证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 龙头白马持续反弹，大众品 Q2 业绩表现分化 ——食饮行业周报（2025 年 7 月第 3 期） 投资要点 食饮观点：新老消费板块轮动延续，以白酒、乳制品为代表的龙头白马本周 继续反弹；大众品 Q2 业绩表现分化，新消费相关标的 Q2 业绩预期此前持续 调整，但依旧实现快速增长，部分标的受制于传统渠道改革，业绩仍在调整 阶段。综合来看，白酒板块我们认为综合头部酒企谨慎假设下的利润底和高 ROE、高分红、高股息可以推算市值底部区间，当前头部酒企股价下行空间 或有限，具备一定配置价值，基于此当前推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老 窖。新消费短期虽有所回调，但长期动力仍在，下半年蓄势后有望卷土重 来，关注股价低位/低估值及后续有催化的潜力标的，当前推荐卫龙美味、 伊利股份、万辰集团；白酒当前推荐贵州茅台、山西汾酒。 白酒板块：茅台将全力完成年度既定目标，白酒板块当前仍处低位，关注低 位下板块轮动的反弹机会，优选品牌势能较强的香型龙头酒企。我们认为综 合头部酒企谨慎假设下的利润底和高 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 业绩分化持续，饮料正当旺季，建议关注白酒和大众品投资机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 白酒建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线，优势龙头包括贵州茅台、五粮液等；红利延续包括今世缘、迎驾贡酒等；强势复苏包括泸州老窖、水井坊等 [1] - 大众品重点关注优秀成长个股，高景气或高成长逻辑的有盐津铺子、东鹏饮料等；政策受益或复苏改善的有青岛啤酒、海天味业等 [1] 白酒 - 6月社零总额同比增长4.8%，餐饮收入同比+0.9%，烟酒类零售额同比 -0.7%，表现承压 [2] - 茅台拟推进省级经销商联营公司计划，承担飞天茅台价格维稳职责并获得本省定制文化茅台开发资格 [2] - 2025年以来白酒头部企业持续推动渠道变化，此次茅台推进渠道变化有利于平稳批价、强化渠道信心，板块有望逐步筑底企稳 [2] 啤酒饮料 - 6月中国啤酒产量同比 -0.2%，受同期基数和餐饮终端场景影响，建议关注旺季板块销量和结构表现，优选燕京啤酒、珠江啤酒等标的 [3] - KKR拟收购大窑汽水85%股权，大窑推新加速，饮料板块高景气但竞争激烈，建议优选渠道网点领先且有大单品增长潜力的企业 [3] 食品 - 周黑鸭优化门店运营带动店效提升，好想你实现扣非归母净利润扭亏，甘源、洽洽、良品利润表现承压 [4] - 良品铺子控股股东转让股份，若交易完成公司控股股东将变更为长江国贸，实控人变更为武汉国资委 [4]

报告行业投资评级 看好 [1][5] 报告的核心观点 传统消费头部企业从分红和股息角度具备长期投资价值，有新消费特点的食品个股后期将随业绩分化，看好有长期竞争力和改善空间的公司；白酒动销和报表端承压，大众品成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块上涨 0.68%，白酒上涨 0.88%，跑输上证综指 0.02pct，在申万 31 个子行业中排第 14 [4] - 白酒板块：茅台批价散瓶持平、整箱略降，五粮液和国窖 1573 批价略降；茅台计划 8 月成立联营公司，酒鬼酒与胖东来合作推定制产品 [1][6] - 大众品板块：6 月社零总额同比增 4.8%，餐饮、饮料、烟酒类增速环比转负；看好乳业收入及利润改善，关注零食等细分赛道成长机会 [1][7] - 重点公司更新：酒鬼酒推定制产品，洋河探索新模式；周黑鸭半年度业绩预告，利润改善，流通渠道待提升 [10][11] - 本周重要公告：多家公司发布 2025 年半年度业绩预告，部分公司有股份回购、减持等公告 [12][24] - 高端酒价格：茅台批价散瓶稳定、整箱下降，五粮液和国窖 1573 批价略降 [26] - 成本变动：主产区生鲜乳等价格有不同变化 [26] - 板块估值：食品饮料和白酒动态 PE 及溢价率环比下降 [26] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 25/7/14 - 25/7/18，食品饮料行业跑输申万 A 指 0.64 个百分点，各子行业表现有差异 [45] - 各子行业超额收益情况：展示了不同季度食品饮料各子行业相对于申万 A 指的超额收益 [46] 3. 行业事项提示 - 本周重要股东二级市场交易：百合股份高管减持 [55] - 下周限售股解禁公司：张裕 A 解禁 [56] - 下周股东大会召开信息：均瑶健康、洋河股份召开股东大会 [56] 4. 估值表 - 海外食品饮料对标公司估值：展示百威英博等公司总市值、净利润、PE 等指标 [58] - 食品饮料重点公司盈利预测：展示贵州茅台等公司股价、净利润、增速、PE 等指标 [61]

中国青年报客户端讯（实习生 陈玺炀 中青报·中青网记者 张敏）近期，走进北京市顺义区，消费者会发 现家商户门前均张贴有"小票根！大优惠"的海报，或摆放着同款易拉宝展架，直观展示着凭票根可享的 各类福利。这是顺义区推出的"票根经济"优惠活动。 在最近举行的第34届北京国际燕京啤酒文化节暨2025燕京啤酒消夏嘉年华期间，顺义区推出该项优惠活 动，消费者凭啤酒节电子购票记录或纸质票根，即可在区内200余家商户享受多重折扣与专属礼遇，真 正实现"一票在手，全域畅享"。 7月17日， 在文体方面，3A冰场与啤酒节联动，推出成人及儿童滑冰半价优惠。冰场运营总监杨国良提到，今 年，冰球小镇与燕京啤酒节成功联动，通过票根经济的模式带动消费，效果显著。 7月17日， 3A冰场内几位小朋友在体验冰球运动。陈玺炀/摄 此外，顺义奥林匹克水上公园、北京国际鲜花港等景点推出门票半价或家庭套票优惠；星逸电影世界等 区内10家影院联合参与，提供饮品和小食类卖品八折特惠；顺义大剧院、松美术馆等文化场所推出剧 目、展览专属折扣；北京春晖园温泉酒店等28家酒店推出特色入住礼包；滴滴打车为啤酒节观众提供专 属代驾优惠和打车补贴…… 据统计，本届燕 ...

活动概述 - 2025辽宁夏日消费季暨大商集团大连啤酒嘉年华于7月18日在星海广场开幕 活动将持续至8月3日 主题为"欢聚山海 干杯大连" [1] - 活动融合美酒 美食 音乐 文化与科技 旨在引爆滨城夏日消费新热潮 [1] - 开幕式包含吉祥物亮相 法国康康舞表演 音乐喷泉与跨海大桥灯光秀联动等环节 [5][7] 消费促进措施 - 辽宁省将在三个月内开展1000余场促消费活动 主题为"乐购辽宁 精彩一夏" 涵盖首发经济 考后经济 票根经济 夜经济等领域 [3] - 采用"政府搭台 企业唱戏 全民参与"模式 推动商旅文体健深度融合 [3] - 大商集团作为龙头企业代表 承诺持续打造品牌 推出优质产品和服务 [7] 经济数据与政策支持 - 辽宁省上半年社会消费品零售总额增速连续28个月高于全国平均水平 [7] - 辽宁省商务厅强调夏日消费季将提振消费信心 激发消费活力 为经济高质量发展注入新动力 [7] - 全省14个市商务局联合推介本地特色促消费活动 [7] 活动特色与配套 - 活动集世界啤酒文化 特色美食 演艺互动 文创市集及休闲娱乐于一体 [8] - 吸引大商哈勒道啤酒 青岛啤酒 华润啤酒等国内外知名品牌参与 [8] - 联合快手本地生活 银联 滴滴 高德等企业提供支付 出行优惠 配备丰巢储物柜等服务设施 [12] 参与规模 - 大连市政府副市长 商务部驻大连特派员 辽宁省商务厅副厅长等政府代表出席 [12] - 全省14个市商务部门 大连市直单位及企业代表参与启动活动 [12]

科技赋能农业绿色转型 - 全球农业面临资源约束和环境压力双重挑战 发展绿色低碳可持续农业成为行业共识[3] - 先正达集团利用挪威泡叶藻提取物开发生物制剂 可提高作物光合速率并平衡激素水平 已在中国推广1200万亩次[3] - 先正达全球布局16个生物制剂工厂 中国创新中心落成后将进一步拓展产品线[3] - 华润集团通过轻量化啤酒瓶技术实现减碳 单个330ml瓶减重40g 年减排潜力达5.46万吨[3] 科技增强农业供应链韧性 - 地缘冲突与极端天气加剧粮食供应链脆弱性 中国提出2025年增强农产品供给保障能力目标[5] - 中国啤酒大麦进口依赖度超90% 华润集团通过"国麦振兴"战略实现育种-酿造全链闭环 国产大麦啤酒获消费者认可[5][6] - 中国贸促会强调需健全粮食安全机制 企业通过智慧农场和种业科技筑牢供应链基础[5] 农业产业链开放合作 - 中国与218个国家地区开展农产品贸易 农业对外投资覆盖117个国家地区[8] - 麦当劳携11家产业链供应商参展 包括首农等本土企业 凯爱瑞在华业务年均增长5%[8] - 中国政府推动农业贸易规则体系共建 促进国际科技产业融合创新[8]

是低位"抄底" 啤酒的价格涨跌由你决定！ 还是高位"加仓"？ 巨型屏幕上，9款精酿啤酒跳动着"实时行情"，柠檬黄色的自助打酒台在夏日海风中令人耳目一新，以股票式酒价售卖的啤酒吸引着市民游客争相尝试， 在品味佳酿的同时，人们也感受着数据在杯中流转的奇妙体验。 这座"啤酒交易吧"位于"雪花&大连啤酒嘉年华"区，由华润雪花啤酒特别打造，将"股票涨跌机制"融入啤酒消费，在啤酒嘉年华期间，充满金融科技感的 畅饮新体验为大连市民游客带来了更多乐趣和情绪价值。据介绍，"啤酒交易吧"融合了喜力、红爵、黑狮白啤、黑狮果啤、雪花鲜啤等9款雪花啤酒品 牌，包含百香果、茉莉葡萄、荔枝海盐、接骨木等众多新奇风味。每种啤酒都被赋予了独特的"股票代码"，屏幕上清晰呈现着它们每500ml的实时单价、 涨跌幅以及成交量，不同口味的啤酒"行情"实时跳动，消费者对啤酒的"市场动态"一目了然。 "边喝边玩"开启畅饮新模式 7月18日晚 伴随着大连啤酒嘉年华盛大启幕 由华润雪花啤酒打造的 在大连首次惊艳亮相 为市民游客带来惊喜连连的 畅饮体验 "啤酒交易吧" 仪式感UP！ "没想到在大连能体验到网上爆火的'啤酒交易吧'，这种感觉太神奇了，打啤酒的时候 ...

"避暑"旅行升温、"清凉一夏"火热、夜游"出圈"……随着暑期来临，一场融合了多业态的季节性消费热潮席卷全国。根据中国国 家铁路集团有限公司数据显示，7月1日至8月31日，全国铁路预计发送旅客9.53亿人次，日均高达1537万人次，同比增幅达 5.8%。火爆的暑期消费，折射出中国经济蓬勃向上的活力和潜力。 今年暑期，北京城市副中心三大文化设施共享空间化身"文化引力场"，"潞夏商韵・遇见好物"系列市集于每周末热力开市。市 集以"文化+创意+生活"为核心理念，紧密联动"看・见殷商"展，打造文商旅体融合消费新场景，为市民游客带来一站式文化休 闲新体验。 拍摄地点：北京市通州区 手机型号：小米14 Ultra 拍摄地点：江苏省常州市 手机型号：华为P60 Pro 位于广东省汕尾市红海湾经济开发区的红海湾遮浪奇观景区，是国家AAAA级旅游景区。暑期来临，景区成为亲水度假胜地， 游客在海天交融处尽享夏日海岛的魅力。 拍摄地点：广东省汕尾市 手机型号：iPhone 13 Pro 夏日炎炎，近日，第二十三届哈尔滨国际啤酒节在哈尔滨冰雪大世界盛大启幕。40万平方米的场地、6个啤酒大篷、9处特色啤 酒花园里，汇聚了来自10余个国家 ...

7月18日，第35届青岛国际啤酒节正式开幕，麦芽香气弥漫在七月的海风中，再度点燃了青岛的激情。 近年来，青岛通过持续打造"啤酒IP"，推动这一节庆活动嬗变为一张驱动全域文旅融合、彰显城市独特 魅力的金名片。而青岛啤酒，正是这张名片上最闪亮的标识。显然，青岛啤酒已成为文化交流的重要媒 介和城市独特魅力的核心表达。 唤醒百年老城的"啤酒"记忆 每年举办的青岛国际啤酒节，是青岛夏日的绝对"顶流"，揽来八方游客。今年的第35届青岛国际啤酒 节，除将举办时间由24天延长至1个月外，还专门增设了青岛老城会场。 转自：新华财经 老城会场联动老城区酒店、民宿、文创店，推出惠民活动精品体验包，一站式满足游客"吃住游购娱"需 求。从白天畅饮到深夜狂欢，啤酒带来的文旅新体验被全链打通，一个"24小时不落幕"的啤酒节生态悄 然成形。 工业遗产"活化"成全国典范 啤酒文化，是流淌在青岛城市血脉中的"活力因子"。在城市高质量发展中，如何激活沉睡的工业遗产， 做好文脉赓续？青岛啤酒博物馆给出了高分答卷。它不仅是"啤酒文化守护者"，更以其表达方式的持续 创新，将百年工业遗迹变身为可触摸、可沉浸的文化生命体。 2003年，依托1903年投产的 ...

报告行业投资评级 - 看好食品饮料行业 [2] 报告的核心观点 - 对32家食品饮料A股上市公司2025年二季度净利润预测显示增速情况各异，业绩下滑公司较多 [3] - 传统消费头部企业从分红和股息角度具备长期投资价值，新消费特点食品个股将随业绩分化，看好有长期竞争力和改善空间的公司 [3] - 白酒因宏观需求复苏慢和消费场景受限，动销端和报表端承压；大众品成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料公司业绩前瞻 - 增速超50%的公司有晨光生物（74%）；增速在20%-50%的有伊利股份（50%）、燕京啤酒（45%）、东鹏饮料（32%）、盐津铺子（20%）；增速低于20%的有新乳业（18%）等8家；业绩下滑的有重庆啤酒（-3%）等17家；业绩同比转亏的有酒鬼酒、水井坊 [3] 食品饮料重点公司盈利预测 - 对多家食品饮料重点公司给出盈利预测，包括不同年份归母净利润、增速、PE、评级和总市值等信息，如贵州茅台2025E归母净利润939.6亿，增速9%，PE19，评级买入，总市值18052亿等 [7][8]