香港2026/2027财政预算案核心战略 - 预算案主动对接国家“十五五”规划建议，从“AI（人工智能）+”和“金融+”两条主线推进，旨在加强香港核心竞争力，增强经济动能，推动经济提速增量 [1][5] - 香港公共财政状况改善超预期，预计2025/2026年度综合账目将由原来预算约670亿港元赤字，转为录得29亿港元盈余 [1][5] 创新科技发展措施 - **AI产业化与前沿领域**：预算案提出提速AI推动产业化，并将航天科技、具身智能等前沿领域纳入发展蓝图 [1][6] - **北部都会区建设**：预算案提出支持北部都会区发展，将向河套香港园区公司、新田科技城专属公司及洪水桥产业园各注入100亿港元资金，以加速园区建设，推动创科产业完整生态圈形成 [3][7] - **人才与教育**：香港教育大学已制定政策，通过课程、培训及优化系统提升学生和教职员的AI素养，以配合“AI+”行动 [2][7] - **机构支持**：香港生产力促进局将以创科驱动多元发展，协助产业和中小企业转型升级 [2][6]；香港科学院及香港青年科学院认为预算案有助于香港汇聚全球顶尖研发团队与高端科技人才 [2][6] 金融市场发展与改革 - **巩固金融中心地位**：预算案措施涵盖一二级市场及多资产领域改革，旨在巩固香港作为全球领先国际金融中心的地位 [3][7] - **具体改革措施**：香港证监会将与港交所合作提升股市活力，措施包括优化不同投票权架构制度、便利生物科技及特专科技公司IPO及第二上市、过渡至T+1结算周期 [4][9] - **资本与投资**：香港投资管理有限公司将继续发挥耐心资本的引领作用，汇聚国际资源，促进前沿技术转化，推动香港成为全球耐心和创新资本的核心聚集地 [3][8] - **银行业机遇**：预算案提出的务实措施将为银行业带来更多业务机会，有助于金融体系稳健和可持续发展，推动金融更好服务实体经济 [4][8] 各界评价与展望 - 各界人士认为预算案清晰对接国家规划，有助于香港融入国家发展大局，巩固其国际金融、航运和贸易中心地位，同时加快建设国际创新科技中心并吸引高端人才 [5][9] - 预算案被视为香港未来发展的清晰策略路线图，将进一步强化其竞争优势，为增长奠定更稳健基础 [5][9]

文章核心观点 香港经济金融在2025年展现出强劲活力，股市IPO融资额全球领先，本地生产总值实现自2021年以来最快增速[2] 这背后得益于政策支持、资金流入、上市公司结构优化以及内地经济的支撑[2][3] 同时，香港正致力于建设国际创新科技中心，以科技与金融的协同发展提升其国际竞争力[5] 未来，香港将在国家发展战略中扮演更关键的角色，并需持续强化其硬实力与软实力[6] 政策与制度支持 - 2024年以来，中国证监会出台政策积极支持内地行业龙头企业赴香港上市[2] - 港交所在2025年8月通过IPO新规，提升了新股定价及分配机制的稳健性，并降低了“A+H”发行人的上市门槛[2] 资金流入与市场表现 - 2025年香港股市共有119宗IPO，融资额大幅上升并且全球领先[2] - 2025年香港本地生产总值同比实质上升3.5%，创2021年以来最快增速，且连续三年呈现扩张趋势[2] - 2025年南向资金全年成交净买入达到14048.44亿港元，创历史新高[2] - 自沪深港通开通以来，南向资金累计净流入超5.1万亿港元[2] - 在美元走弱与全球流动性宽松的背景下，有大量国际资本进入港股寻求安全收益[2] 上市公司结构与吸引力 - 港股上市规则18A章（面向未盈利生物科技公司）与18C章（面向特专科技公司）激励了各类高新技术企业上市，带动了产业结构优化并引发市场估值溢价[3] - 港股国际化程度高，可以吸引全球资本，为高科技企业融资与发展提供重要保障[3] - 港股规则相对完善，对美元基金、VIE架构等有较好包容性，可以吸引国际机构协助企业改善公司治理并拓展国际市场[3] - “A+H”架构能够充分利用两地资本市场的资源[3] 国际资本参与格局 - 进入香港股市的国际资本，逐渐呈现以长线稳定型外资为主、短线灵活性外资为辅的格局，耐心资本规模远超过财务投资者[3] - 2025年新设企业中，从事进出口贸易、批发及零售业的驻港公司数目最多（5100家），其次是金融及银行业（2390家），以及专业、商用及教育服务业（1770家）[3][4] - 参与香港债券、衍生品、黄金市场的资本，对离岸人民币资产具有较高偏好[4] 香港的持续吸引力 - 香港在多项国际金融中心评价指数中稳居第三位，仅次于纽约和伦敦[4] - 内地经济砥砺前行、稳中求进、提质增效，对香港的经济地位起到重要加持作用[4] 科技创新中心建设 - 国家“十四五”规划纲要和“十五五”规划建议都明确提出“支持香港建设国际创新科技中心”[5] - 香港借助“一国两制”、知识产权和科研实力等优势，能够更好地参与分享“国家科创红利”[5] - 推动科技、金融、产业的良性循环，有助于带来经济发展的叠加效应，支持香港产业结构升级[5] - 科技力量有利于促进金融科技与数字金融变革，提升香港国际金融中心的综合竞争力[5] 未来发展方向与角色 - 国家层面发展重点包括推动经济供给侧结构性改革、深化经济需求侧改革构建全国统一大市场、坚持扩大高水平对外开放[6] - 香港可以在提升产业链供应链的国家竞争力、参与粤港澳大湾区的大市场建设、从“超级联系人”到“超级增值人”等维度发挥更突出的作用[6] - 香港需持续强化经济与产业、金融与科技、民生与保障等硬实力[6] - 香港需不断提升包括营商环境、制度规则、生态发展、文化内涵等综合软实力[6] - 香港需在人工智能、绿色低碳、前沿金融创新等全球热点领域，探索提供“增量吸引力”[6]

公司上市进程 - 浙江翼菲智能科技股份有限公司于近期向港交所递交招股书 这是继2025年6月首次递表失效后的第二次上市尝试 [2] - 公司此次IPO选择通过港交所18C章程谋求上市 该规则专门为特专科技公司设计 豁免了盈利要求 [7] 公司背景与股权融资 - 公司成立于2012年 从济南起家 创始人张赛拥有清华大学热能工程系及哥伦比亚大学机械工程硕士学位背景 [6] - 在IPO前 公司已完成12轮融资 融资总额约为6.34亿元 吸引了佳士科技、常春藤资本、春华资本、国科盈峰等机构入局 [6] - IPO前最后一轮融资完成后 公司的估值已达到36.04亿元 [6] 财务表现与压力 - 公司营收从2022年的1.62亿元增长至2024年的2.68亿元 但同期亏损总额达到2.4亿元 [6] - 2025年前三季度亏损为1.26亿元 已超过2024年全年亏损额 [6] - 2022至2024年 公司经营活动现金流持续为负 累计净流出达2亿元以上 [6] - 截至2024年底 公司账上现金及等价物仅剩2290万元 而计息银行借款却高达1.35亿元 [6] - 公司资产负债比率从2022年的43.84%飙升至2024年末的88.42% 财务杠杆急剧升高 [6] 市场环境与挑战 - 在资本更加理性的2026年 港股市场对“烧钱”故事的容忍度正在降低 [7] - 公司能否将技术优势转化为盈利能力 仍有待进一步观察 [7]

政策核心目标 - 广东省多部门联合印发工作方案，旨在推动金融服务科技强省建设，发挥多层次资本市场支持科技创新的关键枢纽作用 [1] 资本市场支持体系 - 统筹运用多层次资本市场各类工具，支持科技型企业在成长期、扩张期、成熟期等不同阶段的发展 [1] - 强化“三所一中心”协同机制，支持各地市建立规范化、分层级、分产业的上市培育孵化体系，打造科技上市军团 [1] - 引导科技型企业适配沪深主板、科创板、创业板、北交所等各板块定位上市融资 [1] - 鼓励未盈利科技型企业利用好上海证券交易所科创板科创成长层、深圳证券交易所创业板第三套上市财务标准上市 [1] 境内外融资与并购 - 引导科技型企业合理用好境内外上市“两个市场、两种资源” [1] - 支持符合条件的生物医药企业与特专科技企业通过港股18A、18C章节赴港上市融资 [1] - 引导科技型企业综合运用股份、定向可转债等各类资本工具开展并购重组，围绕重点产业强链、补链、延链，向研发端和市场端等产业链上下游延伸 [1] 区域性股权市场建设 - 夯实区域性股权市场“塔基”功能，高质量建设“专精特新”与“科技创新”专板 [1]

港股IPO市场生物医药与特专科技企业表现及地域分布 - 2023年港股IPO市场中，生物医药类企业成为特殊群体，绝大部分通过港交所18A章（未盈利生物科技企业上市）实现上市 [1] - 生物医药企业上市首日表现最优，不少个股涨幅超过100% [1] - 年内19家上市生物医药企业中，13家来自长三角地区，具体为江苏7家、浙江4家、上海2家 [1] - 长三角地区生物医药产业基础雄厚，贡献全国30%生物医药产值、30%药品销售额及70%国产1类新药产出，产业产值突破万亿元 [1] - 港交所18C章（特专科技企业上市）已迎来6家上市公司，其中3家来自广深地区 [1] - 市场分析指出，随着新一线城市加大上市培育，叠加港股对特专科技等领域倾斜，未来内地赴港IPO有望呈现“核心引领、多点开花”态势 [1] - 地方政府需精准对接本地产业特色与港股上市需求 [1]

公司IPO表现 - 滴普科技香港IPO公开发售录得超7500倍超额认购 [1] - 公开发售金额超2700亿港元 [1] - 公司成为今年港股新股18C特专科技领域超购王 [1] 投资者参与情况 - VanCapital、BlackRock、Symmetry等全球知名长线基金积极参与认购 [1] 行业地位 - 此次IPO属于香港18C特专科技领域 [1]

港交所"科企专线"新政核心内容 - 港交所推出"科企专线"新政 为特专科技和生物科技公司提供保密上市通道并降低门槛 [1] - 2025年6月单月有15家新股在香港上市 7月初出现单日5家公司同日挂牌盛况 当前在审申请约200家 [1] 适用对象 - 特专科技公司包括人工智能、芯片、新能源等硬科技领域 [3][5] - 生物科技公司包括创新药、医疗器械等领域 [3][5] - 尤其适用于处于早期阶段或产品未商业化的企业 [3] 上市条件要求 - 行业属性需属于港交所定义的"特专科技"（18C章）或"生物科技"（18A章）领域 [5] - 特专科技公司过去三年研发开支需占总成本≥15% [5] - 生物科技公司需核心产品通过临床Ⅰ期 [5] - 允许未盈利、无收入 但需证明技术可行性及市场潜力 [5] 审核流程与时间 - 港交所专线团队在30天内反馈意见 [11] - 快速通道审核周期缩短至30天（常规流程90天） [14] - 重点审核技术可行性和合规性（关联交易、股权结构清晰度） [11] 专属服务支持 - 提供一对一辅导 包括上市规则解读和募资策略建议 [13] - 符合条件企业可申请快速通道特权（如A股已上市公司、估值超百亿） [14] - 允许同股不同权（WVR）设计 创始人可保留控制权 [15] 材料准备要求 - 需提交公司简介（含核心技术、研发进展、商业化计划） [18] - 需提供财务数据（未来3年现金流预测、研发开支明细） [18] - 需准备法律文件（知识产权清单、核心团队背景） [18] - 敏感技术细节、客户名单、未公开合作无需公开 [18] 常见问题规避 - 技术描述需附第三方技术认证或合作方背书 [17] - 关联交易需提前切割或披露价格公允性证明 [19][20] - 需引入至少2家"资深独立投资者"（管理规模≥10亿港元） [22] 上市后持续合规 - 必须公开技术商业化进展、研发里程碑和重大合作 [22] - 可申请豁免涉及国家安全的技术细节 [22] - 增发新股可走"简易程序" 最快1周获批 [24] 跨市场对比分析 - 港股审核周期3-6个月 A股6-12个月 美股4-8个月 [25] - 港股估值水平中等（PE 20-30倍） A股较高（PE 30-50倍） 美股高（PE 50-100倍） [25] - 港股信息披露压力低（可保密至聆讯后） A股高（全程公开） 美股极高（需应对做空机构） [25]

18C特专科技企业上市与市场表现 - 2024年18C特专科技企业如晶泰科技、黑芝麻智能等成为资本风口 但2025年港股市场未完成一单18C企业IPO 12家递表企业中希迪智驾、五一视界二次递表仍难破上市瓶颈 反映商业化验证与市场预期矛盾 [1] - 港交所2024年9月1日实施18C改革 下调特专科技公司最低市值标准 已商业化公司从60亿港元降至40亿港元 未商业化公司从100亿港元降至80亿港元 该政策为三年期临时措施 [1] - 已上市3家18C公司均按改革前标准完成IPO 晶泰控股作为未商业化公司上市市值180亿港元 黑芝麻智能和越疆作为已商业化公司上市市值分别为159亿港元和75亿港元 [2] 已上市18C公司融资与股价表现 - 晶泰控股通过两次增发合计募资32.2亿港元 为IPO募资规模10.4亿港元的三倍 第二次增发价格6.10港元/股较第一次4.28港元/股溢价43% 募资用途从具体规划简化为一般公司用途 [4][5] - 黑芝麻智能上市至今股价跌幅达31% 2025年2月增发价23.20港元/股较IPO发行价28.00港元/股折价17% 增发后股价最低跌至14.50港元/股 较增发价下跌38% [6] - 越疆上市至今股价涨幅188% 2025年7月增发价54.30港元/股较IPO发行价18.80港元/股溢价189% 但2024年收入仅3.74亿元 扣非净亏损0.95亿元 [7] 研发投入与业绩表现对比 - 越疆2024年研发支出0.72亿元 占营业收入19.2% 显著低于黑芝麻智能的302.6%和晶泰控股的157.0% 研发投入不足质疑其特专科技属性 [7][8] - 黑芝麻智能2024年收入4.74亿元同比增长44%-60% 利润3.13亿元 但经调整亏损净额13.04亿元较2023年扩大 该关键信息未在盈利预告中披露 [6] - 晶泰控股2024年研发开支4.18亿元占收入157.0% 黑芝麻智能研发开支14.35亿元占收入302.6% 体现高研发投入特征 [8] 2025年IPO市场遇冷与递表公司分析 - 2025年港股市场无18C企业完成IPO 12家递表公司中9家2024年刚达到2.5亿港元商业化门槛 仅五一视界、仙工智能、瑞为技术连续两年达标 [11] - 希迪智驾2024年收入4.1亿元同比增长207% 但亏损扩大至5.8亿元同比增124% C+轮融资估值90亿元与IPO40亿港元门槛存在估值矛盾 [11] - 五一视界2024年研发投入0.58亿元同比减少43% 研发人员从250人减至118人 通过缩减创新投入换短期业绩改善 [12] 特专科技企业商业化与估值挑战 - 12家递表18C公司2024年收入均超2.5亿港元 但基本面薄弱、商业化路径模糊及前轮估值问题使IPO面临挑战 [11] - 云迹科技2024年收入2.4亿元 滴普科技收入2.4亿元但亏损12.5亿元 基本半导体收入3.0亿元 仙工智能收入3.4亿元 反映行业普遍亏损状态 [10] - 驭势科技2024年收入2.7亿元 承泰科技收入3.5亿元 斯坦德机器人收入2.5亿元 行业收入规模集中在2-4亿元区间 [10]

18C特专科技企业上市与融资动态 - 2024年首批18C企业（如晶泰科技、黑芝麻智能）上市时受资本热捧，但2025年港股市场未完成一单18C企业IPO，12家递表企业中希迪智驾、五一视界二次递表仍无进展 [1] - 港交所于2024年9月1日实施18C改革，下调最低市值标准：已商业化公司从60亿港元降至40亿港元，未商业化公司从100亿港元降至80亿港元，已商业化公司需最近会计年度收益达2.5亿港元，该政策为三年期临时措施（2024年9月1日至2027年8月31日） [1] 已上市18C公司表现与增发行为 - 晶泰控股2024年6月13日上市，IPO募资10.4亿港元，发行价5.28港元/股，首日涨10%，上市至今涨93%，市值180亿港元；2025年进行两次增发：1月募资11.3亿港元（发行价4.28港元/股），2月募资20.9亿港元（发行价6.10港元/股），总增发募资32.2亿港元为IPO规模3倍，第二次增发价较第一次溢价43% [2][3][4] - 黑芝麻智能2024年8月8日上市，IPO募资10.4亿港元，发行价28.00港元/股，首日跌27%，上市至今跌31%，市值159亿港元；2025年2月19日增发募资12.4亿港元，发行价23.20港元/股较IPO折价17%，增发后股价最低跌至14.50港元/股（较增发价跌38%） [2][3][6] - 越疆2024年12月23日上市，IPO募资8.3亿港元，发行价18.80港元/股，首日涨1%，上市至今涨188%，市值75亿港元；2025年7月15日增发募资10.4亿港元，发行价54.30港元/股较IPO溢价189% [2][3][7] 已上市18C公司财务与研发状况 - 黑芝麻智能2024年收入4.74亿元人民币（同比增44%-60%），利润3.13亿元（2023年亏损48.55亿元），但经调整亏损净额13.04亿元（较2023年扩大）未在盈利预告中披露 [6] - 越疆2024年收入3.74亿元（同比增30.3%），扣非净亏损0.95亿元（同比收窄7.7%），2024年研发支出0.72亿元（占收入19.2%），显著低于晶泰控股（研发占比157.0%）和黑芝麻智能（研发占比302.6%） [7][8] - 晶泰控股2024年研发支出4.18亿元（占收入157.0%），黑芝麻智能2024年研发支出14.35亿元（占收入302.6%） [8] 递表18C企业商业化与估值挑战 - 12家递表企业2024年收入均超2.5亿港元（商业化门槛），但仅五一视界、仙工智能、瑞为技术连续两年达标，9家为2024年刚达标 [10][11] - 希迪智驾2024年收入4.1亿元（同比增207%），亏损5.8亿元（同比扩大124%），2024年C+轮融资估值90亿元，与IPO门槛40亿港元估值要求存在矛盾 [11] - 五一视界2024年收入2.9亿元（同比增11.5%），亏损0.8亿元（同比收窄11.1%），但研发投入0.58亿元（同比减43%），研发人员从250人减至118人 [12] 行业趋势与市场环境 - 2025年港股IPO募资额创近4年新高，但18C板块IPO零发行，与改革预期形成反差 [9] - 特专科技企业面临商业化验证与市场预期矛盾，热门赛道（AI、半导体、自动驾驶）光环下存在多重风险 [1]

18C特专科技企业上市政策调整 - 港交所于2024年9月1日实施18C特专科技章节改革 将已商业化公司最低市值要求从60亿港元降至40亿港元 未商业化公司从100亿港元降至80亿港元 该政策为三年期临时措施(2024年9月1日至2027年8月31日)[1] - 已商业化公司定义为最近会计年度收益至少达2.5亿港元的企业 未商业化公司指未达此门槛的企业[1] 已上市18C企业市场表现 - 三家已上市18C企业均按改革前标准完成IPO：晶泰控股(未商业化)上市市值180亿港元 黑芝麻智能(已商业化)159亿港元 越疆(已商业化)75亿港元[2] - 晶泰控股上市后股价涨幅达93% 黑芝麻智能下跌31% 越疆上涨188%[2][3] - 三家企业均在上市后半年至一年内进行增发：晶泰控股两次增发募资32.2亿港元(为IPO规模3.1倍) 黑芝麻智能增发12.4亿港元 越疆增发10.4亿港元[3][4] 企业融资行为分析 - 晶泰控股两次增发间隔仅一个月 第二次增发价格6.10港元较第一次4.28港元溢价43% 募资用途从具体方案简化为泛化表述[4][5] - 黑芝麻智能增发价23.20港元较IPO发行价28.00港元折价17% 增发后股价最低跌至14.50港元较增发价下跌38%[6] - 越疆增发价54.30港元较IPO发行价18.80港元溢价189% 但未发布2025年上半年业绩预告[7] 研发投入对比 - 黑芝麻智能2024年研发投入14.35亿元 占营收302.6% 晶泰控股研发投入4.18亿元占营收157.0% 越疆研发投入0.72亿元仅占营收19.2%[7][8] - 越疆研发投入占比显著低于同业 2024年研发支出占营业收入比例仅19.2% 而黑芝麻智能和晶泰控股分别达302.6%和157.0%[7][8] 递表企业现状 - 2025年港股市场无18C企业完成IPO 12家递表企业中希迪智驾和五一视界为二次递表[9] - 12家递表企业2024年收入均超2.5亿港元商业化门槛 但仅五一视界、仙工智能和瑞为技术连续两年达标[10][11] - 希迪智驾2024年收入4.1亿元同比增长207% 但亏损扩大124%至5.8亿元 C+轮融资估值90亿元与IPO门槛40亿港元存在矛盾[11] - 五一视界2024年研发投入0.58亿元同比减少43% 研发人员从250人减至118人[12] 企业财务表现 - 黑芝麻智能2024年收入4.74亿元同比增长44%-60% 实现利润3.13亿元(2023年亏损48.55亿元) 但经调整亏损净额13.04亿元较2023年扩大[6] - 越疆2024年收入3.74亿元同比增长30.3% 扣非净亏损0.95亿元仅收窄7.7%[7] - 递表企业普遍存在亏损 滴普科技2024年亏损12.5亿元 希迪智驾亏损5.8亿元 云迹科技亏损1.8亿元[10]