打板指数等涨超 7%，医药集采指数和新冠特效药指数分别涨 6.7%和 6.1% [23] - 科技领域结构分化，通信金股指数和 ChatGPT 指数分别涨 6.1%和 5.8%，低空经济指数与小米汽车指数分别跌 0.2%和 0.3%，人形机器人指数跌 1.6% [23] - 新能源产业链主题普遍承压，固态电池指数和光伏指数分别跌 2.1%和 1.4% [23] 转债周度回顾 - 转债市场阶段性承压，成交热度回落，资金风险偏好收敛，风格切换至防御类品种 [25] - 估值整体压缩，市价结构分化，高价区间承压，低价转债估值修复，隐含波动率震荡下行，市场情绪趋于谨慎 [25][27] - 医药、电力设备等稳健方向获资金青睐，个券表现分化，涨幅居前标的多由强势正股驱动，呈现主题博弈与中长久期特征 [27] 市场周度跟踪 主要股指回调，医药类板块仍为当周主线 - 主要股指普遍承压，上证指数跌 0.9%，深证成指跌 1.6%，创业板指跌 0.7%，科创类中小盘股票相对抗跌，沪深 300 指数领跌，跌 1.8%，科创 50 指数与上周持平 [29] - 市场主力资金净流出加剧，全市场日均成交额约 1.8 万亿元，与上周持平，五个交易日均资金净流出，主力资金日均净流出 291.4 亿元，较上周增加 44.0 亿元 [29] 分行业整体走强，成长类板块相对占优 - 医药科技类板块表现较强，医药生物板块涨 2.7%领涨，通信、电子板块分别涨 2.4%和 1.7%，消费板块分化，周期类板块普遍回调，银行板块跌 1.0%，非银金融板块跌 3.0% [34] - 市场资金向医药科技板块集中，电子板块日均成交额 2319.1 亿元居首，医药生物板块日均成交额 1945.9 亿元，计算机板块日均成交额 1617.5 亿元，有色金属、电力设备与机械设备板块资金流出显著 [35] - 市场板块拥挤度分化，医药生物、建筑材料等板块拥挤特征显著，消费类板块资金配置意愿低迷，周期类板块热度回落 [38] 转债市场延续走强，中盘转债表现居前 - 可转债市场整体承压，各主要指数下跌，中盘转债领跌，小盘转债相对抗跌，中证转债指数跌 1.4%，万得可转债中盘指数跌 1.6%，大盘指数跌 1.5%，小盘转债跌 0.7% [44] - 转债市场成交活跃度回落，日均成交额约 824.4 亿元，环比下降 34.1 亿元，资金情绪趋谨慎 [44] - 按平价区间划分，转债市场估值整体压缩，各区间均下跌；按市价区间划分，转债估值分化，中低价个券韧性强，高价区间估值承压，低价转债溢价率估值修复 [46][48] - 当周转债市场余额加权隐含波动率震荡下行，收于 25.0%，较上周五下行约 2.2pct，市场情绪趋于谨慎 [49] - 当周转债中位数震荡下行，由 127.7 元降至 125.6 元，环比下降 1.6%，转债中位数高于历史 75%分位数，市场交投情绪高但风险偏好边际收缩 [50][54] - 分板块转债行情整体走弱，7 个行业上涨，传媒、医药生物板块涨幅超 1%，煤炭领跌，医药生物、建筑材料与电力设备板块日均成交额前三，资金集中度提升 [57] - 个券普遍承压，科技与周期类板块表现较好，区间涨跌幅大于等于 0 的可转债数量占比 22.0%，涨幅居前转债多由正股驱动，呈现高弹性与主题博弈偏好，跌幅居前转债受制于正股 [58][59] 发行及条款跟踪 当周一级市场预案发行情况 - 1 只转债上市，为伯 25 转债 [66] - 11 家上市企业更新可转债发行预案，1 家同意注册，2 家上市委通过，2 家交易所受理，2 家股东大会通过，4 家董事会预案阶段 [67] - 发行进度在交易所受理及之后阶段的存量项目已披露总规模达 500.5 亿元 [68] 当周下修相关公告整理 - 4 只转债预计触发下修，市值加权平均正股 PB 为 3.7 [73][75] - 8 只转债公告不下修，市值加权平均正股 PB 为 3.4 [74][75] - 2 只转债提议下修，市值加权平均正股 PB 为 1.3 [76][75] 当周赎回相关公告整理 - 8 只转债预计触发赎回 [78][80] - 7 只转债公告不提前赎回 [79][80] - 3 只转债公告提前赎回 [81][80]

创业板股最新融资余额为4006.77亿元，环比增加21.28亿元，54只股融资余额环比增长超10%，融资余 额环比降幅超10%的有17只。 | 代码 | 简称 | 最新融资余额(万 | 融资余额环比增减 | 收盘价 | 当日涨跌幅 | 所属行 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 元） | （%） | （元） | （%） | 业 | | 301125 | 腾亚精 | 3872.22 | -27.21 | 19.28 | -3.26 | 机械设 | | | 工 | | | | | 备 | | 301097 | 天益医 | 2442.00 | -20.24 | 46.30 | 0.15 | 医药生 | | | 疗 | | | | | 物 | | 301378 | 通达海 | 7606.50 | -19.59 | 34.61 | 1.94 | 计算机 | | 300981 | 中红医 | 8586.26 | -16.85 | 16.21 | 19.99 | 医药生 | | | 疗 | | | | | 物 | | 301027 | 华蓝集 | 2016 ...

证券研究报告 2025 年 8 月 8 日 星期五 【A 股市场大势研判】 沪指走出四连阳，再创阶段新高 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 | 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3639.67 | 0.16% | 5.67 | | | 深证成指 | 11157.94 | -0.18% | -19.84 | | | 沪深 300 | 4114.67 | 0.03% | 1.18 | | | 创业板 | 2342.86 | -0.68% | -16.09 | | | 科创 50 | 1058.21 | -0.15% | -1.56 | | | 北证 50 | 1459.46 | 0.00% | -0.05 | | 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 数据 板块排名： | 申万行业表现前五 | | | 申万行业表现后五 | 概念板块表现前五 ◼ | | 概念板块表现后五 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 有色金属 | 1.20% | 医药生物 ...

7月A股指数创阶段性新高，各大券商的金股组合表现不俗，让市场对8月金股组合的期待值攀升。记者 通过Wind数据统计，截至8月7日，已有42家券商机构公布8月金股名单，涉及医疗保健、信息技术、工 业、材料以及消费等多个领域。机构普遍认为8月A股将震荡上行，有望冲击新高，延续"慢牛"涨势。 超280只股票入选8月金股 7月沪指站上3600点，市场活跃度大幅提升，新开户数同比大增70%。7月份券商金股组合整体收益率为 7.7%，2025年以来收益率为18.5%。从全历史区间来看，全部金股组合年化收益率为12.2%，收益表现 显著优于沪深300指数和中证500指数。 | | 7月金股组合收益率优于沪深300、中证500 | | | --- | --- | --- | | 组合 | 7月收益率 | 年内收益率 | | 专部金股 | 7.70% | 18.50% | | 沪深 300 | 3.50% | 3.60% | | 中证 500 | 5.30% | 8.70% | | | | 数据来源:Wind、开源证券研究所 | 进入8月，最新的金股组合名单陆续公布。据记者粗略统计，42家券商精选了376只个股，剔除机构重复 ...

出口表现 - 7月出口金额同比增幅扩大至7.2%，高于市场预期的5.8%，进口金额同比增幅扩大至4.1%[16][17] - 对非洲、东盟、越南、印度等新兴地区出口延续高景气，增幅分别达42.41%、16.59%、27.94%和9.79%[18][19] - 机电、汽车、集成电路等优势制造领域表现突出，汽车出口同比增18.6%，集成电路出口同比增29.2%[21][22] 行业景气度 - 工业金属价格多数上涨，铜、铝、锌、锡、镍价格上行，黄金期现价格上涨[4][14] - 光伏产业链价格多数上涨，组件、电池片、硅片价格指数分别环比上涨0.51%、6.17%和8.56%[5][58][59] - 7月重卡销量同比增幅扩大至42.38%，三个月滚动同比增幅扩大10.67个百分点[66][69] 半导体与信息技术 - 6月全球半导体销售额同比增幅收窄7.4个百分点至19.6%，中国地区销售额同比增幅收窄至13.1%[35][36] - 1-6月软件产业利润总额累计同比增幅收窄0.8个百分点至12%[39][40] - DDR5 DRAM存储器价格环比上涨0.7%，NAND指数环比上涨0.02%[32][33] 消费需求 - 票房收入十日均值环比上行32.15%，年初以来票房收入同比上行16.55%[93][94] - 空冰洗彩零售额四周滚动均值同比增幅收窄至17.29%[98][102] - 生猪均价环比上涨0.72%，但养殖利润下行，自繁自养利润降至43.85元/头[89][90] 资源品与能源 - 秦皇岛优混动力煤价格上涨1.36%，焦煤期货结算价环比上涨5.81%[112][118] - 全国水泥价格指数环比下行0.47%，玻璃价格指数环比下行3.86%[63][96] - 全国重点电厂日均发电量12周滚动同比增幅扩大[4][14]

策略报告 | 投资策略专题 踏空资金追涨 证券研究报告 大类资产复盘笔记（202507） 大类资产回顾：风偏提升，全球股指普遍收涨 1）大类资产总览：7 月 A 股冲击 3600 点，中债利率上行，商品震荡冲高， 全球股指普遍收涨。2）A 股：7 月主要宽基指数普遍收涨，风格方面成长、 消费领涨，钢铁、医药生物领涨。分区间来看，5 月指数震荡、主线快速轮 动；6 月大金融、创新药双线并行；7 月"反内卷"推升市场热度，顺周期、 成长风格频繁切换。3）债券：7 月长短端利率均走高，长端利率上行幅度更 大，期限利差走阔。存单利率与 10 年期国债利率倒挂被打破。信用利差回 落，月内探底回升。4）商品：7 月商品分化，南华工业品指数冲高回落，整 体走强，国内商品期货市场大幅波动，COMEX 铜大幅补跌。5）海外权益： 全球股指多数收涨，美股三大指数中纳指领涨，欧股指普遍大涨。6）美债： 7 月美债利率冲高回落，整体走熊，期限利差收窄，中美利差走阔，隐含通 胀震荡走高。 A 股：A 股冲击 3600 点，踏空资金加速进场 1）基本面：6 月基本面数据呈现分化，经济具备韧性。6 月、7 月制造业 PMI 始终处于收缩区 ...