2026 年 5 月 9 日 策略研究 上行趋势或将延续，聚焦成长主线 ——策略周专题（2026 年 5 月第 1 期） 要点 本周 A 股表现亮眼 本周 A 股表现亮眼。从主要宽基指数来看，本周 A 股主要宽基指数普遍收涨， 科创 50、中证 500、创业板指涨幅相对较大，上证指数、沪深 300、上证 50 涨 幅相对较小。从市场风格来看，本周多数风格指数收涨，仅大盘价值下跌，小盘 成长、中盘成长指数涨幅靠前。行业方面，本周申万一级行业走势分化，通信、 电子、机械设备、计算机涨幅居前，石油石化、煤炭、银行、食品饮料跌幅居前。 本周重要事件回顾 政策方面，近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《美丽中国建设成效考核 办法》，为全面推进美丽中国建设划定了清晰的考核标尺与刚性责任约束；5 月 7 日，国家卫生健康委、工业和信息化部、国家医保局等八部门联合印发《关于 改革完善儿童用药供应保障机制的实施意见》，直面儿童用药领域的多重现实难 题，为儿童的健康成长筑牢用药安全防线。产业方面，全国楼市热度回升，中指 院数据显示，今年五一期间，重点 26 城新建商品住宅网签面积 51.8 万平方米， 同比增长 12.5%；据 ...

A H 股市场周度观察（5 月第 2 周） 证券研究报告/策略定期报告 2026 年 05 月 09 日 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email：xuchi@zts.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email：zhangwy01@zts.com.cn 是结构性切换？》2025-08-10 2、《A H 股市场周度观察（8 月第 1 周）》2025-08-04 何？》2025-08-03 报告摘要 一、A 股： 请务必阅读正文之后的重要声明部分 【市场走势】本周 A 股整体走强，市场呈现较明显的普涨格局，中小盘和成长风格继 续占优。典型指数中，北证 50 上涨 7.99%，中证 2000 上涨 5.04%，中证 500 上涨 4.13%，均明显强于上证指数的 1.65%。行业层面，通信、电子、计算机、机械设备 等科技制造方向涨幅居前，而石油石化、煤炭、银行等偏防御和资源板块相对承压。 成交额方面，本周市场日均成交额升至 3.16 万亿元，环比增长 22.24%，显示风险偏 好和交投活跃度同步修复。 相关报告 1、《当前市场调整是大周期见顶还 ...

行业投资评级 - 评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点是，在海外C端AI Agent领域，谷歌和Meta凭借其在用户入口、模型、算力及商业履约能力上的全栈优势，有望成为主要赢家 [2][5][8] - Meta前期的高额资本开支与C端AI Agent需求爆发形成共振，有望使其在行业拐点中崛起 [5][9] 根据目录总结 1. 事件总结 - **Meta动态**：计划在2026年5月推出由Muse Spark模型驱动的C端Agent产品矩阵，供其数十亿社交用户使用，并计划推出名为Hatch的Agentic Shopping产品以实现AI变现闭环 [7] - **谷歌动态**：于2026年1月升级Gemini Agent并推出Agentic Shopping生态系统（UCP协议和Gemini CX），并于2026年4月在Gemini中添加Agent入口，将其从聊天窗口升级为自动化任务执行工作台 [7] 2. 竞争优势分析 - **用户入口**：谷歌掌控安卓系统、苹果系统（生态接入）、Chrome浏览器、谷歌搜索等超级流量入口；Meta坐拥超过30亿用户的社交产品矩阵（如Instagram, Facebook, WhatsApp, Messenger），能高效触达C端用户 [5][8][10] - **模型能力**：谷歌Gemini是全球SOTA（State-of-the-Art）标杆模型，与ChatGPT、Claude处于同一梯队；Meta的Muse Spark虽与顶级模型存在一定差距，但仍稳居全球第一梯队，足以匹配C端免费用户需求 [5][8][11] - **算力储备**：谷歌算力储备位居全球首位，可同时支撑云客户及C端业务；Meta具备媲美头部云厂商的算力储备，且全部投向C端场景，在算力供需偏紧的格局下，能把握C端AI Agent需求爆发的窗口期 [5][8][10][14] - **履约与变现能力**：谷歌与Meta是全球前两大广告平台，拥有深厚的电商广告主、商品资源及推荐分发能力积累，商业履约壁垒高；而OpenAI虽在2026年5月重启AI广告购物功能，但缺乏相关资源与能力积累，成效不确定性大 [5][8] - **竞争格局**：中长期看，购物、OTA、本地生活等垂直履约平台的用户使用频次与AI Agent服务能力弱于头部AI平台，其流量入口与分发话语权可能被谷歌、Meta这类超级Agent平台逐步抢占 [5][8] 3. 重点公司分析 - **Meta**：市场曾担忧其因缺失云业务而导致大额资本开支回报逻辑不清晰。然而，受数据中心建设周期影响，主流云厂商的AI商业化大规模落地预计从2026年开始，而Meta同期已推出第一梯队模型Muse Spark。结合AI Agent行业需求迎来拐点，其前期高额资本开支有望为超过30亿用户的Agent生态提供算力底座，实现资本开支与C端需求共振 [5][9][13] - **谷歌**：在入口、模型、算力、履约各环节均具备稳固优势，算力储备全球第一，有望同时支撑云业务和C端AI Agent发展 [5][8][10][14] 4. 重点推荐个股 - 报告重点推荐个股为Meta和谷歌 [3]

2026 年 05 月 09 日 策略类●证券研究报告 行情未完，科技成长继续占优 定期报告 投资要点 分析师 邓利军 SAC 执业证书编号：S0910523080001 denglijun@huajinsc.cn 相关报告 五月震荡偏强，中小盘成长占优 2026.5.4 扩 大 有 效 投 资 ， 股 市 可 能 继 续 偏 强 2026.4.28 业 绩 期 过 后 科 技 成 长 会 高 低 切 吗 ？ 2026.4.25 经济回升时科技和周期占优吗？2026.4.19 春 和 景 明 — — A 股 二 季 度 策 略 展 望 2026.4.16 底部震荡会如何演绎？2026.4.11 短期见底了吗？2026.4.4 http://www.huajinsc.cn/ 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 复盘历史，业绩期过后盈利继续上行时政策支持和产业趋势向上的行业在 5-6 月可 能持续走强。（1）政策支持和产业趋势向上的行业在 5-6 月可能持续偏强。一是 工业企业利润增速上行时占优行业在 5-6 月可能恒强：历史上 6 次工业企业利润增 速在 5-6 月上行时仅有 2 次低位行业在 6 ...

利润短期承压，AI 应用开启多场景深耕 新致软件(688590) 新致软件 2025 年度业绩点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | | 杨蒙(分析师) | 021-23185700 | yangmeng@gtht.com | S0880525040072 | | 张盛海(研究助理) | 021-23183956 | zhangshenghai@gtht.com | S0880125042247 | 本报告导读： 公司 25 年收入小幅增长，利润端受下游需求波动和 AI 业务投入影响短期承压，AI 应用已由概念验证转向场景深耕阶段。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 1,995 ...

| [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | | 杨蒙(分析师) | 021-23185700 | yangmeng@gtht.com | S0880525040072 | | 张盛海(研究助理) | 021-23183956 | zhangshenghai@gtht.com | S0880125042247 | 本报告导读： 利润短期承压，AI 应用开启多场景深耕 新致软件(688590) 新致软件 2025 年度业绩点评 公司 25 年收入小幅增长，利润端受下游需求波动和 AI 业务投入影响短期承压，AI 应用已由概念验证转向场景深耕阶段。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 1,995 ...

证 券 研 究 报 告 科技高景气，静待周期+制造景气扩散 ——北交所2025年年报暨2026年一季报总结 2026.05.08 证券分析师：刘靖 A0230512070005 研究支持： 吕靖华 A0230124070002 主要内容 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 北证一季报延续增收不增利，盈利仍处负增长区间。截至26Q1，北证单季营收增速为+12.7%、环比+9.1pct，单季扣 非净利润增速为-8.2%、环比+26.4pct，ROEttm为+6.0%、环比-1.0pct；拆分来看，盈利压力主要源于净利率，其 中，26Q1总资产周转率TTM达62.5%、环比+0.1pct，而销售净利率TTM达6.2%、环比-0.3pct。 ◼ 北证受行业结构限制等多重因素影响，业绩表现明显弱于双创。横向对比来看，A股一季报总体改善、全A两非盈利重 回双位数增长，且双创表现亮眼，26Q1科创板和创业板的扣非净利润增速分别达+204.7%和+21.2%，北证显著弱于 双创。我们认为有如下原因，①金属+原油的成本冲击，且后续仍将在Q2持续展开，以中游制造为主的行业需密切观 察成本传导能力。②汇兑 ...

A股2025年Q4及2026年Q1财报总结 26年一季度行业分化加剧，科技硬件和周期景气度双高。 在科创及周期行业盈利环比高增（以及地产等行业环比大幅减亏）的帮助下，2026年一季度非金融行 业录得的净利润总额大幅改善至8678.04亿元，银行和非银金融的净利润增加至5808.91亿元和1454.97 亿元，非金融行业中，AI硬件景气领域的电子通信和计算机行业录得1214.25亿元净利润，石化和有色 板块受益终端品价格的大幅上升录得2147.50亿元净利润。从同比增速角度排序，2026年一季度申万一 级行业中，增速最快的三个行业是计算机、有色金属和电子，增速最慢的三个行业是农林牧渔、钢铁 和建筑材料。虽然全部A股的盈利现改善，但一季度仍有15个行业净利润仍在负增长。2025年四季度 到2026年一季度营业收入和归母净利润的同比增速持续未能摆脱负增长（或仍处亏损）的行业为钢 铁、建材、建筑装饰、食品饮料、地产和非银金融（2026年Q1主要为保险业的拖累）。 上市公司整体经营情况在2026年Q1快速改善。 2025年可比口径之下全部A股上市公司录得营业收入和归母净利润增速1.18%和2.55%，其中单四季度 的营 ...

AI与计算机行业 - 谷歌云业务2026年第一季度营收200.2亿美元，同比增长63%，远超预期，AI成为核心增长引擎[5] - 谷歌母公司Alphabet将2026年资本开支预期上调至1800亿-1900亿美元，验证AI算力需求高景气[5] - Anthropic正以约9000亿美元估值进行500亿美元融资，其年化收入已超300亿美元[7] - 国内AI应用商业化提速，商汤开源多模态模型，豆包推出最高年费5088元的付费版本[6] 公用事业与能源 - 煤电企业盈利超预期，主因现货交易及辅助服务收益远超市场预期，例如国投电力广西煤机结算电价在长协价下跌0.1元/度的情况下仅微跌[11] - 2025年山西现货电价同比上涨14%，山东上涨2%，而广东及长三角地区电价偏弱，同比下跌约10%[12] - 2026年第一季度广东现货电价不断上涨，核心原因是煤机开机意愿低导致供需失衡[12] 公司业绩亮点 - 中远海能2026年第一季度归母净利润21.7亿元，同比大增206.7%，其中外贸油运毛利大增超三倍[34] - 大中矿业因碳酸锂价格上涨上调盈利预测，预计2026-2027年EPS为1.16/1.36元（原0.71/0.86元）[37] - 苏州银行2026年第一季度营收同比增长10.9%，净息差环比提升7个基点至1.40%，驱动利息净收入同比增长21.7%[41][42] 新兴市场与政策动态 - FDA首次批准非烟草、非薄荷醇风味的电子烟产品，为合规市场扩容打开空间[16] - 在储能和动力电池需求带动下，碳酸锂行业供需回归紧平衡，价格预期维持强势[39]

2026 年 05 月 08 日 核心结论 分析师 晨会纪要 证券研究报告 我们建议以结构化、动态化视角观察政策演变过程，将产业安全框架融入对 企业与行业的洞察。近期建议关注的政策包括：产业结构调整指导目录的更 新、能源强国战略规划纲要即将发布、激励生产性服务业发展的一系列政策、 强化人工智能底座支撑作用的政策部署、支持传统产业数智化升级的相关政 策、围绕健全产业安全格局出台的多部法律法规。 【医药生物】小核酸行业专题①：海外药企小核酸创新布局篇 【国内政策】"洞察中国产业政策"系列研究之一：锚定产业安全，政策主 线凸显 持续看好布局前沿创新技术平台、国际合作新模式驱动下具备全球竞争力的 小核酸优质标的。siRNA 药物正逐渐从罕见病向慢病拓展、从肝靶向向全身 靶向跨越，关注递送系统突围（肝靶向优化、肝外递送突破、新型递送平台）、 靶点创新（多靶点 1+1＞2 布局）、适应症拓展（心血管、代谢、肿瘤、自免、 CNS 等领域）、化学修饰升级、AI 赋能药物设计、联用策略与产业化升级 等行业趋势。 【建筑材料】建材行业 25 年报及 26 年一季报业绩总结：行业景气延续承 压，企业分化加剧 整体来看，传统建材需求 ...