报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告核心观点 - 恒林股份2026年上半年跨境电商业务增势强劲，但人民币升值导致的汇兑损失短期影响利润表现 [1][6][9] - 公司品牌出海转型成效持续显现，OBM业务营收占比已达65.6% [7] - 公司积极培育AI服务器零部件、培育钻等新兴业务，打开潜在想象空间 [10] 2026年中报业绩总结 - 1H2026实现收入66.7亿元，同比+24.7% [6] - 1H2026实现归母净利润1.2亿元，同比-33.1% [6] - 1Q2026实现营收32.2亿元，同比+21.3%，归母净利润5898万元，同比+13.7% [6] - 2Q2026实现营收34.5亿元，同比+28.1%，归母净利润6242万元，同比-51.8% [6] 分产品收入表现 - 办公家具实现收入13.5亿元，同比-6.5% [7] - 软体家具实现收入7.2亿元，同比+5.3% [7] - 板式家具实现收入3.9亿元，同比+2.6% [7] - 新材料地板实现收入4.8亿元，同比-24.2% [7] - 综合家居实现收入29.7亿元，同比+94.2% [7] 毛利率分析 - 1H2026整体毛利率为18.4%，同比+0.5pcts [7] - 1Q2026毛利率为18.7%，同比+2.5pcts [7] - 2Q2026毛利率为18.1%，同比-1.4pcts [7] - 办公家具毛利率21.0%，同比-2.9pcts [7] - 软体家具毛利率18.2%，同比-4.0pcts [7] - 板式家具毛利率18.2%，同比+1.4pcts [7] - 新材料地板毛利率11.7%，同比-3.9pcts [7] - 综合家居毛利率18.8%，同比+8.8pcts [7] 原材料价格与毛利率稳定性 - 1Q2026国内TDI吨均价为15628元，同比+2319元 [8] - 2Q2026国内TDI吨均价为16715元，同比+5097元 [8] - 1Q2026国内软泡聚醚吨均价为9389元，同比+1401元 [8] - 2Q2026国内软泡聚醚吨均价为10170元，同比+2832元 [8] - 二季度毛利率保持基本稳健，原因包括代工端主动提价、跨境端电商促销力度降低、越南基地产能利用率提升 [8] - 1H2026越南基地实现营收10.3亿元，覆盖对美代工订单 [8] 期间费用分析 - 1H2026期间费用率为15.5%，同比+2.9pcts [9] - 销售费用率8.4%，同比+1.8pcts，主要系跨境电商规模占比提升，平台推广费、佣金等销售费用增加 [9] - 管理费用率3.3%，同比-0.5pcts [9] - 研发费用率1.4%，同比-0.6pcts [9] - 财务费用率2.3%，同比+2.2pcts，主要系人民币持续升值，上半年产生汇兑损失1.0亿元 [9] - 2Q2026期间费用率为15.3%，同比+3.1pcts [9] - 2Q2026销售费用率8.2%，同比+2.2pcts [9] - 2Q2026管理费用率3.2%，同比-0.9pcts [9] - 2Q2026研发费用率1.6%，同比-0.7pcts [9] - 2Q2026财务费用率2.3%，同比+2.6pcts [9] 盈利预测调整 - 下调2026-2028年归母净利润预测分别至2.8/4.0/5.1亿元，下调幅度为23%/11%/13% [9] - 折合EPS分别为2.02/2.91/3.64元 [9] - 当前股价对应PE分别为16/11/9倍 [9] 新兴业务布局 - 通过子公司太仓吉盟商业设备有限公司参与AI服务器零部件业务 [10] - 通过子公司河南闪耀钻石有限公司参与培育钻业务 [10] 盈利预测与估值简表（2024-2028E） - 2024年营业收入110.29亿元，增长率34.59%，净利润2.63亿元，增长率-0.02%，EPS 1.89元，ROE 7.12%，P/E 17倍 [13] - 2025年营业收入116.77亿元，增长率5.88%，净利润1.64亿元，增长率-37.72%，EPS 1.18元，ROE 4.50%，P/E 27倍 [13] - 2026E营业收入146.06亿元，增长率25.08%，净利润2.81亿元，增长率71.53%，EPS 2.02元，ROE 7.31%，P/E 16倍 [13] - 2027E营业收入168.48亿元，增长率15.36%，净利润4.05亿元，增长率43.98%，EPS 2.91元，ROE 9.79%，P/E 11倍 [13] - 2028E营业收入192.80亿元，增长率14.43%，净利润5.07亿元，增长率25.21%，EPS 3.64元，ROE 11.32%，P/E 9倍 [13]

[Table_Title] 行 业 研 究 化纤业利润增速扩大，纺织服装业降幅明显收窄 [Table_ReportType] ——轻工制造行业快评报告[Table_ReportDate] [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 1-7 月规模以上工业企业利润保持较快增长。从利润端来看，2026 年 1-7 月，全国规模以上工业企业实现利润总额 45,820.6 亿元，同比 +17.6%，较 2026 年 1-6 月回落 1.1 个 pct；7 月单月规模以上工业企 业利润同比+11.2%。从收入端来看，2026 年 1-7 月，全国规模以上工 业企业实现营业收入 809,230.7 亿元，同比+6.5%，增速与 2026 年 1-6 月持平。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 轻工制造 沪深300 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 1-6 月消费品制造业利润延续分化，纺织业、 造纸业利润增速扩大 1-5 月消费品制造业利润结构改善 1-4 月消费品制 ...