（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：董秘你好，公司在医药电商领域有布局宣传销售公司 产品吗？ 优宁维（301166.SZ）12月26日在投资者互动平台表示，公司目前形成了线上+线下双渠道销售模式，线 上渠道方面，主要通过自有商城、微信、抖音等平台以及第三方专业服务网站展示、销售公司产品，提 升公司产品曝光度；此外针对海外市场，目前主要通过海外电商平台、参加海外展会等方式进行市场拓 展。 ...

中信证券研报指出，蚂蚁旗下C端AI医疗应用"AQ"更名"蚂蚁阿福"，完成品牌战略升级。研报认为，蚂 蚁阿福APP具备结构化多模态精准问诊能力，长周期健康数据积累提升用户黏性，以及阿里系生态互联 商业化前景可观三大亮点。看好互联网大厂凭借AI产品力、成熟生态以及投流资金规模优势，率先抢 占市场并完成用户AI家医心智培育，打造AI集医学问诊、健康管理、医疗消费于一体的国民级AI医疗 应用。头部医药电商平台手握海量C端客群，具备在线问诊、买药、预约挂号、医疗服务的完整商业化 场景，有望率先受益。与此同时，政策持续推动AI+医疗行业的发展，增量资金落地助推B/G端需求同 步提升。 ...

公司股份回购 - 叮当健康于2025年12月22日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为26.88万港元 [1] - 公司以每股1.12港元的价格回购了24万股股份 [1]

核心观点 - 公司股价在盈利增长背景下仍暴跌超90%，市值蒸发超300亿港元，反映其商业模式存在根本性缺陷，而非市场非理性 [1] - 公司的盈利增长源于不可持续且可能触碰监管红线的模式，而非真实的效率提升 [6] - 公司从数字化平台异化为“伪平台”，其“平台+自营”模式因利用供应商数据生产竞争产品而破坏了平台信任根基 [10][11] - 股价暴跌表面是资本撤离，本质是商业模式在“穿透式监管”等政策下面临崩塌 [12][13] - 公司战略定位游移，在数字化外衣下实质是传统低毛利流通商，缺乏如头部竞争对手的供应链与支付壁垒 [18][20][21] - 财务增长基础脆弱，低毛利率的自营业务占比过高，盈利高度依赖自有品牌等业务，且面临可持续性风险 [24][25][27] - 案例揭示了医药电商行业不可逾越的合规边界，核心竞争力应是“合规基础上的效率提升”，而非绕过监管 [29][30][34] 业务模式异化 - 公司最初目标是搭建连接药品供应商与终端药店的数字化平台，以扁平化传统多级加价的线性流通模式 [7][8][9] - 商业模式演变为“平台+自营”双轮驱动，但自营业务在2024年上半年营收占比已达94.67%，反客为主 [10] - 自营业务核心手段是利用平台积累的60万家药店采购数据，分析出热销高利润药品后找代工厂生产贴牌（自有品牌），与供应商直接竞争 [10] - 该模式动摇了平台经济的信任根基，平台既做裁判员又做运动员，导致内在矛盾 [11] 股价表现与资本动向 - 2025年12月17日，公司股价收于5.62港元，市值仅剩38亿港元，较2023年8月历史高点跌去超过90% [1] - 股价从2023年8月最高的64.5港元跌至5.62港元，两年多时间市值蒸发超过300亿港元 [12] - 股价崩盘始于2023年12月13日（上市前股东持股解禁日），单日暴跌46%并跌破发行价 [13] - 主要资本相继撤离：DCM清仓退出，复星医药多次减持，顺为资本于2025年9月以3.1港元/股清空剩余股份 [13] 监管与合规风险 - 2025年《医药电商合规细则》出台，要求对平台药品销售实行“穿透式监管”，追溯药品实际流向与控制方，直接击中公司命门 [13][15] - 公司供应链存在大量“挂靠”模式，即让无资质中小经销商挂靠在合规药企名下开展业务，平台仅扮演撮合者而不直接承担质量责任 [14] - “穿透式监管”导致“挂靠”模式的合规风险急剧上升 [15] - 2025年，某批次通过“挂靠”经销商销售的药品被检出不合格，平台受到连带追责 [16] - 随着2026年《互联网药品交易管理办法》修订临近，“穿透式监管”将成为常态，依赖“挂靠”模式的平台将面临生存危机 [34] 战略定位与竞争劣势 - 公司定位为“院外医药产业数字化综合服务平台”，但本质仍是传统药品流通商 [18] - 相较于头部竞争对手，公司存在明显短板：物流依赖第三方，2025年第三季度有17%的订单因“仓储不足”延迟配送；缺乏医保接入能力 [20][21] - 对比京东健康“药京采”：京东健康拥有全国30个药品仓、全牌照资质、与药企直接合作，2025年第三季度其医药B2B增速达45%，而公司同期增速仅为15% [20] - 对比阿里健康：依托支付宝流量入口和医保支付能力，已接入94个城市医保系统 [20] - 公司战略定位游移，从平台到自营、自有品牌，再到扩张至智慧医疗解决方案（如“光谱云诊”SaaS、AI诊断等），分散了资源与精力 [21] - 2024年，公司以10.35亿元收购处于亏损状态的一块医药，试图加速自有品牌布局，但业绩对赌存在不确定性 [21] 财务表现与增长质量 - 2025年中报显示，公司营收98.43亿元，同比增长11.7%；净利润7811.7万元，同比激增258% [5] - 2024年公司实现净利润1508.1万元，首次扭亏为盈 [23] - 但盈利结构显示增长基础脆弱：自营业务毛利率仅为5.9%，平台业务毛利率高达84.2%；因自营业务占比超过94%，导致公司整体毛利率仅10%左右 [24] - 2024年公司营收179亿元，净利润率仅为0.08% [25] - 盈利增长高度依赖“厂牌首推”和“自有品牌”业务：2025年上半年，自有品牌交易额同比增长473.4%，厂牌首推业务增长115.6% [27] - 2024年销售费用高达7.07亿元，同比增长11.4%，但高额营销投入并未建立起牢固的用户忠诚度 [28] 行业启示与未来展望 - 医药产品关乎生命健康，其流通不能完全自由化，必须接受严格监管，数字化不能绕过行业本质规律 [29] - 医药B2B平台的核心竞争力应是“合规基础上的效率提升”，包括真实的数据能力、高效物流、严格质量管控，而非“绕过监管的能力” [30] - 健康的平台生态应是共赢，公司利用供应商数据开发竞争产品的做法破坏了信任，是零和游戏 [31][32] - 未来竞争将更多体现在供应链稳固性、服务专业性和数据真实性上，而非单纯价格战或规模扩张 [33] - 公司未来可能前景：被监管锤死（概率55%）、被巨头收购（概率40%）、或艰难转型成功（概率5%） [34] - 医药电商的真正未来属于尊重行业本质、坚守合规底线、通过真实效率提升创造价值的企业 [34]

公司股份回购 - 叮当健康于2025年12月19日执行了股份回购操作 [1] - 公司此次回购总金额为58.58万港元 [1] - 公司此次回购股份数量为54万股 [1] - 每股回购价格区间为1.05港元至1.11港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年12月19日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为58.58万港元 [1] - 公司共回购54万股股份 [1] - 每股回购价格区间为1.05港元至1.11港元 [1]

行业背景 - 全国流感进入高流行水平，药品即时配送需求激增 [1] - 骑手成为连接健康与急需的关键纽带，但其健康防护面临考验 [1] 公司举措 - 京东买药秒送正式推出“流感季骑手护航计划”，旨在为骑手与用户双向护航 [1] - 计划重点围绕物资保障与规范管理两大维度展开 [4] - 联合999、海氏海诺等品牌，向所有骑手免费提供消毒湿巾、口罩、999感冒灵、消毒水等防护及应急物资 [4] - 鼓励骑手将口罩等物资作为应急共享资源，酌情帮助有紧急防护需求的路人 [5] - 倡导骑手在送货前后严格安全消杀，全程规范佩戴口罩 [5] - 定期向骑手推送流感防治、日常保健、防护技巧等健康知识 [5] 计划目标与影响 - 保障骑手健康，精准解决其流感季出行防护需求 [4] - 提升骑手自我健康管理意识与防护能力 [5] - 筑牢配送“最后一公里”的安全防线，确保药品安全配送 [5] - 让用户在流感季买药更放心、更安心，提供全程可控的安心保障 [1][5]

公司战略与业务进展 - 京东健康企业业务与海氏海诺、迈瑞、鱼跃、同仁堂健康、翔宇医疗五家品牌共同成立“2026年亿元品牌联盟”，旨在聚合领先品牌力量，共同拓展企业健康市场[1] - 公司发布2026年三大核心发展方向：“根基行动”旨在夯实商品与供应链基础，实现“人找货”到“货找人”的双向驱动[7][9]；“燎原计划”聚焦集中采购模式的突破与规模化复制[7][9]；“倍增之战”则锁定企业医疗金这一高速增长赛道，提供一站式健康福利与理赔解决方案[7][9] - 京东健康企业业务将加强与京东政企业务联动，为更多企业客户提供高效、透明、可定制的健康全品类采购服务[6] - 京东健康致力于成为企业健康消费领域最值得信赖的首选合作企业，依托京东集团超千亿的企业市场规模和百万级客户基础，以及自身的“超级医药供应链”能力[2] 市场表现与增长数据 - 2025年，京东健康营收与盈利实现双增长，合作商家数量已突破15万家[4] - 京东健康企业业务合作品牌超过800个，其中在企业端市场，销售额千万级以上合作品牌达20余个，百万级以上合作品牌超200个[4] - 京东集团服务超800万家政企客户，其中涵盖3万多家大型企业[6] - 今年以来，营养、保健、滋补、医疗器械等健康品类在政企采购赛道呈爆发式增长，超百个细分品类同比增幅突破100%[6] 市场机遇与行业趋势 - “员工健康即是企业生产力”已成为广泛共识，企业健康管理正从福利选项演进为组织发展的关键基石[2] - 随着“十五五”规划将“加快建设健康中国”提升至国家战略高度，企业健康服务市场迎来前所未有的发展机遇[13] - 京东政企业务明确将聚焦创新寻增量、延伸扩场景、升级提运营3大方向，助力健康品类在政企采购赛道实现新增长[6] - 针对中小企业客户，公司通过多元服务模式驱动企业采购数智化升级，凭借专属采购工具、场景化频道及线上线下融合的营销体系，开拓更广阔的中小企业市场新蓝海[6] 合作伙伴与生态建设 - 2026年亿元品牌联盟旨在深化生态合作，共同拓展企业健康千亿市场，京东健康将提供领先的医药供应链、全渠道解决方案与数字化能力支持，助力各品牌2026年实现在B端业务领域成交额破亿元的目标[10] - 贝登医疗与京东健康通过“产品+服务”模式，为政企客户提供从院端器械、应急保障到职业病管理、健康小屋等场景化解决方案，并依托覆盖全国的“医修帮”售后服务网络构建竞争力[13] - 四川康倍人工智能科技有限公司作为标杆服务商，与京东健康企业业务共同参与残疾人辅具服务项目，京东的数字化采购平台通过送装一体、标准化售后与透明结算等能力，弥补了传统服务短板[13]

行业与公司战略举措 - 京东健康于2025年12月16日在北京举办儿科生态大会 主题为“童心‘药’健康 科普伴成长” 并携手小葵花、哈药、伊可新等二十余家品牌成立儿科生态伙伴联盟 [1][2] - 联盟旨在打通儿童用药的研发、生产、流通、服务等环节 以提升儿童专用药供给、普及优质医疗服务、完善儿科健康资源 [2] - 公司将持续携手生态合作伙伴 打破儿科用药行业现状 推动行业可持续高质量发展 [3] 市场现状与挑战应对 - 中国儿童用药面临多个挑战 京东健康正通过品类、品牌、产品的“三全模式”突围 [2] - 在品类上 覆盖从感冒发热到神经系统用药的9大核心细分品类 并开设“科普200问”提供科学用药知识 [2] - 在品牌上 与200余家工业品牌建立深度长期合作 以提升药品流转效率和质量 实现物美价优 [2] - 在产品上 汇聚儿科460多种产品通用名 为儿童提供安全、可靠、精准适用的产品 [2] 产品与服务布局 - 京东健康是国内特医食品类最全的线上零售渠道 国内已批准上市的286款特医食品中 适合家用的零售渠道产品均可通过其在线购买 [2] - 其中包括45款针对1岁以下儿童的特殊医学用途婴儿配方食品 [2] - 在婴幼儿及中大童营养保健领域 通过用户信赖转化及全域精细化运营 为过敏宝宝、日常营养补充、追赶成长等需求提供专业营养支持 [2] 行业专家与合作伙伴观点 - 首都医科大学附属北京回龙观医院专家指出 儿童期常见心理健康问题包括ADHD、ASD、抽动障碍、抑郁障碍、焦虑障碍等 并强调促进儿童身心健康发展需关注睡眠、玩耍、饮食与学习 [1] - 达因药业集团新零售事业部总经理表示 企业将基于临床和用户真实需求建立儿童健康产品研发体系 并通过精准聚焦市场、加强品牌创新、把握电商趋势融入儿童健康生态体系 [1] - 知名药企负责人在大会上对儿童健康产品研发、品牌营销及科普、电商生态融合等议题进行了探讨 [1]

行业生态大会概况 - 2025年12月16日，京东健康在北京举办以“童心‘药’健康，科普伴成长”为主题的儿科生态大会 [1] - 大会邀请了首都医科大学附属北京儿童医院、北京大学人民医院、深圳市儿童医院等顶级医疗机构专家，以及达因药业、合一云康等药企代表进行分享交流 [1][3] - 京东健康携手小葵花、哈药、伊可新、巨可生、葫芦娃、韩美、丁桂、小快克等二十余家健康品牌成立“儿科生态伙伴联盟” [1][8] 专家分享的核心议题与行业痛点 - 专家指出气候变化影响儿童呼吸健康，雷暴哮喘极难预测，需重视花粉监测、雷暴预警和健康教育 [3] - 中国有近1000万癫痫患者，其中儿童占比40%，行业存在早诊不足、创新药械可及性差、持续管理缺乏等痛点 [5] - 儿童期常见心理健康问题包括ADHD、ASD、抽动障碍、抑郁障碍、焦虑障碍等，需关注儿童身心健康发展 [5] - 药企代表表示将基于临床和用户真实需求建立儿童健康产品研发体系，并通过精准营销、把握电商趋势融入健康生态 [5] 京东健康的儿科业务布局与策略 - 公司通过品类、品牌、产品“三全模式”应对儿童用药挑战 [7] - 在品类上，覆盖感冒发热、止咳化痰到神经系统用药等9大核心细分品类，并开设“科普200问”提供用药知识 [7] - 在品牌上，与200余家工业品牌建立深度长期合作，提升药品流转效率和质量 [7] - 在产品上，汇聚儿科460多种产品通用名，提供安全可靠的产品 [7] - 公司是国内特医食品类最全的线上零售渠道，国内已批准上市的286款特医食品中，适合家用销售的产品均可通过其平台购买，其中包括45款针对1岁以下婴儿的特殊医学用途配方食品 [7] - 公司通过用户信赖转化和全域精细化运营，为过敏宝宝及需要营养补充的中大童提供专业营养支持 [7] 生态联盟成立与行业愿景 - 儿科生态伙伴联盟旨在打通儿童用药的研发、生产、流通、服务等各个环节 [8] - 联盟目标是让儿童专用药供给更充足、优质医疗服务更普及、儿科健康资源更完善 [8] - 京东健康表示将持续携手生态合作伙伴，打破儿科用药行业现状，推动行业可持续高质量发展 [10]