10月私人部门增加5.2万人，政府部门减少15.7万人，合计减少10.5万人。11月私人部门增加6.9万人，高 于预期5万人。分行业来看，商品生产部门新增1.9万人，其中制造业减少0.5万人（耐用品减少0.4万 人，非耐用品减少0.1万人）。服务业新增就业5万人，其中，教育和保健服务新增6.5万人（其分项医疗 保健和社会救助服务新增6.4万人）是私人服务业的主要贡献项。政府部门减少0.5万人。11月私人部门 整体就业扩散指数为56.8，制造业就业扩散指数为46.5。 ▍鲍威尔给非农"官方打折"，11月新增非农就业谈不上强劲。"低招聘"延续，但"低裁员"在10月和11月 有所变化。不过就12月美股公司会提到"Job Cuts"的次数来看，裁员规模并未恶化。 鲍威尔在12月议息会议上给非农"官方打折"，按照鲍威尔所言平均每月高估6万新增就业，则11月几乎 为0增长（Payroll jobs averaging 40,000 per month since April. We think there's an overstatement in these numbers by about 60,000. So th ...

出口与物价 - 5月出口金额同比4.8%，较4月回落3.3个百分点；进口金额同比-3.4%，较上月回落3.2个百分点；贸易顺差较4月扩大[4][6] - 5月对美出口同比由4月的-21.0%跌至-34.5%，对东盟出口增速由20.8%降至14.8%，对印度出口增速由21.7%降至12.5%，对欧盟出口增速由8.3%升至12.0%[5] - 5月PPI环比-0.4%，同比-3.3%，较上月下降0.6个百分点；CPI同比-0.1%，核心CPI同比0.6%，较上月上升0.1个百分点；CPI环比0.1%[8][11] 市场表现 - 上周权益市场震荡上行，TMT板块涨幅靠前，家电等行业表现偏弱，微盘股突出[16] - 上周央行进行1万亿买断式逆回购操作，债券市场短端收益率下行，期限利差走阔[18] 美国经济 - 5月美国新增非农就业13.9万人，较上月初值回落3.8万人，3、4月合计下修9.5万人；劳动参与率62.4%，较上月回落0.2个百分点；失业率4.2%，与上月持平；时薪环比增速0.4%，同比增速3.8%[22][23] - 市场预期2025年美联储降息2次，分别在9月、12月，全年降息约42BP[25] 风险与政策 - 存在地缘政治风险和政策出台超预期风险[3] - 中美关税税率下调概率增加，“两重”“两新”政策有望继续推进[2][17]