财务表现 - 公司上半年实现营业收入28.25亿元 同比增长3.68% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.76亿元 同比增长0.91% [1] 业绩增长 - 营业收入和净利润均实现同比增长 显示公司业务稳健发展 [1] - 净利润增速略低于营收增速 可能反映成本压力或利润率变化 [1]

核心观点 - 《大美丽法案》对美国增长拉动有限，隐含“财政悬崖”风险，美债期限溢价易上难下，驱动因素转向关税、宏观经济与货币政策 [1][24] - 特朗普“对等关税 2.0”威胁延期，美股走低、美债利率上行，市场反应平静，截止日期或再后延 [2][28] - 股市企稳回升，“股债跷跷板”效应使债市收益率上行，后续需观察股市持续性，债市或窄幅波动 [3][30] - 建议从评级、风格、生命周期三个维度寻找转债下半年机会，提高欠配资金配置比例 [6][32] - 多只推荐个股业绩表现良好，盈利预测有上修或维持，均获“买入”或“增持”评级 [8][10][11] 宏观策略 《大美丽法案》 - 法案 45 天落地，因特朗普影响力和规则利用，赤字影响分存量宽松和增量紧缩两部分，对美国增长刺激有限且有分配效应 [24] - 法案加剧公共债务可持续性挑战，2028 年前后易引发“财政悬崖”风险，关税收入能对冲部分赤字但效果不确定 [24] - 当下美债利率上行或告一段落，短期发债冲击可控，中长期期限溢价易上难下，驱动因素转向关税等 [24] 宏观量化经济指数周报 - 周度 ECI 供给指数回升、需求指数回落，月度 ECI 供给指数回落、需求指数持平，工业生产景气度回落，需求端平稳 [26] - 7 月或现“抢出口”和“抢转口”，出口短期下行风险小，ELI 指数回落，关注本月资金投放 [26] 海外周报 - 特朗普“对等关税 2.0”威胁使美股走低、美债利率上行，6 月 FOMC 会议纪要鹰派，部分官员对降息谨慎 [28] - 截止日延期至 8 月 1 日，市场反应平静，多选择 TACO 策略，截止日期可能再后延 [28] 固收金工 固收周报 - 本周 10 年期国债活跃券收益率上行，股市影响明显，后续收益率或上行但幅度有限，债市或窄幅波动 [3][30] - 原油库存激增、批发库存下降，中小企业乐观指数下降、失业金数据有变化，美联储对降息分歧明显 [30] - 建议从评级、风格、生命周期三个维度找转债机会，提高欠配资金配置比例，下周转债平价溢价率修复潜力大的有十只 [6][32][33] 绿色债券周度数据跟踪 - 一级市场新发行 29 只，规模 348.25 亿元，较上周减少 1.36 亿元；二级市场成交额 623 亿元，较上周增加 61 亿元 [7][33] - 成交均价估值偏离幅度不大，折价成交幅度大于溢价，折价率前三和溢价率前四个券各有特点 [33] 二级资本债周度数据跟踪 - 一级市场新发行 2 只，规模 530 亿元，存量余额增加；二级市场成交量 1855 亿元，较上周减少 61 亿元 [7][34] - 不同期限和评级的二级资本债到期收益率有涨跌幅变化，成交均价估值偏离幅度不大，折价和溢价情况各有特点 [34][35] 行业 万达电影 - 2025H1 归母净利润大增，影院业务转型，内容制作储备丰富，新兴业务布局潮玩与游戏 [36][37] - 拓展多元内容和合作有望打造第二增长曲线，维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [8][37] 连连数字 - 公司全球化布局和技术创新发展稳健，政策与市场推动支付行业发展，其构建综合数字支付生态 [38] - 采用 P/S 估值法，认为 2025、2026 年合理估值应在 8.0x、7.0x，首次覆盖给予“买入”评级 [10][38] 有友食品 - 2025H1 业绩增长，收入符合预期，新兴渠道贡献增量，利润率超预期，效率提升是核心 [40] - 上修 2025 - 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [11][40] 佛燃能源 - 2025H1 业绩符合预期，经营性现金流高增，供应链及其他业务收入高增，多元业务打开成长空间 [41] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [12][41] 蔚蓝锂芯 - Q2 业绩超预期，传统锂电出货和盈利提升，新领域布局放量在即，LED 业务和金属物流表现良好 [42] - 上修 2025 - 2027 年盈利预测，给予目标价，维持“买入”评级 [13][42] 思源电气 - 25H1 业绩大超预期，海外电力设备需求旺盛，公司出海竞争力强，网内市场新品突破，储能等业务发展快 [43][44] - 上修 2025 - 2027 年盈利预测，给予目标价，维持“买入”评级 [15][44] 建投能源 - 2025 年上半年业绩略超预期，Q2 上网电量同比+1%，受益于区域电力供需，打造临厂经济圈 [45] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [16][45] 中国中车 - 25H1 业绩高增，归母净利润同比+60% - 80%，铁路固定资产投资增长，动车组招标与高级修需求共振 [46][47] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [16][47] 柳工 - 2025H1 归母净利润同比+20% - 30%超预期，国内市场回暖，国际市场增长，6 月挖掘机内销韧性凸显、出口高景气 [48][49] - 混改释放活力，回购增持彰显信心，维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [49] 中国船舶 - 2025H1 业绩预增 98% - 119%，在手订单兑现超预期，资产整合推进，船舶制造上行周期持续 [50][51] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [17][51] 东鹏饮料 - 2025H1 业绩预增，收入符合预期，第二曲线发力，高基数和费率提升使净利率同比回落 [52] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [19][52] 上纬新材 - 深耕环保树脂主业，风电与防腐业务有发展，智元系入主拟转型为人形机器人平台化公司 [53][54] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润，首次覆盖给予“增持”评级 [20][54] 联邦制药 - GLP - 1 市场潜力大，三靶点有望分更大份额，UBT251 与诺和诺德合作，研发进展领先，在研管线丰富 [55][56] - 预计 2025 - 2027 年营业收入和净利润，首次覆盖给予“买入”评级 [21][56] 广电计量 - 2025 年 H1 业绩稳健增长，受益科技创新需求，国家政策支持计量行业，战略新兴板块成长性凸显 [57][58] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“增持”评级 [23][58]

核心观点 - 大众公用凭借ESG领域的卓越实践获得三项"格隆汇金格奖"，包括"ESG环境友好卓越企业"和"ESG卓越IR团队"奖，董事长杨国平获"ESG卓越领袖"奖 [1] - ESG表现成为公司核心竞争力，在城市燃气与污水处理领域构建绿色壁垒与合规护城河 [6][7] - 公司业务结构契合当前市场偏好，具备类债券避险配置价值，近三年累计现金分红2.99亿元，分红比率达133.99% [12] - 创投业务迎来政策与科技双风口，有望成为重要增长极 [13][14][15] - AH股价差持续收窄，H股存在估值修复潜力，当前A股较H股溢价92% [18] ESG表现与竞争优势 - 城市燃气业务通过推动清洁能源使用和优化管网效率降低能耗与排放 [6] - 污水处理业务总处理能力46.5万吨/日，出水标准达到上海市最高的一级A+，并布局"污水+光伏"模式 [11] - ESG优势带来特许经营权、绿色金融、环保补贴等多维红利 [7] - 在"双碳"目标下，ESG合规能力从加分项演变为生存发展的硬性门槛 [7] 业务结构与财务表现 - 拥有供气、排水的政府特许经营权，区域垄断性强 [10] - 子公司上海大众燃气是上海市浦西南部七个行政区域唯一管道燃气供应商 [10] - 上海市"十四五"规划预计天然气消费量增至137亿立方米 [10] - 近三年平均净利润2.23亿元，累计现金分红2.99亿元 [12] - 分红比率达133.99%，契合长期机构投资者需求 [12] 创投业务发展 - 资本市场环境改善，政策支持创投发展 [13] - 七部门联合印发政策支持科技金融发展 [13] - 创投业务有望通过IPO、并购退出增厚公司盈利 [14] - 创投业务平衡公用事业稳健性和成长性 [15] 市场环境与估值 - 当前市场环境下，杠铃策略受青睐，公共事业板块因需求刚性和弱周期性受关注 [9] - 利率下行环境中，公共事业股分红回报和资产重估潜力提升 [9] - AH股溢价指数持续下行至130点附近，价差趋势性收敛 [16] - 公司H股当前存在92%溢价，具备相对估值优势 [18]

2025年半年度主要财务数据和指标 - 营业总收入153.38亿元，同比增长8.59% [2] - 城市燃气收入65.77亿元，同比减少4.88% [2] - 供应链及其他业务收入87.61亿元，同比增长21.52% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3.09亿元，同比增加7.13% [2] - 经营活动产生的现金流量净额6.85亿元，同比增加601.92% [2] - 公司总资产199.16亿元，较期初增长3.13% [2] - 永续债利息支付4,650万元，影响基本每股收益减少0.02元，同比减少9.09% [1] 经营业绩和财务状况情况说明 - 公司战略方向为"能源+科技+供应链"，深耕城市天然气业务的同时拓展石油化工产品、氢能、热能、光伏和储能等能源业务 [2] - 持续开展科技研发与装备制造业务、供应链业务以及其他延伸业务，提供多元用能选择 [2] 与前次业绩预计的差异说明 - 本次业绩快报披露前，公司未进行2025年半年度业绩预计披露 [3] 备查文件 - 包含经公司现任法定代表人、主管会计工作的负责人、会计机构负责人签字并盖章的比较式资产负债表和利润表 [4] - 包含公司内部审计部门负责人签字的2025年半年度业绩快报内部审计报告 [4]

业绩预告情况 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为-5456.20万元，较上年同期亏损扩大[1][2][3] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益后的净利润为-6620.02万元，亏损幅度高于归母净利润[2][3] 上年同期对比数据 - 2024年同期归属于母公司所有者的净利润为-5277.71万元，本期同比亏损增加3.38%[2] - 2024年同期扣非净利润为-6234.06万元，本期同比亏损扩大6.19%[2] - 2024年同期每股收益为-0.09元[2] 业绩变动主要原因 - 投资净收益较上年同期显著下降，直接导致亏损扩大[2]

财务数据 - 营业总收入153.38亿元 同比增长8.59% [2][3] - 营业利润5.42亿元 同比增长0.14% [2] - 利润总额5.41亿元 同比增长0.39% [2] - 扣非净利润3.08亿元 同比增长12.18% [2] - 基本每股收益0.20元 同比下降9.09% [2][3] - 总资产199.16亿元 较期初增长3.13% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额6.85亿元 同比增加601.92% [3] 业务表现 - 城市燃气收入65.77亿元 同比减少4.88% [3] - 供应链及其他业务收入87.61亿元 同比增长 [3] - 永续债利息支付4650万元 影响每股收益减少0.02元 [3] 战略发展 - 公司以"能源+科技+供应链"为战略发展方向 [3] - 在深耕城市天然气业务的同时 积极推进石油化工产品、氢能、热能、光伏和储能等能源业务 [3] - 持续开展科技研发与装备制造业务、供应链业务以及其它延伸业务 [3]

主要财务数据和指标 - 营业总收入1,543,155万元，同比增长11.99% [2] - 营业利润87,666万元，同比下降5.54% [2] - 利润总额88,446万元，同比下降5.08% [2] - 归属于上市公司股东的净利润63,768万元，同比下降13.61% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润61,789万元，同比下降12.12% [2] - 基本每股收益0.22元，同比下降15.38% [2] - 稀释每股收益0.19元，同比下降20.83% [2] - 加权平均净资产收益率4.02%，同比减少0.98个百分点 [2] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率同比减少0.87个百分点 [2] - 总资产4,672,347万元，同比增长3.32% [2] - 股本2,876,740,942股，同比微增0.00003% [2] 经营业绩和财务状况 - 营业收入增长主要来自燃气资源及综合能源收入增长 [2] - 净利润下降主要由于智慧服务利润减少 [2] 天然气销售情况 - 天然气销售量33.88亿立方米，同比增长23.83% [3] - 管道天然气销售量26.30亿立方米，同比增长5.71% [3] - 天然气批发量7.58亿立方米，同比增长205.65% [3] - 管道天然气按用户类型分： - 大湾区城市燃气销售量7.63亿立方米，同比增长4.66% [3] - 其他地区城市燃气销售量11.19亿立方米，同比增长2.57% [3] - 电厂销售量7.48亿立方米，同比增长11.98% [3] - 天然气代输气量4.38亿立方米，同比增长28.82% [3]

财务业绩 - 公司2025年上半年营业收入153.38亿元，同比增长8.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.09亿元，同比增长7.13% [1]

停气安排 - 7月12日14:00-17:00联丰路（象嘴路-潭州大道）沿线实施停气作业 [1] - 7月14日14:00-17:00铃兰路（纳秋路-雪松路）沿线实施停气作业 [3] - 7月15日13:30-17:30银双路（银盆南路-湘岳路）沿线实施停气作业 [5] 受影响居民小区 - 7月12日停气影响水岸御园、橡树湾、中海国际社区、惟泽园 [2] - 7月14日停气影响和康园、越秀亲爱里、中海海润佳园、依云曦城 [4] - 7月15日停气影响奥克斯广场、岳银一村、岳银二村、岳银三村、联晟大厦 [6] 受影响工商业用户 - 7月12日停气影响湖南永邦物业、水岸御园幼儿园、英蓝东湖幼儿园、中海博才实验小学、惟泽园幼儿园、众远医药科技、湖南大学附属中小学（新校区）及联丰路沿线相关用气单位 [2] - 7月14日停气影响看云中学、凌云小学、麓山梅溪湖实验中学、长沙高新区中心幼儿园和康分园、依云曦城幼儿园、和平消防救援站及看云路、瞻星西路沿线相关用气单位 [4] - 7月15日停气影响湖南教建集团、湖南驹麟物业、麓山滨江实验学校、卡乐卡迪幼儿园、岳麓区滨江小学、银盆岭街道办事处、银太社区食堂、银盆岭万达广场、中一鲲出、弘坤君寓、滨江金融中心亚朵酒店、湖南廷麓酒店及银太巷沿线相关用气单位 [6] 安全提示 - 停气前需关闭家中燃气具阀门及燃气表前阀门 [6] - 停气期间勿使用燃气设施 [6] - 恢复供气后需先开窗通风再开启燃气阀门尝试点火 [6] - 初期点火可能需要多次尝试如多次失败或闻到燃气异味需立即关闭阀门并撤离拨打报修电话 [6] - 可拨打长沙新奥燃气24小时服务热线0731-95158或关注官方微信公众号线上咨询 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入154.32亿元，同比增长11.99% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.38亿元，同比下降13.61% [1] - 基本每股收益0.22元，同比下降15.38% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.18亿元，同比下降12.12% [1] 业务运营 - 天然气销售量33.88亿立方米，同比增长23.83% [1]