宏观：“五年规划”何以重要？——“十五五”系列报告之二 核心观点 “十五五”规划建议稿有望今年四季度出炉，中国即将进入“十五五”时期（2026 - 2030 年），厘清五年规划重要性、编制方法与程序、演进历程和重要关注点，对把握“十五五”时期长期投资趋势有重要意义 [2] 关注五年规划的原因 五年规划是我国经济社会发展的重要指引，是国民经济和社会发展的蓝图和行动纲领，有利于集中力量办大事，推动接续实现社会主义现代化国家，实现有效市场和有为政府的更好结合 [2] “十五五”的特殊地位 “十五五”时期是新旧动能转换的攻坚期、新一轮科技革命和产业变革的加速期、我国全方位扩大内需的机遇期、系统性重塑中国生育支持政策体系的窗口期、落实三中全会改革举措的关键期 [3] 五年规划的制定 - 编制主体：主要包括决策层、起草编制层、参与层，党中央始终发挥核心作用 [4] - 决策机制：形成了党中央全会提“建议”、国务院编“纲要”、全国人大审查批准后公布实施的制度安排 [4] - 编制程序：包括前期研究与中期评估、形成基本思路和启动编制、通过《建议》、制定《纲要》、审议批准与公布实施等步骤 [4] 五年规划的演变 - 内容：指标从经济类为主转向非经济类为主，从指令性指标到预期性与约束性指标结合 [4] - 规划编制：前期研究科学化，“十五”计划开始探索中期评估，决策模式民主化 [4] - 规划体系：形成以国家发展规划为统领，以空间规划为基础，以专项规划、区域规划为支撑的“三级四类”规划体系 [4] 五年规划的重点关注内容 - 总体目标：体现国家意志，锚定建设社会主义现代化国家的战略目标 [5] - 主要经济社会发展目标：关注GDP年均增长、CPI、新质生产力相关量化、民生福祉、绿色生态、安全保障等指标 [5][6] - 从目录历史沿革看关注点变化：“十五五”要夯实科技创新核心地位，统筹发展与安全 [6] - 产业规划、区域规划、重大项目：数字经济等产业有投资机遇，区域规划推动差异化发展，成渝地区和海南有发展潜力 [7] 固收：6月到期规模为21年以来新高，新发中金融美元债为主力 -- 中资美元债一级市场跟踪 核心观点 6月中资美元债净融资规模为负，发行和到期规模均以无评级为主，主要板块净融资规模均为负，金融美元债为发行主力 [9] 一级市场情况 - 整体：6月新发行94只，规模125.24亿美元，环比增30%、同比减9%，平均票面利率7.5%；到期115只，规模264.46亿美元，为2021年以来单月新高；净融资-139.23亿美元 [9] - 投资级：新发行8只，规模61亿美元；到期16只，规模80.5亿美元；净融资-19.5亿美元 [9] - 高收益级：无新发行；到期2只，规模51.8亿美元；净融资-51.8亿美元 [9] - 无评级：新发行86只，规模64.24亿美元；到期97只，规模132.16亿美元；净融资-67.92亿美元 [10] 主要板块情况 - 地产美元债：新发行3只，规模5.93亿美元，平均票面利率7.29%；到期4只，规模54.30亿美元，净融资-48.37亿美元 [10] - 金融美元债：新发行65只，规模38.2亿美元，平均票面利率8.44%；到期58只，规模79.38亿美元，净融资-41.18亿美元 [10] - 城投美元债：新发行10只，规模9.17亿美元，平均票面利率6.02%；到期27只，规模24.11亿美元，净融资-14.95亿美元 [11] CGS - NDI：中美企业AI战略加速分化 -- 数字经济周报(202507第1期) 核心观点 云计算龙头企业加码全球数据中心，中美企业AI战略分化，两大科技企业高强度投入与深耕区域市场，加速重塑全球云计算和人工智能竞争格局 [13] 中美企业战略情况 头部厂商加码全球数据中心建设，中美企业战略路径分化，美系厂商推进全球一体化布局，中资企业聚焦区域突破与生态建设，云计算基础设施竞争进入综合博弈阶段 [13][14] 各地区动态 - 中国：国务院复制推广上海自贸区试点成果，完善数字贸易规则 [14] - 美国：取消对中国芯片设计软件的出口限制 [15] - 欧洲：欧盟启动“量子欧洲战略” [15] 技术与智库动态 - 技术：日本Sakana AI和马斯克旗下xAI推出新算法和模型，推动AI性能与协作能力跃升 [15] - 智库：国际清算银行认为稳定币难成货币体系核心支柱 [16] 太湖远大 (920118.BJ)：深耕电缆材料行业，产品结构持续优化 核心观点 公司专注环保型线缆用高分子材料，产品结构和客户结构有望不断优化 [18] 公司情况 成立于2004年，产品分三类，应用广泛，股权结构稳定，近年来业绩总体稳健，2025年一季度业绩承压，后续需求和价格有望改善 [18][19] 行业情况 我国线缆用高分子材料行业集中度低但呈提升趋势，未来下游需求旺盛，行业向环保、高性能转型 [20] 投资建议 公司具备品牌与技术优势，募投项目投产和研发投入将提升产品国内渗透率，积极拓展国际市场和下游应用领域 [21] 食饮：乳业：原奶周期拐点渐近 核心观点 下游需求经历超常规波动后预计回稳，上游产能去化速度有望加速，原奶周期拐点渐近，明后年或迎较长上行周期 [23][26] 下游需求情况 中长期行业总量预计稳健增长，过去几年需求超常规波动，目前细分品类有不同表现，后续需求预计回稳，可能有消费刺激政策 [23] 上游产能情况 过去几年产能扩张，原奶价格波动，2024Q2开始去产能，目前产能去化趋势确定，牛肉价格上涨和牧场资金压力加大将加速去化，原奶价格下半年有望触底 [24][25] 科创板：《科创成长层指引》发布，强化政策支持 核心观点 上周科创板上涨1.71%，交易活跃度下降，上交所发布《科创成长层指引》优化支持政策 [28][29] 科创板表现 - 整体：日均成交额955.10亿元下降，平均换手率12.10%低于其他板块，行业除家用电器外均上涨 [28] - 估值：整体PE为53.56，与科创50估值差缩小 [29] 政策举措 《科创成长层指引》明确坚守定位、“新老划断”调出条件、强化信息披露和投资者适当性管理等举措 [29][30] 其他动态 - 浏览器：Perplexity推出Comet浏览器挑战谷歌Chrome [30] - 解禁：本周皓元医药等解禁比例大 [30] - 基金表现：上周科创板指数基金产品强于主题基金产品 [31]