（原标题：459.8万个5G基站之后，新基建如何再进阶丨四中全会预热） 21世纪经济报道记者 周潇枭 见习记者 冉黎黎 北京报道 累计建成5G基站459.8万个、千兆端口数达3053.2万个、"5G+工业互联网"建设项目超过2 万个、智能算力规模达788EFLOPS（每秒百亿亿次浮点运算）......我国"十四五"规划纲要提出，加快建设新型基础设施。来到"十四五"收官之年， 相关建设已成效显著。 近日发布的八篇"钟才文"文章中提到，传统和新型基础设施建设蕴含重大机遇。面向未来，新型基础设施建设如何抓住"重大机遇"、实现再进 阶，也成为各界关注的重要议题。 据了解，新型基础设施的主要框架体系由信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施三方面内容构成。在新型基础设施涉及的多个领域中， AI、算力、5G等成为关乎下一步发展的热词。 "新型基础设施建设关系到整个产业结构升级和经济可持续发展，关系到高技术应用场景的落实。"启铼研究院首席经济学家潘向东对21世纪经济 报道记者表示，"十四五"规划时人工智能还没有大规模发展，而"十五五"时期或将突出与人工智能相关的基础设施，包括支持智能算力基础设 施、算力网络和数据中心等。 ...

《管理办法》明确，国家发展改革委将根据各类项目性质和特点、所在区域经济社会发展水平、地 区节能降碳目标完成情况等，统筹支持各地节能降碳项目建设，适度向碳达峰碳中和、节约能源、发展 循环经济工作突出的地区以及国家生态文明试验区等倾斜。 从支持范围来看，《管理办法》支持重点行业领域节能降碳、煤炭消费清洁替代、循环经济助力降 碳、低碳零碳负碳示范、碳达峰碳中和基础能力建设等项目。 "《管理办法》明确的这几个方向，是基于我国碳排放结构的现实与战略考量。如电力、钢铁等重 点行业是碳排放主体，其节能降碳对实现'双碳'目标至关重要。循环经济通过资源高效利用从源头减少 排放，煤炭清洁替代直接关乎能源结构优化，而低碳零碳负碳示范项目则着眼于前沿技术突破和未来竞 争力培育。"在陈晓华看来，这几个方向共同构成了当前减排攻坚与长期深度脱碳的战略布局。 在重点行业领域节能降碳项目中，《管理办法》除了支持电力、钢铁、有色、建材、石化、化工、 机械等重点行业节能降碳改造外，还特别提到"支持以工业园区、产业集群为载体整体部署并规模化实 施的节能降碳改造。支持供热、算力等基础设施节能降碳改造"。 原标题：支持供热、算力等基础设施节能降碳改造 ...

明日主题前瞻 1、核聚变 | 据凤凰网报道，中核集团核工业西南物理研究院在磁约束核聚变能量导出关键技术领域取得重要进展。研究团队自主设计并建成了用于聚变能 量导出研究的工程性液态金属和氦气工质热工研究台架，并已全面投入运行。这标志着我国构建起覆盖聚变堆全工况、具备国际领先水平的液态金属与氦冷 技术研究体系，为未来聚变堆的工程化应用奠定了关键实验基础。 点评：分析认为，能量导出热工实验台架的全面建成，是我国在核聚变关键设备与技术自主化能力上的重要体现。该成果显著提升了我国在液态包层和氦冷 系统领域的工程验证能力与技术储备，表明我国已系统掌握包括主风机、高效换热器等在内的氦冷系统设计、制造与集成核心技术。这一进展将有力支撑我 国聚变实验堆的后续建设，推动ITER计划顺利实施，为人类最终实现聚变能源梦想奠定坚实的工程与技术基础。 2、商业航天 | 据央广网报道，近日，由全国载人航天标准化技术委员会组织提出的国际标准项目ISO/NP14620-5《航天系统一安全性要求一第5部分：载人 航天器》，在国际标准化组织（ISO）正式注册立项。这是我国载人航天领域首个成功立项的国际标准，也是该领域在国际规则制定中的首次突破，为 ...

" 24小时能成单的红利期不再。关系、资金和运维，什么是这门 重资产贸易的真壁垒？ " 作者丨 赵之齐 编辑丨 胡敏 林宇至今仍记得，2023年算力市场的那场疯狂： 即便是半夜两三点，微信也还在不断弹出客户对接需求的新消息。那时人们怕的不是贵，而是缺货，大家 顾不上纠结价格高低、也来不及担心合作有坑，一天之内签单打款的情况，时有发生。 那是属于GPU的黄金时代：一台机器的利润动辄五六万，极端情况甚至能到上百万，每个科技群都在追问 算力货源，人人都想分一杯羹。 刘庆就是在那股热潮的吸引下，一头扎进这个领域。此前他在二线云大厂工作了4年，带过15个销售，做 出年业绩近3个亿的亮眼成绩，但业绩蹭蹭上涨的同时，薪水却没有多大改观。 不甘于此的他，转身投向GPU贸易，起初靠"倒卖"算力卡和整机赚差价，后来开始搭建算力池。 但黄金时期就像一场短梦。如今，成单周期逐渐拉长，GPU贸易商正在经历残酷洗牌，活跃在算力群里 的"有GPU资源"头像一个个消失。今年年初入行的销售陈立，直到九月才开出第一单，且仅仅是配件。 （算力厂商真实生存情况到底如何？欢迎添加作者微信 Ericazhao23 交流。） "今年做GPU贸易生意的，恐 ...

海外宏观环境 - 美国8月非农就业仅增2.2万人，远低于预期的7.9万人及7月修正值，且6月数据下修至减少1.3万人，失业率升至4.3%，显示劳动力市场压力加剧 [2] - 美国8月通胀同比上涨2.9%，环比上涨0.4%，呈现温和回升态势 [2] - 美国总统特朗普威胁从11月1日起对华加征100%关税，其背后原因包括美联储降息周期提供了政策底气，以及当前关税税率未达预期 [2] - 考虑到执行层面的巨大阻力，100%关税政策最终完全落地的可能性有限 [2] 国内宏观环境 - 下半年以来，投资、消费、地产增速持续放缓，经济内生修复动力偏弱，需求回落压力上升 [2] - 物价指数在反内卷政策推进下出现企稳迹象，有望带动中上游利润修复，但价格能否向下游传导有待观察 [2] - 出口虽回落但仍有韧性，显示出中国商品全球竞争优势较大，市场份额仍在稳步提升 [2] - 随着经济增速放缓，政策加码可能性上升，且刺激消费的必要性或高于投资 [2] - 10月将召开二十届四中全会，研究“十五五”规划建议，有望释放中长期政策改革优化信号，进一步提振市场信心 [2] - 中长期政策规划中，科技创新方向大概率继续获得强力支持，形成科技成长新催化；民生保障与收入改善方面，或将更注重长效机制的优化 [2] A股市场观点与配置策略 - 国内经济基本面面临回落压力，投资、消费回落，价格指标偏弱 [3] - A股资金面保持活跃，成交额高位，增量资金入市，市场热度较高 [3] - 政策面短期内以落实已部署政策为主，四季度政策小幅加码有望改善投资放缓压力 [3] - 外部环境方面，外部关税扰动再起但影响或弱于上一轮，美联储降息预期回升，短期风险相对缓和 [3] - 10月二十届四中全会“十五五”规划相关内容有望释放利好信号，推动市场偏强运行，科技创新方向有望延续偏强 [3] - 考虑到科技成长方向年内已较大幅上行，四季度市场风格切换概率上升，10月利好释放后，市场阶段性止盈、调仓意愿可能上升，导致科技成长方向波动放大，上行空间收窄 [3] - 建议在10月末对科技成长方向适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向 [3] - 短期可关注科技（AI、机器人、算力、TMT、半导体等）、有色金属、新能源等主题机会，但月末建议适度止盈 [3] - 四季度风格切换概率上升，均衡布局中大盘宽基指数（如沪深300、中证500、创业板）预计相对更稳健，月末可适度降低创业板持仓，回归均衡、红利低波方向 [3] - 配置策略以均衡为基石，先科技成长后稳健，短期科技成长偏强，但10月末可转向均衡、稳健风格 [3] - 持续关注全球化、多资产机会，如日股、欧股、黄金等多资产分散化布局 [3] 大类资产配置观点 - 对A股、美股、美债、美元、原油持相对乐观观点 [5] - 对港股、利率债、信用债、可转债、日股、黄金、货币/存款持中性观点 [5] - 对原油的观点由上期的相对谨慎转为本期的相对乐观 [5]

回顾历史，上一次成长价值收益分化达到类似极端位置，为924行情成长风格大幅领先价值风格，可从2024年11月起，价值风格开始发力，逐步占据优势， 截至今年5月，国证价值100指数上涨6.59%，而成长100指数下跌1.30%，充分展现了风格收益的收敛特性。此后，成长100涨49.88%，价值100涨14.57%，分 化程度再次来到历史极端位置。 自5月以来，市场风险偏好显著提升，国产算力等科技行业成为领涨先锋，推动成长风格强劲回升。然而，家电、银行、交运等行业由于缺乏热门叙事，涨 幅明显落后，导致价值风格相对滞涨。 从收益分化数据来看，过去3个月成长与价值风格的收益差绝对值，已超过历史90%分位水平，当前二者收益分化程度处于历史罕见的极端高位。但物极必 反，这种高分化态势后续有望逐步缓解。 价值ETF跟踪的国证价值100指数采用"低估值+高分红+高自由现金流率"的筛选标准，精准锁定市场中的低估优质企业。当市场沉迷于短期热点时，低估值 资产的价值往往被忽视，但历史证明，"被低估却质地优良"的企业，能够在维持"抗风险"基本盘的同时实现估值抬升带来的盈利。 在市场风格轮动的关键时刻，易方达价值ETF（基金代码：15 ...

股市天天创新高，金价也在飙升。按理说，一边是信心满满的资本市场，一边却是买黄金避险的焦虑情绪，这两种现象不该同时出现。但偏偏就这样发生 了。 《金融时报》的专栏作家Tej Parikh在一篇题为《为什么经济让人这么困惑》的文章里，用了一个形象的比喻：" 薛定谔的经济 "。意思是：美国经济看上 去既繁荣又脆弱，既强劲又不稳。GDP、消费、就业、股市都不错，但同时却又充满了不确定性【1】。 如果我们仔细看数据，会发现这种"混乱感"确实有迹可循。根据Consensus Economics的统计，美国2025和2026年的GDP增速预测，专业经济学家之间 的分歧比疫情前高出一倍。在欧洲，BNP Paribas 的研究也发现，今年对欧元区经济的预测分歧不减反增，完全打破了往年"越到年底越趋同"的规律。连 各国央行也意见不一：美联储内部对降息时点看法南辕北辙，英国央行货币政策委员会的分歧更是创下十年新高。 宏观预测向来不是精确科学，但现在连方向感都没了。过去投资者还能靠"共识"来判断经济周期，如今连共识都碎了。 在最近这段时间里，宏观经济学家、基金经理、以及散户投资者们，都在同一个问题上犯糊涂： 经济到底好不好 ？ 信息 ...

市场行情与表现 - 10月13日A股市场大幅低开，以光模块为核心的海外算力板块出现调整，创业板人工智能指数盘中一度下探逾5% [1] - 光模块含量超51%的创业板人工智能指数成份股大面积下跌，中际旭创、联特科技跌超5%，新易盛、锐捷网络、天孚通信等多股跌超2% [1] - 截至盘中，市场关注的“易中天”组合已出现四连跌 [1] - 创业板人工智能ETF（159363）盘中触及5%跌幅，随后跌幅收窄至2.86%，实时成交额超5亿元 [1] 机构观点与行业基本面 - 中金公司认为短期冲击不改中期趋势，中国资产重估仍在延续，本轮事件对A股的冲击预计将弱于4月初时期 [3] - 2025年前三季度全球AI高景气延续，应用侧持续发力，OpenAI发布Sora2，多模态应用迎来发展，Oracle、谷歌等头部大厂保持高投入 [3] - 英伟达GB300等超节点方案加速发货，ASIC出货比例有望逐步提升，光模块、液冷等细分领域业绩增长最为明显 [3] - 中信建投认为算力的资本开支具有持续性，调整是机会，建议关注OCS、CPO、CPC、空芯光纤等新技术、新产品的商业化进展 [3] - 国信证券表示AI高景气度延续，算力基础设施持续受益，北美CSP云厂计划2025财年资本开支超过3700亿美元（同比增长40%） [4] 投资产品与指数 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [4] - 该指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量超51%（截至2025年9月30日） [4] - 截至9月30日，创业板人工智能ETF（159363）最新规模超43亿元，近1个月日均成交额超11亿元，在跟踪同一指数的7只ETF中规模与流动性居首 [4]

记者 牛钰 "难受了一年，现在终于回本了。"10月9日，"00后"股市投资者小陈望着自己仅盈利1400元的股票账 户，长舒了一口气。"这一年小赚100%。"赚了钱的白先生对着一涨再涨的科技股陷入纠结——要不要 卖出部分大涨的有色金属股票，押注未知的狂飙？ 小陈和白先生都是在2024年9月24日A股强势上涨时开户入市的年轻投资者。这轮被称作"9·24"的行情， 启动之初吸引了大量中小投资者跑步入场。他们都希望抓住这波股市"泼天的红利"。 2025年10月9日，A股国庆长假后的首个交易日，三大指数集体高开高走，截至收盘，上证指数收于 3933.97点，创下2015年8月以来近十年的高点。与"9·24"行情启动当日相比，A股的总市值上涨了 51.57%，上证指数上涨37.4%至3933.97点，深证成指的涨幅为62.71%，创业板指、科创50、北证50等指 数的涨幅均超过100%。 但在光鲜的K线背后，市场起伏，板块轮动，很多新股市投资者在震荡中反复经历"割肉""卖飞""踏 空"……白酒股的信仰崩塌、地产股的泡沫消散，投资者在科技股的浪潮中寻找新的罗盘。 盈亏之间的数字跳动，记录着这些懵懂投资者的"股市修行"，也书 ...

中美贸易摩擦扰动再现，周五全球风险资产普跌，风险偏好显著回落。与4月初中美对等关税摩擦的市 场影响比较，当前A股指数中枢更高，但也别低估了市场对中美摩擦的适应性和学习效应。股指期货调 整幅度和VIX指数的上行幅度更低。中美贸易摩擦扰动，时点意料之外，方向情理之中。美国对贸易摩 擦负面影响的忍耐力有边界。只要美国无法将贸易壁垒树立在中国与中国贸易伙伴之间，贸易摩擦对A 股的影响就很难超过4月初的水平。同时，需求有提振空间的认知也相对充分。26年中前后有供需向上 拐点的预期并不容易被破坏。我们认为，A股行情演绎模式类似4月初，但幅度可能更低。下周脉冲式 调整后，不必悲观。 智通财经APP获悉，申万宏源发布策略报告指出，短期中美贸易摩擦扰动下，风险偏好驱动资产 + 顺周 期资产可能调整。而稳定资本市场预期是应有之义，对冲类资产可能脉冲式占优，建议关注银行、稀 土、军工、农业。申万宏源预判，25Q4科技行情还有新高，海外算力、半导体、机器人都还有机会。 此外，反内卷是结构牛向全面牛转化的关键结构，是重要的中期结构(光伏和化工)。继续中期看好港 股，中期港股可能继续受益于全球宽松 + 新经济产业趋势发酵，港股龙头代表性 ...