摩根大通A股策略观点 - 摩根大通最新策略观点认为A股短期流动性偏弱、情绪修复仍需时间，但中期不必过度悲观 [2] - 该行维持沪深300指数2026年底5200点目标 [2] - 主要支撑逻辑包括企业盈利改善、AI硬件产业链景气延续，以及部分行业估值仍具吸引力 [2] - 配置上继续看好“杠铃策略”：一端是高股息防御资产，另一端是AI基础设施、CXO和创新药等增长方向 [2] - 若国内政策进一步明确加大AI资本开支，相关供应链或迎来更强催化 [2] - 摩根大通是全球大型综合银行之一，在华已布局银行、证券、公募基金等业务，并通过QFII渠道参与A股 [2] - 从二季度末公开持仓看，其QFII席位重仓方向集中在电子、有色金属等，持仓规模在QFII外资机构中靠前 [2] 摩根大通二季度末重仓股TOP20 - 二季度末摩根大通共进入385家A股公司前十大流通股东名单，合计持仓市值约178亿元 [5] - 前20大重仓股持仓市值合计超65亿元，占比接近四成 [5] - 持仓市值位居前三的分别是金安国纪、烽火通信、光智科技，均为电子、通信板块 [5] - 第1名金安国纪持股数量644.14万股，持仓市值77277万元，所属电子行业 [4] - 第2名烽火通信持股数量935.59万股，持仓市值68860万元，所属通信行业 [4] - 第3名光智科技持股数量216.04万股，持仓市值67394万元，所属电子行业 [4] - 第4名中船特气持股数量127.14万股，持仓市值44496万元，所属电子行业 [4] - 第5名东方铝业持股数量443.55万股，持仓市值40185万元，所属有色金属行业 [4] - 第6名持股数量268.15万股，持仓市值38077万元，所属机械设备行业 [4] - 第7名持股数量473.05万股，持仓市值30403万元，所属电子行业 [4] - 第8名持股数量247.80万股，环比变动1.47万股，持仓市值27754万元，所属基础化工行业 [4] - 第9名持股数量452.03万股，环比变动6.68万股，持仓市值26602万元，所属基础化工行业 [4] - 第10名持股数量180.68万股，持仓市值26019万元，所属电子行业 [4] - 第11名持股数量422.98万股，持仓市值25243万元，所属电力设备行业 [4] - 第12名持股数量397.46万股，持仓市值22055万元，所属有色金属行业 [4] - 第13名持股数量1939.11万股，持仓市值21272万元，所属有色金属行业 [4] - 第14名持股数量839.14万股，持仓市值20844万元，所属基础化工行业 [4] - 第15名持股数量129.13万股，持仓市值20143万元，所属国防军工行业 [4] - 第16名持股数量1462.87万股，持仓市值20129万元，所属传媒行业 [4] - 第17名持股数量945.80万股，持仓市值19294万元，所属电子行业 [4] - 第18名持股数量1283.02万股，持仓市值19143万元，所属电力设备行业 [4] - 第19名中富电路持股数量89.13万股，持仓市值18226万元，所属电子行业 [4] - 第20名西部材料持股数量319.94万股，持仓市值17280万元，所属有色金属行业 [4] 摩根大通下半年调研情况 - 截至2026年10月15日，摩根大通下半年共调研58次，覆盖51家A股公司 [5] - 电子、电力设备是调研重点，半导体、消费电子、元件等方向受关注 [5] - 对老百姓（3次）、中际旭创（3次）、广合科技（2次）、龙源电力（2次）、赛力斯（2次）等个股调研不止一次 [5] - 广合科技调研日期10/12，所属电子行业元件方向 [7] - 龙源电力调研日期10/10，所属公用事业行业电力方向 [7] - 潍柴动力调研日期9/4，所属汽车行业汽车零部件方向 [7] - 金山办公调研日期9/1，所属计算机行业软件开发方向 [7] - 晶晨股份调研日期9/1，所属电子行业半导体方向 [7] - 医药生物行业医药商业方向公司调研日期9/1 [7] - 美容护理行业化妆品方向公司调研日期8/31 [7] - 公用事业行业燃气II方向公司调研日期8/31 [7] - 电力设备行业风电设备方向公司调研日期8/31 [7] - 食品饮料行业食品加工方向公司调研日期8/30 [7] - 电力设备行业光伏设备方向公司调研日期8/28 [7] - 机械设备行业工程机械方向公司调研日期8/28 [7] - 电子行业半导体方向公司调研日期8/28 [7] - 电力设备行业电池方向公司调研日期8/27 [7] - 商贸零售行业一般零售方向公司调研日期8/27 [7] - 医药生物行业医药商业方向公司调研日期8/27 [7] - 电子行业消费电子方向公司调研日期8/27 [7] - 机械设备行业通用设备方向公司调研日期8/27 [7] - 电力设备行业其他电源设备II方向公司调研日期8/26 [8] - 交通运输行业物流方向公司调研日期8/26 [8] - 电子行业消费电子方向公司调研日期8/26 [8] - 汽车行业汽车零部件方向公司调研日期8/26 [8] - 交通运输行业航空机场方向公司调研日期8/26 [8] - 家用电器行业小家电方向公司调研日期8/24 [8] - 机械设备行业自动化设备方向公司调研日期8/24 [8] - 纺织服饰行业服装家纺方向公司调研日期8/24 [8] - 电子行业半导体方向公司调研日期8/24 [8] - 美容护理行业化妆品方向公司调研日期8/24 [8] - 通信行业通信设备方向公司调研日期8/23 [8] - 电力设备行业电池方向公司调研日期8/21 [8] - 电力设备行业风电设备方向公司调研日期8/21 [8] - 纺织服饰行业纺织制造方向公司调研日期8/21 [8] - 电力设备行业电网设备方向公司调研日期8/21 [8] - 公用事业行业电力方向公司调研日期8/21 [8] - 交通运输行业物流方向公司调研日期8/20 [8] - 机械设备行业通用设备方向公司调研日期8/20 [8] - 机械设备行业自动化设备方向公司调研日期8/20 [8] - 美容护理行业化妆品方向公司调研日期8/20 [8] - 电力设备行业电网设备方向公司调研日期8/20 [8] - 计算机行业软件开发方向公司调研日期8/20 [8] - 有色金属行业工业金属方向公司调研日期8/19 [8] - 电子行业半导体方向公司调研日期8/19 [9] - 汽车行业乘用车方向公司调研日期8/19 [9] - 纺织服饰行业服装家纺方向公司调研日期8/18 [9] - 通信行业通信设备方向公司调研日期8/17 [9] - 电力设备行业电网设备方向公司调研日期8/17 [9] - 电子行业半导体方向公司调研日期8/14 [9] - 电子行业元件方向公司调研日期8/10 [9] - 电力设备行业电网设备方向公司调研日期7/31 [9] - 电子行业消费电子方向公司调研日期7/28 [9] - 通信行业通信设备方向公司调研日期7/28 [9] - 电子行业元件方向公司调研日期7/22 [9] - 中际旭创调研日期7/12，所属通信行业通信设备方向 [9] - 龙源电力调研日期7/3，所属公用事业行业电力方向 [9] - 新产业调研日期7/1，所属医药生物行业医疗器械方向 [9] - 老百姓调研日期7/1，所属医药生物行业医药商业方向 [9] - 赛力斯调研日期7/1，所属汽车行业乘用车方向 [9] 老百姓公司调研要点 - 老百姓是一家连锁药店上市公司 [9] - 今年上半年营收109.98亿元，同比增长2.07% [9] - 归母净利润4.47亿元，同比增长12.3% [9] - 第二季度扣非归母净利润同比增长27.76%，业绩修复节奏明显加快 [9] - 公司在调研中强调，增长核心来自老店同店增速的逐季改善，而非单纯的门店数量扩张，意味着盈利质量在提升 [9] - 公司表示当前医药零售行业处在结构调整周期，医保监管趋严、行业出清分流重构 [10] - 中小单体、合规能力偏弱的门店持续退出市场，体系能力更强的头部连锁有望打开长期增长空间 [10] - 股东回报方面，老百姓已于9月实施2026年中期分红，派发现金红利占上半年归母净利润的比例在50%左右 [11]

投资评级 - 报告维持光迅科技（002281）买入评级 [8] - 当前市值对应2026-2028年PE为61.3/27.7/17.2倍 [8] - 盈利预测与估值表显示2024A至2028E营业总收入从8,272百万元增长至59,281百万元 [1] - 归母净利润从2024A的661.32百万元增长至2028E的6,396.25百万元 [1] - EPS最新摊薄从2024A的0.80元/股增长至2028E的7.73元/股 [1] - P/E从2024A的166.44倍下降至2028E的17.21倍 [1] 核心观点 - 2026Q1-Q3预计实现归母净利润11.89亿元至13.10亿元，同比增长65.37%至82.26% [8] - 预计扣非归母净利润11.76亿元至12.96亿元，同比增长73.38%至91.09% [8] - 26Q3归母净利润为6.07亿元至7.28亿元，环比增长约77%至113%，环比增速强势 [8] - 公司受益于全球AI算力资本开支浪潮带动数通光模块需求快速增长，同时国内云服务商持续加大数据中心建设投入 [8] - 公司依托覆盖数据中心、通信网络全场景的完备产品体系，有力支撑经营业绩稳步提升 [8] - 高速光模块业务迎来量产收获期，自研光芯片构筑成本护城河 [8] - 公司已完成100G至1.6T全速率高速光模块布局，400G/800G多款主流型号实现规模化落地 [8] - 依托海外产能并叠加启动港股上市工作筹备，有望持续拓展海外客户 [8] - 公司掌握FP/DFB/EML/VCSEL等激光器芯片、PD/APD探测器芯片及SiP芯片平台等核心技术，可有效控制生产成本 [8] - CPO/NPO、DCI等前沿创新业务密集落地，持续拓宽长期发展边界 [8] - DCI领域，公司已构建起覆盖相干光模块、波分器件至光路调度设备的端到端解决方案能力，于OFC 2026推出800G ZR Lite可插拔模块，并率先完成国内800G L波段ZR/ZR+相干光模块的Demo演示 [8] - CPO领域，公司打造光引擎、光纤交叉互连、外置光源三大核心组件的完整产品组合，具备一站式国产化交付实力 [8] - NPO领域，公司全球首发3.2T硅光单模NPO模块并首次完成全系统级验证，同时布局6.4T NPO光引擎、12.8T XPO等多代际领先产品矩阵 [8] - 推出320×320端口OCS产品，精准卡位下一代全光交换技术制高点 [8] - 上述创新业务具备更长的成长周期与更高的技术壁垒，将为公司打开更为广阔的发展空间 [8] - 四大核心优势支撑国产光通信全产业链领军地位 [8] - 全链条垂直整合能力领先，形成半导体材料生长、平面光波导等六大核心技术工艺平台 [8] - 客户卡位优势突出，深度绑定华为、诺基亚等通信巨头及头部云厂商 [8] - 产能布局全球化与供应链保障充分，35亿元定增落地叠加港股上市储备，国内新老产业园协同生产，马来西亚工厂持续扩产 [8] - 全产品线构筑一站式交付壁垒，产品涵盖光芯片、全系列光模块、光波导集成产品、无源器件及光纤放大器，年出货量位居行业前三 [8] 事件与业绩预告 - 10月15日晚，光迅科技发布2026年前三季度业绩预告 [8] - 2026Q1-Q3公司预计实现归母净利润11.89亿元至13.10亿元，同比增长65.37%至82.26% [8] - 预计扣非归母净利润11.76亿元至12.96亿元，同比增长73.38%至91.09% [8] - 据业绩预告测算，26Q3归母净利润为6.07亿元至7.28亿元，环比增长约77%至113% [8] 市场数据 - 收盘价132.96元 [6] - 一年最低/最高价54.00/279.00元 [6] - 市净率7.61倍 [6] - 流通A股市值104,510.52百万元 [6] - 总市值110,070.78百万元 [6] - 每股净资产17.46元（LF） [7] - 资产负债率37.02%（LF） [7] - 总股本827.85百万股 [7] - 流通A股786.03百万股 [7] 财务预测 - 营业总收入2025A为11,929百万元，2026E为20,060百万元，2027E为38,340百万元，2028E为59,281百万元 [9] - 营业总收入同比增速2025A为44.20%，2026E为68.17%，2027E为91.12%，2028E为54.62% [9] - 归母净利润2025A为946百万元，2026E为1,795百万元，2027E为3,970百万元，2028E为6,396百万元 [9] - 归母净利润同比增速2025A为43.10%，2026E为89.67%，2027E为121.19%，2028E为61.11% [9] - 毛利率2025A为23.43%，2026E为23.92%，2027E为24.05%，2028E为24.40% [9] - 归母净利率2025A为7.93%，2026E为8.95%，2027E为10.35%，2028E为10.79% [9] - ROE摊薄2025A为9.38%，2026E为12.14%，2027E为22.61%，2028E为29.03% [9] - ROIC 2025A为9.07%，2026E为13.71%，2027E为23.38%，2028E为31.09% [9] - 资产负债率2025A为37.92%，2026E为33.14%，2027E为42.04%，2028E为46.87% [9] - 经营活动现金流2025A为1,628百万元，2026E为4,113百万元，2027E为3,525百万元，2028E为5,881百万元 [9] - 研发费用2025A为1,039百万元，2026E为1,846百万元，2027E为3,390百万元，2028E为5,211百万元 [9] - 每股净资产2025A为12.50元，2026E为17.85元，2027E为21.21元，2028E为26.62元 [9] - P/B现价2025A为10.63倍，2026E为7.45倍，2027E为6.27倍，2028E为4.99倍 [9] 相关研究 - 《光迅科技(002281)：全链一体化领先，国产光互联龙头持续突围》2026-10-07 [8]

报告核心观点 - 推理使用规模扩大与基础设施投入增加 共同支撑算力产业需求 代表性公司的收入与利润已实现增长 但光互联与PCB等环节的业绩增速有所不同 经营兑现呈现结构性差异[2] - 南方创业板算力基础设施ETF 158063 提供算力基础设施主题配置工具 管理费率具备同标的产品优势[2] - 创业板算力指数突出电子硬件与通信互联配置 权重主要集中于中大市值企业[2] - 成分股盈利增长预期较强 估值消化空间取决于业绩兑现[2] - 指数发布以来收益表现领先 同时伴随较高波动与回撤[2] 推理需求扩张推动算力基础设施升级 AI使用规模扩大 推理需求提供持续支撑 - 大模型逐步融入搜索 内容生成和软件开发等场景 用户规模与调用频率增加 使算力使用从模型研发阶段延伸至持续的在线服务 推理过程对响应时延 并发处理和资源调度提出要求 计算设备 网络互联及存储需要协同配置[5] - Google各平台月度Token处理量由2024年5月的9.7万亿增至2025年5月的约480万亿 2026年5月超过3200万亿[5] - 工信部数据显示 我国智能算力规模由2021年的159 EFLOPS增至2024年的493 EFLOPS 2025年进一步跃升至1590 EFLOPS 截至2026年6月底 智能算力规模已达2185 EFLOPS FP16 同比增长177% 展望2030年 智能算力规模目标为9800 EFLOPS[8] - 智能算力扩容涉及计算设备 网络互联 存储及供电散热等多个环节 有望为相关产业链企业带来业务机会[8] 云厂商投入增加 资本开支验证建设需求 - 2024-2025年 微软 谷歌 亚马逊和Meta购建固定资产的现金支出均连续增长 微软由2023年的352.02亿美元增至2025年的830.94亿美元 谷歌同期由322.51亿美元增至914.47亿美元 亚马逊2025年支出进一步达到1318.19亿美元 在四家公司中规模最高 Meta则由2023年的272.66亿美元增至2025年的696.91亿美元[9] - 海外主要科技企业固定资产投入的扩大 为计算设备 网络互联及数据中心配套等领域创造了潜在需求[9] - 阿里巴巴于2025年2月宣布未来三年投入3800亿元用于AI及云计算基础设施建设[12] - 腾讯2026年二季度资本开支达527.84亿元 同比增176%[12] - 中国移动2026年上半年资本开支610亿元 其中算力网 智能网投资分别为156亿元和37亿元 同比分别增长71%和85%[12] - 中国电信同期资本开支324亿元 算力网投资同比增长97% 占比同比提升24.6个百分点[12] - 国内互联网企业扩张AI基础设施 运营商加快资本开支向算力网络倾斜 有望持续带动计算设备 网络 存储及数据中心配套需求[12] 算力产业链代表性公司业绩增长 盈利兑现存在差异 - 2026年上半年 光互联领域代表性企业保持较快增长 中际旭创营业总收入超400亿 同比增长182.49% 归母净利润136.51亿元 同比增长241.70% 新易盛营业总收入超200亿 同比增长100.34% 归母净利润75.29亿元 同比增长90.98%[18] - PCB等配套环节经营改善 胜宏科技2026年上半年实现营业总收入116.29亿元 同比增长28.77% 归母净利润28.57亿元 同比增长33.30%[18] - 算力建设需求向产业链各环节的传导并不均衡 相关企业的业绩兑现仍呈现结构性差异[17] 创业板算力基础设施指数投资价值分析 指数基本信息与编制规则 - 创业板算力基础设施指数代码为970083.CNI 以2022年12月30日为基日 1000点为基点 于2025年6月27日由深圳证券交易所正式发布 指数成分股数量为50只 采用调整后自由流通市值加权 目前已有10只ETF产品跟踪[19] - 指数样本筛选范围为在创业板上市交易的A股 剔除ST *ST以及上市时间不足6个月 存在重大违规或经营异常等情形后 筛选业务涉及计算 网络 存储 运维及其他算力基础设施相关领域的上市公司 再按照最近半年日均成交金额由高到低排序 剔除排名后10%的股票 最后按照最近半年日均总市值排序 选取前50只作为指数样本[22] - 指数采用派氏加权法逐日连锁计算 引入样本股权数及权重调整因子 对各领域的样本股设置权重上限 处理器 计算设备等领域的单只样本股权重不超过10% 其他领域的单只样本股权重不超过3%[25] - 指数于每年6月和12月定期调整 同时设置缓冲区和备选样本机制 并适时进行临时调整 以提升指数的稳定性与可复制性[22] 指数权重向中大市值集中 成分股覆盖多个环节 - 截至2026年10月9日 协创数据以12.65%的权重位居第一 前十大成分股合计权重约44.16% 除协创数据外 大部分较高权重成分集中在2%-4%区间 尾部成分股权重普遍低于1%[26] - 前十大成分股聚焦电子 通信和计算机行业 通信 计算机 电子分别有4只 3只和2只 权重分别达到13.67% 10.41%和16.97% 三类行业合计占指数权重41.05% 占前十大权重超过九成 国防军工有景嘉微1只 权重3.11%[27] - 市值300亿元及以上的18家公司合计占指数权重63.49% 其中 1000亿元及以上的7家公司贡献26.75%的权重 其余32家公司市值低于300亿元 数量占比达到64% 但权重合计为36.51% 市值低于100亿元的公司虽然占样本数量的40% 权重仅为15.07%[31] 行业分布 电子与通信占据核心权重 突出算力硬件与互联属性 - 截至2026年10月9日 电子 通信和计算机行业权重分别为35.98% 33.59%和17.21% 合计达到86.78% 与中证人工智能产业指数相比 创业板算力指数在电子 通信行业的配置比例更高 计算机行业占比则明显较低[35] - 细分行业中 通信设备 元件 消费电子和IT服务Ⅱ构成主要配置 合计权重约七成 其中 通信设备权重最高 为25.12% 元件 消费电子和IT服务Ⅱ分别占16.55% 14.63%和14.06%[35] - 中证人工智能产业指数的计算机设备 软件开发权重分别达到23.34%和16.75% 而创业板算力指数的计算机设备权重为3.15% 创业板算力指数的IT服务Ⅱ权重为14.06% 高于中证人工智能产业指数的9.53% 通信设备在两个指数中的权重占比分别为25.12%和22.45%[36] 经营业绩增长 关注盈利兑现 - 指数成分股营业收入由2025年的约2600亿元提升至2026年的4500亿左右 预计2027年和2028年进一步增至约6800亿元和9200亿元 对应同比增速分别约为74% 49%和35%[40] - 指数成分股净利润预计由2025年的约350亿元提升至2026年的约990亿元 2027年和2028年进一步增至约1600亿元和2300亿元 其中2026年净利润同比增速超过180% 此后预计仍保持约65%和40%的较快增长[41] - 选取指数50只成分股中40家具备完整2026-2028年营业收入及归母净利润预测的公司作为固定样本 2026年 样本公司营业收入合计预计达到4397.32亿元 同比增长76.37% 归母净利润合计预计达到996.19亿元 同比增长164.38%[46] - 2027年 2028年 样本公司营业收入预计分别增长56.51%和35.05% 归母净利润预计分别增长65.88%和39.72% 各年度利润增速均高于收入增速[46] 估值回落 前瞻估值反映盈利预期 - 截至2026年10月9日 指数PE-TTM为47.30倍 较前期超过100倍的高位已有较大幅度调整 同期 中证人工智能产业指数PE-TTM为43.49倍 两者的估值差距也较前期收窄[48] - 创业板算力指数2026年 2027年和2028年预测PE分别为31.35倍 18.98倍和13.60倍 均低于中证人工智能产业指数同期的34.47倍 22.73倍和16.79倍[51] 发布以来收益弹性较强 高波动特征突出 - 2025年6月27日至2026年10月9日 指数累计收益率为99.37% 高于中证人工智能产业指数的83.77% 同期 创业板指和沪深300累计收益率分别为43.93%和9.41% 创业板算力指数年化收益率达到74.14%[52] - 统计区间内 创业板算力指数年化波动率为48.89% 高于中证人工智能产业指数的42.93% 以及创业板指 沪深300的33.55%和17.09% 指数最大回撤为39.44% 也高于三类可比指数[55] - 统计区间内 创业板算力指数夏普比率为1.52 高于创业板指的1.01 沪深300的0.44 中证人工智能指数的1.47[57] 南方创业板算力基础设施ETF 158063 产品基本信息 - 南方创业板算力基础设施ETF 158063 于2026年9月16日成立 于2026年9月24日上市交易 现任基金经理为高兴坤 基金跟踪创业板算力基础设施指数 970083.CNI 投资目标为紧密跟踪标的指数 追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化 基金发行规模为3.39亿元 管理费率为0.15% 托管费率为0.05%[57] 管理费率较低 具备同标的产品费用优势 - 截至2026年10月9日 Wind列示的10只跟踪创业板算力基础设施指数的ETF中 南方产品管理费率为0.15%/年 其余9只均为0.50%/年 南方产品管理费率为同标的ETF中最低 较其他产品低0.35个百分点 降幅达到70%[58] - 较低管理费有助于减少持续持有期间的费用损耗 随着持有时间延长 管理费差异带来的累计费用节约也更为明显[58] 基金经理简介 - 高兴坤为南京大学计算机科学与技术专业硕士 2018年7月加入南方基金 历任指数投资部研究员 基金经理助理 自2025年4月起任基金经理 截至2026年10月9日 高兴坤在管基金15只 在管规模合计487.06亿元 其中8只ETF规模合计390.63亿元[61]

市场表现 - 周四A股低开低走宽幅震荡，沪指盘中在3674点附近获得支撑，全天呈现宽幅震荡运行特征[2][9] - 上证综指收报3707.48点跌1.59%，深证成指收报11816.79点跌2.43%，科创50指数下跌1.50%，创业板指下跌2.92%[9] - 两市全日成交金额16461亿元，较前一交易日有所增加，处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][9] - 两市超过九成个股下跌，白酒及证券行业小幅上涨，煤炭、航海装备、航天装备、通信设备等行业跌幅居前[9] 估值与资金 - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为16.50倍、39.80倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[3][15] - 白酒、化学制药、医疗服务、食品饮料及证券等行业资金净流入居前；通信设备、半导体、有色金属、电力设备及工业金属等行业资金净流出居前[9] - 中信一级行业中食品饮料涨0.69%居首，非银行金融涨0.36%，通信跌4.54%垫底[11] 政策与宏观 - 中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，部署19项重点举措，聚焦原创性颠覆性科技创新与产业创新深度融合[3][15] - 证监会主席吴清主持召开专家座谈会，建议聚焦"持续加强稳市机制建设、拓宽中长期资金入市渠道、推动分红回购常态化"等方向，释放明确稳预期信号[3][15] - 央行10月8日以1.2万亿元买断式逆回购加量续作，净投放2000亿元，流动性"量松价稳"格局延续[3][15] - 9月制造业PMI连续两个月回升，经济景气水平边际改善[3][15] 后市研判 - 预计上证指数继续震荡整理可能性较大，结构再平衡为核心特征，需密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向[3][15] - 短线建议关注医疗服务、证券及食品饮料等行业的投资机会[3][15] - 风险提示包括海外超预期衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期、国际关系变化及海外宏观流动性超预期收紧等[4]

核心观点 - A股三大指数集体大跌，沪指跌1.59%收报3707.48点，深证成指跌2.43%收报11816.79点，创业板指跌2.92%收报2783.17点，沪深京三市成交额1.65万亿，较昨日放量2195亿 [1] - 市场呈现“借酒浇愁”格局，全靠白酒与券商护盘，其余多数板块表现低迷 [2] - 大盘跳空下杀的外围诱发因素是美股受加息预期影响，纳指大跌1.88%，AI硬件首当其冲，带动亚太股市大幅调整，韩国指数大跌8%，日本指数下跌5%，韩国股市盘中再度触发熔断 [2] - 美股内部并未出现系统性崩盘，道琼斯指数仅微跌0.18%，苹果股价还创出阶段新高 [3] - A股普跌更多源于内部因素：金融数据不及预期、CPI数据仅0.9%经济复苏力度弱于预期、科技板块调整尚未到位估值依旧偏高 [3][4] - 市场涨跌家数对比悬殊，上涨个股仅403家，下跌个股达到创纪录的4856家，两市成交额1.63万亿，较前一交易日放量2000亿，属于放量杀跌形态，空头力量尚未充分释放 [5] - 港股大幅低开但后续表现强于A股，恒生指数最终跌幅1%左右 [5] 护盘力量 - “两瓶酒”居功至伟：贵州茅台上涨2.1%对上证指数形成拉动，五粮液上涨0.68%带动深证指数 [2] - 护盘行为已呈现个股化特征，不再具备板块联动效应 [5] - 三大电信中的中国移动、中国电信维持红盘 [5] - “三桶油”中中石油收红，但石油整个板块是跌的 [5] - 煤炭、电力板块整体下行，中国神华、长江电力这类核心权重个股却全天强势收涨 [5] - 银行板块整体下跌1%，但四大行逆势收涨 [5] - 保险板块内，中国平安、中国人寿、中国太保同样走出强势行情 [5] - 依靠“YYDS”的护盘才缓冲了指数的下行压力，若按全市场个股真实调整幅度测算，个股下跌中位数约在3% [5] 板块表现 - 上午盘面中医药板块尚且具备一定支撑，市场呈现“吃药喝酒”行情格局，但进入下午交易时段医药板块支撑效应消退，板块内个股普遍回落 [2] - 券商板块再度拉升，带动大盘企稳回升，但市场资金整体态度十分谨慎，做多行为浅尝辄止，大盘并未走出V型反转 [2] - 今天跌幅最大的板块实际上是“煤飞色舞”：煤炭、石油、有色等板块 [4] - 其次为航天航海设备、机器人及军工板块 [4] - 科技板块成分复杂、个股数量众多，同样处于跌幅榜前列，涵盖通信设备、半导体、元器件、光学光电子、电子化学品、消费电子等多个细分赛道 [4] - 收盘通信设备板块跌幅4.39%，收出跳空小阴线 [4] - 半导体板块下跌3.74%，相较开盘回落幅度有限，收出阳十字星 [4] 科技板块个股 - 主要科技股“纪联海”平均跌幅4% [4] - “易中天”三个个股中新易盛跌幅最大达7.4%左右，中际旭创跌幅达5%左右，天孚通信跌了2.5%左右 [4] - 长鑫科技跌了5.24%，兆易创新跌了4.9%，宇树科技跌了3.52%，联讯仪器跌了1.31%，源杰科技跌了4.68% [4] - 科技板块中仅中芯国际在尾盘出现一波拉升，但属于个股独立行情，并未带动板块指数走强 [4] - 科技股的调整受到即将生效的公募基金管理办法影响，“宽基窄投”风格漂移正是下一步要规范和治理的乱象，很多基金面临被动调仓的风险 [5]