文章核心观点 - 2026年1-2月经济数据整体表现亮眼，超出市场预期，呈现“生产强劲、投资回暖、消费回升”的良好态势，一季度GDP增速有望实现5.0%左右 [2][3] 生产端表现 - 规模以上工业增加值同比增长6.3%，超预期分项集中在电子通信、船舶制造和电气机械等领域 [2] - 生产改善与同期出口超预期相对应，外需拉动作用明显，中国出口凭借完备产业链和低成本优势，今年增速仍有望维持相对高增 [2] 投资端表现 - 固定资产投资同比增长1.8%，增速由负转正，实现止跌回稳 [2] - 广义基建投资同比大幅增长9.8%，是拉动投资增速转正的最重要力量，主要得益于去年四季度政策性金融工具落地形成实物工作量，以及化债专项债发行高峰已过 [2] - 随着今年政策性金融工具加量前置，投资增速止跌回稳将是大概率事件 [2] 消费端表现 - 社会消费品零售总额同比增长2.8%，呈现稳步回升 [2] - 消费结构呈现“服务消费强于商品消费”的显著特征，服务零售额同比增速达5.6%，较整体零售增速高出1倍，较去年底上行0.1个百分点，主要受益于春节假期延长带动出行、餐饮等服务消费升温 [2] - 以旧换新等国家补贴政策对商品消费形成一定带动，家电、通讯等国补品类对商品零售额的拉动效应约1.2%，较去年四季度有明显增长 [2] 房地产领域表现 - 房地产投资同比下降11.1%，较去年末17.2%的累计降幅有所收窄，70城房价数据也摆脱了去年单边下降态势 [3] - 部分城市二手房市场因挂牌量下降、学区需求及政策刺激出现成交放量，市场正通过自身调节完成供需再平衡，朝着健康方向稳步修复 [3] 后续观察重点 - 需要重点观察社会消费品零售总额增长的韧性、二手房市场改善的持续性，以及海外输入性通胀对国内经济的潜在冲击 [4]

公司股票回购计划 - 董事会于2026年3月9日宣布批准了一项新的股票回购计划，该计划已于2026年3月6日生效 [2] - 根据新授权，公司可回购最多1000万股普通股，加上此前授权中剩余的490万股，总计回购授权达到1490万股 [3] - 公司当前流通股为4640万股，新的回购授权约占流通股总数的32.1% [3] 回购动机与公司观点 - 董事会对公司当前股价不满意，认为其未能反映公司资产的内在价值或其平台的长期潜力 [4] - 基于股东反馈，董事会决定扩大资本回报承诺，增加回购授权旨在为管理层提供近期回购股票的更大灵活性 [4] - 公司表示，更大的回购授权反映了其专注于股东价值最大化，并采取旨在提高股价的措施，回购资金部分将来自出售非核心资产产生的流动性 [4] 公司业务概况 - 公司主要通过收购运营公司的权益，并积极参与核心业务集团的管理和运营 [5] - 其运营部门包括餐饮集团、Alight、黑骑士足球和JANA [5] 市场背景与定位 - 公司被列入13支具有巨大上涨潜力的极端股息股票名单 [1] - 新闻发布方认为，尽管承认其投资潜力，但某些AI股票可能提供更大的上涨空间和更小的下行风险 [6]

公司业绩预期 - 联合集团预期2025年股东应占综合溢利约为20亿港元至23亿港元，而2024年同期为股东应占综合亏损约8亿港元，实现由亏转盈的显著改善 [1] 业绩改善驱动因素 - 新鸿基的投资管理业务带来投资收入净额增加，推动其应占溢利上升，但部分增长被其信贷业务溢利减少所抵销 [1] - 天安位于中国上海的住宅项目天安1号二期(C区)单位于2025年初交付客户，确认的溢利上升 [1] - 公司的上市联营公司亚太资源有限公司的业绩取得应占溢利，而2024年同期为应占亏损 [1]

公司财务表现预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度的股东应占综合溢利将介乎约20亿港元至23亿港元 [1] - 相比截至2024年12月31日止年度的公司股东应占综合亏损约为8亿港元，财务表现实现由亏转盈的显著改善 [1] 业绩改善驱动因素 - 新鸿基的投资管理业务带来投资收入净额增加，推动其应占溢利上升，但部分被其信贷业务溢利减少所抵销 [1] - 天安位于中国上海住宅项目天安1号二期(C区)单位于2025年初交付客户，确认的溢利上升 [1] - 公司的上市联营公司亚太资源有限公司的业绩录得应占溢利，而上一年度同期则录得应占亏损 [1]

公司业绩预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度股东应占综合溢利将达到约20亿港元至23亿港元 [1] - 相比截至2024年12月31日止年度的股东应占综合亏损约8亿港元，实现显著扭亏为盈 [1] 业绩改善驱动因素 - 新鸿基的投资管理业务带来投资收入净额增加，推动其应占溢利上升，但部分被其信贷业务溢利减少所抵销 [1] - 天安位于中国上海的天安1号二期(C区)住宅项目单位于2025年初交付客户，确认的溢利上升 [1] - 公司的上市联营公司亚太资源有限公司的业绩取得应占溢利，而上一年度同期为应占亏损 [1]

外汇风险敞口与对冲策略 - 公司约50%的风险敞口为新加坡元 当美元对新加坡元在去年第二季度显著贬值时 该货币对波动了约5%或6% [1] - 公司曾对部分美元计价投资组合进行对冲 但当时市场参与者普遍采取类似行动 导致对冲成本升至约2.5%至2.6% [3] 当前对冲成本与策略调整 - 当前环境下 除非是短期的战术性操作 否则对冲成本已不具吸引力 [4] - 公司因此转向建立“自然对冲” 即投资于那些回报率能超过预期美元贬值的资产 [4] 美元的市场地位与投资策略 - 尽管美元同比下跌约7% 但近期几日有所走强 这显示美元仍是全球首选储备货币和避险货币 [2][4] - 美国财政部的政策是维持强势美元 这不会改变公司的投资策略 公司将继续在美国及美元计价资产上进行大量投资 [5]

公司业绩预测 - 新鸿基公司预计截至2025年12月31日止年度，公司股东应占综合溢利将不少于15亿港元 [1] - 2024年度经审核的公司股东应占综合溢利为3.78亿港元，2025年预测溢利较2024年实现显著增长 [1] 业绩变动原因 - 2025年溢利增长的主要驱动力是公司投资管理业务的净投资收益增加 [1] - 业绩增长部分被公司信贷业务溢利减少所抵销 [1]

公司业绩预测 - 公司预计截至2025年12月31日止年度股东应占综合溢利将不少于15亿港元 [1] - 公司2024年12月31日止年度经审核的股东应占综合溢利为3.78亿港元 [1] - 预计2025年溢利较2024年将实现显著增长，增幅至少为296.8%（按15亿港元下限计算）[1] 业绩驱动因素 - 2025年溢利预期增长的主要原因是公司投资管理业务的净投资收益增加 [1] - 公司信贷业务的溢利减少部分抵销了投资管理业务的收益增长 [1]

公司业绩预测 - 公司预计截至2025年12月31日止年度的股东应占综合溢利将不少于15亿港元 [1] - 2024年12月31日止年度的经审核股东应占综合溢利为3.777亿港元 [1] - 预计2025年度溢利将实现显著增长，主要驱动因素是投资管理业务的净投资收益增加 [1] 业务分部表现 - 投资管理业务表现强劲，其净投资收益增加是推动2025年整体溢利增长的主要原因 [1] - 信贷业务的溢利在2025年有所减少，对整体溢利增长产生了部分抵销作用 [1]

市场整体表现与驱动因素 - 中东冲突升级导致市场情绪全面逆转 黄金、债券和股票等传统避险与风险资产同步下跌 现金成为全球市场中的“王者” [1] - 市场反应是面对高度不确定事件的典型表现 抛售呈现无差别性 黄金价格在周一触及四周高点后下跌了4% [3][4] - 历史经验表明 在市场压力时期 跨资产波动率的相关性往往会趋近于1 1月期间固化的负面叙事、极端持仓和低迷的波动率正反射性地解除 导致许多投资组合出现严重的VaR(风险价值)和相关性冲击 [7][7] 主要资产类别表现 - 投资者纷纷涌向原油和美元 布伦特原油价格上涨近7% 美元兑欧元、英镑和日元创下数月高点 散户投资者大举买入石油股 [6] - 债券和股票同步下跌 纳指重挫逾2% 标普500指数创两个多月以来最低水平 两年期美国国债收益率盘中一度达到3.599% 创1月下旬以来最高水平 [7] - 全球货币市场基金在周一流入资金479亿美元 创2月17日以来新高 投资者寻求短期现金类工具避险 [9] - 投资者削减股票配置 从美国股票基金撤出96亿美元 从其他全球股票基金流出91亿美元 创逾两个月新高 [10] 资金流向与策略分析 - 出现有趣的避险资金流向 美元走强但资金并未涌向美国国债或其他美元资产 表明市场对短期现金的需求正在增长 [11] - 黄金市场出现获利了结 同时存在流动性需求 投资者将黄金作为流动性替代对冲工具 以应对可能的追加保证金要求等情况 今年已有数十亿美元流入上市黄金基金 但周一出现资金流出 [11] - 当真正出现地缘政治冲击或极端市场不确定性时 现金仍是王道 [12] - 有观点预计美元涨势恐难持续 尤其当冲突加剧美国脆弱财政状况与经济前景时 战争往往始于震慑行动 终结于泥潭 这通常对美元不利 [12]