宏观 [Table_ReportDate] 2025 年 07 月 14 日 [Table_Author] 分析师：陈江月 执业证书：S1030520060001 电话：0755-83199599-9055 邮箱：chenjy@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 政策预期抬升带动风险偏好上扬 [Table_ReportType] 宏观周报（7 月第 2 周） [Table_S 核心观点： ummary] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 5) 风险提示：基本面超预期弱化、贸易谈判不及预期。 [Table_Industry] [Table_Title] 数据来源：万得资讯 1) 权益：上周市场放量上涨。关税方面，美国宣布将关税暂缓 期延长至 8 月 1 日，短期不确定性减弱，降低关税突然大幅上 调的风险，带动亚太股市情绪回暖。基本面方面，CPI 小幅 好于预期，核心的支撑点在于，食品价格降幅小于季节性、油 价、金价上涨带动、促消费政策刺激下国内需求持续释放带动。 PPI 显著低于预期，主要的拖累在于，中下游制造行业受到关 税不确定性、618 促销、部分行业产能利用率偏低等影响，价 ...

技术范式与商业生态的全球重构。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据 IPO早知道消息，在启明创投第十六届人民币基金年会暨投资人高峰论坛上，启明创投主管合伙 人周志峰与DeepWay深向董事长兼首席执行官万钧围绕"中国科技品牌全球化新范式"展开对话。万 钧介绍了创立DeepWay深向的契机、三大核心战略以及市场反响等，他也针对传统的出海市场进行 分析，并分享了DeepWay深向对于创新出海模式的思考。 这里不妨补充一点， 作为中国首家实现量产交付的电动重卡新势力， DeepWay深向正在进行全球 化市场探索。在今年5月举办的春季新品上市发布会上，DeepWay深向宣布与国内外多家企业签订 了订购协议，累计获得2273台新能源重卡新车型订单。 谈及 DeepWay深向在短时间内获得几千辆的订单时，万钧表示这得益于公司三大核心战略的强力支 撑： 坚持核心零部件自研不仅确保了产品技术与可靠性的领先优势，更塑造了自主创新的企业文 化；坚持国际化路线，目标在 2030年前实现海外销售占比60%；坚持智能化方向。 围绕中国制造业的高效发展这一话题，周志峰以 Deep ...

7月12日，东风柳汽2025年合作伙伴年中会在广西南宁隆重召开。大会以"向新求变 聚势共 赢"为主题，回顾上半年团结奋进的营销成果，共同探讨下半年破局之路，并以坚决行动力， 正式吹响了2025年下半年营销冲刺的嘹亮号角！ 奋楫笃行，业绩品牌双提升 2025年上半年，东风柳汽精准把握市场回暖契机，商用车销量达23348辆，同比增长 24.3%，成功跑赢市场大盘。乘龙品牌旗下各品系产品销量稳步攀升，多款车型在细分市场占 有率位居行业前列。快递牵引车销量同比增长12.7%，稳居行业前三；港口牵引车销量实现 222%爆发式增长。载货车市场份额持续6个月稳步提升，在南方区域市占率位居行业第二， 大单桥进入细分市场前三甲。工程车保持领先优势，传统能源市占率保持第一，6缸中工车型 持续领跑行业。专用车销量实现3年连续增长，其中饲料运输车市占率遥遥领先。新能源业务 高速发展，整体销量同比增长41%，展现出强劲的增长势头。 营销渠道实现纵深突破。高效网络规模拓展至79家；创新引入物流公司、平台公司等10家新 型合作伙伴，探索带货销售、跨界合伙人等新模式，为市场拓展注入强劲动能；通过"317"管 理体系赋能41家合作伙伴，全面激 ...

智通财经APP获悉，中金发布研报称，当前蔚来-SW(09866)港股对应2025年0.7x P/S，维持2025-26年 Non-GAAP净利润，维持跑赢行业评级。考虑公司兑现4Q实现盈利转正的指引信心强，维持港股目标价 41港币，对应2025年1.0x P/S，较当前股价存40%上行空间。7月10日，蔚来旗下品牌乐道汽车举行乐道 L90产品技术发布会，乐道L90预售定价超市场预期，该行预计L90有望在高端大三排SUV市场保持领 先。 中金主要观点如下： L90正式开启预售，综合产品竞争力强 乐道L90计划于7月底正式上市，并于8月1日开启交付，目前展车已陆续抵达全国所有乐道门店。产品 亮点上，通过公司积累的自研技术体系，升级了纯电三排大型SUV的空间、能耗、安全：1)大空间是大 三排SUV用户的核心刚需，L90通过包括轻量化、高集成、三电能力在内的36项通过技术创新达成的空 间优化， 实现了L90舱内纵向空间达到4195mm，二排过道宽度180毫米，同时纵向挑高达到1330毫米。 2)安全方面，L90智能辅助驾驶以"解放精力、减少事故"为理念，标配端到端架构AEB在内的45项主动 及智能安全辅助功能，基于公 ...

港股开盘，恒指开跌0.16%，科指开跌0.15%；蔚来汽车(09866.HK)涨超4.5%，李宁(02331.HK)、农夫山 泉(09633.HK)均涨近1.5%。 ...

2025 年上半年，上汽集团的销量表现非常出色。前六个月累计销量达到 205.3 万辆，同比增长 12.35%。其中，6 月份的销量为 36.5 万辆，同比增长 21.56%。从季度来看，二季度的销量也实现了同比和环比增长。具体到品牌 方面，上汽大众 6 月份销量约为 9.3 万辆，同比增长 13%；通用汽车 6 月份销 量为 4.7 万辆，同比增长 80%，1-6 月累计 24.5 万辆，同比增长 8.6%；上 汽乘用车 6 月份销量为 6.3 万辆，同比增长 15.5%，1-6 月累计 36.8 万辆， 同比增长 9.8%。整体而言，上汽集团今年上半年在销售方面取得了显著进展。 上汽集团 20250613 摘要 上汽集团上半年销量显著增长，上汽大众、通用汽车和上汽乘用车均实 现同比正增长，其中通用汽车增速尤为显著，同比增长 80%，为公司整 体业绩提供了有力支撑。 上汽集团 2025 年上半年出口表现强劲，批发出口量达 49 万辆，零售 出口量达 57 万辆，全年出口目标为 110 万辆以上，名爵品牌预计出口 65 万辆，表明其在全球市场具有较强的竞争力。 上汽集团计划在 2025 下半年至 2026 年 ...

预计上汽国际组织架构调整将提升出口盈利能力。上汽国际是公司旗下的全资子公司，此前独立核算。 2025 年公司组建"大乘用车板块"，将乘用车公司、上汽国际、创新开发研究总院、零束科技、海外出 行等整合，成立大乘用车执管会进行一体化管理。我们认为，组织架构调整将打通部门壁垒，实现产销 研一体、国内与国际业务协同，大乘用车板块实施整体业绩考核，有望促进海外业务运营效率提升。 预测2025-2027 年EPS 分别为0.95、1.03、1.15 元，维持可比公司25 年PE 平均估值25 倍，目标价23.75 元，维持买入评级。 风险提示 汽车出口政策变化影响、公司改革力度低于预期、上汽自主及合资品牌销量低于预期、汽车行业价格战 风险。 乘用车出口是必然趋势，预计未来海外成长空间仍较大。2023 年我国成为世界第一大汽车出口国，我 们认为，我国乘用车出口量快速增长是国际环境变化和我国汽车产业优势凸显的双重结果。根据奇瑞汽 车招股说明书测算，预计海外市场未来6 年汽车销量CAGR 为4.0%，仍有超过1000 万辆汽车的增量空 间。我们认为，中国乘用车出海未来增长空间在于市场继续拓展和新能源车出口市占率提升。 公司出口 ...

完整早报音频，请点击标题下方小耳机收听 【宗馥莉被起诉，原告自称宗庆后非婚生子女！娃哈哈回应】 7月13日，#娃哈哈#等词条多次登上 微博热搜，引发关注与热议。据媒体报道，娃哈哈董事长宗馥莉因资产纠纷在香港被起诉，三名原告 是宗继昌（Jacky Zong）、宗婕莉（Jessie Zong）和宗继盛（Jerry Zong）。原告律师确认，这 三人是宗馥莉的"同父异母弟妹"。三名原告主张他们作为宗庆后的子女，应享有平等的继承权或信托 受益权，要求"拿回信托资金"。娃哈哈创始人宗庆后与原配施幼珍育有一女宗馥莉，长期被视为娃哈 哈帝国唯一接班人。如今另外三名子女的"横空出现"，围绕高达18亿美元的信托资金向宗馥莉发起诉 讼，也让娃哈哈再度陷入舆论漩涡。对此，记者联系娃哈哈相关工作人员进行求证，娃哈哈方面表 示："家族内部事务，与公司的运营及业务并无关联。公司不会提供任何答复口径或相关回应。"（南 都·湾财社） 【汉莎航空 CEO 妻子在意大利豪华度假区撞死年仅 24 岁女子，现已回德国】 近日，汉莎航空首席 执行官的妻子维维安·亚历山德拉·施波尔在意大利撒丁岛度假时驾车撞死一名 24 岁的年轻女子。维 维安在事发后已 ...

根据市场公开信息及7月11日披露的机构调研信息，知名私募红筹投资近期对3家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 调研纪要：潍柴动力表示，2024年分红派息比例达到55%，累计分红近350亿元，2025年推出5-10亿元 规模的股份购计划。上半年中国重卡市场销量约53万辆，同比增长6%，公司看好重卡行业发展，将推 进产品竞争力提升。2024年底，公司首次发布全系列新能源动力电池产品，取得热管理、智能管理等突 破。2025年M系列大缸径发动机产销两旺，数据中心用发动机产销大幅提升，公司将继续发挥技术性 能、产能、交付效率等优势，推动市场份额和盈利能力双提升。 调研纪要：华鹏飞公司2023年9月出售宏图创展部分股权后不再将其纳入合并范围，导致2023年度营业 收入下降，但确认投资收益使归母净利润有所提升。公司主要服务于制造业客户，包括工业零部件、精 密仪器、新能源锂电池、高端消费电子等行业。公司现金流充裕，购置固定资产有利于业务开展，不影 响持续经营能力。公司已制定相关制度，主要采取即期锁汇方式管理外汇，并关注其他套期保值业务。 剔除宏图创展影响后，2024年应收账款同比增长14.46%，客户结算账期普遍在3-6个 ...

报告核心观点 - 市场正处新一轮做多窗口，指数有上行动能，预计震荡偏强运行，投资容错率提升，可保持较高权益仓位顺势而为；若“反内卷”政策落实，指数或进入戴维斯双击阶段；近期可关注反内卷、稳定币、有色方向及中报预告有望超预期的标的 [9] A股市场概览 - 上证指数总市值681061亿元，流通市值529750亿元，市盈率12.56，市净率1.30；深证成指总市值234005亿元，流通市值192666亿元，市盈率20.83，市净率2.20；创业板指总市值61842亿元，流通市值49186亿元，市盈率28.93，市净率4.01；科创50总市值34797亿元，流通市值23184亿元，市盈率54.13，市净率4.18；北证50总市值3145亿元，流通市值2176亿元，市盈率48.64，市净率4.87；沪深300总市值609098亿元，流通市值448622亿元，市盈率11.69，市净率1.29 [3] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，硬科技板块风格跑赢，蓝筹板块风格跑输；分规模看，小盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；分行业看，非银金融、计算机、钢铁涨幅居前，煤炭、建筑材料、银行跌幅居前 [7][8] - 各指数估值方面，上证指数市盈率15.3倍，处于历史后34.32%分位，市净率1.39倍，处于历史后15.16%分位等 [8] - 万得全A指数2959家公司上涨，2204家公司下跌，涨停69家，跌停14家，全市场成交额17366.1亿元，较前一交易日增加2215.42亿元 [9] - 8月前市场处于做多窗口，指数有上行动能，预计震荡偏强运行，投资容错率提升；可关注反内卷、稳定币、有色方向及中报预告有望超预期的标的 [9][10] 基金研究 - 上周中国基金总指数上涨0.54%，普通股票型基金指数上涨0.88%等；7月11日，LOF基金价格指数上涨0.52%，ETF基金价格指数上涨0.63%等 [12][13] - 截至7月11日，情绪预期和情绪温度当前值较前值上升，情绪浓度近一周上行，市场或将开启主线行情 [15] 债券研究 - 7月11日，1年期国债到期收益率下行0.3bp至1.37%，10年期国债到期收益率上行0.4bp至1.67%等 [17] 重要财经资讯 - 央行开展847亿元7天期逆回购操作，单日净投放507亿元 [18][19] - 住房城乡建设部就9项工程建设强制性国家规范、6项国家标准公开征求意见 [20][21] - 财政部发布通知启动财政电子票据跨省报销第二批试点工作，试点省份有北京、河北等 [22][23] - 特朗普已分四批向25个贸易伙伴加征关税，税率20% - 50%不等 [24][25] - 深交所修订创业板综合指数编制方案，7月25日实施，引入风险警示股票月度剔除机制和ESG负面剔除机制 [26][27] - 财政部发布通知引导保险资金长期稳健投资，加强国有商业保险公司长周期考核，调整经营效益类指标考核方式 [28] 行业及公司动态 行业动态 - 奇瑞汽车公布陪伴机器人专利，能提升使用安全性 [29][30] - 2024年大圆柱电池出货量1亿颗，全球规划产能超60亿颗，预计2030年实际出货量超50亿颗，主要应用于新能源汽车动力电池等 [31][32] - 上海浦东将推动减速器、灵巧手、控制器等重点零部件企业在浦东快速集聚 [34][35] 公司跟踪 - 东鹏饮料预计上半年收入106.3 - 108.4亿元，同比增长35 - 38%，利润增长33 - 42%，通过推进全国化战略等带动收入增长 [36][37] - 珠江啤酒预计上半年归母净利润57478 - 62476万元，同比增长15 - 25%，产品结构优化，啤酒销量和营收同比增长 [38][39] - 柳工预计2025年上半年归母净利润11.80 - 12.79亿元，同比增长20 - 30%，国内市场行业回暖，国际市场业务稳定增长 [40][41] - 长缆科技中标中广核新能源2025年电缆附件框架采购第一标段，中标金额9716.5万元，2024年两项创新产品通过国家级新产品技术鉴定 [43][44] 湖南经济动态 - 步步高预计2025年H1扣非净利润900 - 1300万元，扭亏为盈，因确认大额重整收益和深化经营策略 [45] - 2025年湖南十大重点民生实事项目进度实现“双过半”，24个项目预计投入571.64亿元，2个已全面完成 [46][47] 近期研究报告集锦 - 丸美生物是眼部护理赛道龙头，构建多品牌矩阵，主品牌丸美定位中高端，子品牌恋火深耕高质极简底妆 [48][49][51] - 公司成立四期产业投资基金，拓展产业链上下游布局 [52] - 预计2025 - 2027年营收分别为38.31亿元、47.96亿元、58.18亿元，归母净利润分别为4.40亿元、5.58亿元、6.96亿元，给予2025年38 - 43倍PE估值，维持“增持”评级 [53]