本周新股申购概况 - 本周（3月16日—3月20日）A股市场共有6只新股开启申购，包括科创板的视涯科技、泰金新能，创业板的宏明电子、慧谷新材，深市主板的盛龙股份和北交所的悦龙科技 [1] - 视涯科技、宏明电子、悦龙科技于周一申购，泰金新能、慧谷新材、盛龙股份于周五申购 [1] - 宏明电子发行价为69.66元/股，是今年以来发行价第二高的新股 [1][3] - 盛龙股份本次公开发行数量为2.15亿股，是今年以来发行数量排名第二的新股，中签率可能会比较高 [1][11] 视涯科技 - 公司是全球领先的微显示整体解决方案提供商，核心产品为硅基OLED微型显示屏，并为客户提供包括战略产品开发、光学系统和XR整体解决方案等增值服务 [2] - 硅基OLED微型显示屏是AI时代新一代智能终端的核心硬件，公司创新性地研发了硅基OLED强微腔技术、硅基OLED串扰截断技术、硅基高光效叠层OLED全彩技术等一系列核心技术 [2] - 公司产品关键性能、产能规模及可靠性等方面已达到或超越索尼，打破了索尼在热成像、夜视仪等传统专业市场的垄断，并快速抢占全球XR市场份额 [2] - 公司已成为全球第二、境内第一的微显示整体解决方案提供商，已实现对字节跳动、影石创新、雷鸟、联想等全球一线终端厂商的出货 [2] - 2023—2025年，公司实现营业收入分别为2.15亿元、2.8亿元、5.13亿元，归属于母公司所有者的净利润为-3.04亿元、-2.47亿元、-2.12亿元 [3] - 本次募集资金将用于超高分辨率硅基OLED微型显示器件生产线扩建项目和研发中心建设项目 [3] - 发行价为22.68元/股，单一账户申购上限为14000股，顶格申购需持沪市市值14万元 [1] 宏明电子 - 公司主要从事以阻容元器件为主的新型电子元器件的研发、生产和销售，并涉及精密零组件业务 [3] - 公司是国内少数从高品质电子材料（陶瓷瓷料和导电浆料）到电子元器件均具备研制能力的全产业链生产企业，实现了多个产品的国产化替代 [1][4] - 公司创造了国内第一条有机薄膜介质电容器国军标生产线、第一条宇航级MLCC生产线、第一条正/负温度系数热敏电阻器国军标生产线、第一条抗电磁干扰滤波器国军标生产线等多项国内第一 [4] - 在精密零组件领域，公司为苹果、联想、摩托罗拉等知名品牌商的消费电子产品提供配套，是苹果公司产业链上的重要供应商之一 [4] - 近年来，公司积极拓展新能源汽车领域业务，开发新能源电池及汽车电子结构件产品，已通过行业主流客户认证并开始小批量供货 [4] - 2023—2025年，公司实现营业收入分别为27.27亿元、24.94亿元、26.17亿元，归属于母公司所有者的净利润为4.12亿元、2.68亿元、3.19亿元 [4] - 本次募集资金将用于高储能脉冲电容器产业化建设项目、新型电子元器件及集成电路生产项目（一期/二期）、精密零组件能力提升项目、电子材料与元器件关键技术研发项目、3C精密零组件、新能源电池及汽车电子结构件研发项目、数字化能力提升项目以及补充流动资金 [5] - 发行价为69.66元/股，单一账户申购上限为8500股，顶格申购需持深市市值8.5万元 [3] 悦龙科技 - 公司主要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售，包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管产品 [6] - 核心产品侧重于超高压/高压、超低温/低温、高温、腐蚀、冲蚀等极端复杂工况的高性能市场，根据应用工况、输送介质等进行定制化生产 [6] - 产品重点应用于海洋油气钻采装备、深海采矿装备、陆地油气钻采装备、大型油气储备领域以及工程机械、化工、轨道交通、食品等其他领域 [6] - 产品面向全球销售，客户分布于中国、欧洲、美洲、东南亚、中东、非洲等多个国家和地区，客户包括中海油、中石油、中石化、招商重工、中集集团、埃克森美孚、FET等 [6] - 公司在我国自主设计建造的海上石油钻井平台“海洋石油981”、“海洋石油 982”、“D90蓝鲸 1号”、“D90蓝鲸2号”等重大工程项目中提供各类柔性管道产品 [6] - 2023—2025年，公司实现营业收入分别为2.19亿元、2.68亿元、2.89亿元，归属于母公司所有者的净利润为0.61亿元、0.83亿元、0.9亿元 [6] - 本次募集资金将投资于新建自浮式输油橡胶软管生产项目、橡胶软管生产设施智能化信息化升级改造项目、高端软管研发中心项目和营销服务网络建设项目 [7] - 发行价为14.04元/股，单一账户申购上限为98.96万股 [6] 泰金新能 - 公司专注于高端绿色电解成套装备、钛电极以及金属玻璃封接制品的研发、设计、生产及销售 [8] - 是国际上可提供高性能电子电路铜箔和极薄锂电铜箔生产线整体解决方案的龙头企业，是国内贵金属钛电极复合材料及电子封接玻璃材料的主要研发生产基地 [8] - 产品终端应用于大型计算机、5G 高频通信、消费电子、新能源汽车、绿色环保、铝箔化成、湿法冶金、氢能、航天军工等领域 [8] - 2023—2025年，公司实现营业收入分别为16.69亿元、21.94亿元、23.95亿元，归属于母公司所有者的净利润为1.55亿元、1.95亿元、2.04亿元 [8] - 本次募集资金将投资于绿色电解用高端智能成套装备产业化项目、高性能复合涂层钛电极材料产业化项目、企业研发中心建设项目 [8] - 单一账户申购上限为9500股，顶格申购需持沪市市值9.5万元 [8] 慧谷新材 - 公司是一家专注于高分子材料领域，基于自主研发驱动的平台型功能性涂层材料企业 [10] - 主营业务为功能性树脂和功能性涂层材料的研发、生产和销售，以分子结构设计为技术原点，构建起功能性树脂与功能性涂层材料两大技术平台 [10] - 公司成功开发具备光学调控、导电导热、力学增强、防腐耐候等多元特性的涂层材料体系，已形成面向家电、包装、新能源、电子四大下游应用场景的“1+1+N”产业布局体系 [10] - 2023—2025年，公司实现营业收入分别为7.17亿元、8.17亿元、9.85亿元，归属于母公司所有者的净利润为1.09亿元、1.46亿元、2.07亿元 [10] - 本次募集资金用于清远慧谷新材料技术有限公司年产13万吨环保型涂料及树脂扩建项目、清远慧谷新材料研发中心项目、慧谷新材生产线技术改造项目以及补充流动资金 [10] - 单一账户申购上限为4000股，顶格申购需持深市市值4万元 [9] 盛龙股份 - 公司是国内领先的大型钼业公司，致力于有色金属矿产资源的综合开发利用，主要从事重要战略资源钼相关产品的生产、加工、销售业务，主要产品为钼精矿和钼铁 [11] - 根据美国地质调查局（USGS）数据，2024年我国钼金属产量约为11万吨，公司2024年钼金属产量1.06万吨，占我国钼金属产量的9.64%，是我国重要的钼供应商之一 [11] - 公司所属矿山地处中国最大的钼金属成矿带—东秦岭钼矿带，在产矿山增储潜力大，储备矿山开发前景好 [11] - 公司主营业务的区位优势明显，南泥湖钼矿所在的洛阳市栾川县被誉为“中国钼都”，已探明钼金属储量居世界第一位，公司在该地区开展业务具有得天独厚的优势 [11] - 2023—2025年，公司实现营业收入分别为19.57亿元、28.64亿元、35.03亿元，归属于母公司所有者的净利润为6.19亿元、7.57亿元、8.84亿元 [12] - 本次募集资金将投资于河南省嵩县安沟钼多金属矿采选工程、矿业技术研发中心项目以及补充流动资金和偿还银行贷款 [12] - 单一账户申购上限为45000股，顶格申购需持深市市值45万元 [11]

恒生指数系列季度检讨结果 - 恒生指数公司公布截至2025年12月31日的季度检讨结果，宁德时代、洛阳钼业、老铺黄金被纳入恒生指数成份股，中升集团被剔除 [1] - 此次调整后，恒生指数成分股数量由88只增加至90只，相关调整将于2026年3月9日正式生效 [1] - 被纳入的三家公司均归类于恒生工商业分类指数，其股票代号分别为宁德时代(3750)、洛阳钼业(3993)、老铺黄金(6181)，被剔除的中升集团(881)亦属同一分类指数 [3] 新晋成分股公司详情与市场表现 - 宁德时代于2025年5月20日在港上市，此次被纳入指数距离其上市仅8个多月，动作异常迅速 [3] - 2025年内，宁德时代港股涨幅超过90%，市值一度超过2.7万亿港元 [3] - 截至2026年2月13日收盘，宁德时代H股报517.5港元/股（下跌1.99%），洛阳钼业H股报21.72港元/股（下跌6.94%），老铺黄金报738.5港元/股（下跌3.97%）[3] 指数调整的市场影响与资金流向 - 指数成分股调整可能引发被动资金集中调仓，临近生效日期间，相关个股可能出现成交放量情况 [4] - 恒生指数系列调整重点纳入了新能源、新消费、生物科技等新经济企业，逐渐降低传统行业权重，有助于强化指数成长性，提升其投资价值和吸引力 [4] - 截至2025年12月底，跟踪相关恒生指数产品的资产管理规模合计约为1177亿美元 [4] 港股市场近期表现与机构观点 - 2026年以来港股市场结构性分化，恒生指数累计上涨3.65%，而恒生科技指数累计下跌2.82% [5] - 回顾2025年，恒生指数和恒生科技指数均实现上涨，全年涨幅分别为27.77%和23.45% [5] - 有机构观点指出，恒生指数和恒生科技指数成份股主要为互联网相关，宽财政政策对地产链、基建链的直接拉动效应更大 [5] - 对于后续走势，有机构认为经历回调后港股估值吸引力增大，预计春节前后市场震荡上行，建议关注消费、贵金属与能源、科技等板块 [5]

公司项目与资产整合 - 2026年1月15日，公司以17.31亿元收购紫金矿业持有的安徽金沙钼业24%股权，交易完成后持股比例从10%提升至34% [1] - 金沙钼业核心资产沙坪沟钼矿为全球超大型单体钼矿 [1] - 双方将共同出资设立由公司主导（持股51%）的冶炼公司，以强化产业链整合 [1] 财务业绩表现 - 2025年公司实现营业总收入约140.56亿元，同比增长3.57% [2] - 2025年公司实现归母净利润约31.88亿元，同比增长6.89% [2] - 钼产品营销总量连续两年创历史新高，为2026年发展奠定基础 [2] 生产运营与业务动能 - 2026年1月，子公司金钼光明钼金属总产量同比增长79.31% [3] - 同期，子公司细钼丝产量增幅达86.92%，粗钼丝销量同比飙升139.28% [3] - 深加工板块展现出强劲动能 [3] 技术与战略发展 - 2025年公司在高端领域实现突破，例如钼合金薄壁管材工艺取得进展 [4] - 公司管理层表示，2026年将聚焦新质生产力发展，全面提升产业链竞争力 [4]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年实现营业收入1,405,553.40万元，同比增长3.57% [1] - 公司2025年实现利润总额415,137.04万元，同比增长6.41% [1] - 公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润318,818.93万元，同比增长6.89% [1] 公司盈利能力分析 - 公司利润总额及净利润增速均高于营业收入增速，显示盈利能力有所提升 [1]

公司业绩快报 - 2025年度公司实现营业收入140.56亿元，同比上升3.57% [1] - 2025年度公司实现归属于上市公司股东的净利润31.88亿元，同比上升6.89% [1] - 公司总体经营质量呈现稳中有增势头，营业收入与归母净利润等经营指标同比均有提升 [1] 经营表现与驱动因素 - 报告期内各类钼产品价格较上年同期上升，为公司带来良好机遇 [1] - 公司通过狠抓精细管理、强化产销协同、抢抓产品价格高点、有效压控成本、积极开拓新产品新市场等一揽子举措实现业绩提升 [1]

公司财务业绩 - 2025年实现营业总收入140.56亿元，同比上升3.57% [2] - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润31.88亿元，同比上升6.89% [2] - 净利润增速高于营收增速，显示盈利能力有所提升 [2] 公司经营举措 - 公司通过精细管理、强化产销协同等举措，实现经营指标同比提升 [2]

公司2025年度业绩快报 - 2025年度公司实现营业收入140.56亿元，同比上升3.57% [1] - 2025年度公司实现归属于上市公司股东的净利润31.88亿元，同比上升6.89% [1] - 公司总体经营质量呈现稳中有增势头，营业收入与归母净利润等关键经营指标同比均有提升 [1] 公司经营举措与市场环境 - 报告期内各类钼产品价格较上年同期上升，为公司带来良好市场机遇 [1] - 公司通过狠抓精细管理、强化产销协同、抢抓产品价格高点、有效压控成本、积极开拓新产品新市场等一系列举措实现业绩增长 [1]

2025年度业绩预亏核心情况 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为人民币-39,000万元到-31,000万元，与上年同期盈利2,542.16万元相比，将出现亏损[2][4] - 预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-33,300万元到-27,100万元[2][5] - 本次业绩预告为财务部门初步测算结果，未经年审会计师审计[6] 上年同期业绩对比 - 2024年度（上年同期）归属于母公司所有者的净利润为2,542.16万元，利润总额为6,634.78万元[7] - 2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-7,662.72万元[7] - 2024年度每股收益为0.05元[7] 业绩预亏主要原因：主营业务影响 - **锂盐业务**：尽管公司采取了扩产提效、降本控费、优化产品结构、深化客户拓展等措施，但由于锂盐销售价格扣除锂辉石成本的矿盐差收窄，叠加上半年锂盐价格持续下跌，导致存货跌价金额较大，最终造成利润亏损[8] - **钼业务**：2025年钼精矿价格保持相对高位，但钼铁受下游需求疲软制约，价格涨幅不及预期，导致钼铁业务毛利率偏低，公司出现亏损[8] 业绩预亏主要原因：非经常性损益影响 - 本期非经常性损益预计为-5,700万元至-3,900万元[9] - 非经常性损益主要构成包括：锂盐业务将锂矿材料点价采购自取得控制权日至资产负债表日之间的市场价格波动计入当期损益，以及其他项目如政府补助、理财收益、资产处置收益、营业外收支等[9]

行业与公司概览 * 本次电话会议纪要主要涉及**有色金属行业**，重点讨论了**贵金属（黄金）**、**工业金属（铝、铜）**、**能源金属（碳酸锂、镍）**及**小金属（锡、钨、稀土、钼、锑）**的市场前景、投资逻辑及相关上市公司 [1][3] * 会议核心观点是，在**央行购金、全球制造业复苏、能源转型及AI需求**等多重因素驱动下，金属行情正进入一个由**长周期逻辑主导**的新阶段，多数品种呈现**易涨难跌**的格局，板块估值修复具有持续性 [1][2][17] 核心观点与论据 贵金属（黄金） * **核心观点：进入央行驱动的长周期，不要恐高** 贵金属交易逻辑已从2-3年的传统周期轮动，转向由**央行购金**驱动的10-20年长周期框架，估值进入全面修复，独立于大宗商品行情 [1][2] * **价格展望：上行震荡，回调有支撑** 未来3-5年黄金将呈上行震荡特征，每次回调**5%** 左右都会有央行购入支撑 [1][2] * **股票估值：修复仅半，空间仍大** 股票端估值修复在2026年一季度仅完成一半左右，近端估值约**20倍**，远端约**15倍**，对比历史中枢**25倍**仍有较大空间 [1][4] * **投资逻辑：重视储量估值** 在价格中枢抬升的长周期下，当期产量重要性下降，**矿产储量**成为关键估值因素 [5] * **关注公司**：建议关注拥有大矿、大储量特征的公司，如**山东黄金、招金矿业、万国黄金**，以及**鹏欣资源、招金黄金、中电电机** [5] 铝 * **核心观点：价格仍有上涨空间，利润弹性大** 铝价相对于其他已创新高的大宗商品仍有**25%以上**的上涨空间（当前约3,200美元，2022年高点为4,000美元）[6][7] 铜铝比修复确定性较强，保守估计铝价可达**3万元/吨**，若实现则单吨利润可增长**一倍以上**，冶炼公司有望盈利翻番 [1][9] * **需求支撑：制造业企稳与光伏增量** 全球制造业PMI企稳恢复至**50**以上，对铝需求形成韧性支撑 [7] 光伏需求脉冲叠加未来太空光伏增量，预计铝行业年化增长率达**3-5%** [8] * **供给约束：全球电力短缺与中国政策** 全球电力短缺（特别是北美可能在2027年面临能源危机）限制供应 [10] 中国**双碳政策**严格限制高能耗铝业，难以放松国内生产天花板 [11] * **价格与红利逻辑**：预计铝价可达**25,000元**以上，若铜价站稳10万元以上，有望突破**3万元** [12] 板块具备高分红逻辑，例如有公司实现**270亿元**利润并按**75%** 分红**200亿元**，股息率可达**5%** 以上，估值有望从**8-10倍**修复至**15倍**或更高 [1][13][14] * **关注公司**：稳健型如**天山铝业、中国宏桥**；弹性型如**神火股份、云铝股份** [1][15] 铜 * **核心观点：长期成长空间打开，易涨难跌** **AI与能源转型**带来长期增量需求，联储降息后海外制造业复苏形成中期支撑 [1][16] 地缘政治加剧资源争夺，供给权重增加，铜处于**易涨难跌**局面 [17] * **投资策略：板块配置重于个股** 中国铜矿公司以约**20%** 的全球产量占比，贡献了全球**50%** 的增量供应，建议积极配置中国铜矿板块 [18] * **关注公司**：A股推荐**洛阳钼业、铜陵有色、江西铜业、西部矿业、宏达股份**；港股推荐**中国有色矿业、五矿资源、中国黄金国际** [18] 能源金属与小金属 * **碳酸锂**：供需拐点已至，进入上涨周期 2026年需求保持强劲，动力电池需求预计增长**15%至20%**，储能需求增速超**50%** [19] 宜春停产超预期等因素导致供应紧张，预计碳酸锂均价可能上调至**15万至20万元/吨**，高点或突破**20万元/吨** [3][20] * **镍**：处于相对底部，前景较好 印尼镍矿配额收紧将导致供给下修约**15%**，中长期镍价大概率维持在**1.8万至2万美元/吨**以上 [21] 关注**华友、力勤、中伟、伟明** [21] * **锡**：长期供不应求，投资潜力大 2025年锡价上涨受**半导体行业加速上行**（全球销售额增速从1月的**10%** 升至12月的**30%**）和**缅甸佤邦供给受限**（单月产量不足**1,000吨**）驱动 [26][27] 未来五年即便所有计划项目投产，仍可能供不应求 [28] 锡铜比有上升趋势，若按当前铜价**102,000元/吨**及历史高位比值**4.9倍**计算，对应锡价有**50万元/吨**以上的想象空间 [29] * **关注公司**：**锡业股份**（储量丰富，可用**25-30年**）、**华锡有色**（有量增预期）[3][30] * **钨**：供需基本面紧张，价格保持强势 过去几年资本开支减少，存量矿品位下降，行业严重供不应求 [22] 关注**厦门钨业、中钨高新** [22] * **稀土**：价格中枢可能上修 2025年美国防部对Mountain Pass定价**80万美元/吨**，2026年稀土价格中枢可能进一步上修至接近该水平 [22] 关注**中铝国际、中国稀土、北方稀土、包钢股份** [23] * **钼与锑**：同样具潜力 **钼**在2026-2027年供应无明显增量，价格可能继续上涨 [31] **锑**作为军工金属，可能因催化剂及出口管控放松而修复 [31] 其他重要内容 * **传统稳健领域**：如细化工、镀锡板等，增长不显著但无显著下滑风险，不受建筑需求波动影响 [25] * **金属行情轮动规律**：通常从**金、铜、铝到小金属**轮动，铜对经济复苏敏感率先上涨，工业金属随后，消费类小金属（如锡）则在经济改善形成通胀预期时迎来高光时刻 [29]

公司股权变动 - 摩根大通对洛阳栾川钼业集团股份有限公司H股的多头持仓比例于2026年1月21日从6.1%增至6.14% [1] 机构投资者行为 - 摩根大通作为主要机构投资者，增持了洛阳栾川钼业集团股份有限公司H股股份 [1]