| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603779 | 威龙股份 | 6.92 | -2.12% | 11.93万 | 8295.19万 | | 000752 | ST西发 | 10.96 | -1.88% | 3.89万 | 4285.87万 | | 600543 | 草高股份 | 5.82 | -0.34% | 5.58万 | 3241.31万 | | 600600 | 顾思明如 | 61.79 | -0.26% | 4.80万 | 2.97亿 | | 600616 | 金枫酒业 | 5.67 | -0.18% | 7.94万 | 4500.63万 | | 000729 | 就有限酒 | 12.40 | -0.16% | 20.26万 | 2.51亿 | | 600132 | 重庆啤酒 | 52.81 | -0.04% | 2.08万 | 1.10亿 | | 600238 | *ST椰岛 | 6.62 | 0.00% | 7.79万 | 5194.08万 | | 600059 | ...

公司转型与业绩表现 - 公司为老牌啤酒企业，曾面临增长停滞，2023年净利润仅0.12亿元，毛利率不足30% [2] - 公司通过向“中式精酿”转型实现逆袭，2024年8月推出首款“金星毛尖中式精酿”并首发售罄 [3] - 转型后业绩实现跨越式增长，营收从2023年的3.56亿元暴涨至2025年前三季度的11.09亿元，净利润实现超11倍增长 [3] - 2025年前三季度，中式精酿贡献了公司78.1%的营收，毛利率飙升至47%，净利率跃升至27.5% [3] - 中式精酿产销量在短短10个月内突破10万吨 [3] 产品战略与创新 - 公司跳出传统啤酒竞争模式，精准锚定中式精酿蓝海赛道 [2] - 产品创新将中国饮食文化融入酿造，使用信阳毛尖、冰糖葫芦、茉莉花茶、荆芥、绿豆等中国特色食材 [2] - 打造了“茶文化+花果文化+药食文化”的中式配方，打破西式精酿审美桎梏 [6] - 产品聚焦高端化，SKU从229个精简至166个，核心资源倾注于中式精酿 [6] - 构建八大茶啤系列、四大食啤系列的产品矩阵，满足Z世代和女性消费者需求 [6] - “金星冰糖葫芦精酿”成为现象级爆款，其抖音话题在三个月内播放量超7.2亿 [3] 商业模式重构 - 商业模式实现从“规模驱动”到“价值驱动”的转变 [8] - 渠道融合传统与新兴模式，拥有2257家活跃分销商覆盖全国29个省份的线下网络 [7] - 同时大举进军线上新零售，打造“内容种草+直播带货+即时零售”的线上闭环 [7] - 实施“本土化扎根，全球化布局”战略，在站稳河南本土市场后，将产品推向英国、澳大利亚、阿联酋等海外市场 [7] - 商业模式总结为“聚焦核心+全域渠道+双循环市场” [8] 市场营销策略 - 彻底改变传统营销打法，以新媒体营销作为“流量引擎” [9] - 在抖音、小红书进行场景化种草，将产品与露营、火锅等生活场景深度绑定以触达目标人群 [9] - 擅长打造爆款话题，如“冰糖葫芦味的啤酒你喝过吗”等单条话题播放量超7亿，制造全民传播效应 [11] - 打造自有抖音直播矩阵，实现品效合一，将流量直接转化为销量，直播间新品首发即售罄 [11] - 营销思维转变为以用户为中心，“消费者喜欢什么，企业就创造什么” [11] 行业发展与资本化进程 - 公司已正式向港交所递交IPO申请，冲刺“中式精酿第一股” [1] - 中国精酿啤酒市场处于高速增长期，年复合增长率超38% [19] - 中式风味精酿的增速达到49.3%，正从“小众圈层”向“大众市场”渗透 [19] - 公司IPO募集资金将用于扩产、渠道拓展与产品创新 [19] - 公司转型被视为传统制造业拥抱新消费、新营销的生动案例 [20]

业绩预测调整 - 摩根大通下调华润啤酒业绩预测 预计去年销售同比跌0.2% 今年销售同比升2.1% [1] - 预计去年经调整EBIT同比升4.4% 今年经调整EBIT同比升13.8% [1] - 维持“增持”评级 目标价由40.5港元下调至38港元 [1] 啤酒业务经营情况 - 公司管理层预计今年啤酒消费需求与去年相若 即低单位数销量增长及平均售价不变 [1] - 铝及大麦成本受控 因已锁定成本 [1] - 成本节约及效益改善持续保障公司利润率 [1] 白酒业务经营情况 - 白酒业务去年下半年销售及亏损情况差于上半年 [1] - 去年第四季或需计入商誉减值 [1] - 白酒业务今年展望能见度仍低 [1] 股东回报计划 - 公司目标将派息率由去年的60%增至2027年的70% [1] - 该派息率目标意味着2027年预测股息率在5厘以上 [1]

宏观要闻 - 六大行落实个人消费贷款财政贴息政策优化 将政策实施期限延长至2026年12月31日 扩大支持范围至信用卡账单分期业务 取消单笔5万元及以上消费领域限制 取消单笔消费贴息金额上限500元及每名借款人累计贴息上限1000元的要求 前期已签署协议的贷款在2026年1月1日后的消费自动适用新政策 [1] - 多部门部署规范招商引资与“反内卷” 国家发改委、财政部、工信部、市场监管总局从加强重点行业产能治理、规范财政补贴等方面作出部署 全国统一大市场建设条例、妨碍建设事项清单、招商引资鼓励和禁止事项清单等政策文件有望出台 [1][2] - 美联储1月利率决议概率 据CME“美联储观察” 美联储1月维持利率不变的概率为95% 降息25个基点的概率为5% 到3月累计降息25个基点的概率为15.4% 维持利率不变的概率为84.1% 累计降息50个基点的概率为0.6% [2] 行业新闻 - 九部门推动药品零售行业高质量发展 发展智慧监管 要求销售时采集核验药品追溯码并上传至全国统一医保信息平台 探索“科技赋能+风险分级”的智慧监管模式 实施分类管理与差异化检查 鼓励药品零售企业依法开展横向并购与重组 优化被整合药店的《药品经营许可证》申请流程 允许原医保资质在变更期间继续存续使用 [3] - 我国科学家成功研制“纤维芯片” 复旦大学科研人员在柔软高分子纤维内实现大规模集成电路制备 电子元件集成密度达10万个/厘米 可实现数字、模拟电路运算等功能 相关成果于1月22日在《自然》期刊发表 [4] - 美国天然气期货价格因极端天气暴涨 美国天然气期货日内暴涨15% 现报5.615美元/百万英热 价格在三日内上涨81% 达到自2022年12月以来的最高水平 原因是极端寒冷天气推升供暖需求并导致油井冻结 [5] 板块掘金 - 中信证券看好白酒行业底部配置机会 综合动销平稳、2026年春节假期多一天及消费场景等因素 判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏 建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头 [6] - 中泰证券看好AI算力产业链投资机会 认为AI算力成为通信行业主要增长引擎 头部光模块厂商交付能力将成为成长关键 重视光芯片、OCS、空芯光纤、液冷、电源等细分方向 国产算力重视芯片进展及国产模型追赶变化 将影响AIDC景气节奏 [6] - 中信建投分析光伏浆料技术进展 目前银包铜、电镀铜方案进展相对较快 纯铜浆是终极目标但尚有问题需解决 假设2026—2027年银包铜、铜浆渗透率分别达到17.7%、43% 对应两种浆料产量分别为813吨、2188吨 将为浆料企业、金属粉体企业带来较大业绩弹性 [6]

核心观点 - 摩根大通报告指出，华润啤酒管理层在论坛上披露多项信息，包括啤酒业务需求稳定、成本受控，但白酒业务表现不佳并可能产生商誉减值，公司通过成本节约保障利润率并计划提高派息率[1] - 该行下调了公司业绩预测及目标价，但维持“增持”评级[1] 啤酒业务经营与展望 - 2024年啤酒消费需求预计与2023年相若，销量呈低单位数增长，平均售价保持不变[1] - 公司已锁定成本，铝及大麦成本受控[1] - 成本节约及效益改善持续保障公司利润率[1] 白酒业务表现与影响 - 白酒业务在2023年下半年销售及亏损情况差于上半年[1] - 2023年第四季度可能需计入商誉减值[1] - 2024年白酒业务展望能见度仍低[1] 财务预测与调整 - 摩根大通下调业绩预测，预计2023年销售额按年下跌0.2%，2024年按年上升2.1%[1] - 预计2023年经调整EBIT按年上升4.4%，2024年按年上升13.8%[1] - 目标价由40.5港元下调至38港元[1] 股东回报计划 - 公司目标将派息率由2023年的60%提升至2027年的70%[1] - 该行认为此目标意味着2027年预测股息率在5厘以上[1]

公司业务表现 - 华润啤酒即饮渠道收入贡献降至约35%，渠道仍承压 [1] - 非即饮渠道实现个位数销量增长，支撑公司去年整体销量展现韧性 [1] - 全年原材料成本下行，支撑公司有望实现2025年净利润高个位数至双位数增长的指引 [1] 公司战略与财务 - 管理层表示白酒业务可能计提减值损失 [1] - 该举措虽带来短期阵痛，但长期利好，能消除长期压制估值的因素，成为价值提升的催化剂 [1] 投资评级与目标价 - 招商证券国际将华润啤酒目标价由33.5港元下调至31港元 [1] - 维持对公司的“增持”评级 [1]

文章核心观点 - 农业与食品饮料板块近期市场表现活跃，相关ETF获得资金净流入，政策层面持续强调粮食安全与农业科技应用，行业分析机构看好种业、生物育种、肉牛及奶牛养殖等细分领域的结构性机会[1][2][3] 市场表现与资金流向 - 1月22日，中证农业主题指数上涨0.55%，成分股利尔化学上涨超5%，广信股份上涨近4%，亚钾国际与扬农化工上涨超3%[1] - 农业ETF天弘（512620）1月22日成交额近800万元，1月21日获资金净流入超700万元，连续2个交易日累计净流入1638万元，截至1月21日流通份额为4.51亿份，规模为4.62亿元[1] - 食品饮料ETF天弘（159736）1月22日成交额超1000万元，1月21日获净流入685.26万元，截至1月21日流通份额为78.74亿份，规模为53.74亿元[1] 政策与行业动态 - 农业农村部表示将持续推动人工智能在农业领域的应用，拓展无人机、互联网机器人等应用场景[2] - 农业农村部指出我国粮食产需紧平衡态势未变，将继续实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，构建多元化粮食供给体系[2] - 农业农村部表示，2025年4月起肉牛养殖已连续9个月保持盈利，奶牛养殖亏损面连续9个月收窄，生鲜乳价格止跌企稳，2026年将持续落实纾困政策，稳定产能并促进消费[3] 机构观点与行业展望 - 中金公司认为，在粮食安全战略强化背景下，种业与生物育种商业化进程加速，2025年转基因玉米/大豆种植面积已突破4000万亩，商业化首年渗透率达15%，预计2026年将提升至25%以上[3] - 中信证券指出，预计2024年及2025上半年肉牛行业存栏累计降幅超10%，影响2025下半年至2026年牛肉出栏，叠加进口量下降，供给偏紧有望推动牛肉及活牛价格持续上行[3] - 中信证券看好原奶周期，认为奶牛存栏持续去化叠加乳制品深加工提振需求，后续奶价有望回升，牛肉与原奶周期共振将支撑牧业公司盈利改善[3] 相关金融产品概况 - 农业ETF天弘（512620）紧密跟踪中证农业指数，覆盖养殖、农化等领域，成分股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等龙头企业[1] - 食品饮料ETF天弘（159736）跟踪中证食品饮料指数，布局高端、次高端白酒龙头股，兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利、海天等[2]

金星啤酒冲击港 股上市，或 成"中式精酿第 一股"_南方+_南 方plus 近日，河南金星 啤酒股份有限公 司（以下简 称"金星啤酒"） 正式向香港联合 交易所递交IPO 申请，中信证券 和中银国际担任 联席保荐人.若 此次上市成功， 金星啤酒将有望 成为港股"中式 精酿第一股" 。 破增长困境，金 星啤酒将目光投 向中式精酿，并 于2024年8月推 出首款中式精酿 产品"金星毛 尖"茶啤，将中 国特色茶叶原料 与精酿工艺相结 合，打造出差异 化的茶酒融合产 品，迅速打开了 局面。 金星毛尖茶啤成 转型抓手 金星啤酒始于 1982年，是中国 啤酒行业第八大 企业，目前已在 国内9个省份建 立16个啤酒生产 基地，年产能达 200万吨.核心产 品涵盖中式精酿 啤酒、1982原浆 啤酒、新一代啤 酒及纯生等多个 品类。 在企业发展的前 四十余年，金星 啤酒以传统工业 啤酒为核心，作 为"河南本土品 牌"，发展一度 陷入瓶颈。为打 凭借茶啤的成功 试水，金星啤酒 快速迭代产品， 陆续推出茉莉花 茶、冰糖葫芦、 沙糖桔等50多个 中式精酿SKU， 形成了丰富的产 品矩阵。自金星 毛尖上市以来， 金星啤酒在约10 个月 ...

公司业绩与增长 - 公司营收从2023年的3.56亿元大幅增长至2024年的7.30亿元，并在2025年前9个月达到11.10亿元，呈现高速增长态势 [4][19] - 公司净利润从2023年的0.12亿元跃升至2024年的1.25亿元，2025年前9个月进一步增至3.05亿元，盈利能力显著增强 [4][19] - 公司净利率从2023年的3.4%提升至2024年的17.2%，并在2025年前9个月达到27.5%，显示盈利效率持续改善 [4][19] - 公司毛利率从2023年的27.3%提升至2024年的37.8%，并在2025年前9个月达到47.0% [4][19] - 公司总资产回报率从2023年的1.2%大幅提升至2024年的12.7%，并在2025年前9个月达到29.1% [4][19] - 公司流动比率从2023年的0.8改善至2024年的1.0，并在2025年前9个月达到1.4，速动比率也从0.7改善至0.9，再至1.2，短期偿债能力增强 [4][19] - 公司资产负债率从2023年的2250.0%大幅下降至2024年的98.7%，并在2025年前9个月降至11.1%，财务杠杆显著降低 [4][19] - 业绩增长主要源于2024年切入中式精酿啤酒赛道，推出首款产品“金星毛尖”，并陆续拓展“茉莉花茶”、“冰糖葫芦”、“沙糖桔”等品种 [6][18][22] 产品结构与市场依赖 - “中式精酿啤酒”产品线占公司总营收的78.1%，显示出对单一产品线的高度依赖 [2][6][17][22] - 2024年，中式精酿啤酒收入占比为51.7%，而到2025年前9个月，该比例已快速上升至78.1% [6][22] - 作为对比，公司的传统产品如1982原浆啤酒、新一代啤酒、纯生等收入占比在2025年前9个月均出现显著下滑 [6][22] - 公司曾长期探索产品年轻化、跨界白酒等多元化路径，但效果不佳，直至切入中式精酿赛道才开启业绩上升通道 [3][18] 市场竞争与品牌挑战 - 中式精酿啤酒的供应链（茶粉、果浆、香精）非常成熟，配方逆向难度低，导致进入门槛不高 [8][24] - 过去12个月，全国涌现上百款“茶啤”、“糖葫芦啤”，华润、百威、燕京等大型啤酒企业均已跟进，行业SKU爆发式增加 [8][24] - 随着“风味”从稀缺变成标配，消费者尝鲜周期缩短，复购率随之衰减 [8][24] - 公司品牌当前痛点在于价值锚点模糊、消费场景过窄，60%的购买来自女性，70%发生在居家独酌或闺蜜小聚，未能成功破圈至商务、餐饮、送礼等高频消费场景 [2][8][17][24] - 公司的“1258慢酿工艺”虽有专利，但消费者感知不强，导致产品溢价建立在“口味新奇”而非“品质可信”之上，复购率随新鲜感递减 [8][24] - 行业专家指出，公司抓住了风味啤酒的早期风口，但如今华润、重庆啤酒等巨头已全面入场，行业竞争从品类创新进入综合实力比拼阶段 [13][30] - 专家认为，公司需从当前单一爆品模式向产品矩阵型企业转型，构建多品类、多价格带的协同布局，并强化研发和渠道韧性 [13][31] - 另一评论指出，公司短期靠风味出圈，长期必须把“中国文化和技术可信度”做成护城河，否则可能陷入“代工风味啤”的价格战 [14][31] 公司治理与股权结构 - 公司股权高度集中，创始人张铁山及其子张峰合计持有超过90%的股份 [2][9][17][25] - 张铁山通过金星控股集团间接持有公司74.56%的股份（控股集团90%权益），并直接持有9.94%的股份；张峰间接持有控股集团10%权益，并直接持有8.95%的股份 [9][25] - 父子二人同时身兼公司要职，分别担任董事长和执行董事 [2][9][17][25] - 这种结构被描述为典型的“父子店”，多元化股东声音弱，重大投资、并购、分红等决策易受家族意志左右，公司治理弹性不足 [11][27] - 评论指出，家族控股在创业期效率高，但上市后若不及时弥补治理短板，资本市场可能给予“折扣估值” [14][31] - 公司面临通过引入外部战投、董事会改组、提升信息透明度来完成“去家族化”的挑战 [14][31] 上市前财务操作 - 在上市前夕，张氏父子于2025年进行了三次“突击分红”，分别在3月派息1.02亿元、5月派息1.27亿元、10月派息1亿元，合计3.29亿元 [11][27] - 2025年前9个月公司的净利润为3.05亿元，上述分红金额与之接近 [11][27] - 由于股权高度集中，分红资金绝大部分流入了张氏父子的“口袋”，此举被外界认为是“掏空式”分红 [2][11][17][28] 法律与合规问题 - 2023年至2025年前三季度，公司累计欠缴员工社会保险和住房公积金达2190万元 [12][29] - 公司解释称，欠缴原因为劳动力流动性高、业务季节性影响导致难以及时为短期离职员工缴纳，以及部分住宿舍员工不愿承担公积金个人部分 [12][29] - 公司称已为所有全职员工缴付社会保险，但尚未为若干全职员工缴纳住房公积金 [12][29] - 2025年12月，公司因擅自使用“信阳毛尖”商标而遭到信阳市茶叶协会维权，被要求整改 [12][30] - 随后在市场监管部门介入下，公司与协会达成和解，承认违规并承诺修改产品包装等措施 [13][30]

白酒行业 - 行业即将迎来春节旺季营销活动 渠道在经销商大会后持续学习吸收龙头企业进行的渠道、产品等多维度改革经验 [1] - 行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育 促进开瓶动销并为经销商减负 [1] - 综合考虑到动销已逐步平稳、2026年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素 判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳 无须过度悲观 [1] - 考虑到后续逐步复苏趋势明确 看好白酒行业底部配置机会 [1] 啤酒行业 - 预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏 [1] - 建议关注渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头 [1]