程强系德邦证券研究所所长、首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 PART.01 PART.02 市场概览 2025年10月13日周一，A股市场低开高走，上证指数微跌、科创50领涨；国债期货全线收涨；商品市场 分化，金银均创新高。 市场行情分析 1）股票市场：外围不确定导致波动提升 市场明显调整，宽基指数分化。当地时间10月10日，美国总统特朗普表示，将从2025年11月1日起，对 所有从中国进口的商品加征额外100%的关税，外部冲击下今日A股市场大幅低开后震荡反弹，上证指 数收报3889.50点下跌0.19%，创业板指报3078.76点下跌1.11%；科创50指数逆势上涨1.40%。全市场 1682只个股上涨、3628只下跌，成交额合计2.37万亿，较前一交易日（2.53万亿）缩量约6.3%。 资源品与自主可控领涨。受北方稀土四季度稀土精矿价格环比上调37%及稀土出口管制政策催化，板块 全天领涨，北方稀土、包钢股份等多股涨停。中美摩擦下贵金属避险属性凸显，沪金期货上涨1.99%再 创年内新高或带动黄金股走强，西部黄金涨停；同时，特朗普提出"对所有关键软件实施出口管制"，或 带动国产科技自强情绪提升，可控核聚 ...

美元资产前景如何？ 戴旻对第一财经分析称，从宏观经济基本面来看，美国整体经济目前仍处于比较偏稳健的阶段。一方 面，美股上市公司的盈利预期从4月"对等关税"宣布后，起初有所下调，但从4月至今，企业盈利增长预 期一直在往上调，三季度盈利预测约在7%~10%之间。此后，如果利率中枢进一步下行，会对盈利产生 更多支撑。另一方面，虽然美国劳动力市场各项数据在走弱，但总体仍处在一个基本平衡的状态。 结合两方面来看，美国整体仍处在向上的经济周期中，只是增长速度会放缓。此外，这种趋势也受到全 球人工智能（AI）发展周期的推动，AI上游的半导体、芯片目前处于上行周期。AI从2022年底到2023 年初开始发展，去年7月到今年4月，半导体行业处在一个短暂下行周期，但从今年5月开始基本从底部 恢复了。AI周期与宏观周期叠加，使得美国市场面对的基本面处于虽然放缓、但仍稳健的状态。 美联储近期终于重启降息，且后续降息路径基本符合市场此前预期。从股票、信贷再到贵金属，许多资 产价格都被推至历史新高或多年最高水平，市场遍布乐观情绪。虽然美联储降息周期对全球市场和风险 情绪是一大利好，但本轮降息又伴随着对美联储独立性受干预的担忧。此外，特朗 ...