水泥业

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华源晨会精粹20250703-20250703
华源证券· 2025-07-03 20:44
核心观点 - 预测2025年6月新增贷款2.1万亿元,社融3.8万亿元,6月末M2达329.2万亿,YoY+7.9%;M1(新口径)YoY+2.5%;社融增速8.8%,看多长久期下沉的城投及资本债等[2][6] - 水泥行业“反内卷”,供需格局边际改善有望带来盈利修复,给予行业“看好”评级[12][13] - 农林牧渔行业引导破除“内卷式”竞争,优质低成本龙头或受益,关注生猪、白鸡价格及产能变化[14][16] - 雅达股份深耕智能电力测控产品,受益于行业发展,看好其发展潜力,首次覆盖给予“增持”评级[4][26] 固定收益 - 核心预判:预计2025年6月新增贷款2.1万亿元,社融3.8万亿元,6月末M2达329.2万亿,YoY+7.9%;M1(新口径)YoY+2.5%;社融增速8.8%[2][6] - 新增贷款:6月新增贷款或同比接近,7月新增贷款或较低,预计6月个贷增量5000亿,对公信贷增量1.55万亿,非银同业贷款+500亿[7] - M1与M2增速:预计6月末新口径M1增速2.5%,环比回升;旧口径M1增速+0.4%,环比回升;6月末M2增速7.9%,环比上月末基本持平[8] - 社融:6月社融或同比多增,多增主要来自政府债券及企业债券净融资,预计全年社融同比多增,增速先回升后回落[9] - 利率债与债券投资:三季度利率债料窄幅震荡,继续看多收益率2%以上的长久期城投债及资本债,预计2026年美联储大幅降息,中短期限美债机会突出[2][9] 机械/建材建筑 - 事件:7月1日中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争,同日中国水泥协会发布《工作意见》[11] - 整治措施:推动水泥行业熟料生产线备案产能与实际产能统一,核查差异并补齐产能差额[11] - 政策分析:错峰常态化有局限性,超产政策有望加速长尾产能出清,若严格执行,熟料实际产能将从超21亿吨减至17亿吨[12] - 盈利修复:短中期水泥需求下滑速度放缓,供需格局改善带来盈利修复,远期削减产能和兼并重组支撑盈利弹性[12] - 投资建议:行业供需结构有望向好,给予“看好”评级,建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥[13] 农林牧渔 - 政策导向:中央财经委会议提及破除“内卷式”竞争,行业政策围绕“保障农民权益与激活企业创新”[14] - 企业发展:未来成长股更考量科技含量等能力,以德康为代表的“平台+生态”战略可解决综合矛盾[14][17] - 生猪市场:7月1日猪价突破15元/kg创元宵后新高,反弹因供应收缩等,5月能繁母猪存栏同比增1.15%,政策或加大产能调控[16] - 白鸡市场:7月3日烟台毛鸡和鸡苗收购价降至年内低位,供给端压力是鸡苗价格下跌主因[16] - 投资建议:生猪市场机会或属新模式科技驱动型企业,白羽肉鸡企业拓展深加工,饲料行业关注企业家精神,宠物经济有避险和成长属性,种业龙头业绩或增厚[17][18][20] 北交所 - 公司概况:雅达股份从事智能电力测控产品研发等服务,2025Q1营收0.76亿元,归母净利润623.02万元[4][22] - 行业空间:受益于“新基建”等发展,电力监控行业兴起,全社会用电量增长带动电力设备投资[23] - 下游领域:产品覆盖数据中心等领域,成立雅达新能源布局光储充电站赛道,新能源充电桩市场规模或快速增长[24] - 产品与项目:推出系列化产品满足数字化需求,募投项目预计2026年达预定可使用状态[25] - 盈利预测与评级:预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.32/0.37/0.43亿元,首次覆盖给予“增持”评级[26]