业绩总结 - 2026年1 - 2月公司新签合同91.09亿元[2] - 2026年1 - 2月公司实现营业收入150.30亿元[2]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价3.96元/股 [1][6][19] 核心观点 - 公司是能源建设龙头，看好其投资运营业务（尤其是新能源、氢能）带来的未来业绩增量 [1][17][19] - 市场普遍将其视为传统建筑股，但报告认为公司作为能源建设领军者，在新能源大趋势下仍有增长动力，且投资运营业务正逐步进入成熟期，将贡献可观利润 [17] 公司概况与行业地位 - 公司是全球能源基建龙头，在传统能源建设领域市占率领先：完成国内**90%以上**的火电设计、承担**70%以上**的火电工程建设、水电施工市场份额**超过30%**（大型水电超**50%**）、承担国内已投运核电**90%以上**常规岛勘察设计及**66%以上**常规岛工程建设 [23][26] - 公司是A+H股两地上市的综合性特大型集团，实控人为国资委，控股股东能建集团持股**45.21%**，国有资本绝对主导，有利于落实国家战略和获取重大项目 [2][23][27] 业务结构与战略转型 - 业务形成“勘测设计及咨询—工程建设—工业制造—投资运营”完整产业链，**工程建设**是核心收入来源（2025年上半年收入占比**80.96%**），但**投资运营**业务的毛利贡献更为突出（同期占比**21.98%**）[31][33][34] - 业务结构持续优化，向绿色低碳转型：2025年全年新签合同中，**新能源**、**城市建设**、**综合交通**订单同比分别增长 **+6.7%**、**+20.2%**、**+52.8%**，境外订单同比增长 **+9.1%** [2][31] - 新能源业务向“投建营一体化+储能+氢能”纵深推进：控股新能源并网装机容量从2022年末的**498.7万千瓦**快速提升至2025年上半年末的**1602.73万千瓦**；新能源投建营业务毛利率（2025年上半年达**39.19%**）显著高于工程承包业务（**6.52%**），其占比提升推动利润结构优化 [2][38][41] 氢能业务布局与突破 - 构建氢能一体化发展格局，在国内外储备绿色氢氨醇、可持续航空燃料等项目**50余个**，快速抢占市场 [2][47] - **中能建松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）项目**是全球最大同类项目，一期已投产，绿氨产量累计突破万吨，并实现了**关键核心装备100%国产化** [2][42][43] - 该项目已获得ISCC EU欧盟绿色认证，并签订了**全球首单绿氨远洋航运燃料销售合同**，展示了技术领先性和商业化能力 [2][42] - 公司目标是打造百万吨级氢氨醇油绿色液体燃料基地，旗下中能建氢能源有限公司是央企中唯一布局氢能全产业链的专业平台公司 [47] 财务表现与盈利预测 - 收入稳步增长，短期利润承压：2019-2024年收入、归母净利润复合年增长率分别为**12.08%**、**10.43%**；2025年前三季度归母净利润同比**-12.43%**，但扣非后同比**-7.76%**，降幅收窄，对比其他大建筑央企经营质量相对稳定 [3][51][59] - 盈利能力阶段性波动：2025年前三季度毛利率同比下滑**0.62个百分点**至**10.92%**，主要受工程建设、工业制造等业务毛利率下滑影响；期间费用率管控良好，同比下降**0.59个百分点**至**7.72%** [3][61] - 报告给出2025-2027年盈利预测：预计营业收入分别为**4830.67亿元**、**5253.19亿元**、**5714.09亿元**，增速分别为**10.61%**、**8.75%**、**8.77%**；预计归母净利润分别为**85.74亿元**、**91.73亿元**、**98.23亿元**，增速分别为**2.11%**、**6.99%**、**7.08%** [4][19][79][80] 估值依据 - 采用相对估值法，选取中国核建、中国化学、电投绿能为可比公司，其2026年平均PE为**20.48倍** [19][84] - 基于公司能源建设龙头地位及投资运营业务带来的业绩增量预期，给予公司**2026年18倍PE**，低于可比公司均值，对应目标价**3.96元/股** [1][19][84] 股价催化剂 - 政策层面：“双碳”政策再次得到强调 [18] - 公司层面：绿色能源、新能源等投资运营业务进入稳定运营期，开始贡献可预期的收入和利润 [18]

公司股价与交易表现 - 2月25日，中国中冶股价上涨5.16%，报收3.26元/股 [1] - 当日成交额为10.61亿元，换手率为1.86% [1] - 公司总市值为675.59亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为中国冶金科工股份有限公司，总部位于北京市朝阳区 [1] - 公司成立于2008年12月1日，于2009年9月21日上市 [1] - 主营业务涉及工程承包、资源开发、装备制造、房地产开发及其他业务 [1] - 主营业务收入构成：工程承包占90.83%，特色业务占7.10%，综合地产占2.02%，其他占0.05% [1] 主要流通股东动态 - 华夏基金旗下华夏沪深300ETF（510330）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在2024年第三季度减持中国中冶92.72万股，截至当时持有股数为6558.16万股，占流通股比例为0.32% [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金今日浮盈约1049.31万元 [2] 相关基金信息 - 华夏沪深300ETF（510330）成立于2012年12月25日，最新规模为2286.56亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为1.84%，近一年收益率为21.74%，成立以来收益率为152.33% [2] - 该基金基金经理为赵宗庭，其累计任职时间为8年317天，现任基金资产总规模为3569.66亿元 [2] - 赵宗庭任职期间最佳基金回报为112.43%，最差基金回报为-32.63% [2]

经营者集中审查总体情况与效率 - 2025年市场监管总局审结经营者集中案件706起，同比增长9.8% [1] - 案件平均受理时间17.9天，平均审查时间26.8天，体现全球领先的审查效率 [1] - 无条件批准涉及民营企业、国有企业、外资企业的交易分别为244起、379起、297起 [1] 审查制度优化与服务提升 - 市场监管部门严格执行五日内一次告知制度 [1] - 发布《非横向经营者集中审查指引》等制度，并将试点委托地方审查转为正式委托 [1] - 有效运行经营者集中反垄断业务系统，并上线历史案件查询功能，为企业提供便利和透明 [1] 民生与公用事业领域监管强化 - 民生领域的公平竞争是监管的重中之重 [1] - 2026年1月，市场监管总局禁止了佛山蓝鸟燃气与佛山南官燃气等新设合营企业案 [1] - 这是首次禁止的公用事业领域经营者集中案件，为民生领域并购划定了清晰的监管“红线” [1] 违法实施经营者集中的执法情况 - 2025年以来，市场监管总局共立案调查13起违法实施经营者集中案件，对5起案件公开作出行政处罚，罚款金额共计870万元 [2] - 从企业主体看，6起案件涉及国有企业、4起涉及民营企业、3起涉及外资企业 [2] - 涉及行业涵盖零售、工程和建筑施工、半导体、人力资源服务、电力电缆等领域 [2] 违法案件处罚裁量情节 - 5起公开处罚的案件均不具有排除、限制竞争效果，处以500万元以下罚款 [2] - 1起因“自首”从轻处罚，5起因“首次违法”、“积极配合调查”、“建立反垄断合规制度”等下调了罚款数额 [2] 违法实施经营者集中的主要行为类型 - 主要涉及四类行为：一是达到申报标准但未依法事前申报就实施集中；二是申报后在审查阶段未经批准实施；三是违反附加限制性条件审查决定；四是未达申报标准但被要求申报后未依法申报而实施集中 [2] 对企业合规经营的要求与提示 - 经营者集中达到申报标准的必须履行事先申报义务；未达标准但被要求申报的也要依法申报；未申报或申报后未经批准均不得实施集中 [3] - 对附加限制性条件批准的集中，经营者必须严守承诺，违反附条件审查决定和承诺的将依法追究法律责任 [3] - “走出去”企业在海外市场参与国际竞争也要严格遵守当地反垄断法律法规 [3]

经营者集中审查总体情况与效率 - 2025年国家市场监管总局共审结经营者集中案件706起，同比增长9.8% [1] - 案件平均受理时间为17.9天，平均审查时间为26.8天，体现了全球领先的审查效率 [1] - 无条件批准案件中，涉及民营企业244起、国有企业379起、外资企业297起，支持了各类所有制企业的发展 [1] 审查制度完善与企业服务 - 市场监管总局发布《非横向经营者集中审查指引》等制度，并将试点委托地方审查转为正式委托 [1] - 有效运行经营者集中反垄断业务系统，并上线历史案件查询功能，为企业提供更多便利和透明 [1] 重点领域执法与案例 - 民生领域是监管的重中之重，2026年1月，市场监管总局首次禁止了公用事业领域的经营者集中案件（佛山蓝鸟燃气与佛山南官燃气等新设合营企业案） [1] - 2025年以来，市场监管总局共立案调查13起违法实施经营者集中案件，对5起案件公开作出行政处罚，罚款金额共计870万元 [2] - 处罚案件涉及的企业类型包括：国有企业6起、民营企业4起、外资企业3起 [2] 违法案件特点与处罚裁量 - 公开处罚的5起案件均不具有排除、限制竞争效果，因此处以500万元以下罚款 [2] - 处罚裁量中，1起因“自首”从轻处罚，5起因“首次违法”、“积极配合调查”、“建立反垄断合规制度”等情节下调了罚款数额 [2] - 违法情形主要分为四类：未依法事前申报、审查阶段未经批准实施、违反附加限制性条件审查决定、以及被要求申报但未申报而实施集中 [2] 企业合规经营要求 - 经营者集中达到申报标准的必须履行事先申报义务，未达到标准但被要求申报的也应依法申报，未申报或未经批准均不得实施集中 [3] - 对于附加限制性条件批准的集中，经营者必须严守承诺，违反附条件审查决定和承诺的将依法追究法律责任 [3] - “走出去”企业在海外市场参与国际竞争时，也需严格遵守当地的反垄断法律法规 [3]

公司合同定价模式 - 公司工程项目合同定价分为开口合同与闭口合同两类 [1] - 合同对应的材料价格及采购均按照风险对等原则统筹安排 [1] - 相关工作均按制度规范执行 [1] 公司信息披露 - 涉及具体重大影响的经营信息，需查阅公司公开披露信息 [1]

公司业务动态 - 广东建工在互动平台表示 其工程建筑施工相关设备和清洁能源维护设备的研发与运用处于前期阶段 [1] - 公司明确表示 上述研发与运用对公司当前的生产经营不产生重大影响 [1]

重大工程建设与春节保障 - 山东济南机场二期改扩建工程T2航站楼项目处于收官冲刺之年，春节期间抢抓窗口期加紧施工[3] - 项目承建方中建八局为12个建筑工人家庭安排了“反向探亲”，提供路费报销、专车接送及免费住宿等全方位支持[2] - 中建八局打造了集住宿、餐饮、医疗、观影等功能于一体的“发展建设者小镇”，作为项目配套的微型社区[2] 非物质文化遗产的创新与传播 - 国家级非物质文化遗产潮州英歌舞经过创新改良，已成为潮汕地区最具标识性的春节文化符号[4] - 潮州府城英歌舞体验馆在春节假期每天接待游客上千人次，游客可欣赏创新编舞并进行沉浸式互动体验[6] - 数字科技为英歌传承注入新活力，包括街头英歌战袍机器人、小程序VR预演及槌法课程等创新应用[6] - 潮州政府部门加大非遗保护力度，实施传承人培养，并搭建线上+线下宣传平台，结合节庆开展巡游展演[6] 乡村文化活动的组织与影响 - 贵州遵义桐梓县木堰村利用春节返乡潮，由村民自发组织举办了“村晚”活动，最终确定了15个节目进行表演[9] - 活动组织通过公开征集，不到两天收到超过20个节目报名，村民为表演提前排练了一周以确保效果[9] - 春节假期期间，木堰村还将陆续举办篮球赛等“迎新春·树新风”群众文体活动[10]

业绩总结 - 截至2026年1月公司累计新签合同33.93亿元[3] - 截至2026年1月公司累计实现营业收入76.90亿元[3]

公司经营数据 - 2026年1月，公司新签合同总额为人民币736.5亿元 [1] - 2026年1月，公司新签海外合同额为人民币32.1亿元 [1] 业务结构分析 - 2026年1月，公司海外业务占新签合同总额的比例约为4.36% [1]