报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 事件驱动：2026年2月28日，美国和以色列对伊朗展开重大作战行动，旨在摧毁其导弹工业、消灭海军并阻止其获得核武器 [2] - 核心观点一：AI赋能的网电攻防在本次冲突中实战效果超预期，市场对其价值的认知有望提升，从而强化卫星应用、电子对抗、数据链、精确制导等体系化与智能化装备的采购预期 [3][7] - 核心观点二：伊朗通过无人机和导弹的“饱和式打击”暴露了传统防空系统的短板，针对“低慢小”目标的“多层拦截”防御系统（如激光、微波等定向能武器）以及高效费比常规武器的补短板和全球补库需求预期有望提升 [3][7] - 核心观点三：中东局势升级将催化地区防务需求上升，同时，地区国家从单一供应来源向多元化转变的诉求，有望提升我国军贸份额，特别是对高端装备、防御性装备和高效费比常规武器的需求 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业动态与事件分析 - 美以袭击覆盖了大约30个伊朗境内目标，包括德黑兰的总统府和政府大楼，使用了从海上发射的“战斧”导弹和空射导弹 [7] - 冲突首日，伊朗对以色列本土进行了七轮饱和打击，并对巴林、卡塔尔、阿联酋、科威特的多个军事基地进行了精确打击 [7] - 冲突爆发4小时后，中东局势进一步升级，巴林、卡塔尔等多地传出爆炸声 [7] 技术装备与战术评估 - AI赋能网电攻防是美方取得信息优势、实现体系化和智能化作战的核心，据《华尔街日报》报道，美国在中东空袭中使用了Anthropic的人工智能技术 [7] - 伊朗的反击武器主要包括具备“低慢小”特征的“沙希德-136”自杀式无人机和具备“快高远”特征的“法塔赫”系列弹道导弹，两者协同给防空系统带来极大困扰 [7] 市场影响与投资机会 - 网电攻防相关投资标的包括：拓尔思、华如科技、中科星图、七一二等 [3] - 防空反导相关投资标的包括：锐科激光、航天南湖、长盈通、新光光电（增持评级） [3] - 区域安全局势有望提升中东地区的整体军费支出和军贸进口 [7]

2026年1月策略核心观点 - 市场在震荡过程中波动率逐步下降，或重新具备进一步突破前高的条件[1] - 短期（1月上旬）市场面临波动加大的风险，原因包括市场接近前高、岁末年初投资者了结盈利需求以及12月以来国内ETF增量资金后续存在赎回压力[1] - 中期市场仍处于上行趋势中，春季行情即将来临[1] - 当前市场整体盈利增速逐步复苏但缺乏弹性，市场会更加关注各类主题资产和宏大叙事下的投资机会，建议在1月中下旬开始逐步布局各类主题投资机会[1] 2025年金股组合历史表现 - 截至2025年12月30日，国联民生十大金股组合年初至今区间收益率为44.97%[10][11] - 组合收益表现显著优于沪深300、上证指数及万得全A等主要市场指数[10] - 组合内个股贡献度呈现分化，前15名与后15名个股对组合收益的贡献度差异显著[13][14] 2026年1月金股推荐逻辑 - **美的集团 (000333.SZ)**：中央定调补贴延续，公司份额优势延续且海外OBM份额提升势能强劲，关税敞口不高；2025上半年B端收入同比增长20%以上；2024年分红率提升至69%，2025年100亿回购计划已注销0.95亿股，股息率5%以上[15] - **森麒麟 (002984.SZ)**：摩洛哥工厂1200万条半钢胎项目工程进度达93%，预计2026年实现规模放量；欧盟“双反”预期下海外产能稀缺性显现，订单具备涨价基础；已向德国大众集团批量供应冬季胎，成为多家国际一线车厂的合格供应商[15] - **阳光电源 (300274.SZ)**：储能需求高景气，有望带动储能业务高增长；北美AI数据中心配储需求有望起量，公司已与多家海外云厂商对接；布局HVDC、SST等AIDC产品，预计2026年实现产品落地和小规模交付[15] - **中际旭创 (300308.SZ)**：看好1.6T时代下公司凭借硅光优势实现市场份额提升[15] - **光威复材 (300699.SZ)**：军品主业新一代碳纤维有望在2026年快速放量，中期受益航空无人化趋势；卫星碳纤维单星价值量高，公司先发优势明显，受益于低轨卫星放量与太空算力趋势[15] - **宏景科技 (301396.SZ)**：作为国内互联网云大厂出海的先锋，有望在云出海的蓝海市场快速成长[15] - **首旅酒店 (600258.SH)**：酒店行业供需改善，ADR（平均每日房价）持续回暖支撑RevPAR（每间可售房收入）正增长；公司加速开店冲刺万店目标，且直营店占比高经营弹性大；当前股价对应估值较低[15] - **盛屯矿业 (600711.SH)**：铜钴产量持续释放，增储前景可期；收购优质金矿，成长性大幅提升；铜钴金价格中枢稳步上行，兼具价格弹性[15] - **工业富联 (601138.SH)**：深度绑定龙头客户，是英伟达GPGPU机柜的核心制造商，同时持续拓展ASIC领域；具备从零部件到系统的全系列浸没式液冷解决方案，系统级供应商能力突出；业绩有望保持高增速[15] - **中国平安 (601318.SH)**：2026年开门红新单销售有望好于预期，对全年NBV（新业务价值）形成支撑；2025年基数预计较小，2026年权益市场稳中向好有望带动权益投资收益，净利润增速有望领先同业；资负共振有望助推估值提升[15] 2026年1月金股重点财务数据预测 - **美的集团**：预测2025年EPS为5.89元，2026年为6.37元；对应2025年PE为13倍，2026年为12倍[16] - **森麒麟**：预测2025年EPS为1.31元，2026年为1.83元；对应2025年PE为16倍，2026年为12倍[16] - **阳光电源**：预测2025年EPS为7.31元，2026年为8.69元；对应2025年PE为24倍，2026年为21倍[16] - **中际旭创**：预测2025年EPS为10.07元，2026年为17.31元；对应2025年PE为63倍，2026年为37倍[16] - **光威复材**：预测2025年EPS为0.84元，2026年为1.02元；对应2025年PE为47倍，2026年为39倍[16] - **宏景科技**：预测2025年EPS为1.36元，2026年为3.20元；对应2025年PE为47倍，2026年为20倍[16] - **首旅酒店**：预测2025年EPS为0.76元，2026年为0.89元；对应2025年PE为21倍，2026年为18倍[16] - **盛屯矿业**：预测2025年EPS为0.75元，2026年为1.16元；对应2025年PE为20倍，2026年为13倍[16] - **工业富联**：预测2025年EPS为1.83元，2026年为3.27元；对应2025年PE为35倍，2026年为20倍[16] - **中国平安**：预测2025年EPS为8.65元，2026年为9.51元；对应2025年PE为8倍，2026年为7倍[16]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持） [5] 报告的核心观点 - 科创板第五套上市标准率先纳入商业火箭企业，资本市场将助力商业航天产业加速解决瓶颈环节、实现快速发展 [7] - 指引聚焦核心技术能力和硬科技属性，明确了阶段性成果，我国头部商业火箭公司有望达到标准 [7] - 火箭是当前商业航天的瓶颈环节，随着产能释放、运力提升及可回收技术突破，卫星组网进度有望迎来跨越式增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 政策与市场动态 - 2025年12月26日，上海证券交易所发布指引，支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业适用科创板第五套上市标准发行上市 [2] - 科创板第五套上市标准不对企业营收和净利润规模做出要求，强调“主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大”和“已取得阶段性成果”，为暂不具备盈利能力但有核心竞争力的企业提供便利 [7] - 该指引是除生物医药外又一个明确规定的前沿科技领域，旨在通过资本赋能助推商业航天产业高质量发展 [7] 指引具体要求与产业影响 - 指引要求企业需在拥有关键核心技术基础上具备明显技术优势或重大突破，关注核心技术产品及关键部件的自主研发，以及运载能力、一箭多星能力等关键指标 [7] - 对于承担国家任务、参与国家工程项目的商业火箭企业予以优先支持 [7] - 商业火箭企业申报时应当至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨这一阶段性成果 [7] - 要求商业火箭企业排名靠前、在产业链中占据重要地位，取得相关市场主体的较高认可 [7] - 我国目前中大型运载火箭发射及可回收试验正加速推进，已涌现一批掌握核心部件技术的商业火箭公司，有望陆续满足指引要求 [7] 行业发展趋势与投资机会 - 低轨轨道与频段资源具有“先占先得”特征，解决火箭端瓶颈是卫星组网规模化的必要条件 [7] - 未来我国火箭端有望迎来产能释放、运力提升、可回收及复用技术突破三重共振，发射瓶颈或将加快解决 [7] - 商业火箭公司通过IPO扩大融资后，有望加快可回收及可复用技术验证和火箭产能释放 [7] - 可回收及复用火箭技术的突破将大幅降低发射成本并缩短发射时间间隔 [7] - 火箭运力提升后将显著提升卫星组网数量和速度 [7] - 随着未来政策不断支持、技术加速迭代、火箭产能释放，我国火箭数量及发射次数有望迎来跨越式增长 [3] - 随着多型号火箭研发不断推进及火箭产能端逐渐释放，火箭端瓶颈有望加速突破 [3] 相关投资标的 - 卫星端相关标的包括：航天电子(600879，买入)、臻镭科技(688270，未评级)、国博电子(688375，买入)、霍莱沃(688682，未评级)、海格通信(002465，买入)、成都华微(688709，未评级)、西测测试(301306，未评级)、智明达(688636，未评级)、光威复材(300699，买入)等 [7] - 火箭端相关标的包括：航天动力(600343，未评级)、高华科技(688539，未评级)、国科军工(688543，未评级)、铂力特(688333，未评级)、中航重机(600765，买入)、派克新材(605123，未评级)、航宇科技(688239，未评级)、航亚科技(688510，未评级)、斯瑞新材(688102，未评级)、超捷股份(301005，未评级)等 [7]

行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告核心观点 - 军工板块在2025年第三季度迎来盈利能力拐点，多项指标已回暖[2][6] - 随着“十五五”新一轮装备建设启动、军贸及商业航空航天发展，行业有望开启新一轮景气周期[3][6] - 内需新质作战方向与军贸有望形成共振，营收增长将同步拉动利润[3][6] - 报告看好上游零部件层级、以新质新域为代表的信息化与航空下游[3][6] 利润表分析 - 2025年前三季度行业营收同比增加3.07%，增速见底回升[6][15] - 归母净利润同比下降9.89%，但降幅较2024年有所收窄[6][15] - 各层级营收增速同比均由负转正：零部件层级同比上升8.30%，分系统层级同比上升3.37%，总装层级同比上升1.16%[18] - 利润端出现分化：零部件层级归母净利润同比上升6.94%，分系统层级同比下降28.98%，总装层级同比下降19.48%[18] - 净利率出现改善迹象：总装层级净利率同比上升0.33个百分点至4.01%，零部件和分系统层级净利率虽同比下滑，但较2024年全年低点已有所改善[23][25] 各板块业绩表现 - 除舰船板块外，所有板块营收增速均出现同比改善[6] - 兵器板块营收增速高达27.52%，领跑各板块[35] - 信息化板块归母净利润增速达到136.38%，兵器板块归母净利润增速达113.17%[36] - 航天板块营收同比增长6.17%，信息化板块营收同比增长5.37%[35] 现金流量表分析 - 分系统及总装层级经营性现金流净值有所改善，零部件层级现金流为净流入但暂时承压[6][42] - 分系统层级销售收现比同比抬升8.30个百分点至89.94%，总装层级销售收现比同比上升23.23个百分点至92.50%[40] - 总装企业现金流流入增长73.34%，现金流净值虽为-272.90亿元，但净流出较去年同期减少[42] 资产负债表分析 - 各层级预收款（含合同负债）均有所回升，总装层级同比上升21.85%至633.45亿元，维持高位[48] - 各层级存货同比提升：零部件层级增长12.57%，分系统层级增长8.81%，总装层级增长19.82%[53] - 总装层级扩产意愿增强：固定资产增速同比提升9.45个百分点至20.25%，在建工程增速同比提升9.75个百分点至15.19%[58] - 各层级应收账款占营收比例同比增加，显示回款速度放缓[57] 投资建议与标的 - 报告建议关注航发&燃机链、新质生产力、军工电子、关键材料及零件、军贸等方向[3][63] - 具体列出多个相关标的，涉及不同产业链环节和细分领域[3][63]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 内需外贸共振背景下“十五五”军工行业高景气将持续，基金军工配置比例有较大提升空间 [2] - 军贸未来催化不断，持仓仍有向上空间，军工上游悲观预期已反映在股价中，市场对景气持续性信心提升会提升上游持仓 [2] - 2025Q2主动基金重仓军工超配幅度明显增加，未来在内需外贸共振下有望进一步扩大 [8] - 2025Q2零部件类军工股持仓占比显著下降，随着订单落地后景气传导，配置比例有望回升 [8] - 2025Q2主动型公募基金加仓军工股主要聚焦军贸受益和新质作战方向等赛道，未来或将进一步增配 [8] 根据相关目录分别进行总结 主动基金重仓军工超配幅度明显增加，内需外贸共振下未来超配幅度有望进一步扩大 - 2025Q2主动基金军工重仓市值与占比回升，超配幅度从0.57pct扩大到0.92pct，重仓市值环比增长20.77%，持仓占比环比上升0.63pct [8][12] - 2025Q2被动基金重仓军工市值和占比回暖，但低配幅度从0.74pct扩大到0.78pct，市值环比增长24.51%，持仓占比环比上升0.23pct [15] - 2025Q2总装及分系统类军工股持仓占比提升，零部件类下降，总装占比26%环比上升8pct，分系统占比30%环比上升6pct，零部件占比44%环比下降14pct [8][18] - 2025Q2民参军和军工集团企业重仓市值提升，持仓占比环比稳定，民参军占40%环比下降1pct，军工集团企业占60%环比上升1pct [20] - 内外需共振背景下，军工超配幅度有望进一步扩大，因市场对军贸边际弹性认知不充分，对内需景气持续性预期谨慎，军工投入和企业业绩弹性有望超预期 [8][22] 主动基金个股重仓主要聚焦军贸受益和新质作战方向赛道，未来或将进一步增配 - 2025Q2主动基金军工重仓持股集中于原材料/元器件、分系统优质个股及景气度高的主机厂，青睐中航光电、睿创微纳、中航沈飞等个股 [25] - 2025Q2主动基金加仓军工股集中在高景气细分领域及赛道龙头公司，按重仓市值变动加仓前五为中航沈飞、内蒙一机等，按重仓占流通股比变动加仓前五为长盈通、智明达等，内蒙一机关注度高 [29] - 2025Q2重仓机构数量变化大，增长最多前五为中航沈飞、内蒙一机等，减少最多前五为振华科技、铂力特等，未来军贸和新质作战弹性大，机构有望加配 [32][33] 投资建议 - 建议关注细分板块标的，军工电子有振华科技、鸿远电子等；关键材料及零件有西部超导、楚江新材等；航发链有航发动力、西部超导等；军贸有中航沈飞、国睿科技等；新质生产力有航天电子、中国海防等 [2][3][34]