股票投资评级 - 投资评级为"买入"，维持不变 [6][8] 公司基本情况 - 最新收盘价29 40元，总市值127亿元，流通市值126亿元 [2] - 总股本4 32亿股，流通股本4 27亿股 [2] - 52周内最高价30 57元，最低价19 51元 [2] - 资产负债率28 3%，市盈率40 27倍 [2] - 第一大股东为上海神马电力控股有限公司 [2] 业绩表现 - 2025H1营收7 0亿元（同比+27 7%），归母净利润1 6亿元（同比+13 6%） [3] - 2025Q2营收4 2亿元（同比+30 9%，环比+47 0%），归母净利润0 9亿元（同比+19 0%，环比+35 0%） [3] - 分业务板块：变电站复合外绝缘营收4 9亿元（同比+27 6%），橡胶密封件营收1 2亿元（同比+17 7%），输配电线路复合外绝缘营收0 8亿元（同比+71 8%） [3] - 毛利率：变电站47 0%（同比-3 3pcts），橡胶密封件54 1%（同比+7 3pcts），输配电线路10 2%（同比-18 2pcts） [3] 财务指标 - 2025H1毛利率44 4%（同比-2 9pcts），净利率22 8%（同比-2 8pcts） [4] - 费用率：销售7 1%（同比+1 2pcts），管理6 6%（同比-0 4pcts），财务-1 2%（同比-0 2pcts），研发4 5%（同比+0 4pcts） [4] - 2025H1新增订单9 8亿元（同比+34 6%），其中国内5 2亿元（同比+30 2%），海外4 6亿元（同比+39 5%） [4] - 2025Q2新增订单5 3亿元（同比+43 6%），其中国内2 9亿元（同比+49 4%），海外2 4亿元（同比+37 3%） [4] 市场开拓与项目进展 - 中标沙特中南、中西柔直换流站项目，为中东地区首个中标项目 [4] - 拟回购3-4亿元股份用于股权激励及员工持股计划 [5] - 股票期权激励计划：授予61人974 41万份，业绩考核目标为2025-2027年净利润分别不低于4 10/9 64/17 11亿元 [5] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：4 3/5 4/6 7亿元 [6] - 对应PE：30/24/19倍 [6] - 2025-2027年营收预测：18 63/24 84/31 77亿元，增长率38 55%/33 29%/27 92% [10] - 2025-2027年EPS预测：0 98/1 24/1 55元 [10]

英国可再生能源并网积压问题 - 英国可再生能源并网积压严重，高峰时期超过770吉瓦新能源项目等待接网，远超当前60吉瓦左右的新能源装机容量 [1] - 当前英国可再生能源项目从提交并网申请到接入电网的平均等待时间超过6年，其中30%的装机需等待10年以上 [1] - 并网积压导致英国能源转型步伐放缓，过去3年英国可再生能源发电量年均增幅降至4.45%，低于中长期清洁能源发展目标（年均增长率20%以上） [1] 问题核心原因 - 并网机制僵化，采用"先到先得"原则导致投机性、重复性申报接入，大量"僵尸项目"长期占位 [3] - 电网投资规划滞后，现有基础设施难以适应分布式、间歇性的新能源大规模接入 [4] - 英国输配电价监管框架（RIIO）鼓励电网企业压减投资规模，部分投资领域平均下调16%~24% [4] 改革措施TMO4+ - 设立"先准备好先连接"机制取代"先到先得"规则，设置"可行性"与"战略匹配"双重筛选标准 [6] - 预计清理约68%的"僵尸项目"，系统性释放被低效项目挤占的资源 [6] - 实施动态队列优化，对存量项目实行"进程淘汰制"，引入"弹性替补"规则和"区域容量再平衡" [7] - 简化并网审批流程，建立"一站式"审批平台，试点"预先核准制" [7] 电网升级计划 - 英国国家电网公司宣布2026年至2031年期间投资350亿英镑升级输电系统 [9] - 其中110亿英镑用于现有输电网络维护与升级，240亿英镑用于推进加速战略输电投资（ASTI）项目 [9] - 计划升级约3500千米的架空线路，使电力传输能力提高近一倍 [9] 对中国的启示 - 强化"电网超前投资"原则，加大对特高压、智能配电网、柔性输电技术的投资 [11] - 发挥"全国统筹+区域细化"模式优势，统一调度资源，加强规划刚性约束 [12] - 优化项目接入管理，基于"应并尽并、能并早并"原则形成项目优先级动态评分 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月29日公司发布一季报，Q1营收2.9亿元同比+23.4%，归母净利润0.7亿元同比+7.0% [4] - 市场持续开拓费用率提升，2025Q1毛利率、净利率分别46.8%/23.9%，同比分别-1.6/-3.7pcts，四项费用率总体上升2.5pct，短期略影响盈利能力 [4] - 2025年4月26日公司变压器套管新产品通过鉴定，有望带来业绩增量，套管已应用于全国15个省份，最长运行超6年，产品30年质保 [5] - 2025Q1新增订单4.47亿元，海外2.20亿元同增42%，国内2.27亿元同增12%，独家中标智利±600千伏超高压直流输电项目 [5] - 美国工厂已完成土地签署，正在进行厂区规划，预计2027年投产 [6] - 考虑美国关税不确定性和电网升级刚性，略下调2025 - 2027年归母净利润预测为4.3/5.4/6.7亿元（前值4.5/5.7/6.7亿元），对应PE分别为26/21/17倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价25.91元，总股本4.32亿股，流通股本4.27亿股，总市值112亿元，流通市值111亿元 [3] - 52周内最高/最低价29.95 / 19.51元，资产负债率28.3%，市盈率35.49，第一大股东为上海神马电力控股有限 [3] 盈利预测和财务指标 主要指标预测 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 1345 | 40.22 | 439.58 | 310.73 | 96.17 | 0.72 | 36.04 | 6.30 | 23.66 | | 2025E | 1863 | 38.55 | 576.39 | 426.63 | 37.30 | 0.99 | 26.25 | 5.79 | 19.29 | | 2026E | 2484 | 33.29 | 738.26 | 536.38 | 25.72 | 1.24 | 20.88 | 5.26 | 15.29 | | 2027E | 3177 | 27.92 | 914.14 | 669.59 | 24.83 | 1.55 | 16.73 | 4.72 | 12.51 | [10] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1345 | 1863 | 2484 | 3177 | | 营业成本（百万元） | 758 | 1070 | 1443 | 1876 | | 税金及附加（百万元） | 15 | 23 | 31 | 38 | | 销售费用（百万元） | 85 | 116 | 152 | 191 | | 管理费用（百万元） | 88 | 121 | 159 | 200 | | 研发费用（百万元） | 54 | 75 | 99 | 127 | | 财务费用（百万元） | -7 | 2 | 10 | 17 | | 资产减值损失（百万元） | -6 | -1 | -1 | -1 | | 营业利润（百万元） | 366 | 487 | 626 | 778 | | 营业外收入（百万元） | 1 | 1 | 1 | 1 | | 营业外支出（百万元） | 2 | 2 | 2 | 2 | | 利润总额（百万元） | 365 | 486 | 625 | 777 | | 所得税（百万元） | 55 | 60 | 88 | 107 | | 净利润（百万元） | 311 | 427 | 536 | 670 | | 归母净利润（百万元） | 311 | 427 | 536 | 670 | | 每股收益（元） | 0.72 | 0.99 | 1.24 | 1.55 | | 货币资金（百万元） | 383 | 330 | 291 | 268 | | 交易性金融资产（百万元） | 91 | 91 | 91 | 91 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 648 | 915 | 1183 | 1534 | | 预付款项（百万元） | 69 | 50 | 81 | 121 | | 存货（百万元） | 327 | 421 | 575 | 763 | | 流动资产合计（百万元） | 1655 | 1955 | 2418 | 3029 | | 固定资产（百万元） | 612 | 681 | 751 | 814 | | 在建工程（百万元） | 50 | 97 | 128 | 148 | | 无形资产（百万元） | 115 | 111 | 107 | 103 | | 非流动资产合计（百万元） | 822 | 975 | 1072 | 1151 | | 资产总计（百万元） | 2477 | 2930 | 3490 | 4180 | | 短期借款（百万元） | 101 | 151 | 181 | 201 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 357 | 414 | 560 | 779 | | 其他流动负债（百万元） | 189 | 273 | 360 | 468 | | 流动负债合计（百万元） | 647 | 837 | 1101 | 1448 | | 其他（百万元） | 53 | 158 | 258 | 358 | | 非流动负债合计（百万元） | 53 | 158 | 258 | 358 | | 负债合计（百万元） | 700 | 995 | 1359 | 1806 | | 股本（百万元） | 432 | 432 | 432 | 432 | | 资本公积金（百万元） | 509 | 509 | 509 | 509 | | 未分配利润（百万元） | 795 | 890 | 1005 | 1148 | | 少数股东权益（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他（百万元） | 41 | 105 | 185 | 286 | | 所有者权益合计（百万元） | 1777 | 1935 | 2131 | 2375 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 2477 | 2930 | 3490 | 4180 | | 成长能力 - 营业收入增长率(%) | 40.2 | 38.5 | 33.3 | 27.9 | | 成长能力 - 营业利润增长率(%) | 94.7 | 33.2 | 28.4 | 24.3 | | 成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%) | 96.2 | 37.3 | 25.7 | 24.8 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 43.6 | 42.6 | 41.9 | 41.0 | | 获利能力 - 净利率(%) | 23.1 | 22.9 | 21.6 | 21.1 | | 获利能力 - ROE(%) | 17.5 | 22.0 | 25.2 | 28.2 | | 获利能力 - ROIC(%) | 16.2 | 19.6 | 21.7 | 23.8 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 28.3 | 34.0 | 38.9 | 43.2 | | 偿债能力 - 流动比率 | 2.56 | 2.34 | 2.20 | 2.09 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 2.69 | 2.63 | 2.61 | 2.57 | | 营运能力 - 存货周转率 | 2.79 | 2.86 | 2.90 | 2.80 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.60 | 0.69 | 0.77 | 0.83 | | 每股指标 - 每股收益（元） | 0.72 | 0.99 | 1.24 | 1.55 | | 每股指标 - 每股净资产（元） | 4.11 | 4.48 | 4.93 | 5.49 | | 估值比率 - PE | 36.04 | 26.25 | 20.88 | 16.73 | | 估值比率 - PB | 6.30 | 5.79 | 5.26 | 4.72 | | 现金流量表 - 净利润（百万元） | 311 | 427 | 536 | 670 | | 现金流量表 - 折旧和摊销（百万元） | 82 | 87 | 104 | 121 | | 现金流量表 - 营运资本变动（百万元） | -238 | -216 | -270 | -310 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 5 | 13 | 18 | 25 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元） | 160 | 312 | 388 | 506 | | 现金流量表 - 资本开支（百万元） | -92 | -203 | -204 | -205 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -54 | -40 | 3 | 3 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元） | -146 | -243 | -201 | -202 | | 现金流量表 - 股权融资（百万元） | 52 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资（百万元） | 101 | 150 | 130 | 120 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -194 | -275 | -356 | -447 | | 现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元） | -41 | -125 | -226 | -327 | | 现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元） | -27 | -53 | -39 | -23 | [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月29日公司发布一季报，2025Q1营收2.9亿元同比+23.4%，归母净利润0.7亿元同比+7.0% [4] - 市场持续开拓费用率提升，2025Q1毛利率、净利率分别46.8%/23.9%，同比分别-1.6/-3.7pcts，四项费用率总体上升2.5pct，短期略影响盈利能力 [4] - 2025年4月26日公司变压器套管新产品通过鉴定，已应用于全国15个省份，最长运行超6年，产品30年质保，有望带来业绩增量 [5] - 2025Q1新增订单4.47亿元，海外2.20亿元同增42%，国内2.27亿元同增12%，独家中标智利±600千伏超高压直流输电项目 [5] - 美国工厂已完成土地签署，正在进行厂区规划，预计2027年投产 [6] - 考虑美国关税不确定性和电网升级刚性，略下调2025 - 2027年归母净利润预测为4.3/5.4/6.7亿元（前值4.5/5.7/6.7亿元），对应PE分别为26/21/17倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价25.91元，总股本4.32亿股，流通股本4.27亿股，总市值112亿元，流通市值111亿元 [3] - 52周内最高/最低价29.95 / 19.51元，资产负债率28.3%，市盈率35.49，第一大股东为上海神马电力控股有限 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1345|1863|2484|3177| |增长率(%)|40.22|38.55|33.29|27.92| |EBITDA（百万元）|439.58|576.39|738.26|914.14| |归属母公司净利润（百万元）|310.73|426.63|536.38|669.59| |增长率(%)|96.17|37.30|25.72|24.83| |EPS(元/股)|0.72|0.99|1.24|1.55| |市盈率（P/E）|36.04|26.25|20.88|16.73| |市净率（P/B）|6.30|5.79|5.26|4.72| |EV/EBITDA|23.66|19.29|15.29|12.51|[10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1345|1863|2484|3177| |营业成本（百万元）|758|1070|1443|1876| |税金及附加（百万元）|15|23|31|38| |销售费用（百万元）|85|116|152|191| |管理费用（百万元）|88|121|159|200| |研发费用（百万元）|54|75|99|127| |财务费用（百万元）|-7|2|10|17| |资产减值损失（百万元）|-6|-1|-1|-1| |营业利润（百万元）|366|487|626|778| |营业外收入（百万元）|1|1|1|1| |营业外支出（百万元）|2|2|2|2| |利润总额（百万元）|365|486|625|777| |所得税（百万元）|55|60|88|107| |净利润（百万元）|311|427|536|670| |归母净利润（百万元）|311|427|536|670| |每股收益（元）|0.72|0.99|1.24|1.55| |货币资金（百万元）|383|330|291|268| |交易性金融资产（百万元）|91|91|91|91| |应收票据及应收账款（百万元）|648|915|1183|1534| |预付款项（百万元）|69|50|81|121| |存货（百万元）|327|421|575|763| |流动资产合计（百万元）|1655|1955|2418|3029| |固定资产（百万元）|612|681|751|814| |在建工程（百万元）|50|97|128|148| |无形资产（百万元）|115|111|107|103| |非流动资产合计（百万元）|822|975|1072|1151| |资产总计（百万元）|2477|2930|3490|4180| |短期借款（百万元）|101|151|181|201| |应付票据及应付账款（百万元）|357|414|560|779| |其他流动负债（百万元）|189|273|360|468| |流动负债合计（百万元）|647|837|1101|1448| |其他（百万元）|53|158|258|358| |非流动负债合计（百万元）|53|158|258|358| |负债合计（百万元）|700|995|1359|1806| |股本（百万元）|432|432|432|432| |资本公积金（百万元）|509|509|509|509| |未分配利润（百万元）|795|890|1005|1148| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| |其他（百万元）|41|105|185|286| |所有者权益合计（百万元）|1777|1935|2131|2375| |负债和所有者权益总计（百万元）|2477|2930|3490|4180| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|40.2|38.5|33.3|27.9| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|94.7|33.2|28.4|24.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|96.2|37.3|25.7|24.8| |获利能力 - 毛利率(%)|43.6|42.6|41.9|41.0| |获利能力 - 净利率(%)|23.1|22.9|21.6|21.1| |获利能力 - ROE(%)|17.5|22.0|25.2|28.2| |获利能力 - ROIC(%)|16.2|19.6|21.7|23.8| |偿债能力 - 资产负债率(%)|28.3|34.0|38.9|43.2| |偿债能力 - 流动比率|2.56|2.34|2.20|2.09| |营运能力 - 应收账款周转率|2.69|2.63|2.61|2.57| |营运能力 - 存货周转率|2.79|2.86|2.90|2.80| |营运能力 - 总资产周转率|0.60|0.69|0.77|0.83| |每股指标 - 每股收益（元）|0.72|0.99|1.24|1.55| |每股指标 - 每股净资产（元）|4.11|4.48|4.93|5.49| |估值比率 - PE|36.04|26.25|20.88|16.73| |估值比率 - PB|6.30|5.79|5.26|4.72| |现金流量表 - 净利润（百万元）|311|427|536|670| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|82|87|104|121| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|-238|-216|-270|-310| |现金流量表 - 其他（百万元）|5|13|18|25| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|160|312|388|506| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-92|-203|-204|-205| |现金流量表 - 其他（百万元）|-54|-40|3|3| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-146|-243|-201|-202| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|52|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|101|150|130|120| |现金流量表 - 其他（百万元）|-194|-275|-356|-447| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-41|-125|-226|-327| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|-27|-53|-39|-23|[11]

电网升级改造 - 国网高安市供电公司对10千伏924城区工业Ⅱ线叠翠家园支线进行综合检修与台区改造，提升区域供电可靠性[1] - 带电作业避免沿线12个台区、800余户居民停电，实现检修期间"零感知"[2] - 更换老化真空开关及隔离开关，新设备具备更强灭弧能力和自动化功能，可有效减少故障停电范围[2] 设备与技术升级 - 01号台区老旧跌落保险更换为新型熔断器，过载保护特性大幅降低台区短路风险[2] - 新建02号叠翠家园配电台区，新增400千伏安变压器1台，进行负荷切割[2] - 双台区布点后户均容量提升至3千伏安，彻底解决低电压问题[2] 作业成效 - 累计投入人员20人、车辆2台，多班组协同作战较原计划提前3小时完工[3] - 今年以来已开展配网改造项目100余项，带电作业覆盖率提升至85%[3] - 改造项目惠及用户2万余户，为迎峰度夏期间电网安全稳定运行打下基础[3]

西班牙葡萄牙大停电事件 - 西班牙和葡萄牙遭遇史无前例的大规模停电 导致交通瘫痪 医疗系统告急 社会几近停摆 [2] - 停电前西班牙电力系统已发生3起断电事故 第三起事故直接导致伊比利亚半岛停电 [2] - 停电持续10多小时 造成保险损失1-3亿欧元 其中超市冷链损失达5300万欧元 [2] - 35000名乘客被困列车超10小时 医院启用备用发电机 电子支付系统瘫痪 [3] - 西班牙副首相表示正在分析7.5亿个数据点 调查所有可能性 [3] 停电原因分析 - 部分媒体猜测可再生能源是主因 因风电光伏缺乏电网惯性 [4] - 西班牙政府否认可再生能源导致停电的说法 [4] - 专家认为应增加而非减少可再生能源比例 [4] - 其他可能原因包括大气振动 网络攻击 西法电网互联中断 [5] - 西班牙电网公司否认大气振动和网络攻击的说法 [5] - 专家指出电力系统运行异常与意外事件叠加是主因 [5] 电网基础设施问题 - 44.2%受访者认为电网现代化很重要 41.7%支持投资关键基础设施 [5] - 西班牙在能源储存领域投资不足 需从欧洲层面应对风险 [6] - 欧洲需同步推进可再生能源发电与电网升级投资 [6] - 美国电网老旧 面临气候和网络攻击双重威胁 [8] - 气候变化加剧极端天气 增加电网压力 [8] 美国电网风险 - 美国官员警告今夏可能发生大规模停电 [7] - 美国三大电网老旧 电力需求增长带来压力 [8] - 气候变化导致飓风增强 增加停电风险 [8] - 极端热浪和长时间停电风险上升 [8] - 美国停电频率增加 基础设施无法满足需求 [9]

核心观点 报告对多个行业和公司进行研究分析，涉及固定收益、科技、电力设备与新能源、传媒、银行、电子、食品饮料、建筑建材、交运、可选消费、有色金属、钢铁、保险、房地产、通信、医药、汽车、军工等行业，对各公司业绩表现、发展前景进行评估并给出投资评级 [2][4][5]。 固定收益行业 - 短期美债 6 月到期冲击或被高估，中长期美债到期与发行压力不大，供给对美债利率影响有限，关注三季度债务上限上调后的供给冲击 [2] - 中期美国基本面有下行压力，若经济衰退美债或为高胜率品种，长期美债海外需求或下滑，欧债、日债和黄金可能成替代品种 [2] - 近两周关税尾部风险下降，市场进入“关税疲劳期”，全球风险偏好修复，后续关注实际经济数据和关税谈判进展，四月 PMI 数据大概率走弱 [2] 科技行业 - 印度对美出口智能手机具备相对关税成本优势，苹果理论上有从印度出口美国所需手机的产能规划，但首发能力欠缺，量产初期产品仍需从中国出口 [4] - 印度零部件国产化刚起步，声学、光学、面板等主要零部件需依赖亚洲其它国家供应链，涉及印度本地和中国相关公司 [4] 电力设备与新能源行业 - 5 月锂电产业链样本企业总体排产环比稍降，主要受国内强制配储政策取消和美国加征关税冲击影响，长期看好锂电产业链供需改善 [5] - 葡西法大范围停电或强化欧洲电网升级投资需求，看好我国电力设备出海企业投资机会，直流电网故障阻隔优势或提升 [6] 传媒行业 - 凤凰传媒 25Q1 营收下降但净利高增长，主因所得税优惠政策延续，主业稳健，维持“买入”评级 [7] 银行与证券行业 - 交通银行 25Q1 归母净利润等增速有变化，关注点包括资产扩张提速等，收入多元、经营稳健，维持 A/H 股增持/买入评级 [9] - 工商银行 25Q1 归母净利润等同比下降，但信贷投放稳健，资产质量平稳，龙头地位稳固，A/H 股维持买入评级 [13] - 中国银河 25Q1 营收和归母净利增长，投资同比增长亮眼，轻资本业务持续增长，A/H 分别维持增持/买入 [49] - 招商银行 25Q1 业绩波动，主因投资类收益下滑等，零售战略有护城河效应，维持 A/H 股买入/增持评级 [54] - 中信证券 25Q1 营收和归母净利增长，投资、经纪业务是驱动力，资产负债表扩张，龙头地位巩固，A/H 股均维持买入评级 [62] - 东方证券 1Q25 收入和归母净利润增长，投资类和经纪净收入驱动，预计全年业绩稳健增长，A/H 股均维持买入评级 [63] 电子行业 - 水晶光电 2024 及 1Q25 归母净利同比增长亮眼，得益于多元化战略和产品结构优化，看好其光学创新与 AR 共驱成长，维持买入评级 [11] - 石基信息 24 年业绩低于预期，受下游需求和减值影响，但 SaaS 化等基础完备，看好海外市场开拓，维持“买入” [25] - 华海清科 2024 及 25Q1 营收和归母净利润增长，CMP 新签订单中先进制程占比大，看好平台化发展战略，维持“买入”评级 [43] - 广和通 1Q25 业绩下滑系出售业务所致，看好物联网模组市场复苏和公司发展前景，维持“买入”评级 [44] - 浪潮信息 25Q1 营收加速，主因算力市场需求旺盛，25 年或迎来营收高增长，维持“买入”评级 [47] - 经纬恒润 24 年亏损扩大，1Q25 亏损收窄，营收高增长主因域控产品出货量提升，看好汽车电子业务平台优势，维持“买入”评级 [54] 食品饮料行业 - 贵州茅台 25Q1 总营收和归母净利稳健增长，产品和渠道端表现良好，领先优势助力经营势能向上，维持“买入” [12] - 重庆啤酒 25Q1 业绩超预期，规模效应带动成本下降和费效提升，全年成本红利释放，期待利润增长，维持“买入”评级 [32] - 中炬高新 25Q1 经营承压，主因库存去化和费用控制，营销体制改革有望改善经营，维持“买入” [52] - 山西汾酒 24 年和 25Q1 营收和归母净利增长，25 年定调“稳健”，产品、渠道和市场端经营向上趋势不改，维持“买入” [57] 建筑建材行业 - 鸿路钢构 25Q1 营收增长，归母净利下降但扣非净利增长，智能化改造后盈利能力改善，维持“买入”评级 [14] - 隧道股份 25Q1 营收和归母净利下降，主要系春节后经营恢复慢，预计 Q2 改善，全年目标彰显信心，维持“买入” [55] - 福莱特玻璃 25Q1 收入和归母净利下降，但光伏玻璃价格企稳回升，盈利能力环比有望改善，A/H 均维持“增持” [48] 交运行业 - 大秦铁路 24 年和 25 年 1Q 营收和归母净利下降，执行高分红政策，股息率有吸引力，维持“增持”评级 [15] 可选消费行业 - 海尔智家 1Q25 营收和归母净利润增长，得益于内销、海外市场和数字化改革，维持“买入”评级 [16] - 丸美生物 24 年和 25Q1 营收和归母净利增长，连续 9 个季度营收快增，毛利率提升，有望继续增长，维持增持评级 [18] - 万辰集团 2025 年 Q1 营收和归母净利大幅增长，量贩业务净利率优化，上调投资评级至“买入” [20] - 安克创新 2024 年和 1Q25 营收和归母净利润增长，得益于产品结构优化和汇兑收益，看好长期趋势，维持“买入” [28] - 同庆楼 2024 年和 1Q25 营收和归母净利有变化，开店高峰期已过，“双春年”有望撬动利润弹性，维持“买入”评级 [29] - 比音勒芬 2024 年和 1Q25 营收增长但归母净利润下降，盈利短期承压，营收稳健，维持“买入”评级 [46] - 莱克电气 一季度营收增长但归母净利润下降，核心零部件业务放量，海外产能释放和厨电制冷新产品线有望贡献增量，维持“买入” [61] 有色金属与钢铁行业 - 永兴材料 2025 年 Q1 营收和归母净利下降，锂价下行拖累业绩，但公司推进产能扩张，维持增持评级 [24] - 嘉元科技 2024 年业绩承压，25Q1 环比修复，维持增持评级 [38] - 盛和资源 2025 Q1 营收和归母净利增长，业绩或受益于稀土价格走强，维持“买入”评级 [41] - 贵研铂业 2024 年和 2025Q1 营收和归母净利增长，业绩有望受益于贵金属价格上行，维持“增持”评级 [41] - 北方稀土 2024 年营收和归母净利下降，2025 年 Q1 改善，稀土行业或至景气拐点，维持增持评级 [44] - 常宝股份 2025 年 Q1 营收和归母净利下降，新产线将建成且开拓新兴领域，维持增持评级 [63] - 斯瑞新材 2024 年营收和归母净利增长，拓宽铜合金产品应用领域，业绩稳健，维持“增持”评级 [64] 保险行业 - 中国财险 1Q25 净利润增长，受承保表现改善和投资收益提升驱动，维持“买入”评级 [26] 房地产行业 - 华发股份 25Q1 增收不增利，但全口径销售亮眼，积极优化库存结构，维持“增持”评级 [35] - 滨江集团 25Q1 营收和归母净利润增长，处于交付高峰，深耕杭州优势显著，维持“买入”评级 [47] - 城投控股 2025Q1 营业总收入和归母净利润增长，结算规模提升，市值管理积极，维持“买入” [26] 通信行业 - 亨通光电 2024 年和 2025 年 Q1 营收和归母净利增长，海外业务收入突破百亿，看好业务发展前景，维持“买入”评级 [51] 医药行业 - 南微医学 2024 年和 1Q25 收入和归母净利润增长，看好集采影响消化后业绩增长，维持买入评级 [37] - 春立医疗 1Q25 收入和归母净利润增长，海外收入增长带动业绩稳健，看好海外收入持续增长，维持买入评级 [48] - 微电生理 1Q25 收入和归母净利增长，毛利率和净利率提升，现金流改善，看好 25 年收入增长，维持“买入” [50] - 迈瑞医疗 24 年和 1Q25 收入和归母净利有变化，国内业务边际改善，看好 25 年稳健发展，维持“买入” [56] 汽车行业 - 星宇股份 2025 年 Q1 营收和归母净利增长，符合预期，新项目和海外拓展有望推动增长，维持“买入”评级 [57] - 汇川技术 24 年业绩低于预测，25Q1 超预期，看好巩固工控与新能源汽车领域地位，维持买入 [59] - 新泉股份 24 年和 25Q1 营收增长但归母净利略低于预期，品类扩张和海外项目有望放量，维持买入 [60] 石油与化工行业 - 中国海油 Q1 营业收入和归母净利润有变化，稳油增气、提质降本效果好，维持 A/H“买入”评级 [20] - 桐昆股份 25 年一季报营收和归母净利润有变化，行业产能增速放缓后供给格局优化，维持“增持”评级 [31] - 中国石油股份 Q1 营业收入和归母净利有变化，天然气产销量增加，维持“增持”评级 [34] 军工行业 - 京东方 A 2024 年和 1Q25 营收和归母净利增长，LCD 面板供需改善，盈利能力提升，维持“买入”评级 [35]