报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 期权：卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 矿端加工费持稳，原生铅与再生铅开工率先降后升但复产缓慢，再生铅深陷亏损格局难改终端消费季节性下滑后逐步恢复，但补库意愿偏弱内外库存齐创新高，压制铅价上行空间 [4] - 操作方面，关注3月中下旬库存拐点及再生铅复产进度，建议冶炼企业逢高套保锁定利润，下游企业逢低按需补库，投资者谨慎偏多，关注16300 - 17200元/吨区间突破情况有不同买入或卖出套保需求的企业可以在区间上下沿进行买入或卖出套保操作 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026 - 03 - 05，LME铅现货升水为 - 48.23美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化50元/吨至16625元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至 - 15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化25元/吨至16650元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化50元/吨至16625元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至16675元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 50元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9925元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10275元/吨 [1] 期货方面 - 2026 - 03 - 05，沪铅主力合约开于16775元/吨，收于16775元/吨，较前一交易日变化 - 65元/吨，全天交易日成交38944手，较前一交易日变化 - 7828手，全天交易日持仓59365手，较前一交易日变化 - 411手，日内价格震荡，最高点达到16880元/吨，最低点达到16770元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16775元/吨，收于16715元/吨，较昨日午后收盘下降0.62% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨50元/吨河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅均价平水出厂，贸易商报价对沪铅2604合约贴水230 - 180元/吨出厂，成交困难；湖南地区铅冶炼厂挺价出货，散单报价对SMM1铅升水0 - 20元/吨出厂，贸易商报价对沪铅2604合约贴水240元/吨出厂；广东地区铅冶炼厂报价对SMM1铅均价升水50元/吨出厂 [2] - 下游蓄电池企业节后生产缓慢恢复，仍有部分厂家因节前储备的铅锭尚未耗尽，采购需求延迟至下周，其他下游维持刚需采购，现货市场消费仍偏清淡 [2] 库存方面 - 2026 - 03 - 05，SMM铅锭库存总量为6.7万吨，较上周同期变化0.03万吨 [3] - 截止3月5日，LME铅库存为285900吨，较上一交易日变化 - 200吨 [3]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，期权策略为卖出宽跨 [3] 报告的核心观点 - 矿端加工费持稳，原生铅与再生铅开工率先降后升但复产缓慢，再生铅深陷亏损格局难改；终端消费季节性下滑后逐步恢复，但补库意愿偏弱；内外库存齐创新高，压制铅价上行空间 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026 - 03 - 04，LME铅现货升水为 - 49.27美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16575元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为 - 15.00元/吨；SMM广东铅现货较前一交易日降50元/吨至16625元/吨；SMM河南铅现货较前一交易日降50元/吨至16575元/吨；SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降50元/吨至16650元/吨；铅精废价差较前一交易日持平为 - 50元/吨；废电动车电池较前一交易日持平为9925元/吨；废白壳较前一交易日持平为10075元/吨；废黑壳较前一交易日持平为10275元/吨 [1] 期货方面 - 2026 - 03 - 04，沪铅主力合约开于16780元/吨，收于16840元/吨，较前一交易日持平；全天交易日成交46772手，较前一交易日降6889手；全天交易日持仓59776手，较前一交易日降439手；日内价格震荡，最高点达16860元/吨，最低点达16740元/吨；夜盘开于16775元/吨，收于16860元/吨，较昨日午后收盘涨0.45% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日下跌50元/吨；河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅均价平水出厂，贸易商报价对沪铅2604合约贴水230 - 180元/吨出厂，成交困难；湖南地区铅冶炼厂挺价出货，散单报价对SMM1铅升水0 - 20元/吨出厂，下游逢低采购，市场成交价趋于对SMM1铅平水；铅价走弱后部分下游蓄电池企畏跌观望，现货市场消费略有转淡 [2] 库存方面 - 2026 - 03 - 04，SMM铅锭库存总量为6.7万吨，较上周同期降0.02万吨；截止3月4日，LME铅库存为286100吨，较上一交易日持平 [2] 策略 - 关注3月中下旬库存拐点及再生铅复产进度，建议冶炼企业逢高套保锁定利润，下游企业逢低按需补库，投资者谨慎偏多，关注16300 - 17200元/吨区间突破情况；有不同买入或卖出套保需求的企业可以在区间上下沿进行买入或卖出套保操作 [3]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，期权策略为卖出宽跨 [3] 报告的核心观点 - 矿端加工费持稳，原生铅与再生铅开工率先降后升但复产缓慢，再生铅深陷亏损格局难改；终端消费季节性下滑后逐步恢复，但补库意愿偏弱；内外库存齐创新高，压制铅价上行空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026 - 03 - 02，LME铅现货升水为 - 44.63美元/吨；SMM1铅锭现货价16575元/吨较前一交易日无变化，SMM上海铅现货升贴水0元/吨较前一交易日无变化，SMM广东铅现货16625元/吨较前一交易日无变化，SMM河南铅现货16575元/吨较前一交易日无变化，SMM天津铅现货升贴水16675元/吨较前一交易日变化25元/吨；铅精废价差 - 25元/吨较前一交易日无变化，废电动车电池9925元/吨较前一交易日无变化，废白壳10075元/吨较前一交易日无变化，废黑壳10275元/吨较前一交易日无变化 [1] 期货方面 - 2026 - 03 - 02，沪铅主力合约开于16805元/吨，收于16895元/吨较前一交易日变化55元/吨，全天交易日成交60587手较前一交易日变化11518手，全天交易日持仓63962手较前一交易日变化118手，日内价格震荡，最高点16930元/吨，最低点16755元/吨；夜盘开于16945元/吨，收于16905元/吨较昨日午后收盘上涨0.42% [2] - 河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅均价平水出厂，贸易商报价对沪铅2604合约贴水230 - 180元/吨出厂；湖南地区部分冶炼厂复产初期产量尚少，散单报价对SMM1铅升水0 - 20元/吨，贸易商对沪铅2604合约贴水200元/吨报价刚需成交；下游部分蓄电池企业以消化库存或长单提货为主，对铅锭采购需求有限，现货市场整体成交仍偏清淡 [2] 库存方面 - 2026 - 03 - 02，SMM铅锭库存总量为6.7万吨，较上周同期变化 - 0.02万吨；截止3月2日，LME铅库存为286100吨，较上一交易日无变化 [2] 策略 - 关注3月中下旬库存拐点及再生铅复产进度，建议冶炼企业逢高套保锁定利润，下游企业逢低按需补库，投资者谨慎偏多，关注16300 - 17200元/吨区间突破情况；有不同买入或卖出套保需求的企业可以在区间上下沿进行买入或卖出套保操作 [3]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 春节前后铅市供需双弱，库存累高，矿端加工费稳定，原生铅与再生铅开工率分化，再生铅亏损持续，终端铅蓄电池企业集中放假，消费降至冰点，社会库存刷新近5个月新高，节后再生铅复产早于下游消化库存，供需错配加剧 [3] - 建议沪铅主力合约在16350 - 16900元/吨区间高抛低吸，节后首周以逢高卖出套保为主，关注16950元/吨压力位，下方支撑位16300元/吨，现货端暂缓备库，等待贴水扩大至200元/吨以上再介入，重点关注元宵节后下游复工及去库节奏 [3] - 期权策略为卖出看涨 [3] 市场要闻与重要数据总结 现货方面 - 2026 - 02 - 26，LME铅现货升水为 - 46.37美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16550元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至16600元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化0元/吨至16550元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至16625元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至9925元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10275元/吨 [1] 期货方面 - 2026 - 02 - 26，沪铅主力合约开于16715元/吨，收于16795元/吨，较前一交易日变化60元/吨，全天交易日成交55290手，较前一交易日变化 - 12415手，全天交易日持仓64924手，较前一交易日变化 - 7072手，日内价格震荡，最高点达到16805元/吨，最低点达到16700元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16800元/吨，收于16800元/吨，较昨日午后收盘上涨0.27% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨25元/吨，河南地区持货商报价对沪铅2604合约贴水230 - 160元/吨，贴水200以内的货源成交困难，广东、江西等地区冶炼厂厂提货源报价对SMM1铅升水100元/吨出厂，观望惜售，下游企业以刚需少量成交，询价积极性较前两日稍有增加，但仍以消化节前存货为主，铅锭散单成交整体偏淡 [2] 库存方面 - 2026 - 02 - 26，SMM铅锭库存总量为6.7万吨，较上周同期变化0.31万吨 [2] - 截止2月27日，LME铅库存为286300吨，较上一交易日变化0吨 [2]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 春节前铅市供需双降，物流停运叠加企业放假，交易清淡；库存转移至社会仓库，预计节后累库明显，铅价偏弱震荡 [3] - 可在价格回到16900元/吨上方进行卖出套保操作，但临近春节仓位不宜过重 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026-02-12，LME铅现货升水为-48.07美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化0元/吨至16575元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至0.00元/吨 [1] - SMM广东铅现货较前一交易日变化0元/吨至16625元/吨 [1] - SMM河南铅现货较前一交易日变化0元/吨至16575元/吨 [1] - SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至16650元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨 [1] - 废电动车电池较前一交易日变化-25元/吨至9850元/吨 [1] - 废白壳较前一交易日变化0元/吨至9975元/吨 [1] - 废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10200元/吨 [1] 期货方面 - 2026-02-12，沪铅主力合约开于16800元/吨，收于16695元/吨，较前一交易日变化-45元/吨 [2] - 全天交易日成交29928手，较前一交易日变化-48手 [2] - 全天交易日持仓32162手，较前一交易日变化-5898手 [2] - 日内价格震荡，最高点达到16805元/吨，最低点达到16685元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16700元/吨，收于16705元/吨，较昨日午后收盘下降0.30% [2] 库存方面 - 2026-02-12，SMM铅锭库存总量为5.4万吨，较上周同期变化0.40万吨 [2] - 截止11月28日，LME铅库存为232900吨，较上一交易日变化-50吨 [2] 策略 期货策略 - 可在价格回到16900元/吨上方进行卖出套保操作，但临近春节仓位不宜过重 [3] 期权策略 - 卖出宽跨 [4]

分组1：报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [4] 分组2：报告的核心观点 - 春节前铅市供需双降，物流停运叠加企业放假，交易清淡；库存转移至社会仓库，预计节后累库明显，铅价偏弱震荡，可在价格回到16900元/吨上方进行卖出套保操作，但临近春节仓位不宜过重 [4] 分组3：市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年2月10日，LME铅现货升水为 -49.30美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化100元/吨至16525元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 -25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化100元/吨至16575元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化150元/吨至16550元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化125元/吨至16600元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 -25元/吨至9875元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至9975元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10200元/吨 [1] 期货方面 - 2026年2月10日，沪铅主力合约开于16665元/吨，收于16665元/吨，较前一交易日变化80元/吨，全天交易日成交58100手，较前一交易日变化8455手，全天交易日持仓42295手，较前一交易日变化 -8010手，日内价格震荡，最高点达到16805元/吨，最低点达到16560元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于1660元/吨，收于16705元/吨，较昨日午后收盘上涨0.18% [2] - 临近春节假期，冶炼厂除去保持少量长单发货，散单已完成清库，市场报价逐渐减少，河南地区持货商对沪铅2603合约贴水200 - 150元/吨出厂（年后提货）；湖南地区冶炼厂库存售罄后，报价对SMM1铅维持升水30 - 50元/吨出厂，但贸易市场部分持货商对SMM1铅贴水30元/吨抛售报价；云南地区持货商对SMM1铅贴水225元/吨报价 [2] - 近日铅价小幅反弹，临近春节冶炼厂陆续放假，下游消费亦同步转淡，市场成交情况整体寡淡 [2] 库存方面 - 2026年2月10日，SMM铅锭库存总量为5.0万吨，较上周同期变化0.95万吨，截止11月28日，LME铅库存为232750吨，较上一交易日变化 -100吨 [3]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性，期权策略为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 2026年1月铅价震荡走弱，再生铅亏损扩大倒逼减产，终端需求疲弱，国内库存累增压制价格；2月春节使供需双降，供应收缩缓解库存压力，但终端复工滞后或使价格在成本线附近弱势震荡，预计2月铅价震荡区间为16600 - 17800元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年2月5日，LME铅现货升水为 - 51.45美元/吨；SMM1铅锭等多地现货价及升贴水较前一交易日变化 - 25元/吨；铅精废价差较前一交易日变化0元/吨，废电动车电池等部分废电池价格有变化 [1] 期货方面 - 2026年2月5日，沪铅主力合约开于16585元/吨，收于16555元/吨，较前一交易日变化 - 35元/吨，成交44073手，持仓54708手，日内价格震荡；夜盘开于16550元/吨，收于16580元/吨，较昨日午后收盘下降0.03%；铅价走弱，下游刚需采购，现货市场偏淡 [2] 库存方面 - 2026年2月5日，SMM铅锭库存总量为4.0万吨，较上周同期变化0.37万吨；LME铅库存为232850吨，较上一交易日变化0吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅矿显性库存抬升，高价白银支撑冶炼利润，TC低位横移，原生铅开工率维持相对高位，原生铅锭累库；再生废料库存抬升，再生冶炼利润小幅下滑，但再生铅开工率边际抬升；下游蓄企开工率小幅下滑；冶炼成品库存与社会库存均有抬升，产业现状偏弱；1月30日沃什提名美联储主席的预期引发市场情绪退潮，当前有色板块价格波动较大，关注2月2日ISM制造业PMI数据对板块情绪的影响 [11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：周五沪铅指数收跌1.69%至16918元/吨，单边交易总持仓10.29万手；伦铅3S较前日同期跌42至2004美元/吨，总持仓16.79万手；SMM1铅锭均价16675元/吨，再生精铅均价16625元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10050元/吨 [11] - 国内结构：上期所铅锭期货库存2.94万吨，1月29日全国主要市场铅锭社会库存3.84万吨，较1月26日增加0.35万吨；内盘原生基差 -180元/吨，连续合约 - 连一合约价差275元/吨；海外结构：LME铅锭库存20.77万吨，LME铅锭注销仓单2.07万吨；外盘cash - 3S合约基差 -47.72美元/吨，3 - 15价差 -130.1美元/吨；跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.218，铅锭进口盈亏为549.49元/吨 [11] - 产业数据：原生端，铅精矿港口库存6.3万吨，工厂库存49.3万吨，折33.95天；铅精矿进口TC -150美元/干吨，铅精矿国产TC250元/金属吨；原生开工率66.4%，原生锭厂库3.21万吨；再生端，铅废库存11.7万吨，再生开工率51%，再生锭厂库2.84万吨；需求端，铅蓄电池开工率69.0% [11] 原生供给 - 进口数据：2025年12月铅精矿净进口14.92万实物吨，同比变动24.63%，环比变动35.87%，1 - 12月累计净进口142.53万实物吨，累计同比变动15.11%；12月银精矿净进口23.93万实物吨，同比变动89.27%，环比变动31.21%，1 - 12月累计净进口193.1万实物吨，累计同比变动13.6% [15] - 产量数据：2025年12月中国铅精矿产量12.63万金属吨，同比变动4.04%，环比变动 -7.54%，1 - 12月共产铅精矿165.82万金属吨，累计同比变动9.89%；12月含铅矿石净进口18.52万金属吨，同比变动51.34%，环比变动33.42%，1 - 12月累计净进口162.77万金属吨，累计同比变动14.39% [17] - 总供应数据：2025年12月中国铅精矿总供应31.15万金属吨，同比变动27.78%，环比变动13.11%，1 - 12月铅精矿累计供应328.59万金属吨，累计同比变动12.07%；2025年11月海外铅矿产量26.4万吨，同比变动6.49%，环比变动1.85%，1 - 11月共产铅矿267.49万吨，累计同比变动 -1.42% [19] - 库存与加工费：铅精矿港口库存6.3万吨，工厂库存49.3万吨，折33.95天；铅精矿进口TC -150美元/干吨，铅精矿国产TC250元/金属吨 [21][23] - 开工率与产量：原生开工率66.4%，原生锭厂库3.21万吨；2025年12月中国原生铅产量33.27万吨，同比变动1.56%，环比变动1.56%，1 - 12月共产原生铅锭384.72万吨，累计同比变动6.32% [26] 再生供给 - 原料与产量：再生端铅废库存11.7万吨；再生开工率51%，再生锭厂库2.84万吨；2025年12月中国再生铅产量35.45万吨，同比变动10.3%，环比变动 -5.04%，1 - 12月共产再生铅锭396.29万吨，累计同比变动4.52% [31][33] - 进出口与总供应：2025年12月铅锭净出口 -2.86万吨，同比变动111.23%，环比变动25.65%，1 - 12月累计净出口铅锭 -14.67万吨，累计同比变动 -22.13%；12月国内铅锭总供应71.58万吨，同比变动8.04%，环比变动 -1.09%，1 - 12月国内铅锭累计供应795.68万吨，累计同比变动4.72% [35] 需求分析 - 需求数据：需求端铅蓄电池开工率69.0%；2025年12月国内铅锭表观需求71.98万吨，同比变动5.09%，环比变动 -0.44%，1 - 12月国内铅锭累计表观需求796.91万吨，累计同比变动4.27% [38] - 电池出口：2025年12月电池含铅净出口数量1664.9万个，同比变动 -35.22%，环比变动8.81%，1 - 12月电池净出口总计2.13亿个，累计净出口同比变动 -13.06% [41] - 库存天数：2025年12月铅蓄电池成品厂库由20.9天抬升至21.5天，经销商铅蓄电池库存天数由40.7天抬升至43.6天 [43] - 终端需求：两轮车板块，电动自行车产量下滑拖累新装需求，但快递、外卖等配送场景增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善；汽车板块对铅需求贡献预计稳定增长，虽新能源车采用磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求高，启动电池开工率维持相对高位；基站板块，通信技术发展带动铅酸蓄电池需求稳步增加 [48][50][53] 供需库存 - 国内供需差：2025年12月国内铅锭供需差为短缺0.4万吨，1 - 12月国内铅锭累计供需差为短缺1.24万吨 [62] - 海外供需差：2025年11月海外精炼铅供需差为过剩3.02万吨，1 - 11月海外精炼铅累计供需差为过剩17.14万吨 [65] 价格展望 - 基差与价差：国内上期所铅锭期货库存2.94万吨，1月29日全国主要市场铅锭社会库存3.84万吨，较1月26日增加0.35万吨；内盘原生基差 -180元/吨，连续合约 - 连一合约价差275元/吨；海外LME铅锭库存20.77万吨，LME铅锭注销仓单2.07万吨；外盘cash - 3S合约基差 -47.72美元/吨，3 - 15价差 -130.1美元/吨；跨市剔汇后盘面沪伦比价1.218，铅锭进口盈亏为549.49元/吨 [70][72][75] - 持仓情况：沪铅前20净持仓转为净空，伦铅投资基金席位净多减少，商业企业净空减少，持仓角度短期偏空 [78]

今日市场行情数据 - 沪铅主力合约2602收盘17475元/吨，下跌80元，跌幅0.46%，日内波动区间17380-17760元 [1] - 伦铅最新价报2076.5美元，下跌20美元 [1] - 现货市场，ccmn长江综合1铅均价17460元/吨，上涨20元，广东现货1铅均价17435元/吨，较前一日持平 [1] - 现货报价区间17300-17510元/吨，对比沪铅期货主力合约呈现贴水至小幅升水状态 [1] 宏观与地缘政治影响 - 国内宏观政策宽松，央行通过下调再贷款利率、新增专项再贷款等结构性工具释放流动性，为有色金属板块提供资金与情绪支撑 [2] - 海外市场风险偏好回升，美股特别是芯片板块表现亮眼，促使部分资金流向大宗商品 [2] - 刚果（金）东部矿产地缘局势紧张，武装冲突对核心运输走廊构成潜在威胁，加之全国性假日导致生产运输短期停滞，引发市场对铅资源稳定供应的担忧，为价格注入风险溢价 [2] 供应面分析 - 原生铅产量增长乏力，受高海拔矿山冬季休整及湖南、云南等地冶炼厂集中检修影响 [3] - 再生铅面临原料缺口，因废电瓶回收价高企、回收商捂货惜售，有效产出受限 [3] - 全球铅库存处于下降通道，伦敦金属交易所库存连续下滑，国内社会库存绝对水平仍处相对低位，低库存状态放大供应扰动影响 [3] - 季节性生产减弱、原料回收难度增加及加工费低迷，共同构成制约供应释放的三重压力 [3] 需求面分析 - 下游需求呈现结构性分化，但核心领域刚性需求提供托底 [3] - 汽车领域，庞大的存量汽车保有量带来稳定的蓄电池替换需求，叠加“以旧换新”政策激励，配套需求保持平稳 [3] - 储能与通信备用电源市场，铅炭电池凭借安全性与成本优势维持刚性采购节奏 [3] - 电动自行车新国标导致配套需求下滑，但摩托车市场解禁形成一定替代，出口市场因贸易政策面临压力，但内需韧性得以维持 [3] 产业链现状 - 产业链处于上下游博弈加剧与产业结构加速升级的关键阶段 [4] - 上游铅精矿供应维持偏紧态势，进口依赖与资源民族主义抬头增加长期供应不确定性，废电瓶回收市场呈现“货紧价稳”特点 [4] - 中游冶炼产能持续向头部企业集中，行业领先者通过构建“原生-再生”循环产业体系提升资源综合利用效率与规模优势 [4] - 下游蓄电池企业根据终端景气度差异调整策略，订单分化明显，产业链正推动向集约化、绿色化、高端化方向演进 [4] 龙头企业动态 - 行业龙头企业通过跨国收购等方式加码上游资源布局，旨在平抑原料价格波动风险 [5] - 企业大力发展再生铅循环经济，建设大规模回收处理能力，并向高纯材料等高端领域拓展以打破国外垄断 [5] - 头部企业利用行业高景气期优化现金流，为长远发展蓄力，拥有资源或规模一体化优势的企业展现出更强的盈利韧性 [5] - 受成本挤压的中游企业和需求分化的下游企业，业绩表现呈现显著差异 [5] 现货交投与后市展望 - 现货市场因货源偏紧，持货商报价坚挺且惜售心态明显，下游企业采购谨慎，多以小单刚需为主，市场未出现集中采购热潮，整体成交氛围不温不火 [5] - 展望后市，铅价短期预计将维持震荡下跌态势 [5]

报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 铅品种下游元旦后或开工小幅回升但部分企业称若订单低迷可能降负荷或放假，矿端供应偏紧加工费低位，铅价预计在16980 - 17900元/吨间震荡，可在该区间按需进行买入及卖出套保 [5] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026 - 01 - 15，LME铅现货升水 - 43.33美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一日涨100元/吨至17325元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一日无变化为25元/吨，SMM广东铅现货较前一日涨100元/吨至17375元/吨，SMM河南铅现货较前一日涨100元/吨至17325元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一日变化75元/吨至17325元/吨 [2] - 铅精废价差较前一日无变化为 - 200元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一日均无变化，分别为10050元/吨、10175元/吨、10375元/吨 [2] 期货方面 - 2026 - 01 - 15，沪铅主力合约开于17455元/吨，收于17550元/吨，较前一日涨165元/吨，全天交易日成交88441手，较前一日变化40261手，全天交易日持仓78429手，较前一日变化7992手，日内价格震荡，最高点17680元/吨，最低点17425元/吨 [3] - 夜盘沪铅主力合约开于17585元/吨，收于17710元/吨，较昨日午后收盘上涨0.88% [3] - 河南地区冶炼厂报价对SMM1铅平水出厂，贸易商报价贴水扩大至对沪铅2602合约贴水220 - 180元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水30 - 0元/吨出厂，贸易商报价对SMM1铅贴水50 - 0元/吨或对沪铅2602合约贴水240 - 200元/吨出厂；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水300元/吨出厂 [3] - 冶炼厂铅锭库存消化缓慢，部分持货商积极扩贴水出货，但下游接货积极性差，部分持货商转移铅锭至社会仓库，现货市场成交偏淡 [3] 库存方面 - 2026 - 01 - 15，SMM铅锭库存总量3.3万吨，较上周同期变化0.66万吨，截止1月15日，LME铅库存211400吨，较上一交易日变化 - 3800吨 [4]