投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 报告公司智能装备与电机电控业务形成双轮驱动，2024年以来毛利率提升，产品放量，业绩不断修复，2025年前三季度净利润同比增长360% [8] - 公司未来拟将具身智能融入装备制造，积极探索机器人业务，其核心技术通用性高，有望外延至更多智能制造领域 [8] - 电机电控业务随下游客户销量提升而边际改善，2025年上半年交付16.25万台套，同比增长89.39%，并新拓展理想L6等中高端客户，有望拉动营收和盈利能力上行 [8] - 预计公司2025-2027年实现营业收入42.7/50.1/57.0亿元，归母净利润1.01/1.41/1.82亿元，对应PE分别为42.6/30.6/23.6倍 [8] 业务概况与经营改善 - 报告公司业务涵盖智能装备（白车身/动力总成/动力电池生产线）和新能源汽车电机电控核心零部件，客户覆盖特斯拉、大众、理想、宁德时代等主流车企及零部件企业 [12][16] - 2023年业绩下滑后，2024年通过客户和产品双优化、降本增效及严控项目风险，业绩回暖；2025年前三季度因电机电控业务大客户项目放量、毛利率改善及费用率下降，业绩继续修复 [17][19] - 2025年上半年智能装备业务营收11.17亿元，同比下滑4%，但新增订单超18亿元（含海外订单超5亿元）；电机电控业务营收7.81亿元，同比增长126% [22] - 2025年上半年公司整体毛利率升至15.52%，其中智能装备业务毛利率17.43%，电机电控业务毛利率12.79%，较2023年低点显著改善 [22][23] 技术实力与研发投入 - 公司多位核心高管为机械相关专业博士或硕士出身，董事长曾担任合肥工业大学汽车装备工程技术研究所所长，技术研判优势突出 [8][12][27] - 公司研发投入在汽车装备行业中属较高水平，2022年以来年研发费用超2亿元，研发费用率6%-8%；截至2025年上半年研发人员702人，占比约25% [8][27] 装备业务与机器人应用 - 公司装备业务技术突出，从商用车产线起步，逐步拓展至白车身、动力总成、电池等复杂场景的装测产线，客户从自主品牌扩展至合资、海外豪华及新势力品牌 [32][33] - 公司自成立初期即设立机器人部，机器人应用经验丰富，覆盖白车身、动力总成、电池等装测和产线；未来计划将具身智能、AI大模型等技术深度融入装备制造，拓展机器人新业务 [8][33][34] - 公司的整线数字化工艺规划、虚拟现实、虚拟调试等核心技术通用性高，可用于多个生产场景，并有望外延至更多应用机器人的智能制造领域 [35][36] 电机电控业务进展 - 中国新能源汽车电驱动系统行业竞争格局分散，主要包括整车自制和第三方企业 [37] - 报告公司电机电控产品矩阵覆盖驱动电机、控制器、车载电源及多合一集成式电驱动系统，应用于理想、奇瑞、长安、东风本田等客户 [39] - 2024年以来，随着配套车型销量提升及中高端客户（如理想L6）拓展，电机电控交付量连续提升，从事该业务的子公司巨一动力的亏损也呈现收窄趋势 [41][42] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为42.73亿元、50.09亿元、57.01亿元，增速分别为21.3%、17.2%、13.8% [7][45] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.01亿元、1.41亿元、1.82亿元，增速分别为374.6%、39.0%、29.6% [7][8] - 预计公司毛利率将小幅提升，2025-2027年分别为16.2%、16.7%、17.0%，主要得益于智能装备海外及机器人业务增长，以及电机电控业务规模效应增强 [46][47] - 选取先导智能、英搏尔、汇川技术作为可比公司，其2025-2027年PE中位数分别为43.6倍、38.4倍、28.5倍；报告公司同期PE为42.6倍、30.6倍、23.6倍，考虑其业绩改善及增长潜力，给予“买入”评级 [50][51]

涉及的行业与公司 * 行业：汽车模具制造、新能源汽车轻量化零部件、一体化压铸技术 [2] * 公司：瑞鹄模具 [1] 核心观点与论据 **业务与竞争优势** * 瑞鹄模具深耕汽车装备制造20余年，业务涵盖汽车冲压模具、焊装自动化生产线，是少数能提供完整汽车白车身高端制造装备及整体解决方案的企业 [3] * 公司是全球汽车模具龙头企业之一，与奇瑞、未来、理想、小鹏、小米等中国品牌及奔驰、宝马、奥迪等国际厂商有合作关系 [3] **轻量化零部件布局** * 公司与奇瑞深度绑定，共同投资设立合资公司，形成铝合金冲压、高压铸造、一体化压铸三大轻量化零部件细分板块 [2][4] * 成立了芜湖瑞鹄汽车轻量化技术有限公司，拓展铝合金一体化压铸和精密成型业务 [2][4] * 一体化压铸业务已覆盖智界S7、智界R7、ES及ET四款车型，并有望应用于奇瑞和华为新车型 [2][5] **技术影响与效益** * 一体化压铸技术可降低成本约40%，降低车重约10%，增加续航里程14% [2][6] * 特斯拉应用该技术后，将Model Y底板总成制造时间从1-2小时缩减至3-5分钟 [6] **合作与产能** * 公司与奇瑞在技术、工艺、装备及产业化方面协同合作，共同设立多家合资公司 [2][7] * 公司计划成为奇瑞机器人核心供应商，发力机器人整机及核心零部件业务，以提高工厂流转效率 [2][7] * 一体化压铸产能一期已投产，二期正在建设中 [2][7] 其他重要内容 **财务预期与增长动力** * 预计未来几年业绩将保持高速增长，2023年毛利率维持在20%以上，净利润维持在10%左右 [4][8] * 增长动力源于新能源汽车市场发展、轻量化技术应用、与奇瑞深度绑定及产能释放 [4][8] * 在机器人领域的发展有望开辟新的增长曲线 [4][8]

IPO辅导进展 - 公司于2025年7月1日至2025年9月30日完成第十六期上市辅导工作 [1] - 辅导机构为国泰海通证券 [1] - 公司于2021年10月在大连证监局启动IPO辅导备案 [1] 公司业务与历史 - 公司是一家专门从事汽车白车身装备规划、设计、制造及系统集成的高新技术企业 [1] - 公司前身为大连奥托技术有限公司，成立于1990年10月 [1] - 公司历史沿革中存在集体企业改制情况，相关改制行为的批准、法律依据及程序合法性仍需进一步核实 [2] 募资计划与不确定性 - 首次公开发行股票募集资金的使用用途仍在研究讨论中，未确定募投项目建设方案 [2] - 募集资金用地仍存在不确定性 [2]

综合发展绩效 - 综合保税区进出口额在"十四五"期间突破7个百亿级关口 2024年达856.9亿元 [1] - 以不到全市1/1000的土地面积贡献了全市1/4的进出口总量 [1] - 在全国综保区发展绩效评估中 2022至2024年连续三年居全国前10名和全省第1名 [1] 外贸与产业规模 - 活跃外贸企业数量突破400家 实现翻番增长 进出口过亿元企业超120家 [1] - 机电等高新技术产品进出口占比70%以上 [1] - 高新技术产业产值占比超过90% 获评全省绿色工业园区 [3] 主导产业与龙头企业 - 以歌尔电子为龙头的虚拟现实产业产值累计突破1000亿元 保税研发业务量全国第1 [3] - VR产品占全球中高端市场份额80%以上 [3] - 以德纳和佩特来为代表的汽车装备智能制造产业 其发电机和起动机产品在国内大型商用车市场占有率超80% [3] - 新能源汽车电机产品80%以上远销欧美 [3] 新业态与平台建设 - 跨境电商进出口额实现跨越式增长 2024年突破180亿元 [5] - "跨境电商+产业带"出口规模全省第1 汇达供应链成为全国前3的汽配类产品大卖家 [5] - 搭建孵化培育 快速通关 展示展销三大平台 与山东大学共建全省首家跨境贸易研究院 [5] - eBay 亚马逊等头部企业相继落户 "保税仓+海外仓"仓仓联动打通跨境贸易双向通道 [5] 营商环境与创新 - 国务院支持综保区"21条"和海关总署改革"23条"政策应落尽落 127项自贸区政策复制推广 [1] - 首推外贸"一站式"集成服务 企业准入准营和出口退税等时限大幅压减 [7] - 在全省率先落地跨境电商关税保 外汇轧差结算 TIR国际公路运输等试点业务 [7] - 建设潍坊航空物流前置货站 获评全省深化高效办成"一件事"改革创新实践最佳案例之一 [7]

论坛与考察活动概况 - 2025全球滨海论坛于9月24日在盐城启幕，主题为“美丽滨海：生态优先绿色发展”，吸引30余个国家和地区的300多名政商学界代表参与 [1] - 论坛同期，德国联邦中小企业联合会区域主席库德瓦根率12家德企的23位代表于9月24日至26日赴亭湖区考察，聚焦盐城环保科技城产业发展与科技创新 [1] 盐城环保科技城与“双碳”大厦 - 盐城环保科技城是当地绿色产业重要载体，已形成覆盖技术研发、装备制造、工程服务的完整产业链 [3] - “双碳”大厦是环保科技城的“双碳”技术集成与服务输出核心平台，已吸引罗克佳华、上海碳汇林、通标标准技术等30多家国内“双碳”领军企业入驻 [3] - 园区构建了源头减碳、过程降碳、数智控碳到末端固碳的全流程服务体系，并为近百个工业项目提供全周期碳管理服务 [3] - 德方代表团对“双碳”实践表示赞赏，认为其与德企精密制造、低碳研发优势高度互补，合作空间广阔 [3] 重点企业技术展示与合作意向 - 江苏长虹智能装备是盐城环保科技城内的国家高新技术企业，专注汽车、轨交及航空航天焊装、涂装生产线，产品配套上汽、比亚迪等知名企业 [4] - 公司自主研发的柔性焊装生产线效率提升30%、能耗降低15%，其技术成果引发德企代表团浓厚兴趣 [4] - 德国某汽车装备企业负责人表示双方技术方向高度契合，期待在研发、零部件供应、国际市场拓展上深度合作 [4] 研发平台交流与座谈成果 - 德企代表团参观了南京大学盐城环保技术与工程研究院，了解其在硬件建设、科研平台、人才培养及开放合作方面的经验 [4] - 双方通过座谈会进行园区推介与企业推介，寻求在技术、人才及市场拓展等方面的合作机会，旨在为德国中小企业来亭湖发展搭建平台并推动投资项目落地 [4]

公司调研活动概况 - 河北科力汽车装备股份有限公司于8月26日接待16家机构调研 包括国信证券和安联投资等[1] - 公司董事长张万武 董事兼董事会秘书张静 证券事务代表安喜双参与接待[1] - 调研内容包括公司基本情况 行业概况 投资亮点与发展前景介绍[2] 技术创新与产品突破 - 吸光涂层技术完成从研发到产业化的全流程突破 将按市场需求逐步量产[2] - 独有的抗VOC污染吸光涂层技术解决汽车辅助驾驶摄像头区域VOC污染痛点 技术指标行业领先[2] - 该技术已被小米汽车定点采用 随着新能源车渗透率提升有望进一步普及[2] - 子公司微纳新材研发纳米抗菌涂装系列材料 可用于机器人领域提升抗菌性能[2] - 公司拟投资2000万元建设微纳新材 构建第二增长赛道[2] 新能源汽车带动业务增长 - 新能源车对全景天幕的偏好提升玻璃面积 带动包边条等配套产品用量与单车价值增长[2] - 产品配置在新能源汽车的单品价格逐步提高 营收及盈利能力有望进一步提升[2] - 公司预测中长期单车均价将因技术迭代和需求升级继续提升[2] - 随着募投项目落地解决产能困境 叠加新能源汽车发展 公司产品量价齐升[2] - 预计未来几年营收增速可观[2] 客户关系与市场拓展 - 公司自成立以来专注服务汽车玻璃客户 是长城汽车 东风日产的合格供应商[2] - 产品拿单一般为独供 很少项目存在A/B点[2] - 长期合作沉淀高信任度 与核心客户形成"信任+共生"的合作格局[2] - 未来将基于OEM客户需求迭代技术 深化供应链合作 提升智能驾驶领域市场份额[2] 海外业务发展战略 - 海外收入受关税政策影响 公司通过贸易条款设计 美国本土化生产等技术壁垒构建风险缓冲体系[2] - 海外市场拓展核心取决于产品竞争力与客户需求匹配度[2] - 公司注册北美子公司 未来考虑海外建厂[2] - 美国子公司租赁新厂房位于俄亥俄州汽车产业集群核心区域 预计2025年底具备生产条件[2] - 美国本土化生产战略将强化北美市场供应链响应速度与竞争力[2]

中国制造业单项冠军企业案例研究 广州明珞装备股份有限公司 - 专注汽车数字化焊装生产线及智能制造装备17年，成为细分领域单项冠军[2] - 海外业务覆盖20多国，美国市场占比超40%，2016年通过激光焊接技术突破打开美国市场[3] - 全球首发"柔性魔幻机器人岛"集成多项黑科技，可实现多车型共线生产，效率提升50%，人工成本下降80%[4] - 拥有800多项专利，年研发投入超1亿元，研发团队占比超50%[4] 杭州汉高新材料科技有限公司 - 22人小微企业自主研发密封胶原材料，占据全国90%以上市场份额[5][7] - 产品性能优于进口材料（气密性/耐高温/寿命），价格仅为进口一半[8] - 五年研发投入超100万元，获政府100万元补助，现成为美国头部密封胶企业供应商[8] - 正研发无人机/机器人用黏合剂，去年购置实验楼加强创新投入[8] 上海保隆汽车科技 - 从轮胎气门嘴起家（年产2.6亿只），现成细分市场全球第一[9] - 通过传感器技术升级实现产品单价从几元跃升至几十元，拥有全球100多项专利[9] - 全球化布局：7国设11个研发中心+19家工厂，一季度营收增30%/利润增40%[10] - 国内收入首超海外，重点开发新能源车智能空气悬架系统[10] 行业趋势 - 单项冠军企业成功密码：聚焦主业+核心技术自主创新[3][10] - 技术升级路径：从传统制造（气门嘴）→智能化（传感器）→系统集成（魔幻岛）[4][9] - 市场拓展模式：进口替代（密封胶）→全球化布局（20国/7国）→国内国际双循环[3][10]

公司概况 - 公司专注汽车数字化焊装生产线及智能制造装备17年，成为细分领域单项冠军[1] - 总部位于广州花都区，拥有美国子公司负责海外产线安装调试[2][4] - 海外业务覆盖北美、欧洲等20国，美国市场占海外业务40%以上[6] 技术研发 - 2012年投入800万元建立激光实验室，提前布局激光焊接技术[10] - 全球首发"柔性魔幻机器人岛"，集成磁悬浮直线电机驱动等黑科技，生产效率提升50%，人工成本下降80%[13][15][17] - 采用数字虚拟生产线技术，缩短实体生产线50%调试时间[19] - 研发激光螺旋点焊技术，焊接时间从3.5秒缩短至0.4秒，效率提升9倍[21][23] - 累计拥有800多项专利，研发团队占员工总数50%以上，年研发投入超1亿元[23] 市场表现 - 为美国顶级车企交付第三条焊装生产线，总出货量56个集装箱货柜[4] - 获得美国车企1亿多美元订单，建立长期合作关系[6] - 为欧美车企提供超千条"中国方案"，打破本土供应商垄断[28] - 自主研发智能设计软件，实现海外产线远程交付[30] 产业链赋能 - 建立测试中心对设备进行评测，帮助国内中小企业进入全球供应链[32] - 带动上海德容等企业产品出口德国[34] - 作为广州数字化转型核心单位，与上千家产业链企业合作[34] - 推动形成"创新联合体"，助力中小企业集体出海[36]

公司IPO进展 - 奥图股份北交所IPO获受理，保荐机构为中泰证券，会计师事务所为大华，律所为北京德恒 [2] 主营业务 - 公司主营业务为汽车冲压自动化生产线及配套装备、机器人末端执行器、工业安全防护围栏的研发、设计、制造和销售 [2] - 致力于为客户提供汽车冲压自动化、智能化解决方案，满足汽车行业车身制造及轻量化的需求 [2] 财务数据 - 2022年至2024年，公司分别实现营业收入2.49亿元、4.00亿元及3.98亿元 [3] - 同期实现净利润2139.03万元、5034.74万元和7022.84万元，2024年增利不增收 [3] - 2025年1-3月实现营业收入7414.67万元，同比增长9.27%；净利润1446.98万元，同比增长7.48% [4] - 2024年毛利率为33.88%，较2023年的28.40%有所提升 [3] - 2024年加权平均净资产收益率为35.82%，扣除非经常性损益后为31.19% [3] 资产负债情况 - 2024年资产总计4.67亿元，股东权益合计2.27亿元 [3] - 2024年资产负债率(母公司)为55.54%，较2023年的72.32%有所下降 [3] 股权结构 - 和瑞林直接持有公司42.44%股份，为公司第一大股东和实际控制人 [6] - 和瑞林自公司设立以来一直担任董事长，能够对公司经营管理发挥决定作用 [6] 管理层信息 - 董事长和瑞林与董事和朴轩系父子关系 [7][9] - 和瑞林1963年出生，本科学历，拥有丰富的机械行业从业经验 [10] - 和朴轩1988年出生，硕士学历，曾任职于甲骨文等多家科技公司 [11]

公司定位与行业贡献 - 公司以"汽车装备制造创新者"姿态为汽车生产线提供从工艺装备研发到智能检测的全流程解决方案 [1] - 公司成为推动汽车产业智能化、高端化技术升级的重要力量 [1] 技术创新与人才建设 - 公司拥有由董事长孙永志和技术总监温海洋带领的高素质研发团队 [3] - 通过针对性培训提升员工技能，已获得11项实用新型专利及软著 [3] - 研发的数控加工中心专用夹具实现单件到批量加工转变，显著提升效率并降低成本 [3] 产品结构与竞争优势 - 主营产品包括机器人焊接工作站、弧焊工作站、涂胶工作站等汽车焊装生产线设备 [5] - 配套提供激光跟踪仪、测量臂等智能设备业务 [5] - 核心优势在于专业技术队伍和人才建设，完成人员高素质高技术转换 [5] 标杆项目与客户资源 - 典型案例包括一汽解放涂装车间EMS输送项目、长城汽车A69四门两盖滚边及补焊夹具等项目 [6] - 服务一汽轿车等头部客户，项目体现行业实力与口碑 [6] 管理体系与企业荣誉 - 建立覆盖质量检测、财务、人力资源的规范化管理制度 [7] - 实施科技成果转化激励制度，采用产学研合作模式 [7] - 获评国家高新技术企业、吉林省科技小巨人等多项荣誉 [7]