投资评级 - 报告给予吉祥航空"推荐"评级（下调），目标价11.8元，当前价10.04元，预期较当前约18%空间 [9][5] - 评级下调背景为26年短期受油价冲击影响较大，参考公司历史估值给予27年20倍PE，对应目标市值256亿元 [9] 核心观点 - 26Q3归母净利1.8亿，同比-69.7%，高油价导致旺季盈利承压，测算26Q3航油成本约24.4亿，同比约+44.7% [1][4] - 26Q1-Q3营收188.5亿，同比+7.9%，归母净利3.3亿，同比-69.9%，扣非后盈利2.4亿，同比-75.9% [1] - 经营端量增价稳，26Q3 ASK同比+6.3%，RPK同比+8.3%，客座率88.3%，同比+1.7pct，但客公里收益0.489元，同比-2.5% [2][3] - 扣油成本控制良好，26Q3扣油成本约37.0亿，同比约+6.6%，测算座公里扣油成本0.24元，同比约+0.3% [4] - 费用端持续优化，26Q3三费合计（扣汇）约5.8亿，同比约-7.4%，扣汇三费率约8.5%，同比下降约1.2pct [4] - 盈利预测调整，26~28年归母净利预测为0.7亿、12.8亿、18.6亿（原预测为2.8亿、16.4亿、25.4亿），对应EPS分别为0.03、0.59、0.86元，PE分别为295、17、11倍 [9] 财务数据总结 - 26Q1-Q3营收188.5亿，同比+7.9%；26Q3营收67.7亿，同比+5.6% [1] - 26Q1-Q3归母净利3.3亿，同比-69.9%；26Q3归母净利1.8亿，同比-69.7% [1] - 26Q1-Q3扣非后盈利2.4亿，同比-75.9%；26Q3扣非后盈利1.7亿，同比-70.9% [1] - 26Q1-Q3其他收益7.0亿元，同比-6.9%；26Q3其他收益2.0亿元，同比+12.9% [1] - 预测2026E营业总收入23,950百万，同比+6.4%；2027E为25,844百万，同比+7.9%；2028E为27,916百万，同比+8.0% [5] - 预测2026E归母净利润72百万，同比-93.1%；2027E为1,281百万，同比+1,687.6%；2028E为1,861百万，同比+45.3% [5] - 预测2026E毛利率6.1%，2027E回升至12.4%，2028E为14.3%；2026E净利率0.3%，2027E为5.0%，2028E为6.7% [13] - 预测2026E ROE为0.6%，2027E为9.6%，2028E为12.6% [13] 经营数据总结 - 26Q1-Q3 ASK同比+2.5%，RPK同比+4.7%，客座率87.5%，同比+1.8pct [2] - 26Q3 ASK同比+6.3%，RPK同比+8.3%，客座率88.3%，同比+1.7pct [2] - 26Q1-Q3客公里收益0.485元，同比+3.1%；座公里收益0.424元，同比+5.2% [3] - 26Q3客公里收益0.489元，同比-2.5%；座公里收益0.432元，同比-0.6% [3] - 机队方面，26年前三季度净增飞机4架，截至2026年9月末共有飞机133架，较2025年底增加3.1% [4] 成本费用总结 - 26Q1-Q3营业成本173.80亿，同比+16.5%；测算航油成本约69.2亿，同比约+39.7%；扣油成本约104.6亿，同比约+5.0% [4] - 26Q1-Q3座公里成本0.39元，同比+13.6%；测算座公里扣油成本0.24元，同比约+2.4% [4] - 26Q3营业成本61.42亿，同比+19.0%；测算航油成本约24.4亿，同比约+44.7%；扣油成本约37.0亿，同比约+6.6% [4] - 26Q3座公里成本0.39元，同比+12.0%；测算座公里扣油成本0.24元，同比约+0.3% [4] - 26Q1-Q3三费合计（扣汇）约17.8亿，同比约-6.3%，扣汇三费率约9.5%，同比下降约1.4pct [4] - 26Q3三费合计（扣汇）约5.8亿，同比约-7.4%，扣汇三费率约8.5%，同比下降约1.2pct（不含研发费用） [4] - 26Q3国内综采成本7,907元/吨，同比+41.1%；26Q2为10,352元/吨，同比+90.1% [10]

文章核心观点 - 波音公司预计中国航空客运量将年均增长5% [1] - 增长动力来自不断扩大的中等收入阶层、更多免签旅游目的地以及持续的航空基础设施投资 [1] 增长驱动因素 - 中等收入阶层不断扩大推动航空客运需求 [1] - 免签旅游目的地增多带动航空出行 [1] - 航空基础设施持续投资支撑客运量增长 [1]

文章核心观点 - 波音公司预计中国航空客运量将年均增长5% [1] - 增长动力来自中等收入阶层扩大、免签旅游目的地增多以及航空基础设施持续投资 [1] 增长驱动因素 - 不断扩大的中等收入阶层推动航空客运需求 [1] - 更多免签旅游目的地带动出行增长 [1] - 持续的航空基础设施投资支撑运力扩张 [1]

文章核心观点 - 2026Q1-3公司营业收入约1409.6亿元，同比+8.6%，归母净利润-20.2亿元（上年同期为+18.7亿元）[1] - 2026Q3营业收入517.0亿元，同比+5.4%，归母净利润2.7亿元，同比-92.6%，利润主要被高油价侵蚀[1] - 高油价成本压力传导不畅导致票价下滑，客座率提升抵消客收下滑影响[1] - 油价上涨侵蚀毛利率，财务费用下降与投资收益增加部分对冲[2] - 飞机引进节奏放缓，机队扩张速度下调[2] - 基于前三季度业绩及近期油价反弹，下调2026年盈利预测，维持"买入"评级[3] 经营数据（2026Q3） - ASK同比+5.1%，客座率86.0%，同比+3.7pct[1] - 国内航线ASK同比+3.5%，客座率87.2%，同比+3.4pct[1] - 国际及地区航线ASK同比+8.6%，客座率83.6%，同比+4.4pct[1] - 测算Q3单位RPK营业收入同比-4.1%，单位ASK营业收入同比+0.3%[1] 成本与费用（2026Q3） - 毛利率3.6%，同比-10.2pct，主要受航油价格同比上涨42%影响[2] - 测算单位ASK燃油成本约0.184元，同比+37%；单位ASK扣油成本约0.299元，同比+0.8%[2] - 财务费用8.2亿元，同比-35%，主要因调整债务结构减少利息支出、人民币升值1.1%贡献汇兑净收益[2] - 确认投资收益约10.0亿元，同比增加1.4亿元，主要由国泰航空贡献[2] 机队规划 - 2026中报计划2026-2028年分别净增20/49/59架飞机，机队规模同比+1.8%/+3.2%/+6.6%[2] - 2025年报披露的机队规划对应增速分别为+2.1%/+5.0%/+5.7%[2] - 截至2026年9月，当年净增10架飞机，可用运力同比+1%[2] 盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入1874/2027/2146亿元，同比分别+9.3%/+8.2%/+5.8%[3] - 预计2026-2028年归母净利润-58.97/37.09/86.44亿元[3]

申赎清单成份股调整概况 - 2026年11月3日招商沪深300ETF（561930）发布最新申购赎回清单，相较11月2日清单，本次成份股调整以上港集团20.00%的增持幅度居首，中国国航以11.11%的减持幅度居前，同时最小申购赎回单位预估现金部分出现小幅下调 [1][8] - 增持变动最大的个股为上港集团（600018），11月2日持股数量为500股，11月3日增至600股，变化率达20.00% [1][9] - 减持变动最大的个股为中国国航（601111），11月2日持股数量为900股，11月3日降至800股，变化率为-11.11% [1][9] 其他成份股变动情况 - 本次调整中另有2只成份股增持幅度超0.5%，2只成份股减持幅度超0.5% [1][9] - 方正证券增持14.29%，持股数量由700股增至800股，增加100股 [3][9] - 中国东航增持6.67%，持股数量由1500股增至1600股，增加100股 [3][9] - 南山铝业减持7.69%，持股数量由1300股降至1200股，减少100股 [7][9] - 其余294只成份股数量变动幅度均位于±0.5%以内，未予逐一列示 [1][9] 非成份股指标及组合指标 - 11月3日最小申购赎回单位预估现金部分为130346.42元，较11月2日的131787.26元有所下调，其余非成份股字段未发生变动 [1][9] - 11月2日该ETF现金差额为130900.42元，最小申购赎回单位净值为4154455.42元，基金份额净值为1.3848元 [2][9] 指数跟踪与调整影响 - 该ETF跟踪沪深300指数，覆盖A股市场核心宽基标的，申赎清单每日更新通常因跟踪指数权重变动、上市公司行为等因素进行常规调整，以贴合指数的实时构成特征 [2][9] - 本次成份股的边际调整或小幅优化组合内交通运输、非银等板块的权重分布，整体仍将紧密贴合沪深300指数的表现特征 [2][10]

交易完成情况 - 德国汉莎航空在获得所有必要的反垄断批准后，相关交易现已完成 [1]