公司业绩表现 - 公司第二季度总销售额同比增长8%至170亿美元，优于华尔街预期的166亿美元 [5] - 软件部门销售额同比增长10%至73.9亿美元，低于预期的74.9亿美元 [2] - 咨询业务销售额仅增长3%至53.1亿美元 [2] - 基础设施业务部门销售额增长14%至41.4亿美元，远超预期的36.6亿美元 [5] - 调整后每股收益为2.80美元，高于预期的2.62美元 [5] 业务部门表现 - 软件业务占公司年销售额逾40%，咨询服务占比仅次于软件业务 [3] - 与AI相关的整体业务预订额已超过75亿美元，其中80%来自咨询业务部门 [3] - Red Hat软件业务第二季度销售额增长16% [8] - 新一代大型主机z17带动基础设施业务增长，是公司历史上最强劲的大型主机产品首发 [5][6] 技术布局与战略 - 公司AI开发者平台watsonx提供完整AI工具链，支持多种AI大模型开发与部署 [9] - 量子计算业务订单突破10亿美元，计划2025年启动Quantum System Two [10] - 公司强调企业数据本地化存储趋势，大型机因支持本地化AI推理重新受关注 [6][7] - 公司目标在本年代末进入"量子实用"时代，已与多家大型企业签署量子计算合作协议 [10] 市场反应与预期 - 公司股价盘后一度暴跌超6%，年初至今涨幅仍超30%跑赢标普500指数 [1][3] - 公司维持全年至少5%的销售额增长预期，自由现金流预计超135亿美元 [6] - 市场关注公司如何利用AI与量子计算推动软件与咨询业务增长 [8] - 投资者担忧软件业务增长可持续性，尽管整体销售额表现坚挺 [7]

重要市场新闻 - 美股三大指数集体收涨，道指涨1.14%，纳指涨0.61%，标普500指数涨0.78% [1] - 热门科技股多数上涨，超微电脑涨超3%，英伟达、AMD涨超2%，Meta、博通涨超1% [1] - 汽车制造、油气设备与服务板块涨幅居前，丰田汽车、本田汽车涨超13%，通用汽车涨超8%，路特斯涨超6% [1] - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.75%，世纪互联涨逾8%，万国数据涨超4%，阿里巴巴涨超1%，蔚来跌逾2%，理想汽车跌超1% [1] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.34%报3397.50美元/盎司，COMEX白银期货跌0.09%报39.52美元/盎司 [1] - 国际油价窄幅震荡，美油主力合约收涨0.17%报65.42美元/桶，布伦特原油主力合约涨0.10%报68.66美元/桶 [1] - 欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.83%报24240.82点，法国CAC40指数涨1.37%报7850.43点，英国富时100指数涨0.42%报9061.49点 [1] 行业掘金 稳定币监管进展 - 香港金管局总裁余伟文称《稳定币条例》通过后，将立即落实监管和反洗钱两份指引并征求市场意见，预计7月底公布最终定稿 [2] - 香港金管局将于下周公布"稳定币发行人发牌制度"的摘要说明，阐述接受和处理牌照申请的安排 [2] - 稳定币作为价格相对稳定的数字货币，承担价值存储、交易工具和支付工具的职能，将成为中心化和去中心化金融体系之间的桥梁 [2] - 央行行长潘功胜表示区块链等新型技术将推动央行数字货币、稳定币的蓬勃发展 [2] - 相关概念股包括新国都、天阳科技、四方精创等 [2] RDA新范式 - 上海数据交易所首次提出RDA新范式，强调锚定实数融合的实体资产，更强调数据对其他实体资产的真实性校验和价值提升等作用 [3] - "全球RWA数据产业大会暨产学研RWA全球产业联盟启动"活动定于7月30日在中国香港召开，将推动"香港RWA全球产业联盟"落地 [3] - RDA本质是通过区块链技术将真实实体资产所产生的数据资源确权并价值化、资本化，打通从资产登记到交易流通的完整路径 [3] - RDA可在供应链金融、碳资产、工业互联网、出行、文旅、知识产权等非标场景全面铺开 [3] - 相关概念股包括天阳科技、杭州园林、中文在线等 [3] 低空经济发展 - 《低空经济基础设施框架指引（2025版）》正式发布，构建了多级指标体系，划分为4个一级指标和21个二级指标 [4] - 低空经济已上升为国家战略性新兴产业，国家发改委成立低空经济发展司 [4] - 机构预计2025年我国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元 [5] - 低空经济作为新质生产力代表，在政策、技术、市场三重驱动下，吸引资本加速布局 [5] - 相关概念股包括商洛电子、阿尔特、天银机电等 [5] 避雷针 - 天成自控：云南信托计划减持不超过397.1万股，减持比例不超过公司总股本的1% [6] - 保变电气：兵器装备集团财务有限责任公司拟减持不超过1841.53万股，不超过公司总股本的1% [6] - 天禄科技：控股股东、实控人之一梅坦拟减持不超过220.6万股，占公司总股本的2% [6] - 奕瑞科技：股东天津红杉、北京红杉拟减持合计不超过400.44万股，不超过公司股份总数的2% [6] - 美农生物：控股股东一致行动人拟减持不超过140.78万股，占公司总股本的1% [6] - 中汽股份：股东江苏悦达集团拟减持不超过3971.7万股，占公司总股本的3% [7] - 蓝天燃气：股东李国喜拟减持不超过200万股，股东李效萱拟减持不超过29万股，董事会秘书赵鑫拟减持不超过32万股 [7] - 宏昌科技：员工持股平台金华宏盛、金华宏合拟减持合计不超过331.63万股，占公司总股本的2.56% [7]

戴尔公司股价上涨3.5%，因美国银行全球研究将其目标价上调至165美元，这一价格为市场预期的最高 水平。 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：PC行业、操作系统行业、硬件行业、软件行业、生态服务行业、应用生态行业 - **公司**：华为、联想、软铜动力、惠普、华硕、九联科技、尘埃科技、万新科技、新大陆、WPS、卓越信息、无外星科技 纪要提到的核心观点和论据 - **全球PC出货量情况**：2024 年全球 PC 厂商出货量为 2.45 亿台，增长 1.3%；2010 - 2024 年期间，2016 年出货量为 3.45 亿台，2015 年降至 3.11 亿台，2020 年为 2.998 亿台，2022 - 2023 年出货量下降，2023 年为 2.42 亿台 [4] - **国内 PC 出货量及竞争格局**：2024 年中国大陆 PC 出货量 3970 万台，下滑 4%；联想市占率 35%，出货量 1370 万台排第一，华为排第二，惠普、华硕等也在前列；2024 年四季度单季度软控动力出货量跑到华为前面，占 10% [5][6] - **操作系统市场情况**：全球桌面操作系统主要有 Windows、苹果、Linux、Chrome OS；工业软件 93%采用 Windows 专属 API 开发，苹果操作系统生态达 Windows 的 62%；移动端安卓占 68%市场，鸿蒙超苹果的 17% [7][8][9] - **华为鸿蒙发展历程及野心**：2012 年启动微内核的鸿蒙项目，2016 年立项向物联网和全场景分布式架构演进；华为野心是打通 PC、服务器、手机、平板等系统 [11][12] - **鸿蒙 PC 特性及优势**：具有全连接能力，解决协议层通信问题；有协同、多窗口等功能；借鉴苹果设计理念，比微软和苹果更胜一筹，允许第三方厂商基于 Open Harmony 开源做 PC 机 [12][13][14] - **产业链投资机会**：硬件设备厂商未来会有做鸿蒙的收入；围绕华为在生态伙伴、硬件设备、服务商、软件等产业链有机会；相关生态合作伙伴众多，产业链变化大且未来会更好 [14][15][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **生态合作伙伴情况**：硬件端如软铜动力、九联科技等；软件及生态服务端如尘埃科技、长沙北平；应用生态贡献端如万新科技、新大陆、卓越信息等 [17][18][19] - **产品演示及后续发展**：演示了华为平板多窗口、第三方应用流转等功能；认为 5 月 19 号鸿蒙各方面能力会更完善，此前产业变化和机会会不断出现 [22][23][24]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：HPE（惠普企业） - **行业**：IT行业 核心观点和论据 公司整体业绩 - **核心观点**：Q2业绩表现稳健，营收和非GAAP摊薄后每股净收益超指引上限，运营挑战得到解决，预计利润率将改善 [1][2] - **论据**：Q2营收76亿美元，同比增长7%；非GAAP摊薄后每股净收益0.38美元，高于指引上限；通过聚焦和严格执行，解决了服务部门运营挑战，预计这些行动将在财年末前提升利润率 宏观和行业环境 - **核心观点**：IT行业面临重大不确定性，需求不均衡，但公司策略正确，Q2末业务管道更强 [1][2] - **论据**：关税、AI扩散政策撤回和宏观经济担忧带来不确定性，导致本季度需求不均衡；Q2末业务管道较Q1更强 各业务板块表现 - **服务器业务** - **核心观点**：营收增长，运营利润预计后续改善，AI系统订单和收入表现良好 [2][9] - **论据**：Q2服务器营收41亿美元，同比增长7%；预计服务器运营利润将逐季下降，但运营利润率将在Q4恢复至约10%；AI系统签署净新订单11亿美元，本季度确认收入超10亿美元 - **智能边缘业务** - **核心观点**：营收和运营利润同比增长，市场复苏推动业务增长 [6][10] - **论据**：Q2营收12亿美元，同比增长8%；运营利润率23.6%，同比提高180个基点 - **混合云业务** - **核心观点**：营收增长，运营利润率同比提升，存储和私有云表现强劲 [11] - **论据**：Q2营收15亿美元，同比增长15%；运营利润率同比提高440个基点至5.4%；HPE Electra MP平台营收同比三位数增长，私有云PC AI产品管道翻倍 - **金融服务业务** - **核心观点**：营收略有增长，运营利润率提高 [11] - **论据**：Q2营收8.56亿美元，同比增长1%；运营利润率10.4%，同比提高110个基点 财务指标 - **核心观点**：非GAAP指标表现良好，但GAAP指标受商誉减值影响，自由现金流有望改善 [7][8][12] - **论据**：非GAAP摊薄后每股净收益0.38美元，高于指引；GAAP摊薄后每股净亏损0.82美元，主要因非现金商誉减值；自由现金流为负8.47亿美元，略好于预期，预计下半年将改善 业务策略和举措 - **核心观点**：采取一系列措施解决运营问题，加速创新，推动成本节约和效率提升 [9][13] - **论据**：在服务器业务中实施更严格报告流程、交易控制和库存管理；通过Catalyst计划加速营收增长和结构成本节约；与NVIDIA合作进行AI创新 未来展望 - **核心观点**：收紧全年指引，Q3和Q4业绩有望改善，期待Juniper Networks交易完成 [14][15][16] - **论据**：预计全年营收增长7% - 9%，非GAAP摊薄后每股净收益1.78 - 1.90美元；Q3预计营收82 - 85亿美元；期待Juniper Networks交易在财年末前完成，预计带来至少4.5亿美元年度协同效应 其他重要内容 - **安全分析师会议**：将于2025年10月15日举行，后续会提供更多细节 [1] - **产品发布**：上个月推出行业最先进私有云组合，在网络领域引入新功能，与NVIDIA合作进行AI创新，本月底HP Discover活动将有更多创新成果发布 [4][5] - **关税影响**：全年关税对盈利影响从0.07美元降至0.06美元，Q2已承担0.02美元 [14] - **成本节约计划**：通过裁员5%等措施实现成本节约，目标在财年结束前完成，目前进展顺利；Catalyst计划涵盖运营效率、产品组合优化和AI应用等方面 [13]

全球PC出货量增长 - 2025年第二季度全球PC出货量同比增长7.4% 达到6760万台 [1] - 笔记本出货量达5390万台 同比增长7% [1] - 台式机出货量增长9% 达到1370万台 [1] 市场份额变化 - 联想市场份额从23.4%提升至25.1% 增长1.7个百分点 [2][3] - 惠普市场份额从21.7%降至20.9% 下降0.8个百分点 [2][3] - 戴尔市场份额从16.0%降至14.5% 下降1.5个百分点 [2][3] 厂商出货量表现 - 联想出货量1697.4万台 同比增长15.2% [2][3] - 惠普出货量1412.4万台 同比增长3.2% [2][3] - 戴尔出货量977.2万台 同比下降3.0% [2][3] 市场增长驱动因素 - Windows 10服务终止前的大规模商用PC部署推动增长 [2] - AI成为全球PC重要驱动力 后续竞争将围绕硬件性能和AI生态展开 [4] 联想竞争优势 - 产品覆盖全场景 商务端ThinkPad强化安全性能 消费端Yoga和小新系列注重轻薄化与高性能融合 [4] - 2025年新款Yoga在OLED屏幕和长续航电池上升级 满足年轻用户需求 [4] - 深化全球供应链协同 在新兴市场布局本地化生产与渠道 [4]

全球PC市场出货量 - 2025年第二季度全球PC出货量同比增长6 5% 达到6840万台 [1] - 联想以1700万台出货量和24 8%市场份额保持第一 年增长率15 2% [1] - 惠普出货量1410万台 市场份额20 7% 年增长率3 2% [1] - 戴尔出货量980万台 市场份额14 3% 但同比下滑3 0% [1] - 苹果出货量620万台 市场份额9 1% 年增长率21 4% [1] - 华硕出货量490万台 市场份额7 2% 年增长率16 7% [1] 区域市场动态 - 美国PC市场增长放缓 受进口关税政策影响 [1] - 其他地区需求强劲 主要受设备更新和Windows 11过渡驱动 [2] - 美国市场因库存增加和关税预期出现降温 [2] 操作系统影响 - Windows 10标准版本将于2025年10月14日结束支持 [3] 行业趋势与挑战 - 行业供应链面临不确定性 但厂商积极应对避免错失机会 [5] - 上半年强劲出货导致高库存风险 [5] - 第三季度需求前景严峻 供应商可能通过促销清理库存 [5] - 关税预期推升价格 与促销策略形成矛盾 [5]

核心观点 - 政策推动供给端出清，第一阶段行情起于政策预期，主升浪需行业格局改善配合；策略应对关注自然出清和政策出清两条主线 [2][8][9] 政策背景 - 市场竞争“内卷化”核心症结是产能过剩，恶性竞争阻碍产业创新升级，近期政策密集提及整治“内卷式”竞争，推动落后产能退出，关注底部供需格局改善行业 [8] 历史经验 - 2015年供给侧结构性改革是类似案例，政策推动出清行业第一阶段行情源于政策预期，第二阶段主升浪需行业格局改善，修复现金流与负债表，如煤炭、钢铁、水泥 [8] 宏观与行业背景 - 上一轮产能过剩（2011 - 2016年）集中在上游资源行业，本轮源于新能源等行业高景气，集中在中下游领域 [9] - 上一轮产能过剩周期，行业从企稳到反转财务指标改善顺序为：资本开支增速转负→资本开支增速拐点、经营性现金流增速拐点→收入增速拐点→库存增速拐点、毛利率拐点→ROE拐点、产能利用率拐点 [9] - 上一轮底部供给端出清失败行业特征：政策节奏、力度和精准性有限；行业格局分散，自律性和协同性差，过剩产能难退出 [9] 策略应对 自然出清 - 延续《出清的信号—从产能周期看行业比较》筛选方式，上游关注需求侧指标，中下游侧重供给侧指标，关注农业化工、通用机械、制药、零部件及元器件等行业 [10] 政策出清 - 关注年初以来多次发布整治“内卷式”竞争政策的行业，如光伏、锂电池、汽车、水泥等 [10] 相关政策梳理 - 2025年多个行业出台“反内卷”政策，如中央财经委部署治理企业低价无序竞争，多行业发布倡议书、开展整治行动等 [17] 行业财务指标分析 - 从财务领先指标看，部分行业指标率先改善或处于底部，可能率先迎来供需格局改善，通过对不同行业不同维度指标打分筛选得出 [32][33][34]

全球PC市场出货量增长 - 2025年第二季度全球个人电脑出货量达6840万台，同比增长6.5% [1][2] - 联想以24.8%的市场份额稳居全球第一，同比增长15.2%，增速远超行业平均水平 [1][2][3] - 惠普排名第二，出货量1410万台，同比增长3.2%，市场份额20.7% [2][3] - 戴尔排名第三，出货量980万台，同比下降3.0%，市场份额14.3% [2][3] - 苹果出货量620万台，同比增长21.4%，市场份额9.1% [2] - 华硕出货量490万台，同比增长16.7%，市场份额7.2% [2] 联想市场表现 - 联想市场份额较去年同期增长近2个百分点，领先第二名惠普4.1个百分点，第三名戴尔10.5个百分点 [1][3] - 联想出货量达1697万台，增速15.2%，是市场平均增速的两倍有余 [1][3] - 联想在TOP3厂商中增速最快，展现出极强的行业竞争力和统治力 [3] 联想竞争优势 - 联想坚持用户需求导向，推出高性能AI PC等创新产品 [4] - 联想全球供应链体系高效灵活，在Gartner Top 25排名中位列第八，比去年提升2位 [4] - 联想是唯一进入Gartner Top 25的亚太高科技制造企业 [4] - 联想采用"中国+N"全球化制造布局，在180多个国家和地区开展业务，规避关税影响 [6] - 联想注重本地化运营，根据不同市场特点制定策略，提升竞争力 [6] 行业增长驱动因素 - 全球PC市场增长主要受旧设备更新换代和Windows 11系统升级潮推动 [2] - 尽管美国市场需求放缓，但全球其他地区需求依然旺盛 [2]

全球PC市场出货量 - 2025年第二季度全球PC出货量同比增长6 5%达到6840万台 [1] - 美国PC市场增长放缓而其他地区需求保持强劲 [1] 政策影响 - 进口关税政策开始对美国PC市场产生明显影响 [1]