报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原生铅炼厂逐步复产，再生铅复产与新产能投放并存，铅锭供给阶段性增加，下游消费则逐渐步入旺季，铅市供需双增，考虑原料端支撑，预计短期铅价继续回落空间不大，运行区间参考16,500 - 17,500元/吨，后续持续关注成本倒挂及原料紧缺情况下再生铅炼厂开工情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪铅主力收盘价、SMM1铅锭均价、伦铅收盘价环比下跌，沪铅主力收盘价环比下跌1.30%至16,735元/吨，SMM1铅锭均价环比下跌1.19%至16,550元/吨，伦铅收盘价（电子盘）下跌2.30%至1,974美元/吨 [12] 矿紧格局暂未缓解，进口持稳 - 国产铅精矿加工费环比持平至500元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 60美元/干吨，矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱，冶炼厂利润小幅波动，截至7月25日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）101.5元/吨 [25] 原生铅开工率环比提升 - 原生铅开工率环比提升至63.9%，部分地区原生铅企业因检修结束生产恢复等原因产量增加，合计本周预计产量达51,325吨 [26][31] 废电瓶价格小幅下调 - 截至8月1日，废电瓶平均价10,200元/吨，环比下调50元/吨，铅价重心下移，炼厂亏损走扩，废电瓶小幅跟跌 [39] 再生铅炼厂亏损走扩 - 截至8月1日，规模再生铅企业综合盈亏 - 555元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏 - 777元/吨 [42] 再生铅原料库存增加，成品库存增加 - 截至7月31日，再生铅原料库存14.745万吨，成品库存1.91万吨，炼厂报价坚挺，多以升水为主，下游采买意愿较差，成品累积 [46] 再生铅开工率回升 - 再生铅企业开工率环比提升3.7个百分点至44.4%，截至上周五，再生铅周度产量4.75万吨，周产回升，内蒙古地区某大型炼厂复产后爬产，带动开工明显回升，但废电瓶到货依旧偏紧 [49] 铅蓄电池开工持稳 - 铅蓄电池开工率环比持平至71.86%，电动自行车步入传统旺季，部分企业提产建库，采买积极性明显好转，汽车蓄电池则以销定产为主 [55] 进出口窗口关闭 - 截至7月25日，精炼铅出口亏损2,300元/吨左右，截至8月1日，进口盈利 - 528.2元/吨，进口盈利窗口关闭 [65] 社会库存累积 - 截至7月31日，铅锭五地社会库存总量7.3万吨，库存增加，供应阶段性增加，下游采买以原生铅厂提为主，主流炼厂厂库下滑，但社库有所增加 [75] - 截至8月1日，SHFE精炼铅库存6.33万吨，环比增加，截至7月31日，LME库存27.53万吨，库存增加 [78] - 报告给出2024年5月 - 2025年6月月度供需平衡表数据 [79]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 铅品种因原生铅部分地区检修致区域性供应偏紧，但终端需求未明显改善，旺季需求提醒不明显，在宏观情绪向好格局下，有色板块带动使其价格或维持震荡，区间预计在16,400元/吨至17,050元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-28，LME铅现货升水为-23.42美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16775元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至-50.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化75元/吨至16875元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化75元/吨至16825元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至16800元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10250元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025-07-28，沪铅主力合约开于16960元/吨，收于16915元/吨，较前一交易日变化-40元/吨，全天交易日成交72526手，较前一交易日变化25763手，全天交易日持仓70546手，较前一交易日变化-2781手，日内价格震荡，最高点达到17085元/吨，最低点达到16820元/吨，夜盘开于16985元/吨，收于16945元/吨，较昨日午后收盘上涨0.03% [1] 铅价及成交情况 - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日下跌50元/吨，日内沪期铅偏弱震荡，河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨报价，湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨成交困难，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨，安徽、江西地区冶炼厂库存不多，报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂，广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交 [2] 库存方面 - 2025-07-28，SMM铅锭库存总量为7.2万吨，较上周同期变化0.03万吨，截止7月28日，LME铅库存为263650吨，较上一交易日变化-3050吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双淡，基本面暂无突出矛盾，考虑原料端对下方支撑较强，预计铅价区间整理为主，运行区间参考16,500 - 17,500元/吨，后续关注原料支撑有效性及宏观方面对铅价扰动 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 沪铅主力收盘价、SMM1铅锭均价、伦铅收盘价均下跌，其中沪铅主力收盘价环比下跌1.27%至17,075元/吨，SMM1铅锭均价环比下跌0.59%至16,925元/吨，伦铅收盘价（电子盘）下跌1.94%至2,017美元/吨 [12] 2. 原料情况 - 国产铅精矿加工费环比持平至550元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 55美元/干吨，矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱，冶炼厂利润小幅波动，截至7月4日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）82.7元/吨 [29] 3. 原生铅情况 - 原生铅开工率环比下降至66.88%，河南地区某炼厂因设备故障检修，周产量略有减少，预计本周恢复正常生产；华北地区某常规检修的炼厂预计7月中下旬结束检修并恢复生产；华东地区的另一冶炼厂计划在四季度进行一个较长周期的检修 [30][34] 4. 可交割原生铅冶炼企业周度产量 - 统计多个地区企业产量，7月4日当周总产量49,065吨，7月11日当周总产量47,815吨，本周预计恢复到49,065吨，部分企业因设备故障、常规检修等原因产量有变动 [35] 5. 再生铅情况 - 截至7月11日，废电瓶平均价10,300元/吨，环比持平，废电瓶偏紧格局暂无好转，采购价无较大变动；规模再生铅企业综合盈亏 - 408元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏 - 636元/吨 [43][49] - 截至7月10日，再生铅原料库存12.65万吨，成品库存2.24万吨，当前再生铅炼厂多处于亏损状态，开工低位，预计短期成品库存维持降势 [53] - 再生铅企业开工率环比提升0.70个百分点至35.5%，截至上周五，再生铅周度产量3.70万吨，周产有所回落，安徽地区前期检修的某炼厂近日烘炉复产，但尚未出铅，内蒙古地区检修炼厂近期暂无复产计划，开工维持小幅波动 [54] 6. 铅蓄电池情况 - 铅蓄电池开工率环比下降1.07个百分点至70.76%，国内电动自行车、蓄电池市场暂无较大起色，经销商消耗库存为主，企业订单偏弱，开工小幅下滑，出口方面，美国关税暂停期即将结束，铅蓄电池出口压力增大 [59] 7. 进出口情况 - 截至7月4日，精炼铅出口亏损2,400元/吨左右，截至7月11日，进口盈利 - 741.56元/吨，进口盈利窗口关闭 [64] 8. 库存情况 - 截至7月14日，铅锭五地社会库存总量6.34万吨，库存增加，下游畏高慎采，加之期现价差较大，持货商移仓交割，社库累积 [75] - 截至7月11日，SHFE精炼铅库存5.51万吨，环比增加，LME库存24.94万吨，库存减少 [78] - 提供了2024年4月 - 2025年5月的月度供需平衡表，展示了原生铅产量、再生铅产量、出口量、进口量、表观消费量、实际消费量、综合库存等数据 [79]

报告行业投资评级 - 绝对价格谨慎偏多，建议以逢低买入套保为主；期权策略为卖出看跌 [4][5] 报告的核心观点 - 下游采购积极性逐步增加，铅价震荡上行；国内矿端供应相对偏紧，下游企业从淡季转入旺季，现货采购回暖 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-09，LME铅现货升水为 -23.04 美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日涨 100 元/吨至 17000 元/吨；SMM 上海铅现货升贴水较前一交易日无变化，为 -55.00 元/吨；SMM 广东铅现货较前一交易日涨 100 元/吨至 17050 元/吨；SMM 河南铅现货较前一交易日涨 125 元/吨至 17025 元/吨；SMM 天津铅现货升贴水较前一交易日涨 125 元/吨至 17100 元/吨；铅精废价差较前一交易日无变化，为 -50 元/吨；废电动车电池较前一交易日无变化，为 10300 元/吨；废白壳较前一交易日涨 25 元/吨至 10200 元/吨；废黑壳较前一交易日涨 50 元/吨至 10575 元/吨 [1] 期货方面 - 2025-07-09，沪铅主力合约开于 17190 元/吨，收于 17175 元/吨，较前一交易日涨 15 元/吨；全天交易日成交 33005 手，较前一交易日减少 2644 手；全天交易日持仓 52261 手，较前一交易日增加 644 手；日内价格震荡，最高点 17280 元/吨，最低点 17125 元/吨；夜盘开于 17180 元/吨，收于 17225 元/吨，较昨日午后收盘上涨 0.15% [2] - 河南地区冶炼厂报价对 SMM1铅升水 0 - 20 元/吨出厂，贸易商报价对沪期铅 2508 合约贴水 200 - 160 元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价维持对 SMM1铅贴水 30 - 20 元/吨出厂，贸易商报价沪期铅 2508 合约贴水 220 - 200 元/吨报价；江西地区持货商报价对 SMM1铅升水 100 元/吨出厂成交困难；云南地区持货商报价对 SMM1铅贴水 200 - 220 元/吨出厂；铅价呈震荡整理，下游企业以刚需采购为主，电解铅市场地域性成交尚可 [2] 库存方面 - 2025-07-09，SMM 铅锭库存总量为 5.8 万吨，较上周同期增加 0.10 万吨；截止 7 月 9 日，LME 铅库存为 255100 吨，较上一交易日减少 2975 吨 [3]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 目前逐步进入铅酸蓄电池消费旺季，价格走高带动下游采购积极性，“买涨不买跌”特征显著，宏观情绪回升和风险情绪溢出令铅价受益，沪铅2508合约可在16,800元/吨至17,000元/吨进行逢低买入套保，期权策略为卖出看跌@16,500元/吨 [3][4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-07-03，LME铅现货升水为-26.77美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至17000元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至-35.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化100元/吨至17050元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化100元/吨至17025元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化75元/吨至17100元/吨 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10275元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025-07-03，沪铅主力合约开于17235元/吨，收于17245元/吨，较前一交易日变化70元/吨，全天交易日成交34446手，较前一交易日变化6922手，全天交易日持仓52878手，较前一交易日变化1624手，日内价格震荡，最高点达到17315元/吨，最低点达到17195元/吨 夜盘方面，沪铅主力合约开于17220元/吨，收于17305元/吨，较昨日午后收盘上涨0.26% [1] 成交情况 - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，贸易商报价对沪期铅2508合约贴水200 - 160元/吨出厂，大贴水货源有部分成交；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水收窄至30 - 0元/吨出厂，贸易商报价沪期铅2508合约贴水220 - 200元/吨报价；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水220 - 200元/吨出厂少量成交 铅价偏强震荡，下游企业开工处于淡旺季交替阶段，部分企业刚需备库，原生铅市场现货成交尚可 [2] 库存方面 - 2025-07-03，SMM铅锭库存总量为5.7万吨，较上周同期变化0.06万吨 截止7月3日，LME铅库存为265900吨，较上一交易日变化 - 2250 [2]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 临近3季度铅蓄电池消费旺季，叠加铅矿端供应偏紧，铅价大幅下跌可能性低，参考往年经验此时间段不排除出现挤仓可能性，铅品种暂时以逢低买入套保为主，操作区间Pb2508合约可在16,900元/吨 - 16,950元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 06 - 24，LME铅现货升水为 - 24.26美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16750元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至 - 25.00元/吨 [1] - SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至16775元/吨 [1] - SMM河南铅现货较前一交易日变化25元/吨至16750元/吨 [1] - SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至16800元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨 [1] - 废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10225元/吨 [1] - 废白壳较前一交易日变化0元/吨至10125元/吨 [1] - 废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10450元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 06 - 24，沪铅主力合约开于16925元/吨，收于16955元/吨，较前一交易日变化35元/吨 [1] - 全天交易日成交34403手，较前一交易日变化8197手 [1] - 全天交易日持仓19560手，较前一交易日变化 - 8713手 [1] - 日内价格震荡，最高点达到17005元/吨，最低点达到16870元/吨 [1] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于17000元/吨，收于17090元/吨，较昨日午后收盘上涨0.89% [1] 其他 - 昨日SMM1铅价较上一交易日上涨25元/吨 [2] - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水30 - 0元/吨出厂，贸易商报价对沪期铅2507/2508合约贴水200 - 130元/吨出厂 [2] - 湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水50 - 30元/吨但成交偏弱 [2] - 江西、安徽地区炼厂报价对SMM1铅均价升水50 - 80元/吨 [2] - 广东、天津等地个别贸易商报价坚挺，惜售观望 [2] - 日内期铅小幅上行，下游维持刚需采购，市场成交整体偏淡 [2] - 2025 - 06 - 24，SMM铅锭库存总量为5.6万吨，较上周同期变化 - 0.03万吨 [2] - 截止6月24日，LME铅库存为277375吨，较上一交易日变化 - 3650吨 [2]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，市场供需两弱，但储能电池板块表现突出，相关企业开工率达80 - 100%，行业对下半年预期乐观，已有企业筹备产能扩张，铅价暂时以震荡思路对待，Pb2507合约区间在16,300元/吨至17,150元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 06 - 19，LME铅现货升水为 - 31.32美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至16775元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至 - 25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化75元/吨至16800元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化100元/吨至16775元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化100元/吨至16825元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至10225元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10125元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10450元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 06 - 19，沪铅主力合约开于16850元/吨，收于16925元/吨，较前一交易日变化115元/吨，全天交易日成交37967手，较前一交易日变化1410手，全天交易日持仓33907手，较前一交易日变化 - 6147手，日内价格震荡，最高点达到16965元/吨，最低点达到16760元/吨，夜盘开于16920元/吨，收于16910元/吨，较昨日午后收盘上涨0.18% [2] 库存方面 - 2025 - 06 - 19，SMM铅锭库存总量为5.6万吨，较上周同期变化 - 0.04万吨，截止6月19日，LME铅库存为287425吨，较上一交易日变化 - 2050吨 [3] 市场成交情况 - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，个别冶炼厂因库存有限以升水50元/吨报价，贸易商报价对沪期铅2507合约贴水180 - 150元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价普遍对SMM1铅平水出厂，贸易商报价对沪期铅2507合约贴水210 - 180元/吨出厂；江西地区持货商报价对SMM1铅升水100元/吨出厂，日内期铅反弹补涨，部分持货商畏跌情绪缓和，下游维持刚需采购，现货市场地域性成交尚可 [3]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，市场供需两弱，但储能电池板块表现突出，相关企业开工率达80 - 100%，行业对下半年预期乐观，已有企业筹备产能扩张，当下铅价以震荡思路对待，Pb2506合约区间在16,300元/吨至17,050元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 05 - 20，LME铅现货升水为 - 18.06美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化 - 75元/吨至16650元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化 - 75元/吨至16675元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化 - 75元/吨至16625元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 - 100元/吨至16700元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10375元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10225元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10575元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 05 - 20，沪铅主力合约开于16860元/吨，收于16845元/吨，较前一交易日变化 - 15元/吨，全天交易日成交24386手，较前一交易日变化 - 2507手，全天交易日持仓22798手，较前一交易日变化 - 4590手，日内价格震荡，最高点达到16880元/吨，最低点达到16740元/吨，夜盘开于16920元/吨，收于16905元/吨，较昨日午后收盘上涨0.48% [1] 库存方面 - 2025 - 05 - 20，SMM铅锭库存总量为5.9万吨，较上周同期变化0.30万吨，截止5月20日，LME铅库存为245750吨，较上一交易日变化 - 600吨 [2] 现货市场情况 - 昨日SMM1铅价较上一交易日下跌75元/吨，河南地区持货商报价对SMM 1铅贴水25元/吨，或对沪期铅2506合约贴水180 - 170元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30元/吨刚需成交，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨；安徽、江西地区冶炼厂挺价出货，报价对SMM1铅均价升水100 - 150元/吨出厂；广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交，铅价持续走弱，小部分下游企业逢低采购，多数企业仍以刚需采购为主，现货市场较昨日稍有好转 [2]