40G矢量网络分析仪市场概述 - 产品按类型主要分为单端口和双端口两类 [1] - 产品按形态主要分为手持式和桌面式两类 [1] - 主要应用领域包括5G毫米波测试、卫星通信测试、汽车雷达测试、半导体芯片测试、材料测试等 [1][4] 全球市场规模与供需 - 全球市场对40G矢量网络分析仪的产能、产量、需求量在2020-2031年间呈现持续发展趋势 [4] - 全球市场销售额和销量在2020-2031年间保持增长态势 [4] - 全球市场价格在预测期内呈现趋势性变化 [4] 区域市场分析 - 全球主要地区包括北美、欧洲、中国、日本、东南亚和印度 [5] - 各区域市场在2020-2031年间销量和收入均预计增长 [5] - 全球主要地区产量在2020-2031年间存在市场份额分布 [4] 主要厂商竞争格局 - 全球主要厂商包括Anritsu、Rohde & Schwarz、Keysight Technologies、Signal Hound、Copper Mountain Technologies等 [6][7] - 2024年全球市场存在主要生产商收入排名 [5] - 行业集中度通过2024年全球Top 5生产商市场份额体现 [5] - 市场厂商分为第一梯队、第二梯队和第三梯队 [5] 产品与应用细分分析 - 不同产品类型（单端口/双端口）的销量、收入和价格在2020-2031年间有具体数据和预测 [7][13] - 不同应用领域（5G毫米波测试、卫星通信测试等）的销量、收入和价格在2020-2031年间有具体数据和预测 [8][13] 产业链与行业动态 - 行业存在上游原料供应和下游客户分析 [8] - 市场存在新增投资及并购活动 [5] - 行业发展存在机遇和驱动因素 [8]

财务业绩摘要 - 公司前三季度实现营收1.57亿元，同比增长29.66% [1] - 公司前三季度归母净利润2619万元，同比增长57.85% [1] - 公司前三季度扣非净利润1547万元，同比增长58.15% [1] - 公司前三季度基本每股收益0.22元 [1]

财务表现 - 2025年第三季度营业收入为5495.80万元，同比增长35.60% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1337.79万元，同比增长416.49% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为918.02万元，同比增长907.21% [1]

文章核心观点 - 罗德与施瓦茨推出的FSWX信号与频谱分析仪是业界首款采用多输入端口多路径架构的频谱分析仪，通过内置互相关技术等创新，解决了现代射频应用在宽带信号分析、动态范围、相位噪声测量等方面面临的挑战 [1][3][25][27] 全新仪器架构 - FSWX采用行业首创的多接收链路架构，前端预选可有效消减镜频干扰及杂散信号 [3] - 内置互相关模式可一键启动，无需外接功分器与附加校准流程，双射频端口直连接收单元，全面支持5G、WLAN等现代无线通信标准及雷达应用 [3] 互相关技术提升测量性能 - 互相关技术可提升动态范围，并能获得传统频谱分析仪无法获得的测量结果，例如用于抑制内部本振的相位噪声 [6] - 现代通信应用在更高频率下运行时，振荡器相位噪声随频率按20 log(f)比例增加，直接影响EVM性能，不稳定的相位读数可能导致系统切换至更低阶调制方案，降低数据速率 [7] - 对于QPSK信号，至少需要-90 dBc/Hz的相位噪声性能，在140 GHz中心频率下极具挑战性，FSWX单台仪表即可完成振荡器与合成器的相位噪声测量优化 [7] 快速探测隐藏杂散信号 - 现代雷达应用需探测小雷达截面目标，要求测试设备具有高灵敏度，需降低接收器宽带噪底和提高本振相位噪声性能 [9] - FSWX多路径架构通过互相关技术将分析仪本底噪声抑制至理论极限，且无需降低分辨率带宽，可在极低本底噪声下实现更快速扫描 [9] - 在1 MHz分辨率带宽条件下，互相关检测器能成功揭示RMS检测器几乎无法识别或完全不可见的杂散信号 [10][14] 破解宽带技术困局 - 标准信号分析仪在进行宽带调制分析时，在5到10 GHz以上频率需使用YIG滤波器进行预选，但其带宽有限（最大50 MHz）并会造成信号波动 [11] - FSWX使用滤波器组进行预选，带宽更宽且频率响应平坦，提供高电平精度，能够在远超50 MHz的分析带宽上执行宽带IQ分析，同时抑制镜像 [12] - 滤波器组使分析仪在频谱分析中的速度比使用YIG滤波器提高10倍到20倍，结合使用可针对不同场景优化性能 [13][15] 简化相控阵天线测试 - 相控阵天线需精确对齐并测试不同发射路径间的相位，FSWX设置能够测量具有多个相参路径的场景，有助于评估调制条件下的相控阵天线 [17][23] - 相比矢量网络分析仪或示波器等方案，FSWX的多路径架构提供了更优的解决方案 [18] 雷达测试与信号干扰分析 - 为分析不同通信制式信号或通信与雷达信号的互扰，需具备超宽捕获带宽或多输入/多接收通道的测试系统 [19] - FSWX的多输入端口及多路径架构允许独立配置本振频率、输入增益及衰减参数，可实现触发频率与测量频率的完全分离 [19] - 例如可在2.45 GHz频段捕获Wi-Fi突发脉冲作为触发源，同步监测6 GHz雷达信号的受扰情况 [19][21] 调制器件分析 - FSWX的双通道同步测量功能支持同频或异频信号，为器件表征提供高效解决方案，用户可以比较放大器输入和输出的信噪比或EVM性能 [22] - 两个信号可被同时捕获，用户无需知道输入信号的调制即可直接比较IQ数据 [22] 数字射频存储器测试 - FSWX可同步采集调制脉冲雷达信号在数字射频存储器处理前后的双路数据，精准表征幅相动态变化，进而单机优化干扰系统效能 [24] - 相比矢量网络分析仪或示波器，FSWX在分析带宽和动态范围上具有优势 [24]

公司融资与资金用途 - 赛迈测控成功完成近亿元人民币A轮融资 由十月资本领投 老股东毅达资本和元禾厚望跟投 万创投行担任独家财务顾问 [1] - 融资资金将主要用于加强PXI模块化仪器平台研发 扩大半导体专用测试系统产能 加速在5G通信 航空航天和新能源等关键领域的产业化落地 [1] 公司背景与产品技术 - 公司成立于2021年 核心团队源自全球顶尖测试测量企业 专注于PXI模块化仪器与测试系统的研发与制造 [3] - 产品矩阵覆盖PXI射频/毫米波仪器 通用模块化仪器 航空总线测试仪以及半导体测试系统等多个方向 [3] - 自主研发SGR射频宽带收发仪结构紧凑且性能卓越 可应用于半导体T/R组件和卫星通信领域 [3] - 新推出SNA矢量网络分析仪具备高精度 多端口和高度可扩展特性 显著提升5G通信与航空航天领域多端口测试效率与一致性 [3] - 半导体测试系统实现从研发实验室到晶圆测试(CP) 终测(FT)及可靠性测试的全流程覆盖 依托云测控平台提供高附加值数据分析服务 帮助客户提升测试效率并降低综合成本 [3] 行业地位与发展前景 - 测试测量仪器是高端制造和科技创新的基石 伴随新能源 半导体与下一代通信等战略新兴产业发展 市场对高精度 高效率 可扩展测试解决方案需求日益迫切 [5] - 模块化仪器是国际技术竞争高地和国产化替代亟需突破的关键环节 电池管理系统测试 电控模块验证及射频芯片性能评估等关键场景均依赖高可靠性测试设备 [5] - 公司基于PXI架构的模块化仪器系统以优异测试效率 扩展灵活性及成本控制能力精准匹配产业升级需求 展现出显著协同潜力 [5] - 公司正逐步突破国外厂商在射频芯片测试等高端领域的长期垄断 [5] - 公司模块化 平台化技术路线与国际发展潮流同步 高度契合中国制造业转型升级对柔性化 高精度测试的广泛需求 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下滑，2025Q1营收和归母净利润同比增长 看好公司研发能力，未来5G - A商用化有望带来新机遇 下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年实现营收2.33亿元，同比下滑13.93%；归母净利润1245.76万元，同比下滑62.90% [3] - 2025Q1实现营收6091.41万元，同比增长27.47%；归母净利润565.80万元，同比增长244.81% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为19/33（原57/68）/49百万元，对应EPS分别为0.14/0.23/0.35元，当前股价对应P/E分别为165.3/96.4/64.6倍 [3] 公司业务进展 - 2024年参加22项市场活动，两项国家重大研发项目完成验收 突破多项技术，开发出矢量网络分析仪和高频大带宽信道仿真器 [4] 公司研发与知识产权 - 2024年研发支出为10385.83万元，占营收44.63% [5] - 截至2024年末，累计申请专利512件，发明专利占比68.75%，取得授权专利300件 积极布局海外知识产权战略，已申请受理8项海外专利，1项德国专利和3项美国PCT专利获授权，拥有海外商标30项 [5] 公司新产品 - 抓住新质生产力发展机遇，推出空地一体化测试系统、低空航道信号分析系统等多款新产品 [5] 财务预测摘要 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据及主要财务比率 [8]

公司治理与股东大会 - 股东大会将于2025年6月5日在成都市高新区康强二路388号2楼会议室召开，采用现场投票和网络投票相结合的方式进行表决[4] - 会议将审议包括取消监事会、修订公司章程、购买董监高责任险等12项议案[1][5][6] - 股东发言需经主持人许可，时间不超过5分钟，表决时不得发言[2][3] 经营业绩与财务状况 - 2024年公司实现营业收入2.27亿元，同比下降10.66%，净利润3703.38万元，同比下降57.48%[36] - 研发费用7045万元，同比增长24.13%，占营业收入比例31.09%，提升8.71个百分点[36][37] - 经营活动现金流净额1.12亿元，同比增长419.20%，主要因销售回款和政府补助增加[36][37] 产品与技术发展 - 推出支持80通道的KSW-WNS04型无线信道仿真仪和最高67GHz的射频微波信号发生器[37] - KSW-VSA01频谱分析仪获"2024 WEAA全球电子成就奖"[37] - 累计获得发明专利23件，软件著作权43件，实用新型专利3件[36] 董事会与监事会 - 董事会2024年召开8次会议，审议通过股权激励、募集资金使用等议案[38][39] - 监事会2024年召开6次会议，对公司财务、内控等情况进行监督[50][51] - 拟取消监事会，由董事会审计委员会行使监事会职权[26] 利润分配与股份回购 - 2024年利润分配方案为每10股派发现金红利2.60元，合计派发3144.65万元[15][16] - 截至2025年3月31日累计回购股份851,910股，支付金额1630.47万元[44] - 现金分红和回购金额合计4775.12万元，占2024年净利润的128.94%[15] 董事会换届选举 - 提名张吉林、黄永刚、李文军、王川为第四届董事会非独立董事候选人[33] - 提名樊勇、吴冬升、逯东为第四届董事会独立董事候选人[34][35] - 新一届董事会任期自2024年年度股东大会审议通过之日起三年[33][34]