南向资金持股动态 - 3月30日，南向资金增持阿里健康833.2万股 [1] - 近5个交易日中有3天获增持，累计净增持422.41万股 [1] - 近20个交易日中有13天获增持，累计净增持3820.02万股 [1] - 截至目前，南向资金持有阿里健康20.19亿股，占公司已发行普通股的12.47% [1] 公司业务概况 - 公司是阿里巴巴控股在大健康领域的旗舰平台 [1] - 公司为医疗医药行业提供产业互联网解决方案 [1] - 主营业务包括发展医药健康产品销售业务、营运医药电商平台及消费医疗服务平台 [1] - 通过云计算、大数据等技术发展追溯及数字医疗、互联网医疗业务 [1]

南向资金近期持股变动 - 3月27日，南向资金单日增持阿里健康457.6万股 [1] - 近5个交易日中，有3天获得增持，累计净增持99.81万股 [1] - 近20个交易日中，有12天获得增持，累计净增持2526.63万股 [1] 南向资金持股现状 - 截至目前，南向资金持有阿里健康20.11亿股 [1] - 南向资金持股占公司已发行普通股的12.42% [1] 公司业务定位与主营业务 - 公司是阿里巴巴控股在大健康领域的旗舰平台，为医疗医药行业提供产业互联网解决方案 [1] - 公司主要业务包括发展医药健康产品销售、营运医药电商平台及消费医疗服务平台 [1] - 公司通过云计算、大数据等技术发展追溯及数字医疗、互联网医疗业务 [1]

市场表现 - 在经过前一日大跌后，A股和港股医药板块于3月24日迎来反弹 [3] - 截至上午10点43分，A股CAR-T细胞疗法和CRO板块涨幅超过3%，生物医药和AI制药等板块涨幅超过2% [3] - 港股市场中有超过20只医药股涨幅超过4%，其中百奥赛图、迈博药业、药明康德、亚盛医药等个股涨幅超过6% [3] 药明康德业绩与影响 - 药明康德2025年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84% [4] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为191.51亿元，同比大幅增长102.65%，日均盈利约5247万元 [4] - 2025年扣除非经常性损益的净利润为132.41亿元，同比增长32.56% [4] - 公司预计2026年整体收入将达到513亿至530亿元，同比增长12.86%至16.6%，持续经营业务收入预计同比增长18%至22% [5] - 其股价反弹带动了医药外包板块，A股盘中涨幅达6%，港股盘中涨幅超过9% [6] - A股市场的百花医药、睿智医药、药康生物等个股涨幅超过4%，港股市场的药明合联、东曜药业、凯莱英、康龙化成等个股涨幅超过2% [6] 药师帮业绩 - 药师帮2025年实现营业收入209亿元，同比增长17.1% [6] - 2025年净利润为1.5亿元，同比增长409%，经调整净利润为2.37亿元，同比增长51.2% [6] - 其高毛利的厂牌首推业务实现交易规模24.45亿元，同比增长111.2%，是盈利提升的重要推动力 [6] - 受业绩提振，其盘中股价一度大涨超过8% [7] 创新药企对外授权交易 - 康诺亚宣布其合作公司OuroMedicines被吉利德科学收购，交易总金额最高可达21.75亿美元，包括16.75亿美元首付款和最高5亿美元里程碑付款 [8] - 作为Ouro Medicines的股东，康诺亚将从此次交易中获得约2.5亿美元首付款、最高约7000万美元里程碑付款，总收入最高可达约3.2亿美元，并将由吉利德履行对CM336/OM336的特许销售分层 [9] - 交易宣布后，康诺亚港股股价一度大涨超过7% [9]

南向资金近期持股动态 - 3月20日南向资金增持阿里健康214.6万股 [1] - 近5个交易日中有4天获增持，累计净增持1545.08万股 [1] - 近20个交易日中有12天获增持，累计净增持3400.52万股 [1] - 截至目前，南向资金持有阿里健康20.1亿股，占公司已发行普通股的12.41% [1] 公司业务概况 - 公司为医疗医药行业提供产业互联网解决方案，是阿里巴巴控股在大健康领域的旗舰平台 [1] - 主营业务包括发展医药健康产品销售、营运医药电商平台及消费医疗服务平台 [1] - 通过云计算、大数据等技术发展追溯及数字医疗、互联网医疗业务 [1]

南向资金持股动态 - 3月18日，南向资金增持阿里健康803.24万股 [1] - 近5个交易日中有3天获得增持，累计净增持727.48万股 [1] - 近20个交易日中有12天获得增持，累计净增持3856.32万股 [1] - 截至目前，南向资金持有阿里健康20.04亿股，占公司已发行普通股的12.37% [1] 公司业务概况 - 公司是阿里巴巴控股在大健康领域的旗舰平台 [1] - 公司为医疗医药行业提供产业互联网解决方案，是一家投资控股公司 [1] - 公司主营业务包括发展医药健康产品销售、营运医药电商平台及消费医疗服务平台 [1] - 公司通过云计算、大数据等技术发展追溯及数字医疗、互联网医疗业务 [1]

南向资金持股动态 - 3月12日，南向资金增持阿里健康199.8万股 [1] - 近5个交易日中，有3天获南向资金增持，累计净增持955.9万股 [1] - 近20个交易日中，有14天获南向资金增持，累计净增持6053.04万股 [1] - 截至目前，南向资金持有阿里健康19.98亿股，占公司已发行普通股的12.35% [1] 公司业务概况 - 公司是阿里巴巴控股在大健康领域的旗舰平台 [1] - 公司主要从事发展医药健康产品销售业务，营运医药电商平台及消费医疗服务平台 [1] - 公司通过云计算、大数据等技术发展追溯及数字医疗及互联网医疗业务 [1]

南向资金近期持股变动 - 3月10日南向资金增持阿里健康854.4万股 [1] - 近5个交易日中有3天获得增持，累计净增持1120.9万股 [1] - 近20个交易日中有13天获得增持，累计净增持2530.51万股 [1] 南向资金整体持股情况 - 截至目前，南向资金持有阿里健康19.98亿股 [1] - 南向资金持股占公司已发行普通股的12.35% [1] 公司业务定位与主营业务 - 公司是阿里巴巴控股在大健康领域的旗舰平台 [1] - 公司为医疗医药行业提供产业互联网解决方案 [1] - 公司主要从事发展医药健康产品销售业务，营运医药电商平台及消费医疗服务平台 [1] - 公司通过云计算、大数据等技术发展追溯及数字医疗及互联网医疗业务 [1]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点总结 - 公司实现高质量增长，2025年营业收入达734.4亿元，同比增长26.3%，经调整净利润达65.3亿元，同比增长36.3%，创历史新高 [8] - 公司作为医药电商龙头，优势持续强化，通过高毛利结构优化与费用效率提升，结合线上医保与AI服务规模化落地，共同打开中长期增长与盈利空间 [8] - AI与供应链全面赋能，推动“医-检-诊-药”全场景健康服务闭环，实现院内外一体化、线上线下融合 [8] 财务业绩与预测 - **营业收入**：2025年实际为734.4亿元，同比增长26.3% [2][8]；预计2026-2028年分别为855.7亿元、979.9亿元、1080.5亿元，增长率分别为16.5%、14.5%、10.3% [2][8] - **盈利能力**：2025年毛利率为24.8%，同比提升1.9个百分点 [8]；经调整净利润为65.3亿元，同比增长36% [2]；预计2026-2028年经调整净利润分别为65.8亿元、76.1亿元、83.6亿元 [2] - **每股收益**：基于经调整净利润，2025年EPS为2.03元，预计2026-2028年分别为2.05元、2.37元、2.61元 [2] - **估值水平**：基于经调整净利润，当前股价对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为21倍、18倍、17倍 [2] 分业务表现 - **商品收入**：2025年为608.85亿元，同比增长24.8%，占总营收82.9% [8]；增长源于活跃用户增加、线上渗透率提升及品类丰富，其中新药首发优势凸显，2025年首发超100款新药，较2024年的30余款显著提升 [8] - **服务收入**：2025年为125.57亿元，同比增长34.1%，占总营收17.1% [8]；增长主要受平台广告主数量增加驱动，数字化营销服务快速放量 [8] 运营与战略进展 - **用户规模**：截至2025年底，过去12个月的年度活跃用户数量为2.18亿，较2024年底的1.84亿净增3410万人 [8] - **全渠道与即时零售**：线上医保结算服务范围扩展至29个重点城市 [8]；截至2025年底，已开设超300家自营药房门店，与即时零售业务连接形成差异化供给 [8] - **AI赋能**：以自营供应链为基础，通过AI赋能推动全场景健康服务闭环 [8] 费用与效率 - **费用率**：2025年履约费用率维持在10.4%；销售费用率为5.2%，主要因推广及广告开支增加；一般及行政费用率大幅优化至1.6%，主要因股份支付开支减少；研发费用率略降至2.2% [8] - **盈利能力展望**：随着技术赋能降本增效，利润释放空间可期 [8]

阿里健康全年业绩预期 - 根据朝阳永续数据，预测公司截至2026年3月31日的财年营业收入为345.94亿元至352.96亿元，同比增长13.1%至15.4% [1] - 预测同期净利润为20.03亿元至22.86亿元，同比增长39.8%至59.6% [1] - 预测同期经调整净利润为20.03亿元至24.93亿元，同比增长2.7%至27.9% [1] - 多家卖方机构给出预测，营业收入预测平均值约为349.15亿元，同比增长14.1%；净利润预测平均值约为21.30亿元，同比增长48.7%；经调整净利润预测平均值约为23.40亿元，同比增长20.0% [3] 卖方核心观点与增长逻辑 - 财通证券认为，公司作为医药电商龙头，依托阿里系数字技术和全域流量，已成为国内最大的线上B2C医疗健康零售平台 [4] - 公司通过供需扩容和精细化运营实现高质量增长，平台年化活跃消费者超过3亿，SKUs同比增长超24%，服务商家数同比增长超39% [4] - 公司持续推进大模型在医药电商场景的落地，推动搜推优化、智慧供应链、商品运营及智能客服等环节提效，创造GMV增量 [4] - 阿里系应用正构建以AI入口+垂类服务承接为主线的流量闭环，有望打通问诊、购药/服务预约、履约的链路，提升交易效率与复购黏性 [4] 分业务与运营亮点 - 医药自营和医药电商平台业务方面，公司平台年化活跃消费者超过3亿，SKUs同比增长超24%至9700万个，服务商家数同比增长超39%至超过5.6万家 [5] - 在大模型应用方面，公司推动搜推优化、智慧供应链、商品运营及智能客服等环节提效 [5] - 在AI生态协同方面，蚂蚁阿福App月活已超过1500万，千问App月活突破2亿，若接入公司医药电商、在线问诊等能力，将强化服务闭环 [5]

投资评级 - 报告对京东健康（6618.HK）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年业绩表现强劲，收入增长26.28%至734.41亿元，非国际财务报告准则盈利增长36.3%至65.33亿元，核心驱动力为活跃用户增长、品类扩张及线上渗透率提升 [2] - 盈利能力持续改善，2025年毛利率提升1.9个百分点至约24.8%，经调整净利率提升0.66个百分点至8.9%，主要得益于产品结构丰富及数字化营销业务快速增长 [3] - 公司通过强化“新药全网首发第一站”优势、全面布局AI医疗及加速发展即时零售业务，构建了差异化竞争壁垒和增长引擎 [3][4] - 预计公司2026-2028年收入将保持稳健增长，归母净利润增速在2026年调整后于2027-2028年恢复至16% [5][6] 财务业绩与预测 2025年实际业绩 - **收入**：734.41亿元，同比增长26.28% [2] - **分部收入**：医药和健康产品收入609亿元，同比增长24.8%；数字化营销及其他收入126亿元，同比增长34.1% [3] - **盈利能力**：毛利率约24.8%，同比提升1.9个百分点；非国际财务报告准则盈利率为8.9% [3] - **费用率**：履约费用率10.4%，销售费用率约5.2%，一般及行政开支费用率约1.6%（下降0.8个百分点），研发费用率2.22%（略微下降0.1个百分点） [3] - **利润**：归母净利润53.67亿元，同比增长29.1%；非国际财务报告准则盈利65.33亿元，同比增长36.3% [2] - **用户数据**：年度活跃用户数量达2.18亿，同比增长约19% [3] 2026-2028年业绩预测 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为876.02亿元、1009.83亿元、1138.92亿元，同比增速分别约为19%、15%、13% [5][6] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为54.37亿元、63.07亿元、72.86亿元，同比分别约增长1%、16%、16% [5][6] - **盈利能力预测**：预计毛利率将持续改善，2026-2028年分别为25.57%、25.97%、26.33% [5] - **估值指标**：基于2026年3月6日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别约为25倍、22倍、19倍 [5][6] 业务运营与战略举措 品类与供应链优势 - **新药首发**：强化“新药全网首发第一站”优势，2025年首发超100款新药，远超2024年的30余款 [3] - **营养保健**：聚焦婴童发育、银发营养等高潜力赛道，平台有超过7000个营养保健品牌实现了连续3年销售增长 [3] - **线下网络**：截至2025年底，已开设超过300家自营药房门店，与线上业务形成协同 [3][4] AI医疗生态布局 - **C端（用户）**：打造AI健康管家，包括AI医生“大为”、多角色专业智能体等，提供全生命周期健康管理服务 [3] - **D端（医生）与H端（医院）**：通过“京东卓医”为医院构建数智化新基建；互联网医院“大为”医生提供24x7免费咨询 [3] - **应用成效**：截至2025年12月31日，AI医生“大为”已完成数亿次交互，好评率达98% [3] 即时零售与支付创新 - **业务发展**：2025年即时零售业务实现跨越式发展，通过强化“供给+履约+支付+体验”协同，提供高效可及的服务 [3] - **医保支付**：积极响应国家医保数字化改革，推动线上购药医保支付试点在29个重点城市落地，打通“线上下单、医保支付、快速配送”流程 [3][4] - **差异化供给**：通过连接京东买药秒送业务与自营药房门店，形成差异化供给 [4]